7.1. 計画 概要
2018年4月19日， 新中期経営計画（107期 109期 ，2019年2月期 2021 年2月期 ）『Challenge For Next Century 2nd Stage』 発表 ． 重点的施策
六 ．
1 工場 生産性 向上 2 品質管理体制 強化 3 製品開発力 強化 4 自社製品 販売強化 5 人材 育成 6 労働環境 整備
2010年2月23日 発表 『 中期経営計画』 重要 取組課題 ． 1 業務 適正性 確保 体制 確立
2 体質改善・作業効率化・ 削減 3 品質管理体制 強化
4 製品開発 強化
5 拡販体制、新規開拓 推進強化 6 製販体制 強化 取扱品種数・在庫圧縮
，2014年2月25日 発表 中期経営計画『Challenge For Next Century』 重要 取組課題
．
1 営業 強化
(51)Jensen（1989） 負債権者 規律付 有効性 説 ．Doidge, Karolyi, and Stulz（2015） Jensen（1989）
予言“the publicly held corporation has outlived its usefulness in many sectors of the economy” 実現
報告 ．
表11
新中期計画（数値目標）
2018年4月19日 発表 新中期経営計画『Challenge For Next Century 2nd Stage』（107期 109期 ，2019年2 月期 20214. 年2ᩘ್┠ᶆ 月期 ） 再掲 ．
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2 経営基盤 強化 3 業務 効率化，標準化
4 製品 強化
5
6 人材 育成
『Challenge For Next Century 2nd Stage』 ，6 労働環境 整備（「働 方改革」 推進（時間 外労働 削減，有給休暇取得 推進） 働 甲斐 職場 推進） 加 以外 ，表現 違 ，『 中期経営計画』 『Challenge For Next Century』 同 内容
． ，表11 示 数値目標 表10 示 『Challenge For Next Century』 同 ．
7.2. 「継続企業 前提 重要 疑義」 脱出
2017年2月期 200万円 営業損失 ． ，2018年2月期 7,900万円 営業損失
． 2期連続 営業損失 計上 ，再 ，継続企業 前提 重要 疑義 生 状況 ．2018年2月期 営業損失 膨 理由 有価証券報告書 ，
述 ．
損益面 、第１四半期会計期間 新潟工場 機械 操業 一部停止、第３四半期 会計期間 新潟工場 設備老朽化 修繕 発生 、 伴 操業 一部停止等 稼働率 減 少 。第４四半期会計期間 新潟工場 設備 調整不足等 製造 発生 、 製品 廃棄 大量 発生 。
1967年8月期以来 最終赤字 陥 2009年2月期 原因 新潟工場 ．新潟工場 安定
，図3 示 利益 低迷 状態 続 ． 期 税引前当期純利益 収 ，2018年2月期 ，経常損失 計上 ，特定投資株式 保有
明治 株式会社 売却 ， 特別利益 計上 辛 維持
状況 ．
，2017年2月期 連続 営業損失 計上 ，2018年2月 最終年度 迎 中期経
営計画『Challenge For Next Century』 数値目標 達成 ． 反省 踏
策定 中期経営計画『Challenge For Next Century 2nd Stage』 初年度 2019年2月期 売上高・営業利益 計画 上回 ，2019年2月期決算短信 「継続企業 前提 関 重要 事象等」 記載 解消 ．
2019年2月期 目標 売上高 37億円，営業利益 2,000万円 ， 実績 売上高 約40億 円，営業利益 約6,400万円 ．2019年2月期決算 好調 ，
説明 ．
営業部 自社製造品 販売拡充 生産部新潟工場 工場改善 結果、特 製造 工場 新潟工場 、従来多量 発生 製造 改善 取 組 、生産 最 適化 図 、効率 良 稼働 努 結果、製造原価 低減（間接費 節減） 、工場利益 大
改善 。
改善 要因 ，自社製造品 販売拡充 新潟工場 製造 改善 ， 売上総利 益 ．売上高販売費及 一般管理費比率 14.04% 13.04% 低下
，売上高総利益率 11.86% 14.19% 2.33%上昇 ，改善要因 図6 示 売上高材料費比率 低下 ．有価証券報告書 製造原価明細書 ，間接費 節減 明確 確認 ．材料費 補助材料費 消耗品費 間接費 含 ， 間接費 貢献 ，自社製造 氷菓製品 売上 掛 直接材料費 貢献
