Introduction to the
ASEAN+3 Multi-Currency Bond Issuance
Framework (AMBIF)
早稲 大学 犬飼 仁
Prof. Shigehito Inukai
ADB Consultant for ABMF SF-1 / Waseda Univ.
25
thOctober, 2016
(ASEAN+3) 債券市場創設 意義 課
Outline of Explanation
1. 日 背景ㅙ
2. ABMI: Asian Bond Markets Initiative
3. 経済環境 変
4. ABMF as an Enabler of the Regional Professional Markets Integration - ASEAN+3
Bond Market Forum
5. Comparative Analysis
6. AMBIF: ASEAN+3 Multi-Currency Bond Issuance Framework
7. AMBIF Elements (AMBIF Core Components)
8. Discussion about the Regulatory Process
9. SSF: Single Submission Form
10. Additional AMBIF Market Features
11. AMBIF Participating Markets
12. AMBIF 債 パ ロット 行 実現 (ABMF Phase Three)
13. 金融メッ ヸ 標準 ンパ ト
14. Bond Market Guide 2016
15. Off-Shore Market VS. On-Shore Market
1. 日 背景ㅙ
1.1 2013 政府 言
2013 12 13 日 金融ヷ資 市場活性 向 言
金融庁ヷ 務省 共同 ㅙ務局 務 金融・資 市場活性 識者会合
2020 ヸル
1 総合 引所 含 東ㅮ市場 わ 国金融資 市場
長 う ナンバヸワン 市場 国 金融 ン
タヸ ㅙ実ㄥ 国 主
2 ロ ボヸダヸ債券 行・ 引 滑 市場整備 ASEAN 諸国
債券 行手 共通 等 推進
最終的
3-1 各国 邦企業 滑 現地通 建 資金調 ・貸出等
実現
3-2 同時 地域 ロ ボヸダヸ 資金証券 引市場や
決済 テム 確立
う 国家的目標 2013 12 初 い
1.2 経緯 2007-2013 政 戦略ビ ョン
2013 12 言 底流
2007 第一 安倍 銬 ヷ ヸト 構想 始
民主党政 経 現 第ㅚ 安倍政
時々 表現ぶ 歴代 政 戦略 背 常
存 い ビ ョン 生 い
ㄥ 過去 各政 戦略ビ ョン 銫連 法改 早稲 大
学 言 生 い
1.3 2007 国金融資 市場 国 組例
金融資 市場 国
金融 ンタヸ
金融ヷ資 市場 信頼性向ㄥ
金融サービス市場法制 展等
金融資 市場 テム ンフラ
高 効率性向ㄥ
日 目指 金融 ヸビ 市場 市場 ンフラ ランドデ ン
CCP&CSD
Exchange
BCP
FIEA
TAX Disclosure
開 ヸプン 活力あ 金融 ヸビ 市場 創出
1. ヷ ヸト 構想 首相 邸
2007 5 16日 表– 日 ・ 金融資 市場機能強 , 日 国 金融 ンタヸ 金融資 市場 育
– 金融業務 自 金融資 市場法制等 整備 金融資 市場 ンフラ整備支援等
2. ロヸバル 改革専門調査会
金融ヷ資 市場ワヸ ン ルヸプ
経済 政諮問会議 銬府 2007 4 20日
– 世界 開 自 規 あ 信頼 金融ヷ資 市
場 実現 方策 具体的 検討
3. わ 国金融ヷ資 市場 国 銫
タデ ・ ルヸプ 金融審 金融庁
– 国 金融 ンタヸ 魅力 更 向ㄥ い 観
法制 面 限 人材 専門 ヸビ ンフラ等 含 幅広
検討
1.4 2007 5 16 日 表 ヷ ヸト 構想
金融部分一部抜粋
●最 要 目
. 利用者 最 魅力的 金融資 市場 構築 ~ 金融ネットワヸ 一体
ヷ 国 テム 変革 超え 域 利用者 満足 高 い限 日 国 金融 世界 地ㆮ
ㆯㄦ 避 困難
ヷ 日 ロンドン Y 別 個性豊 金融市場 ㆮ置 域 利用者 視 立 貯蓄 域 循環 各
国 協力 金融ネットワヸ 一体 推進 利用者 最 魅力的 ロ ヷボヸダヸ 市場 構築 目指
ヷ 世界的 市場間競ㅗ 激 い 現状 考え 時間 わ 一刻 猶ㅖ 許 い 必要 改革 い 短期間 集中的 実施
改革 案
利用者 視 日 金融 ンタヸ 域 資金 流 活性
長資金 供給 ㆁ組 創設 預 証券 JDR 創設 証券 商品 活用 英文開示 進 等
国 的 遜色 い金融資 市場 ンフラ等 構築 証券ヷ資金決済 一体 行う集中決済 テム 創設
プロ向 市場 創設 プロ 育 プロ同士 引 場 創設 英文開示 税 開示基準等 規制 緩和
連帯 国 金融資 市場 創設
ロ ヷボヸダヸ 国 債券市場 創設等 債券市場育 組 一層強
改革 ピヸド感 集中的 実施
10 必要 政策 間程 集中的 実施
● 分 技 中 特 要 目 ㄥ 最 要 目
日 金融資 市場 機能強 ~ 日 国 金融 ンタヸ 金融資 市場 育
金融 ンタヸ
○ 国 的 遜色 い金融資 市場 フラ等 構築
ヷ 証券ヷ資金決済 一体 行う集中決済 テム 創設
ヷ 投資家保護 十分配慮 商品 価格 連動 等 引 能 検討
連携 国 金融資 市場 創設
○ ロ ヷボヸダヸ 国 債券市場 創設等
ヷ 債券市場育 組 一層強 究極的 各国 協力 域 各国 規制 枠組 超え ユヸロ市場並 高 自
許容 ロ ヷボヸダヸ 市場 創設 目指
共通 展基 整備 ~ 世界 長 支え 開 維持ヷ 展
