資本 理 論 的貸 借対 照 表 論 の課 題愚

一 継 続 ・法 人 企 業 に と っ て の経 済 的 利 益 算 定 の 意 味 一

松 本 康一 郎

1序

ドイ ツ貸借 対 照 表 論 は,過 去30年 近 くに わ た っ て,経 営 経 済 学 に お け るそ の他 の 各 理 論 か らの 刺 激 を受 け て,さ まざ まな 方 向 へ と展 開 され て きた1)。 そ う し た 新 た な 貸 借 対 照 表 論 上 の 論 議 に お け る1つ の 方 向 と し て,い わ ゆ る資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論(kapitaltheoretischeBilanztheorie)2)が 挙 げ られ る 。 す な わ ち,企 業 利 害 関 係 者 の 意 思 決 定 へ の役 立 ち を 意 図 し,経 済 学 上 の 所 得 ・資 本 理 論 を 基 礎 に して,将 来 指 向 的 な 貸 借 対 照 表 を 形 成 し よ うとす る試 み が そ れ で あ る 。

西 ドイ ツ に お け る こ の 貸 借 対 照 表 論 の 端 緒 は,ハ ソ セ ン(P.Ransen)や ホ ソ コ ー(J.Honko)と い っ た 北 欧 圏 に お け る論 議3)を そ の 見 解 の 出 発 点 とす る

原 稿 受 領 日1982年12月1日

め 本稿 は,第22回 日本会 計 研 究 学 会 北海 道 部 会 研 究 報 告 会 ・(昭和57年11月27日,北 海 道 会館)で の研 究 報告 を も とに して,作 成 した もの で あ る。 部 会報 告 に 先 立 って, 有益 な コ メ ソ トを 頂 いた 山本 真 樹 夫助 教 授 に 対 して感 謝 の意 を 表 します 。 もち ろ ん, あ り うべ き誤 謬 はす べ て筆 者 のみ の責 任 で あ る 。

1)基 本 的 な展 開 方 向 と して は,次 の3つ が 挙 げ られ る。

④ 動 的 貸 借 対 照表 論(dynamischeBilanzlehre)を 情 報 論 ・意 思 決定 論 の観 点 か ら再 構築 し よ うとす る試 み 。

'㊥ 貸借 対 照 表 そ れ 自体

の限 界 を 意 識 して,新 た な 財 務諸 表 論 を 展 開 し よ う と す る 試 み。 エ クナ ー(H.Eg旦er)は,こ の方 向に お け る展 開 を,反 貸 借 対照 表 観 な い し情報 論的 貸借 対 照 表 観 と呼 ん で い る(H,Egner[4]p.86)。

⑳ 本稿 の考 察 対 象 で あ る資 本 理論 的 貸借 対 照 表論 。

2)も っ とも,こ の 方 向に お け る諸論 は,さ ま ざ まな名 称 の 下 で展 開 され て きて い る。 こ の点 につ い て は,W.Bach[2]p.6を 参 照 。 な お,資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 とい う各 称は,ザ イ ヒ ト(G.Seicht)に よっ て初 め て 用 い られ た(G.Seicht[37]p,512)。

3)P.Hansen[10],J.Honko[13],[14]。

〔91〕

シ ュ ナ イ ダ ー(D.Schneider)に よ っ て 開 か れ た4)。 そ の 後,幾 人 も の 著 老 に よ っ て,よ り一 層 の 展 開 が 試 み ら れ5),ま た 同 時 に,い くつ か の 異 な っ た 方 向 へ と展 開 され て い る6)。も っ とも,資 本 理 論 的 貸 借 対 照表 論 の名 の 下 に お け る諸 論 議 は,い ず れ も,所 得 ・資 本 理 論 に 基 づ く経 済 的 利 益(δkonomischerGe輌nn)?) の 算 定 を 貸 借 対 照 表 の 作 成 目的 と す る 点 で 一 致 し て い る 。 す な わ ち,何 ら か の 形 で 前 も っ て 示 され た る 将 来 の 収 支 余 剰(Zahlungs廿berschuB)に つ い て の 現 価 (Bafwert)を,企 業 の 収 益 価 値(Ertrags煎ert)と し て 捉 え,こ の 収 益 価 値 に つ い て の 利 子(ZinsenaufErtragswert)と し て 経 済 的 利 益 が 算 定 さ れ る の で あ る。 しか しな が ら,算 定 目的 と して の 経 済 的 利 益 概 念 お よ びそ れ の算 定 基 礎 と して の収 益 価 値 概 念 に 対 して,い か な る意 味 づ け を与 え る のか に つ い て 異 な っ た 見 解 が 示 され,そ れ 故 に,先 述 の如 ぎ8)諸展 開 が 見 られ る と考 え られ る。

換 言 す れ ば,少 な く と も会 計理 論 は 以 下 の 如 く(図1)形 成 され るべ きで あ る こ とお よ び資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 論 は経 済 学 上 の所 得 ・資 本 理 論 を基 礎 に し て い る こ と を鑑 み る に,資 本 理 論 的 貸 借 対 照表 を め ぐ る これ ま で の諸 展 開 もそ う した会 計 理 論 形 成 過 程 お よび 根 底 に 置 か れ て い る所 得 ・資 本 理 論 の観 点 か ら

4)シ ュ ナ イ ダ ー が,初 め て 経 済 的 利 益 に 言 及 し た の は,1963年 で あ る(D.Schneider [26⊃ 。 経 済 的 利 益 お よ び 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 に 言 及 した,彼 の こ れ ま で の 主 な 文 献 と し て は,[26],[27],[28],[29],[3Q],[31],[32],[33],[34],[36]が 挙 げ ら れ る 。 な お,シ ュ ナ イ ダ ー の 見 解 そ れ 自 体 に つ い て は,既 に 拙 稿[19]に お い て

も論 究 し た 。

5)少 な く と も,シ ュナ イ ダ ー の よう に 最 大 分 配 可 能 利 益 と し て 経 済 的 利 益 を 捉 え よ う と す る そ の 他 の 見 解 は,例 え ぽ,ゲ ェ プ ル(H.Gδpp1)[91,ジ ル パ ー マ イ ヤ ー(E Silbermayr)[38],ブ ッ セ ・フ ォ ン ・ コ ル ベ(W.BussevonColbe)[3]お よ び リ

ッ プ マ γ(K.Lippmann)[17]に お い て 見 ら れ1る 。 な お,ジ ル バ ー マ イ ヤ ー お よ び リ ッ プ マ ソ の 見 解 に つ い て は,既 に 拙 稿[20],[21]に お い て も 論 究 し て き た 。 さ ら に,シ ュ ナ イ ダ ー の 見 解 を 踏 ま え な が ら,批 判 的 展 開 を 行 っ て い る も の と し て は,シ ル トバ ッ ハ(T.Schildbach)[24],[25]が 挙 げ ら れ る。

6)そ う し た 方 向 と し て は,例 え ば,い わ ゆ る 内 部 利 子 率 法 に 基 づ く展 開(H,Albach [1],D.W.Linn[16],G.Seicht[37])や,計 画 貸 借 対 照 表(Planbilanz)と し て 展 開 し よ う とす る も の(U.Hautz[11],W.L廿cke/U.Hautz[18],W.vonZwehl

[43])を 挙 げ る こ と が で き る 。 な お,こ の 内 部 利 子 率 法 に 基 づ く 諸 論 を 積 極 的 に 取 り 上 げ よ う とす る 日本 文 献 と し て は,郡 司 健[6],[7]が あ る 。

7)経 済 的 利 益 概 念 の 定 義 に つ い て 詳 し く論 究 し て い る も の と し て は,W.Wegmaロn [44],平 松 一 夫[12]が あ る 。

