戦 前 の 日本 に お け る貨 幣 所 得 お よ び物 価 の関 係

57

戦 前 の 日本 に お け る貨 幣 所 得 お よ び物 価 の関 係

統計 的因果 関係 テス トの応用

TheRelationshipAmongMoney,lncome,andPricesinPre‑warJapan:

Appiica七ionsofSta七isticalCausalityTests

釜

Kunio

国 男

KAIVfA

1.は じめ に

2.貨 幣,イ ン フ レ ー シ ョ ン,景 気 3.因 果 関 係 の 定 義 お よ び 実 証 的 テ ス ト法

4.ホ ー ・テ ス ト の 結 果

5.シ ム ズ ・テ ス ト の 結 果

6.ま と め

1.は じ め に

本 稿 で 分 析 さ れ る 因果 関 係 の 概 念 は まず 計 量 経 済 学 の分 野 で 取 り上 げ られ た.1950年 代 初 期 に コ ウル ズ 委 員 会 を 中心 と した 計 量 経 済 学 者 に よ っ て 同 時 方 程 式 体 系 の統 計 的 推 定 法 の研 究 が 精 力 的 に進 め られ た が,そ の過 程 で 経 済 変 数 間 の 因 果 関 係 の理 論 的 分 析 が 試 み ら れ た1).し か し な が ら,当 時 の研 究 は因 果 関 係 の オ ペ レ ー シ ョナ ル な テ ス ト法 を 開発 す る に は至 ら なか っ た.こ の た め,そ の 後 の 計 量 経 済 モ デル の 構 築 に お い て は,「 内 生 変 数 」

と 「外 生 変 数 」 の 分 類 を ま った く先 験 的(a priori)に行 な う慣 行 が 定 着 して し ま った.す

なわ ち,モ デ ル 分 析 の 目的 や モ デ ル の規 模 に 応 じて 同 じ変 数 が あ る時 に は 外 生 変 数 と し て,ま た 別 の 時 に は 内 生 変 数 と して 扱 わ れ, モ デル ・ビル ダ ー の恣 意 的 判 断 に 委 ね ら れ

1)Hood‑Koopmans[14]中 のSimonの 論 文 を 参

照 せ よ 。

た2).あ る変 数 が 内 生 変 数 な の か 外 生 変 数 で あ る のか を 客 観 的 に テ ス トす る方 法 が 存 在 し なか った た め モ デ ル の大 型 化 が 進 み,ま す ま す 多 くの変 数 が 内生 的 に説 明 され る よ うに な っ た.

グ ラ ソジ ャー 〔12]の 研 究 は,こ の よ うな 非 科 学 的 な 変i数分 類 法 に 代 わ る合 理 的 な 分 類 法 を 提 案 した.グ ラ ンジ ャー は 因 果 関 係 とい うや や 哲 学 的 な概 念 に 明 確 な定 義 を与 え,ま た 実 際 の デ0タ を 使 っ て 統 計 的 に テ ス トす る 方 法(い わ ゆ るグ ラ ン ジ ャー ・テ ス ト)を 開 発 した.し か しな が ら,グ ラ ン ジ ャ ー 自身 は 単 に 因 果 関 係 の テ ス ト法 を提 示 す る に 留 ま っ た.シ ム ズ[24]は,過 去 お よび 将 来 の 変 数 の分 布 ラグ を含 む 回 帰 式 の推 定 に 基 づ くテ ス ト法(い わ ゆ る シ ム ズ ・テ ス ト)を 考 案 し, 実 際 に そ の 方 法 を 適 用 し て米 国 の マ ネ ー ・サ プ ライ 又 は マ ネ タ リー ・ベ ー ス と名 目GNP

2)内 生 お よび 外 生 変 数 へ の 変 数 分 類 は 方 程 式 の 識 別 可 能 性(identifiability)と も関 係 す る が, 実 際 の マ ク ロ計 量 経 済 モ デル ・ビル デ ィン グ で

は識 別 条 件 の検 討 は ほ と ん どな され て い な い 。

5g季 刊 創 価 と の 間 の 因 果 関 係 を 分 析 し た.こ う し て,貨 幣 と所 得 と の 間 の 因 果 関 係 と い う現 代 マ ク ロ 経 済 学 の 中 心 問 題 の 一 つ に 統 計 解 析 の メ ス が 加 え ら れ る 端 初 が 開 か れ た わ け で あ る.シ ム ズ の 結 論 に よ る と,「 … … 因 果 関 係 は 貨 幣 か ら 所 得 へ の 一 方 方 向 で あ る と い う仮 説 は 戦 後 の 米 国 の デ ー タ と合 致 す る が,因 果 関 係 は 所 得 か ら 貨 幣 へ の 一 方 方 向 で あ る と い う仮 説 は 棄 却 さ れ る 。」3).こ の 結 論 は,総 需 要(名 目G NP)は マ ネ0・ サ プ ラ イ に よ っ て 決 定 さ れ る,

と い うマ ネ タ リ ズ ム の 中 心 命 題 を 支 持 し て お り,マ ネ タ リス トの 主 張 に 実 証 的 根 拠 を 与 え る も の と し て 注 目 さ れ た.シ ム ズ 論 文 を 契 機 に 貨 幣 と所 得 の 因 果 関 係 の 検 証 が 各 国 で 試 み ら れ る こ と に な っ た.す な わ ち,米 国:ア ワ 0バ ッハ ー ラ トナ0[2],エ リオ ッ ト[7コ, ダ イ リ0ズ ース タ0リ0フ ー ワ ァ ン グ[6], チ コ ロ[5コ,フ ァイ ゲ ー ピ ア ス[8コ,カ ナ ダ:

バ0ス ー ベ ネ ヅ ト[3],英 国:ウ ィ リ ア ム ズ ー グ ヅ ドハ ー ト ー ガ ウ ラ ン ド[25],日 本:折 谷E20コ,筆 者[16],幸 村[17],等 の 研 究 が 発 表 さ れ て い る.ま た,因 果 関 係 の テ ス トは 貨 幣 と 所 得 の 間 だ け で な く,貨 幣 と物 価,賃 金 と物 価,貨 幣 的 集 計 量 と 金 利 お よ び 株 価,マ ネ ー ・サ プ ラ イ と為 替 レ,̲̲.トの 組 合 わ せ に つ い て も 行 わ れ た.

