ブラジル共和国国債のご案内
当 資 料 の お 取 扱 い に お け る 注 意
□ 当資料は三京証券株式会社が作成した販売用資料です。お申込みにあたっては販売会社よりお渡しする「外貨建て債券取 引確認書」及び「契約締結前交付書面」の内容を必ずご確認のうえ、お客様ご自身でご判断ください。 □ 外国債券は価格変動に伴うリスク、発行体の信用に伴うリスク、金利変動に伴うリスクに加えて為替変動リスク、カント リーリスクなどの投資リスクがあり、元本が保証されたものではありません。また投資によって生じた利益及び損失は全 て投資家に帰属します。本金融商品は預貯金とは異なります。 □ 外国債券は預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の保護対象ではありません。また、自然災害 時等不足の事態により金融商品取引市場にて取引を行えない場合には売買執行が行えないことがあります。 □ 当資料は信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。 運用実績などの記載内容は過去の実績であり、将来の成果を示唆・保証するものではありません。また、税金、手数料等 を考慮しておりませんので、投資者の皆様の実質的な投資成果を示すものではありません。記載内容は資料作成時点のも のであり、予告なく変更されることがあります。投資者の皆様へ
（販売用資料）
加入協会：日本証券業協会 金融商品取引業者 関東財務局長 ( 金商 ) 第 2444 号三京証券株式会社
当社は総合金融サービス企業としてリーディングカンパニーを目指す岡藤ホールディングス（東証ジャスダック：8705）の一員です。0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1980年 1985年 1990年 1995年 2000年 2005年 2010年 2015年 2020年
南半球一の大国
国土: 851.2万平方キロメートル（日本の 22.5 倍） 名目 GDP: 1 兆 7,960 億米ドル（2016年） 人口: 207.7百万人（2016 年推計値） 実質成長率: −3.6 ％ （2016年） 首都: ブラジリア 一人当たりの GDP: 8,650米ドル （2016年） 通貨: ブラジルレアル 主要産業: 製造業、鉱業（鉄鉱石他）、農牧業（砂糖、オレンジ、コーヒー、大豆他）鉄鉱石を始め豊富な鉱物資源や穀物、食品の産出国として世界経済を支えています。自動車販売台数はド
イツを抜いて世界第 5 位、エタノールと ガソリンを併用するフレックス・カーが主流。航空機は中型機
でエンブラエル社が世界 TOP の座に躍進。
経済規模は世界第７位、存在感を高めており
2020 年には第 7、8 位と予想されている。
2030 年の推定人口は 2 億 250 万人、経済成長を牽
引する世代が人口の約 45％以上を占めるであろう。
0 5 10 15 20 25 単位：兆ドル 2020 年主要国ＧＤＰの予想IMF Wold Econominc OutLook 2015 Apr より
29.6％ 中 国 2,372 米 国 1,166 日 本 977 ド イ ツ 591 韓 国 452 イ ンド 384 メキシコ 336 ブラジル 315 エンブラエル 44％ ボンバルディア 30％ その他 26％ 2000 2500 3000 3500 4000 2004 2006 2008 2010 2012 単位：千台 自動車生産台数の推移 リージョナルジェット（60～120人乗り）販売シェア 2014 年 データ元：OICA 2013 年 データ元：IRJC 単位：10 億レアル ルセフ大統領就任 第一次ＰＡＣ始動 第二次ＰＡＣ始動 ハイパーインフレ時代 ルーラ大統領就任 インフレ脱却へ ＢＲＩＣｓ時代の幕開け 2 大イベントと成長国への転換 カルドーゾ政権 レアル・プラン ボルサ・ファミリア サルネイ政権 4 1 0 原油輸出国に メキシコ 通貨危機 アジア 通貨危機 ロシア 通貨危機 ブラジル 通貨危機 アルゼンチン 通貨危機 リーマン ショック 欧州危機 原油輸出等によって 再び潜在成長率 4％ の水準へと回復 新・インフラ計画 大統領選挙 サッカーＷ杯 リオ・オリンピック 民主化 70 年半ばまでブラジルの奇跡と呼ばれる経済成長を 遂げた後、原油高騰の影響を受けて世界的に景気が 縮小するなかで、安定よりも積極投資重視の政策を 行った結果、ハイパーインフレと巨額の対外債務を 抱え込み、政府は対外債務の支払い停止を宣言、い わゆるモラトリアムに至った。 通貨切り下げ スタンバイ返済 ＩＭＦ支援から卒業 純債権国に転換 予想値
