BBLセミナー
プレゼンテーション資料
石井詳悟
http://www.rieti.go.jp/jp/index.html
2012年11月1日
「世界経済と金融市場：今後の見通しと課題」
経済産業研究所（RIETI）
※資料の引用は、
IMFのHPに掲載されている
世界経済見通し本文及び図表から直接の引用としてください
石井詳悟
IMFアジア太平洋地域事務所
2012年11月
世界・アジア経済見通し：
2
世界の景気後退とその要因
プレゼンテーションの概要
世界経済の今後の見通しとリスク
アジア経済の最近の動向と見通し
今後の課題：何をすべきか？
新たに直面する景気後退
世界の鉱工業生産
(パーセント, 年率、季節調整済み３ヶ月移動平均) -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 先進国 新興国 出所：IMF世界経済見通し 12年7月 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 先進国 新興国商品輸出
(パーセント, 年率、季節調整済み３ヶ月移動平均) 12年7月製造業生産は減少傾向にあり失業率は高止まり
世界の製造業購買担当者指数（PMI）
(
インデックス；
> 50 =
拡大；季節調整済
)
出所: IMFグローバルデータソース 30 35 40 45 50 55 60 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 世界 先進国 新興国 12年8月 4 0 2 4 6 8 10 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 米国 ユーロ圏 OECD諸国全体 Source: OECD先進国における失業率
(
パーセント
)
景気後退要因
ユーロ圏：危機の深刻化
新興国：輸出の減退により景気が後退
ユーロ圏：民間資本から公的資本へ
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 2010 2011 2012 2012:Q1 中核国 2/ユーロ圏：ギリシャ、アイルランド、イタリア、
ポルトガル、スペインに対するエクスポージャー
(
１０億ユーロ）
6 1/ 中央銀行を除く 2/ 中核国は、ベルギー、フランス、ドイツ、オランダを指す 3/ 周縁国はギリシャ、アイルランド、イタリア、ポルトガル、スペインを指す 周縁国 3/0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
Dec-09
Current
ECB borrowing Borrowing from private banks EFSF/EFS Borrowing from private banks ECB borrowing SMP 1/SM
銀行部門
公的部門
ポートフォリオ及びその他の投資資本フロー 1/
(2009
年
12
月からの累積；対
GDP
比、パーセント
)
-100
-50
0
50
100
150
200
-50
0
50
100
150
200
250
Portugal Italy Cyprus住
宅
ロー
ン
企業向けローン
中核国
Spain Ireland Greece Austria Belgium Finland France Netherlands Germany周縁国
6-1
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12
周縁国
中核国
２年物国債利回り
(
パーセント）
新規ローン金利の変動
(
２００９年１２以降、ベーシスポイント）
ユーロ圏：金融条件は二極化が進行
ユーロ圏：ソブリンCDSスプレッド
(5
年債；ベーシスポイント
)
ユーロ圏銀行：CDSスプレッド
(5
年債；ベーシスポイント
)
8 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 Ja n -11 M a r-11 M a y -11 Ju l-11 S e p -11 Nov -11 Ja n -12 Ma r-12 M ay -12 Ju l-12 S e p -12 イタリア フランス スペイン ポルトガル(右目盛） Oct -12 0 100 200 300 400 500 600 700 800 Ja n -11 M a r-11 Ma y -11 Ju l-11 S e p -11 Nov -11 Ja n -12 M a r-12 M a y -12 Ju l-12 S e p -12 BNPパリバ クレディ・アグリコル ウニクレディト・イタリアーノ バンコ・サンタンデール Oct -12ユーロ圏：直近では政府、中央銀行による
政策実行により金融環境は改善
先進国：大幅なバランスシートの調整
-40 -20 0 20 40 60 80 100 2007 2008 2009 2010 2011 2012 米国 ユーロ圏 日本 英国 12:Q2貸出条件
(
国内の借り手から見た貸出水準の厳格化；
パーセントポイント
