スライド 1

(1)

2. 今週（10/15~10/19）

○先週の大事なポイント

○経済指標等の結果

○マーケット推移

リスクオフ地合い一服を予想。米金利・VIX指数上昇を背景とした株

安の状況は年初と似た状況。年初は米金利が高止まりしながらもVIX

指数が低下し、株価は反発。足もとの米金利上昇は一旦一服しており、

先週、CPIが下振れたほか入札をこなしたことで、更なる上昇は見込ま

ず。米金利・VIX指数の落着きを見極め、株価は反発に転じるだろう。

過去5回の中間選挙年の日経平均株価は10月中旬頃から上昇基調

を辿る季節性がある。足もとの調整局面を経て、株価は戻りを試す展

開を予想。

米国為替政策に着目。15日に米財務省は半期為替報告書を公表す

る見通し。日本や中国を「為替操作国」に認定せず、警告に留めると予

想。またムニューシン米財務長官が、日本とのTAG(物品貿易協定)交

渉に際し、通貨安誘導を封じる「為替条項」を盛込む意向を示したが、

交渉のカードに過ぎないとみる。ドル円は株価と共に反発を見込む。

1. 先週（10/8~10/12）

○今週のポイントはここ！

○予想レンジ

○重要日程

 先週は世界的に株価が大幅に下落。米10年債利回りが3.2%台に

上昇し(2011年以来)、VIX指数(「恐怖指数」、株の変動率指数)

が急上昇するなか、リスクオフ地合いとなった。米金利は週初こそ入札

を控え上昇したが、堅調な入札結果や株安を受け上昇一服。

 米CPI(消費者物価指数)が公表された。賃金上昇等が波及し、インフ

レの加速が警戒されたが、予想を下回る結果となり、金利上昇一服の

材料となった。

 先週末に米金融企業決算が公表されたが、まちまちの結果となり、金融

株は冴えない動きとなった。

※休日の実績は前営業日

日付

10/8

10/9

10/10 10/11 10/12

前週末差

ドル/円

113.23

112.96

112.27

112.16

112.21 ▲ 1.51

ユーロ/円

130.12

129.8

129.34

130.04

129.69 ▲ 1.31

豪ドル/円

80.143

80.227

79.2

79.903

79.812 ▲ 0.39

日経平均株価(円）

-

23,469

23,506

22,591

22,695

▲ 1,089

NYダウ（ドル）

26,487

26,431

25,599

25,053

25,340

▲ 1,107

日本国債利回り10年（％）

_-

_0.145

_0.140

_0.130

_0.135

_0.000

米国国債利回り10年（％）

3.233

3.206

3.163

3.150

3.161 ▲ 0.072

WTI（ドル）

74.29

74.96

73.17

70.97

71.34 ▲ 3.00

公表日

国

指標

予想

結果

前回

10月10日日

9月コア機械受注（前月比）

▲3.9％

6.8% 11.0%

10月10日米 9月PPI（前月比）

0.2%

0.2% ▲0.1％

10月11日米 9月CPI（前月比）

0.2%

0.1%

0.2%

10月12日米

10月ミシガン大消費者信頼感指数

100.5

99.0

100.1

中旬米財務省為替報告書 18日 (木) 米 9月景気先行指数 15日 (月) 米 9月小売売上高 18日 (木) 欧 EU首脳会議（～19日） 16日 (火) 米 9月鉱工業生産 19日 (金) 日 9月CPI 17日 (水) 米 FOMC議事要旨（9/25-26開催分） 19日 (金) 中 18/3Q　GDP 18日 (木) 米 10月フィラデルフィア連銀製造業指数 19日 (金) 中 9月生産・小売・投資 10月12日現在

ドル/円

112.21 上昇

110.00 ～ 114.00

ユーロ/円

129.69 横ばい

126.00 ～ 132.00

日経平均

22,695

上昇

21,500

～ 23,500

NYダウ

25,340

上昇

24,500

～ 26,500

日本国債利回り10年（％）

_0.14

横ばい

_0.12

_～

_0.18

米国国債利回り10年（％）

_3.16

横ばい

_3.00

_～

_3.30

為替

株式

長期金利今週の予想（10月15日～10月19日）

(2)

