１９１３ June
第４節 大戦間期の変化と総括 １．部門別地域別の変化
以上のような経営戦略の下で，Ｈ＆Ｃの大戦間期の収益構造はどのように変 化したであろうか。残念ながら第３表と対比できるような大戦間期の資料は入 手できていない。唯一の手掛かりは，Brownの前掲書のTable ３．３から作成し た第９―１＆２表である１２５。第９―１表は本社部門，第９―２表は支店部門をカ バーしている。第９―１表の１９３６年はポンド会社を含まないため，三カ年平均 は１９３７〜３９年のものである。また同表には補足説明がなく，例えば 「Export」
では，農園用資材に加え各種工業製品の輸出も増えていたのではないかと考え られるが，「缶詰」が別項目で並んでいるだけである。「Trade interestからの 配当」は関連会社である海外販売拠点からの配当収入ではないかと憶測される が，確かなことは言えない。「特別所得」の仕分けも難しい。三位一体事業の 内，特に「代理商社としての輸出入」事業の寄与率が正確に掴めない。
とはいえ第８―１表は，この時期においても「金融・証券・不動産」と「農 園経営」事業が収益の圧倒的部分を占めたことを示している。まず，三カ年平 均から見ると，
¸
「金融・証券・不動産」事業に含まれる「従属会社１２６からの 配当・利子」と「不動産収益」の大きなウェートである。同表には第３表で最 大の収益項目であった「株式売買差益」（第８表）の項目が含まれていないが，１９３０年代後半期の売却益の実額は「配当・利子」収入とは格段の差があったよ うである。第二図に示した「売却益実額」は，大恐慌の煽りを受け１９２８年後半 から３３年末まで赤字が継続し，１９３３年上半期に最大１１．８万ポンドの赤字を記録 していた。１９３５年以降の手元資料は１９３９年６月末現在の取得コストと時価総額 だけだが，「関連会社」を除いた両者の差額は４万ポンドの赤字であったから である１２７。
１２５ 元のデータは，Brownの前掲書Table.３．３に負う。脚注（１１７）と同じ理由 で本表のオリジナルは未入手。Ｈ＆Ｃは，その後も第３表と同じ部門別投資収 益表を作成していたと思われる。
１２６ 「従属会社」は１９２９年会社法の施行に伴う定義で，グループ会社と同義であ る。同法により第１２表の脚注に示したように，情報開示が若干，強化された。
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第２―１図 Ｈ＆Ｃの所有株の時価総額（￡）
第２―２図 Ｈ＆Ｃの所有株の取得コスト（￡）
５２
第２―３図 Ｈ＆Ｃの所有株の時価総額とコストの差額（￡）
第２―４図 Ｈ＆Ｃの所有株の売却益実額（￡）
（source） MS３７０６７所収の資料による。
（注） １９１４年下期のデータは未入手。
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第９―１表 Ｈ＆Ｃ本店の部門別収益総括表（￡）
１９３６ １９３７ １９３８ １９３９ Average（１９３７〜３９）
A％ B％
Export １０１， ４７９ ９９， ６５１ １１５， ８２５ ６９， ２８６ ９４， ９２１ １３． ４５％ １５． １９％
Tea １２， ３８３ １６， ８６０ １４， ０７６ １６， ５８３ １５， ８４０ ２． ２４％ ２． ５３％
Canned Goods ８１０ ２５８ ９， ５６３ ９， ６５４ ６， ４９２ ０． ９２％ １． ０４％
Produce ３， ２０６ １４， ６１８ １６， ６６９ １６， ９１６ １６， ０６８ ２． ２８％ ２． ５７％
Estate １， １５６ ４， ０６１ ６， ７３４ ６， ０９８ ５， ６３１ ０． ８０％ ０． ９０％
Estates, Rubber＋Produce ９， ７６５ ３８， ４６４ ４８， ９６１ ７１， ８６７ ５３， ０９７ ７． ５３％ ８． ４９％
Fees from Subsidiaries ７１， ３２８ １２３， ７９３ １５０， ００３ １１６， ５０２ １３０， ０９９ １８． ４４％ ２０． ８１％
Dividends & Interest from Sub. ６９， ９６９ １１１， ９５４ １１０， ２４０ １２１， ３６３ １１４， ５１９ １６． ２３％ １８． ３２％
Dividends from Trade Interest ２０， ２８３ ３５， ３６２ ４６， １６２ ５６， ３０７ ４５， ９４４ ６． ５１％ ７． ３５％
Dividends from Temporary Invt. １４， ８１８ ９， ３３７ ６， ３５０ ５， ５００ ７， ０６２ １． ００％ １． １３％
Interest １９， ９０２ ３６， １６７ ４５， ２３２ ５９， ８２０ ４７， ０７３ ６． ６７％ ７． ５３％
Property Revenue ８０， ４１３ ８８， ０４６ ７７， １８３ ８８， ４８３ ８４， ５７１ １１． ９９％ １３． ５３％
Insurance １， ８４７ ３， ７４０ ４， ５４５ ２， ９２９ ３， ７３８ ０． ５３％ ０． ６０％
SUB TOTAL ４０７， ３５９ ５８２， ３１１ ６５１， ５４３ ６４１， ３０８ ６２５， ０５４ １００． ００％
Special Income ３０， ２６８ ３４， ２５６ ８６， ９１５ １２０， ４８８ ８０， ５５３ １１． ４２％
TOTAL ４３７， ６２７ ６１６， ５６７ ７３８， ４５８ ７６１， ７９６ ７０５， ６０７ １００． ００％
（原注） 関連会社を含む。税および準備金控除後の値。
第９―２表 支店別投資・収益総括表（￡）
BRANCH １９３６ １９３７ １９３８ １９３９ Average
％ INDIA Capital ２５０， ９３２ ３９４， ７５１ ３０５， ３９４ ５７８， ２９９ ３８２， ３４４ ３４． ２８％
Yield １１０， ３５７ １７２， ９９１ ２１３， ２７７ ２３０， ９５２ １８１， ８９４ ３４． ６８％
COLOMBO Capital ２７６， ４４０ ２６４， ８４９ ４１１， ７６８ ５３２， ２６２ ３７１， ３３０ ３３． ３０％
Yield ８７， ９０２ １５３， ６５１ １７４， ２２３ １９８， ６４０ １５３， ６０４ ２９． ２９％
MEDAN Capital １７２， ４７３ ２２９， ６５７ ２８９， ５８８ ３１８， ７２９ ２５２， ６１２ ２２． ６５％
Yield １２０， ０００ １１０， ０００ ９０， ０００ １１８， ０００ １０９， ５００ ２０． ８８％
BATAVIA Capital ７３， ５７１ １１９， ６４２ １１６， ５８０ １２５， ９９４ １０８， ９４７ ９． ７７％
Yield ８０， ０００ １００， ０００ ７０， ０００ ６８， ０００ ７９， ５００ １５． １６％
SUB-TOTAL Capital ７７３， ４１６ １， ００８， ８９９ １， １２３， ３３０ １， ５５５， ２８４ １， １１５， ２３２ １００． ００％
Yield ３９８， ２５９ ５３６， ６４２ ５４７， ５００ ６１５， ５９２ ５２４， ４９８ １００． ００％
MONTREAL Capital ７４， ００６ １００， ４０４ ９４， ３４０ ９２， １１９ ９０， ２１７ Yield ３９， ８３７ ７０， １００ ７２， ６９０ ４０， ９５７ ５５， ８９６
（出所） R. A. Brown, Capital and Entrepreneurship in South-East Asia., Table３．２ &３．３.