し か し,こ れ ら の 研 究 の 結 果 は 必 ず し も 互 い に コ ン シ ス テ ン ト とは い え な い.同 じ 変 数 の ペ ア で も サ ン プ ル 期 間 や テ ス ト方 法 が 変 わ れ ば,因 果 関 係 の 存 在 や 方 向 に 関 す る 結 論 が 修 正 さ れ る こ と が 少 な くな い.ま た,グ ラ ソ ジ ャ ー ・テ ス ト と シ ム ズ ・テ ス トで は,回 帰 推 定 の 前 に 行 わ れ る プ レーフ ィル タ リ ン グ と 分 布 ラ グ の 長 さ が 結 果 を 左 右 す る 可 能 性 が あ

3)Sims[24],p.540.

経 済 論 集Vo1.XIIINo.1 る.

本 稿 の 目的 は,因 果 関 係 に 関 す る結 論 の フ ィル タ0の 選 択 や ラ グ 分 布 の 長 さ に 対 す る 頑 健 性(robus七ness)を シ ム ズ ・テ ス ト と ホ ー ・

テ ス トに つ い て 検 討 す る こ と で あ る.米 国 に つ い て は 既 に フ ァ イ ゲ ー ピ ア ス[8]に よ る 各 種 テ ス トの 比 較 研 究 が 発 表 さ れ て い る が, 筆 者 の 知 る 限 り で は 日本 に つ い て は こ の 種 の 研 究 は ま だ 試 み られ た こ と が な い.

分 析 の 対 象 と な る 期 間 は,次 の 理 由 に よ り 戦 前 期 に 限 定 す る こ と に し た.第 一 の 理 由 は,第 二 次 大 戦 の た め デ0タ の 連 続 性 が 損 わ れ,マ ネ ー ・サ プ ラ イ を 除 い て 戦 前 戦 後 を 通 し た 時 系 列 デ ー タ が 利 用 で き な い こ と で あ る.第 二 の 理 由 は デ0タ の 質 に 関 係 し て い る.戦 後 は 経 済 の 安 定 性 が 著 し く 高 ま り観 察 デ ー タ の 変 動 が 小 さ くな っ た の に 対 し て,戦 前 は 周 期 的 に 経 済 恐 慌 が 発 生 す る な ど 貨 幣 と そ の 他 の 変 数 と の 関 係 は よ り鮮 明 な 形 で デ,.̲.

タ の 中 に 表 わ れ て い る よ うYT思 わ れ る.

我 が 国 の 戦 前 期 の 通 貨 統 計 に つ い て は,藤 野 正 三 郎 教 授 の 先 駆 的 業 績[11]の 後,立 教 大 学 研 究 グ ル ー プ が1868年(明 治 元 年)か ら 1970年(昭 和45年)ま で の103年 間 に つ い て 各 種 の 定 義 に よ る マ ネ0・ サ プ ラ イ を 推 計 し,

『日 本 経 済 の 貨 幣 的 分 析 』[1コ と し て 発 表 し た.戦 前 の 日本 の 物 価 や 所 得 の 統 計 資 料 は 一・

橋 大 学 経 済 研 究 所 の 『長 期 経 済 統 計 』 シ リ0 ズ[18]・[19]か ら 入 手 で き る.

以 下,第2節 で は 統 計 的 分 析 に は い る 前 の 準 備 と し て,1885年(明 治18年)以 降1938年

(昭 和13年)ま で の54年 間 の マ ネ0・ サ プ ラ イ,所 得 お よ び 物 価 の 推 移 を 概 観 す る.第3 節 で は 因 果 関 係 の 定 義 と 各 種 の テ ス ト法 を 簡 単 に 説 明 す る.第4節 で は ま ず ホ ー ・テ ス ト

June1983釜 国 男:

の 結 果 を 示 す が,そ れ に よ る と マ ネ ー ・サ プ ラ イ と所 得 や 物 価 と の 間 に は 強 い 両 方 向 の 因 果 関 係 が 存 在 す る こ と が わ か る.次 に 第5節 で は 同 じ デ ー タ ・セ ッ トに 対 し て シ ム ズ ・テ ス トを 行 な うが,ホ ー ・テ ス ト と は ま っ た く 対 照 的 な 結 果 が 得 ら れ る.ま た 回 帰 残 差 の 系 列 相 関 を 除 くた め の デ ー タ 変 換 の や り方 に よ っ て 結 果 に 多 少 の 食 い 違 い が 生 ず る こ と が 明 ら か に な る.最 後 に 第6節 で 本 稿 の 分 析 を 簡 単 に 要 約 す る.

戦 前 の 日本 に お け る貨 幣,所 得 お よび 物 価 の 関 係

2.貨 幣,イ ン フ レ ー シ ョ ン,景 気

先 に 述 べ た よ う に 本 稿 で は 第 二 次 大 戦 前 の 期 間 に つ い て 我 が 国 の マ ネ ー ・サ プ ラ イ と そ れ 以 外 の 変 数 と の 間 の 困 果 関 係 の 統 計 的 テ ス

トを 試 み る が,使 用 す る デ0タ は1885年(明 治18年)か ら1938年(昭 和13年)ま で の 各 変 数 の 年 次 デ ー タ で あ る.マ ネ0・ サ プ ラ イ は

(億円)₀

∩uOOrDO39﹄ワ] O︻bユ

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 8 7 6 5 4 3 2

zo

ラ9

1868年(明 治 元 年)か ら戦 後 ま で 連 続 した 統 計 が 利 用 で き るが,『 長 期経 済 統 計 』 のGN

Pデ0タ は前 記 の期 間 しか カ バ ー し て い な い.そ の た め 所 得 系 列 に 合 わ せ て 明 治,大 正, 昭 和 の三 代 に わ た る約 半 世 紀 を分 析 の対 象 期 間 とす る こ と に した.

まず,我 が 国 に お け る マ ネ ー ・サ プ ラ イ変 動 の 特 徴 か らみ て い こ う.図1は 現 金 通 貨 と M2(現 金 通 貨+当 座 性 預 金+定 期 性 預 金)の 推 移 を示 した もの で あ る.こ の 図 か ら マ ネ ー

・サ プ ライ は 顕 著 な 上 昇 トレ ソ ドを持 っ て い る こ と が 一 目瞭 然 で あ る.1885年(明 治18年) 末 に お い て 国民 の 保 有 した 現 金 通 貨 は 約1億

8千 万 円,M2は 約2億2千 万 円 で あ っ た.

