（2020 経営分析論：第 4・5 回） （2020 年 5 月 11・18/21・28 日）
第 4・5 回 戦略思考と財務諸表分析：サイゼリヤを事例として
1．経営分析に求められる視点
・経営分析は次の
3 つの要素から行う
①財務諸表分析：公表財務データを利用して，
企業の現在および過去の業績を評価し，
企業としての持続可能性を評価する。
→今後の講義ではここを中心に話します。
②経営戦略分析：業界分析や当該企業の競争戦略分析を通じて，どのような利益決定
要因があるのか＝ビジネスモデルを検討する。
→第
2 回の講義を参考にしてください。詳しくは「経営戦略論」で。
③会計方針分析：減価償却費の算出，棚卸資産の評価方法に代表される複数の処理が
認められている会計処理や，どのような方針で財務諸表が作成されて
いるかを検討する。
→だから企業経営を行う上では会計学をしておく必要があるんだよね…。
例）
A 社の今期の収益は 100 万円，費用は 50 万円であった。ここからさらに減価償却
費を計上して利益を産出することとした。
A 社は下記のような資産を保有している。
取得原価
1,000,000 円 耐用年数 5 年 残存価額 100,000 円
このとき，減価償却費を定額法と定率法で計上する場合，利益はいくらになるかを
求めなさい。なお，定率法の償却率は
0.369 とする。
〔定額法〕
※ 定額法による減価償却費の算出方法
減価償却費＝（取得原価 − 残存価額）÷耐用年数
〔定率法〕
※ 定率法による減価償却費の算出方法
減価償却費＝期末の未償却残高×償却率
定額法による場合 定率法による場合 収 益 1,000,000 1,000,000 費 用 500,000 500,000 減価償却費 利 益☞ どのような会計処理を行うかによって利益額は変わる。
・財務諸表分析を行う際には比較することが重要
①時系列比較：過去の数値との比較分析を行う。
例）過去
5 ヶ年の推移，5 年ごとの比較 など
②他社比較：同業他社との比較分析を行う。
例）ほぼ同じ市場での競争企業との比較，全く異なる戦略の企業との比較 など
☞ 過去との比較，他社との比較を行うことで，客観性が担保される。
（2020 経営分析論：第 4・5 回） （2020 年 5 月 11・18/21・28 日）
2．事例研究：サイゼリヤ
・
「カンブリア宮殿」で取り上げられた
VTR を見て，下記の項目を整理してみよう。
自分の視点 講義の視点 基本戦略 上記の戦略を 実施するポイントは？ 消費者への提供までの プロセスをどう考えるか？ 具体的な企業行動例・サイゼリヤの経営理念：日々の価値ある食事の提案と挑戦
・価値連鎖分析（下図）で言うと，サイゼリヤはどこに力を入れ，どのような活動を行
っているか？
•
価値連鎖分析で言うと，サイゼリヤはどこに力を入れ，どのような
活動を行っているのだろうか？
事例研究：サイゼリヤ
生産
加工
調理
サービス
サイゼリヤのサプライチェーン →
収益性
・
業績
につながっているか？
顧客
価値＝
品質
価格
効率良い生産 ゴールを目指す生産 高品質 調理の手間を省く 積極的な投資 合理化 加工はしない品質一定
お値打ち感（価格）
（2020 経営分析論：第 4・5 回） （2020 年 5 月 11・18/21・28 日）
・財務諸表分析：過去の財務諸表（連結決算）を分析してみよう。
貸借対照表 2011 2013 2015 2016 2017 2018 2019 流動資産合計 27,898 28,016 39,920 40,367 49,454 49,989 56,015 固定資産合計 47,564 59,456 55,565 52,095 53,277 54,907 52,955 有形固定資産 30,585 42,082 40,807 37,908 39,269 40,182 37,771 無形固定資産 425 605 992 1022 834 750 685 投資その他の資産 16,553 16,768 13,765 13,164 13,173 13,974 14,498 投資有価証券 2,494 2,617 339 339 259 259 259 敷金及び保証金 7,759 8,730 9,757 9,656 9,912 10,217 10,308 建設協力金 3,284 2,174 1,290 976 697 480 310 その他 3,016 3,247 2,379 2,193 2,305 3,018 3,621 資産合計 75,462 87,472 95,485 92,463 102,731 104,896 108,970 流動負債合計 14,611 15,298 18,100 15,393 16,534 14,688 16,296 固定負債合計 2,475 4,829 4,961 4,406 5,785 6,811 7,496 負債合計 17,087 20,127 23,061 19,799 22,319 21,499 23,792 資本金 8,612 8,612 8,612 8,612 8,612 8,612 8,612 資本剰余金 9,007 9,007 9,209 9,215 10,556 10,631 10,663 利益剰余金 41,887 49,481 52,376 56,967 63,557 67,727 71,807 自己株式 -2,210 -2,211 -1,986 -3,243 -5,191 -6,020 -6,887 株主資本合計 57,296 64,889 68,212 71,552 77,535 80,951 84,196 純資産合計 58,375 67,344 72,424 72,663 80,412 83,396 85,177 負債純資産合計 75,462 87,472 95,485 92,463 102,731 104,896 108,970 損益計算書 2011 2013 2015 2016 2017 2018 2019 売上高 99,860 110,428 139,277 144,961 148,306 154,063 156,527 売上原価 32,418 38,250 52,058 53,398 52,528 56,268 56,277 売上総利益 67,442 72,178 87,219 91,563 