○ 日 域 外 ヸムレ 共通 ンフラヷ制 構築 金融資 市場 育 再掲
1.5 2008 金融庁 金融資 市場競ㅗ力強 プラン
プロ向 債券市場 創設
2008 金融庁 金融資 市場競ㅗ力強 プラン 一環
1 従来 少人数私募 及
2 プロ 適格機銫投資家向 私募 加え
3 プロ向 市場 特定投資家向 私募 整備 新 開示制
枠組 法制
1.6 2009 非居ㆰ者 社債利子 源泉徴 非課税
2009 政府 国債 地方債 非居ㆰ者 社債利
子 源泉徴 銫 非課税 決定
1.7 2008-09 国 プロ向 債券市場創出
前 条件 整備
2008
金融庁 プロ向 市場 特定投資家向 私募 整備 新
開示制 枠組 法制
2009
政府 国債 地方債 非居ㆰ者 社債利子 源泉徴
銫 非課税 決定
ㄥ 政府 政策決定 国 金融資 市場 外 隔
い 市場 断絶 埋 トリ ヸ 国 プロ
向 債券市場創出 前 条件 整備
1.8 2010 6 邸 表 新 長戦略
ユヸロ市場 欧州 国 債券市場 比肩 市場 国 実現
1) プロ向 社債市場 整備
2) 域 豊富 貯蓄 長 向 投資 活用
3) 金融自身 長産業 展 う 市場や 引所 整備
金融法制 改革等 進 ユヸ ヸ 信頼 利便性 高い
金融産業 構築
金融市場 金融産業 国 競ㅗ力 高 国家戦
略 打 出
1.9 2010 6 邸 表 新 長戦略 ( 程表 金融部分 )
2010 実施ㅙ
プロ向 社債市場 整備
2010 中実施ㅙ
ASEAN+3 債券市場フ ヸラム 設立
2020 実施 ㅙ
債券市場 育 日系企業等 現地通 資金調 滑
1.10 2010 早稲 大学 日 域 プロ向
国 債市場創設 言
早稲 大学 前述 制約 払わ タ ミン 捉え 市場実務家ヷ企業 務担当者・研
究者・法 家・銫 省庁 ブ ヸバヸ参加 得 2010 2-4 ・デットリ テ ン 研究
会 集中的 開催
結果 概念的 言 細 新市場 設計図 加え 具体的 新市場 創
設 言 域 プロ向 国 債市場 日 国 版 あ 国プロ向 公募債
市場 創設 言 公表
言公表 2010 4 20 日
http://www.waseda.jp/win-cls/activity/debtlisting_6.html
研究報告書公表 2010 6 18 日
http://www.waseda.jp/win-cls/activity/AIR-PSM.html
早稲 大学 研究 果 2010 6 邸 表 新 長戦略 東ㅮ証券 引所 東ㅮプロボ
ンド市場 (TPBM) 制 設計 ABMF 活動方針 映
域 プロ向 債券市場創設 言 研究報告書改訂版 日 語 / 英語 / 中国語 / 韓国語
[ 日 語 ] http://www.waseda.jp/win-cls/activity/data/20100816_AIR-PSM_JP.pdf
[ 英 語 ] http://www.waseda.jp/win-cls/activity/data/20100816_AIR-PSM_EN.pdf
[ 中国語 ] http://www.waseda.jp/win-cls/activity/data/20100816_AIR-PSM_CN.pdf
[ 韓国語 ] http://www.waseda.jp/win-cls/activity/data/20100816_AIR-PSM_KR.pdf
1.11 東ㅮプロボンドマヸ ット TPBM
TOKYO PRO-BOND Market
東ㅮ証券 引所 運営 プロ投資家向 債券市場
デ ロヸ ャヸ 義務 引所 裁 軽減 市場
行体 利便性 高い債券 行 ㆁ組 整備
海外市場 一般的 社債 行形態 あ プロ ラムㄥ場や英文 情報開示 入
開示書類 簡素 起債手 効率 や ンプル ㄥ場適格性要件 自 高い制 採用
TOKYO PRO-BOND Market 利用 メリット
日 最 柔軟 効果的 起債方法
日 機銫投資家 容易
プロ ラムㄥ場 市場 状況 応 タ ムリヸ 起債
社債 行 ンド 広 比較的柔軟 起債
起債 ㅙ務 担 少
起債 要件 ンプル
英語 開示 能
開示 担 少 い⇒日 人投資家 対象 開示 担 い ムラ 債 一線 画
1.12 TPBM ユヸロ ( ) 債 / 国 債 ㄥ場先 利用
日 時間帯 日 語 ㅙ務対応
滑 簡便 ㅙ務手
⇒ロンドンヷル ンブル ヷ ン ポヸル 代わ ( 日 企業 ) ユヸロ ( ) 債 主要 リ テ ン
プレ ユーロ 円 債の主な上場先
London
Luxembourg
TOKYO PRO-BOND Market
SGX
2. 債券市場育 ニ テ ブ
ABMI: Asian Bond Markets Initiative
2.1 債券市場育 ニ テ ブ
Asian Bond Markets Initiative)
ABMI 97-97 通 危機 教訓 ASEAN 日中韓
ASEAN+ 2003 唱
短期的 ドル資金調 過 依存 通 危機 引 起
現地通 建 債券市場 育 掲
債券市場育 資金調 手段 多様 金融 テム 安定
域 潤沢 貯蓄 域 投資 向
狙 い
2.1 Asian Bond Markets Initiatives (ABMI)
Chairman's Press Release on the Asian Bond Markets Initiative, 7
August 2003
ABMI aims to develop efficient and liquid bond markets in Asia,
which would enable better utilization of Asian savings for
Asian investments.