そ の 後 の 急 速 な 経 済 発 展 の結 果,約 半 世 紀 後 の1938年(昭 和13年)末 に お い て現 金 通 貨 は 34億8千 万 円 に,M2は249億5千 万 円 に達 し た.M2は この 間 に113倍 に増 大 し,平 均 年 率 増 加 率 は9.8%で あ った.一 方,人 口 は1.84

工885

金輸出禁止第一次大戦

18901895190019051910ユ915ユ9201925

(資*1出 所)朝 倉'}三 古 ・西 山 千 明 『日 本 経 済 の 貨 幣 的 分 析 』[1]第2章 第1節 通 貨 統 婁i}時系 列 に よ るQ

金金 輸輸出 出

止

1930 19351938

6・ 季刊 創 価 倍 に 増 加 した の で,国 民 一 人 当 た り貨 幣 残 高 (M2)は61倍 に 増 加 した わ け で あ る.

もち ろ ん 図 か らわ か る よ うに,̀7ネ ー ・サ プ ライ は 一 定 率 で増 大 した わ け で は な く,上 昇 トレ ン ドの まわ りに 不 規 測 な変 動 を示 し て い る.こ の こ と は現 金 通 貨 とM2の 対 前 年 変 化 率 を プ ロ ッ トした 図2と 図3で も っ とは っ き りとみ る こ とが で き る.こ れ ら の 図 で 破 線 は マネ ー ・サ プ ラ イ の変 化 率 を 表 わ し て い る が,一 見 して 明 らか な よ うに 毎年 大 き く変 動

し て お り,ま た マ ネ ー ・サ プ ライ の二 つ の尺 度 は 同 じ よ うな変 動 パ タ ー ソ を も っ て い る こ

とが わ か る.

次 に,特 に 際 立 っ た 貨 幣 の 動 き に つ い て ご く簡 単 に コメ ン トし よ う4).

一 般 に ど の 国 で も大 規 模 な 戦 争 を 契 機 に マ ネ ー ・サ プ ラ イ は 急 増 した が,我 が 国 も例 外 で は なか っ た.急 激 な通 貨 膨 張 は 巨額 の戦 費 調 達 に 伴 っ て 日清,日 露 戦 争 中 に 起 っ た が, 第 一 次 大 戦 時 に は 更 に大 規 模 に 発 生 した.ヨ mッ パ で 戦 争 が 勃発 した た め 海 外 か ら の 日 本 製 品 に 対 す る注 文 が 急 増 し,我 が 国 は 年 々 輸 出超 過 の状 態 を続 け た.そ の た め 正 貨 保 有 高 が 増 大 し て 党 換 銀 行 券 が 増 加 し,こ れ と共 に 預 金 通 貨 も膨 張 した.な お 大 戦 中 の1917年

(大 正6・年)に は 米 国 の 金 輸 出 禁 止 に 対 抗 し て 金 貨 幣 ・金 地 金 の輸 出 が 禁 止 され,そ れ 以 後193り年(昭 和5年)の 金 輸 出 解 禁 ま で 我 が 国 は 変 動 為 替 相 場 制 の 下 に あ っ た.1920年(大 正9年)に は 大 戦 後 の 世 界 的 な反 動 不 況 の波 に 見 舞 わ れ て 我 が 国 史 上 未 曾 有 の 経 済 恐 慌 が 発 生 した.こ れ は マ ネ ー ・サ プ ライ,特 に 現 金 通 貨 の 減 少 と し て 図1と 図3の 上 に し る さ 4)こ の 時 期 の 我 が 国 金 融 史 を 手 っ取 り早 く概 括

的 に 知 る に は 石 川[15]が 便 利 で あ る 。

経 済 論 集Vol.XIIINo.1

れ て い る.1927年(昭 和2年)に は,1923年 (大 正12年)の 関 東 大 震 災 を き っか け に 大 量 に発 行 され た 震 災 手 形 の処 理 を め ぐ る議 会 で の 審 議 が 引 き金 と な っ て 金 融 恐 慌 が 勃 発 し た.し か し恐 慌 は 短 期 間 で 鎖 静 した た め マ ネ ,̲̲.・サ プ ラ イ は 減 少 せ ず,年 金 体 で は む し ろ 少 し増 加 し て い る.1930年(昭 和5年)1月 に は,国 内 物 価 の 引 下 げ と輸 出振 興 に よ っ て 慢 性 的 不 況 状 態 か ら脱 却 す る た め,時 の蔵 相 井 上 準 之 助 に よ っ て金 輸 出解 禁 が 断 行 さ れ た.し か し旧 平 価 で 解 禁 され た た め,円 高 を 見 越 し て 買 わ れ て い た 投 機 筋 の 円 為 替 売 却 に よ り大 量 の 正 貨 が 流 出 し,そ の結 果 マ ネ0・

サ プ ラ イ は減 少 した.1931年(昭 和6年)以 降 は現 金 通 貨 とM2は 共 に 増 加 に 転 じて い る.

これ は 深 刻 な不 況 か ら脱 出 す る た め 高 橋 財 政 の 下 で 金 輸 出再 禁 止 と同 時 に 積 極 的 金 融 緩 和 政 策 が と られ た た め で あ る.す な わ ち,「 時 局 匡 救 政 策 」 の 一 部 と し て低 金 利 政 策 が と ら れ,ま た 日銀 引 き受 け に よ る 国 債 の大 量 発 行

の た め ハ イ ・パ ワ ー ド・マ ネ ー供 給 量 が 増 え, マ ネ ー ・サ プ ラ イ全 体 の増 加 が も た ら さ れ た5).

