シンガポールの金融ビジネスの可能性とそれを支えるシステム森谷博之 Quasars22 Private Limited 3: 年1月23日

(1)

シンガポールの金融ビジネスの可能性とそれを支えるシステム

森谷博之

Quasars22 Private Limited 3:10

2015年1月23日

FNRI

Financial Networks Research Initiative

データと金融リスク評価

(2)

シンガポールの金融ビジネスの可能性とそれを支えるシステム

参考文献

• シンガポールにおける金融ビジネスの立地競争力に

関する調査報告書、金融庁委託調査、野村資本市場

研究所

• 物語シンガポールの歴史岩崎育夫

• シンガポールの国際金融センター化ー証券業改革を

中心に三浦明子

• 国際金融センター、金融に関する現状等について資

料２内閣府

• Financial Stability Review, 2014,2013,2012,MAS

(3)

シンガポール通貨監督庁が目指すシンガポール金融センターの姿

• Singapore Financial Centre

– http://www.mas.gov.sg/singapore-financial-centre.aspx

• 2013年以降の決算報告書(Annual Report)

– http://www.mas.gov.sg/about%20mas/financial%20statemen ts%20and%20reports/annual%20reports.aspx

• シンガポール金融センターの将来像に関する

スピーチ(Singapore’s Financial Centre in the

New Landscape)

– http://www.mas.gov.sg/news-and-publications/speeches-and-

(4)

(5)

今後の金融センターの姿は、

• BASEL III

• Solvency II

• 新しい資本市場の規制

• 世界的な規模で金融市場に影響を与える金融機関

(Global Systemically Important Bank,G-SIB)の扱い

に影響される。

(6)

• 相反した特徴の資金の仲介役

– アジアの預金

• 個人への銀行業務

– アジアの多様な資金ニーズ

• インフラストラクチャー投資

• 経済厚生の強化

• アジアの地域の多様な市場への対応

(7)

シンガポール通貨監督庁が目指すシンガポール金融センターの姿

金融は長期資金の提供に新たな道を提供しなければならない。

• 銀行がどの程度の長期資金の提供者となれるの

か？

• 保険会社の長期資産への投資がどの程度抑制され

るのか？

• 年金などの機関投資家が長期の投資資産の減少で

どの程度の資産配分の変更が強いられるのか？

などの予測不能な問題がある。

(8)

4 本の柱

• スマートレギュレーション

• 多様な生態系

• アジアフォーカス

• 人的資源

(9)

スマートレギュレーション

• ビジネスとして必要であれば、非常高い基準の規制を導入。

• 必要があれば世界標準を超えた厳しい規制を敷く。

• 規制はリスクを基に設計される。

• 不必要な手間が掛ってはならない。

• 規制に関連を持つ市場参加者の意見に耳を貸す。

• 導入には必要な歳月を掛ける。

(10)

多様な生態系

• アジア・ダラー市場

• 資産運用ビジネス

• 保険

• 債券市場

• 外国為替市場

• 商品デリバティブのトレーディング

(11)

アジアフォーカス

• ASEAN間の連携

– ASEANトレードリンク

• OTCデリバティブの基盤の構築

– クリアリング

– 取引のレポーティング

• オフショア・RMB

(12)

金融センターの活動

• 頑健

• 信頼

• 目的的

– 外国為替とデリバティブ市場

– 社債市場

– アジア・ダラー市場

– 資産運用

– インフラ投資

– RMB市場

(13)

(14)

金融センターの目的と役割

金融市場の役割

• 資金調達

• 価格の発見機能

• リスクの移転

• 流動性の供給

• 資金の配分

(15)

金融センターの目的と役割 金融センターへの期待

• 資金供給力の強化

• 金融システムの効率性の向上

• 金融・経済の構造的安定

• 企業収益力の向上

• 雇用の増加

(16)

金融センターの目的と役割 オフショア金融センターの持つイメージと期待

• 国際金融システムへの負の効果

– 租税の回避

– マネーロンダリング

• 投資活動の活発化

• 統治の改善

(17)

(18)

金融センターの評価

目的の異なる、または多様な能力を持

つ多くの金融機関が集まることで、その

目的と多様な能力を犠牲にすることなく

共同で実践的な知恵を作り上げ、そこ

から得られた便益を分かち合うことにこ

そ金融機関が集まる意義がある。

(19)

金融センターの評価

• 資金供給力

• 経済に対する改善力

• 行政政策に対する改善力

• 社会に対する改善力

(20)