)
-3 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2009 10 11 12 13 先進国 新興・途上国財政再建
(
構造的財政収支の変化；
対
GDP
比、パーセント
)
先進国：景気回復力が依然弱い
先進国：消費者信頼感指数
(過去のデータの平均により標準化) 10 30 35 40 45 50 55 60 Ju n-08 Oct -08 Fe b-09 Ju n-09 Oct -09 Fe b-10 Ju n-10 Oct -10 Fe b-11 Ju n-11 Oct -11 Fe b-12 Ju n-12 米国 ユーロ圏 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 Ju n -08 S e p -08 Dec -08 M a r-09 Ju n -09 S e p -09 Dec -09 M a r-10 Ju n -10 S e p -10 Dec -10 M a r-11 Ju n -11 S e p -11 De c -11 M a r-12 Ju n -12 S e p -12 ユーロ圏 米国 1 過去の平均は、2000年から2010年のデータを基に算出。データは9月（米国 は10月）時点。 Oct -12先進国製造業購買担当者指数（PMI）
(インデックス； > 50 = 拡大；季節調整済)実質GDP成長率
(
対前年比、パーセント
)
新興国：景気後退
0 2 4 6 8 10 12 14 16 2010 2011 2012 トルコ ブラジル インド 中国 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2010 2011 2012 トルコ ブラジル インド 中国実質与信成長率
(
対前年比、パーセント
)
12年6月 12:Q2前提条件
•欧州の政策当局が強力な政策をとり金融情勢を緩和する
•米国で財政の崖が回避され、債務上限が引き上げられる
世界経済見通し：脆弱性と不確実性
見通し
•経済回復は徐々に力強さを取り戻すものの、下振れリ
スクは大きい
12世界
米国
ユーロ圏
日本
ブラジル
ロシア
インド
中国
2012
3.3
2.2
-0.4
2.2
1.5
3.7
4.9
7.8
(2012年10月)
(2012年7月)
3.5
2.0
-0.3
2.4
2.5
4.0
6.1
8.0
(2012年4月)
3.5
2.1
-0.3
2.0
3.0
4.0
6.9
8.2
2013
3.6
2.1
0.2
1.2
4.0
3.8
6.0
8.2
(2012年10月)
(2012年7月)
3.9
2.3
0.7
1.5
4.6
3.9
6.5
8.5
(2012年4月)
4.1
2.4
0.9
1.7
4.1
3.9
7.3
8.8
WEO実質GDP成長率予測
(
対前年比、パーセント
)
出所：IMF世界経済見通し主要諸国の成長見通しはさらに悪化
-4 -2 0 2 4 6 8 10 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ユーロ圏 日本 米国
総合消費者物価
(
対前年比、パーセント
)
インフレ率は低下し、今後も下降基調
1/ 中南米: ブラジル、チリ、コロンビア、メキシコ、ペルー 2/ アジア新興国： 中国、インド、インドネシア、マレーシア、フィリピン、タイ 14 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 中南米 １ アジア新興国 ２-1 0 1 2 3 4 5 6 7 2009 2010 2011 2012 2013 90パーセント信頼区間 90パーセント信頼区間（WEO2012年4月号） 90パーセント信頼区間（WEO2011年9月号） ベースライン
深刻な下振れリスク
世界経済の成長見通し １/
(
パーセント変化率
)
下振れ： 1. ユーロ圏におけるさらなる緊張の高まり 2. 米国における財政の崖 3. 原油価格高騰 4. 中期的なリスク：先進国の高い債務、新興国の成長率の低下1/ ６分の１の確率で世界経済は深刻な景気後退を迎える (世界経済の成長率 < 2パーセント)
リスク：ユーロ圏危機の悪化と米国財政の崖
ユーロ圏下振れシナリオ 1/
(
生産減少；
2013
年ベースラインからの乖離、％）
-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0米国財政の崖 2/
(
生産減少；
2013
年ベースラインからの乖離、％）
2/ 財政再建とコンフィデンス効果を前提としているが、金融調整 は行われないものと家庭。 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1/ 公債、社債のスプレッドが上昇し、与信が縮小し、周縁国 が財政再建を前倒しで取り組まなければならない状況を想 定。 16出所：IMFスタッフによる推計 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 米国 ユーロ圏 日本 ラテンアメリカ アジア新興国