8)脚 注(6)を 参 照 。

分 類 ・整 理 す る こ とが 可 能 であ ろ う。 また,そ れ に よ って,経 済 的 利 益 ・収 益 価 値 概 念 に 対 す る異 な った 意 味 づ け お よび 異 な った 計 算 構 造 の示 され て い る原

因 が,明 確 に され るで あ ろ う。

① ② ③ ④

(図1)企 業 観→ 企業 モデ ル→ 資 本 ・利 益 概 念→ 計 算 構 造

従 っ て本 稿 で は,一 経 済 的 利 益 算 定 を 目的 とす る会 計(Bilanz)が,各 種 の 利 害 関 係 者 を 有 す る継 続 企 業 つ ま り継 続 ・法 人 企 業(丘rmeロbezogeneUnter・

nehmungaufDauer)に と って いか な る意 味 を 有 す るべ きな のか 一 を 明 ら か にす る こ とを 目的 と して,次 の よ うな観 点 か ら,こ れ まで の 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 を 分 類 ・整 理 し,さ らに は 批 判 ・検 討 して み た い 。 す なわ ち,資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 に お け る諸 展 開 は,① い か な る企 業 ・利 害 関 係 者 を 対 象 と し,② どの よ うな 所 得 ・資 本 理 論 を基 礎 に し,そ して③ 経 済 的 利 益 算 定 に 対 して い か な る意 味 な い し意 義 を 求 め て い た のか に つ い て 明確 に し,そ の妥 当 性 を 検 討 す るの で あ る。 そ れ に よ って 同 時 に,資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 に対 して 求 め う

る課 題 お よ びそ れ の 有 す る構 造 上 の 限 界 が,明 らか に され るで あ ろ う。

II経 済 的 利 益 と資 本 ・所 得 概 念

1.古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 と フ ィ ッ シ ャー の 所 得 概 念

先 述 の 如 く,西 ドイ ッ に お け る 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 は,シ ュ ナ イ ダ ー に よ っ て そ の 端 緒 が 開 か れ た 。 彼 は,企 業 の 将 来 の 経 済 的 給 付 能 力(wirtschaft‑

1iche .Leistungsfahigkeit)つ ま り収 益 力 の 維 持 を よ り 良 く=果た し う る も の と し て 収 益 価 値 維 持 を 挙 げ,そ の 収 益 価 値 を 維 持 し た 上 で 株 主 か つ ノま た は 企 業 家 に 分 配 可 能 な 最 大 額 を 示 す も の と し て,経 済 的 利 益 め 算 定 を 提 案 し た の で あ る9)。 な お シ ュ ナ イ ダ ー は,そ う し た 提 案 を 示 す に 際 し て,ハ ソ セ ン や ホ ソ コ ー ら の 見 解 を 基 礎 に し て い た10)。 し か し,北 欧 圏 に お い て 考 え られ て い た 経 済

9)D.Schneider[28]pp.6〜9。 な お こ こで,よ り良 く果 た し うる とい うのは,他 の資 本維 持に 比 べ て の こ とで あ るσ 詳 し くは,拙 稿[19]pp.26〜28を 参 照。

10)D.Schneider[26]pp.457〜467。

的 利 益概 念 は,シ ュナ ィ ダ ーの 考 え る経 済 的 利 益 概 念 と,そ れ らの有 す る意 味 に お い て 全 く同 一 で あ ろ うか 。

シ ュナ イ ダ ーの 提 案 を踏 ま えか つ よ り一 層 の 展 開 を試 み た 者 の1人 と して, リ ッ プマ ソ(KLiPP皿a皿)が 挙 げ られ るが,彼 は,ハ ソセ ソ らの考 え る経 済 的 利 益 概 念 に つ い て,次 の よ うに 判 断 して い る。 す なわ ち,経 済 的 利 益 算 定 に つ い て示 され て きた 従 来 の 計 算 構 造 は,将 来 の 収 支 余 剰 を所 与 とみ な し,し か もそ れ が 同時 に 将 来 の 消 費 引 出 金(Konsu皿entnahmen)を 意 味 す る と解 して い る点 で共 通 して い る。 従 っ て そ こで は,一 方 に お い て,経 済 的 利 益 を 算 定 す る 目標 と して 最 大 引 出 可 能 額 の算 定 を 掲 げ な が ら,他 方 で は,将 来 の 消 費 引 出 金 が 一 将 来 の 収 支 余 剰 と 同一 視 され る こ と で一 所 与 と仮 定 され て い る。 つ ま

り,・ ・ンセ ン らに あ って は,内 的無 矛 盾 性(innereWiderspruchslosigkeit)が 保 証 され て い な い の で あ る11)。

リ ップ マ ンに よ っ て示 され た 以上 の 判 断 か らす れ ば,北 欧 圏 に お い て考 え ら れ て いた 経 済 的 利 益 概 念 と シ ュナ イ ダ ーに よ るそれ とは,そ れ らの 有 す る意 味 に お い て は 同 じで あ るに も拘 らず,前 者 は,計 算 構 造 の点 で 内 的 矛 盾 を 呈 して い る こ と に な る。 しか し,そ の よ うな 判 断 が 適 切 で あ る とす るな らば,ハ ンセ ン らに よ っ て提 案 され た経 済 的 利 益 算 定 は 全 く無 意 味 と な る 。.北 欧 圏 に お け る 経 済 的 利 益 算 定 の提 案 を 少 な く と も資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 に お け る原 初 段 階 .とみ な す 限 りに お い て は一 従 っ て 以下 に おい て は ハ ソ セ ソ らの 見 解 を,古 典 的 資 本 理 論 的 貸借 報 照 表 論 と呼 ぶ 一,リ ップ マ ンの 如 き判 断 は 適 切 と は言 え な い で あ ろ う。 む しろ,ハ ソ セ ソ らに あ っ て は,経 済 的 利 益 概 念 に 対 して シ ュ ナ イ ダrと は 異 な った 意 味 づ け が 為 され て お り,そ の こ とは,シ ュナ イ ダ ー と は 異 な った 所 得 理 論 を 基 礎 に お い て い た こ とに 帰 因す る,と 考 え られ る。

こ うした 疑 問 な い し新 た な 判 断 に対 して 答 え な い し裏 付 け を与 え うる もの と して,バ ッハ(W.Bach)の 見 鰍 ご注 目 して み た い12)。 バ ッ ハ に よれ ぽ13),資

11)KLippmann[17]pp.45〜51。 詳 し く は,拙 稿[21]pp.119〜120を 参 照 。 12)W.Bach[2]。 た だ し 本 稿 で は,バ ヅ・・自 身 の 提 示 す る 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 に

は,言 及 し な い 。 13)W.Bach[2]p,60。

本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 の 展 開 に あ っ て は,基 本 的 に2つ の 異 な っ た 考 え 方 が 存 在 す る 。 そ の1つ 泰,本 節 の 対 象 で あ る ハ ン セ ソ らの 見 解 で あ り,引 出 金 を 基 礎 と す る 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論.(kapitaltheoretischeBilanzansatzaufder

BasisvonEntnahmen)と 呼 ぼ れ.て い る 。 しか も こ れ は,フ ィ ヅ シ ャ ー(1.Fi・

sher)に ょ る 資 本 ・所 得 概 念14)た 結 び つ い た も の と し て 捉 え られ て い る。

既 に 拙 稿 に お い て も 述 べ た よ うに15),シ ュ ナ イ ダ ー に よ る経 済 的 利 益 概 念 は,リ ン ダ ー ル(E.Lindahl)に よ る所 得 概 念16)を 基 礎 に 置 い て い る 。 す な わ ち,④[企 業 家 所 得=実 際 の 消 費 引 出 金 ± 節 約(Erspamis)]17)と い う所 得 概 念 が 基 礎 に 置 か れ て い る の で あ る 。 と こ ろ が,フ ィ ッ シ ャ ー は,⑰[企 業 家 所 得