５４
¹「ゴム農園」事業が，支店の収益を含めなくとも，「従属会社からの手数
料収入」を中心に，¸
に次ぐ収益を稼得していた。１９３６年の統計は，さらに次 の事実を明らかにした。º主力であるポンド会社を除いても，現地登記の従属 会社・関係会社からの手数料だけで￡７１，３２８に達し，１９３７〜３９年平均の半分を 超えていたことである。»１９３０年代後半のゴム価格の持ち直しと販売量の増加 基調（第２図参照）は，１９３７〜３９年の平均で３３．６万ポンドの純利益を実現させ ていた。次に支店についてみると，¸投資額・収益額共に，Ｍ＆Ａ効果でインド・ス リランカのウェートが上昇し，全体の三分の二を占めた。インド，スリランカ，
メダン・バタビアが，それぞれ三分の一ずつの寄与率となった。投資収益率で はバタビアが７３％，全体で４７％という高い率であった。第３表と比べ倍近い収 益率だが，その理由は把握できていない。
¹
モントリオールのそれは６２％と，アジアの生産拠点を上回っていた。
２．Ｈ＆Ｃと主なグループ会社およびTrustとの収益性比較
最後に第１０〜１６表によりながら，Ｈ＆Ｃの経営戦略とパフォーマンスについ て要約しておこう。まず，
¸
資本・負債面では第１０表の通り，優先株と後配株 で５割前後を調達し，残りは準備金，債権者借入，支払手形，預託金，当座借 越，不動産担保借入れなどを巧みに組み合わせながら，資金コストの極小化を 図ってきた。¹これらの資金は，第１１表が示すように，グループ会社・関連会 社，その他アウトサイダーの会社や農園に対する投融資，農地買収，各種債権，在庫投資として運用された。投融資は１９１０年から１９３１年までに１０倍に増え，特 に大戦の終了から戦後不況に至るまでの伸びが大きかった。資産全体に占める 投融資の比率では，１９２１〜２２の不況を境に４０％から５０％台へ上昇していた。
１２７ 「ゴ ム」￡５５５，９５２，￡５５８，５８６，￡２，６３４；「茶」￡１４３，９７９，￡１３９，３４０，
−￡４，６３９；「ココナツ」￡４０，７８１，￡３４，６１８，−￡６，１６３；「ゴム・茶等の混植」
￡２００，３８７，￡１７６，７３４，−￡２３，６５３；「Straits Local Cos.」￡４０，５１７，￡３２，３３０，
−￡８，１８７；「以上の合計」￡９８１，６１６，￡９４１，６０８，−￡４０，００８。また「関連会社」
については，￡４２２，０５６，￡４３９，１１６，￡１７，０６０であった（MS３７０６７所収の資料に よる）。
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第１０表Ｈ＆Ｃの資本・負債構成と変化
各６月 末現在 （at the endof June）
A 払込資本金 Paid-upCapital
B 預託金 Sundry
Depositors
C 当座借越 BankOver-Draft
D 支払手形 BillsPayable
E 債権者借入 SundryCreditors
F 一般準備金 GeneralReserve
G 特別準備金 SpecialReserve
H 抵当借入 Mortgages onFreehold Property
I
資本・ 負債合計 Capital
& Liabilities
J 前期 繰越金 Balance Brought Forward
K
純益金 Net Profit
L
準備金 ReK／LK／A serve
後期 繰越金 Balance Carried
For- war
d １９１０３７９，６２６４３．６％２３，２９４２．７％＊１２５，０００１４．４％１２３，６４１１４．２％８９，１０７１０．２％１１，１７９１．３％――――８６９，７８８６，０７０１２３，０８５５２，０２５４２．３％３２．４％８，８８０ １９１１６０９，０３５５３．４％２９，９１４２．６％３９，０２３３．４％１７２，２１８１５．１％７４，０５２６．５％２０，０００１．８％――――１，１４１，２０７８，８８０１６７，４９３７１，０３７４２．４％２７．５％１５，９０４ １９１２６５７，５００４４．６％３６，７２１２．５％２０，７９７１．４％２２３，５７５１５．２％８４，９７９５．８％３５，０００２．４％――１１３，０００７．７％１，４７３，８９８１５，９０４１６７，５５１５１，８０９３０．９％２５．５％２３，２５０ １９１３８０７，５００５３．９％３８，１７８２．５％６，７８７０．５％１２４，０９５８．３％８５，１０４５．７％６５，０００４．３％――１１０，５００７．４％１，４９８，９１４２３，２５０１２１，７２３２４，６１２２０．２％１５．１％２３，８７９ １９１４８０７，５００５２．７％２９，４６３１．９％３４５０．０％１８２，３４４１１．９％６８，６７６４．５％１４８，８８２９．７％――１０８，０００７．０％１，５３２，９４８２３，８７９１３０，９１２５１，７６１３９．５％１６．２％３５，５３０ １９１５８９４，３９８４２．９％１５５，９１１７．５％１５，８９９０．８％１６１，５４３７．７％１０６，６２４５．１％１７５，０００８．４％――１０５，５００５．１％２，０８４，６３７３５，５３０１４８，９４９４７，１３４３１．６％１６．７％４２，３４５ １９１６９０７，５００３７．８％１６１，５３８６．７％１６２，９６９６．８％１８０，５６４７．５％２１８，２８２９．１％１７５，０００７．３％――１０３，０００４．３％２，３９８，８２０４２，３４５１８１，９７６８２，４９６４５．３％２０．１％４２，２９０ １９１７９０７，５００３１．７％１５７，４１４５．５％１７８，５３４６．２％３９２，７８６１３．７％４２１，９０２１４．７％１９５，０００６．８％――１００，５００３．５％２，８６７，１６８３５，４１５１８１，９７６６４，５５１３５．５％２０．１％３７，３４０ １９１８９０７，５００３３．６％１１９，１４１４．４％１８９，９２１７．０％１９１，７２４７．１％４４９，２２４１６．６％２２０，０００８．２％――９８，５００３．７％２，６９８，５２３３７，３４０２０６，２７６６８，０８６３３．０％２２．７％３７，５３０ １９１９１，２９３，２３０３９．５％１７０，７７８５．２％３３５，３７１１０．２％２１５，８４３６．６％４６５，０４６１４．２％３００，９７６９．２％――１７７，１６７５．４％３，２７２，４００３７，５３０２００，５７１４１，０２４２０．５％１５．５％３６，１４８ １９２０１，８３７，３５６４１．４％３８５，８６１８．７％２３４，０４７５．３％２１３，４１３４．８％６０６，６３６１３．７％４２６，０７８９．６％――１５３，９３８３．５％４，４３７，０２８３６，１４８２４９，２０３２４，９２１１０．０％１３．６％３７，８７４ １９２１１，８４４，９８６４４．５％１６７，２１８４．０％５５３，６４８１３．４％１９２，７３０４．６％３８６，０９３９．３％４４０，０００１０．６％――１３０，０００３．１％４，１４５，３１４３７，８７４１６４，４６６００．０％８．９％４４，５２５ １９２２１，８４４，９８６５１．７％１９１，３０３５．