次大戦前 における ドイツの銀行 の国際業務

‑ 95‑

第

次大戦前 における ドイツの銀行 の国際業務

大 矢 繁 夫

( 論 説)

は じ め に

第

次大戦前 における ドイツの銀行の国際業務 は,次の

つに分類 しうる｡

第

は貿易金融,第

は外国証券の発行 と ドイツ国内での売 り捌 き,そ して第

は,同 じく外国証券の発行 に関わ りつつ も,海外での支店や現地法人の設立 まで至 って現地の産業関与 まで踏み出す もの,である｡第 2 と第 3 のものは, 同 じく証券投資に関するものであるが,そこには,対外証券投資を媒介す るだ けか,それ とも自らも対外投資を行 って独 自的な機関を設置 したり対産業参与 へ も踏み出すか, という区別が存在す る｡ したが って,第

のものは外国の公 債などを中心 とした業務,第

のものは外国株を中心 とした業務, というよう

にもいえる1 ) 0

また, このような匡l 際業務の担 い手は, いうまで もな くベル リン大銀行 (と りわけ

f t

とそ していくつ かの重要な個人銀行, すなわち,

などであった｡

小稿 は, このような ドイツの銀行が,上記のように

分類 しうる国際業務を

1 )なお, この時期に多くみられる鉄道債は,第

と第

の両方に跨がるもの, と整

理できる｡ というのは,後にみるところであるが, ドイツの銀行が外国の鉄道債

を発行するときは, すでにその鉄道会社に参与するなど一定の緊密な関係が築か

れている場合がかなりみられるからである｡

‑ 96‑

第

次大戦前におけるドイツの銀行の国際業務

いかに展開 していったか, その事例を追 い, そ してそれが,国際業務であ りな が らも ドイツの国内金融市場 といかなる構造的連関を もつ ものであったか, と いうことを探 ろうとす るものである｡ 以下では, M.

と

によ りつつ2 ) , ドイツの銀行 の国際業務 ･国際的展開の姿を追 うことか ら始 め てゆ く｡

Ⅰ ドイ ツの銀 行 の国 際業 務 ･国 際 的展 開

1

まず,国際業務の うちの第 1の もの,貿易金融 に関連 して, ドイツの銀 行 はどのように国際的展開を遂 げていったか, をみてゆ く｡貿易金融に関連 し

た機関 としてまず挙 げ られ るのは

で ある｡ この銀行 は,一方でベルギーと ドイツとの貿易の促進 を,他方でアルゼ ンチ ンー ウル グァイ間 の貿易促進 を 目的 とす るもので あ った｡設立 は

年 に

tが

( ケル

ン) および

t (ウィー ン) と共同で行 い, 本 店 はケル ンに置かれた

年 にはすでに

はこの業 務 の リスクを認識 し, 当時拡張 に急であ った

にその持分を 売却 した｡

も同様であった｡

の手 に移 った

l ,

zwischen1870und1914,"inDeutscheBankengeschichte,Bd.2(Frankfurt am Mein,1983).以下 Poh

l

. . : 'と略

r

た

だし

lも

も,銀行の国際業務を

分類しているわけではない｡両者

とも ｢ 資本輸出｣ という枠組を重視 しているためか,例えば貿易金融のための海

外機関設置もこの枠内に捉えられてしまっているし, また,対外投資における第

と第

の区別も意識されていない｡ なお, 当該期 ドイツの銀行の国際的展開,

海外進出を扱っている比較的最近のものとして,居城弘 ｢ドイツ金融資本と国際

的信用制度の展開｣( ‑) ,( I)『 法経研究』( 静岡大)第

巻

号

年

号

年,赤川元章 ｢ 第

次大戦前におけるオリエント諸国とドイツの経済的

諸関係

『 三田商学研究』第

巻第

号

年,がある｡併せて参照せよ｡

第

次大戦前におけるドイツの銀行の国際業務

‑

LaPlataBank

は, その資産のかな りの部分が ウルグァイの国債 によって占 められ, ウルグァイの政変 とともにそれが不良資産化 し, 最終的には

年 に閉鎖 されることになる

は総 じて

につ いては当初か ら楽観的な見通 しをもち, また積極的関心 もそれほど強いもので はなかった, という

0

LaPlataBank

の失敗にもかかわ らず,南米への関わ りはなおいっそ う強 め られていった｡ ドイツの貿易相手 として南米はますます重要 となっていたか らである｡ とりわけ, アルゼ ンチンの獣皮,チ リの硝石, ブラジルのコー ヒー は需要の高い輸入品であった