金融センターの評価 シンガポール金融センター

資金供給力

• 公的部門 – 外貨準備高 • 3,430億シンガポールドル（11位） – テマセク • 2,230億シンガポールドル – シンガポール政府投資公社(GIC) • 2,500億ドル • 民間部門 – 銀行部門 • 総資産 9,970億シンガポールドル(海外からの資金を含む） – アジア・ダラー市場 • 総資産 11,971億シンガポールドル(海外からの資金を含む） – 資産運用部門 • 運用資産 18,180億ドルシンガポールドル(海外からの資金を含む） – 株式市場 • 時価総額 8,110億ドル（2014/6） (海外からの資金を含む） • 海外部門出所：MAS年次報告書2013/14,シンガポール資産運用ビジネスサーベイ2014/7,GICホームページ、テマセクホームページ,SGXホームページ

(21)

参考日本

• 投資家の保有資産 1798兆円

• 家計の金融資産(2014/3) 1505兆円

• 資産運用機関が運用委託を受けている金額 391兆円

• 株式市場の時価総額(2014/12) 524兆円

• 年金資産 293兆円(2014/3)

• GFIPの総資産 127兆円（2014/3）

• 銀行の総資産約1101兆円(2014/11)

• 政府債務残高 1038兆円(2014/9)

• 外貨準備高 149兆円（2014/11）

(22)

資金供給力

評価機関の指数を用いた分析

• 国際金融センター指数

– 銀行業 4位

– 金融センター発展度 4位

– 運用ビジネス 4位

(23)

経済に対する改善力

評価機関の指数を用いた分析

• ビジネスのしやすさ

– ビジネス環境ランキング一位

• 経済の自由度

– 経済自由度指数一位

• 付加価値

– GDPに占める金融産業の割合 10%

(24)

行政政策に対する改善力

評価機関の指数を用いた分析

• 法、規制

– 金融機密度指数 5位

– 法の原則指数 10位

• 不正の程度

– 腐敗認識指数 7位

(25)

社会に対する改善力

評価機関の指数を用いた分析

• 差別の程度

– 男女格差指数 59位

• 労働の質

– 競争力指数 • 高等教育・訓練指数 2位 • 労働市場の効率性 2位 • イノベーション 9位 – 労働生産性 22位

• 労働の量

– 金融サービスに占める労働者の割合 1位

• 報道の自由度 150位

(26)

(27)

シンガポール金融センターの価値 政府保有資産と政府系投資ファンド テマセク

４つの投資テーマ

• 経済の転換

• 中間層の成長

• 比較優位の追求

• 新しい勝者

を通して長期に安定した収益を達成す

るために1974年に設立された。

(28)

シンガポール金融センターの価値 政府保有資産と政府系投資ファンド

テマセク • 金融サービス（30%）

– AIA Group Limited, Bank of China Limited, DBS Group Holding Ltd, Lloyds Banking Group

• 通信・メディア・テクノロジー(23%)

– Alibaba Group Holding Limited, MediaCorp Pte Ltd, Singapore Telecommunications Limited

• 運輸・工業(20%)

– Singapore Airlines Limited, Singapore Power Limited, SMRT Corporation Ltd

• 生命科学・商業・不動産(14%)

– CapitaLand Limited, Mapletree Investments Ptd Ltd, Wildlife Reseves Singapore Pte Ltd

• エネルギー・資源(6%)

(29)

シンガポール金融センターの価値 政府保有資産と政府系投資ファンド シンガポール政府投資公社（GIC)

投資戦略は３つの市場に分けて構築される。

• 公設市場

• プライベート・エクイティ

• 不動産

(30)

シンガポール金融センターの価値 政府保有資産と政府系投資ファンド シンガポール政府投資公社（GIC) ポートフォリオは • 基準ポートフォリオ – 世界の株式 65% – 世界の債券 35% • 政策ポートフォリオ – 先進国の株式(20-30%) – 発展途上国の株式(15-20%) – 物価に連動しない債券(25-30%) – 物価に連動する債券(4-6%) – プライベート・エクイティ(11-15%) – 不動産(9-13%) • アクティブポートフォリオ – 理事会がリスクの上限が設定 – 高い運用技術に分けられる。

(31)

マネージャーの本拠地の構成

• 北アメリカ(58%)

• 欧州(22%)

• シンガポール(11%)

• オーストラシア(9%)

(32)

マネージャーの本拠地の構成

• 北アメリカ(58%)

• 欧州(22%)

• シンガポール(11%)

• オーストラシア(9%)

(33)

シンガポール金融センターの価値

Monetary Authority Singapore (MAS)