推測 ．
『日本経済新聞』（2018年7月28日，朝刊，新潟経済） ，連日 猛暑 ， 新潟工場 稼働 続 ， 氷 出荷量 前年比5割増 勢 推移 報 ． ，『日本経済 新聞』（2018年10月31日，朝刊，新潟経済） ，需要 夏場 変 ，「冬
」 OEM 系 受注 増 報 ．加 需要 拡
大 ，日本 市場 拡大 背景 ，主力 新潟工場 生産能力 稼働時 間 増 2割増 ， 合 10人 外国人留学生 採用 予定 『日本経 済新聞』（2019年1月31日，朝刊，新潟経済） 報 ． ， 図19 ，
株式価格 影響 与 ．
7.3. 経営陣 危機
新中期経営計画『Challenge For Next Century 2nd Stage』 発表 約1 月前 2018年3月 23日 取締役会 ，取締役品質保証部長 佐藤敬司（当時，61歳） 5月 株主総会 取 締役 退任 決議 ．佐藤敬司 1957年 生 ，1984年10月 理研電線株式会社 入
表12
経営陣（2018年5月）
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社 ，2008年10月 管理 担当部長 就 ． ，2010年1月，53歳
途中入社 ． 後，2012年3月 生産部新潟工場長，2013年3月 生産部三条工場長 歴任
，2013年5月，戸田和義 後任 ，取締役生産部長 就 ． ，2016年9月 ， 取締役生産部長 解 ，取締役品質保証部長 就 ，2017年5月 製品開発室長 生産管理購買室 長 兼任 ．
表12 ，佐藤敬司 抜 後 経営陣 示 ．3人 経営陣 担当 ，適時開示「役員 担当部
門変更 関 知 」 ， 推移 ．
（佐藤敬司 退任後）
氏名 2017年5月26日付 2018年5月25日付 2019年5月24日付
飯塚周一 統括 統括 総括
内部監査室 内部監査室 内部監査室
生産部 生産部
営業部（東京営業所）
菅原健司 営業部 営業部 営業部（新潟，佐渡営業所）
物流保管部 物流保管部 物流保管部
製品開発室
田辺俊秋 経営企画室 経営企画室 経営企画室
管理部 管理部 管理部
品質保証部 品質保証部
製品開発室
2016年9月1日付 生産部長 解 佐藤敬司 ，取締役 担当 生産部 品質保証部 変 更 ．生産部 佐藤敬司 飯塚周一 担当 代 ， 継続 ．2018年5
月25日付 ，佐藤敬司 抜 穴 菅原健司 製品開発室 ，田辺俊秋 品質保証部 担当
埋 ．製品開発室 田辺俊秋 菅原健司 担当 代 ， 1年限 ，再 田辺俊秋 担当 戻 ．第四銀行出身 田辺俊秋（65歳） 製品保証部 製品開発部 製品部門 統括
．菅原健司 全体 担当 営業部 ，2019年5月24日付 ，飯塚周一 営業部（東 京営業所） ，菅原健司 営業部（新潟，佐渡営業所） 担当 ．図20 下段 示 組 織再編 ，新潟支店 東京支店，営業企画開発部 廃止 営業部 改組 ．営業部 改組 新潟
佐渡，東京 営業機能 分割 判断 ，再 ，営業機能
分割 ．
株主総会 合 5月 役員担当部門 変更 発表 ．2016年9月1日付 人事 会計年度半 異例 ，新潟工場長 三条工場長 歴任 佐藤敬司 生産部門 離
．後任 生産部長 三条工場長 小倉豊 就 ，佐藤敬司 取締役品質保証部長 ，品質保 証部門 担当 ．半年後 2017年5月26日付 ，取締役 製品開発室 生産管 理販売室（両方 田辺俊秋 担当 ） 担当 ，会計年度半 異動人事
相応 理由 ．佐藤敬司 生産部長 務 2013年5月 2016年9月 間 ．2014年2月期 2015年2月期 製造工場 稼働率低下 経常赤字 陥 ．
，2016年2月期 経常黒字 計上 ，2年連続 経常赤字 引責 考
．品質管理 重要施策 位置 ，佐藤敬司 担当 ，生産部門 離 積極的 理由 ．代 生産部門 営業畑一筋 飯塚周一 担当
不可解 ．佐藤敬司 退任 生産部門 離 引 金 推測 ．
2018年12月25日 更新 報告書 【補充原則4–1–3】最高経営責任者
(CEO)等 後継者計画 記載 ．
代表取締役社長 中心 経営陣 後継者育成 、重要 経営課題 認識 。十分 時 間 取締役会 議論 重 、具体的 後継者計画 策定 進 。
飯塚周一 生産部門 要 欠 状況 『Challenge For Next Century 2nd Stage』 遂行
． ，2019年2月期 有価証券報告書 【事業等 】 経営陣 後継者育成 言
及 ．
8.