は

の清算 の

年後, このような状況の中で

を

万マル クの資本を もって設立す る｡本店 はベル リンに置かれ,そ してブェノスアイレ スに支

が設置され, ドイツとアルゼ ンチ ンの貿易に金融をつけることが主要任務 とされた｡ また後者の支店 自体 も南米 の諸都市に多 くの支店をもった

は,

の取締役会 メンバー

人が同時にこの機関の取締役会 メンバーとなり,

Deutsche Bank

か らしっか りと手綱をっけられることとなった｡ そ して,

1893

年 には

とな り, 資本金 も

万 マル クに増大 し,その活動領域 は

年代後半以降南米全体へ と拡 げ られていった のである4 ) ｡

Deutsche Bank

以 外 で は

と

が

の例 に習い

年 に

万 マルクの資本を

もって

を創設 した. これは, ベル リンに本店を置 き, リオデジャネイロ,サ ンパウロ, ポル トアレグレに支店を もった｡ さらにこの両行 は

年 に上記機関の姉妹機関 として同 じく

万マルクを有す る

i

をハ ンブルグに創設 した｡ これ ら創設 された銀行は, やはり チ リ硝石の貿易や 南米の鉱業へ と閲

3)Born,op.cit.,pp.125‑126.

4)Lbid.,p.126.Pohl,a.a.0..S.237.

‑9 8 ‑

次大戦前におけるドイ. ツの銀行の国際業務 わ った5 ) 0

以上のような

や

t の活動 に続いて 他の大銀行が進出 してゆ くのは, なお

年 ほど遅れることになった｡ すなわ ちそれは

年 における

erein,NationalbankftlrDeutschland

の

行共同による

erikanischeBank

( ベル リン)の創設であった

0

ところで, ドイツの銀行の,貿易金融を主要 目的 とした対外進出は,以上の ような海外銀行の設立 に限 られるものではなかった｡何 よりも, ロン ドン支店 の設置が重要 な意義 を もっ ものであ った｡次 に, もっと も代表的 とされ る

のロンドン支店について, その設立の経緯をみてお くことに す る｡

DeutscheBank

は,その設立の当初か ら,主要 目的の

つに貿易金融を掲 げていた｡定款には ｢ 会社の目的は, あ らゆる種類の銀行業務の推進であ り, とりわけ, ドイツと他のヨーロッパ諸国や海外市場 との間の貿易関係の促進 と 容易化である｣ と謡われていた｡そ して, ドイツには,経済問題の中の最 も重 要な要因の 1つ,すなわち, ドイツと他の世界部分 との取引に ドイツ自前の金 融をつけるということが欠 けている, と強 く訴えた｡ この金融 は,当時 ほとん どがイギ リスとフランスの商会によって行われていたが,それも ドイツの銀行 が相応 の保証 を担 った時だ 8 才に限 られ る ものだ った｡ か くして

は,貿易金融 のための ロ ン ドン支店設置の方 向へ強 く踏 み出 してゆ

く

0

しか しなが らさしあたっては, 種々の法律上の問題か ら,

とい う銀行を共同設立 し, それに強力な株主 として参与す

るという形を とった

は

7 1 年

月に

5)Bo

r n

i

7)ManfredPohl,=100JahreDeutscheBankLondonAgency:TinBeitrlage zu Wi7ischaf

i s

,以下

"と略

第

次大戦前におけるドイツの銀行のE g際業務

万 ポ ン ドの資本 を もって

のほか

(フランクフル ト)

( マイニ ンゲ ン) , そ してイ ギ リスの商会

によって創設 された｡

Deutsche Bank

の持分 は

強であった

｡ 他方で, この時期

は,貿易金融のために ドイツ国内で もブレーメ ン支店を開設 した

年

月) ｡ 引受信用 とい う業務 の性格上, 資本金 はわずかでよ く

万 クー レ ルがあてがわれた｡ か くして この時期

の資本金総額

万

夕‑ レル の配分 は次 の よ うで あ った｡ ベル リン

万 タ‑ レル, ロ ン ドン

万 クー レル, ブレーメ ン

万 タ‑ レ ル 9 ) 0

ところで,上記 の

は

の海 外業務 にとって十分利用可能な ものではなか った｡ この銀行の地位 と信用 は, 何 よりも背後 に控える

の資本力 に依存す るのであ り, それ は十分 な もので はなか ったか らだ とい う1 0 ) ｡ そ こで

は,

年 に資本金を

万 タ‑ レルへ と増大 させ, さ らに翌

年 には

万 夕丁 レルへ と積み上 げた｡ そ して, 同年

月に

はついに自 前 の支

を開設す ることとなる｡ このロ ン ドン支店 は,開設 とともにす ぐさま活発 な活動を展開 していった｡主要業務 は, い うまで もな く,世界のあ らゆる輸出入 に金融をっけるため,手形を引受 けることにあった1