The ABMI would also contribute to
the mitigation of currency and
maturity mismatches in financing.
- ABMI contributes to
financial stability by creating
multiple channels of financing
2.2 What is ASEAN+3 ?
ASEAN (Association of South ‐East Asian Nations) +3
ASEAN: Brunei Darussalam (BN); Republic of Indonesia (ID); Kingdom of Cambodia (KH),
Lao People's Democratic Republic (LA); Republic of the Union of Myanmar (MM); Malaysia
(MY); Republic of the Philippines (PH); Republic of Singapore (SG); Kingdom of
Thailand(TH); and Socialist Republic of Vietnam (VN) + the People’s Republic of China
(CN); Hong Kong, China (HK); Japan (JP); Republic of Korea (KR);
Regional cooperation framework established based on
the lesson learned from Asian financial crisis
ASEAN 10 countries + China, Japan, and Kore 13
countries (plus Hong Kong = 14 economies)
source: Wikipedia and others
2.3 ASEAN+3 主 歩 Major milestones of ASEAN+3 to date
07/1997 Asian Currency Crisis, starting from Thailand 02/1997 The first ASEAN+3 Summit
04/1999 The first ASEAN+3 Finance Ministers’ Meeting
05/2000 Chiang Mai Initiative (CMI) agreed by ASEAN+3 Finance Ministers 08/2003 Asian Bond Markets Initiative (ABMI) started
05/2004 Launch of Asian Bonds Online (ABO) website under ABMI 11/2004 First publication of Asia Bond Monitor
05/2008 ABMI New Roadmap
03/2010 Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM) launched 04/2010 Publication of Group of Expert (GOE) Report
10/2010 Establishment of ASEAN+3 Bond Market Forum (ABMF)
11/2010 Establishment of Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF) 04/2011 Establishment of ASEAN+3 Macro Economic Research Office (AMRO) 04/2012 First ASEAN+3 Bond Market Guide published
05/2012 ABMI New Roadmap Plus
07/2013 Establishment of Cross-border Settlement Infrastructure Forum (CSIF)
12/2013 ABMF Sub-Forum 2 Phase 2 Report : ASEAN+3Information on Transaction Flows and Settlement Infrastructures 02/2014 ABMF Sub-Forum 1 Phase 2 Report on the Proposal on ASEAN+3 Multi-Currency Bond Issuance Framework (AMBIF) 05/2015 CSIF Progress Report
08/2015 ABMF Phase3 Reports: Implementation of AMBIF; Harmonization and Standardization of Bond Market Infrastructure 02/2016 Internationalization of AMRO
2.4 ABMI 政策協力 枠組
Institutional Framework of ABMI
Finance Ministers and Central Bank Governors Meeting
Deputy Ministers and Deputy Governors Meeting
Cross-
border
settlement
Infrastructu
re Forum
(CSIF)
ASEAN+3
Macroeconomic
Research Office
Credit Guarantee
and Investment
Facility (CGIF)
Infrastructure
CH TH JP SG JP MY KR PH
Sub-forum 1 Sub-forum 2
ISO STP
ASEAN+3 Bond
Market Forum (ABMF)
Asian Bonds
Online
Asian Bond
Monitor
TF 4
(Infra.)
TF 3
(Regulation)
TF 2
(Demand)
TF 1
(Supply)
CMIM
Regional safety net
ABMI
Asian Bond Market Initiative
ABMI で 様々 議論が 関係
各国 ワ キング ベ 会合で
あ TF 会合で議論さ 最終的
最高意思決定機関であ
財務大臣中銀総裁会合 報告さ
WG-CBCR
2.5 Major Achievements of ABMI
ABMI 主 果
• CSD-RTGS
Linkages as
RSI
CGIF
$ 700
million
Asian
Bonds
Online
ABMF
Public
Private
platform
CSIF
CBs
CSDs
CSD Central Bank RTGS
CSD Partic ipant
Partic ipant
Partic ipant
Partic ipant G W
G W
CSD Centr al Bank RTG S Partic ipant
Partic ipant
Partic ipant
Partic ipant G
W G W Centr
al Bank RTG S
CSD Partic ipant
Partic ipant
Partic ipant
Partic ipant
G W
Gateway
Partic ipant
Partic ipant
Research on:
• Infra bond
finance
• Broadening the
investor base
Harmonization
and standardization
of markets
2.6 ASEAN+3 現地通 建 債券 高 推移
Growth of Local Currency Bond ( 日 )
Global
Financial Crisis
$9.1 Trillion
2.7 各国 現地通 建 債券市場 大 (LCY 債券 高 /GDP)
Source AsianBondsOnline, BIS, IMF
220% 195% 130% 97% 94% 94% 79% 73% 70% 65% 57% 56% 51% 48% 36% 31% 23% 22% 21% 15%
ASEAN+3 Other
2.8 Remarkable growth of LCY bond markets outstanding
in USD
Billions Government Corporate Total
Dec-04 KR 319 338 657
Dec-04 CN 599 24 624
Dec-04 TW 93 79 172
Dec-04 MY 58 39 97
Dec-04 SG 44 36 80
Dec-04 HK 16 62 78
Dec-04 TH 54 12 67
Dec-04 ID 54 6 61
Dec-04 PH 35 1 36
Dec-04 VN 2 0 2
Total 1,274 598 1,872
in USD
Billions Government Corporate Total
Dec-14 CN 3,335 1,856 5,192
Dec-14 KR 701 1,002 1,703
Dec-14 MY 185 131 316
Dec-14 TW 176 120 296
Dec-14 TH 211 70 282