IMF Wold OutLook 2017 Apl 等のデータを元に作成 90 年代のカルドーソ政権下にてハイパーインフレからの脱却のため財政再建と新通貨レアルの導入という『レアル・プラン』によってインフレは急速に鎮火し ました。対外債務に関してはＩＭＦとパリ・クラブからの支援をうけてリスケジュール（債務繰り延べ）で合意し、2007 年に返済を終え ています。 94、95 年のメキシコ、97 年のアジアで起こった通貨危機に対しては様々な緊急措置で飛火を回避したものの、98 年のロシア危機はブラジル金融市場 へと波及し、 ミナス・ジェライス州がモラトリアムを宣言、これを受けて政府は通貨レアルを切り下げるとともに変動相場制へと変更しました。 03 年に就任したルーラ大統領は貧困層撲滅を目的とした『ボルサ・ファミリア』を行うとともに、2007 年には大規模経済政策であるＰＡＣ を実施リーマンショッ クによる世界的な金融危機からいち早く立ち直る原動力となり、ルセフ政権下では 9,550 億レアル規模の『第二次ＰＡＣ』へ とバトンタッチされました。 レアルプラン ブラジル通貨危機 PAC（国家経済成長加速化計画）
◎ 世界有数の資源大国
□ ボーキサイトの産出量 □ ニオブの産出量95% 13% □ 大豆の生産量 □コーヒー豆の生産高 33％ □ 鉄鉱石の産出量 17% 29.6％潜在労働人口
トップ 10 の経済力
豊富な資源と工業力
ブラジルのあゆみ
5,000 10,000 15,000 20,000 5,000 10,000 15,000 20,000 0-4 5-9 10-14 15-19 20-24 25-29 30-34 35-39 40-44 45-49 50-54 55-59 60-64 65-69 70-74 75-ブラジル人口構造の変化 2015年推計 2030年推定 国連人口推計 2017 を元に作成 大統領選挙 テメル大統領 目覚めへブラジルのファンダメンタルズ
2007 年に対外債務国から純債権国に転換しました。外 国からの借金よりも 外国への資産のほうが多くなったこ とは通貨の安定にもつながります。 税収で支出を賄う基礎収支（プライマリーバランス）は 14 年以降赤字基調となった結果、 財政赤字も急速に拡 大した。 政府は歳出に上限（物価上昇率）を設定し、 プライマリーバランスの黒字化を目指している。◇ 債務国から債権国に
◇ プライマリーバランスと財政収支
貿易黒字の額は増加傾向ながら経常収支の赤字は資本流 入（直接 投資、 証券投資等）で埋めている状況。 貿易 収支の黒字基調ともに、 経常赤字も減少傾向となり近年は ほぼ均衡状況に近づきつつある。◇ 貿易収支と経常収支
◇ 通貨レアルの動き
ブラジル・レアルは景気鈍化と物価高騰を背景に軟調地合いとなり、更に政局不安や米格付け会社の長期債務格下 げなどが重なって 2016 年 2 月には最安値を更新しました。その後テメル大統領が財政再建や構造改革に乗り出し たことや、インフレが鎮静化したことを受けて反発に転じ、対米ドルでは 2 年振りの水準まで回復する動きとなっ ています。大統領選を前に、物価の更なる安定と国内景気の回復度合いが通貨の動向を握る となるでしょう。◇ 潤沢な外貨準備高
ブラジルは潤沢な外貨準備を抱えており、返済が 1 年 以内の短期対外債務に対しては 7 倍以上と IMF が健全 とする水準を大幅に上回っています。 -2,500 -1,500 -500 500 1,500 2,500 3,500 4,500 -2,500 -1,500 -500 500 1,500 2,500 3,500 4,500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 単位︓億ドル 純債権 対外債権 対外債務 純債権国に転換 ブラジル中央銀行のデータを元に作成 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 倍率 外貨準備：億ドル 外貨準備高（左軸） 外貨準備÷短期対外債務 IMFが健全とみなす水準 ブラジル中央銀行のデータを元に作成 - 400 - 300 - 200 - 100 100 200 - 400 - 300 - 200 - 100 100 200I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 億㌦ 億㌦ その他 所得収支 サービス収支 貿易収支 経常収支 注︓2017 年Ⅱ四半期は 4-5 月期のデータ ブラジル中央銀行のデータを元に作成 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 20 30 40 50 60 70 80 90 100 7月 12月 5月 10月 3月 8月 1月 6月 11月 4月 9月 2月 7月 12月 5月 10月 4月 9月 2月 7月 12月 5月 10月 3月 8月 1月 6月 11月 4月 9月 2月 7月 12月 5月 10月 3月 8月 1月 5月 10月 3月 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 ドル・レアル レアル・円 ルーラ政権への懸念 欧州危機 米国金融引締め懸念 純債権国に転換 財政健全化に着手 2016年度赤字予算を提出 ルセフ政権発足 ルセフ大統 領の弾劾 安値 １レアル＝27.69円 FRB のデーターを元に作成 -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 GDP比％ 単位：億 財政収支及び基礎的収支の推移 基礎収支(左軸） 財政赤字(名目） 基礎的収支GDP比（右軸） ブラジル財務省のデータを元に作成、17 年以降は予想値
