先進国と新興国：異なる速度での景気回復

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先進国と新興国：

異なる速度での景気回復

Bauhinia Foundation Research Centre 2010年11月23日

日本銀行総裁日本銀行総裁

白川方明

図表１

19

世紀における日本と香港の「壱圓銀貨」

日本の壱圓銀貨香港の壱圓銀貨

（資料）日本銀行金融研究所貨幣博物館

(2)

図表２

日本の重要な貿易相手としての香港

日本の国・地域別輸出先シェア(2009年) 日本の国・地域別農林水産物

(%) (%)

1 中国 18.9 1 香港 22.2

日本の国・地域別輸出先シェア(2009年) 日本の国・地域別農林水産物輸出先シェア(2009年)

2 米国 16.1 2 米国 16.4

3 韓国 8.1 3 台湾 13.1

4 台湾 6.3 4 中国 10.4

5 香港 5.5 5 韓国 10.3

タイタイ

6 タイ 3.8 6 タイ 4.1

7 シンガポール 3.6 7 シンガポール 2.8

8 ドイツ 2 9 8 ベトナム 2 7

8 ドイツ 2.9 8 ベトナム 2.7

9 オランダ 2.3 9 豪州 1.2

10 マレーシア 2.2 10 フィリピンィリ 1.1

（資料）財務省「貿易統計」

日本銀行香港事務所

図表３

日本銀行香港事務所

(3)

世界経済見通し（

20 0

年

0

月）

図表４

IMF

世界経済見通し（

2010

年

10

月）

世界の成長率における各国の寄与度 (％)長

2009 2010 2011

世界の成長率（前年比） -0.6 4.8 4.2

米国 0 5 0 5 0 5

米国 -0.5 0.5 0.5

ユーロエリア -0.6 0.2 0.2

日本 -0.3 0.2 0.1

アジア新興経済 1.5 2.4 2.2

その他 -0.6 1.4 1.3

考各が算

（備考）1. 世界の成長率に対する各国・地域の寄与度は日本銀行スタッフが算出。

2. ここでの「アジア新興経済」の定義は、中国、インド、韓国、台湾、香港、シンガポール、タイ、インドネシア、マレーシア、

フィリピン、ベトナムの11か国。

（資料）International Monetary Fund, World Economic Outlook, October 2010.

日本の実質輸出

図表５

日本の実質輸出

日本の輸出回復は、主としてアジア経済によりもたらされた。

（季調済前期比寄与度％）

10 15

（季調済前期比、寄与度、％）

-5 0 5

-15 -10 5

30 -25 -20

-30

0 7 0 8 0 9 1 0

その他米国 EU ASEAN4 NIEs 中国輸出計

（備考）NIEsには、韓国、台湾、香港、シンガポールが含まれる。ASEAN4には、タイ、マレーシア、フィリピン、インドネシアが含まれる。

(4)

日本の経済成長率

図表６

経済成長率は、「失われた10年」と呼ばれる1990年代に大きく減速。

(^前年比、%)

8.0

10.0 (^前年比、%)

4.0

6.0 4.6%

(1970年代) 4.4%

(1980年代)

2.0

1.5%

(1990年代)

1.7%

(2000‐07)

‐2.0

0.0 ( 000 0 )

‐6.0

‐4.0

（資料）内閣府「国民経済計算」

71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09

1998

年以降の日本の緩やかな物価下落

図表７

4

105 ^(2005=100) ⁽^前年比、^%)

1998

年以降の日本の緩やかな物価下落

消費者物価

前年同月比(右軸) 指数(左軸)

2

100 ^2%

1%

0 95

‐2 90

19972004 20042008 20082010 19972010 累積(%) ‐2.6 +1.5 ‐2.2 ‐3.3

4 85

累積( ) 2.6 1.5 2.2 3.3

年率(%) ‐0.4 +0.4 ‐1.1 ‐0.3

‐4 85

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

（備考）数値は、消費税の導入（1989年、3%）と引き上げ（1997年、5%）の影響を調整している。

（資料）総務省「消費者物価指数」

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「 3 つの過剰」

図表８

40 (DI <「過剰」‐「不足」>、% ポイント)

生産・営業用設備判断DI (製造業) 債務/名目GDP比率(民間非金融機関)

(% )

本格的な回復には、「3つの過剰」解消が不可欠。

20 30 40

過剰

不足

( 剰」足」、 )

110 120 130 140

-10 0 10

大企業中小企業

不足

80 90 100

-20

85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07

「過剰「不足ポイト

雇用人員判断DI (全産業)

70

85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07

10 20 30

40 過剰

不足

(DI <「過剰」‐「不足」>、% ポイント)

（備考）1. 短観は、2004年3月調査より見直しを実施。

旧ベースは2003年12月調査まで。新ベースは2003 年12月調査から。

2. 債務は、民間非金融機関における借入と株式

‐40

‐30

‐20

‐10 0

大企業中小企業

以外の証券との和。

（資料）内閣府「国民経済計算」、日本銀行「短期経済観測調査」「資金循環統計」

‐60

‐50

85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07

大業中業

労働力の伸び

図表９

日本の労働人口の低下トレンドは、G7諸国の中でも最も顕著。

2 0 ⁽^前年比、^%) 1.5

2.0

1.0

0 0 0.5

‐0.5

0.0 日本米国

カナダドイツフランス英国

‐1.0

1980s 1990s 2000s

ラン英国

イタリア

（資料）Organisation for Economic Co‐operation and Development

1980s 1990s 2000s

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図表１０

財・サービス別にみた先進国の消費者物価財・サビス別にみた先進国の消費者物価

日本と他の先進国の相違の大部分はサービス価格の差に起因。

25

30 （1998～2010年の累積変化率、%）

15 20

財

0 5 10

財

サービス

‐10

‐5 0

全体

（資料）総務省「消費者物価指数」、Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index; Eurostat, Harmonized Indices of Consumer Prices;

10

日本米国ユーロエリア英国

f Office for National Statistics, Consumer Price Index.