=実 際 の 消 費 引 出 金]と い う考 え 方 を ,彼 自 身 の 所 得 概 念 を 展 開 す る に 際 し て の 出 発 点 と し て い る18)。

そ れ で は,バ ッ ハ の 指 摘 す る よ うに,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 が 基 礎 に 置 く所 得 概 念 が フ ィ ッ シ ャ ー の そ れ で あ る と す れ ば,・そ れ は,上 述 の ㊥ に 直 ち に 結 び つ く の で あ ろ うカ㌔ ま た,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 を 「引 出 金 を 基 礎 と す る」 も の と規 定 す る 場 合 の 引 出 金 と は,何 を 意 味 す る の で あ ろ う か 。 これ ら の 疑 問 を 解 く た め に,今 一 度 バ ッ ハ の 言 明 を 見 て み た いo、

バ ッ ハ は,上 述 の2点 を 解 明 す る た め に,先 ず 初 め に,ハ ソ セ ソ に よ る一 経 済 的 利 益 算 定 に 関 す る 一 例 示 を 取 り上 げ て い る19)(資 料)20)。

こ の 例 示 で は,次 の 諸 点 が 仮 定 さ れ て い る 。

①1人 の 企 業 家 が,1つ の 投 資 客 体 か ら成 る 企 業 を 所 有 し て い る 。 14)本 稿 で は,フ ィ ッ シ ャ ー の 所 得 ・資 本 概 念 に 言 及 す る に 際 し て,1.Fisher[5]を 参

照 し た 。 15)拙 稿[21]p.118。

16)本 稿 で は,リ ソ ダ ー ル の 所 得 概 念 に 言 及 す る に 際 し て,E.Lindah1[15]を 参 照 し た 。 17)E.Lindah1[15]p.56。

18)特 に こ の こ と は,フ ィ ッ シ ャ ー が 基 本 的 な3段 階 の 所 得 と し て 示 し て い た ① 享 楽 所 得(GenuBeinkommen)② 実 質 所 得(Realeinkommen)お よ び ③ 貨 幣 所 得(Geldein・

ko卑men)の うち,後 の2つ に お い て よ り良 く衷 現 さ れ て い る 。 詳 し く は,W.Bach [2]pp.40〜41,LFisher[5]pp.103〜106を 参 照 。

19)W.Bach[2]pp.65〜66,P,Hansen[10]pp.13〜16。 な お,両 者 い ず れ の 例 示 に お い て も,数 値 に 若 干 の 誤 りが 見 ら れ る 。

20)本 稿p.U2に お け る(資 料)の(1),(2)を 参 照 。

② そ の 投資 客 体 の存 続期 間 は3期 間(totl,t、t2,t2t3)で あ る。

③ この 存 続 期 間 内 に 生 ず る収 支 余 剰(2,000,2,000,3,000)は,企 業 家 に よっ て 毎 期 引 出 さ れ る。

④ 収 益 価 値 計 算 お よび経 済 的 利 益 算 定 に 際 しては,毎 期 不 変 でか つ統 一 的 な 計 算 利 子 率(Kalkulationszinssatz)と し て8%が 適 用 され る。

⑤ 貨 幣 価 値 は 変 動 しな い 。

以 上 の仮 定 は,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 の特 徴 で もあ る。 と りわ け ③ は,引 出 金 と経 済 的 利 益 との 間 に お い て考 え られ る捉 え方 を指 し示 して い る。

バ ッハ は,そ の よ うな捉 え方 と して 次 の2つ を挙 げ て い る21)。

@企 業 家 が,各 期 間 に おい て 引 出 した 金 額 を全 部 消 費 す る場 合 。す な わ ちジ 引 出 金=消 費 引 出 金 と な る ケ ー ス。 従 っ て こ こで は,経 済 的 利 益 算 定 が 企

業 家 の行 動 に何 ら影 響 しな い 。 、

⑤ も し,前 期 未(例 えばt、)ま で に お い て,そ の 際 に算 定 され る経 済 的 利 益(476)よ り も多 くな い し少 な く消 費 して い た(例 えぽ2,000)と して も,翌 期 末(t2)に お い て規 則 通 りに行 動 す る一 算 定 され る経 済 的 利 益 (354)だ け を消 費 して,残 った 引 出 金(1,646=2,000‑354)を 資 本 市 場 へ 投 資 す る一 な らば,企 業 家 に 対 して,以 後 の 期 間 に お い て 無 限 に 一 定 の 消 費 引 出 し(354)を 可 能 に す る,と 捉 え る場 合22)。す なわ ち,引 出 金=

消 費 引 出 金+資 本市 場 へ の 投 資 とな る ケ ー ス 。従 っ て こ こ で は,経 済 的 利 益 が,企 業 家 に と っ て の 消 費 規 準(Konsumnorm)そ れ 自体 とみ な さ れ る。

以 上2つ の捉 え方 か ら,次 の こ とが 判 明 す る。 す な わ ち リ ッ プマ ソは,③ を も っ て古 典 的資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 の特 徴 とみ な して い た の で あ る。 と こ ろ が ノミッハ は,⑤ を も っ て,ハ ソセ ソ らの見 解 に と って の特 徴 とみ な して い る23)。

従 っ て,バ ッハ が 「引 出 金 を 基 礎 とす る資 本 理 論 的 貸 借 対 照表 論 」 と呼 ぶ 場 合 の 引 出 金 とは,な る ほ ど企 業 家 に よ る引 出 額 を 指 し示 して は い るが,し が し消 費 引 出 額 を直 ち に 意 味 す る も の で は な い の で あ る。

21)W.Bach[2]pp.70〜71。

22)以 上 の ケ ー ス は,本 稿p.112に お け る(資 料)の(3)に お い て 表 わ さ れ て い る 。 23)W.Bach[2]p.71。'

も っ と も そ の 際,次 の よ うな 疑 問 が 生 ず る 。 す な わ ち バ ッハ に よれ ば,古 典 的 資 奉 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 が 基 礎 に 置 く所 得 概 念 は フ ィ ッ シ ャ ー の そ れ で あ る と 規 定 さ れ た が う ⑤ の 捉 え 方 を 採 る 限 りに お い て は,む し ろ リ ソ ダ ー ル の 所 得 概 念 に 即 し て い る の で は な い か と考 え ら れ る 。 な ぜ な らぽ,フ ィ ッ シ ャ ー が 出 発 点 と した 所 得 概 念 ⑭ を 基 礎 に 置 く と い う こ と は,経 済 的 利 益 算 定 を 無 意 味 な も の へ と 導 く か ら で あ る 。こ の 点 に つ い て,バ ッ ハ は 次 の よ うに 解 し て い る24)。

す な わ ち,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 は,な る ほ ど フ ィ ッ シ ャ ー の 所 得 概 念 を 基 礎 に 置 い て い る 。 しか し そ れ は,フ ィ ッ シ ャ ー が 第1次 的(pri皿ar)な 所 得 概 念 と し て 挙 げ て い た 実 質 所 得(Realeinkomlnen)な い し 貨 幣 所 得(Geld・

einko㎜en)を 直 接 指 す の で は な く,彼 が 第2次 的(sekundar)噺 得 概 念 と し て 示 して い たearningsを 意 味 す る の で あ る25)。

こ のeamingsは,次 の よ うに 定 式 化 さ れ る26)。

Eg=璃+K4(1) Eα=C4̲1・6(2)

(1)式 は 次 の こ と を 意 味 す る 。 す な わ ち,時 点 σ に お け るearnings(E4) は,そ の 時 の 企 業 家 へ の 実 際 流 入 額(!匠 σ〉 と未 実 現 の 資 本 利 得 な い し損 失(瑞)

と の 合 計 額 と な る 。 な お,こ こ で の 資 本 利 得 な い し 損 失 と は,当 期 末 に お け る 企 業 の 一 計 算 利 子 率 ② で 割 引 い た 一 収 益 価 値(Cσ)と 前 期 末 に お け る 企 業 の 収 益 価 値(C￠ 一、)と の 葦 額 を 意 味 す る 。 こ り こ と は,次 の よ うに 定 式 化 さ れ る 。