Dec-14 SG 147 95 241
Dec-14 HK 109 85 194
Dec-14 ID 106 18 123
Dec-14 PH 87 17 104
Dec-14 VN 40 1 41
Total 5,096 3,395 8,492
2004 USD Billion 2014 USD Billion
Source: Asia Bonds Online / ADB, and www.cbc.gov.tw
Taiwan is not a member of ASEAN+3
0 1000
CN KR MY TW TH SG HK ID PH VN
2004 Outstanding
Local Bond Markets
USD Billion
Government Corporate
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
CN KR MY TW TH SG HK ID PH VN
2014 Outstanding
Local Bond Markets
USD Billion
Government Corporate
3. 巡 経済環境 変
3.1 新興国 所得 層別人口 推移
総合研究開 機構 NIRA
報告書 高所
得 35 千ドル ヷ中間所得 5
千ドル 層 2008 9.4
億人 2015 15 億人
2019 19.5 億人 大
見込
千ドル以ㄥ 世帯
2020 全体 2/3 超え
20 億人
3.2 東 世界 場 世界 消費地
具体的 2008 リヸマンヷ ョッ 東 最終 輸出 占 欧米
緩や ㆯㄦ 東 域 向 既 最大 い 海外現地
法人 売ㄥ 推移 向 ト 米や欧州 既 凌駕
い 通商白書 2014
3.3 長率 2016-17
ADB Asian Development Outlook 2016
3.4 東 長率
資料:ADB Asian Development Outlook 2016
3.5 東 ンフラ開 経済 連携
進 ンフラ投資 変わ 物流
特 経済回廊 整備 注目
ンドや中東 展望
3.6 ASEAN 課 (1)
長 い 込 い
ASEAN 経済共同体 ASEAN 域 企業 国外 活動活
非銫税 壁 ヸビ 貿易 金融規制 徐々 緩和 い 見込
売ㄥ 占 市場 ト 大 連 企業 資金
調 い 変 兆
洋研究所 2014 輸出型企業 初期投資
基 的 部留保 資金 回 傾向 強い 進出先 マヸ ット
企業 現地通 資金調 志向 い
世界的 ㆯ金利 東 銀行 足許 貸出姿勢 積極
基 的 国や 閥等 特定 ルヸプ 影響 易 寡占 進
い 環境 変 貸出姿勢 変 易い 無理 ボリュヸム 追
わ い 高 リ プレミ ム 要求
途ㄥ国 あ バヸ ル III 入 掲 い 地場銀行
あ バラン ヸト 大 制約 出 能性
3.6 ASEAN 課 (2)
ドル依存 脱却 狙う各国当局
市場 変動 政策対応
ASEAN 通 フ ョ 極力避
通 管理 企業 務体制 確立 制 的 ポヸト
多通 調 ヷ運用 ポヸト 金融機銫側 対応
3.7 ABMI ㅻ
ABO
CGIF
依然 マ ナヸ
周辺市場
各国市場 連携
地域 市場
機能 強 図
AMBIF
Inter-operable
market
infrastructures
More integrated
financial markets
More advanced
financial
infrastructures
More advanced data
exchanges through
more advanced
financial
infrastructures
Better integrated
financial markets
債券市場育
いわゆ
通 期間
ダブルミ
マッチ問
解消
CSD-RTGS Linkages
チ ンマ ニ テ
ブ BOP 危機 通 危
機 い マ ロレベル
経済危機 ドル資金
供ㄨ 対応策 あ 基
的 動 い
目指
一方 ABMI 資金仲
ㅼチャネル 多様
債券市場育 加え
金融機銫 現地通 流
動性確保 域 国債 利
用 引安定
担保 供 行い ミ
ロレベル 時 金融
テム安定策 供
活用 目指
通 危機
域 債券市
場 大ヷ
銀行機能 補完
ペ タ
債 券市場
リヸマン
ョッ
金融危機
補完機能 完全 両輪
債券市
場 必要性
域 経済 連銫
性 高
金融危機 銀行規制強
新 ヸフ
テ ネット
確立
3.7 ABMI Evolution
Promoting
development of
domestic markets
ABO
CGIF
ABMF
Linking the segmented
markets for a more
resilient regional
market
AMBIF
Inter-operable
professional market
infrastructures
More integrated
financial markets
ASEAN financial
integration
+ PRC, JPN, KOR
CSD-RTGS Linkages
AMBIF+
More advanced
financial
infrastructures
Addressing
the problem
of double
mismatch
Stronger economic
linkages and
synchronization
of markets
Regional Safety Net
CMIM ($120 Billion) – AMRO <Macroeconomic stability>
Global
Financial
Crisis
Bond markets
as a spare tire
of banking
systems
Asian
Currency
Crisis
4. ABMF as an Enabler of the Regional Professional
Markets Integration
ASEAN+3 Bond Market Forum
4.1 ABMF ASEAN+3 ・ボンドマヸ ット・フ ヸラム
2010 9 債券市場 ニ テ ブ ABMI TF3 規制
枠組 改善 TF ㄦ ン +3 ン 10 国 日中韓 共通
枠組 ASEAN+3 債券市場フ ヸラム ABMF 設置
ABMF 域 ロ ボヸダヸ債券 引 市場慣行 標準 ヷ
規制 調和 目的 開 銀行 ADB ㅙ務局
民一体協力型 フ ヸラム
ブヷフ ヸラム う
SF1 議長 日 副議長 マレヸ ASEAN+3 各国市場 規
制及 市場慣行 銫 情報 集 及 域 各国各債券市場
情報 ャップ 解消ヷ縮 目的
SF2 議長 韓国 副議長 ンドネ 日 引慣行及
決済ㄥ メッ ヸ ・フ ヸマット 調和 目的 い
4.2 ABMF - As a Common Platform for P-P
ASEAN+3 Bond Market Forum
(ABMF)
Country
C
Country
D
Country
B
Country
A
Private sector
Public sector
Source: ADB
• ABMF 民一体 様々
議論 行うフ ヸラム あ 各国当
局 ノミネヸト 金融機銫や証
券振替機銫 ロヸバルバン 加え
中央銀行や証券 督当局等 公的
機銫 メンバヸや ブ ヸバヸ
参加
• ブフ ヸラム ワヸ ン ルヸプ
活動 通 術的・制 的 問
議論
• 回程 開催 結果
ABMI タ フ ヸ 報告
ABMF Sub-Forum 1 メンバヸヷ パヸト
COUNTRY MEMBERSHIP INSTITUTION
Brunei Darussalam NM Autoriti Monetari Brunei Darussalam (ABMD)
Cambodia
NM National Bank of Cambodia (NBC)
NM Securities & Exchange Commission, Cambodia (SECC)
China, PRC
NM China Security Regulatory Commission (CSRC) NM Hong Kong Monetary Authority (HKMA)
NM National Association of Financial Market Institutional Investors (NAFMII) NE Bank of China (Hong Kong)
NE China Securities Depository and Clearing Corporation Limited Shanghai (CSDCC)
Indonesia
NM Ministry of Finance, Indonesia
NM Financial Services Authority (OJK), Ministry of Finance NE Indonesian Central Securities Depository (ICSD) NE Indonesia Stock Exchange (IDX)
NE Indonesia Clearing and Guarantee Corporation (ICGC)
Japan
NM Tokyo Stock Exchange Group, Inc. (TSE)
NM Tokyo Stock Exchange (including Nagashima Ohno & Tsunematsu, Advisor to Tokyo Stock Exchange) NM Japan Securities Dealers Association (JASDA)