ブラジル国債の概要
年 % 利率2028 年 1 月 10 日満期
レアル建て米ドル決済型グローバル国債 年10.25% 利率 ブラジルレアル建てでの 表面利率 金融取引税が 0％となって魅力が増した国内債 ! 10％（実質 9.7618％）の高い利率と利回りが魅力 ! 同じレアル建て債への投資なら比べてみて下さい ! 10.25% の高い利率と利回りが魅力の 長期国債、高い資産倍率にも注目！ 米ドルでのお買付も可能です。 国 和 共 邦 連 ル ジ ラ ブ ： 体 行 発 売買単位：額面 1 万レアル以上 1 万レアル単位 利 率：10.25％ 販売価格：日々変動します 発 行 日：2007 年 2 月 14 日 償 還 日：2028 年 1 月 10 日 償還金額：額面金額の 100％ 利 払 日：毎年 1 月 10 日 7 月 10 日（年 2 回） 経過利息：お問合せください 格付け：Ba2(Moodyʼ s)/ BB-(S&P) 10.0 ブラジルレアル建てでの 表面利率 実質は 約9.7618%ブラジル国債 国内債NOTADO TESOURO NACIONAL
2021 年 1 月 1 日満期
国 和 共 邦 連 ル ジ ラ ブ ： 体 行 発 売買単位：額面 1 万レアル以上 1 万レアル単位 利 率：10％( 実質 9.7618%) 販売価格：日々変動します 発 行 日：2010 年 2 月 5 日 償 還 日：2021 年 1 月 1 日 償還金額：額面金額の 100％ 利 払 日：毎年 1 月 1 日 7 月 1 日（年 2 回） 経過利息：お問合せください 格付け：Ba2(Moodyʼ s)/ BB-(S&P) ※金融商品取引法第 66 条の 27 の登録を受けていない者が付与した格付（無登録格付）です。 無登録格付につきましては「無登録格付に関する説明書」の内容をご確認ください。◎本債券のお取引にあたってのリスク
◎手数料等の諸費用について
◎売買等に関する留意事項
■価格変動リスク 中途で売却される場合には、売却時の市況や金利水準により売却価格は変動し、投資元本を下回ることがあります。 ■為替リスク 為替相場、ブラジルレアル・円の変動により利払い、償還時や中途売却での円貨の受取金額は増減し、損失を被ることがあります。 ■信用リスク 発行体の財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化等により、元本や利息の支払能力(信用度)が変化し損失を 被ることもあります。 ■カントリーリスク 投資対象国の政治・経済・社会等情勢の変化により債券の売買や通貨の交換等が制限され損失を被ることがあります。 ■流動性リスク 市場環境の変化により流動性(換金性)が著しく低くなった場合、店頭取引において買取りが出来なくなる可能性があります。 ◇本債券ご購入に際してはブラジル現地にて買付代金に対して金融取引税（ＩＯＦ）が課せられる場合には、 当該税金を債券の販売単価に加味します。その他費用等も債券単価に加味されています。 ◇本債券を弊社との相対取引により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ◇本債券の買付にあたり円貨と外貨を交換する際には、約定日に外国為替市場の動向をふまえて弊社が決定する為替 スプレッドを加味した買付時適用為替レートを用いるものとします。為替スプレッドは買付時のみ発生いたします。 ○ お申し込みの際には必ず、契約締結前交付書面をお読み頂き、お客様ご自身の判断によりお申込みください。 ○ 本債券は原則、他社への移管は出来ません。 ○ 当社でのお取扱いにつきましては、利金、償還金ともに原則、円建てでのお支払いとなります。 ○ 国内受渡日は通常、約定日から 4 営業日目 ( 約定日を含む）となります。 ○ 国内での利金、償還金のお支払は、各利払日、償還日の翌営業日以降となります。 ○ 本債券のお取引は、クーリングオフの対象外です。 ○ 本債券は既発債となりますので、購入価格は日々変動いたします。 10.0 ブラジルレアル建てでの 表面利率 実質は 約9.7618%ブラジル国債 国内債NOTADO TESOURO NACIONAL
2027 年 1 月 1 日満期
