ダイト（４５７７）
担当 織田真由美
レーティング：
OUTPERFORM（2018/2/1）→
OUTPERFORM
成長率鈍化するも 10 期連続営業増益、過去最高益更新見通し。
売上高
（百万円）
伸び率
（％）
営業利益
（百万円）
伸び率
（％）
経常利益
（百万円）
伸び率
（％）
純利益
（百万円）
伸び率
（％）
EPS
（円）
1 株配
（円）
連 15/5 34,058 +9.2 3,518 +19.7 3,452 +18.2 2,246 +24.0 183.51 30.00
連 16/5 36,370 +6.8 3,555 +1.0 3,713 +7.6 2,566 +14.3 205.07 30.00
連 17/5 37,984 +4.4 3,832 +7.8 3,878 +4.4 2,656 +3.5 212.26 33.00
連 18/5 39,875 +5.0 4,161 +8.6 4,244 +9.4 3,041 +14.5 243.08 33.00
連 19/5(予) 40,800 +2.3 4,300 +3.3 4,350 +2.5 3,100 +1.9 247.72 36.00
株価（2018/7/26） 3,495 円
株価チャート（週足：分割考慮後）
発行済み株式数(18/5 末） 12,519 千株
期末自己株式数(18/5 末） 5 千株
時価総額 43,754 百万円
企業価値（EV） 49,880 百万円
ROE（18/5 実績） 11.4 ％
予想配当利回り 1.0 ％
予想 PER 14.1 倍
BPS（18/5 実績） 2,242.34 円
PBR 1.6 倍
CFPS（18/5 実績） 436.8 円
PCFR 8.0 倍
EV/EBITDA（18/5 実績） 7.3 倍
出所：ダイト、ブルームバーグ、今村証券
注）2015 年 4 月 1 日付で普通株式 1 株につき、1.1 株の割合で株式分割を実施。
医薬品の原薬製造販売や、製剤の製造受託が主力。原薬の製造・製剤の製造・原薬から製剤
までの一貫製造ができることが特徴で、後発医薬品（ジェネリック医薬品。以下「ＧＥ」。
）向け
が全体の 8 割近くを占める。
2018 年 5 月期連結決算は増収増益。オーソライズドジェネリック（ＡＧ：先発製剤と同一の
原薬、添加物、製法等で製造されるＧＥ）が大型品目を中心に登場したことで原薬部門の売上高
が前の期に比べて 14 億 15 百万円減少の 208 億 48 百万円（前の期に比べて 6.4%減）と低迷した
一方、自社ＧＥ医薬品と受託製剤、一般用医薬品がそろって好調だった製剤部門が同 33 億 33
百万円増加の 187 億 5 百万円（同 21.7%増）と拡大、原薬の減少をカバーした。結果、売上高は
期初予想の 405 億円を下回ったものの、前の期に比べて 5.0%の増収となり過去最高となった（資
料１参照）。
2018 年 7 月 26 日
ダイト（4577）
2
利益については研究開発費の増加等が重荷となったが（資料２参照）
、増収効果等によって営
業利益は同 8.6%増の 41 億 61 百万円と 9 期連続の増益となり過去最高を更新、経常利益、純利
益も最高益更新となった。
堅調な業績の背景にはＧＥ市場の拡大がある。2017 年度第 4 四半期のＧＥの数量シェアは
74.1%に上昇（資料３参照）、政府の「2020 年 9 月までに、後発医薬品の使用割合を 80%とし、で
きる限り早期に達成」という目標に向けて、ＧＥ市場は拡大を続けている。今後についても堅調
な伸びが期待され、富士経済では 2021 年のＧＥ国内市場は 1 兆 2,233 億円（2017 年比+26.9%、
年平均 6.7%）に拡大するとの見通しを示している。
ただ、同社にとって逆風となっているのがＡＧの登場だ。長期収載品の価格がＧＥ並みに引
き下げられる中で、新薬メーカーが長期収載品からＡＧにシフトする動きが強まっている。ＡＧ
では先発品と同一の原薬が使われるため、同社の参入余地はほとんどなく、ＡＧの拡大は同社に
とって脅威だ。富士経済のＧＥ国内市場予測でＡＧ、バイオシミラーを除いたＧＥの 2021 年の
市場は 9982 億円（2017 年比+14.0%、年平均 3.5%）にとどまる見通しだ。
同社が注力するのは抗がん剤などの高薬理物質だ。抗がん剤は薬価が高く、長期間にわたっ
て服用するため、安価なＧＥの需要が強い。先発薬メーカーでは生産を委託するケースもあるが、
そのニーズに応えられるのは 40 社余りあるＧＥメーカーの中でも 10 社程度に限定される。同社
は高薬理製剤の受託に応えるべく、2014 年 12 月に高薬理製剤棟（第七製剤棟）を建設、2017
年 6 月には高薬理Ｒ＆Ｄセンターが竣工した。高薬理製剤棟（第七製剤棟）では、1 ロットあた
り 15～30kg の中規模スケールの高薬理活性製剤の製造を行うが、高薬理Ｒ＆Ｄセンターでは抗
がん剤などの研究開発に加えて、1～10kg の小規模スケールの製造も行う。大手メーカーの治験
薬の製造受託にも応えられるものだ。これに加
え、2018 年 11 月に完成予定の第八製剤棟では、
1 ロットあたり 40～70kg の製造を行う。これに
より、少量から大ロットまでの幅広い受託が可
能となり、他社との差別化が図られるとする。
会社では今期の高薬理製剤事業の売上高を 10
億円程度とし、研究開発費や減価償却費等のコ
スト先行を指摘しているが、来年度以降に収益
への寄与を見込めるとする。
今期業績は小幅な増収増益見通し。原薬はＡＧ拡大の影響により厳しい状況が続くとみられ
るものの、昨年収載された血圧降下剤「テルミサルタン」
（先発品名「ミカルディス」
）や、先発
品の市場が大きい高脂血症用剤「ロスバスタチン（先発品名「クレストール」）が本格寄与する
ことが見込まれる。製剤でも昨年収載の自社ＧＥの増加が期待される。ただ、4 月の薬価改定の
影響を受けて、増収率は小幅な伸びにとどまる見通しだ。利益面では研究開発費の増加や 11 月
