資本収益性
向上に向けた
取り組み
2019年4⽉11⽇
株式会社リコー
取締役 専務執⾏役員 CFO
松⽯ 秀隆
1
(C)2019 Ricoh Company, Ltd. All Rights ReservedApril 11, 2019
「リコー⾶躍」に向けて
成⻑戦略「リコー挑戦」を確実に実⾏し、
2022年度⽬標達成とその先の持続的
な成⻑を実現する
適切な資本政策と投資の実施により、
資本収益性向上と成⻑戦略実現を
両⽴させる
成⻑戦略の実現に向け、適切な評価やインセンティブの下で経営を⾏う
成⻑戦略の実⾏
資本収益性の向上
コーポレートガバナンス改⾰
成⻑戦略、資本収益性向上、ガバナンス改⾰を三位⼀体で展開
2013
2014
2015
2016
2017
2018
企業価値向上の視点の変化
⽇本再興戦略
(アベノミクス第三の⽮)⽇本版
スチュワードシップ
コード導⼊
コーポレート
ガバナンスコード
導⼊
伊藤レポート
(ROE 8%)
⽇本版
スチュワードシップ
コード改訂
コーポレート
ガバナンスコード
改訂
資本コスト
資本コスト
規模の
拡⼤
最適化
規模の
企業価値
最⼤化
コスト・リスクを意識
ROE
リターンへの
意識
TSR向上
キャピタルゲイン
(株価)
インカムゲイン
(配当)
ROE
3
(C)2019 Ricoh Company, Ltd. All Rights ReservedApril 11, 2019
資本市場の評価
-15% -12% -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 05年度 06年度 07年度 08年度 09年度 10年度 11年度 12年度 13年度 14年度 15年度 16年度 17年度 18年度 株価成⻑率 ROE最⾼売上
最⾼益
世界⾦融危機
東⽇本⼤震災
CRGP
実施
配当利回り
(右軸) 配当利回りROE
(右軸)今後は抜本的な収益・事業構造転換が必要
注︓ 2018年度は⾒込みリコー
再起動
株価成⻑率
ROE8%
リコー
120%
A社
135%
B社
151%
TOPIX(配当込)
184%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
2013/3
2014/3
2015/3
2016/3
2017/3
2018/3
TSR(株主総利回り)
資本収益性を重視した経営によりマーケットの評価を改善し、市場全体とのGAPを解消する
株価評価
のGAP
TSR(計測期間: 1年間〜5年間/配当累積)
TSR=(各年度期末株価+各年度末までの配当⾦累積額)÷2013年3⽉末株価5
(C)2019 Ricoh Company, Ltd. All Rights ReservedApril 11, 2019
資本収益性を意識した経営
資本収益性を意識した経営
持続的成⻑と中⻑期的な企業価値の向上に向けた経営
「再起動」
2017年度〜
「挑戦」
2018年度〜
「⾶躍」
2020年度〜
株主
ステークホルダーへ
価値を還元
株主
ステークホルダーへ
価値を還元
成⻑戦略の実現
資本効率の追求
成⻑戦略の実現
資本効率の追求
ポートフォリオ
マネジメント
持続的成⻑と
中⻑期的な
企業価値の向上
構造改⾰
成⻑戦略の始動
ガバナンス改⾰
経営システムの強化
成⻑戦略の本格展開
成⻑戦略を⽀える経営基盤改⾰
営業利益1,850億円
ROE9.0%以上
事業構造の変⾰
成⻑戦略の本格展開に舵を切る中で投資および事業ポートフォリオ管理を資本収益性を
意識しながらより強⼒に⾏う必要
資本収益性を重視した事業運営・資本政策
投下資本
融資
出資
負債コスト
(⽀払⾦利)
株主期待
リターン
ROE
事業運営
中⻑期的な企業価値の向上
資本政策
ROIC>資本コストとなる
事業・投資管理
事業戦略別の
KPIマネジメント
D/Eレシオ最適化
(最適資本構成)
株主への利益還元
資本コストの低減
有利⼦負債
株主資本
市場
債権者
投資家
事業投資
リターン
投資
資本コスト
資本コストを上回る
リターンを追求
7
(C)2019 Ricoh Company, Ltd. All Rights ReservedApril 11, 2019
事業戦略に合わせたROICツリー展開例
ROIC
ROIC
既存事業A
既存事業A
既存事業B
既存事業B
NOPAT向上
NOPAT向上
限利率向上
限利率向上
固定費減
固定費減
売価率
売価率
原価率
原価率
※ 収益性の低い既存投資の ⾒直し・撤退(投下資本 削減)も含まれる ・・・ 効率⽬的の展開 ・・・etc. ・・・etc. ・・・etc. ・・・etc. ・・・ ※ 中⻑期での成⻑重視 KPI資本政策
資本政策
NOPAT向上
NOPAT向上
新規事業A
新規事業A
新規事業B
新規事業B
投下資本最適化 投下資本最適化CCC向上
CCC向上
固定資産回転率 固定資産回転率 ⼿元資⾦最適化 ⼿元資⾦最適化ROE
ROE
投下資本最適化投下資本最適化 在庫回転期間 在庫回転期間 ⽣産⾃動化率 ⽣産⾃動化率M&A投資
M&A投資
設備(R&D)投資 設備(R&D)投資 ROI ROI 減損リスク 減損リスク IRR IRR 成⻑ ⽬的 の展 開 ・・・etc. ・・・etc. ・・・etc.事業戦略・部⾨特性に合わせたROICツリー展開を⾏う
事業運営・資本政策マップ
企業価値
最⼤化
TSR
向上
TSR
向上
新たな
価値提供
新たな
価値提供
最適な資本コスト
最適な資本コスト
適正な株主還元
適正な株主還元
ROE・株主資本コスト
配当性向(DOEも参考)
資本コスト・財務健全性を意識しながら投下資本収益を最⼤化し、企業価値最⼤化を図る
ROICマネジメント
ROIC事業管理 ハードルレート>資本コスト+スプレッド B/Sマネジメント個別投資管理(
投資委員会) IRR>資本コスト+リスク 事業戦略→ROI政策保有株式低減
便益・リスク>資本コスト投下資本収益最⼤化
投下資本収益最⼤化
負債⽅針
格付け維持 調達ソース多様化(直間⽐率)資本⽅針
⼗分な⾃⼰資本⾃⼰株取得⽅針
経営環境を踏まえた機動的実施配当⽅針
連結配当性向30%を⽬安と した安定的な配当健全性の確保
健全性の確保
9
(C)2019 Ricoh Company, Ltd. All Rights ReservedApril 11, 2019
Step3
安定期
Step2
実現期
Step1
導⼊期
現状
事業別ROICの算定と
前年実績との⽐較に
よる評価トライアル
ROICツリーによる
現場の活動管理の
トライアル
全社及び事業ROIC
達成⽬標の設定と
予実績管理
部⾨(現場)ROIC
ツリーによるPDCA実践
ROICを使った
事業ポートフォリオ
マネジメントの実施
事業の状況に応じた
ROICの精緻化
ROICツリーによる
PDCAの定着
(数値集計のシステムに
よる⾃動化含む)
投資判断における
資本コストを意識した
ハードルレートの活⽤
3ステップでROIC本格導⼊を⽬指す
ROIC導⼊のロードマップ
11
(C)2019 Ricoh Company, Ltd. All Rights ReservedApril 11, 2019