リスク：原油供給網の崩壊シナリオ
1年後のインフレーション
(WEO
ベースラインからの乖離、パーセント
)
2年後のGDP損失
(WEO
ベースラインからの乖離、パーセント
)
-1.8 -1.6 -1.4 -1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 米国 ユーロ圏 日本 ラテンアメリカ アジア新興国アジア：経済成長率は低下し、インフレ圧力が緩和
アジア：実質GDP成長
率
(季節調節済み対前四半期比、年率、パーセント)アジア：総合インフレーション
(
対前年比、パーセント
)
-9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 20 11 :Q 3 20 11 :Q 4 20 12 :Q 1 20 12 :Q 2 20 11 :Q 3 20 11 :Q 4 20 12 :Q1 20 12 :Q 2 20 11 :Q 3 20 11 :Q 4 20 12 :Q 1 20 12 :Q 2 20 11 :Q 3 20 11 :Q 4 20 12 :Q1 20 12 :Q 2 20 11 :Q 3 20 11 :Q 4 20 12 :Q 1 20 12 :Q 2 アジア先進国 東アジア（中 国は除く） ASEAN 中国 インドSources: CEIC、Haver Analytics及びIMFスタッフによる算出
18 -5 0 5 10 15 20 日本 ニュージ ーラ ンド オ ース トラ リ ア マレ ーシア 中国 韓国 タイ 台湾 フ ィ リピン 香港 シンガポ ール イ ン ド ネシア ベ トナム イン ド 2011年12月 最新データ 2005-07年平均 出所: IMFスタッフによる予測 1 最新データは2012年8月時点。ただし、韓国、インドネシア、タイ、ベトナム は2012年9月時点。インドに関しては,卸売価格指数を使用。
アジア：輸出・鉱工業生産も弱まる
アジア： 国・地域別輸出
(
対前年比、パーセント
)
19 -30 0 30 60 Feb -11 A p r-11 Ju n -11 Au g -11 Oct -11 De c -11 Feb -12 A p r-12 Ju n -12 A u g -12 アセアン 中国 インド 日本 -50 -30 -10 10 30 50 70 Feb -10 A p r-10 Ju n -10 A u g -10 Oct -10 De c -10 Feb -11 A p r-11 Ju n -11 A u g -11 Oct -11 Dec -11 Feb -12 A p r-12 Ju n -12 A u g -12 アセアン５ 中国 インド 日本 S e p 12アジア：鉱工業生産指数
(3
ヶ月平均、季節調整済み年率換算値）
最新データはそれぞれ9月（中国）、8月（日本、インド、東アジ 最新データは8月（中国、日本、インドは9月）時点。アジア：一方、資本の流入が回復し、金融情勢は改善
アジア新興国：株式及び債券ファンドネットフロー
(10
億
US
ドル
)
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 Jan -11 Fe b-11 Ma r-11 Apr -11 Ma y-11 Ju n-11 Aug -11 Se p-11 Oct -11 No v-11 D ec -11 Jan -12 Fe b-12 Apr -12 Ma y-12 Ju n-12 Ju l-12 Aug -12 Se p-12 債券ファンド（4週間移動平均、左目盛） 株式ファンド（4週間移動平均、左目盛） 恐慌指数（VIX、右目盛） 20 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 Ja n -07 A p r-07 Ju l-07 O ct -07 Ja n -08 A p r-08 Ju l-08 O ct -08 Ja n -09 A p r-09 Ju l-09 O ct -09 Ja n -10 Ap r-10 Ju l-10 Oct -10 Ja n -11 A p r-11 Ju l-11 Oct -11 Ja n -12 A p r-12 Ju l-12 S e p -12 アジア先進国 中国 東アジア（中国は除く） アセアン インド アセアンは、インドネシア、マレーシア、フィリピン、シンガポール、タイを含む。アジア：金融情勢指数（FCI）
(指数：上昇 = 金融情勢は緩和的)アジア：金融市場での信頼回復
50 100 150 200 250 300 Ja n -10 A p r-10 Ju l-10 Oc t-10 Ja n -11 A p r-11 Ju l-11 Oct -11 Ja n -12 A p r-12 Ju l-12 O ct -12 韓国 インドネシア マレーシア フィリピン タイ 中国アジア：ソブリンCDSスプレッド
(
ベーシスポイント
)