さ て 以 上 の よ うな マ ネ ー ・サ プ ライ の変 動 は,経 済 活 動 お よび 物 価 に対 し て どの よ うな 影 響 を 及 ぼ した で あ ろ うか.1885年(明 治18 年)か ら1938年(昭 和13年)ま で の 期 間 に お い て実 質 国 民 総 生 産 は年 平 均3.1%の 割 合 で 成 長 し た.経 済 成 長 は労 働 者 数,労 働 時 間, 労 働 生 産 性 な どの 実 質 的 要 因 に 左 右 さ れ,通 5)米 国 で は1913年 に連 邦 準 備 制 度 が 創 設 され て

マ ネ タ リー ・コン トロ ール が 改 善 され た た め, この年 を 境 に マ ネ ー ・サ プ ラ イ の 動 きに は っ き りし た違 い が み られ る 。 我 が 国 で は 早 くも 明 治 15年 に 日本 銀 行 が 設 立 され,そ れ 以 後 中 央 銀 行 と して の 活 動 を維 持 して きた の で 制 度上 の 不 連 続 は 存 在 しな い 。

June1983釜 国男:

貨 の 増 加 率 に は 依 存 しな い.長 期 的 に は 貨 幣 の 中 立 性 が 成 り立 つ.し か し短 期 的 に は,貨 幣 は経 済 活 動 に 対 し て重 要 な 意 義 を も っ て い

る.マ ネ0・ サ プ ラ イ の変 化 は 総 需 要 に 影 響 を 与 え る最 大 の 要 因 で あ り,景 気 循 環 を 引 き 起 こす 基 本 因 とい え る.

我 が 国 は1897年(明 治30年)に 金 本 位 制 度 を確 立 した が,1917年(大 正6年)に 金 輸 出 を 禁 止 し,実 質 的 に管 理 通 貨 制 度 へ 移 行 した.

い うまで もな く国 際 通 貨 制 度 と し て は 金 本 位 制 は 固 定 為 替 相 場 制 を意 味 し,対 米 ドル 相 場 は100円 対49.84ド ル の平 価 を 中 心 とし た 金 の 現 送 点 内 に 固 定 さ れ た.理 論 的 に は 国際 金 本 位 制 の 下 で は 一・国 の 中央 銀 行 は マ ネ ー ・サ プ ラ イ を 自 由 に コ ソ トロー ル で きな い.し か し 現 実 に は,正 貨 準 備 に 多 少 の余 裕 が あ り,ま た 正 貨 準 備 に よ らな い 保 証発 行 が 認 め られ て

い た た め,マ ネ ー ・サ プ ラ イ ・コ ン トロ ール

(%) 50

一10

‐2c)

戦 前 の 日本 にお け る貨 幣,所 得 お よび 物 価 の 関 係

^6r

戦 前 は 明 治30年 代 以 後 昭 和18年 こ ろ まで 市 中 銀 行 の オ ー バ ー ・ロー ンは み られ ず,公 定 歩 合 の変 更 が 日銀 の 主 要 な金 融 政 策 手 段 で あ っ た.公 定 歩 合 の 変 更 は 結 局 は マ ネ ー ・サ プ ラ イ の 変 化 を もた ら し,さ ま ざ ま の径 路 で 総 需 要 に 影 響 を及 ぼ す.こ のた め も し貨 幣 の流 通 速 度 が 一 定 で あ れ ば,マ ネ ー ・サ プ ラ イ と名 目国 民 総 生 産 は ま っ た く同 じ 変 動 パ タ0ン を 示 す で あ ろ う.し か し実 際 に は 流 通 速 度 は 金 利 や イ ン フ レ予 想 に応 ーじて 絶 え ず 変 化 す るの で,二 つ の 系 列 の動 き に は 破 行 性 が み ら れ る.

図2はM2供 給 量 と名 目総 支 出 の 変 化 率 を 示 して い る.一 見 して 明 らか な よ うに,両 者 は 完 全 に 平 行 した 変 化 パ タ0ソ を持 っ て い る わ け で は な い.1889年(明 治22年)と1906年

(明 治39年)に は マ ネ ー ・サ0ラ イは 急 増 し

v'

図2MZと 名 目GNP (年 間 変 化 率)

ハ 、

菰M2

金輸出禁止第一次大戦

193

(資 利 出 所)名 目GNP年 聞 変 化 率 は 大 川 一 司(他)『 長 期 経̀1〒 統 計 一 国 民 所 得 一 』t19]

第1表 の 名 「lGNPの 水 準 よ り111JS・ 。

6z季 刊 創 価 た が,総 支 出 の 伸 び 率 は 前 年 に 比 べ て 減 少 あ

る い は 多 少 増 加 し た.そ の た め,こ れ ら二 つ の 年 に は 貨 幣 の 流 通 速 度 が 大 き く変 化 し た.

し か し な が ら,こ れ ら は 例 外 的 な 現 象 で あ る.大 部 分 の 時 期 に お い て,マ ネ ー ・サ プ ラ イ の 変 化 は 名 目総 支 出 の 変 化 と 密 接 な 関 係 を 持 っ て い る.こ の よ う な 通 貨 と 所 得 の タ イ ミ ソ グ の 関 係 を 正 確 に 知 る た あ に は,デ イ フ ユ 0ジ ョ ン ・イ ン デ ッ ク ス を 計 算 し て 景 気 循 環

の ク ロ ノ ロ ジ0を 決 定 す る 必 要 が あ る.し か し,イ ン デ ッ ク ス を 算 出 す る ま で も な く,図 2か ら マ ネ0・ サ プ ラ イ 増 加 の 鈍 化 は 総 支 出 の 伸 び の 低 下 に 先 行 し,逆 に マ ネ ー ・サ プ ラ イ の 急 速 な 増 加 は 総 支 出 の 伸 び 率 を 高 め た こ

と が 一 目 瞭 然 で あ る.

マ ネ ー ・サ プ ラ イ は 総 需 要 を 通 し て 物 価 に も 影 響 を 与 え る.図3はGNPデ フ レ ー タ ー

経 済 論 集Vol.XIIINo.1

で 計 った イ ン フ レ率(マ イ ナ ス の場 合 は デ フ レ率)と 現 金 通 貨 で測 定 した 通 貨 の変 化 率 と の 関 係 を示 し て い る.̀7ネ,̲̲.・ サ プ ライ の増 加 率 は イ ン フ レ率 を 左 右 す る重 要 な要 因 で あ るが,唯 一 の 要 因 で は な い.イ ン フ レの 程 度 は,実 質 生 産 の 増 加 を 所 与 とす れ ば 貨 幣 の 流 通 速 度 に も依 存 し て い る.し か し長 期 的 に み る と流 通 速 度 に影 響 す る要 因(例 え ば 総 人 口, 国民 一 人 当 た り実 質 所 得,金 利 な ど)も 実 質 生 産 の 成 長 を 規 定 す る要 因 も き わ め て安 定 し て お り,そ の た め イ ン フ レ率 は マ ネ ー ・サ プ ラ イ の 動 向 に 支 配 され る傾 向 が あ る.