４％１６３，９６４４．６％２３８，０９１６．７％３０３，３４９８．５％４４０，０００１２．３％――１２９，５００３．６％３，５６９，７１９４４，５２５１４９，１３８００．０％８．１％４５，１１４ １９２３１，８４４，９８６５１．５％１２３，４５２３．４％２８９，８６４８．１％２３２，４１８６．５％２８９，９４７８．１％４４０，０００１２．３％――１２９，０００３．６％３，５８２，６９４４５，１１４１９２，７１０１１，９９９６．２％１０．４％６６，５２６ １９２４１，８４４，９８６５１．７％９６，８４８２．７％２４８，１７２６．９％２３２，９９８６．５％３２４，９５４９．１％４４０，０００１２．３％――１２８，５００３．６％３，５７１，７３６６６，５２６２４２，４７５２１，９９９９．１％１３．１％７０，７０７ １９２５１，８５８，１４６５２．４％５６，７６４１．６％２０２，９６２５．７％１７４，３１４４．９％４０１，０８１１１．３％４６３，０００１３．１％――１２８，０００３．６％３，５４４，５２２７０，７０７２７６，９０２３０，００１１０．８％１４．９％７５，７３５ １９２６１，８７７，１８０４９．２％８４，６０４２．２％１４２，８１３３．７％２０３，３９４５．３％４６２，３８３１２．１％４７３，０００１２．４％――１２７，５００３．３％３，８１８，０５１７５，７３５３３９，１１２３６，９９８１０．９％１８．１％８２，０２３ １９２７１，９０９，５３４４８．１％１５５，１５５３．９％１５７，３５６４．０％２０４，９５３５．２％４７９，７４３１２．１％５００，０００１２．６％――１２７，０００３．２％３，９７０，４１４８２，０２３３６５，５３２４０，００１１０．９％１９．１％８９，０８１ １９２８１，９４６，３５８５０．４％８５，７９６２．２％８６，７６６２．２％１２７，１４３３．３％５１６，６５０１３．４％５２０，０００１３．５％――１２６，５００３．３％３，８６０，２８７８９，０８１３４３，０３１１９，９９８５．８％１７．６％９６，９９８ １９２９１，９８１，２４９５１．８％８９，０８３２．３％１０８，１３７２．８％１６４，７２７４．３％４６０，８８７１２．０％５４０，０００１４．１％――２６，００００．７％３，８２５，０２５９６，９９８３８８，５２３４５，０００１１．６％１９．６％１０４，４７２ １９３０２，０２０，２９６５４．０％４０，８５７１．１％１２，８３５０．３％１７８，４７６４．８％４３１，５６９１１．５％５６０，０００１５．０％――――３，７４２，６０８１０４，４７２３５２，００４１０４，０２９２９．６％１７．４％１０６，５８７ １９３１２，０３７，４２４５９．６％８０，６５９２．４％２，５１７０．１％４２，８８９１．３％３２０，１７５９．４％４００，０００１１．７％２００，０００５．８％――３，４１９，４９４１０６，５８７２３６，８４６４５，４４０１９．２％１１．６％１００，３２９ １９３２２，０４１，６６４５９．３％１５２，６５４４．４％１５，１５６０．４％５１，６５５１．５％２５５，２８３７．４％２５０，０００７．３％３５０，０００１０．２％――３，４４１，１９１１００，３２９１８２，０３２１４，９９９８．２％８．９％１０８，９７８ １９３３２，０４１，６６４６０．１％１１２，９７８３．３％２１，５４９０．６％３９，７４２１．２％２４５，６１０７．２％２５０，０００７．４％３５０，０００１０．３％――３，３９８，７７７１０８，９７８２１４，３３９１４，９９９７．０％１０．５％１２９，３５１ １９３４２，０４１，６６４５８．６％６３，２０５１．８％１２，２６４０．４％２６，４６３０．８％３３６，１０２９．６％２５０，０００７．２％３５０，０００１０．０％――３，４８４，６９７１２９，３５１２６１，５０４００．０％１２．８％１３４，５５６ １９３５２，０６０，１０８５８．１％５２，２１９１．５％５，７１００．２％４３，８０１１．２％３８６，５３６１０．９％２５０，０００７．１％３５０，０００９．９％――３，５４３，４６７１３４，５５６２６８，２８４１０．０％１３．０％１４１，００７ １９３６２，０７９，４４７５８．４％４４，９７４１．３％８６４０．０％３０，９２８０．９％３９１，２５２１１．０％２５０，０００７．０％３５０，０００９．８％――３，５６２，４０８１４１，００７２７１，６４２００．０％１３．１％１４５，０１５ １９３７２，０９９，３９５５５．１％５９，１９８１．６％３，２９６０．１％２５，２３８０．７％５６０，４９８１４．７％２５０，０００６．６％３５０，０００９．２％――３，８１０，５８４１４５，０１５３２９，０１４００．０％１５．７％１５５，９７１ １９３８２，１３０，３４６５４．９％５６，２５３１．４％１，７４１０．０％１３，１９８０．３％５５７，３０１１４．４％２５０，０００６．４％３５０，０００９．０％――３，８８３，２２４１５５，９７１３３３，８７０００．０％１５．７％１５９，４０３ １９３９２，１５５，０００４６．２％３４，６８１０．７％９８，５２２２．１％２３，７６９０．５％５６４，８４２１２．１％２５０，０００５．４％３５０，０００７．５％――４，６６９，２２８１５９，４０３３４５，３１０５０，０００１４．５％１６．０％１６４，４１３ １９４０２，１５５，０００５３．４％６４，９５９１．６％１１４，６２２２．８％１２８，４７０３．２％８８３，２３２２１．９％２５０，０００６．２％３５０，０００８．７％――４，０３４，６３５１６４，４１３３４０，６２２００．０％１５．８％１６４，７３５ １９４１２，１５５，０００４４．６％３７，１６１０．８％１７０，９４８３．５％７６，４６４１．６％１，１８０，８７４２４．５％２５０，０００５．２％３５０，０００７．２％――４，８２８，４２６１６４，７３５３５０，１６１００．０％１６．２％１７４，５９６ H&CArchives（LMA）所収のHarrisons&Crosfield,Ltd.,ReportsoftheDirectorswithBalanceSheets&ProfitandLossAccounts,１９１０―１９４１. （注）１．１９１０年の＊は，「銀行融資」（BankersLoan-Secured）。
５６
第１１表 Ｈ＆Ｃの資産構成の推移
６月末現 在 （ at the end of June）
投融資額
（Total Investments）
各種債権
（Sundry Debtors）
在庫調整
（Sundry Stocks）
農地・不動産
（Property）
手持現金
（Cash at Bankers）
プラント・機械
（Plant & Machine） TOTAL