• 1971年設立金融政策、銀行、金融規制

• 1977年保険が加わる

• 1984年証券業が加わる

– 米国SEC同様の強い権限を持つ

– 自主規制の枠も残す

– 米国法とオーストラリア法の折衷

(34)

シンガポール金融センターの価値 インフラ投資先としてのシンガポール インフラストラクチャー投資指数(ARCADIS)で世界第一位

高い評価を得た理由

• 真に統合された長期戦略計画を持つ。

• 政府戦略が同国で暮らす人々の暮らし

の質を向上させることが明確である。

(35)

シンガポール金融センターの価値 インフラ投資先としてのシンガポール インフラストラクチャー投資指数(ARCADIS)で世界第一位評価に影響を与える要素は • 経済 – 一人当たりのGDP、長期のGDP成長率、総固定資本形成、投資予想、国内の市場規模、家計消費 • ビジネス – ビジネスのしやすさ、政府の規制、政策決定の透明性、海外投資家の受容れ度合い、法制度の効率性、腐敗撲滅度、 • リスク – 政治テロの度合い、政治的不安定性、インフレーション、投資家保護の度合い、労働者と資本家の協調度合い • インフラストラクチャー – インフラストラクチャーの質、地域供給業者の質、資金調達の容易さ、グローバルな関連性 • ファイナンス – 税制の影響と内容、利益に対する税率、金融サービスの利用しやすさ、信用格付け、保険

(36)

シンガポール金融センターの価値 不動産市場 福利厚生の場

シンガポールは1960年に住宅開発庁(HDB)を創設。

同国の不動産市場は政府の介入が最も活発な市場の

ひとつである。その方法は

• 保有不動産の数に応じた買い手に対する印紙税率

(取得者加算印紙税)の調整

• 不動産価格対不動産ローン金額の割合(LTV)の調整

• 不動産ローンの数に応じたLTVの調整

• 不動産ローン期間の調整

• 年齢に応じた制限

• 工業不動産の短期譲渡に対する販売者印紙税

などである。

(37)

政府系企業群と華人企業群

• テマセク

– シンガポール航空

– シンテル

– キャピタ・ランド

等

• 政府と独立した企業群としては

– 華僑銀行グループ(OCBC)

– 大華銀行グループ(UOB)

– 華連銀行グループ(OUB) -

2002年にUOBと合併

– ホンリョン・グループ

等

(38)

多様な民族

• 人口

– 5,469,700人、内外国人(42%)

– 国民

• 3,343,00(61%)

– 国民以外

• 2,126,700(39%)、 – 永久ビザ（527,700) – その他は海外からの学生、労働者、そしてその家族 (1,599,000)

– 住民（国民と永久ビザ）

• 23%は外国生まれである。

• 民族の構成

– 華人74％、マレー系13%、インド系9%(2013)

– 華人77％、マレー系15%、インド系7%(1960)

(39)

多様な民族

インフラ投資家としてのシンガポール 民族間のバランス 1990年代の大型インフラ投資 • 成長の三角地帯 – バタム工業団地 – ビンタン島北部リゾート開発 • 中国 – 蘇州工業団地 – 無錫(ムシャク)工業団地 – 杭州工業団地 – 天津工業団地 • インド – バンガロール工業団地 – ハイデラバード・ハイテク工業団地 – チェンナイ・ハイテク工業団地 • その他の国 – ベトナム、ミャンマー、フィリッピン

(40)

多様な民族

インフラ投資家としてのシンガポール 民族間のバランス 20年間巨大開発プロジェクトイスカンダル地域総合開発 • 金融センター、 • 工業団地、 • 研究機関、 • 病院、 • リゾート、 • 空港、港湾、 • 住宅、テーマパーク、 • 政府庁舎などを、シンガポールがマレーシアに接する地域全体に建設しようとするものである。

(41)

多様な民族

インフラ投資家としてのシンガポール 民族間のバランスクリフォード・キャピタル • インフラストラクチャー • オフショア海洋計画の直接投資を主な目的とする。出資者 • コバン投資会社(Kovan Investment Ptd LTD)40.5% – テマセクの100%出資会社 – インフラストラクチャー投資専門の投資会社である。 • プルーデンシャル保険会社シンガポール • DBS 銀行 • ジョンハンコック生命保険会社(U.S.A.) • スタンダード・チャータード銀行 • 三井住友銀行

(42)

多様な民族

S-REITによる株式市場の活性化

S-REITs

• シンガポールの集団投資スキーム（CIS,

投資信託）法による実際の不動産への

投資

– Real Estate Investment Trust(REITS)

– Business Trusts

• S-RIETsの上場数

(43)