日本（

1950

年代半ば～

70

年初）と中国（

1990

年～

2010

年）

図表１１

日本（

1950

年代半ば

70

年初）と中国（

1990

年

2010

年）

の高度成長期

1955 60 65 70 75 80 (日本)(日本)

1955 60 65 70 75 80

14%

16%

8%

10%

12%

4%

6%

8%

China（90-09）

日本の経済成長率（上軸）

0%

2%

4% China's Average Growth（90-05）

Japan（56-80）

Japan's Average Growth（56-70）

日本の平均経済成長率（56-70年、上軸）

中国の経済成長率（下軸）

中国の平均経済成長率（90 05年下軸）

-2%

1990 95 2000 05 10

中国の平均経済成長率（90-05年、下軸）

(中国)

（資料）内閣府「国民経済計算」、中国国家統計局「国民経済計算」

(7)

新興国経済への株式資金フロー

図表１２

新興国経済への株式資金フロー

40

（10億ドル）

20 30

0 10

-10 0

-30 -20

非居住者による新興国株式のネット購入額

-40

2008 2009 2010

（備考）インド、韓国、台湾、インドネシア、タイ、フィリピン、ブラジルの株式のネット購入額の合計を表す。

（資料）Bloomberg、CEIC。

アジア新興国経済の株価

図表１３

250 300

既往ピーク

250 300

250 300 250

300

インドネシアフィリピンインドマレーシア

150 200 250

150 200

250 既往ピーク

150 200 250

既往ピーク 150

200 250

既往ピーク

0 50 100

09/01 10/01 09/01 10/01

300

09/01 10/01

300 300

300

香港韓国タイ中国

150 200 250

0 50 100

0

09/01 10/01

0

09/01 10/01

0

09/01 10/01

0

09/01 10/01

（資料）Bloomberg

(8)

アジア新興国経済の外貨準備

図表１４

アジア新興国経済の外貨準備

4,500

（10億ドル）

3 500 4,000

2 500 3,000 3,500

ﾌｨﾘﾋﾟﾝｲﾝﾄﾞﾈｼｱﾏﾚｰｼｱ

2,000

2,500 タイ

ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ香港台湾 1,000

1,500 台湾

韓国中国

0 500

0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 10

（資料）CEIC

G7 諸国の経済成長率

図表１５

実質GDP成長率でみると、1990年代に日本はG7諸国でも下位グループに転落。

もっとも、就業者一人当たり実質GDP成長率でみると、1990年代に減速したとはいえ米国とさほど遜色ないパフォーマンスを示している

え、米国とさほど遜色ないパフォマンスを示している。

就業者一人当たり実質GDP 実質GDP

5.0 (前年比、%)

4.0 (前年比、%)

4.0

5.0 日本米国

カナダドイツフランス英国イタリア

3.0 4.0

3.0

イタリア

2.0

1 0 2.0

0 0 1.0

0.0 1.0

‐1.0 0.0

（備考）1. 1980年代のドイツの数値は西ドイツのもの。1990年代のドイツの数値は、1992年から1999年の平均。

2. 2000年代の数値は2000年から2008年の平均。

（資料）Organisation for Economic Co-operation and Development、各国政府統計

1980s 1990s 2000s 1980s 1990s 2000s

(9)

LIBOR‐OIS

スプレッド

図表１６

日本の金融システムは金融危機の間も相対的に安定。

4 0

（%）

3 0 3.5 4.0

米ドル

2.5 3.0

英ポンド

ユーロ

1.5 2.0

ユロ

日本円

0.5 1.0

日本円

0.0

Jan-07 Jun-07 Nov-07 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10

（備考）3か月物。

（資料）Bloomberg

日本の国地域別輸出シア

図表１７

日本の国・地域別輸出シェア

100

（%）

80

60

その他米国 EU 40

EU ASEAN4 NIEs 中国 20

中国

0

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

（備考）NIEsには、韓国、台湾、香港、シンガポールが含まれる。ASEAN4には、タイ、マレーシア、フィリピン、インドネシアが含まれる。

(10)

当たりの次ネルギ総投入

図表１８

GDP

当たりの一次エネルギー総投入

日本はエネルギー効率は世界最高水準。

16.8 16

18

（指数、日本=1.0）

12 14 16

6 3

7.8 8.3 8.3

8 10

1 8 2 1 2.5

3.1 3.2

6.1 6.3

4 3.1 6

1.0 1.8 2.1

0 2

日本 EU27 米国豪州カナダ韓国タイ中東インドｲﾝﾄﾞﾈｼｱ中国ロシア世界全体

（資料）International Energy Agency, Energy Balances of OECD Countries 2009 Edition, Energy Balances of Non- OECD Countries 2009 Edition; 資源エネルギー庁「エネルギー白書2010」

世界の外国為替取引

図表１９

世界の外国為替取引

(2010

年

4

月における通貨構成比

)

18%

42%

4%

18%

米ドルユーロ

10%

6% 日本円

英ポンド

20% アジア通貨（除く日本円）

その他

（備考）アジア通貨には、香港ドル、韓国ウォン、シンガポールドル、インドルピー、台湾ドル、中国人民元、マレーシアリンギット、

タイバーツ、インドネシアルピアが含まれる。

（資料）B k f I t ti l S ttl t T i i l C t l B k S

（資料）Bank for International Settlements, Triennial Central Bank Survey.

先進国と新興国： 異なる速度での景気回復