NM Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC) NE Nomura Securities Co. Ltd.
NE Daiwa Securities Co. Ltd.
Korea, Republic of
NM Korea Financial Investment Association (KOFIA) NM Korea Capital Market Institute(KCMI)
NE Bank of Korea (BOK) NM Korea Exchange (KRX)
Lao, PDR
NM Ministry of Finance
NM Securities and Exchange Commission Office, Bank of the Lao PDR
Malaysia
NM Financial Market Association of Malaysia NM CIMB Investment Bank Berhad
Republic of the Union of Myanmar NM Central Bank of Myanmar
Philippines
NM Bureau of Treasury
NE Securities and Exchange Commission (SEC)
Singapore NM Singapore Exchange (SGX)
Thailand
NM Securities and Exchange Commission (SEC) NM Thai Bond Market Association (Thai BMA) NM Hanoi Stock Exchange (HNX)
ABMF Sub-forum 2 ンバ
COUNTRY MEMBERSHIP INSTITUTION
Brunei Darussalam NM Autoriti Monetari Brunei Darussalam (AMBD)
Cambodia NM Securities & Exchange Commission of Cambodia (SECC)
China, PRC
NM China Security Regulatory Commission (CSRC) NM Hong Kong Monetary Authority (HKMA)
NE Bank of China (Hong Kong)
NE China Central Depository and Clearing Co. Ltd. (CCDC) NE Shanghai Clearing House (SCH)
NE China Foreign Exchange Trade System / National Interbank Funding Center(CFETS)
Indonesia
NM Ministry of Finance, Indonesia
NM Financial Services Authority (OJK), Ministry of Finance NE Indonesian Central Securities Depository (ICSD) NE Indonesia Clearing and Guarantee Corporation (ICGC) NE Indonesia Stock Exchange (IDX)
Japan
NM Japan Securities Depository Center, Inc. (JASDEC) NE Mizuho Corporate Bank, Ltd.
Korea, Republic of
NM Korea Securities Depository (KSD) NM Korea Exchange (KRX)
NE KOSCOM
Lao, PDR
NM Ministry of Finance
NM Securities and Exchange Commission Office, Bank of the Lao PDR
Malaysia NM Bond Pricing Agency Malaysia (BPAM)
Republic of the Union of Myanmar NM Central Bank of Myanmar
Philippines
NM Philippine Dealing System Holdings Corp/PDS Group (PDS) NM Bankers Association of the Philippines (BAP)
NE Omgeo
Singapore NM Singapore Exchange (SGX)
Thailand NM The Stock Exchange of Thailand (SET)
Viet Nam
NM Vietnam Securities Depository (VSD) NM Hanoi Stock Exchange (HNX)
NM: National Member, NE: National Expert
ABMF International Experts
INSTITUTION
Citibank Deutsche Bank AG
J.P Morgan HSBC
State Street Bank and Trust State Street Global Advisors
SWIFT
Deloitte Touche Tohmatsu LLC in Tokyo. BNP Paribas
Clearstream Euroclear
The Bank of New York Mellon Mori Hamada & Matsumoto
Barclays Capital
4.3 ABMF 活動
ABMF 2010 設立 ロ ボヸダヸ 債券 引 銫 害 問 目的 い
具体的 当地域 専門家 指摘 ロ ボヸダヸ 引 行うㄥ 問 ヷ 害 示 バリ ヷ
マッピン ヷチャヸト ペヸ 基 課 対応 進 い
始 各国 市場 銫 情報 ㄧ足 引 害 い 各国債券市場 調査 行い
ASEAN+3 Bond Market Guide 公表
基
異 国 同 書面 現地通 建債券 行 手 行う ASEAN+3 Multi-Currency
Bond Issuance Framework (AMBIF) 推進
ンフラ面 地域 債券ヷ資金決済 テム 連携ヷ統合 図 金融 ヸビ 国 的 規格
特 ISO20022 入 債券 引 標準 ヷ共通 推進 い
細 以ㄦ 報告書 参照 https://wpqr4.adb.org/LotusQuickr/asean3abmf/Main.nsf/h_Toc/6464e9705ac986d8482577a4001763be/?OpenDocument
ABMF Phase 1 Report(2012)
ASEAN+3 Bond Market Guide
ABMF Phase 2 Reports (2014)
SF1 Report: Proposal on ASEAN+3 Multi-Currency Bond Issuance Framework (AMBIF)
SF2 Report: ASEAN+3: Information on Transaction Flows and Settlement Infrastructures
ABMF Phase 3 Reports (2015)
SF1 Report: Implementation of the ASEAN+3 Multi-Currency Bond Issuance Framework
Harmonization and Standardization of Bond Market Infrastructures in ASEAN+3
4.4 Barriers identified by GoE Report 2010
ABMF 対象 市場 害ヷ問
Area of influence
Improve information flows in the markets
Timely information, uniform disclosure, price transparency, market statistics, information on
corporate actions and legal information such as bankruptcy and insolvency laws -> ASEAN+3
Bond Market Guide
Private sector Public sector
Source: GOE Report 2010 modified by ADB consultant
Settlement
cycle
Pre -
matching
FX controls
conversion, repatriation
Taxes
Investor
registration
Omnibus
accounts
Cash controls
credit balances, overdrafts
N u m b e r o f m a r k e t s in v o lv e d M o r e
Quotas
SF1
SF2
Securities
numbering
Physical
certificates
Message
format
SF1