為替見通し

米ドル・円

ドル/円は上昇

112.00 – 114.50

ユーロ・円

ユーロ/円は下落

130.00 – 134.00

今週のドル円はじり高を予想。今週は米国の入札が相次ぐことから、米金利は上昇

しづらい地合い。ドルが買われやすく、ドル円は底堅い動きとなろう。次期FRB議長人

事が発表されれば、新議長がタカ派・ハト派の議論で上下する可能性はあるが、

FOMCの決定自体は合議制であり、徐々に今後の理事を含めた体制を見極めるス

タンスとなり、影響に持続性はないとみる。

今週のユーロ円は下落を予想。ドル高地合いが継続する中、ユーロは売られやすい

地合いを想定。10/26ECB理事会を控えているが、ユーロ高への警戒も強く、引き

締めに向けたスタンスを鮮明とする展開は想定しづらい。またスペイン自治州の独立を

巡る混乱や来週以降オーストリア等選挙で右翼が台頭する可能性を含めて政治面

でのリスクも意識されやすく、ユーロの重石となろう。

○今週の相場見通し① 為替、株式

株式見通し

出所：Bloomberg 出所：Bloomberg

米ドル・円

ドル/円は上昇

110.00 – 114.00

ユーロ・円

126.00 – 132.00

日経平均

21,500 – 23,500

NYダウ

ダウは上昇

24,500～26,500

今週のドル円は上昇を予想。グローバルに株価が反発するなか、ドル円はじり高の

展開を見込む。注目は15日公表見通しの米国半期為替報告書。日本や中国を

「為替操作国」に認定し、是正措置を迫る可能性はあるも、通商交渉を継続してい

るなかで、認定は見込み難い。先週のリスクオフ地合いが後退するなかで、ドル円は

戻りを試す展開となろう。

今週のユーロ円は横ばいを予想。欧州政治面の不透明感が重石となる見込み。ド

イツのバイエルン州議会選挙で連立与党であるCSU、SPDが議席を減らし、メルケル

政権の求心力低下が意識される。また18日から開催されるEU首脳会議では英国

EU離脱交渉がなされるが、合意はなされない見込み。合意期限とみられる11月臨

時EU首脳会議(開催は未定)まで報道に一喜一憂する展開が続くだろう。

日経平均は上昇

ユーロ/円は横ばい

今週の日経平均は上昇を予想。週初はムニューシン米財務長官による為替条項へ

の言及から日米貿易交渉の先行きが懸念され、日本株は下落して始まるも、米市

場でリスクオフムードが後退し株高の流れが強まると、日本株も連れて上昇に転じると

予想する。日本株はPER13倍割れの水準には割安感もあって下値は堅く、

22,000円を大きく割り込む展開にはならないとみる。

今週のNYダウは上昇を予想。前週急上昇したVIX指数が先週末に上昇一服の

兆しが見える中、本格化する米企業の7-9月期決算発表では堅調な業績が示され

相場を下支えするだろう。米国株は長期金利上昇への警戒や米中貿易摩擦懸念

から下げる場面もあろうが、上昇基調は維持されるとみる。

22,000 23,000 24,000 25,000 26,000 27,000 28,000 18,000 19,000 20,000 21,000 22,000 23,000 24,000 25,000

2017/10/12

2018/1/12

2018/4/12

2018/7/12

2018/10/12

円

日経平均「(左軸円) NYダウ(右軸ドル)

120

125

130

135

140

103

108

113 2017/10/12

2018/1/12

2018/4/12

2018/7/12

2018/10/12

円

ドル/円（左軸）ユーロ/円（右軸）

(3)