１９１０ ２０１，２８０ ２６．３％ ２４３，６１１ ３１．８％ ２０３，６４４ ２６．６％ ９６，０８４ １２．５％ １１，０４８ １．４％ １０，１９０ １．３％ ７６５，８５７ １９１１ ３１７，０６１ ３２．２％ ２２８，５０２ ２３．２％ ２３７，４２９ ２４．１％ １５９，６９０ １６．２％ ２６，９３１ ２．７％ １５，８２３ １．６％ ９８５，４３６ １９１２ ４７６，３４６ ３５．８％ ２０５，４３１ １５．４％ ３３１，２０８ ２４．９％ ２４８，７６９ １８．７％ ４６，１２７ ３．５％ ２３，２０６ １．７％ １，３３１，０８７ １９１３ ５３７，０４４ ３８．３％ ２５０，４７０ １７．９％ ２８７，００１ ２０．５％ ２７７，６５３ １９．８％ ２１，２１１ １．５％ ２７，０２６ １．９％ １，４００，４０５ １９１４ ５５９，５７７ ４０．８％ ２３２，３２９ １７．０％ ２２２，９３４ １６．３％ ３０６，５２２ ２２．４％ １５，０２９ １．１％ ３３，８６９ ２．５％ １，３７０，２６０ １９１５ ５１５，８９９ ３５．６％ ２３４，４８６ １６．２％ ３３８，５６８ ２３．４％ ３１６，０２９ ２１．８％ １５，５９７ １．１％ ２８，３４９ ２．０％ １，４４８，９２８ １９１６ ５９９，５８９ ３２．０％ ３１４，７０３ １６．８％ ４７６，９９８ ２５．５％ ３６５，３００ １９．５％ ６９，６４７ ３．７％ ４５，１２８ ２．４％ １，８７１，３６５ １９１７ ６５１，６６７ ２９．３％ ４４８，１２５ ２０．２％ ６１１，６３６ ２７．５％ ３９２，１８０ １７．６％ ９０，０７４ ４．１％ ２８，４０７ １．３％ ２，２２２，０８９ １９１８ ８１６，３２９ ４０．３％ ３４１，７０５ １６．９％ ３５６，２４５ １７．６％ ４２３，９４６ ２１．０％ ５６，４４４ ２．８％ ２８，９３９ １．４％ ２，０２３，６０８ １９１９ １，０４８，０７２ ４０．４％ ３７３，１４９ １４．４％ ４８７，３８７ １８．８％ ５３５，４１３ ２０．７％ １２１，５９３ ４．７％ ２６，１３９ １．０％ ２，５９１，７５３ １９２０ １，２６７，６５３ ３５．７％ ６８４，９８０ １９．３％ ５３８，７３１ １５．２％ ９３４，７７２ ２６．３％ １０４，１８８ ２．９％ ２４，１５５ ０．７％ ３，５５４，４７９ １９２１ １，４１３，０６５ ４０．３％ ４５５，２３４ １３．０％ ５０３，７３８ １４．４％ １，０７４，８４９ ３０．７％ ２５，０１７ ０．７％ ３１，１１３ ０．９％ ３，５０３，０１６ １９２２ １，４０９，１４０ ４５．９％ ２７２，６８９ ８．９％ ３０６，００８ １０．０％ １，００２，７２８ ３２．７％ １４，２６９ ０．５％ ６２，６２１ ２．０％ ３，０６７，４５５ １９２３ １，４４５，１０９ ４５．４％ ３７１，４５６ １１．７％ ３２６，３５１ １０．２％ ９７１，７６８ ３０．５％ １２，８９１ ０．４％ ５８，０９８ １．８％ ３，１８５，６７３ １９２４ １，５６３，２７６ ４６．４％ ３３６，１７２ １０．０％ ４２４，７２４ １２．６％ ９５０，８２３ ２８．２％ ４３，１９４ １．３％ ５０，２２７ １．５％ ３，３６８，４１６ １９２５ １，６０７，２７４ ４９．９％ ３１２，５９９ ９．７％ ３８７，８４１ １２．０％ ８０９，６４２ ２５．１％ ６４，９４３ ２．０％ ４１，０７５ １．３％ ３，２２３，３７４ １９２６ １，７３０，７６４ ５１．６％ ３５２，９９３ １０．５％ ４３８，８３９ １３．１％ ６９０，９２４ ２０．６％ １１４，６２５ ３．４％ ２９，１５９ ０．９％ ３，３５７，３０４ １９２７ １，７６７，０３７ ５３．９％ ２８７，９３１ ８．８％ ４２３，４３４ １２．９％ ６７０，１８３ ２０．４％ １１０，３５２ ３．４％ ２２，０２９ ０．７％ ３，２８０，９６６ １９２８ １，７８２，５２９ ５３．７％ ３１２，８２０ ９．４％ ３８４，４３５ １１．６％ ６６０，０３７ １９．９％ １６２，６２６ ４．９％ １６，０２９ ０．５％ ３，３１８，４７６ １９２９ １，８２２，１５８ ５５．１％ ３３６，５７０ １０．２％ ４２７，０７３ １２．９％ ６１９，２２８ １８．７％ ９１，４０３ ２．８％ １１，３６１ ０．３％ ３，３０７，７９３ １９３０ １，９１３，８２９ ５６．６％ １９３，５２９ ５．７％ ３９１，７６０ １１．６％ ６２４，０１０ １８．５％ ２４８，７４３ ７．４％ ７，００１ ０．２％ ３，３７８，８７２ １９３１ ２，０２６，３３７ ６４．６％ １４３，７７６ ４．６％ ２３０，０１８ ７．３％ ６１６，７５８ １９．７％ １１３，２１６ ３．６％ ５，８７９ ０．２％ ３，１３５，９８４ １９３２ １，８１１，０１０ ５７．４％ ３０２，７１７ ９．６％ ２０４，４０７ ６．５％ ５６７，２２３ １８．０％ ２６２，８３６ ８．３％ ４，３９４ ０．１％ ３，１５２，５８７ １９３３ １，９５８，１４６ ６０．３％ ２８１，８６０ ８．７％ ２７６，９３５ ８．５％ ５５６，６６４ １７．２％ １６７，８９６ ５．２％ ４，１０４ ０．１％ ３，２４５，６０５ １９３４ １，９２９，６２３ ５８．８％ ３９１，２０６ １１．９％ ３５３，３３６ １０．８％ ５４９，４６５ １６．８％ ５４，５７４ １．７％ ２，１７５ ０．１％ ３，２８０，３７９ １９３５ １，７７５，６８５ ５５．４％ ３００，６３３ ９．４％ ３７４，５３９ １１．７％ ５４３，２５３ １６．９％ ２０８，３６９ ６．５％ ３，４１９ ０．１％ ３，２０５，８９８ １９３６ １，８９２，９１１ ５７．８％ ２１２，９９９ ６．５％ ３０３，１３４ ９．３％ ４８８，５９８ １４．９％ ３７４，３１４ １１．４％ ２，６４１ ０．１％ ３，２７４，５９７ １９３７ ２，０１８，２４８ ５７．３％ ３７２，２６５ １０．６％ ２９２，５３７ ８．３％ ４７５，０９２ １３．５％ ３６１，９１７ １０．３％ ２，２５９ ０．１％ ３，５２２，３１８ １９３８ ２，０３２，３６７ ５５．２％ ２２７，６４８ ６．２％ ２７１，３７１ ７．４％ ４５９，６５９ １２．５％ ６９０，７２６ １８．７％ ２，９２４ ０．１％ ３，６８４，６９５ １９３９ ２，１４１，５３２ ５５．１％ ３２１，４０６ ８．３％ ２５０，６３３ ６．４％ ４５１，１７２ １１．６％ ７２２，２７７ １８．６％ ３，００７ ０．１％ ３，８９０，０２７ １９４０ ２，４６４，０２６ ５４．８％ ８２９，０１９ １８．４％ ３７４，７３５ ８．３％ ３２９，５４５ ７．３％ ４９４，８９７ １１．０％ ２，８１４ ０．１％ ４，４９５，０３６ １９４１ ２，４５０，１２８ ５２．９％ ５７４，３３６ １２．４％ ７５６，７０６ １６．３％ ３２３，９８８ ７．０％ ５２６，０４９ １１．４％ ３，００９ ０．１％ ４，６３４，２１６
（出所） H & C Archives（LMA）所収：Harrisons & Crosfield, Ltd., Reports of the Directors with Balance Sheets & Profit and Loss Accounts, １９１０―１９４１.