マ ネ ー ・サ プ ラ イ,名 目総 支 出,そ し て物 価 に つ い て の予 備 的 検 討 を 終 え た の で,次 節 で は これ らの 変 数 間 の 因果 関 係 の定 義 と,そ の 因 果 関 係 を 検 定 す るた め の 統 計 的 方 法 とに つ い て簡 単 に説 明 して お く.

(%>

40

30

20‑̀‑

IO

エ88鄭

一10

一20

図3現 金 通 貨 とGNPデ フ レ0タ ー (年 間 変 化 率)

1900

第 金GNPデ フ レー タ ー

一 輸 金

次 出 済 融

大 禁 戦 止1/L慌

ユ938

(資 料 出 所)GNPデ フ レ ー タ ー 年 間 変 化 率 は 大 川 一 司(他)r長 期 経 済 統 計 一 国 工 忌所 得 一 』[19]

第1表 名 目GNPを 第18表 実 質GNPで 割 つ て え ら れ た デ フ レ ー タ ー の 水 準 よ り計 算 。

June1983釜 国 男:戦 前 の 日 本 に お け る 貨 幣,所 得 お よ び 物 価 の 関 係63

系 列 で あ り,Yt={y、:S<t},Xt{X3:S<彦},

3.因 果 関 係 の 定 義 お よ び実 証 的 テ ス ト法

経 済 変 数 問 の 因 果 関 係 を 明 らか に す る こ と は 経 済 学 に お け る 実 証 分 析 の 重 要 な 目的 の 一一 つ で あ る.し か し,"因 果 関 係"と い う概 念 は 極 め て 抽 象 的 か つ 哲 学 的 な 概 念 で あ るた め, 最 近 に 至 る ま で実 証 研 究 の レベ ル で は 明 確 な 定 義 は 与 え られ て い なか った.前 節 で 行 な っ た よ うな諸 変 数 間 の変 化 の タ イ ミソ グ や 振 幅 の 相 関 度 を 調 べ て 原 因 一結 果 の 関 係 を 決 め る や り方 は,簡 単 で あ り,か つ 直 観 的 に ア ピ ー ル す る が,理 論 的 な根 拠 を 欠 い て い た た め 絶 え ず 疑 問 視 され て きたs>.し か し な が ら,最 近,グ ラ ン ジ ャー[12]が 時 系 列 モ デル の文 脚 の な か で 非常 に オ ペ レー シ ョナ ル な因 果 関 係 の定 義 を与 え,因 果 関 係 を 統 計 的 に 検 証 す

る道 を 開 い た.

グ ラ ソ ジ ャr‑一[12]は,あ る 変 数Xを 予 測 す る場 合 に別 の変 数Yを 追 加 す る こ とに よ り Xの 予 測 精 度 を 高 め る こ とが で き る か否 か で

yか らXへ の 因 果 関 係 の 有 無 を 判 定 す る方 法 を 提 案 した.因 果 関 係 の 定 義 は 多 変 量 時 系 列 モ デ ル の枠 内 で 一 般 的 に 与 え られ て い るが, こ の論 文 で 報 告 され る実 証 分 析 のた め に は 二 変 量 時 系 列 モ デ ル の ケ ー ス),rỲ.限定 して さ しつ か え な い.以 下,多 少 技 術 的 に な るが,因 果 関 係 の 形 式 的 な 定 義 と二 つ の テ ス ト方 法(シ ム ズ ・テ ス トと ホ ー ・テ ス ト)に つ い て説 明 し て お こ う.

い ま確 率 変 数y,とxご は 線 型 共 分 散定 常 時

6)こ の 系 統 の 分 析 の 代 表 例 は,Friedman‐Sch‑

warts[9]で あ る 。 ま た フ リ ー ドマ ソ[10ユ も 参 照 せ よ 。

yt{YS:S≦ 渉},Xt={XB:5≦t}と 定 義 す る.

ま た 情 報 集 合Zを 与 え た と き のXtの 予 測 誤 差 の 最 小 分 散 を σ2(X置1Z)で 表 わ す.こ れ ら の 記 号 を 使 っ て グ ラ ソ ジ ャ0の 意 味 で の 因 果 関 係 を 定 義 す れ ば 次 の よ うに な る.

(1)も しσ2(XtYt,Xt)<σ2(XtlXt)な ら ば YはXの 原 因 変 数 で あ る.す な わ ちYの 過 去 の 値 を 追 加 す る こ と に よ っ てxの 過 去 の 値 だ け を 使 っ た と き よ りXの 予 測 精 度 を 高 め る こ と が で き れ ば,YはXの 原 因 とみ な さ れ る.

② も し σ2(xjx、,Yt)〈 σ2(x,卜x,,Yt)な ら ば,す な わ ち 今 期 のYの 値 を 追 加 す る こ と に よ っ て 今 期 のXの 予 測 を 改 善 で き れ ばYは Xの"同 時 点 で の 原 因 変 数"と よ ば れ る.

変 数Xか らyへ の 逆 方 向 の 因 果 関 係 も ま っ た く 同 じ よ うに 定 義 さ れ る.次 に こ れ ら の 定 義 か ら フ ィ0ド パ ッ ク と独 立 性 が 導 か れ る.

(3)も し σ2(X』YepXt)<σ2(X』X̀)で あ り, か つ σ2(YHxε,Y8)<σ2(ỳiYご)な ら ば,す な わ ちYがXの 原 因 変 数 で あ り,同 時 にXがy の 原 因 変 数 な ら ば,両 者 の 間 に は,フ ィ ー ド バ ヅ ク が 存 在 す る 。

㈲ も し62(xelXt,Yt)=a2(x、lx、,y∂

=Q2(x̀1瓦)で あ り,か つ σ2(ỳlỳ,Xt)=

σ2(y、ly、,Xt)=σ2(YalYt)な ら ば,XとYは 独 立 で あ る.

な お,以 上 の 定 義 に お い て 予 測 量 は 予 測 に 使 わ れ る 変 数 の 線 型 関 数 の ク ラ ス に 限 定 さ れ て い る.そ れ 故,例 え ばXtとYtが 与 え られ

ム

た と き のXtの 予 測 量 をXtと す れ ば,そ れ は

  ..

バ

x戸 Σ α謬̲̀汁 Σ β乞ỳ̲乞

2=1￠ 冨1

で 表 わ さ れ る.こ こ で 係 数 α、と β、は 予 測 誤 差 の 分 散 を 最 小 に す る よ う選 ば れ る.