国 和 共 邦 連 ル ジ ラ ブ ： 体 行 発 売買単位 ： 額面 1 万レアル以上 1 万レアル単位 販売価格：日々変動します 発 行 日：2016 年 1 月 1 5 日 償 還 日：2027 年 1 月 1 日 償還金額：額面金額の 100％ 利 払 日：毎年 1 月 1 日 7 月 1 日（年 2 回） 経過利息：お問合せください 利 率：10％( 実質 9.7618%) 格付け：Ba2(Moodyʼ s)/ BB-(S&P)ブラジル国債投資のポイント
高い利率、好利回りと税制優遇措置
◎ 『みなし外国税額控除』は海外で減免されても納税とみなす制度
租税条約等により開発途上国で減免された税額を、 開発途上国で納付したものとみなして、 その分を投資家の居住国
における納付税額から控除するという制度が設けられています。 これが、 「みなし外国税額控除」 です。 日本とブラジル
との租税条約では、 ブラジルの国債を日本の居住者が購入した場合、 利子については 20％をブラジルで納税した
ものとみなして、 日本において確定申告により税額控除の適用を受けることができます。
0.0% 2.5% 5.0% 7.5% 10.0% 12.5% 各国長期国債利回りの水準 2015 年 7 月 13 日時点 データ元 ： QUICK魅力ある長期金利の水準
ブラジルの長期国債利回りは 10％を上回る水準と主要国
や他の新興国と比較しても高い水準にあります。 南半球
最大の経済大国であるブラジルへ運用資産の分散先として
検討してみてはいかがでしょうか。
運用スタイルに合わせて銘柄を選びましょう
当社で取り扱う３銘柄のブラジル国債は利率、 利回りや
満期までの年限がそれぞれ異なります。 お客様の運用スタ
イルに合わせて銘柄選択を行いましょう。
利金を含めた総収益を重視するのか、 年間の利金収入を
重視するのかによって銘柄を選択しましょう。
利率 利回り 利率 利回り 債券価格が 100 以上 満期時に償還差損 総収益よりも年間の利息重視 債券価格が 100 未満 満期時に償還差益 年間の利息よりも総収益を重視税制優遇措置『みなし外国税額控除』の対象外国債券です。
平成 28 年 1 月 1 日以後、 特定公社債等の利子に対する課税が 「源泉分離課税」 から 「申告分離課税」 に変
更されました。 これにより平成 28 年 1 月 1 日以降の特定公社債 ( ブラジル国債も対象）の利金における源泉徴
収税額の計算において国外公社債等の利金の額から控除する 「外国所得税の額」 には租税条約による 『みなし外
国税額控除』 に相当する金額は含まれないこととなりました。 税額控除については確定申告を行うことにより、 みなし
外国税額に相当する金額を上限として、 源泉徴収された所得税（復興特別所得税含む）及び個人住民税について
還付請求することができます。
◎ ブラジル国債の利金なら最大で 20％の源泉税の還付を受けられます。
海外での 利払い額 所得税 復興特別所得税 住民税源泉課税
後受取額
＝
みなし外国税額控除額
を上限として確定申告に
て還付請求を行えます。
ブラジル国債の場合は利金 の 20％がみなし外国税額 として控除の対象となります。 例えば ブラジル国債の利金が 100,000 円の場合。 ①所得税 100,000×15％ ＝15,000 円 ②復興特別所得税 15,000 円 ×2.1％ ＝ 315 円 ③住民税 100,000×5％ ＝ 5,000 円 源泉課税後の受取額 100,000 円－(①+②+③)=79,685 円 みなし外国税額の控除対象 100,000 円 ×20％＝20,000 円平成28年1月1日以後、みなし外国税額を証明する書類（証券会
社から受取る計算書の写し等）を確定申告の際に添付する必要
があります（一般公社債等の場合は、差額徴収方式が適用され
るため、原則として、手続不要です）。
ただし確定申告にて還付請求する外国税額
控除の上限額は他の国内外の所得や申告
内容によって異なります。 したがって外国所得
税額の一部、 もしくは全額の還付を受けられ
ない可能性があります。
詳しくは最寄りの税務署、もしくは税理士にご相談ください。重要な注意事項
● お申込みの際は、必ず『外貨建て債券の契約締結前交付書面』をお読み頂き、説明を受けご理解して頂いたうえで、お客 様ご自身の判断によりお申込みください。なお、不明な点があれば担当者にお問い合せください。 ● 利金・償還金ともに外貨建てですが、三京証券ではこれを原則円貨に交換して、お客様の口座に入金いたします。 ● 国内受渡は通常、約定日から起算して４営業日目 ( 約定日を含む）となります。 ● 国内での利金・償還金のお支払いは各利払日、償還日の翌営業日以降となります。 ● 既発債（既に発行され流通市場で取引されている債券）につきまして、販売価格、買取価格は随時変動いたします。 ● お客様が三京証券にてご購入された債券は「外国証券口座約款」に基づき証券指定の海外保管機関において保管されます。 ● 無登録格付け会社によって付与された信用格付けに関しては、「無登録格付に関する説明書」をご確認下さい。 ● 外貨建て債券のお取引は、クーリング・オフの対象にはなりません。3 .