（注） １．「プラント・機械」の１９３０〜４１年は，減価償却後の値である。
５７
第１２表 Ｈ＆Ｃのグループ・関連会社への投融資
各６月末 現 在（at the end of June）
従属会社（Subsidiary Companies） 投資（Investments） TOTAL
A 株式
（Shares）
B 貸付
（Advance）
C 小計
（Sub-Total）
A
／ C
％ D 茶・ゴム
会 社
（Tea &
Rubber Cos）
E 関連 会社
（Asso-ciated Cos）
F 政府 証券
（GOVT s Securi-ties）
G 小計
（Sub-Total）
（％）
D H
／ G
E
／ G
F
／ G
G
／ H
１９１０ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ２０１，２８０ １００
１９１１ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ３１７，０６１ １５８
１９１２ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ４７６，３４６ ２３７
１９１３ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ５３７，０４４ ２６７
１９１４ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ５５９，５７７ ２７８
１９１５ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ５１５，８９９ ２５６
１９１６ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ５９９，５８９ ２９８
１９１７ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ６５１，６６７ ３２４
１９１８ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ８１６，３２９ ４０６
１９１９ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― １，０４８，０７２ ５２１
１９２０ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― １，２６７，６５３ ６３０
１９２１ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― １，４１３，０６５ ７０２
１９２２ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― １，４０９，１４０ ７００
１９２３ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― １，４４５，１０９ ７１８
１９２４ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― １，５６３，２７６ ７７７
１９２５ ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― ― １，６０７，２７４ ７９９
１９２６ ２３７，３１１ ― ― ― ― ― ― １，４９３，４５３ ― ― ― ― １，７３０，７６４ ８６０
１９２７ ２４５，７１２ ― ― ― ― ― ― １，５２１，３２５ ― ― ― ― １，７６７，０３７ ８７８
１９２８ ３０８，７１４ ― ― ― ― ― ― １，４７３，８１５ ― ― ― ― １，７８２，５２９ ８８６
１９２９ ３３２，８７６ ― ― ― ― ― ― １，４８９，２８２ ― ― ― ― １，８２２，１５８ ９０５
１９３０ ３８５，４７１ ７４，３４３ ４５９，８１４ ８３．８ ９５４，５３７ １８２，２９８ ３１７，１８０ １，４５４，０１５ ６５．６％ １２．５％ ２１．８％ ７６．２％ １，９１３，８２９ ９５１ １９３１ ３３１，２２０ ８０，０７６ ４１１，２９６ ８０．５ ９４１，０１６ １８２，４０７ ４９１，６１８ １，６１５，０４１ ５８．３％ １１．３％ ３０．４％ ７９．７％ ２，０２６，３３７ １，００７ １９３２ ３２６，４８１ ２２，４５２ ３４８，９３３ ９３．６ ８７０，３７３ １６３，１５２ ４２８，５５２ １，４６２，０７７ ５９．５％ １１．２％ ２９．３％ ８０．７％ １，８１１，０１０ ９００ １９３３ ３０９，２６９ １５５，２７３ ４６４，５４２ ６６．６ ８７１，８３１ １６４，１９４ ４５７，５７９ １，４９３，６０４ ５８．４％ １１．０％ ３０．６％ ７６．３％ １，９５８，１４６ ９７３ １９３４ ３２５，８２０ ２６０，５７０ ５８６，３９０ ６７．８ ９３６，８００ １６４，９８０ ２４１，４５３ １，３４３，２３３ ６９．７％ １２．３％ １８．０％ ６９．６％ １，９２９，６２３ ９５９ １９３５ ３１８，８２８ １６１，５９９ ４８０，４２７ ６６．４ １，０３３，６６９ １６５，５８９ ９６，０００ １，２９５，２５８ ７９．８％ １２．８％ ７．４％ ７２．９％ １，７７５，６８５ ８８２ １９３６ ４０４，６１５ １６３，３５２ ５６７，９６７ ７１．２ １，０５６，８９７ １６５，４５８ １０２，５８９ １，３２４，９４４ ７９．８％ １２．５％ ７．７％ ６９．９％ １，８９２，９１１ ９４０ １９３７ ３９３，４４２ ３７９，９１１ ７７３，３５３ ５０．９ ９４６，６６０ １３０，５５４ １６７，６８１ １，２４４，８９５ ７６．０％ １０．５％ １３．５％ ６１．７％ ２，０１８，２４８ １，００３ １９３８ ４５８，８７１ ２８３，８０７ ７４２，６７８ ６１．８ ９２６，３７４ １１８，８４０ ２４４，４７５ １，２８９，６８９ ７１．８％ ９．２％ １９．０％ ６３．５％ ２，０３２，３６７ １，０１０ １９３９ ５１１，７３８ ３６７，６４８ ８７９，３８６ ５８．２ ９１６，３５６ １３２，１１４ ２１３，６７６ １，２６２，１４６ ７２．６％ １０．５％ １６．９％ ５９．０％ ２，１４１，５３２ １，０６４ １９４０ ５１９，９１２ ４１８，０４６ ９３７，９５８ ５５．４ ９２２，６８１ １３６，０２１ ４６７，３６６ １，５２６，０６８ ６０．５％ ８．９％ ３０．６％ ６１．９％ ２，４６４，０２６ １，２２４ １９４１ ５０６，３７９ ４７０，５１８ ９７６，８９７ ５１．８ ８９９，８７１ １３７，２２２ ４３６，１３８ １，４７３，２３１ ６１．１％ ９．３％ ２９．６％ ６０．１％ ２，４５０，１２８ １，２１７
（出所） H & C Archives（LMA）所収：Harrisons & Crosfield, Ltd., Reports of the Directors with Balance Sheets & Profit and Loss Accounts, １９１０―１９４１.
（注） １．１９３０年からグループ会社〔従属会社〕と関連会社・政府債権等の細目が記載されるが，それまでは同細目の合計額のみである。
２．１９３０年から１９４１年には，「従属会社（Subsidiary Companies）」に対する¸株式と¹貸付，及び「投資（Investments）」として¸従属 会社に含まれない関連（Associated）会社への投資と，¹茶・ゴム・その他産品栽培会社への投資の４項目が開示されている。
３．１９３０年から「スタッフ特別準備金（Staff Special Reserve）」の投資（７５，０００ポンドの国債購入）が記載されるが，本表では「政府債 権」欄に集計した。
４．全ての投融資額は，「原価，又はそれ以下（at or under cost）」とされている。
５８
第１３表主なＨ＆Ｃグループ会社の純利益率（％）
各社会 計年度 （fiscal year）
Assahan （July３０）
Central Suma
tra （June３０）Djasinga （June３０）GoldenHope （Dec.３１）LondonAsiatic （Dec.３１）
Malaysia Rubbe