完成予定の第八製剤棟の償却開始による固定費等の増加が利益の重荷となる。
投資額
製剤関連 2014年 大桐製薬（中国）に製剤棟竣工 約8億円
高薬理製剤棟竣工 約15億円
2017年 高薬理R&Dセンター竣工 約17億円
2018年 第八製剤棟竣工予定 約35億円
原薬関連 2014年 大和薬品工業に原薬工場棟竣工 約11億円
2015年 第六原薬棟竣工 約19億円
第三原薬包装棟竣工 約12億円
2016年 原薬工業化プロセス研究棟竣工 約5億円
大和薬品工業に生産ライン増設 約8億円
資料５： 近年の設備投資の状況
来期以降は高薬理製剤事業の拡大が期待される。ＡＧの脅威や 2021 年度から毎年実施される
薬価改定の影響が懸念材料だが、大型の設備投資は今期で一巡するとみられ、減価償却費等のコ
ストの増加も一段落となりそうだ。また、製剤事業の拡大は利益率改善につながる。成長率は鈍
化しそうだが、安定した収益拡大が期待できよう。ディフェンシブストックとしての魅力から投
資判断はＯＵＴＰＥＲＦＯＲＭを継続する。
（参考）ジェネリック医薬品各社のバリュエーション
（株価は 7 月 26 日終値）
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アナリストによる証明
本資料に示された見解は、言及されている発行会社とその発行会社等の有価証券について、各アナリストの個人的見解
を正確に反映しており、さらに、アナリストは本資料に特定の推奨または見解を掲載したことに対して、いかなる報酬
も受け取っておらず、今後も受け取らないことを認めます。
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レーティングの定義
O U T P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超上回ると予想される。
N E U T R A L：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンの+10%と-10%の間に入ると予想される。
U N D E R P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超下回ると予想される。
トータルリターン：株価変動率＋配当利回り
目標株価は 12 ヵ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。
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直近株価
売上高
売上収益
（百万円）
伸び率
（％）
営業利益
（百万円）
伸び率
（％）
経常利益
税引前利益
（百万円）
伸び率
（％）
親会社株主
に帰属する
純利益
（百万円）
伸び率
（％）
EPS
（円）
配当金
（円）
ＢＰＳ
（円）
予想
ＰＥＲ
（倍）
予想
配当
利回り
ＰＢＲ
（倍）
18年5月期 39,875 +5.0 4,161 +8.6 4,244 +9.4 3,041 +14.5 243.08 33.00 2,242.34 1.6
19年5月期 40,800 +2.3 4,300 +3.3 4,350 +2.5 3,100 +1.9 247.72 36.00 14.1 1.0%
17年6月期 15,133 -0.6 1,614 -7.8 1,558 -13.4 1,143 -2.2 366.22 75.00 3,800.95 0.9
18年6月期 15,072 -0.4 1,322 -18.1 1,317 -15.4 769 -32.8 246.24 70.00 14.0 2.0%
18年3月期 164,717 +10.4 10,301 +61.3 9,067 +52.1 8,070 +68.2 143.19 30.00 1,550.65 1.0
19年3月期 172,000 +4.4 8,000 -22.3 - - 5,000 -38.0 88.08 30.00 18.1 1.9%
18年3月期 93,430 +10.0 11,643 +69.5 11,717 +58.0 6,495 +16.5 395.99 95.00 4,872.28 1.3
19年3月期 97,000 +3.8 9,700 -16.7 9,600 -18.1 7,000 +7.8 426.75 95.00 14.8 1.5%
18年3月期 168,068 +26.9 22,209 -3.2 20,251 -11.0 14,017 -22.0 360.49 130.00 4,143.15 1.3
19年3月期 172,500 +2.6 24,000 +8.1 23,700 +17.0 17,400 +23.3 447.50 130.00 12.1 2.4%
（上段は前期実績、下段は今期見通し。日医工、沢井製薬は国際財務報告基準（IFRS）。日医工の今期税引前利益予想は開示なし。）
4555
ダイト 3,495
沢井製薬 5,400
日医工 1,592
東和薬品 6,320
4577
4541
4553
9273 コーア商事HD 3,445
2018 年 7 月 26 日
ダイト（4577）
4
当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社
および関係会社は、本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買い
または売りのポジションを有している場合があり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係
会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘
を行う場合があります。
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