κσ=Cα 一 〇4̲1(3)

一

、‑1+、(・轟 一為(・+轟(の

そ し て(2)式 に あ っ て は,earningsは 当 期 首 に お け る 収 益 価 値(Cα 一1)に つ い て の 一 計 算 利 子 率 ⑦ に よ る 一 利 子 で も あ る,と い う こ と が 表 わ さ れ て

24)W.Bach[2]pp.60〜61。

25)パ ッ ・・は,[2]pp.39〜59に お い て,フ ィ ッ シ ャ ー の 所 得 概 念 を 比 較 的 詳 し く説 明 し, か つ う ま く整 理 し て い る 。

26)W.Bach[2]pp.50〜51,1.Fisher[5]pp.231〜236。

い る2のo

この よ うに して,古 典 的 資 本理 論 的 貸 借 対 照表 論 が 基 礎 に置 く所 得 概 念 は, フ ィ ッ シ ャ ーが2次 的 所 得 概 念 と して挙 げ て い たearningsで あ る こ と が 明 ら か に さ れ た 。 す な わ ち,earningsの 有 す る実 質 的 意 味 は,企 業 家 に 実 際 に流

入 す る収 入(引 出 金)と 一 も しそ れ を す べ て 消 費 に 向け るの で は な く,一 部 を 資 本 市 場 へ 投 資 した とす れ ぽ,以 後 の 期 間 に お い て実 現 した で あ ろ う一 未

  の

実 現 の 資 本 利 得(な い し損 失)と の合 計 額 な の で あ る。 ま た,こ のearnings は,当 該 期 間 の 消 費 に 関 す る 言 明 を 直 接 含 まな い(企 業 家 か らの)個 別 投資 そ れ 自体 に 関 わ っ て い るの で あ る28)。

2.シ ュナ イ ダ ー の資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 と リ ンダ ー ル の所 得 概 念 西 ドイ ツに お け る資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 諭 は,シ ュナ イ ダ ー の提 案 以 後,数 多 くの論 者 に よ って 展 開 され て い る。 た だ しそ こで は,内 部 利 子 率法(innere ZinsfuBmethode)に 基 づ く展 開 を 除 く限 りに おい て は,つ ま り計 算 利 子 率法 に 基 づ く も のに 限 定 す れ ば,い ず れ の 著 者 も シ ュナ イ ダ ー の 見解 に た えず 立 ち 返

っ て い る 。

シ ュナ イ ダ ー に よ る資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 論 に つ い ては,既 に 拙 稿 に お い て も論 究 され た29)。そ の結 果,次 の こ とが 判 明 した 。 す なわ ち 彼 は,企 業 の 将 来 の 経 済 的給 付 能 力 を維 持 した 上 で の 最 大 分 配 可 能 利 益 の算 定 とい う明確 な 目標 を 設 定 し,そ して そ の 目標 設 定 を よ り良 く満 た す 一 企 業 に お け る一 期 間 損 益 計 算 と して,収 益 価 値 維 持 に基 づ く経 済 的 利 益 算 定 の有 用 性 を 主 張 して い た の で あ る。 従 っ て,シ ュナ イ ダ ーの 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 は,企 業 に と って

27)こ の(2)式 に つ い て の 証 明 は,ヴ ェ ー ク マ ン(W.Wegmann[44]p.36)や リ ッ プ マ ン(K.Lippmann[17]pp.44〜45)に よ っ て 示 さ れ て い る が,し か し そ こ で は, 毎 期 の 収 支 余 剰 額 が 常 に 一 定 で あ る と 仮 定 した 上 で 証 明 さ れ て い た 。 こ の 点 に つ い て,バ ッ ハ は,あ ま りに も 単 純 な 前 提 を 置 い て い る た め に 言 明 能 力 を 欠 く,と み な し て い る(W.Bach[2]p.52)。 も っ と も,バ ッ ・・が 試 み た 証 明 も,時 点'oと'1に お け る 収 益 価 値 聞 に お い て の み 言 い う る も の で あ り,一 般 的 に は 妥 当 し得 な い 。 詳 し

くは,W,Bach[2]pp.51〜52を 参 照 。 28)W.Bach[2]p.78。

29)脚 注(4)を 参 照 。

の 最 大 分 配 可 能 利 益 計 算 論 で あ る,と 言 え よ う。 さ らに,彼 の 考 え る経 済 的 利 益 概 念 は,リ ン ダ ー ル の所 得 概 念 を基 礎 に 置 い て い る こ とが 明 らか に され た30)。

か く して シ ュナ イ ダ ーに ょれ ば,算 定 され る経 済 的 利 益 は,分 配 可 能 利 益 つ ま り可 能 な消 費 引 出 金 そ れ 自体 を 示 す こ とに な る。 換 言 す れ ば,企 業 家 に とっ て の 消 費 引 出 金 は,企 業 か ら分 配 され る経 済 的 利 益 に 限 定 され る。 そ の結 果, この 経 済 的 莉 益 と毎 期 の収 支 余 剰 との差 額 と して 企 業 内 に 節 約 が 生 じ る こ とに な る。 こ の こ とは,同 時 に 次 の こ とを意 味 す る。 す なわ ち,節 約 と可 能 な 消 費 引 出 金 な い し分 配 可 能 利 益 と して の経 済 的 利 益 と の合 計 額 は,も はや 古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 の よ うに 引 出 金 を 意 味 す る の で は な く,単 に毎 期 の 収 支 余 剰 を意 味 す るに 過 ぎな い の で あ る。 そ して,そ う した 節 約 概 念 を 導 入 した 所 得 概 念 を 示 して い た の が,リ ソ ダ ール な の で あ る。

な お,算 定 され た 経 済 的 利 益 額 で の利 益 分 配 に 際 して,そ の経 済 的 利 益 が 当 該 期 間 の収 支 余 剰 を下 回 る場 合 に は,そ の差 額 は資 本 市 場 へ 探 資(Anlage)さ れ るで あ ろ うし,ま た 逆 の 場 合 に は,当 該 企 業 は そ の差 額 分 に つ い て 資 本 市 場 か らの 借 入 れ(Aufnahme)を 要 す るで あ ろ う。 そ の 場 合,そ れ ら借 入 れ ・貸 付 け 利 子 率.(Soll‑undHabenzinssatz)が 相 等 し く一 定 で,し か も収 益 価 値 ・経 済 的 利 益 算 定 に 際 して の計 算 利 子 率 と一致 す る と仮 定 され る下 で は,各 期 の消 費 引 出 しつ ま り利 益 分 配 は,そ の時 の収 支 余 剰 額 で行 わ れ る こ とに な る。 従 って そ の 際 に は,収 益 価 値 変 動(Ertragswert自nderung)は,収 益 価 値 計 算 に 際 して 必 要 な 情 報 に つ い て,つ ま り少 な くと も計 画 期 間 開 始 時 点 に お い て は 最 適 とみ な され て い た企 業 諸 計 画 か らも た らされ る企 業 の将 来 の 収 支 フ ロ ーに つ い て, 以 後 の 各 期 未 に お い て予 見(Erwartung)の 変 動 が 起 き た 場 合 に の み 生 じ る こ

とに な る。

そ れ 故,そ うした 予 見 の変 動 が な い とす れ ば 一 この こ とは,存 続 期 間 が 限 定 され て い る企 業 つ ま り期 限 付 企 業(UnternehmungaufZeit)に つ い て のみ 妥 当 し うる で あ ろ う3D・一,し か も利 子 率 を め ぐっ て先 述 の 如 き仮 定 が設 け ら