r （Dec.３１）Mendaris （Dec.３１）Seaport （June３０）Sialang （Jan.３１）Toerangie （Oct.３１）UnitedSerdan （Aug.３１） １９０５―――――――――――――――――――――― １９０６―――――――――――――――――――――― １９０７―――――――――――――――――――――― １９０８――――――３，６７８８．４４，８３０５．３――――――――――８，４３４６．１ １９０９――――――１４，８２８３３．７２２，９８８１８．１――――――――――８，５２４５．５ １９１０――――――１４，９４０３４．０４３，６４２２９．２――――――――――２１，６１６１２．０ １９１１――――３，４８８１．７１６，２９４３７．０５４，０９４３６．１――――１，３１７０．８７，５３８８．４―――― １９１２――――６，０８０３．０１９，１１６４３．４８６，２０１５７．５９，９８６３３．３２２０．０１４，９７６８．６１３，４５７１１．７――７２，５９６３４．６ １９１３――――１０，７４３４．５１２，２５４２７．９６１，２７４３８．４１，４０２４．７−４８３−０．２１８，３３２９．８２６，３５６１７．６５，７３８１１．５１１２，８１３５０．０ １９１４１，９１２１．９――６，４４４２．３７，７７３１７．７５１，４８４３５．２７９３２．６−２７２−０．１１１，６６３６．２２５，５８０１４．６７，８９８１５．８１０８，２７６４７．６ １９１５６，４１３５．９――５，６６１１．８１２，２１２２７．８７５，１４０４７．０１２，７３７４２．５１，８７００．９１５，３１０８．２２７，６０６１３．８――１５１，１６３６０．５ １９１６１８，０８４１６．６――――１７，３９８３９．５９７，５６５６１．１――１，９０６１．０２４，６９７１３．２６３，７０７３１．２３９４０．８２１３，９６５８５．６ １９１７３１，１５１２８．５１，０４１１．７２２，６９０６．３１８，４１４４１．９９１，９３２５７．５１７，２９１５７．６２，４０９１．１３４，８３９１８．６８６，４２４４３．２６，９８３１３．６２１６，７６６８６．７ １９１８２２，３３３１９．４−３，６３５−６．１３，８８０１．０６，８５６１５．６３６，３６７２２．８５，０９５１７．０５，８５３２．７２２，１６１１１．８８４，０８７４２．０６，９９４５．４７６，８７８３０．８ １９１９１９，９４２１７．４−２４２−０．４１８，７６４４．７１５，０８０３０．２８７，７２５３４．２２２，０５１４９．０２６，９７８８．４１９，７２１１０．５２９，１０１１４．６１３，３０１９．９１０７，７２６４３．１ １９２０２９，７９９２５．９５，５２９５．５２２，１４４５．５７，８７２９．８３５，６１１１１．２１２，０５４２６．８−７，１２６−２２２，８２９１２．２７９，２９６４０．０２，０２０１．５９８，２２５２０．０ １９２１−９，７４２−８．５−８，１３２−８．１−２４，７９４−５．７−４，９６１−６．２５，７６１１．６――−２０，５８２−５．８６，２２２３．３５，２６８１．８−８，８４１−６．６−６０，６０７−１０．１ １９２２６４６０．６−８７３−０．９−５，４０４−１．２５，０５７６．３１７，５８２４．７３，５１５７．８−３，３６９−１３，５２４１．９２，３２８０．８４，８５６３．６１８，７５４３．１ １９２３１３，５８２１１．８３，１１０３．９――５，０５２６．３３３，２３５７．４６，９０６１５．４２，１４５０．６１３，６９７７．３３６，４２４１２．１１０，３８４６．９６７，８１２１０．８ １９２４１１，５７５１０．１４，０１４４．０１６，２３７３．７５，２３７６．６３８，２９７８．５２，３９０５．３２８，４１８８．０６，５６０３．５３３，７４１１１．３１４，９４６１０．０９８，８８３１５．７ １９２５３４，４９１２６．５１１，６１９１１．６――２５，３９７３１．８１９１，６５９４２．３２１，１６７４７．０８３，８６４１９．６２３，８５２１２．７７０，５６２２３．５５７，７０６３８．５２１１，０６６２６．９ １９２６３９，６５３３０．５２１，３０７２１．３４２，２３３９．６２６，６６２３３．３１９４，２６１３９．５２０，３９９４５．３１０７，６５１２５．１５１，６１１２７．５１１９，６５９４０．０７０，３４４３９．４３６５，３０１４６．６ １９２７２３，０３１１７．７１６，１５６１６．１――８，４４８１０．６１３０，５５１２６．５８，１６３１８．１３４，６５５８．１３２，７５０１７．５１１０，９１３３７．０４０，８８２２２．９１８３，１８５２３．３ １９２８７，５５０５．８８，５０７８．５２０，５９８４．７２１，３６４９．３５３，９５１１１．０３，９８７８．９３６，４５４８．５１４，７３６７．９７１，０２５２３．７１８，０９１１０．１１６３，５４７１１．５ １９２９６，１８５４．８５，９００５．９２３，３９５５．３２３，６３２１０．３６９，８８５１４．２５，５３２１２．３１６，８７６３．９１２，５１１６．７４０，７２４１３．６１７，３５３９．７１３８，７５１９．８ １９３０−２，６２７−２１，９９４２．０−１，３５５−０．３−１２，０３２−４．２−１３，８０１−２．８−８９５−２−１０，５２８−２．４２，７０２１．４２７，４０７９．１４３７０．２３８，７３２２．７ １９３１−８，１４１−６．３−４，０３２−４−２０，４１７−４．６−９，５６６−３．４−１１，５１１−１．８−１，８６４−４．１−１０，３１６−２．４−２，５７９−１．４−８，３９０−２．８−６，３７６−３．６―― １９３２−６，４９６−４．５−４，７５１−４．８−１１，９７８−２．７−３，２２２−１．２−１，３５６−０．２−１，１８８−２．６−５，９５０−１．４−３８０−１２，１１１−４−５，０５７−２．８―― １９３３−２５２−０．２２６６０．３−７，４７６−１．７５，６１２２．０２６，７１８３．２６８８１．５７，５２６１．８８０７０．４−２，２２２−０．７−１７３−０．１５２，７７８３．７ １９３４――４，９７５５．０２８，４０６６．３１８，１６７５．５６９，８３７８．２４，５１４１０．３１８，７６１４．４６，８００３．６７，７５０２．６５，４７０３．１９８，３６１６．９ １９３５５，０７２３．９３，５４８３．５２，５２００．６――５５，４４９６．５１，９６２４．４１３，５１８３．１６，４０８３．４１７，２４４５．８７，９６０４．５９６，９５９６．８ １９３６７，３８３５．７――１０，５７３２．４１１，８９０３．３１２０，６４６１３．０６，０９５１３．５２１，１６２４．９６，５０６３．５１３，０８３４．４――１４２，９１１１０．０ １９３７１８，７０３１４．４１５，２４１１５．２４４，３１５９．９３５，３３３９．７１７６，５１７１９．０６，９６４１５．５３９，２６６９．１１３，６３４７．３２６，５７９８．９――２７０，４４１１９．０ １９３８１１，１９０８．６１１，０４０１１．０１８，８１２４．２３９，３０１１０．８１０８，７１４１１．７１，３２６３．０２７，６１５６．４８，４１３４．５３４，４７３１１．５――１７４，７１５１２．３ １９３９９，２１２７．１９，４８８９．５１３，０５３２．９１９，４２７５．３１３９，３３５１５．０――３２，０７６７．４７，０１１３．７２１，２２６７．１――１０６，１９３７．５ １９４０１３，２９３１０．２１１，７３０１１．７２２，２５３５．０２９，８８２８．２１６４，６１８１７．７８，３０４１８．５３１，１２８７．２１４，４７１７．７２３，６４５７．９――１８６，１０８１３．１ １９４１１８，６０９１４．３−８，８０１−８．８１０，８７９２．４――――６，０２０１３．４――――１９，７６９６．６―――― AnnualReportsofEachCompany,H&CArchivesMS３８０４３（LMA）.
５９
第１４表Ｈ＆Ｃの株式資本と配当の構成
各６月末 現在 （at
the endof June）
Paid-upCapital（￡：％）Dividends（￡：％）D／C（％） A ５．５（６）％ Pref.
B １０％ Pref. Ord.
C Def. Ord.
D ManagementE TOTAL
F ５．５（６）％ Pref.
G １０％ Pref. Ord.
H Def. Ord.