の

の ｢引受｣ 項 目の増大 は, こ

8)Ebenda,S.246‑247.

9)Ebenda,S.257‑258.

なお

は, 以上

機関の設立をもって

の展開の第 Ⅰ期としている｡第Ⅱ期は,引続 く‑ンプルグ支店,上海支店, 境浜支店の設立以降, そして第Ⅲ期は

の設 立以降としている｡

10)DeutscheBank

は結局

年

月に

の持分を

万マルク余りの損失をともなって売却 した

ll)Ebenda,S.248‑249.

なお,ロンドン支店は,貿易金融の他に,貴金属や証券業

務にも携わった｡ とりわけ証券業務に関しては, ロンドン支店から送られてくる

情報だけでもベルリンにとってはかけがえのないものであったo また,外国株へ

の投資は慎重であったが

年代のブラジルやスペインなどの大規模な公億発

行には参加 した｡詳 しくは

血

…

を参照｡

‑100‑ 第 1

次大戦前におけるドイツの銀行の国際業務

のロン ドン支店の活動 によるところが大であったのである

0

ロン ドン支店の活躍の全体像 は, 総売 り上 げ高

の推移 が これを示す｡ すなわち

年の創業の年 にはそれは

万 ポンドであっ たが

年 には

億 ポンドを越え

年 には

億 ポンドを越えるまでに 増大 した

は, その設立か ら

年以上 にわ た って, ロ ン ドンにお け る唯一 の ドイ ツの銀行 で あ った

が 支 店 を 開 設 した の は

年 に な って か らで あ り

tの支店開設 は

年であった

｡

2

ここでは,銀行の国際業務の うち第

の もの,すなわち,外国証券の発 行 と ドイツ国内での売 り捌 き, もしくは外国公債などへの投資の媒介 につい て,主要な事例を追 ってゆ く｡

まず ヨーロッパ諸国の公債 との関わ りであるが, ドイツの銀行 はオース トリ ア=ハ ンガ T )‑の国債の発行をすでに

年 に手掛 けている｡ この時の ドイ ツの銀行 は

tや

などであり, コンソーシ アムを形成 して国債を引受 けた｡ その後, これ らの ドイツの銀行は

eseRothschildBank

主導の

に加わ り, オース ト リア‑‑ ンガ リーの国債や鉄道債発行 に携わっていった｡

ドイツの銀行 は,セル ビアの国債発行にも深 く関わ った｡ その中心 となった のは

tであ り

年 にその主導でセル ビア 国債発行のためのコンソーシアムが形成 された｡ しか し,国債発行の 1年後, セル ビア政府 の利払 いは滞 って国債価格 も崩壊 に瀕 し

は窮地 に立っ ことになる

0

ロシアの国債 も ドイツの銀行が発行を行 い

年代後半ではロシア国債の

12)Ebenda,S.247‑248. 13)Ebenda,S.250.

14)

なお

の清算は複雑な経過を辿り,この支店

の支配人

が最終的にロンドンでの活動を終えベルリンに戻った

のは

月だったという

第

次大戦前におけるドイツの銀行の国際業務

60%

が ドイツ人 に所有 されていた｡ しか し, ドイツとロシアの政治的関係が 決定的 に悪化 し, そのよ うな状況下 で ビスマル クは

年, ロシア証券 に 対す る規制措置を講 じた｡ そ して, ロシア国債 は ドイツ国内で冷遇 され ること になる｡ すなわち, ビスマル クは, ライ ヒスバ ンクに, その全ての支店での ロ シア証券 に対す る担保貸付 を禁止す るよう指令 を出 し, その結果, ロシア国債 への需要 は縮減 し,所有者 は売却 を急 いだ｡なお, この ロシア国債 を買 い取 っ たのはフランスの銀行であ った｡ その後