長期金利見通し

オセアニア通貨見通し

新興国市場動向（先週の動向）

○今週の相場見通し② 長期金利、オセアニア通貨及び新興国市場動向

日本国債10年

0.12– 0.18%

米国債10年

金利は横ばい

3.00 – 3.30%

今週は金利横ばいを予想。米金利上昇一服を受け、日本金利も上昇は見込み難

い。また先週の30年債入札が堅調な結果となったことで、18日の20年債入札も良

好な結果を見込む。他方、金利低下時には引き続き日銀国債買入オペ減額が意

識され、低下余地も限定的となろう。

今週は金利横ばいを予想。先週の大幅株安を受け、金利上昇は一服。今週は株

の動きを見ながらの推移を予想。株価が戻りを試す中、金利にも上昇圧力がかかる

が、今週は入札など需給面のイベントに乏しく、金利はレンジ内の動きを予想。17日

公表のFOMC議事要旨(9月開催分)はバランスシート適正水準に関する議論に着

目。現在の縮小ペースが適正との見方がなされ、金利市場への影響は限定的だろう。

78.00-83.00

70.00-75.00

豪ドル円

NZドル円

金利は横ばい

先週の豪ドル円・NZドル円は下落。

グローバルに株安が進行する中、リス

クオフからドル円に連れ下落。ただ、中

国による預金準備率引き下げを受け、

同国経済が底堅く推移するとの見方

から両通貨は底堅さをみせた。

今週の豪ドル円・NZドル円は上昇を

予想。ドル円と共に反発を見込むほ

か、鉄鉱石など資源価格が底堅く推

移する中、両通貨上昇を見込む。

中国株

インド株

ブラジル株

ロシア株

0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 ▲ 0.4 ▲ 0.20.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 2017/10/12 2018/1/12 2018/4/12 2018/7/12 2018/10/12 % % 日本10年金利（左軸）_{米国2年金利（左軸）} 日本2年金利（左軸）_{米国10年金利（右軸）} 65 70 75 80 85 75 80 85 90 2017/10/12 2018/1/12 2018/4/12 2018/7/12 2018/10/12 円円豪ドル/円（左軸） NZドル/円（右軸）

中国株は下落。長期連休明けに製造業PMIの悪化などから景

気先行き懸念が意識され下落、11日には米国株の大幅下落の

流れを受けて下げ幅を大きく広げた。

インド株は上昇。インド準備銀行による流動性供給が好感され上

昇。米国株急落を受けて一時下落に転じるも、週末には買い戻

しが入り、再度上昇に転じた。

ブラジル株は上昇。大統領選の結果（ボルソナロ氏が大差で首

位となり決選投票）が好感され週初に大きく上昇も、週末にかけ

ては米株安の流れに連れて上昇幅を縮小した。

ロシア株は下落。米金利上昇を受け新興国からの資金流出が懸

念されたほか、原油価格下落も嫌気された。米国株急落により一

段安となったが、週末に買い戻しが入り下落は一服。

(4)

○マーケットカレンダー

部分チャート

日本米国 その他 10/15(月) 8月稼働率 ★9月小売売上高 10月NY連銀製造業景況指数 8月企業在庫 10/16(火) 5年債入札 ★9月鉱工業生産 8月対米証券投資 10/17(水) 9月住宅着工＜香港　重陽節＞ 10/18(木)★9月貿易統計 10月フィラデルフィア連銀製造業景況指数（豪）9月失業率 20年債入札 9月景気先行指数国庫短期証券（1年） 10/19(金)★9月CPI 9月中古住宅販売件数（中）7-9月期四半期GDP 国庫短期証券（3ヶ月）（中）9月固定資産投資（中）9月鉱工業生産（中）9月小売売上高＜印　ダシェラ祭＞ 10/22(月) 8月全産業活動指数 9月シカゴ連銀全米活動指数 10/23(火) 流動性供給入札(残存期間5年超15.5年以下) 10月リッチモンド連銀製造業景況指数（EU）10月消費者信頼感指数（独）9月PPI 10/24(水) 9月新築住宅販売（EU）9月マネーサプライ 10/25(木) 2年債入札 9月中古住宅販売成約指数（独）10月IFO景況指数 ★（EU）ECB定例理事会 10/26(金) 国庫短期証券（3ヶ月） ★7-9月期GDP速報値 （独）9月小売売上高 10/29(月) 9月商業販売統計 9月個人所得・消費支出 10/30(火)★日銀金融政策決定会合（‐31日） 8月S&PｺｱﾛｼﾞｯｸCS住宅価格指数（独）10月CPI 9月雇用統計 10/31(水)★9月鉱工業生産 10月ADP民間雇用調査（EU）10月HICP 10月消費動向調査 10月シカゴ地区製造業PMI （EU）9月失業率 9月住宅着工件数（中）10月PMI製造業黒田日銀総裁定例会見日銀展望レポート 11/1(木) 10年債入札 10月ISM製造業景況感指数（英）BOE金融政策委員会 9月建設支出（豪）9月貿易収支 11/2(金) 10月マネタリーベース ★10月雇用統計 （豪）9月小売売上高国庫短期証券（3ヶ月） 9月貿易収支＜ブラジル　万聖節＞ 11/3(土) ＜文化の日＞ 11/4(日) ＜冬時間開始＞米：9月鉱工業生産（前月比）コンセンサス予想：+0.2％（8月実績：＋0.4％） -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 14/8 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 18/2 18/8 前月比% 出所：Bloomberg 鉱工業生産 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 18/2 18/8 前年比％出所：Bloomberg コア総合生鮮・エネルギー除く日：9月CPI（前年比）コンセンサス予想：+1.3％（8月実績：+1.3％）

