中長期的視点の対話に向けて、既に取組をしている 大規模企業には対話での積極活用を、取組が進ん でいない小規模企業には、リソースを補う仕組の提供 を、投資家と協力して進めるべき。
佐藤 淑子 さん 日本IR協議会
専務理事
売上高が小さい企業において 価値協創ガイダンスへの期待・
関心が高いことには驚いた。こ れをよい循環につなげたい。
【投資家】
価値協創ガイダンスのそれぞ れの項目がどう関連付けられ ているかが重要である。例えば、
経営理念がどう戦略やガバナ ンスにつながっていくのかという 点が重要であり、その辺りに関 連する質問をアンケートに入 れてもよいのではないか。
【投資家】
投資家等のコメント 佐藤
さんの話
“価値協創ガイダンスの認知や理解を深め、企業の規 模や業態を踏まえた活用を呼び掛けることが重要”
☞ 本フォーラムにおける プレゼン資料はこちら。
投資家はその判断において、E（環境）・S（社会）・G（ガバナンス）要 因に関する情報を個別に活用するわけではなく、企業価値創造プロセスに 影響する重要度を鑑み、統合して活用する。このため、ESGの統合的な開 示が重要となる。
また、投資家にとって、ESG要因は企業価値創造に関わっているからこそ意 味がある。この点、価値協創ガイダンスによる開示手法は有用である。
企業開示はそれが企業行動につながってこそ、投資家にとって意味がある。
企業は企業活動への反映状況を示す必要がある。
井口 譲二 さん
ニッセイアセットマネジメント
チーフ・コーポレート・ガバナンス・オフィサー 上席運用部長（投資調査室）
長期投資家が求めるエッセンスが価値協創ガイダンス上に示されており、企 業が長期投資家に対してアピールする、つなぎ止める際に有用なツールにな るだろう。このことが企業にとって価値協創ガイダンスを用いるインセンティブ、
活用によるメリットになるのではないか。
価値協創ガイダンスの示す要素に該当する情報を、形式的に羅列するだけ では、面白い取り組みや開示が非常につまらない代物になってしまい、ア ピールにはならない。価値協創ガイダンスの取組が、単なる形式的な情報の 羅列にならないよう注意するべきだろう。
江良 明嗣 さん
ブラックロック・ジャパン
インベストメント・スチュワードシップ部長
株価の理論値は将来キャッシュフローの現在価値。
不確実な将来を長期にわたり予測するには、財務化前の非財務要素の収 益機会やリスクの財務分析への統合が不可欠。
ESGインテグレーションやマテリアリティは、当該思考の長期的投資家にとり
親和性が高い概念。 財務、非財務を統合した価値協創ガイダンスは、企業が各項目のつながり を有機的に示し、投資家が理解した上で長期の予測に反映するプロセスに 貢献。
対話では、ガイダンスを教条的、網羅的に使うのではなく、長期的価値創造 に向け、企業毎の課題につき議論を深めることに意義。
小口 俊朗 さん ガバナンス・フォー・
オーナーズ・ジャパン
代表取締役
日本版スチュワードシップ・コード、コーポレートガバナンス・コードが導入され、
上場企業の資本コストに対する意識の高まりと同時に機関投資家もインベ ストメントチェーンにおける役割に対する認識が一段と深まった。
フォーラムを通じて価値協創ガイダンスが企業と投資家の認識ギャップを埋め る大切な役割を果たせるという共通認識ができたと考える。既に統合報告 書を作成している企業も検討中の企業も、このガイダンスを準拠のひとつとし て活用することで開示が更に改善される事を期待している。
長期投資家としては投資先企業との対話等において積極的に活用し企業 価値向上に繋げてゆきたい。
銭谷 美幸
価値協創ガイダンスは、長期投資家の実務や視点を反映している項目が多く大 変納得感がある。企業と投資家の対話も内容は多岐に渡るが、価値協創ガイダ ンスを入り口として、企業と投資家が建設的な対話を行うことが、企業の持続的 成長に資するのではないかと考えている。
しかし、現状は統合報告やESGに対する開示は企業間格差が大きい上、開示し た資料の投資家の活用方法が企業側から見えにくいという問題が存在。
こうしたギャップを埋めるのが「対話」であり、建設的な「対話」が益々増加すること を期待している。
兵庫 真一郎 さん 三菱ＵＦＪ信託銀行
資産運用部 ESG推進室
チーフアナリスト兼チーフファンドマネージャー
企業と投資家の建設的な対話の促進に求められる最も重要な点は価値協 創ガイダンスへの経営者の理解。経営陣に対する啓発と合わせて、研修等 を通じた実務者への啓発も重要。
フェア・ディスクロージャー・ルール等により企業の情報開示が萎縮したり投資 家との対話の機会が減少する懸念がある。非財務情報やESGにつながる情 報を使用して、サイレントピリオドでも良い対話を実現する工夫も必要。
企業はモザイク情報（投資判断に要する断片的な情報）である非財務情 報を十分に開示し、投資家・アナリストはそれらを組み合わせ、価値創造ス トーリーに落とし込むことで、相互理解が深まる。企業の統合報告書とアナリ ストのIn‐depth（深掘り）レポートは表裏一体。
企業が価値協創ガイダンスに則った開示を行えば、質の高い統合報告書と なり、また、アナリストが価値協創ガイダンスに則って分析を行えば質の高いア ナリストのレポートとなる。
松島 憲之 さん
三菱ＵＦＪモルガン・
スタンレー証券
チーフリサーチアドバイザー
ICGNは、伊藤教授がモデレーターを務める経済産業省「統合報
告・ESG対話フォーラム」、「価値協創ガイダンス」の素晴らしい取 組を歓迎しています。 これらの取組は、『株主及びステークホルダーが会社の戦略目標と 持続可能な価値創造に向けた進捗を理解できるよう、取締役会 は、過去の業績を体系的に関連づけるとともに、会社の将来のリス クや機会、見通しを提示する統合報告を提供すべき』とする
「ICGNグローバル・ガバナンス原則」の考え方と一致します。また、
このことは、取締役会とともに投資家に対し、企業の成功を促進す るにあたってどのような環境（E）要素・社会（S）要素を考慮し なければならないかについての深い理解を求めることになります。
持続可能性が資本市場システムに定着するとともに、グローバルな 会計および保証メカニズムにより十分な情報に基づいた投資判断 が可能となるよう、規制当局が方向性を示すことが必要になると考 えます。