二酸化炭素排出量削減を２つの
面から考える：エネルギー効率
改善の革新的影響
ソリューション＆マルチ・アセット｜グローバル・バランス・リスク・コントロール・チーム｜マクロ・インサイト｜2018年ESG
1の環境要因の一部としてエネルギーについて検
討するとき、人々は往々にして使用するエネルギーの
種類に着目します。我々も先のレポート �シュンペー
ターの疾風は空気を浄化してくれるか？� において、こ
うした角度から論じました
2。しかしながらこれは物事
を一つの面から捉えているにすぎません。エネルギー
問題を取り上げる際には、
2
つの側面から検証する必
要があります。もう
1
つの側面―エネルギーがどのよ
うに使用されているか―も同様に重要だからです。
効率性改善を通じてエネルギーの使用量を半減させる 近年、温室効果 （GHG
）排出量 増大 歯止 原因 、使用 種類 変化 、 効率 改善 大 言 。 効率 改善 向 歩 、設備投資 消費 伝統的 革新 的 影響 及 、経済 全般 重要 含蓄 与 。 国際 機関（IEA
） 、2040
年 世界 使 用量30
％増大 予測 。 効率 改善 、使用量60
％拡大 。 大半 寄与 考 新興国 、 高 伸 見込 筆者 ANDREW HARMSTONE マネージング・ディレクター グローバル・バランス・リス ク・コントロール・チーム 運用責任者 グローバル・バランス・リスク・コントロール運用 戦略（GBaR運用戦略）の運用責任者。2008年 モルガン・スタンレーに入社、37年の金融業界 経験を有する。 1 ESGは環境、社会、ガバナンスの略。 2 �シュンペーターの疾風は空気を浄化してくれるか？� はAndrew Harmstone による2017年5月付レポート。でも今、雲は太陽をさえぎ
るだけ
雲は誰の上にも雨と雪を
降らせる
私はもっともっと多くの事が
出来たかもしれないのに
雲が邪魔をした
私は今、雲を両側から見て
いる
―ジョニ・ミッチェル
青春の光と影
図表
1
中国は世界最大のCO2排出国 2016年末の各地域の二酸化炭素排出量 アジア太平洋 欧州＆ ユーラシア 北米 アフリカ48%
中国27%
7%
4%
中東 中南米19%
4%
19%
出所：BP 世界エネルギー統計2017年6月 図表2
世界経済すべてがCO2を排出 ■ その他エネルギー 10% ■ 産業 21% ■ 電力・熱生産 25% ■ 輸送 14% ■ 建設 6% ■ 農業、林業および 24% その他の土地利用 出所：気候変動に関する政府間パネル（IPCP）2014年統合報告書。 https:// www.ipcc.ch/pdf/assessment-report/ar5/syr/SYR_AR5_FINAL_full_wcover.pdf マクロ・インサイト 2 モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメント | ソリューション＆マルチアセット 。 人口 急速 増加 拡大 牽引役 、 需要 伸長 予測 。 一方、先進国 、経済成長 続 、 効率 改善 受 、 使用量 減少 。 人参と鞭 人参（ ） 鞭（罰則） 効率 改善 促 。米国 除 大 方 国 、「 協定」 下 温室効果 削減 取 組 進 法整備 行 。 、「鞭」 側 見 必要 、執行 改善 。 執行面 、欧州 二酸化炭素 排出権取引制度 導入 進 。今 化石燃料炭酸 最大 排出国 中国（図表1
） 、二酸化炭素排出権取 引市場 創設 計画 、恐 世界最 大 規模 。中国 他、環境汚染 対 罰則強化、生態 学的環境省 創設 同省 政 策立案 一元化、効率性 低 石炭・鉄鋼 閉鎖、廃棄物 輸入禁止 、執 行面 様々 取 組 進 。IEA
直近 、中国 需要 伸 大幅 減速 。「（中国 需要 ）2000
∼2012
年 年平均8
％成長2012
年以 降 年平均2
％ 下回 成長 鈍 化 」、2040
年 年平均1
％ 伸 一段 予測 。 世界的 見 、過去10
年間 効率化規制 強化 、 中 国 含 需要成長 寄与 間違 。 、新 規制 引 続 導入 、「2040
年 最終消費40
％増大 3」IEA
予測 。 世界的 規制 鞭 用意 明白 。人参 効率 性改善 伴 生産性向上 。世界中 産業 、企業 効率 改善 通 、使用1