64季 刊 創 価 一 般 に 現 実 の 経 済 変 数 の 観 察 値 は 元 の ま ま の 形 で は定 常 性 の 仮 定 を 満 た し て い な い .し か し通 常 は 原 系 列 を適 当 に 変 換 す れ ば 定 常 系 列 に 変 え る こ とが 可 能 で あ る.例 え ば,変 数 が タイ ム ・ トレ ン ドを含 ん で い る と きは 第 一 階 差 を と り,ま た 季 節 未 調 整 の 月 次 デ ー タや 四 半 期 デ0タ で は 今期 の値 と前 年 同 期 の 値 の 差 を とれ ば 定 常 系 列 に な る こ とが 多 い.こ の た め 実 際 に は 定 常 性 の仮 定 は そ れ 程 強 い もの で は な い.

さ で 鴎 と 聾 か ら成 る二 変 量 時系 列 モ デ ル を

圏 一際 謬1銑:1書1][atbt](・)

と い う移 動 平 均 の 形 で 表 わ そ う.聾 ゴ(B)は ラ グ ・オ ペ レ0タ ーB(Bzat=at̲iと 定 義 さ れ る) の 多 項 式 で あ り,嬰 「駅Z)は12/≦1に 対 し て 収 束 す る.[atbt]'は 系 列 相 関 を 持 た な い ホ ワ イ ト ・ ノ イ ズ の ベ ク トル で 平 均 値 ゼ ロ で 分 散 共 分 散 行 列 は Σ(正 定 符 号 行 列)で あ る.一 一 般 的 な 条 件 の 下 で(1)式 は ま た

[π11(B)π12(B)π21(B)π,,(B)][YtXt]e[atbt](2)

先 に 述 べ た 因 果 関 係 の 定 義 は(1)式 と(2)式 の 係 数 に 対 す る ゼ ロ制 約 を 意 味 し て い る が,こ の 点 に 着 目 し て 幾 つ か の テ ス ト法 が 開 発 さ れ た.ま ず,シ ム ズ 〔24]は(1)式 に 基 づ い た 因 果 関 係 の 検 証 法 を 考 案 し,そ れ を 使 っ て 戦 後 の 米 国 に お け る 貨 幣 と所 得 の 関 係 を 分 析 し た.い ま 変 数Xはyの 原 因 で は な い と す れ

ば,(1)式 は 、,

Yt=璽 「11(B)at

{ Xt=Ψ21(B)α,+ψ,,(B)bt ⁽³⁾ と 書 け る.第 一 式 よ りὰ=ゼ 「11(B)‑1鶏 で あ り,

経 済 論 集Vol.XIIINo ,1

こ れ を 第 二 式 に 代 入 す れ ば

X'4・ ・(B)ザ11(B)‑1y、+Ψ22(B)ろ, と な る.そ れ 故,XはYの 現 在 お よ び 過 去 の 値 だ け の 関 数 と し て 表 わ す こ と が で き る.そ

こ で シ ム ズ ・テ ス トで は n2

xt=Σ β乞ỳ̲汁 賜(4)

ti=‑n1

と い う回 帰 式 が 推 定 さ れ,yの 将 来 値 の 係 数 が グ ル ー プ 全 体 と し て 有 意 か 否 かF検 定 さ れ る 。 な おwt=322(B)btだ か ら(4)式 の 誤 差 項 は 系 列 相 関 を 持 っ て お り,そ の た め 係 数 の 最 小 自 乗 推 定 値 に 基 づ くF検 定 は 不 適 当 で あ る.こ の 問 題 に 対 処 す る た め シ ム ズ は 回 帰 式 の 推 定 に 先 立 っ て 全 部 の 変 数 を ナ ー ラ ブ ・フ ィル タ ー(1‑0.75B)2),rか け る こ と を 勧 め て い る.以 下 の 第5節 に お い て,シ ム ズ ・テ ス トの 結 果 は 誤 差 項 の ホ ワ イ ト ・ノ イ ズ 化 の た め 使 用 す る フ ィル タ ー の 選 択 に 依 存 す る か 否 か 検 討 す る,

次 に ホ ー[13]と ピ ア ス[21コ に よ っ て 開 発 さ れ た テ ス ト方 を 説 明 し よ う.い ま ホ ワ イ ト ・

ノ イ ズ ・プ ロ セ スutとvtを 使 っ てXtとy凌

[YtXt]一[F・i(B)F,￡B)][urvt](5) の形 で 示 す こ とに す る,先 の(1)式は

[0)F,￡B)][F11(BO)‑iF、02/B)‑E]

[Ψ1、(B)四12(B)ザ21(.B)Ψ22(B)][atbt]

一[F11(B

O)OFzz(B)1象}1馨lll:1芸II象](6>

と 表 わ す こ と も で き る.(5)式 と(6)式 を 比 較 す れ ば

[eiiCB)ei2CB)e2、(B)e22(B)]

一[F11(B

O)‑1F、 皇B)‑1][銑}1艶;1謬1],.

[Ztitvt]一[象ll畿1謬1][緯]

June1983i釜 国 男:

で あ る こ と が わ か る.一 方 方 向 の 因 果 関 係, フ ィ,̲̲.ド パ ッ ク 関 係,お よ び 独 立 性 は そ れ ぞ れr2」(B)に 対 す る ゼ ロ 制 約 を 意 味 す る が, F11(B)‑1と 一F22(B)一1をま ゼ ロ で は な い の で 上 の 第 一 式 よ り こ の 制 約 は 吻(B)に 対 す る ゼ ロ 制 約 に 変 換 さ れ る こ と に な る.次 に 第 二 式 よ り 殉(B)に 対 す る 条 件 はutとvtの 間 の 相 互 相 関 関 数(cross‑correlationfunction)を 制 約 す

る.な おutとvtの 間 の 相 互 相 関 係 数 は

ρ卿(k)‑rru(ん)

σ もσ櫛

で 定 義 さ れ,

γ翔(k)=E@護 ・窃診̲み) σ。=》E(v2a)

σ。=》E(u2t) で あ る.

