博士論文審査報告書

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博士論文審査報告書

申請者：施華強

論文題名：「不良債権処理における政府の役割：中国のケース」（Non-Performing Loans Resolution: The Case of China）

I．論文概要

本論文は中国の銀行部門における不良債権の 80％を占める 4 大国有商業銀行における不良債権問題の実態を明らかにすると共に、背後にあるメカニズムを理論的かつ実証的に検証するものである。アジア通貨・金融危機を教訓として、中国政府は深刻な不良債権問題に対して、不良債権削減、資本注入、資産管理会社の設立、銀行部門に対する審査の強化など様々な措置を適用してきたが、不良債権問題は改善していない。国際的には、深刻な不良債権を抱える銀行は倒産に追いやられるが、中国では、実質的には存続不可能な銀行が存続しているし、金融危機にも陥っていない。ただし、将来における中国経済の順調な成長を実現させるには、不良債権問題を解消しなければならない。このような認識に基づき、本論文では、具体的に以下の二つの疑問に対して分析を行っている。一つは、中国政府の様々な措置にも関わらず、なぜ不良債権問題が改善しないのか、今、一つは、事実上倒産している 4 大国有商業銀行は、なぜ倒産しないのかという問題である。分析では、

４大国有商業銀行と融資先である国有企業の両者における「二重のソフトな予算制約」の存在が決定的に重要な役割を果たしていることが指摘される。この分析結果から、不良債権問題の解決にあたっては、政府が４大商業銀行および国有企業に対して厳格な予算制約の執行を強制することが不可欠であることが政策インプリケーションとして導出される。

従来の研究でも、国有企業におけるソフトな予算制約の問題は議論されてきたが、商業銀行におけるソフトな予算制約も同時に考慮した分析はなく、その点が本論文のユニークな視点である。以下、施論文の構成と概要を見ることにしよう。