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 Ja n -10 A p r-10 Ju l-10 Oct -10 Ja n -11 A p r-11 Ju l-11 Oct -11 Ja n -12 A p r-12 Ju l-12 Oct -12 中国 香港 マレーシア シンガポール 台湾 インド 韓国アジア：銀行CDSスプレッド
(5
年債；ベーシスポイント
)
アジア：経済成長も徐々に回復の見込み
アジア：実質GDP成長率
(対前年比パーセント)アジア：実質GDP成長率の範囲
(
パーセント
)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2009 2010 2011 2012 2013 50パーセント信頼区間 70パーセント信頼区間 90パーセント信頼区間 Sources: IMF世界経済見通しデータベース及びスタッフによる算出 予測中央値 実際のデータと 最新予測 WEO2012年4月 号との差 2010 2011 2012 2013 2012 2013 アジア先進国 4.1 -0.2 2.4 1.6 0.2 -0.5 日本 4.5 -0.8 2.2 1.2 0.2 -0.5 東アジア 9.9 8.2 6.8 7.4 -0.6 -0.6 中国 10.4 9.2 7.8 8.2 -0.4 -0.6 韓国 6.3 3.6 2.7 3.6 -0.9 -0.3 南アジア 9.8 6.9 5.0 6.0 -1.8 -1.2 インド 10.1 6.8 4.9 6.0 -2.0 -1.3 ASEAN 7.6 4.6 5.1 5.5 0.0 -0.5 インドネシア 6.2 6.5 6.0 6.3 -0.1 -0.3 マレーシア 7.2 5.1 4.4 4.7 0.0 0.0 フィリピン 7.6 3.9 4.8 4.8 0.7 0.1 シンガポール 14.8 4.9 2.1 2.9 -0.6 -1.0 タイ 7.8 0.1 5.6 6.0 0.1 -1.5 ベトナム 6.8 5.9 5.1 5.9 -0.5 -0.4 アジア新興国1 9.6 7.4 6.1 6.8 -0.8 -0.7 アジア 8.4 5.9 5.4 5.9 -0.6 -0.7 1/ アジア新興国は東アジア、インド、インドネシア、マレーシア、 フィリピン、シンガポール、タイ、ベトナムを含む。 22直近の
リスクを
取り除く
•ユーロ圏：信頼の回復
•米国：財政の崖回避、債務上限の引上げ
何をすべきか？
財政
•信頼たる中期財政健全化計画の実施
－米国と日本にとり、鍵となる
•成長維持のための緊急時対応策
– 景気循環を調整したうえでターゲットを絞り、自動安定
化装置を稼動させる
– 可能であれば中期的な調整をスムーズに実施
先進国：財政再建への取り組み
金融
•金融緩和政策の維持
24財政再建：主要国で進展が見られるが道のりは長い
景気循環調整済プライマリーバランスの変化
(
対潜在
GDP
比、パーセント
)
Note: 2030年までに公的債務残高を対GDP比で60％まで削減することを目標とした（日本は純債務を対GDPの80％に減らすことを目標）。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 ドイツ カナダ イタリア フランス ポルトガル 英国 ギリシャ スペイン アイルランド 米国 日本 予想される調整（2012-2013年） 債務削減目標到達のために2020年までに必要な調整下振れ
リスク
•金融政策の緩和を進め、マクロプルーデンシャル
政策を強化
•財政安定化装置を稼動
•必要に応じて中期成長戦略と整合性のある財政
出動を実施 （例 中国）
新興・途上国：各国の経済状況に合わせた対応
ベースライン
シナリオ
•金融引き締め政策を中断、もしくはやや緩和
•特にインド、ロシア、トルコにおいて、財政再建を
継続
26新興・途上国：中期的に財政・金融政策
の出動余地の確保
一般政府構造的財政収支
(
対
GDP
比、パーセント
)
実質政策金利
(
パーセント
)
BR: ブラジル; CL: チリ; CN: 中国; CO: コロンビア; ID: インドネシア; IN: インド; KR: 韓国; MX: メキシコ; MY: マレーシア; PE: ペルー; PH: フィリピン; PL: ポーランド; RU: ロシア; TH: タイ; TR: トルコ; ZA: 南アフリカ -12.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 BR CL CN CO ID IN KR MY PE PL RU TH TR ZA 2007 2012 2007年平均 2012年平均 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 BR CL CN CO ID IN KR MY PE PL RU TH TR ZA 2008年4月 2012年4月 2008年平均 2012年平均
0 50 100 150 200 250 300 2008 2009 2010 2011 2012 食料指数 1 金属指数 平均原油価格指数