4.5 ABMF 第一段 Phase1: 2010 9 2011
第一段 2010 9 -2011 ㅚ ブフ ヸラム
規制 調和 市場慣行 標準
債券決済 調和 ・標準
い 現地調査 含 包括的 研究 行い 債券市場
市場慣行 方 行手 含 銫連法規制 規制プロ
ㄥ場 / 録規則 方 清算 / 証券決済 概念 制 い
細 相 存 各市場 共通 要素 明
い
4.6 世界初 域 11 国ヷ地域 債券市場 ド (2012)
第 フ ヸ (2010 9 -2011 ) 調査研究 果 域 11
国ヷ地域 比較分析報告 含 債券市場 ド ADB Asian
Bonds Online ブ トㆂ 公開 (2012 4 公表 )
The first guide endorsed by ASEAN+3 officials
Comprehensive market information with 1,532 pages
Product of the collaborative efforts of ABMF members
Benefit bond markets in the region by enhancing
investors’ understanding of the markets
Base material for Phase 2 ABMF activity
早稲 大学 研究所 ミラヸ ト 包括及 個別レポヸト PDF
フ ル 入手 能
http://www.waseda.jp/win-cls/CA_BMGS/index.html http://www.adb.org/publications/asean3-bond-market-guide
The ASEAN+3 Bond Market Guide is the first comprehensive report on bond markets in the ASEAN+3 region. The Guide is a
product of the collaborative efforts of ASEAN+3 Bond Market Forum (ABMF) members and is the first report endorsed by
ASEAN+3. The Guide is composed of two volumes.
Volume 1 provides a comparative analysis on market infrastructures including legal and operational systems, regulations
and market practices in the region, together with individual market guides of 11 economies, namely the People's Republic of
China; Hong Kong, China; Indonesia; Japan; Republic of Korea; People's Democratic Republic of Lao; Malaysia; Philippines;
Singapore; Thailand; and Viet Nam.
Volume 2 provides detailed information on bond transaction flows including technical information on matching, settlement
cycle, numbering and coding, and others. The Guide is expected to benefit the bond markets in the region by enhancing
investors' understanding on the markets.
The first guide endorsed by ASEAN+3 officials
Comprehensive market information with 1,532 pages
Product of the collaborative efforts of ABMF members
Benefit bond markets in the region by enhancing investors’
understanding of the markets
Base material for Phase 2 ABMF activity of 2012-2013
Download:
http://www.waseda.jp/win-cls/CA_BMGS/index.html
https://asianbondsonline.adb.org/publications/adb/2012/asean+3_bond_market_guide.pdf http://www.adb.org/publications/asean3-bond-market-guide
4.6 ASEAN+3 Bond Market Guide (April 2012)
4.7 ABMF 第ㅚ段 Phase2: 2012 初 2013
第ㅚ段 2012 初 -2013 第一段 行 域 各市場
銫 法規制 市場情報 断的 把握 果 基礎 SF1 い
東ㅮプロボンド市場 参考 域 プロ投資家 対象
ASEAN+3 共通債券 行フレヸムワヸ AMBIF 入 い 細
わ 検討 行
部分 標準 債券 行プロ ラム フレヸムワヸ
AMBIF 構 要素 容 明 初 域
必要 ロ ボヸダヸ 引 支援 政策 ニ チブ
AMBIF 能 諸原則 条件 方法
い 細 わ 議論 行い 報告書
2013 5 ンド ニュヸデリヸ い 開催 ASEAN+3
務大臣・中央銀行総裁会議 ABMF 政策 言 第ㅚ段 中間報告
書 出 了
2014 2 2013 終了 第ㅚ段 最終報告書 (SF1 Phase 2
Report) 公表
4.8 SF1 Phase 2 Report
Proposal on ASEAN+3 Multi-Currency Bond Issuance
Framework (AMBIF)
Published: February 2014
Contents:
Executive Summary
Background
Basic Approaches
Developing the Concept of AMBIF
AMBIF Components Required for Implementation
The AMBIF Regulatory Process
Market Requirements and Components
Conclusion
Next Steps in ABMF Phase 3
Appendixes
Further Explanation:
http://www.adb.org/publications/proposal-asean3-multi-currency-bond-issuance- framework-ambif
Download:
http://www.adb.org/sites/default/files/publication/31222/proposal-asean3- multicurrency-bond-issuance-framework.pdf
4.8 ASEAN+3 域 断的 (Intra-Regional) プロ向 債券市場
(AMBIF Market) 具体的 言 SF1 Phase 2 Report
基 的 TPBM 始 ASEAN+3 域 各国各地域 現存
国 プロ市場 い 完全開示免 メント 要素 当 国
銫 規制当局 相互理解 協力 ㄦ 効 結 付
い 域 断的 プロ向 債券市場 AMBIF Markets 作
出 能
AMBIF:
ASEAN+3 Multi-Currency Bond Issuance Framework
4.9 SF1 Phase 3 Report
Implementation of the ASEAN+3 Multi-Currency Bond
Issuance Framework
Published: August 2015
AMBIF explained
• Details of AMBIF Elements
• Reviews additional AMBIF relevant features
Comparative view of participating
Six markets
Recommendations and Next Step
Appendix
Single Submission Form (SSF)
FAQs
Implementation Guidelines for
Six Participating Markets
Further Explanation:
https://asianbondsonline.adb.org/regional/abmf.php Download:
https://asianbondsonline.adb.org/documents/abmf_ambif_implementation_guide_sf1.pdf
5. Comparative Analysis 2012/2016
(2016: Trial Excerpted version, Not Final)
5.1 Comparative Analysis (2012)
Details of SF1 Contents of Findings
1.
