米国 ABL の実態

米国のABLについては、米国Pepperdine大学の資料から特徴を探る。図表2-4は、担 保別貸出金利の中央値である。米国の貸出額に対して、売掛金担保、在庫担保、不動産担保 における貸出金利の平均値を示している³²。

1百万ドル以下の貸出の場合、不動産担保では10％弱、売掛金担保は17％、在庫担保に

至っては20％を超えている。

図表2-4 担保別貸出金利（中央値）

（出所）Craig Everett, (2015) “2015 Capital Markets Report,” Pepperdine private capital markets project. P.29.

31 都市銀行A行へのヒアリング調査。（2014年1月11日）

32 本調査における金融機関は、コミュニティーバンク65％、商業銀行19％、ファイナン スカンパニー8％、他8％となっている。

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（http://bschool.pepperdine.edu/about/people/faculty/appliedresearch/research/pcmsurv ey/content/ppcm-report-2015.pdf, Visited at 2015.10.25）

まず、金利設定の側面においては、リスク応分の金利設定を実施している点が注目に値す る。前述した通り、商流は在庫から売掛金となり、その後現金へと変化する。すなわち、売 掛金は取引先の信用リスクや決済リスクを有しているが、在庫は売掛金になる前の段階で あるので、売掛金の信用リスクや決済リスクに加えて在庫特有の商品に対する市場の流動 性リスクを伴っているのである。

さらに、金額が増加すると金利は低下している。例えば、1千万ドル以上は4％と短期プ ライムレートに約1％前後の上乗せになっている。日本型ABLではモニタリングコストが 高く、割に合わないといわれるが、米国ではモニタリングコストを吸収する金利設定がなさ れているといえる。

図表2-5 民間資本市場が要求する投資収益率

（出所）Craig Everett, (2015) “2015 Capital Markets Report,” Pepperdine private capital markets project, p.5.

（http://bschool.pepperdine.edu/about/people/faculty/appliedresearch/research/pcmsurv ey/content/ppcm-report-2015.pdf, Visited at 2015.10.25）

図表2-5は、民間資本市場が要求する投資収益率である。1百万円のローンに対する収益 率の中央値は9.8％であり、金額が大きくなると投資家が要求する収益率は低下する。例え ば、50百万円のローンでは、中央値が4％である。

図表2-6 ABL貸出先の業種 （単位：％）

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（出所）Craig Everett, (2015) “2015 Capital Markets Report,” Pepperdine private capital markets project,p.29.

（http://bschool.pepperdine.edu/about/people/faculty/appliedresearch/research/pcmsurv ey/content/ppcm-report-2015.pdf, Visited at 2015.10.25）

図表2-6は、ABLの具体的な特性である。米国のABLの主たる貸出先は、金融業および 不動産業が 32％、製造業が 19％、個人消費財およびサービスが 14％であり、この合計で

全体の65%に達する。

図表2-7 金融機関の概要 （単位：％）

（出所）Craig Everett, (2015) “2015 Capital Markets Report,” Pepperdine private capital markets project, p.22.

（http://bschool.pepperdine.edu/about/people/faculty/appliedresearch/research/pcmsurv ey/content/ppcm-report-2015.pdf, Visited at 2015.10.25）

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図表2-7は、ABLの貸出主体を表している。コミュニティーバンクが65%と過半数を 占めている。なお、コミュニティーバンクと商業銀行19％を合わせると84％と大半を占 めていることがわかる。

図表2-8は、政府のローンプログラムに参加したか否かを示している。ABLのほとんど

（86％）は政府のローンプログラムを利用しているのである。

図表2-9は、一般的な貸出金額の大きさを表している。最も頻度が多いのは、1百万ド ルから5百万ドルの間であり全体の44％である。1百万ドル以下は20％であり、5百万ド

ル以下は64％と過半数を占める。

図表2-8 政府貸出プログラムの参加の有無 （単位：％）

（出所）Craig Everett, (2015) “2015 Capital Markets Report,” Pepperdine private capital markets project, p.22.

（http://bschool.pepperdine.edu/about/people/faculty/appliedresearch/research/pcmsurv ey/content/ppcm-report-2015.pdf, Visited at 2015.10.25）

図表2-9 典型的な貸出1回あたりの金額 （単位：％）

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（出所）Craig Everett, (2015) “2015 Capital Markets Report,” Pepperdine private capital markets project, p.23.

（http://bschool.pepperdine.edu/about/people/faculty/appliedresearch/research/pcmsurv ey/content/ppcm-report-2015.pdf, Visited at 2015.10.25）