戦 前 の 日本 に お け る貨 幣,所 得 お よび 物 価 の関 係

表1因 果 関係に対応す る条件 因 果 関 係 の

パ タ ー ン Xはyの 原 因

YはXの 原 因

XとYの 間 の フ ィ ー ドバ ッ ク

XとYは 独 立

嬰%(B)に 対 す る 条 件

ザ12(B)≒0 砂21(B)=0

4「12(B)=0 μ「21(B)‡0

μ「t2(B)≒0 Ψ21(B)≒0

ザ12(B)=0 ザ21(B)=0

相互相 関関数 に対す る条件

あ るk<0で Pau(k)≒0 あ るk>0で

ρ初̀(k)‡0 あ るk>0とk<0で

ρ観↓(k)≒0 す べ て のkで

ρ"誌(k)=0

表1は 因 果 関 係 の形 態 と相 互 相 関 関 数 の条 件 を 対 応 さ せ た もの で あ る.た だ し 同 時 点 で の 因 果 関 係 が 存 在 す る と きは 二 変 数 の 関 係 は も は や 相 互 相 関 関 数 の 条 件 と ユ ニ ー クに対 応 し な くな る の で,同 時 的 関 係 は 考 慮 し て い な

い7)。

実 際 の テ ス トは,二 段 階 に 分 け て 行 な わ れ る.ま ず 最 初 に ボ ヅ ク ス ジ ェ ン キ ン ス[4]の

7)詳 し く はPierce‑Haugh[22]を 参 照 せ よ 。

65

方 法 に よ っ て 二 つ の 時 系 列 に つ い て 最 適 な 線 型 フ ィル タ ー を 推 定 し,こ れ よ り残 差 系 列 を も と め る.次 に 残 差 項 の 間 の 相 互 相 関 関 数 を 計 算 し て そ の 有 意 性 を 検 定 し,そ の 結 果 を も

と に 表1か ら 因 果 関 係 を 判 定 す る.

ボ ヅ ク ス ー ジ ェ ン キ ン ス はARIMAモ デ ル (autoregressiveintegratedmovingaverage

model)と よ ば れ る 一 般 的 な 時 系 列 モ デ ル を 開 発 し た.確 率 変Ztの ボ ッ ク ス ー ジ ェ ン キ ン ス ・モ デ ル で はZtの 第 α 階 差(定 常 系 列 に す る た め 必 要)が 自 己 回 帰 と移 動 平 均 の 統 合 と し て 表 わ さ れ,

(1一 φ1B一 φ、B2… …Ili)(1‑B)㎡Z,

;(1i:ir・ ・…‑B QBQ)ut

と い う形 を し て い る.モ デ ル の 識 別,パ ラ メ ー タ の 推 定,検 定 の プ ロ セ ス を 経 て,ホ ワ イ

ト ・ノ イ ズ 偽 の 推 定 値 殉 がム

ム バ11

Ztt‑(1一 φ1B職 φ・B2.. n・一 φ・βP〜(1‑B)dzt

1‑i:ii… 一一一θgBα よ り も と め ら れ る.

そ れ ぞ れ の 変 数 に つ い て 上 の 方 法 に よ っ て 残 差 項 の 推 定 値 を 計 算 し た の ち,次 に こ れ よ りρ賜。⑭)を 推 計 す る.個 々 の ラ グ(リ ・一 ド)期 間 の 相 互 相 関 係 数 の 有 意 性 を 検 討 す る 他,ラ グ(リ ー ド)期 間 全 体 を 通 し た 相 関 係 数 の 有 意 性 は

5'=%Σ7%。2(k)

k=o

(7)

で 定 義 さ れ る5統 計 量 を 使 っ て 検 定 さ れ る.

こ こ でnは 標 本 サ イ ズ,h'は 最 大 ラ グ,γ 初。(の はuとvの 間 の ラ グkの 相 互 相 関 係 数 で あ る.相 互 相 関 係 数 グ ル ー プ 全 体 と し て 有 意 で な い と い う帰 無 仮 説 の 下 で,Sは 自 由 度K一 吻 (窺 は 二 つ のARIMAモ デ ル の うち パ ラ メ ー タ の 多 い 方 の 数)の κ2分 布 に し た が う .も しS

66

Vol,XIIINo,1

時 系 列1 ^{AR工MAモ デ ル}

実 質GNP

(1‐B)21nRGNPt=(1‑‑0.9378)ec

Q

^DF

4.0

GNPデ フ レー タ ■

(1‑‑B)2(1‑0.586B)P(}NP凄 ・=(1‑0.991B)θ̀ 6.4

消 費 者 物 価1 (C)2(1‑0.7758十 〇.34482)Pcc=(1‑0.896B)ec 5.1

11 10

名 目GNP

^{(1‑B)2(1十} 〇.176Bz)lnヱ ▽GNPs=ec

9

7.7 11

M2 (1‑8)(1‐0.941B)lnM2c=(1‑一 一 〇.3988‐0.16982)et 11.8

現 金 通 貨 (1‑B)(1‑o.725B)lnCc=(1‑0.273B)ec

9

5.7110

(注)Qは 残 差 項 が ホ ワ イ ト ・ノ イ ズ か 否 か をx2テ ス トす る た め の 統 計 量 で ・DFはx2分 布 の 自 由 度 で あ る 。

の 値 が 適 当 な 有 意 水 準 の 片 側 検 定 で棄 却 域 に は い れ ば 仮 説 は 棄 却 さ れ る.

ホ.一・テ ス トは 二 変 数 間 の 因 果 関 係 を 検 証 す るた め に 広 く使 わ れ て い るが,統 計 学 的 に み て検 出 力 が 低 い とい う欠 点 が あ る.ま た 各 変 数 のARIMAモ デル の 選 択 に は 恣 意 的 な判 断 を必 要 と し8>,テス ト全 体 と し て か な り複 雑 な 計 算 を 要 す る.は 『じめ に 説 明 した シ ム ズ ・ テ ス トで は 回 帰残 差 の 系 列 相 関 を 除 くた め の フ ィル タ0の 選 択 に 主 観 的 な判 断 が 入 り込 む が,通 常 の 回 帰 分 析 の プ ログ ラ ムが そ の ま ま 使 え るの で 計 算 は簡 単 で あ る.