論文 目的 ，新潟市 本社 置 株式会社 1989年 2019年 31年間，
企業成長 検証 ， 財務政策 考察 ．
冷菓（ ・氷菓），和菓子（笹 ・ ），冷凍倉庫 保管 主 業務 創業100周年 迎 老舗企業 ，70年 超 上場企業 歴史 持 ．
取引先 代表社員 ，大株主 村山勤 1993年 12年以上 長 間，社長 務 ，功績
認 ，結果的 経営 停滞 ．2006年，村山勤 OEM
契約先 明治乳業出身 菅豊文 社長 迎 入 退任 ．菅豊文 積極的 経営改革 取 組 ．
， 取組 社内 混乱 招 ，業績 悪化 ，無借金経営 断念 ，負債 残 引責辞任 ． 後任 社長 生 抜 ，山本勝 就 状況 変 ，2011年，代 取締役2年 目 若手，飯塚周一 社長 就 ． ，経営状態 好転 ，株価低迷 上場廃止 危機 瀕
．自社株買 株価 引 上 ，何 上場 維持 ．
飯塚周一 2014年3月1日 発表 『Challenge For Next Century』 組織変更 目的
「資本政策 的確 行 」 掲 ． ，図12 示 ，株式価格 安定 推移 ，資本政策 施 引 続 社長 務 飯塚周一 2018年4月 19日 新中期経営計画『Challenge For Next Century 2nd Stage』 発表 ． 資本政策
言及 ． ，2018年12月25日 報告書 更新 ，【原則 5–2】経営戦略 経営計画 策定・公表 記載 ．
当社 2期連続 営業赤字 計上 、中期経営計画 基 安定 営業黒字化 最優先課題
、自社 資本 意識 収益計画 資本政策 策定 、引 続 資本 経営戦略 活用 検討 。
，2019年2月期 有価証券報告書 ， 目指 将来像（ 姿） 「継続的 利益 出 、企業価値向上 努 」 記載 ．
東京証券取引所 東証1部 中心 市場 再編 計画 議論 始 ， 影響 上場 東証第2部 及 思 ．『日本経済新聞』（2019年1月15日，電子版） ，年末 株価急 落 ，2019年1月4日付 時価総額 10億円 下回 ，東証2部 8銘柄 猶予期間入
指定 ．猶予期間入 9 月間以内 時価総額 10億円 上回 「 低 」
，上場廃止銘柄 受 皿 含 市場 新陳代謝 促 仕組 期待 『日本 経済新聞』（2019年1月15日，電子版） 結 ． 上場維持 危機 遠
見 ． ，上場企業 得 ，上場 保 照
合理的 見 ．新潟 上場中堅企業 上場
意義 再考 時期 来 ．
参考文献
淺田一成・山本零，2016，「企業 中期経営計画 関 特性及 株主価値 関連性 –中期経営計画 用 実証分析–」，『証券 』（日本証券 協会）2016年5月号，67–78． 砂川伸幸・川北英隆・杉浦秀徳，2008，『日本企業 ・ 』日本経済新聞出版社．
奥村雅史，2014，『利益情報 訂正 株式市場』中央経済社．