単位 収益性 向上 、競争力 強化 可能 。 事実、二酸化炭素 世界中 ―産業、輸送、建設、農業、林 業、電力、暖房（図表2
）― 排出 。 属 企業 排出量 削減 有 、 源 抜本 的 変更 踏 切 企業 依然多 思 。 企業 、 主 使用 効率性改善 目的 設備投資 通 二酸化炭素排出量 削減 、 収益性向上 目 指 。 以下 効率 改善 設備投資CO
2排出量削減 牽引 目3
主要経済分野 検証 行 。 1. 鉄鋼生産 鉄 鋼 業 界 世 界 合 計CO
2排出量6.7
％ 占 4、 効率 改 善努力 設備投資 重要 影響 及 得 典型例 例 。 3 https://www.iea.org/weo2017/ 4 国際エネルギー機関 (IEA)図表
3
中国の粗鋼生産：転換の機が熟す 製造プロセス別粗鋼生産量 インド 北米 65.6% 34.4% 60.3% 94.8% EU 中国 57.3% 39.7% 42.7% 5.2% ■塩基性製錬炉 (BOF) ■電気炉 (EAF) 出所：世界鉄鋼協会https://www.worldsteel.org/en/dam/jcr:0474d208-9108-4927ace8-4ac5445c5df8/ World+Steel+in+Figures+2017.pdf 数字で見る世界の鉄鋼2017年報告書（World Steel in Figures 2017 Report）。 粗鋼生産 プロセス、2016年。 図表4
住宅用エネルギーも効率性が改善 国別に見た住居のエネルギー強度（2000年＝100として指数化） 米国 オーストラリア 94.9 78.6 ドイツ 日本 80.0 76.2 89.8 英国出所: IEAエネルギー効率指標データベースのIEAのデータに基づく（2017年版) © OECD/IEA 2017。www.iea.org/statistics、 認可： www.iea.org/t&c; モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントによる修正後。
2050
年 協定（気候変動） 掲 目標 達成 、鉄鋼業 界 粗鋼生産1
当CO
2排出量70
％超削減 必要 。 直接的 伝統的 塩基性製 錬炉（BOF
） 式電気炉（EAF
） 転換 。電気炉 塩基性 製錬炉 比較 粗鋼生産1
当CO
2排出量 半分 。電気炉 資本 低 上 、生産量 柔軟 管理 。電気炉 概 原料 鉄 使用 多 対 、塩基性製錬炉 通常鉄鉱石 使用 。 、 整備 初期段 階 国 、鉄 在庫量 少 、当然 塩基性製錬炉 使 。 廃棄 自動車、廃棄家電、陳腐化 大量 鉄 得 、鉄鋼EAF
転換 論理的 流 言 。 中国 、粗鋼95
％近 塩基性製錬 炉 生産 （図表3
）。中国 粗鋼生産 相当部分 電気炉 転換 、CO
2排出量 削減 大規模 新規 設備投資 面 、 極 大 思 。 転換 鉄 入手可能 規制当局 支援 不可 欠 、 両面 、心強 兆候 浮上 。 世界鉄鋼協会 推定 、中国 鉄鋼製品 更新局面 入 伴 、2020
年2
億2000
万 鉄 利用 見通 （2015
年1
億4500
万 ）5。規制面 、政府 粗鋼 生産能力 削減 進 、環境 敏感 地 域 新 追加 鉄鋼生産能力1
1.25
古 生産能力 閉鎖 求 意向 。 鉄鋼 古 生産設備EAF
置 換 場合 、廃棄分 新設分 比率 １：１ 5 出所：世界鉄鋼協会。ブログ：中国は電気炉への転換期を迎えているか（Is it time for China to Switch to Electric Arc Furnace Steelmaking?）
2018年2月13日。https://www. worldsteel.org/ media-centre/blog/2018/Is-it-timefor-China-to-switch-to-EAF-steelmaking.html 6 出所：Reuters、中国産業情報技術省（MIIT） 認 6、
EAF
転換 対 構造的 与 。 2. 商業：食品小売り 効率改善 動 、重工業分 野 限 。食品小売 、 英国大手 ・2005
年以降、床面積54.2
％拡大 、電力使用量11.6