30)拙 稿[21]p.118を 参照。

31)た だ しその際には,少 なくとも,計 画 期間全体が 当該期限付企業 の全存続期間をカバ ーしてい るこ とぶ,前 提となる。

れ て い る下 で は,維 持 され るべ き(企 業 の)収 益 価 値(X)お よび 分配 され る べ き 毎 期 の経 済 的 利 益(G)は,次 の よ うに して 算 定 され る32)。

x‑

,塁論̀(・ 〉

一 一し至

、(、制 ・'・(・ 〉

従 って こ こで は,存 続 期 間 内 に つ い て 見 積 られ た る収 支 余 剰 流 列(È)を 計 画 開 始 時 点 に お い て 一 定 の計 算 利 子 率 ⑦ で 割 引 い た収 益 価 値 の維 持 が 求 め ら れ て お り,ま た,各 期 に お い て 分 配 され るべ き経 済 的 利 益 も,そ の収 益 価 値 に つ い て の 利 子(X・ の と して毎 期 一 定 額 とな る ので あ る。

こ の こ とは,前 節 で取 り上 げ た 例 を も っ て考 えれ ぽ,明 らか で あ ろ う(資 料)33)。

III企 業 観 と経 済 的 利 益

1.個 人 企 業 と経 済 的 利 益 算 定

前 章(II)で は,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 と シ ュナ イ ダ ー らに ょ る資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 とに あ っ て は,い ず れ も経 済 学 上 の所 得 概 念 に 基 づ く経 済 的 利 益 の 算 定 をそ の 目的 と しな が ら,そ の際 基 礎 に 置 か れ て い る所 得 概 念 が 異 な って い る こ とが 明 らか に され た 。 こ の こ とは,経 済 的 利 益 算 定 の 有 す る意 味 も両 者 に お い て異 な る こ と とな り,延 い ては,経 済 的 利 益 算 定 に お け る 「企 業 」 の位 置 づ け,さ らに は 対 象 とす るな い し適 用 可 能 な 企 業 観 に お い て も,異 な っ た見 解 へ と淳 くで あ ろ う。

先 ず 初 め に,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 に つ い て 考 察 して み る。

前 章 で取 り上 げ た ハ ソセ ソに よ る例 示 お よび そ れ の 捉 え方 ⑮ か ら も明 らか な よ うに,古 典 的 資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 論 の 特 徴 は,次 の よ うに 要 約 され るで あ ろ う。 す な わ ちそ こ で は,な るほ ど表 面 的 に は,投 資 か らの収 支 余剰 流 列 が 時 ・

32)W.Bach[2]pp,117〜118.

33)本 稿p.112に お け る(資 料)の(4)を 参 照 。

間 的 に 制 限 され て い る。 しか し,捉 え方 ⑤ を 採 る こ とで,つ ま り企 業 家 が 引 出 した 金 額 の うち 消 費 に 向 け る部 分 を経 済 的 利 益 額 に 抑 え てそ の 差 額 を 資 本 市 場 へ 投 資 す る こ とで ,実 質的 には,無 期限 の引出金流 列が稼得 され るので あ る。

従 っ て古 典 的 資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 論 に あ っ て は,企 業 の存 続 期 間(Unter・

nehmungsdauer)終 了 後 の 企 業 家 個 人 の所 得 が,暗 示 的 に保 証 され て い る と考 え られ る34㌔

そ れ 故,古 典 的 資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 論 に お け る経 済 的 利 益 算 定 は,企 業 家 に 対 して 一 定 の行 動 規 準 を提 供 す る も の で あ る,と 言 え よ う。 バ ッ ハ に よ れ ば35),引 出金 を基 礎 とす る この 資 本 理 論 的 貸 借 対 照表 論 は,企 業 家 に 対 して 次 の2つ の指 針 を提 供 す る と規 定 され て い る 。す な わ ち,① 可 能 な 消 費 の 潜 在 力 の大 き さに 対 す る尺 度 と② 企 業 存 続 期 間 終 了後 に お い て も無 限 の 流 列 を 稼 得 す る た め の(資 本 市 場 で の)節 約 活 動 に 対 す る指 針 の2つ が,提 供 され る の で あ るo'

か く して,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照表 論 に お け る経 済 的 利 益 算 定 の 実 質 的 意 味 は,企 業 家 自身 の 投 資 ・消 費 行 動 に 対 す る指 針 を 提 供 す る こ とに あ る,と 言 え よ う。 換 言 す れ ば,そ こで の 経 済 的 利 益 算 定 は,一 定 の企 業 維 持 を 顧 慮 し た 上 で の 企業 に お け る期 間 損 益 計 算 と して 位 置 づ け られ て い な い の で あ る。

こ の こ とは,古 典 的 資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 論 に お け る経 済 的 利 益 算 定 に 際 し て 「企 業 」 の 位 置 づ け を 消 極 的 な もの に して い る。 な ぜ な らば,経 済 的 利 益 算 定 を通 じて企 業 家 が 関 心 を 有 す るの は,当 該 企 業 を 維 持 す る こ とで は な く,企 業 家 自身 の 個 人 所 得 を 維 持 す る こ とに 在 るか らで あ る。 か く して,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 に お け る 「企 業 」 は,企 業 家 自身 に と って の単 な る投 資 客 体 で しか な い と考 え られ る。

もっ と も,古 典 的 資 本理 論 的 貸 借 対 照 表 論 に お け る経 済 的 利 益 算 定 が 以 上 の 如 く意 味 づ け られ る と して も,企 業 家 に と っ て は,引 出 金 を す べ て 消 費 に 向 け る こ とが 可 能 とな る こ とが理 想 的 であ ろ う。earnings概 念 の 出発 点 も,ま さに

34)W.Bach[2]p.72。

35)W.Bach[2]p.72。

そ こに 在 る と言 え よ う。 従 って,傘 業 か ㍗の 引 出 金 を す べ て消 費 に 向 け るた め に は,企 業 家 のす べ て の経 済 的 利 害 を 包 含 す る企 業 が 前 提 に置 かれ ね ば な らな い 。 換 言 す れ ば,経 済 的 利 益 が 前 述 の2つ の指 針 提 供 を遂 行 し うる 領 域 は,そ の よ うな 企 業 に 限 定 され るの で あ る。'

以 上 の こ とを 鑑 み る に,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 が 根 底 に 置 い て い る企 業 観 は,・ ミッハ の言 明 に 従 えぽ36),い=わ ゆ る個 人 企 業(personenbezogene Unterneh皿ung)に あ る と考 え られ る。 す なわ ち バ ッハに あ っ て は3?),個 人企 業 が 次 の よ うな もの と して特 徴 づ け られ て い るの で あ る。

① 企 業 家 個 人 の 経 済 的 利 害 の す べ て を 包 含 して い る。

② 企 業 家 は 当該 企 業 以 外 に投 資 で き な い 。

③ 企 業 か らの 貨 幣 流 出は,そ の ま ま,企 業 家 の 消 費 に 向 け られ る。

従 っ て換 言 す れ ば,古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 に お け る経 済 的 利 益 算 定 の適 用 可 能 な企 業 は,上 述 の 如 き個 人 企 業 に 限 定 され る,と 言 え る で あ ろ う。

2.法 人 企 業 と 経 済 的 利 益 算 定

古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 に あ っ て は,想 定 され て い る企 業 観 は個 人 企 業 で あ る こ とが,前 節 に お い て 明 らか に され た 。 そ れ で は,シ ェナ イ ダ ーに よ 一 る資 本理 論 的 貸 借対 照表 論 に あ って は,本 来 どの よ うな企 業観 が 基 礎 に 置 か れ て い る の で あ ろ うか 。

