投資情報室
2018年2月16日
金融市場NOW
英国 EU離脱決定による物価高から早期利上げを示唆
「移行期間」を巡り交渉開始も不透明感が漂う英国の将来
（審査確認番号H29-TＢ453）
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＜離脱決定以降ポンド下落。イングランド銀行は物価上昇による早期利上げを示唆＞
8日に開催された英国金融政策委員会では、BOEは金融政策を現状維持としました。一方でEU離脱決定 による物価高から早期の利上げが示唆されました。2016年の国民投票での離脱決定(2016年6月23日)以 降、ポンドの下落(図表1)による輸入物価上昇や石油価格の値上がりが物価を押し上げています。13日に 発表された1月の消費者物価指数(CPI)は対前月比で3.0％上昇し、政策目標の2％を上回る水準が継続し ています(図表2)。 2018年の国内総生産(GDP)成長率見通しは前回(2017年11月)より上方修正されまし たが、英国政府は離脱による地方経済への打撃や物価の上昇懸念などを想定し、FTA(自由貿易協定)が締 結されたとしても今後15年間でGDPが5％程度減少すると試算しました。離脱に向けた通商面での交渉 の行方が今後の金融政策にも影響を及ぼすことが想定されます。
＜移行期間の交渉を開始。新FTAによる「ハードだが円滑な離脱」が本命か＞
離脱(2019年3月末)後の経済環境の激変緩和措置として定める2年程度の移行期間の交渉が開始されまし た。移行期間中はこれまで同様EUの単一市場や関税同盟に留まることは可能ですが、EUのルールを英国 が守らない場合の制裁措置の検討やEUの意思決定に参加できない可能性など交渉内容に、一部の英国議 員は“EUの属国”のような扱いだと不満を示しており、最終的にEU側の条件をどこまで飲み、どのよう な内容で合意されるかが注目されます。
移行期間後は、現状ではメイ首相が目指すこれまでにない新しいFTAを締結し、段階的に移行する「ハー ドだが円滑な離脱」の可能性が高いと見られていますが、これまでのEU側の反応や英国内の世論を受け て、閣内や与党内においても意見の不一致が多く、英国の将来を巡り野党議員も含めた駆け引きが行われ ています。FTAの方針がまとまらなければ「協定なしの無秩序な離脱」の可能性も現実を帯びてきます。 その場合の上記政府試算によれば、離脱後の15年間で小売価格が21％、食品飲料品に係るコストが17％ の上昇と消費者への影響が想定されます。また、関税の復活により英国農業は壊滅的な打撃を受けるとの 指摘もあります。早期に移行期間交渉に決着をつけ、FTAなどを含む「将来の関係」の方向性が定まらな ければ、ビジネスへの影響から英国内に欧州拠点を置く世界各国の企業の移転も想定され、雇用、消費な どで英国経済へ大きな影響を及ぼしかねません。引き続き英国内の動向とEUとの交渉の進展をマーケッ トの変動要因として注視していく必要がありそうです。
図表2：英国CPIの推移 図表1：離脱決定以降のポンドの動き
出所）図表1、図表2ともにブルームバーグのデータをもとにニッセイアセットマネジメントが作成
イングランド銀行(BOE：中央銀行)は離脱決定による物価高に備え早期利上げを示唆。離脱による 地方経済へのマイナス影響の政府試算結果が、今後の交渉スタンスや金融政策へも影響を及ぼすか。
英国のEU(欧州連合)離脱交渉は「移行期間」交渉へ。「ハードだが円滑な離脱」を目指すも、離脱 後のEUとの「将来の関係」を巡り英国内でも意見の不一致も。
1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 1.70 115 130 145 160 175 190 205
2015/1/1 2015/10/13 2016/7/24 2017/5/5 2018/2/14 （米ドル） （円）
（年/月/日） データ期間：2015年1月1日∼2018年2月14日（日次）
ポンド:対円（左軸） ポンド:対米ドル（右軸）
円高・ポンド安 米ドル高・ポンド安
EU離脱決定
-0.6 0.0 0.6 1.2 1.8 2.4 3.0 3.6 4.2
15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 （％）
（年/月） データ期間：2015年1月∼2018年1月（月次） CPI(前年同月比)
CPI（除く食料・エネルギー）(前年同月比) BOE政策目標
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