％削減 例 挙 。 専業 、電気自動車 使用 商品 直接消費者 手元 届 、 ・ 店舗 冷 凍装置 減 成功 。マクロ・インサイト 4 モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメント | ソリューション＆マルチアセット 消費 伝統的 食品小売店 全
7
∼10
％前後 占 7、 使用量 抑 、長期的 収益改善 寄与 。 効 率 改善 直接的 競争優位性 強化 、 ・ 向 上 製品 対 需要拡大 通 、目 見 恩恵 。消費者 「環境 」「低 」商品 模 索 伴 、 傾向 強 。 3. 住宅： エネルギー効率向上のためのリノベーション 住宅 効率改善 、家計 予 算 変 。欧州 住宅在 庫97
％ 効率 低 、 支出 家計所得 平均10
％ 上 。暖房費 平均的 家計 使用65
％ 占 8。 効率改善 目的 、暖房、冷房、照明、断熱、給水 効率性改善 9。 寒冷地 古 住宅 、 効率 見違 向 上 。 住宅 効率 改善 可処 分所得 押 上 、不動 産価値 上昇 、雇用・経済成長、 促 、個人消費 好影響 与 期待 。 残念 、投資 元 取 時間 相当長 。 強力 効率改善策 講 場合 、 言 。 、規制当局 主 企業 照準 合 、個人 行 動 起 鞭（罰 則） 多 。 、住宅 効率 改善 伴 、住宅 ・ 低下 （図表4
）。 州 最近、 新築住宅 太陽光 設置 要請 。 規 制 通 住宅 改善 実 現 方法 浮 彫 。 大掛 措置 講 、 推進計画「 ・ ・ 」 導入 。 当局 、2020
年 再生可能 生産量20
％引 上 、住人1
人当 使用 量20
％引 下 、CO
2排出量 自 動車 転換 進 大気 質 改善 目指 。 家庭 出65
％ 効率的 回収、再利用 計画 。 回収 当局 進 「循環 型経済」 実現 向 努力 一環 。 「循環型経済」 、 生産物 再利用 図 試 、 ・ ・ ・ ・ （AEB
） 積極的 関与 。AEB
家庭 出 他 素材（分別 果物 野菜 ） 回収 、 焼却 発生 熱 発電 利用 。 腐敗 時 同 量 二酸化炭素 排出 。 、 源 ・ （二酸化炭素 排 出量 影響 与 ） 考 。AEB
30
万戸 家計 需要 賄 十分 生産 10。 当局2050
年 天然 使用 段階的 廃止 意向 。 投資 低金利 提供 、個人・企業 提供 。 、 天然 依存 減 加速 考 住宅所有者 助成金 支払 。 事例 数 国 待 、 都市 独自 人参 鞭 用意 、地方自治体 効率 改善 図 示 ・ 言 。 将来を見据えた投資 以上、環境 ・2
側面 見 。 選択 、 利用 効率性改善 。 効率改善 、 経済 革新的 影響 及 潜在性 秘 。予測 使用量 伸 半分 減 、企 業 収益性 改善 、産業、小売 、住宅 全般 投資 活性化 十分 可能 。 構築 、我々 社 基 、 各企業 環境、社会、 格付 11 確認 。 、第4
「気候 変動」 設定 、ESG
中 「E
（環境）」 対 検証作業 倍 試 行 。ESG
枠組 中 、 効率 環境 入 問題 。我々 目的 、 構成企業 平均格付 、国 ・4
上位4
分1
入 。 我々ESG
総 世界経済 一変 考 。運用 要因 考慮 、 効率 向上 他 革新 的 影響 前向 捉 、我々 目指 。 7 出所：モルガン・スタンレー・リサーチ 8 出所：英国ケンブリッジ大学、サステナビリ ティ・リーダーシップ・インスティテュート（CISL）、 （2018年）。リノベーション・ロードマップ：欧州 の家庭を21世紀型社会に適合させる。ケンブリッ ジ、英国：プリンス・オブ・ウェールズ企業リー ダーズ・グループ。 9 https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/ industry_ext_content/ifc_external_corporate_ site/financial+institutions/resources/ energy+efficient+renovation) 10 http://www.aebamsterdam.com/about/ 11 サステナリティクス社は独立系ESG、コーポ レート・ガバナンス・リサーチ、格付け、分析機 関。責任ある投資戦略の開発・執行で世界中の 投資家を支援。ウェブサイトをリニューアルしました