前 章 に お い て 明 らか に され た よ うに,シ ュナ イ ダ ー の意 図す る経 済 的 利 益 算 定 は,企 業 の 将 来 の 収 益 力 を 損 うこ とな しに 当該 企 業 か ら分配 で き る最 大 利 益 額 算 定 に と っ て の 指 針 を提 供 す る こ とに,本 来 的 意 味 が あ る。 従 っ て 彼 の 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 に あ って は,古 典 的 資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 論 の よ うに,企 業 か ら引 出 され た 利 益 を企 業 家 が ど の よ うに 扱 うの か,つ ま り,企 業 家 自身 の 消 費 ・投 資 行 動 に 対 して どの よ うに 配 分 す る のか に 関 心 は な く38),む しろ,企 業 そ れ 自体 の利 益 分 配 ・投 資 行 動 が,中 心 的 考 察 対 象 な の で あ る。

36)W.Bach正2]p.32。

37)W.Bach[2]p.34。

38)す な わ ち,投 資 家 が 受 け 取 っ た 利 益 分 配 額 を 資 本 市 場 へ 投 資 し た と し て も,企 業 の 収

か く して,シ ュナ イ ダ ー に よ る資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 論 に お い て は,「 企 業 」 が 積 極 的 に 位 置 づ け られ て い る と考 え られ る。す な わ ち,彼 の 意 図 す る経 済 的 利 益 算 定 に お い て は,企 業 それ 自体 が 中 心 的 位 置 を 占め る こ と とな る の で あ る。 従 って こ こで は,企 業 の永 続 的 維 持 とい う企 業 固 有 の 目標 が設 定 され て い る と考 え られ る。 しか も こ の こ とは,投 資 家 の 目標 設 定 で あ る消 費 引 出 金 の最

」

大 化 に完 全 に デ 致 す る必 要 が な い こ とを 意 味 す る。 な ぜ な らば,な るほ ど こ こ で の経 済 的 利 益 算 定 は,投 資 家 に 対 して最 大 消 費 引 出 可 能 額 を知 らせ る こ とに そ の 目的 が あ る と言 え よ うが,し か しそ こ で の最 大 額 は,あ くま で,企 業 の 将 来 の収 益 力 を 維 持 す る とい う企 業 固 有 の 目標 設 定 を満 た した 上 で の 金 額 と して 算 定 され るか らで あ る。

こ の うよに して,企 業 が 固 有 の 目標 設 定 を 有 し,し か もそ れ が 投 資 家 の 目標 設 定 と必 ず しも一 致 しな い とい うこ とは,次 の こ とを も意 味 す 、る と考 え ら れ る。 す なわ ち そ う した企 業 に と っ て,投 資 家 は,各 種 の企 業 利 害 関 係 者 グル ー プ の1つ で しか な い の で あ る。 換 言 す れ ば,投 資 家 に と って も,当 該 企 業 は, 自身 の経 済 的 利 害 のす べ て を 毎 含 し うる も の では な く,む しろ1つ の 投 資 可 能 性 に 過 ぎ な い と言 え るで あ ろ う。

以 上 の こ とか ら,シ ュナ イ ダ ー に よる 資 本 珪 論 的 貸 借 対 照表 論 が 本 来 対 象 と して い る企 業 は,古 典 的 資 本理 論 的 貸 借 対 照表 論 の よ うに 個 人 企 業 で は な い こ とが わ か る。 む しろ,こ こで 想 定 され て い る企 業 観 は,バ ッハ が 呼 ぶ と ころ の 法 人 企 業(丘rmenbezogeneUnterneh皿ung)39)に あ る と言 え よ う。 とい うの も, バ ッハ に よれ ば40),法 人 企 業 とは 次 の よ うな もの と して特 徴 づ け られ る か らで あ る 。"

① 投 資 家 の唯 一 の投 資 可 能 性 で は な い 。

② 投 資 家 だ け で な くそ の 他 の利 害 関 係 者 と の連 合 体(Koalition)で あ る。

③ 企 業 固 有 の 目標 設 定 が 存 在 す る。

益 価 値 は,何 ら 変 動 し な い の で あ る 。 39)W.Bach[2]p.32。

40)W.Bach[2]p.34。

IV継 続企業における経済的利益算定

本 稿 に お け る これ ま で の 考 察 か らは,次 の こ とが 明 らか に され た 。 す な わ ち, シ ュナ イ ダ ー ら41)によ っ て展 開 され て き た一 計 算 利 子 率 法 に 基 づ く一 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 と,そ れ が 出 発 点 と し て い た北 欧 圏 に お け る古 典 的 資 本 理 論 的 貸 借 対 照 表 論 とは,① 基 礎 に 置 か れ て い る経 済 学 上 の所 得 概 念,お よび② 経 済 的 利 益 算 定 の実 質 的 意 味,さ らに は ③ 適 用 訂 能 な 企 業 な い し想 定 され て い

る企 業 観 に お い て,基 本 的 に 立 場 を 異 に す る もの で あ る と考 え られ る。

顔 だ し,以 上 の如 き区 別 を 認 識 した 上 で これ ら2つ の資 本 理 論 的 貸借 対 照 表 論 の 妥 当 領 域 を 規 定 した と して も,問 題 がす べ て解 決 され た 訳 で は な い 。 な ぜ な らぽ,本 稿 に お い て これ まで に 示 され て き た収 益 価 値 ・経 済 的 利 益 算 定 式 は 期 限 付 企 業 を 前 提 に し て お り,そ の結 果,継 続 企 業(Unternehlnungauf Dauer)42)に とっ て 経 済 的 利 益 は ど の よ うに 算 定 され るべ き か に つ い て,解 明 さ れ ね ば な らな い か らで あ る。

Lシ ュナ イ ダ ー に よる 仮 定

継 続 企 業 に お け る経 済 的 利 益 算 定 とい う問 題 は,企 業 の 永 続 的 維 持 を 目標 設 定 とす る法 人 企 業 に あ っ て は,と りわ け解 決 され るべ き点 で あ ろ う。 従 って シ

ュナ イ ダ ー も,こ の 問題 に 対 して1つ の解 決 策 を提 案 して い る 。

経 済 的 利 益 は 企 業 の収 益 価 値 に つ い て の 利 子 と して算 定 され,そ の 収 益 価 値 は,企 業 の将 来 の収 支 余 剰 に つ い て の 現価 と して算 定 され る。 従 って,継 続 企 業 に お い て 経 済 的 利 益 を算 定 し よ うとす る場 合 に 生 ず る 問 題 点 は,次 の こ とに 集 約 され る。 す な わ ち継 続 企 業 の下 で は,計 画 限 界(Planungshorizont)43)時 点 以 後 につ い て の収 支 フ ロー を見 積 る こ とが 不 可 能 な た め に,そ う した収 支 フ ロ ーな い し収 支 余 剰 流 列 に つ い て,一 定 の仮 定 が 置 か れ ね ば な らな い の で あ る 。

41)こ こ で シ ュ ナ イ ダ ー1人 に 限 定 し な か っ た の は,脚 注(5)に お い て 挙 げ た 一 連 の 論 者 に も,以 下 の こ と が 妥 当 す る か ら で あ る 。

42)D.Schneider[36]p.40。

43)こ の 計 画 限 界 と は,期 間(Dauer)を 意 味 す る 。 例 え ば,可 能 な 計 画 期 間 が5年 間 で あ る と す れ ば,計 画 限 界 は5年 で あ る と言 わ れ る の で あ る 。 詳 し く は,D.Schneider

、

シ ュナ イ ダ ーは,次 の よ うな 仮 定 を設 け る こ とで,継 続 企 業 に お け る経 済 的 利 益 算 定 を 遂 行 し よ うと して い る。 す な わ ち,計 画 開 始 時 点 に つ い て の収 益 価 値(X)が 計 画 限 界 時 点(ち)に お い て 依 然 と して 存在 して い る,と 仮 定 され て い る の で あ る44)。以 上 の 仮 定 か ら,シ ュナ イ ダ ー は,収 益 価 値(鱒 ・経 済 的 利 益(G)に つ い て 次 の よ うな 算 式 を 示 して い る45)。