(5)

○前週の市場動向

出所：Bloomberg

10/8(月) 10/9(火) 10/10(水) 10/11(木) 10/12(金)

-

113.04

113.06

112.36

112.22 ｵｰﾊﾞｰﾅｲﾄ物

-

-0.052

-0.053

-0.050

-0.042

-

129.83

130.13

129.55

130.18 3ヵ月

-

0.06909

-

80.03

80.50

79.49

79.96 6ヵ月

-

0.12636

-

72.91

73.43

72.70

73.28 18/12限

-

99.925

99.920

113.82

113.18

113.02

112.23

112.42 新発債

-

-0.120

-0.122

-0.119

130.96

129.89

129.98

129.59

130.33 新発債

-

-0.065

-0.070

-0.065

1.1506

1.1477

1.1501

1.1547

1.1594

新発債

-

0.145

0.140

0.130

0.135 -d 85.6

-d 86.1

-d 89.3

-d 86.5

-d 88.5

新発債

-

0.685

0.680

0.665

0.670

113.23

112.96

112.27

112.16

112.21 18/12限

-

150.010

150.050

150.170

150.120 1.1492

1.1491

1.1520

1.1593

1.1560

2年

-

0.06071

0.05875

0.05706

0.05625

1.3090

1.3143

1.3196

1.3230

1.3153

5年

-

0.15453

0.15247

0.14697

0.14629

0.9926

0.9922

0.9901

0.9894

0.9929

10年

-

0.36319

0.36119

0.35205

0.35126

-

23,469.39

23,506.04

22,590.86

22,694.66

20年

-

0.76319

0.75994

0.74818

0.74696

-

1,761.12

1,763.86

1,701.86

1,702.45

-

2.16

2.17

2.17 -

3,758.77

3,762.01

3,678.69

3,727.16

2.209

2.235

2.258

2.263 -

1,000.09

1,001.10

952.90

987.88

3.233

3.206

3.163

3.150

3.161 -

1,568.50

1,345.06

1,952.48

1,688.84

-0.07300

-0.07600

-0.07717

-0.08317

-0.09083

26,486.78

26,430.57

25,598.74

25,052.83

25,339.99

2.41425

2.42044

2.42519

2.43631

2.43644

7,735.95

7,738.02

7,422.05

7,329.06

7,496.89

-0.35029

-0.35229

-0.36029

-0.34871

-0.34757

2,716.51

2,721.01

2,725.84

2,583.46

2,606.91

0.80219

0.80513

0.80450

0.80844

0.81056

34,474.38

34,299.47

34,760.89

34,001.15

34,733.58

-0.74280

-0.74240

86,083.91

86,087.55

83,679.11

82,921.08

-

1.92500

1.93000

1.93850

1.94000

2,454.28

2,443.83

2,417.69

2,366.47

2,403.02

1.88500

1.89500

1.89000

1,184.40

1,187.20

1,189.30

1,223.50

1,218.10

74.29

74.96

73.17

70.97

71.34

199.76

200.37

198.12

196.63

197.94 外

国

為

替

東

京

ドル・円(仲値)