外貨建て債券取引にあたっての留意点について
金融商品取引契約をされる場合、当該金融商品の「契約締結前交付書面」（もしくは目論見書及びその補完書面）または「上場有 価証券等書面」の内容を十分にお読みいただき、ご理解いただいたうえでご契約ください。 この資料は個々の投資家の特定の投資目的、投資金融商品または要望を考慮したものではありません。 ここに掲載した過去の実績や数値は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終的な決定は投資家ご 自身の判断と責任でなされるようお願いいたします。 この資料は三京証券が信頼できると判断した情報等に基づいて作成されたものですが、その情報の正確性を保証するものでは ありません。また、この資料に記された意見や予測等は資料作成時点での三京証券の判断であり今後予告なしに変更されること もあります。本資料に記された記載の図や表はイメージであり正確性・完全性について当社が責任を負うものではありません。 この資料は、作成時の法令等・諸規則をもとに、一般的な説明を目的として作成されたものです。 各種税制は今後も変更される場合がありますのでご注意ください。具体的な税法上の質問や対策などは税理士等の専門家に ご相談ください。 有価証券は預金や保険契約とは異なり、預金保険・保険契約保護機構の保護対象ではありません。 三京証券及びその関係会社・役職員が、この資料に記載されている証券もしくは金融商品について、自己売買または委託売買 取引を行う場合があります。 外貨建て債券取得時よりも外貨の円に対する為替水準が低くなった場合（円高時）には債券を円換算した 価値は下落し、反対に外貨の円に対する為替水準が高くなった場合（円安時）には債券を円換算した価値 は上昇します。したがって利金・償還金もしくは債券売却代金として支払われる外貨の円に対する為替水 準によって上下し、これにより投資元本を割込む恐れがあります。 金融商品市場における相場その他の指標にかかる変動などにより、損失が生じる恐れがあります。市場価 格は基本的に市場の金利水準の変化に対応して変動します。金利が上昇する過程では債券価格は下落し、 逆に金利が低下する過程では債券価格は上昇することになります。したがって、償還日よりも前に換金す る場合には市場に応じた価格での売却となりますので、投資元本を割込む恐れがあります。 発行体の経営・財務状況の変化及びそれらに関する外部評価の変化等により、投資元本割れや支払いが 遅延または不払いとなる恐れがあります。 利金・償還金もしくは売却代金として支払われる外貨発行国の国情の変化により、投資元本割れや途中売 却ができなくなる恐れがあります。 市場環境の変化により流動性（換金性）が著しく低くなった場合、途中売却ができなくなる恐れがありま す。1. 外貨建て債券取引にかかるリスク
為 替 変 動 リ ス ク 価 格 変 動 リ ス ク 信 用 リ ス ク カ ントリ ー リ ス ク 流 動 性 リ ス ク ■ 外貨建て債券を三京証券と相対で取引 ( 店頭取引）する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ■ また外貨建て債券の取引に際して円貨から外貨へ、もしくは外貨から円貨へ交換する際には外国為替市場の動向をふまえ て三京証券が決定する為替スプレッドを加味した為替レートを適用するものとします。当該スプレッドについてのご質問 は担当者もしくは最寄りの店頭にお尋ねください。 ■ 外貨建て債券のお取引に際しては「外国証券取引口座設定申込書」を取り交わす必要がございます。三京証券約款集の 「外国証券口座約款」をご一読ください。2 .
外貨建て債券取引にかかる手数料等諸費用について
加入協会：日本証券業協会
金融商品取引業者 関東財務局長 ( 金商 ) 第 2444 号