I ManagementJ TOTALH／CI／DJ／E １９１０２２２，１２６５８．５％１５０，０００３９．５％――７，５００２．０％３７９，６２６８，２５０１２．１％１５，０００２２．０％――４５，０００６５．９％６８，２５０―６００．０％１８．０％ １９１１４５１，５３５７４．１％１５０，０００２４．６％――７，５００１．２％６０９，０３５１４，４３２１６．１％１５，０００１６．８％――６０，０００６７．１％８９，４３２―８００．０％１４．７％ １９１２５００，０００７６．０％１５０，０００２２．８％――７，５００１．１％６５７，５００２５，８９６２３．９％１５，０００１３．８％――６７，５００６２．３％１０８，３９６―９００．０％１６．５％ １９１３５００，０００６１．９％３００，０００３７．２％――７，５０００．９％８０７，５００２７，５００２８．５％２３，９８２２４．９％――４５，０００４６．６％９６，４８２―６００．０％１１．９％ １９１４５００，０００６１．９％３００，０００３７．２％――７，５０００．９％８０７，５００７，５００１１．１％３０，０００４４．４％――３０，０００４４．４％６７，５００―４００．０％８．４％ １９１５５８６，８９８６５．６％３００，０００３３．５％――７，５０００．８％８９４，３９８２７，５００２８．９％３０，０００３１．６％――３７，５００３９．５％９５，０００―５００．０％１０．６％ １９１６６００，０００６６．１％３００，０００３３．１％――７，５０００．８％９０７，５００３２，０３５３２．２％３０，０００３０．１％――３７，５００３７．７％９９，５３５―５００．０％１１．０％ １９１７６００，０００６６．１％３００，０００３３．１％――７，５０００．８％９０７，５００３３，０００２８．６％３０，０００２６．０％――５２，５００４５．５％１１５，５００―７００．０％１２．７％ １９１８６００，０００６６．１％３００，０００３３．１％――７，５０００．８％９０７，５００３３，０００２３．９％３０，０００２１．７％１５，０００１０．９％６０，０００４３．５％１３８，０００―８００．０％１５．２％ １９１９６１１，０００４７．２％４９４，８７４３８．３％１６２，３５６１２．６％２５，０００１．９％１，２９３，２３０３６，１６５２２．５％３７，５００２３．３％５０，０８８３１．１％３７，１７６２３．１％１６０，９２９３０．９％１４８．７％１２．４％ １９２０６３０，０００３４．３％９９９，３９０５４．４％１８２，９６６１０．０％２５，０００１．４％１，８３７，３５６３７，２３０１６．７％８０，０００３５．９％５９，９８２２７．０％４５，３４４２０．４％２２２，５５６３２．８％１８１．４％１２．１％ １９２１６３０，０００３４．１％１，０００，０００５４．２％１８９，９８６１０．３％２５，０００１．４％１，８４４，９８６３７，８００２４．０％１００，０００６３．４％１４，０７３８．９％５，９４１３．８％１５７，８１５７．４％２３．８％８．６％ １９２２６３０，０００３４．１％１，０００，０００５４．２％１８９，９８６１０．３％２５，０００１．４％１，８４４，９８６３７，８００２５．４％１００，０００６７．３％９，４９９６．４％１，２５００．８％１４８，５４９５．０％５．０％８．１％ １９２３６３０，０００３４．１％１，０００，０００５４．２％１８９，９８６１０．３％２５，０００１．４％１，８４４，９８６３７，８００２３．７％１００，０００６２．８％１８，９９９１１．９％２，５００１．６％１５９，２９９１０．０％１０．０％８．６％ １９２４６３０，０００３４．１％１，０００，０００５４．２％１８９，９８６１０．３％２５，０００１．４％１，８４４，９８６３７，８００１７．５％１００，０００４６．２％４７，４９７２２．０％３０，９９８１４．３％２１６，２９５２５．０％１２４．０％１１．７％ １９２５６３０，０００３３．９％１，０００，０００５３．８％２０３，１４６１０．９％２５，０００１．３％１，８５８，１４６３７，８００１５．６％１００，０００４１．３％６０，９４４２５．２％４３，１２９１７．８％２４１，８７３３０．０％１７２．５％１３．０％ １９２６６３０，０００３３．６％１，０００，０００５３．３％２２２，１８０１１．８％２５，０００１．３％１，８７７，１８０３７，８００１２．８％１００，０００３３．８％８８，８７２３０．０％６９，１５４２３．４％２９５，８２６４０．０％２７６．６％１５．８％ １９２７６３０，０００３３．０％１，０００，０００５２．４％２５４，５３４１３．３％２５，０００１．３％１，９０９，５３４３７，８００１１．９％１００，０００３１．４％１０１，８１３３２．０％７８，８６０２４．８％３１８，４７３４０．０％３１５．４％１６．７％ １９２８６３０，０００３２．４％１，０００，０００５１．４％２９１，３５８１５．０％２５，０００１．３％１，９４６，３５８３７，８００１２．０％１００，０００３１．７％１０１，９７６３２．４％７５，３４０２３．９％３１５，１１６３５．０％３０１．４％１６．２％ １９２９６３０，０００３１．８％１，０００，０００５０．５％３２６，２４９１６．５％２５，０００１．３％１，９８１，２４９３７，８００１１．２％１００，０００２９．８％１１４，１８７３４．０％８４，０６２２５．０％３３６，０４９３５．０％３３６．２％１７．０％ １９３０６３０，０００３１．２％１，０００，０００４９．５％３６５，２９６１８．１％２５，０００１．２％２，０２０，２９６３７，８００１５．４％１００，０００４０．７％６９，０６０２８．１％３９，０００１５．９％２４５，８６０１８．９％１５６．０％１２．２％ １９３１６３０，０００３０．９％１，０００，０００４９．１％３８２，４２４１８．８％２５，０００１．２％２，０３７，４２４３７，８００１９．１％１００，０００５０．６％４７，８０３２４．２％１２，０６１６．１％１９７，６６４１２．５％４８．２％９．７％ １９３２６３０，０００３０．９％１，０００，０００４９．０％３８６，６６４１８．９％２５，０００１．２％２，０４１，６６４３７，８００２３．９％１００，０００６３．１％１９，３３４１２．２％１，２５００．８％１５８，３８４５．０％５．０％７．８％ １９３３６３０，０００３０．９％１，０００，０００４９．０％３８６，６６４１８．９％２５，０００１．２％２，０４１，６６４３７，８００２１．１％１００，０００５５．９％３８，６６７２１．６％２，５００１．４％１７８，９６７１０．０％１０．０％８．８％ １９３４６３０，０００３０．９％１，０００，０００４９．０％３８６，６６４１８．９％２５，０００１．２％２，０４１，６６４３７，８００１４．７％１００，０００３９．０％７７，３３３３０．２％４１，１６６１６．１％２５６，２９９２０．０％１６４．７％１２．６％ １９３５６３０，０００３０．６％１，０００，０００４８．５％４０５，１０８１９．７％２５，０００１．２％２，０６０，１０８３７，８００１４．４％１００，０００３８．２％８１，０２１３０．９％４３，０１１１６．４％２６１，８３２２０．０％１７２．０％１２．７％ １９３６６３０，０００３０．３％１，０００，０００４８．１％４２４，４４７２０．４％２５，０００１．２％２，０７９，４４７３７，８００１４．１％１００，０００３７．４％８４，８８９３１．７％４４，９４５１６．８％２６７，６３４２０．０％１７９．８％１２．９％ １９３７６３０，０００３０．０％１，０００，０００４７．６％４４４，３９５２１．２％２５，０００１．２％２，０９９，３９５３７，８００１１．９％１００，０００３１．４％１１１，０９９３４．９％６９，１５９２１．７％３１８，０５８２５．０％２７６．６％１５．１％ １９３８６３０，０００２９．６％１，０００，０００４６．９％４７５，３４６２２．３％２５，０００１．２％２，１３０，３４６３７，８００１１．４％１００，０００３０．３％１１８，８３６３６．０％７３，８０２２２．３％３３０，４３８２５．０％２９５．２％１５．５％ １９３９６３０，０００２９．２％１，０００，０００４６．４％５００，０００２３．２％２５，０００１．２％２，１５５，０００３７，８００１３．０％１００，０００３４．４％１００，０００３４．４％５２，５００１８．１％２９０，３００２０．０％２１０．０％１３．５％ １９４０６３０，０００２９．２％１，０００，０００４６．４％５００，０００２３．２％２５，０００１．２％２，１５５，０００３７，８００１１．１％１００，０００２９．４％１２５，０００３６．７％７７，５００２２．８％３４０，３００２５．０％３１０．０％１５．８％ １９４１６３０，０００２９．２％１，０００，０００４６．４％５００，０００２３．２％２５，０００１．２％２，１５５，０００３７，８００１１．１％１００，０００２９．４％１２５，０００３６．７％７７，５００２２．８％３４０，３００２５．０％３１０．０％１５．８％ （出所）Harrisons&Crosfield,Ltd.,ReportsoftheDirectorswithBalanceSheets&ProfitandLossAccounts,１９１０―１９４１,H&CArchives（LMA）. （注）CumulativePref.は，１９１９年から５．５％から６％にup.
６０
第１５表 RUBBER PLANTATION INVESTMENT TRUST社の関連統計
Paid-up Capital
Investment in Shares &
Debentures No. of Invested
Cos.
Investment in Properties
（Net）
Profits Carried Forward
Profits on Securities Realized, Fees
Dividends, Commis-sions &
Interests Estate Produce
Divd.