X‑ ,肇、(、争y・(、転

一し登

、(、制 ・(、撃 、

(1)

(2)

一 一[

,肇、(、紐 蹄 ≧、(・)

(1)式,(2)式 お よび(3)式 か らは,先 ず 初 め に 表 面 的 に は,次 の こ とが 確 認 され る。 第1に,(1)式 に お け る右 辺 の 第2項 で も って,前 述 の仮 定 が表 現 さ れ て い る。 第2に,シ ュナ イ ダ ー に よ って 示 され た 収 益 価値(X)は,計 画 期 間 内('o〜 ち)一に お け る収 支余 剰 流 列(瓦)に つ い て の一 計 算 利 子 率 ⑦ で 割 引 か れ た 〜 現価((1)式 第1項)の 無 限 級 数 と して算 定 され て い る。そ して,

(3)式 に お い て示 され る経 済 的 利 益(θ)は,計 画 期 間 内 の収 支余 剰 流 列 に つ い て の 一 計 醐 鵜 醐 の下 で の 一 現 価 ・・,いわ ゆ ・年 金 係 数('・(1+の π(1+の"‑1)鋤 を 乗 じた もの と して 算 定 され る の で あ る。

シ ュナ イ ダ ー に よ って 示 され た 以 上 の如 き 収 益 価 値 ・経 済 的 利 益 算 定 は,基 本 的 に 次 の2つ の観 点 か ら検 討 され ね ぽ な らな い 。 そ の1つ は,彼 の 設 定 した 仮 定((、淘 そ れ 自体 の実 質 的 妥 当性 と・・う点 で あ … の点 ・・つ い て ・ バ ・

[36]p.42を 参 照 。 44)D.Schneider[28]pp.12〜13。

45)D.Schneider[28]p.13,[36]pp.212〜213。

46)こ の{系 数 は,年 金 係 数(AnnuitatenfaktQr)あ る い は 再 取 得 係 数(Wiedergewinn.

ungsfaktor)と 呼 ば れ て い る(D.Schneider[36]p.181)。

6

亀

ハ に よ る解 釈 が,再 び 有 益 な 示 唆 を 与 え て い る と 考 え られ る 。 バ ッ ハ に よ れ ぽ の,シ ュ ナ イ ダ ー に よ る 仮 定 は,次 の よ うに 表 現 さ れ る 。

E, 瓦, E,̲̲̲

恥̀1π 一

計画期間

孟2卿 ̀3解 ̀

企 業存続期間

従 っ て シ ュナ イ ダ ーに あ って は,計 画 期 間内 て云。〜'1。)に お け る収 支 余 剰 流 列 が,1つ の仮 定 と して表 現 され て い る と考 え られ る 。 つ ま り,計 画 期 間 内 に つ い て 計 画 され た 収 支 余 剰流 列 が,計 画 限 界 以 後 も,('=1勿 とい う一 定 の 間 隔 で 無 限 に繰 り返 され る48),と 仮 定 され て い る の で あ る。 しか し,こ の仮 定 は 現 実 に 妥 当 な い し許 容 し うる も の とは,到 底 考 え られ な い 。

この こ と を よ り明確 に す るた め には,第2の 観 点 か らの 検 討 を も併 せ て考 察 さ れ ね ば な らな い 。 す なわ ち,シ ュナ イ ダ ーが 本 来 意 図 して い た 筈 の 経 済 的 利 益 算 定,つ ま り,企 業 の収 益 価 値 を もっ て表 現 され た る 当 該 企 業 の 将 来 の収 益 力 を維 持 した 上 で の 最 大 分 配 可能 利 益 と して経 済 的 利 益 を算 定 す る とい う点 か ら見 て,前 述 の 算 式 を果 た して 是 認 し うる も のな のか が検 討 され ね ぽ な らな い 。

既 に 拙 稿 に お い て も見 て き た よ うに,シ ュナ イ ダ ーが 算 定 し よ う と して い た 経 済 的 利 益 は,事 後 的 理 想 利 益(nachtraglicherIdeargewinn)と して の経 済 的 利 益 で あ る49)。つ ま り,企 業 の 将 来 の 収 支 余 剰 を 見 積 る際 に は,そ の後 不 可 避 的 に 生 ず る外 的 ・内 的 与 件 の変 化 を通 じて,毎 期 修 正 が 施 され るの で あ る。 換 言 す れ ば,累 進 的 計 画 設 定(rollierendePlanung)50)が 前 提 とな って い る の で あ る。 そ の結 果 収 益 価 値 は 毎 期 計 算 し直 され,算 定 され る経 済 的利 益(α ゴ+1) も,毎 期 修 正 され た る各 期 首 の 収 益 価 値(X}ゴ)に つ い て の 利 子 と して,各 期 未 毎 に 算 定 され る こ とに な る。

47)W.Bach[2]p.224。

48)W.Bach[2]p.224。

49)詳 し くは,拙 稿[19]pp。28〜29を 参 照 。

50)こ れ は,次 の こ と を 意 味 す る 。 す な わ ち,1期 間 の 経 過 す る 毎 に 以 後 の 各 計 画 期 間 に つ い て 修 正 を 施 し,そ れ と 同 時 に,そ の つ ど1期 間 だ け 計 画 期 間 を 延 長 し て そ の 期 間

そ れ 故,収 益 価 値 ・経 済 的 利 益 に つ い て の算 式 は,一 般 式 と して次 の よ うに 表 わ さ れ るべ き で あ ろ う。

為 ㌔ 一1。、(、器 、+(、蕃 づ,(・) 一L5

.、(・卸}(・ 隼諾 ≡・ ⑤

%馬 ・・一L5。 、(士制 ・(1'睾轟(・)

こ の よ うに して,継 続 企 業 に とっ て の 経 済 的 利 益 が,毎 期 計 画修 正 した 後 の 各 期 首 に お け る収 益 価 値 に つ い て の 利 子 と して,つ ま り事 後 的 理 想 利 益 と して 算 定 され る ので あれ ぽ,そ の場 合,計 画 限 界 以 後 の 収 支 余 剰 流 列 に つ い て シ ェ

ナ イ ダ ー に よ る仮 定 を設 け る こ とは,論 理 的 矛 盾 を来 た す と考 え られ る 。 つ ま り,計 画 開 始 時 点 に お け る収 益 価 値 を永 続 的 に 維 持 す る と考 え る こ とは,事 後 的 理 想 利 益 と して の経 済 的 利 益 算 定 に対 して,内 的 矛 盾 を もた らす で あ ろ う。

な ぜ な らば,シ ュナ イ ダ ーに よ る仮 定 が 妥 当 す る の は,① 計 画 開 始 時 点 に お け る企 業 諸 計 画 が,そ の後 に お い て 何 ら修 正 を 必 要 とせ ず,従 って 予 見 の変 動 が 全 くな く,② 各 期 の 実 際 の 消 費 引 出 金 が,そ の よ うな文 字 通 り最 適 な企 業 計 画 に 基 づ く各 期 の収 支 余 剰 に等 し く,し か も③ そ の 際 要 す る 資 本 市 場 か らの借 入 れ お よび そ れ へ の投 資 に おけ る利 子 率 が 相 等 し く一 定 で,か つ 計 算 利 子 率 に一 致 す る,と い う前 提 下 の場 合 に限 られ るか らで あ る5・)。

そ れ 故,な るほ ど,継 続 企 業 に とっ て の経 済 的 利 益 算 定 は,計 画 限 界 以 後 の 収 支 余 剰 流 列 に つ い て何 らか の仮 定 を 要 す る が,し か しそ れ は,シ ュナ イ ダ ー に よ る仮 定 を も っ て解 決 され た とは言 い 難 い。 む し ろ,別 の仮 定 が 設 け られ ね ば な らな い で あ ろ う。