年 に上記 の担保貸付禁止 は解 除 され, 直 ちに, ロシア証券の取引 は復活 してゆ く

年 には

な どの個人銀行, そ して

tや

は

1億 フラ ンに のぼるロシアの鉄道債 を発行 した｡ だが, フランス市場 で は, この

倍 に達す る国債が発行 され, もはや ドイツの銀行が ロシアとの取 引で第 1位 を占めるこ とはで きなか った 1 6 ) 0

上記 の ビスマル クの規制措置 によって ロシアとの取 引が急激 に縮小 した後, それ に代 って ドイツに持 ち込 まれたのはイタ リアの国債で あ った｡ この時期, 政治的関係か ら, イタ リアの国債 はパ リか ら締 め出されベル リン‑ と向 ったの であ る｡ ドイツの銀行 にとって も, ロシアとの取 引が削減 した後, イ タ リアの 国債 はそれ を埋 め る新 た な活 動 分 野 で あ った

年

,

托

は, イギ リスや スイスの銀行 とも協力 し なが ら大規模 な コンソー シアム

を形成

し, イ タ リア証券 の発行 に関わ ってゆ く｡ この コンソーシアムは

年 に

と

t によって改 めて編成 さ れ, その組成 の最初 の

カ月間 に

( 百万) リラにのぼ る

件 のイタ リア 国債 を発行 した1 7 ) ｡さ らに,イ タ リアの 自治体 や鉄道 の証 券発行 を も担 って いった.また, この コ ンソー シアムの 何 よ り重要 な業績 は

年 における

16)Ibid.,pp.1231124.Poh

1

"

"

17)

この時期の他の参加行は

i

Co

̲ ,

&

であった

‥

‑ 1 0 2‑ 第

次大戦前におけるドイツの銀行の国際業務

イタ リアの大銀行

(ミラノ) の創設であっ た

｡ このイタ リアの銀行 は, まもな くイタ リア最大の商業銀行 とな り, イタ リア造船業や北部イタ リアの工業 に金融をっける主要機関となっていった｡ コ ンソーシアム参加の ドイツの諸銀行 は, このイタリアの銀行への参与を第

次 大戦時まで保持 し,それぞれ監査役を送 りこんでいた1 9 ) 0

ドイツの銀行が発行 した外国公債 は,以上のような ヨーロッパ諸国の ものに 限 られてはいなかった

年 には

と

は,

∫.P.Morgan

&

やい くつかのメキシコの銀行 との問で

万 ドルの 資本金を有す る

を設立す る合意 に達 している｡

それは,それまでほとんどイギ リスの銀行 によって行われていた南米の公債発 行 に, ドイツの銀行が参入す る足場を提供するものだった

ドイツの銀行 の公債発行業務 は, さ らに東 アジアの ものに も及んでいた｡

1889

年 に

tと

は,他のベル リン大銀 行や個人銀行

1行 と共同で

をベル リンと上海 に 設立 した｡ この銀行 は

と共同で

年 と

年 に, 日本‑の戦争賠償を課 されていた中 国の国債発行を手掛 けた

1 ) ｡ そ して, この

の活動

は,国債発行 に留 まらずさらに踏み出す ことになる ( 後述) ｡

3

次 に, ドイツの銀行の国際的展開の うち第

の もの,すなわち,外国証 券の発行 に関わ りつつ も, 自らも投資 して現地産業の関与へ も積極的に踏み出

していった事例を取扱 う｡

ヨー ロ ッパ 内で は

tがルーマニアの鉄道 に深 く関 わ った｡ ル ーマニア鉄道会社 が破産 に瀕 した時

は

などとともにその株を低価格で取得 し,以後第

次大戦まで この

18)

この銀行の創設には, コンソーシアム以外からも, いくつかのオーストリアやス イスの金融機関が加わった

i

1 9 )

20)Pohl,"Festigung.

.

21)Bo

r n,

i

‥

̲

第 1

次大戦前におけるドイツの銀行の国際業務

2

つの ドイツの銀行 は,ルーマニアの鉄道 に対する大金融業者であ り続 けた.