多様な民族

S-REITによる株式市場の活性化

• 時価総額

– SGXの8.3%(2013),4.8%(2009)

• 取引高

– SGXの9.8%(2013),4.7%(2009)

• 投資先

– アジア地域

• シンガポール、中国、マレーシア、ベトナム、香港、韓国、日本、インドネシア、フィリピン、オーストラリアなど

– その他地域

• フランス、英国、ベルギー、ドイツ、スペインなど

(44)

多様な民族

S-REITによる株式市場の活性化商業用不動産市場の規模 REIT市場規模シンガポール 100 100 オーストラリア 272 260 日本 1,111 140 香港 88 50 注：シンガポールを100として指数化

(45)

多様な民族

(46)

目的の異なる、または多様な能力を持つ多く

の人々が集まることで、その目的と多様な能

力を犠牲にすることなく共同で実践的な知恵

を作り上げ、そこから得られた便益を分かち

合うことにこそ人々が集まる意義がある。

(47)

シンガポール金融金融センターを理解するために 参考資料

(48)

シンガポール金融金融センターを理解するために

(49)

シンガポールにおける暴動

暴動の名称日時理由（参加者）

Maria Hertogh Riot 1950/12/11 人種差別（マレー人）

National Service Riots 1954/05/13 人種差別（華人）

Hock Lee Bus Riots 1955/05/12 労働争議

Chinese Middle School Riots 1956/10/24 警察と学生

Robinsons Strike 1961/09/09 労働争議

City Coucil Strike 1961/11/01 労働争議

City Hall Protest 1963/04/22 左翼政治家と組合員の釈放

Ice Cream Vendor’s Strike 1964/01/01 値上げ騒動

Prophet Muhammad’s Birthday Riots 1964/07/21 警察とデモ参加者

Racial Riots 1964/09/02 マレー人と華人

May Day Demonstration 1965/04/30 警察と共産党系組合員

Pulau Senang Riot 1967/07/12 囚人

(50)

(51)

(52)

(53)

シンガポール金融金融センターを理解するために 輸出入のGDPに占める割合

(54)

シンガポール金融金融センターを理解するために 家計の金融資産

(55)

シンガポール金融金融センターを理解するために 各金融セクターの総資産残高

(56)

シンガポール金融金融センターを理解するために 銀行セクターの資金の流出入

(57)

(58)

(59)

(60)

シンガポール金融金融センターを理解するために 運用資産

(61)

政府保有資産と政府系投資ファンド

外貨準備高テマセクの資産構成 10 億シンガポールドル 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 総資産 148.2 161.3 191.8 223.8 198.9 236.6 241.0 249.2 261.4 265.6 有形固定資産 69.3 65.6 65.5 75.3 68.2 68.0 66.8 67.8 69.0 55.4 投資1 _17.0 _27.1 _35.0 _39.5 _41.1 _44.6 _42.1 _49.5 _52.8 _59.3 金融資産 13.8 27.5 52.3 73.9 40.2 64.2 65.3 60.7 70.0 81.0 1_{:関連会社、パートナーシップ、ジョイント・ベンチャー投資}

(62)

RMB預金残高

シンガポールでのRMB 預金残高 10 億 RMB 2013/6 138 2013/9 154 2013/12 195 2014/3 220 2014/6 254 2014/9 257 出所：MAS

(63)

世界銀行が公表するビジネス環境ランキング

シンガポールアメリカ英国日本総合点 1 7 8 29 新規事業の立ち上げ 6 46 45 107 建設許可の取得 2 41 17 63 電力の受給 11 61 70 26 不動産の登記 24 29 68 58 信用の手当て 17 2 17 24 少数投資家の保護 3 25 4 17 税金の支払い 5 47 16 120 対外取引 1 16 15 16 契約の履行 1 41 36 34 破産処理 19 4 13 1

(64)

米国のヘリテージ財団とウォールストリートジャーナル紙の

経済自由度指数のランキング

シンガポールアメリカ英国日本総合点 1 12 14 2４法の原則財産権 90 80 90 80 汚職、買収、腐敗 91.9 72 76.4 77.8 政府への制限支出の自由度 91.2 48.1 29.5 47.1 財政上の自由度 91.2 65.8 56.6 69.2 規制の効率性起業の自由度 96.8 89.2 92 80 労働市場の自由度 96.5 97.2 73.1 79.8 財政上の自由度 81.5 75.4 73.5 87.5 市場の開放度取引の自由度 90 86.8 87.8 82.4 投資の自由度 85 70 90 70 金融システムの開放度 80 70 80 50

(65)