Legal Tradition in the Domestic Capital Markets
2.
Governing Law for Domestic Bond Issuance
3.
Competent Authority (Regulator) and Self-Regulatory
Organizations of Domestic Bond Markets
4.
Role of the Self-Regulatory Organizations in Domestic
Bond Markets
5.
Definition of Securities (Bonds)
6.
Event of Default and Payment Default
7.
Existence of the Meeting of Bondholders System
8.
The System of Commissioned Company, Bond
Representative and Trustee
9.
Bankruptcy Procedures
10.
Form of Bonds (Settlement Method) and Status
(Bearer/Registered)
11.
Exchangeability of Scripless Bonds to Physical Bonds
12.
Transfer of Securities (or Property Rights) and Finality
of Settlement of Scripless Bonds
13.
Legal Basis and Definition of “Settlement and
Clearing”
14.
Registration and Issuing Approval Procedures of Bonds
15.
Necessity of Disclosure of Ultimate Beneficial Owner
16.
Foreign Exchange and Currency-Related Restrictions
17.
Omnibus Securities Account and Nominee Concept
18.
Main Trading Places (Over the Counter or Exchange) and
Existence of Exchange trading
19.
Listing of Bonds and Obligation for Market Listing
(Domestic Market)
20.
Necessity of Credit Rating for the Issuing of Bonds
21.
Documentation Language
22.
Concept/Definition of Professional or Institutional
investors
23.
Definition of Public Offering (and Private Placement or
Exempt Regime)
24.
Existence of Professional Investors-Only Market
25.
Market Capitalization – Size of the Local Currency Bond
Market (as of March 2011)
26.
Size of Foreign Currency Bond Market (as of March 2011)
Islamic Finance related Issues
5.2 Legal Tradition (2016 – Not Final)
Flag Jurisdiction / Economy Original Legal Tradition Influences
Brunei Darussalam Islamic law / Common law Singapore law
Cambodia Civil law or civil law system
China, People's Republic of Civil law or civil law system UK law / US law / EU law / Japanese law
Hong Kong, China Common law
Indonesia Islamic law / Civil law or civil law system
Japan Civil law or civil law system UK law / US law / EU law
Korea, Republic of Civil law or civil law system Japanese law / US law / UK law Lao People’s Democratic Republic Civil law or civil law system French law
Malaysia Common law / Islamic law
Myanmar Common law
Philippines Civil law (Spanish law) US law
Singapore Common law (Australian law)
Thailand Civil law or civil law system & Common law UK law / US law / French law
Viet Nam Civil law or civil law system French law
[Note: Flags courtesy of Wikipedia]
5.3 Existence of a clear definition of Professional Investor (2016)
5.4 Existence of Professional Investors Only Market / Existence of Exempt Regime (2016)
Flag Jurisdiction / Economy Existence of Professional Investors Only Market Existence of Exempt Regime
(exempt securities / exempt transactions / exempt Private Placement)
Brunei ● Does not exist. ● Does not exist.
Cambodia ● Does not exist. Recent introduction of Qualified Investor scheme may influence the creation of a
professional market. ● Does not exist.
China, People's Republic of
Does not exist in official terms. But the Interbank Bond Market (IBBM) consists of mostly institutional participants only. Among institutional participants in IBBM, there is a concept of specific institutional investors ("private placement investors") based on NAFMII's Rules issued on 29 April, 2011.
Private placement means direct sale of debt instrument by non-financial corporate entities to specific institutional investors ("private placement investors") in interbank bond market. Debt instrument in offer can only be negotiated among the specific institutional investors.
NAFMI's ‘Rules for the Issuance of Private Placement Debt Financial Instruments of Non-financial Enterprises in the Interbank Bond Market (Rules for the Issuance of Private Placement Bonds)’ issued on 29 April, 2011 provides for the whole process involved in private placement instruments including issuance, registration, trading, and information disclosure, among others.
Rules prescribe that the issuer and investors should sign Private Placement Agreement and determine specific content and manner of information disclosure through negotiation. Explicit "Exempt Regime" has not been applied in PRC.
Hong Kong, China
Yes, exists. The Hong Kong Exchanges and Clearing Limited performed market consultation on some proposed changes to the requirements for the listing of debt issues to professional investors only in December 2010 and the Rule amendments were effected in November 2011. This is literally the professional investors only market.