II. 論文構成および内容

本論文は全８章から構成されている。

第１章序章

１経済発展における政府の役割

２不良債権と政府の役割：中国のケース第２章中国の金融部門の特徴

１中国における商業銀行の推移：1949年から2005年２中国における金融制度の特徴

第３章国有商業銀行における不良債権、調整要素、および深刻な状況：1994年から2004 年

１はじめに

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２国有商業銀行における名目不良債権比率

３国有商業銀行における不良債権分類の変更と削減４調整済み名目不良債権比率の国際比較

５国有商業銀行の不良資産および債権６結論

第４章中国の国有商業銀行における不良債権、事実上の倒産、ソフトな予算制約１はじめに

２不良債権と国有商業銀行の事実上の倒産

３国有商業銀行の事実上の倒産とソフトな予算制約４文献サーベイ

５国有商業銀行におけるソフトな予算制約の第1の形態：資金投入と債権削減６国有商業銀行におけるソフトな予算制約の第２の形態：中国中央銀行による融資と利子率制約

７国有商業銀行におけるソフトな予算制約の第３の形態：監督当局による猶予８ソフトな予算制約の経済的帰結

９結論

第５章ソフトな予算制約、国有商業銀行の不良債権の内部性および不良債権問題解決に向けての政府の役割

１はじめに

２二重のソフトな予算制約および国有商業銀行の不良債権の内部性１：維持費用の埋没費用

３二重のソフトな予算制約および国有商業銀行の不良債権の内部性２：商業銀行による再生への賭け

４二重のソフトな予算制約および国有商業銀行の不良債権の内部性３：国有商業銀行に対する共有地の悲劇

５国有商業銀行の不良債権の内部性および不良債権問題解決に向けての政府の役割６結論

第６章プリンシプル・エージェント関係、政策の負荷、外部不経済：国有商業銀行によるソフトな予算制約の理由

１プリンシプル・エージェント関係と国有商業銀行によるソフトな予算制約２国有商業銀行によるソフトな予算制約の政策負荷

３外部不経済、Too big to fail、国有商業銀行によるソフトな予算制約４中国における国有商業銀行によるソフトな予算制約の特徴

５結論

第７章金融部門改革の漸進主義と二重のソフトな予算制約の形成

１金融部門の市場化における漸進主義：促進する要因と背後にある論理

２中国における金融部門改革の漸進主義と国有商業銀行による二重の軟弱な予算制

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約の形成

第８章結論：ソフトな予算制約、国有商業銀行の不良債権の内部性、不良債権問題解決に向けての政府の役割

１国有商業銀行の不良債権の内部性および政府の役割２ソフトな予算制約の厳格化と国有商業銀行の改革３ソフトな予算制約の厳格化への挑戦と政府の役割４今後の課題

第1章は序章であり、本論文の主要テーマである中国の 4 大国有商業銀行における不良債権問題と政府の関係について、幅広い観点から議論を紹介している。より具体的には、

政府の経済発展における役割や中央政府と地方政府の関係などについての議論の整理を行い、本論文のテーマの重要性を議論している。

第2章では、中国の4大国有商業銀行の不良債権問題を分析するにあたって認識しておかなければならない、中国における銀行・金融制度について歴史的視点を踏まえて説明している。説明では、特徴として、間接金融、国家による所有（国有）、寡占および低利潤という側面を強調している。

第3章は、中国の4大国有商業銀行における不良債権の問題の実態を解明している。具体的には、中国の4大国有商業銀行における不良債権比率、不良債権に関する分類を調整した不良債権比率、不良債権問題の深刻性について、国内外の銀行との比較を行いながら、

分析を進めている。分析からは、不良債権比率は名目では縮小しているが、政府による不良債権に対する様々な措置の影響を考慮すると、実際には不良債権比率は減少していないことを明らかにしている。また、中国の4大国有商業銀行における不良債権問題は、国内外の他の銀行と比べても深刻であることを見出した。

第4章は、中国の4大国有商業銀行が事実上破綻していることを数量分析から明らかにし、どのような理由から、事実上破綻している中国の4大国有商業銀行が継続的に存続しているのかということについて、理論的に分析する。分析では、中央政府、財政当局、銀行監督機関、預金者が4大国有商業銀行におけるソフトな予算制約を持続させていることが、不良債権問題の原因であることを指摘する。ソフトな予算制約という概念は国有企業における経営問題の分析に適用されてきたが、本分析では、それを発展させ、国有企業だけではなく中国の4大国有商業銀行においてもソフトな予算制約が存在することを指摘し、

それが問題の根幹であることを強調している。

第5章では、4大国有商業銀行における不良債権問題においては、4大国有商業銀行、

国有企業、地方政府の期待に関してソフトな予算制約が内部性を持つ形で形成されたことが特徴的であり、かつ、重要な原因であることを理論的に分析し、政策提言を導出している。具体的には、サンクコストや復活当て込みの概念を援用して、なぜ 4 大国有商業銀行が損失を出しながらも国有企業へ貸し出しを続けたかを説明する。そして中央政府と地方政府の効用関数が一部重複しながらも異なると設定して、地方政府の保護下で国有企業が

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国有商業銀行からの貸付を受け続けることができたと説明する。

第 6 章は 4 大国有商業銀行においてソフトな予算制約が実行されている理由を分析する。

分析からは、4 大国有商業銀行と政府との特別なプリンシパル・エージェントの関係、4 大国有商業銀行による国有企業のソフトな予算制約を支持する行動、そして 4 大国有商業銀行が「倒産することにより生じる被害が非常に大きいこと(too big to fail)」などが 4 大国有商業銀行におけるソフトな予算制約の理由として挙げられている。これらの理由のうち、第一と第二の理由、つまり、4 大国有商業銀行と政府との関係および 4 大国有商業銀行と国有企業の関係が中国における特殊要素であると論じている。

第7章では、4 大国有商業銀行における不良債権の問題を中国における金融部門改革との関連で分析を行っている。中国では金融部門改革は過去 4 半世紀に亘って、実物部門での改革を追いかける形で漸進的に進められてきた。金融部門および実物部門において改革が進められているものの、4 大国有商業銀行の不良債権問題に現れているように、国有企業（実物部門）と 4 大国有商業銀行（金融部門）の抱える問題は深刻であり、両部門におけるさらなる改革が必要であることが議論されている。