Transparency International の腐敗認識指数

(the corruption perception index 2014)

国 2014 2013 2010 2005 2000 1995 デンマーク 1 1 1 4 3 1 ニュージーランド 2 2 1 2 2 4 フィンランド 3 3 4 2 1 2 スウェーデン 4 4 4 6 3 3 ノルウェー 5 5 10 8 6 8 スイス 6 7 8 7 11 10 シンガポール 7 5 1 5 6 7 英国 14 14 20 11 10 11 日本 15 18 17 21 23 25 米国 17 19 22 17 14 17

(66)

The Tax Justice IncentiveのThe Financial Secrecy Index(FSI)

ランク (2013) 指数(FSI) 機密性 GSW 1 スイス 1765.2 78 4.916 2 ルクセンブルグ 1454.5 67 12.049 3 香港 1283.4 72 4.206 4 ケイマン諸島 1233.5 70 4.694 5 シンガポール 1216.8 70 4.280 6 米国 1212.9 58 22.586 10 日本 513.1 61 1.185 21 英国 361.3 40 18.530 8 ドイツ 738.3 59 4.326 17 カナダ 418.5 54 2.008 32 インド 254.5 46 1.800 43 フランス 190.9 41 2.141 47 アイルランド 155.5 37 2.646 56 スペイン 111.3 36 1.504

シンガポールの金融ビジネスの可能性とそれを支えるシステム 森谷博之 Quasars22 Private Limited 3: 年1月23日

シンガポールの金融ビジネスの可能性とそれを支えるシステム

FNRI

Financial Networks Research Initiative

データと金融リスク評価

シンガポールの金融ビジネスの可能性とそれを支えるシステム

参考文献

• シンガポールにおける金融ビジネスの立地競争力に

関する調査報告書、金融庁委託調査、野村資本市場

研究所

• 物語 シンガポールの歴史 岩崎育夫

• シンガポールの国際金融センター化ー証券業改革を

中心に 三浦明子

• 国際金融センター、金融に関する現状等について 資

料２ 内閣府

• Financial Stability Review, 2014,2013,2012,MAS

• Singapore Financial Centre

• 2013年以降の決算報告書(Annual Report)

• シンガポール金融センターの将来像に関する

スピーチ(Singapore’s Financial Centre in the

New Landscape)

今後の金融センターの姿は、

• BASEL III

• Solvency II

• 新しい資本市場の規制

• 世界的な規模で金融市場に影響を与える金融機関

(Global Systemically Important Bank,G-SIB)の扱い

に影響される。

• 相反した特徴の資金の仲介役

– アジアの預金

• 個人への銀行業務

– アジアの多様な資金ニーズ

• インフラストラクチャー投資

• 経済厚生の強化

• アジアの地域の多様な市場への対応

金融は長期資金の提供に新たな道を提供しなければならない。

• 銀行がどの程度の長期資金の提供者となれるの

か？

• 保険会社の長期資産への投資がどの程度抑制され

るのか？

• 年金などの機関投資家が長期の投資資産の減少で

どの程度の資産配分の変更が強いられるのか？

などの予測不能な問題がある。

4 本 の 柱

• スマートレギュレーション

• 多様な生態系

• アジアフォーカス

• 人的資源

スマートレギュレーション

• ビジネスとして必要であれば、非常高い基準の規制を導入。

• 必要があれば世界標準を超えた厳しい規制を敷く。

• 規制はリスクを基に設計される。

• 不必要な手間が掛ってはならない。

• 規制に関連を持つ市場参加者の意見に耳を貸す。

• 導入には必要な歳月を掛ける。

多様な生態系

• アジア・ダラー市場

• 資産運用ビジネス

• 保険

• 債券市場

• 外国為替市場

• 商品デリバティブのトレーディング

アジアフォーカス

• ASEAN間の連携

– ASEANトレードリンク

• OTCデリバティブの基盤の構築

– クリアリング

– 取引のレポーティング

• オフショア・RMB

金融センターの活動

• 頑健

• 信頼

• 目的的

– 外国為替とデリバティブ市場

– 社債市場

– アジア・ダラー市場

– 資産運用

– インフラ投資

– RMB市場

金融市場の役割

シンガポールの金融ビジネスの可能性とそれを支えるシステム森谷博之 Quasars22 Private Limited 3: 年1月23日

• 物語シンガポールの歴史岩崎育夫

中心に三浦明子

• 国際金融センター、金融に関する現状等について資

料２内閣府

4 本の柱

参考日本

• 銀行の総資産約1101兆円(2014/11)

– ビジネス環境ランキング一位

– 経済自由度指数一位