Ratio
￡ ￡ ￡ ￡ ￡ ￡ ￡ ￡ ％
１９０９ ３２６，０３８ ３４３，７１４ １１６，０９４ ２９，４４３ ６３，０７３ ４，２３３ １９１０ ４８９，３２１ ４１８，５５８ ２５ ５２６，８１９ １０６，６４７ ６６，５２２ １０３，４７１ １２，１５７ １９１１ ５２５，０００ ７４１，１４２ １９６，６７３ ７６，５７５ ８８，２７５ ６９，６４２ １４，３３５
１９１２ ５２５，０００ ８２７，９１４ ３８５，４５６ １１３，４９７ ９０，５４３ １０
１９１３ ７２５，０００ ８６２，７８９ ２８ ５９６，７６８ ３４，０３４ １０７，６５６ ５１，８１２ ５ １９１４ ８９０，１２５ ９１５，１８９ ２９ ７５５，０２２ １７，９９５ １０９，３０９ ２７，９３０ nil １９１５ １，３０５，３４４ ８２３，２１７ ２９ ９５８，０７４ ６５，４９４ １２１，２３３ ５６，６１３ １５，１３９ ３ １９１６ １，４０３，６１４ ６２１，９８７ ２９ １，２１２，０６２ １１３，７５３ １０４，６４１ ４５，８７９ ７４，５２５ ６ １９１７ １，４０６，３０９ ６４０，３０９ １，４３７，７２９ ６８，５５７ １１７，３７５ ４３，６６９ ３１，８２０ nil １９１８ １，４０８，１３４ ６１５，６４８ １，５５０，２２６ ３，３００ ２９，１６２ −１０６，６２０ nil １９１９ １，４９３，４９０ ６３５，７０２ ３３ １，７１５，６３７ ２０２，１７８ １０６，４７１ ５８，３８４ １５１，０６６ ６ １９２０
１９２１ ７６６，７７３ １，５７７，５９９ ７，４６１ ９８，９１８ １１，０２０ ５，５５８ nil １９２２ １，９９６，０５６ ７５０，４６０ ３５ １，５６４，４２４ １０８，５６９ ４２，６２０ １３，９６３ ９１，９０８ ６
１９２３ ２，０００，０００ １，３６７，６６３ ４０ ５２，４８９ ２６，１６６ ７．５
１９２４ ２，０００，０００ １，３７９，２６６ ４６ ２６８，５９５ ８４，３７３ ２１０，９５１ １０
１９２５ ２，２５０，０００ ６６ ３４８，９４１ ５５，００６ １５
１９２６ ２，２５０，０００ １，３６７，０１２ ７０１，６７９ ４１６，５０２ ５２，８５８ ３６０，６２８ １３２，０４３ １６ １９２７ ２，２５０，０００ １，５５３，２７６ ９４ ６８７，２３０ ３２６，７５４ ９５，２２３ １５
１９２８ ２，２５０，０００ １，９１４，４３２ １５
１９２９ ２，２５０，０００ ２，０７５，５７０ １１０ ６５５，３８３ ２５２，５５１ ６１，８７４ １６７，３７１ ９６，０４０ １２．５
１９３０ ２，２５０，０００ １３７ １５７，８９４ １００，６２６ nil
１９３１ ２，２５０，０００ ２，１３８，９５７ １３５ ２３，５３７ １０２，５０２ nil
１９３２ ２，２５０，０００ １３３ nil
１９３３ ２，２５０，０００ ２，１３８，６０８ １２９ ５２９，６７６ ３９，３４２ ８３，１７３ ２２，５６１ ２９，５４９ ２．５ １９３４ ２，２５０，０００ ２，１６４，８２５ ５３１，９３８ ９７，４１０ ８５，８１０ ６４，６８０ ４２，２３３ ５ １９３５ ２，２５０，０００ ２，１４８，３３７ １２３ ５３４，１９６ ９９，０２７ ８５，７９２ ８６，６９４ ２１，９５２ ５ １９３６ ２，２５０，０００ ２，１１２，７１１ ５３６，１０２ １２８，３９２ ９０，６０１ ４７，１２２ ７．５
１９３７ ２，４６９，３８４ ３，０７３，８６２ １２１ １ １８９，１３７ ７６，８０１ １０
１９３８ ２，４６９，３８４ ２，９１６，１３０ １６０ １ ２７３，４８０ ０ １０
１９３９ ２，４６９，３８４ ３，１９２，９３６ １５０ １ ９５，６０１ １９３，８８０ ０ １９４０ ２，４６９，３８４ ３，１７１，２９５ １ １８８，４４６ ９６，０１１ １８９，７９８ ０ １９４１ ２，４６９，３８４ ３，１７１，００１ １５１ １ １６２，３１０ １７３，３８３ ０ H & C Archives MS３７５０７（LMA）所収のTRUST社年報より作成。手元資料の欠落のため暫定的なものである。
（注）１９２０年から暦年に変更している。空欄は未入手。
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º農地買収については，同不況から数年間に掛け資産全体の３０％前後に達し
ている。１９１０年から第一次大戦中までは，債権と在庫調整が重要な役割を果た していた。１９２０年代末までの手持現金は微小であったが，それ以降の投資の絞 り込みで最大２０％弱を記録している。労働集約的事業とはいえ，プラント・機 械のウェート（１９３０年以降は償却後）は最大２％台で，１９２０年代後半から１％を切り，３０年代以降は０．１％に留まっていた。
»投融資の内訳は１９２６年以降に限られるが，第１２表によれば，「従属会社」
向けのウェートは１９２６年の８６％から１９４１年には６０％に下げている。１９３０年代に 株式の比率が８割から５割に減少していた。「投資」では，「従属会社」以外の 茶・ゴム農園会社向けが７割近く，「関連会社」向けが１割強で，残りは政府 証券への運用であった。
¼Ｈ＆Ｃの収益と分配では，第１０表の通り確立期には純益金の４割に相当す
る額が準備金に回されていたが，戦後不況の後は大幅な縮小となった。純益金 の対払込資本金比率は，当初の２５％超から戦後不況と大恐慌時に大きく下げな がらも，平均して１５％台をキープしていた。第１３表（第３図）の優良な農園会 社のように３０％を超えることはなかったが，１０％を切ることも稀であった。Trustの純益率（第１５表）を大きく上回っていただけでなく，より安定的に推 移していた。
第３図 Golden Hope社の純利益率
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½第１４表によれば，１９１７年まで資本金総額の１％程度の「経営者株」が配当
総額の５割を得ていたことで，経営者株の配当利回は５００％から９００％に達して いた。１９１８年に経営者株は「経営者株」と「後配普通株」に分割されたが，後 者も平均２６％の配当利回りで，取締役の取り分は両者あわせ平均４３％に達して いた。配当面でもＨ＆Ｃは，Trustよりは遥かに安定的で配当率も高かったこ とになる。結びにかえて
¸
MASを二層構造仮説を用いて説明し，世界の商社によるFDIとmanaging agency capitalismの形成と展開について検討した。MAHの国際優位につい ては，植民地での付加価値生産性と本国での価値（＝価格）実現力とに分け てみることが出来る。本稿で実証された本社の投資効率の格段の高さは，後 者，つまり本国での金融力，生産・供給の調整力，物流ネットワーク力の優 位性を示唆している。短期間に帝国内の広大な農地を買収し，多数の事業会社として起業し，
MA（本国での秘書財務役及び現地MA）となり，さらには事業会社の登記 のほぼ翌年から配当を実施することは，Chapmanが指摘したように，ロス チャイルド，モルガンといった著名なマーチャント・バンカーの後ろ盾なく しては，簡単に実現できなかったように思われる。厳しい競争と選抜を経た 秀抜な専門経営者集団の実績と信用が，彼らの信認を勝ち得たのであろう。
¹
Ｈ＆Ｃは創業者ファミリーが排他的に所有を継承したMAHとは同一に論 じられないし，その意味ではMAHの典型ともいえない。しかしながら，所 有と経営面でパートナーシップの延長であったという点では軌を一にしてい た。MASはグループ経営に適用された場合，規模の経済性を発揮したこと は間違いない。巨大な資本の調達と少数者による経営と果実の支配を結びつ けたMASの功績は否定できない。º
しかしダンロップ社やUnited States Rubber社等の巨大な直接経営方式と 比較した場合，果たしてそれが効率的経営であったかどうかは別問題である。例えばダンロップ社は１社で１９２６年までに８．５万エーカーの作付面積を持っ ていた。マレー半島部におけるＨ＆Ｃグループ２４社の作付面積合計は，１９３０ 年で７．７万エーカーに過ぎなかった。最大手以下のMAHでは，「家族資本主
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