さらに, この

行 は

年 ブカ レス トに

を設 立 した｡ それ はやがて, ルーマニアで第

位 の規模 を もつ商業銀行 とな っ た

0

ルーマニアに進出 した大銀行 は

tばか りでなか った｡

世紀の転換以降,

がルーマニアの石油に深 く関わ っていっ た｡ 経緯 は次のようであった｡ ルーマニアの石油会社

が

1902

年に金融上の諸困難 に陥 った時,最終的に

に救いが求 められた｡ そ して

は

とともに, この 会社の株式の最大部分を手 に入れたのである｡ その後

は,

1904

年 に持株会社

を設立 し, それに対 しては

50%

以上の参与を保持 した｡ か くして, 石油会社

は

tschePetroleum AG

の子会社 とな り,後者 は

の子会社 と なったのである

のこのような石油事業 は, 当初 はわずかな 利潤 しか生 まず

lへの売却 も計画 されたが, その後需要増大 と ともに十分収益のあがるものとなり,第 1次大戦 によってその権益を失 うまで 続 けられた2 3 ) 0

トルコにおいては

が

年 に, トルコ政府か らアナ ト リア鉄道の建設許可を得た｡ ただその際

は

万マル クの トルコ国債の引受 けを条件 とされ,その発行のためのコンソーシアムも形 成 されたOそ して翌

年 に, コンスタンティノープルに鉄道会社が設立 され, 同年, イス ミッ ドか らア ンゴラまでの最初 の鉄道建設を目的 として

利付 債券が発行 されたO この鉄道債発行のコンソーシアムは, いうまで も

によって指導 された

.

北 アフリカには,

が中心 となって進出 した｡

は

22)Born,op.cit.,p.129. 23)Ibid.,pp.132‑133.

24)Pohl,"Festigung‥‥,"S.239.

ー104‑

第

次大戦前におけるドイツの銀行の国際業務

land

と共同で

年 に

を創設 した｡そ して この銀行 が, エジプ トの抵当銀行やアレキサ ンドリア所在の ドイツ系紡績工場などに参 与 したのである｡ さ らに

年 に, この銀行 は,小規模 だが活動的な タン ジールの銀行を取得 した｡それは,モロッコの諸企業 に対する金融を自らのも のとするためであった｡ その他

や

もまた, モロッコの

に参与 していた

0

合衆国においては

が

年代

年代を通 じて

P.Morgan

や鉄道王

l と結 びつ きを強めていった

は,鉄道会社

に大

きな利害関係を有 し

度 にわたって この鉄道会社の再建 に尽力せねばな らな か った｡すなわち, この会社 に新資本を供給するためコンソーシアムが形成 さ れて

が引受 けた分の債券や株 は ドイツの取引所で売 り捌か れたのである

6 ) 0

DeutscheBank

は,合衆国で

の再建 に関わっていた同 時期に, アルゼ ンチ ンの発電株 にも関与 していった

は, ブ エノスアイ レスに発電所建設の利権を得ていた

と結 びついて, 発電所 建設 と営業のための会社

を設立 した｡ この会社 は, ブェノスアイ レスに最大容量をもつ発電所を擁する ようになり

年 までに

度増資 され資本金 は

万マルクとなった

7 ) 0

東 アジアでは

tや

によって設立 さ れた

が, すでにみたような中国国債の発行に留 まらず, 中国の鉄道や鉱業 に深 く関与 していった｡ すなわち

年 に , ラ イ ヒの野望 は弱体化 した中国の東北部 に向けられ,贋州湾を占領 して山東地方 の鉄道や鉱山の利権を獲得するに至 ったが,その際に山東鉄道会社や山東鉱業 会社設立の指導権を握 ったのが

であった

｡

ドイツの植民地 に積極的な関心を もち,本格的に関わったのは, 唯一

r

i

26)Ibid̲,p‑131. Pohl,"Festigung...:'S.238.

27)Bo

r

i

28)Bo

r

i

‥‥

第

次大戦前におけるドイツの銀行の国際業務

conLGesellschaf

t だけであ った｡ 当時, 多 くの銀行家 は

年 に設 け ら れた

年か らは

に加 わ って いたが, 彼 らの ほ とん ど は,植 民 地 へ の熱 情 につ いて

リップサー ビスをす るだ けであ り,本気で資金的関わ りを もとうとは しなか っ た｡

t の会長

だ と =ま, 他 の銀行家達 とは 臭 って, ニューギニアに強 い関心 を示 して

とともにニューギニ ア ･コンソー シアムを形成 し, そ して ビスマル クを して,次 のよ うな政策 を取 らしめよ うと した｡すなわち, ドイツはニューギニア北東部 を保護領 として取 得 し, その管理 ･経済 開発 ･鉱 山開発 を ドイ ツの民 間会社 の ビジネスに委 ね る, とい う政策 である｡ この計画 は実現 し, ニューギニア北東部 の管轄権 は,