ユーロ・円(仲値)

豪ドル・円(仲値)

NZドル・円(仲値)

ドル・円(15：30時点)

ユーロ・円(15：30時点)

ユーロ・ドル(15：30時点)

ドル円直先ｽﾌﾟﾚｯﾄﾞ(3ヵ月、銭/ドル)

N

Y

ドル・円

ユーロ・ドル

英ポンド・ドル

スイスフラン・ドル

株

式

東

京

日経平均（225種/円）

東証株価指数（TOPIX）

日経ジャスダック指数

東証マザーズ指数

東証1部出来高（百万株）

海

外

NYダウ（ドル）

ナスダック総合指数

中国上海総合指数

SENSEX（インド）

ブラジルボベスパ指数

MICEX指数（ロシア/ドル建）

国

内

金

利

無担保コール

日本円TIBOR

円短期金利先物

利付2年国債

利付5年国債

利付10年国債

利付20年国債

債券先物

手

形

豪ドル（3ヵ月物銀行手形） NZドル（3ヵ月物銀行手形）

円／円スワップ

海

外

金

利

米

金

利

FFレート

TB（3ヵ月）

T-NOTE（10年債）

L

I

B

O

R

日本円（3ヵ月）

米ドル（3ヵ月）

ユーロ（3ヵ月）

英ポンド（3ヵ月）

スイスフラン（3ヵ月）

商

品

金（NY先物、期近）（ドル）

原油（WTI先物、期近）（ドル）

CRB先物指数

(6)

日経平均とNYダウ

ドル円とユーロ円

○チャート集① 過去5年間の相場推移（外国為替、株式）

ドル円（左軸）

NYダウ（右軸）

日経平均（左軸）

ユーロ円（右軸）

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

28,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

2013/10

2014/10

2015/10

2016/10

2017/10

2018/10

ドル

円

N

日

100

110

120

130

140

150

160

90

95

100

105

110

115

120

125

130 2013/10

2014/10

2015/10

2016/10

2017/10

2018/10

円

(7)

○チャート集② 過去5年間の相場推移（長期金利、商品）

原油（WTI原油先物）と金（NY先物）

米国10年金利と日本10年金利

米国10年金利（左軸）

日本10年金利（右軸）

原油（左軸）

金（右軸）

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.2

1.7

2.2

2.7

3.2

3.7 2013/10

2014/10

2015/10

2016/10

2017/10

2018/10

%

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120 2013/10

2014/10

2015/10

2016/10

2017/10

2018/10

ドル

(8)

中国上海総合指数

インドSENSEX指数

ブラジルBOVESPA指数

ロシアMICEX 指数

WTI原油先物（期近物）

NY金先物（期近物）

新興国株式

商品

○チャート集③ 新興国株式・商品

出所：Bloomberg 出所：Bloomberg 72000 75000 78000 81000 84000 87000 90000

2018/8/10

2018/8/31

2018/9/21

2018/10/12

ﾎﾟｲﾝﾄ

2500 2600 2700 2800 2900

2018/8/10

2018/8/31

2018/9/21

2018/10/12

ﾎﾟｲﾝﾄ

64

67

70

73

76

79 2018/8/10

2018/8/31

2018/9/21

2018/10/12

ドル/バレル

1150

1170

1190

1210

1230

2018/8/10

2018/8/31

2018/9/21

2018/10/12

ドル/トロイオンス 33000 34000 35000 36000 37000 38000 39000 40000

2018/8/10

2018/8/31

2018/9/21

2018/10/12

ﾎﾟｲﾝﾄ

2200 2300 2400 2500 2600

2018/8/10

2018/8/31

2018/9/21

2018/10/12

ﾎﾟｲﾝﾄ