95,777 97,795 100,250 販売費及び一般管理費 55,889 64,630 79,707 82,557 84,561 89,154 90,651 営業利益 11,552 7,547 7,511 9,006 11,216 8,640 9,599 営業外収益 862 938 511 340 737 329 344 営業外費用 433 36 18 212 68 74 212 経常利益 11,982 8,450 8,004 9,134 11,885 8,895 9,731 特別利益 42 64 181 177 120 76 16 特別損失 1,803 1,455 1,898 632 697 1,368 2,304 税引前当期純利益 10,221 7,059 6,287 8,679 11,309 7,603 7,443 法人税等 4,347 3,121 2,513 3,173 3,813 2,529 2,462 当期純利益 5,874 3,937 3,774 5,505 7,496 5,074 4,980 財務比率 2011 2013 2015 2016 2017 2018 2019 売上高総利益率 67.54% 65.36% 62.62% 63.16% 64.58% 63.48% 64.05% 売上高営業利益率 11.57% 6.83% 5.39% 6.21% 7.56% 5.61% 6.13% 売上高当期利益率 5.88% 3.57% 2.71% 3.80% 5.05% 3.29% 3.18% 売上高規模（倍） 1 1.106 1.395 1.452 1.485 1.543 1.567 純資産規模（倍） 1 1.154 1.241 1.245 1.378 1.429 1.459 総資産規模（倍） 1 1.159 1.265 1.225 1.361 1.005 1.115（2020 経営分析論：第 4・5 回） （2020 年 5 月 11・18/21・28 日）
・店舗数・出店数・退店数の推移
国内 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 出店数 79 80 66 38 33 48 53 36 退店数 32 27 30 30 31 19 25 28 期末店舗数 929 982 1,018 1,026 1,028 1,057 1,085 1,093 海外 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 出店数 --- 46 73 69 66 41 42 53 退店数 --- 10 5 9 11 19 25 26 期末店舗数 126 162 230 290 345 367 384 411・売上高・来店客数・客あたり単価の推移
国内 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 売上高（百万円） 98,426 102,263 105,049 109,927 112,865 117,259 119,405 118,988 客数（千人） 135,584 142,323 147,326 153,722 156,845 161,611 163,618 161,999 客単価（円） 726 719 713 715 720 726 730 735 海外 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 売上高（百万円） --- --- --- 29,313 32,060 30,973 34,514 37,394 客数（千人） --- --- --- 48,539 53,810 58,541 61,018 66,024 客単価（円） --- --- --- 604 596 529 566 566・海外市場における売上高の推移（単位：百万円）
法人（売上高） 2014 2015 2016 2017 2018 2019 上海 6,460 8,929 9,439 8,775 9,649 10,445 広州 6,658 9,327 9,623 8,386 8,849 8,476 北京 2,825 4,048 4,492 4,400 5,076 5,499 台湾 507 784 1,013 1,171 1,326 1,584 香港 3,168 4,756 5,546 5,843 6,627 7,927 シンガポール 852 1,467 1,944 2,395 2,987 3,461 アジア合計 20,473 29,313 32,060 30,973 34,514 37,394 売上高に占める海外比率 16.31% 21.05% 22.12% 20.89% 22.42% 23.91%・今後の設備投資計画（単位：百万円）
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 新規出店（店数） 4,857 4,966 4,239 2,303 1,819 2,759 2,921 1,979 既存店改修 164 2,038 622 211 460 1,338 2,158 1,113 吉川工場 19 33 1 0 3 0 3 9 神奈川工場 132 105 608 41 10 63 600 42 福島工場 123 2 0 11 0 26 122 42 兵庫工場 13 122 5 4 0 0 236 15 千葉工場 1,301 4,569 40 8 90 77 67 252 本部その他 318 962 116 671 503 19 136 178 連結子会社 1,273 903 3,029 2,722 2,568 1,481 1,743 2,453 設備投資 8,200 13,700 8,660 5,970 5,442 5,935 7,986 6,083 キャッシュ・フロー 8,538 8,003 6,281 8,813 10,447 12,402 10,467 10,309 うち減価償却費 3,975 4,974 5,996 5,947 5,856 5,812 6,297 6,229 投資と CF の差額 338 -5,697 -2,379 2,843 5,005 6,467 2,481 4,226（2020 経営分析論：第 4・5 回） （2020 年 5 月 11・18/21・28 日）