分 だ け 計 画 を 付 け 加 え る の で あ る 。 詳 し くは,W.Lucke/U.Hautz[181p.137を 参 照 。

51)こ れ ら の 前 提 な い し仮 定 の う ち ② と③ に つ い て は,本 稿p.110に お け る(11)式 お よ びp.112に お け る(資 料)の(4)か ら も 明 ら か な よ う に,③ を 仮 定 す る こ と で 自動 的 に ② が 起 き る こ と と な る 。

2.ヴ ェー ク マ ンに よ る仮 定

シ ュナ イ ダ ー が意 図 す る経 済 的 利 益 算 定 は,企 業 の 将 来 の収 益 力 を 損 うこ と な く分 配 可 能 な 最 大 額 を 算 定 す る こ とに あ る。 しか も,そ れ は 同時 に,継 続 ・ 法 人 企 業 に と っ て の経 済 的 利 益 算 定 を 意 昧 す るσ しか し,だ か ら と言 っ て,シ ュナ イ ダ ー の よ うに,計 画 開 始 蒔 点 に お い て 計 画 され た計 画 期 間 内 の 収 支 余 剰 流 列 が,計 画 限 界 後 も何 ら変 動 な く繰 り返 され る と考 え る こ とは,あ ま りに も 非 現 実 的 で あ る 。 しか も,こ の よ うな仮 定 は,シ ュナ イ ダ ー 自身 が 意 図 して い

た事 後 的 理 想 利 益 と して の経 済 的 利 益 算 定 に も,矛 盾 す る こ とに な る。

そ れ で は,継 続 ・法 人 企 業 に お け る経 済 的利 益 算 定 の 目的 に よ り良 く適 した 上 で,適 用 され る べ き仮 定 とは,9ど の よ うな もの で あ ろ うか 。 こ の観 点 か ら,

ヴ ェー クマ ン(W.Wegmann)に よ る仮 定 に言 及 して み た い 。

ヴ ェ ー クマ ソ は,計 画 限 界 後 の 将 来 の収 支余 剰流 列 に つ い て,次 の よ うな仮 定 を 設 け て い る。 す なわ ち,計 画 限 界 後 の 各 期 の収 支 余 剰 額 に関 して は,計 画 限 界 時 点 直 前 の期 間 に つ い て の見 積 収 支 余 剰 額 が 無 限 に 生 ず る,と 仮 定 され て い る ので あ る52)。こ の 仮 定 は,次 の よ うに 表 わ す こ とが で き る 。

β1E2‑一 一 瓦 瓦E・ 一 一一

̀ò躍一 計画期間

̀

企 業存続 期間

従 って,こ の仮 定 を,累 進 的 計 画 設 定 を 前 提 と した 上 で,当 該 期 間 期 首 に お け る収 益 価 値(瓦2お よび そ れ の期 末 に お け る経 済 的 利 益(G与 判)の 算 定 に 適 用 す れ ば,そ れ は 次 の よ うに 表 わ され るで あ ろ う。

駒 ㌔ 写 、(、寄 一,㌔窒。(、轟.、(・)

52)W.Wegmann[44]pp。93〜98.な お,既 に 拙 稿[20],[211で 取 り上 げ た ジ ル バ ー マ イ ヤ ー お よ び リ ッ プ マ ン も,基 本 的 に は,こ の 仮 定 を 指 向 し て い る と 考 え られ る 。

謝 、(、傷̲,+(、+暴 釜,、。、,.̀(8)

%一 卵 一潔 、(、卸+(、 轟 初 ⑨

こ の よ うに して,継 続 企 業 に お け る経 済 叩 利 益 算 定 に と っ て 問 題 とな る計 画 限 界 後 の 将 来 の収 支 余 剰 流 列 に関 す る仮 定 と して は,現 在 の と ころ2様 の もの が 考 え られ て い る。 これ ら2つ の 仮 定 に お け る違 い は,経 済 的 利 益 算 定 に 際 し て ど の よ うな 企 業 維 持 を 考 え て い るの か とい う観 点 か ら,次 の よ うに解 す る こ

とが で き る で あ ろ う。'

シ 並ナ イ ダ ー:計 画 期 間全 体 の 収 支 余 剰 総 額 を 計 画 限 界 後 も永 続 的 に維 持 す る。

ヴ ェ ー クマ ン:最 後 の計 画 期 間 に つ い て の 収 支 余 剰 額 を計 画 限 界 後 も永続 的 に維 持 す る 。

両 者 の 仮 定 に 関 す る こ うした 違 いは,企 業 維 持 を どの よ うに 捉 え るか とい う 点 で,重 要 な 意 味 を 有 す る と考 え られ る。 問題 に す べ き は,企 業 諸 計 画 に よ っ て 把 握 で きな い将 来 の期 間 に つ い て,企 業 が最 低 限 どの よ うな状 態 で維 持 され れ ば よい か とい うこ とで あ る 。 そ の よ うな場 合 に,シ ュナ イ ダ ーに よ る仮 定 を 導 入 す る こ とは,累 進 的 計 画 設 定 を 反 映 した よ り良 い 企 業 維 持 を 達 成 し得 な い と考 え られ る。 そ れ に 比 べ て,ヴ ヱ ー クマ ソに よ る仮 定 は,計 画 限 界 後 の将 来

の期 間 に よ り接 近 した 考 察 を行 って い る と い う意 味 で,評 価 され るぺ きで あ ろ う。

3.継 続 ・法 人 企 業 に おけ る妥 当 な 経 済 的 利 益 算 定

か く しで,継 続 ・法 人企 業 に おけ る経 済 的 利 益 算 定 に は,ヴ ェ ー クマ ンに よ る仮 定 を 採 る 方 が,よ り妥 当で あ る と言 え よ う。'

た だ し,累 進 的 計 画 設 定 を 前 提 と した 上 で こ の仮 定 を 導 入 した と して も,先 述 の如 き算 定 式((7),(8),(9))の ま ま で は 未 だ 十 分 で な い。 とい うの も, シ ュナ イ ダ ー に よ る仮 定 を 検 討 した 際 に 挙 げ た 問 題 点 の うち②,③ が,解 決 さ

れ て い な い か らで あ る。 す な わ ち,経 済 的 利 益 の算 定 に際 して は,所 与 の 企 業 諸 計 画 の結 果 と して の 将 来 の 収 支 余 剰 だ け で な く,当 該 計 算 時 点 ま で に 引 出 さ れ た 毎 期 の 経 済 的 利 益 とそ の 時 々の収 支余 剰 と の差 額 に つ い て行 っ た 資 本 市 場 取 引 が 引 き起 こす 将 来 の 収 支 余 剰 を も顧 慮 した 上 で の 収 益価 値 が,基 礎 に 置 か れ ねば な らな い の で あ る53)。

以 上 の 点 を 踏 ま えた 上 で,現 時 点 に お い て妥 当 と考 え る収 益 価 値 ・経 済 的 利 益 算 定 を一 般 式 で 示 す な らぽ,そ れ は 次 の よ うに 表 わ され るで あ ろ う54)。

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③

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ブ=0の 時)X}。=①+②,G、=X}評

(10)

(11)

(12)

す な お ち,利 益 分 配 に 際 し て 行 わ れ る資 本 市 場 取 引 の 結 果 生 ず る 利 子 負 担 お よ び 利 子 効 果 が,上 式 で は,(11)式 の ③ に お い て 顧 慮 さ れ て い る の で あ る 。 53)こ の こ とを強 調 した の が,リ ップ マ ンで あ る(拙 稿[21]p.120以 下 を参 照)。

54)以 下 に示 す 算 定 式 は,既 に拙 稿[21]pp.133〜134に お い て提 示 した もの に,修 正 ・ 追 加(支 払 ・受 取 利 子 率 に つ い て毎 期 変 動 して も良 い よ うに,PをP%と した)を 施 した もの であ る。