第 8 章は本論文の結論部分であるが、中国における 4 大国有商業銀行の不良債権問題の背景には中国の特殊事情が存在することから、他国で実施された措置は有効ではなく、したがって、問題解決にあたっては、従来の措置とは異なった措置の適用が必要であることが強調されている。不良債権問題解消にあたっては、中央政府が 4 大国有商業銀行において厳格な予算制約を実現させるような措置を実施することが不可欠であることが指摘され、

具体的な措置として、4 大国有商業銀行をより小規模な組織に分割することが提案されている。さらに、4 大国有商業銀行の操業する環境をより競争的にするために金融改革を進めることも重要であると締めくくっている。

III. 評価

本論文では中国の 4 大国有商業銀行における不良債権問題について経済モデルを構築し、

それを実際の現象の分析に適用するという学術的に適切な手法を用いることで分析が行われている。具体的には、国有商業銀行と国有企業という同国経済の根幹をなす大プレーヤーが、双方ともに、既得権を守るために、不良債権を減らすよりは現状維持を優先する行動から容易に脱し得ないという「構造欠陥」を持っているという事実に焦点が当てられており、その構造は、施氏のいう「二重のソフトな予算制約」に集約されている。ゆえに、

その暗示するところは、「国有」という国家の特権所有・支配構造の打破なしに、この問題の脱出は至難ということにある。

施氏が本テーマを選び、優れた論文を執筆できた理由は、本人の学究的かつ理論と実践をともに尊ぶ性格と多大な努力に依拠していることは間違いないが、同時に、同氏が、金融監督庁に高級幹部として勤務し、情報アクセス面で他の追随を得ぬほど有利であること、

さらに、実際の監査業務を通じて、国有商業銀行で大量の不良債権が生じ、政府が公的資金を数次にわたり投入しても、時間をおかずまた大量の不良債権が形成される仕組みを日

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常的に肌で感じているからといえる。そこで得られた情報、データは同国の機密情報ゆえ本論文に使用できぬとはいえ、いわば、裏を取りながら、第3者には情報が得がたく、分析しにくい本問題の核心に深く迫れるという利点を本人は持っている。とはいえ、論文に掲載されている数字などは、すべて、中国の新聞、雑誌、書籍などで引用された文献からのものであり、職務上仕入れた知識を乱用して、検証しているわけではない。

本論文のテーマである中国の不良債権問題はきわめて多くの学者・実務家の関心を呼ぶものであり、すでに多くの先行研究がある。しかし、本論文の水準はそれらの先行研究水準を超えていると思われる。具体的には、二重のソフトな予算制約という新しい概念を用いて理論面から分析を行ったことと、不良債権の実状に関して綿密な数量的分析を行ったことが大きな貢献である。本論文の貢献は、本論文の重要部分が、中国でも金融分野については最高水準にあるとされる『金融研究』(Journal of Financial Research)2005年12 月に掲載され、事情に通じた国務院の幹部など多くの中国人専門家が強い関心を示した一事からも推察される。

上述したように、本論文では中国の 4 大国有商業銀行における不良債権問題を経済学的な視点から分析することで、同問題の背後にある「ソフトな予算制約」と表現される経済的メカニズムを明らかにすることには成功している。ただし、今後の課題としては、「ソフトな予算制約」を生み出す根本原因までさかのぼって、この問題の発生、拡大のメカニズムを明らかにすることが挙げられる。

IV. 結論

我々審査委員会一同は、論文査読ならびに面接試験（2006年5月15日実施）の結果を踏まえ、提出論文について、博士論文としての評価に耐え得るものと判断し、ここに満場一致で承認する。

論文審査委員会委員氏名

主査早稲田大学教授 Ph.D（経済学）スタンフォード大学浦田秀次郎副査国際大学学長博士（経済学）一橋大学山澤逸平副査青山学院大学教授博士（経済学）東京大学中兼和津次副査早稲田大学教授木下俊彦

2006年5月29日