と

が創設 した

の もの とな った｡ しか しその経営 は失敗 し, 最終的 に

年 に領土権 は

万 マル クで ライ ヒに売却 された 2 9 ) 0

4

以上, ドイツの銀行 の国際業務 を

つの局面 に分 けてその事例 を迫 っ て きた｡すなわち,貿易金融,他国 の国債 な ど外国証券 の発行,そ して外国産 業への積極的関与, とい う整理 であ った

0 ) ｡ 以下 で は, これ らの事例 を念頭 に 置 き,全体 的な特徴づ けを行 ってお く｡

29)Born,op.cit.,pp.130‑131

.

30)

ただし,例えば, 海外に設置された ドイツの機関の問にこの

業務に関 して分業

が存在 し, それぞれがその専門機関として活動 した, というような強い特徴をも

つものではなかったC この点例えば

は,

貿易金融のみならずウルグァイ国債も大量に抱えていた｡ また, イタリア国債の

発行のため

年に結成されたコンソーシアムは, 国債発行業務に留まることな

くイタリア国内に最大の商業銀行を設立 し, そ してこの後者の銀行はイタリアの

産業に金融的に関わった, という事例がみられた｡ さらに

は, 中国の国債発行を担 うと同時に, 山東地方の鉄道や鉱業にも関わっ

た｡ しかしながら,いうまでもなく,貿易金融,対外証券投資の媒介,そして外

国産業への関与ないし直接投資という銀行業務の間には, 明確な理論的区別が設

けられるべきである｡ このような点と開通 して,従来の ｢ 資本輸出｣ という枠組

に批判的視点を提供 している村岡俊三氏の所説 ( 『 世界経済論』有斐閣

年,

第

章)を参照せよ｡

‑106‑

第

次大戦前におけるドイツの銀行の国際業務

まず,外国証券に関わる第 2 と第 3 の,すなわち, ドイツの銀行が媒介する か もしくは自らが行 った,いわゆる ｢ 資本輸出｣の量についてであるが,第

次大戦前 におけるこの残高の詳細なデータは存在 しない

は, この残高 について

億マルクと

億マルクという

つの数字をあげ, 種々の理由 か ら前者の

億マルクを妥当なものと推定 している｡ また

も, いく つかの推定額を紹介 しなが ら

年頃ではおよそ

億マルク

3年末 ではおよそ

億マルクと残高を見積 っている｡ さらに

によると, こ の総額の半分以上 ( およそ

億マルク) はヨーロッパに投 じられ (ヨーロッ パの内訳 は, オース トリア‑ハ ンガ リーがおよそ

の

億マルク, そ し てロシアと トルコがそれぞれ

億マルク) ,そ して,残 りの海外へ投 じられた 分をおよそ

億マルクとすると,そのうち,北アメ リカとラテンアメリカへ はそれぞれ

億マルクずつ投下 された, という｡ また, ドイツの植民地に は,全体のわずか

ほどが投 じられただけであった, という

ドイツの対外投資残高については,おおよそ以上の推定 によるとして も, 年々の新規の投資額,すなわち, ドイツにおける外国証券の年毎の発行額につ いては数値がある｡ 第

表は

年か ら

年までの

年間を

年間ず つ

つの期間に区切 り,証券発行額の推移をみようとしたものである｡それほ ど目立 った特徴は窺えないが,国内証券の方 は,債券 も株式 も着実な増大をみ せているのがわかる｡債券については,最後の期間の発行総額は第

の期間の それの 3 倍強に,株式については 7 倍強になっている｡他方,外国証券の ドイ ツ国内での発行 は,債券 も株式 もそれほど大 きな変動をみせず一定の水準を 保 っていた, といえる｡

そこで,総括的に, ドイツは

年代以降コンスタントに対外投資を続け, ドイツの銀行 はそれを媒介 し,また自らも投資 して債券や株式を保有 しつつ, 多 くのヨーロッパや海外の諸国の産業 ( 鉄道,港湾,鉱山など)に参与 した, としうるであろう｡なお, もう少 し具体的に概括すると,次のようになる｡ま ず,外国公債については, ドイツの大銀行が国別 ･銘柄 ごとにコンソーシアム

31)Bo

r

i