Yes.
Indonesia Does not exist in official terms. But in reality, unregulated domestic MTN market is regarded as
Professional Investors Only Market. ● No. Private placement (to less than 100) is not regulated in Indonesia.
Japan Yes, exists. TOKYO PRO-BOND Market with listing on the TOKYO Stock Exchange’s TPBM listing
place. Yes.
Korea, Republic of The QIB market and exclusive trading system in KOFIA was launched in May 2012. The QIB Exemption Scheme was further developed in 2015-16.
The QIB system dedicated for Domestic SMEs (and Professional Investors only market) was launched May 2012 . The QIB Exemption Scheme was further enhanced in 2015-2016 together with 'KOFIA Regulations' and 'Regulation on Issuance, Public Disclosure, etc. of Securities. '
Lao People’s Democratic Republic ● Does not exist. ● Does not exist.
Malaysia No. But, the Securities Commission and Bank Negara Malaysia introduced ‘Exempt Regime.’ Yes.
Myanmar ● Does not exist. ● Does not exist.
Philippines Yes, as “Qualified Buyer.” Exemptions are granted for particular securities and transactions. So called QB Bond is exempted from full disclosure requirements. Yes.
Singapore Yes, exists. There is a market for professionals (Private Placement).
Yes. A market for professionals are exempted from prospectus requirements. Private Placement is exempt from full filing requirement. Tax Extension or a concessionary tax rate may be available under Qualifying Debt Securities Scheme.
Thailand Yes, exists. Private Placement under Accredited Investors (PP-AI) Regime / OTC. Yes.
Viet Nam
● Does not exist. Private Placement concept in regulation nascent, not yet implemented; intention to offer alternative to loan financing. Existing Decree 90 under review for definition of “non-public offering of securities” and “private placement.”
● No. Private placement (to less than 100) or Sale to professional investors is stipulated in the Securities Law. But PP is not regulated as an exempted scheme. Existing Decree 90 under review for exemption in private placement.
[Note: Flags courtesy of Wikipedia] [Note: Flags courtesy of Wikipedia]
5.5 Proposed AMBIF Market(s) or Market Segment(s) (2016)
Flag Jurisdiction Type of Market Candidate Market Professional Market as a result
of Participation of Market governed by SRO Accessible to Foreign
Institutional Investors Brunei
Cambodia (Issuing & Secondary) (Qualified Investor Market) (Recent introduction of Qualified
Investor scheme) (Qualified Investors and HNWI) (SEC)
China, People's Republic of Issuing & Secondary Private Placement Note Market in Interbank Bond Market (IBBM)
NAFMII Rule and Access/Participation
Institutional Investors / Specific institutional
investors ("private placement investors") PBOC / (SAFE) NAFMII YES
Hong Kong, China Issuing & Secondary HKEx / OTC Market Practice Professional Investors SFC, HKEx, HKMA HKEx YES
Indonesia MTN Issuing (Private Placement) Market Practice Market Participants - (Not Regulated yet) - YES
Japan Issuing TOKYO PRO-BOND Market (TPBM) Law (FIEA) Professional Investors FSA, TSE TSE, JSDA YES
Korea, Republic of Issuing (+ Foreign Issuers
Issuances) QIB Market
Decree to FSCMA,
KOFIA Regulation Qualified Institiutional Buyers KOFIA (FSC/FSS) KOFIA YES
Lao People’s Democratic Republic
Malaysia Issuing & Secondary Excluded Offers(PDS: Private Debt Securities)
Law (CMSA) & “Guideline on PDS” of Jan.2014 by SC
Malaysia
Sophisticated Investors SC Malaysia - YES
Myanmar
Philippines Issuing & Secondary Qualified Investor / Qualified Buyer
Market Participation Qualified Investors / Qualified Buyers SEC PDEx YES
Singapore Issuing & Secondary OTC Market Practice Institutional Investors SGX - YES
Thailand Issuing & Secondary Private Placement under AI (PP-AI)
Regime / OTC Thai SEC Regulation Accredited Investors (AI, includes II & HNW)) SEC, (MOF) ThaiBMA YES
Viet Nam Issuing & Secondary (Private Placement) (Decree 90) Professional Investors MOF (VBMA) YES
[Note: Flags courtesy of Wikipedia]
表 5.5 注
IBBM = Inter-bank Bond Market; PBOC = People’s Bank of China;
NAFMII = National Association of Financial Market Institutional Investors; QFII = Qualified Foreign Institutional Investor;
B/Ds = Broker/Dealers;
CSRC = China Securities Regulatory Commission; SSE = Shanghai Stock Exchange;
HKEx= Hong Kong Exchange;
SFC = Securities and Futures Commission; OTC = Over-the-Counter;
HKMA = Hong Kong Monetary Authority; MTN = Medium Term Note;
FIEA = Financial Instrument and Exchange Act;
FSA = Financial Services Agency, Government of Japan; TSE = Tokyo Stock Exchange;
JSDA = Japan Securities Dealers Association; SME = Small and Medium Enterprises;
QIB = Qualified Institutional Buyer;
FSCMA = Financial Services and Capital Market Act; KOFIA = Korea Financial Investment Association; FSS = Financial Supervisory Services of Korea; CMSA = Capital Market and Securities Act; SC Malaysia = Securities Commission Malaysia;
SEC = Securities and Exchange CommissionᲢof the PhilippinesᲣ; PDEx = Philippine Dealing and Exchange;
SGX = Singapore Exchange; II = Institutional Investors;
HNWIs = High Net Worth Individuals; ThaiBMA = Thai Bond Market Association; SSC = State Securities Commission of Viet Nam; VBMA = Viet Nam Bond Market Association.