4.ホ ー ・ テ ス トの 結 果

本 節 で は マ ネ ー ・サ プ ラ イ と物 価 お よ び 所 得 と の 間 の 因 果 関 係 に つ い て ホ ー ・テ ス トを 行 な い,そ の 結 果 を 検 討 す る.テ ス トで 使 用 し た の は 現 金 通 貨, .ハ42,名 目GNP,実 質G NP,消 費 者 物 価 指 数,お よ びGNPデ フ レ

8)最 近 で は,時 系 列 モ デ ル の 識 別 を 客 観 的 に 行 な う た め の 基 準 と し て 「AIC基 準(Akaike's InformationCriterion)」 が 適 用 さ れ る よ う に な っ た 。 し か し こ こ で は 自 己 相 関 関 数 を グ ラ フ 化 し た コ レ ロ グ ラ ム を 参 考 に し な が ら モ デ ル を 選 ぶ 従 来 の や り方 に 従 っ た 。

一 タ ー の1885年(明 治18年)か ら1938年(昭 和13年)ま で の 年 次 デ ー タ で あ る.

表2は 各 変 数 のAR工MAモ デ ル の 推 定 結 果 を 表 わ し て い る.図1で 示 し た 現 金 通 貨 とM2 を は じ め 全 部 の 系 列 が 強 い 上 昇 ト レ ン ドを 持

っ て い る た め 定 常 性 の 仮 定 を 満 た し て い な い が,原 デ ー タ の 一 階 又 は 二 階 の 階 差 を と れ ば 定 常 系 列 に 変 換 可 能 で あ る.な お 物 価 以 外 は 原 系 列 を 対 数 変 換 し て い る の で,レ ベ ル の 年 変 化 率 や さ ら に そ の 第 一 階 差 を と れ ば 定 常 系 列 に な る お け で あ る.識 別,推 定,検 定 を く

りか え し て 最 終 的 に え ら れ た 結 果 に よ る と, 変 換 後 の 系 列 は,実 質GNPはMAモ デ ル (movingaveragemodel),名 目GNPはARモ デ ル(autoregressivemodel),そ の 他 はARM Aモ デ ル(autoregressivemovingaveragemo‑

del)と し て 表 わ さ れ る.Qは 残 差 項 が ホ ワ イ ト ・ノ イ ズ か 否 か を κ2検 定 す る た め の 統 計 量 で,DFは そ の 自 由 度 で あ る.Q統 計 量 に よ れ ば,す べ て の 変 数 に つ い て 残 差 の 系 列 相 関 は み ら れ ず,推 定 さ れ た モ デ ル は 統 計 的 仮 定 を 満 た し て い る こ と に な る.

ホ ー ・テ ス トの 手 順 に し た が っ て,次 に 残 差 系 列 か ら 標 本 相 互 相 関 関 数 が 計 算 さ れ る.

マ ネ0・ サ プ ラ イ は 二 つ の 指 標 で 計 測 さ れ,

June1983釜 国 男:戦 前 の 日本 にお け る 貨 幣,所 得 お よび 物 価 の 関 係

n

Yxy(k)

(へ0

2

︿ δ

2

A

.6̲

.5̲

.4一 ^噂

̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲一 .̲̲̲̲̲̲.3‑

r

■ 一 幽 一 網 一 一 一 一 一 一 一 咽 噸 一 ロ ー 一 繭 一 一 一 一 ロ ー 一 一 一

.2a..

<1

.1̲

̀‑12

璽 ・ ● 慶

一一f‑‑1 .2 重

r 1 i

<

一 。1̲

一 .2‑a一

k

嘗 一 鱒 凹 脚 鳳 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一̲̲

一

.3工 鴨}『『 補 謄 一 一 曙 一 一 一 口

嗣 欄 一 一 輔 嚇 副

W

67

K

図4現 金 通 貨 とGNPデ フ レー ター の 因果 関係 テ ス ト

る の で,全 部 で8組 の 変 数 の ペ ア が 組 め る.

図5か ら図11は 各 ペ ア に つ い て 相 互 相 圏 関数 を プ ロ ッ トし た も の で あ り,プ ラス の ラグ に は 現 金 通 貨 や 五42から他 の変 数 へ の,マ イ ナ ス の ラ グ に は,そ れ とは逆 方 向 の 相 関 が示 され て い る 。以 下 で は 特 に 図4と 図5に つ い て検 討 した い.

図4は 現 金 通 貨 とGNPデ フ レ ー タ ー の ホ ワ イ ト ・ノ イ ズ の 間 の 相 互 相 関 関i数で あ る.

こ の図 で 横 軸 に は ラ グ の 長 さ,縦 軸 に は 相 互 相 関 係 数 の 値 が と られ,プ ラ ス の ラ グ は 現 金

9)二 つ の 系 列 が 独 立 して い る と きは,標 本 相 互 相 関 係 数 は標 本 数 がNで あ れ ば,平 均 ゼ ロ,標 準 偏 差 》 寺 の 正規 分 布 を す る ・ 図4か ら 図11

の破 線 は 標 準 偏 差 の2倍 の 範 囲 を示 す 。

通 貨 か らGNPデ フ レー タ ーへ の 因 果 関 係 を,マ イ ナ ス の ラ グ は そ れ とは 逆 方 向 の 因 果 関 係 を示 して い る9).ま ず 個hの ラ グ(リ ー ド)期 間 の相 互 相 関 係 数 を み る と,同 期 と一 年 の ラ グ 期 間 に お い て 非 常 に強 い 正 の 相 関 が 観 察 され るが,リ ー ド期 問 で は 有 意 に ゼ ロ と 異 な る相 関 は 見 当 ら な い.こ の 結 果 は,現 金 通 貨 か らGNPデ フ レ0タ0へ の 一 方 方 向 の 因 果 関 係 の存 在 を示 唆 して い る 、次 に ∫統 計 量 に よ リラ グ期 間 と リ㍑ ド期 間 全 体 を 通 して 因 果 関 係 を 検 討 す る と,あ とで 表 で示 す よ う に,最 大 ラ グ(リ ー ド)を12年 とし た とき は 現 金 通 貨 か らGNPデ フ レー タ ーへ の一 方 方 向 の 因 果 関 係 が検 証 で き る.し か し な が ら,

ラグ 期 間 の 最 大 値 を6年 に 短 縮 す る と フ ィ0 ドバ ッ クが 存 在 す る とい う結 論 に な る.

68

フ レ ー タ0へ の因 果 関 係 は こ の よ うな 因果 連 鎖 を反 映 して い る よ うに 思 わ れ る.一 方,逆 方 向 の 弱 い 因果 関 係 は 国 際 金 本 位 制 度 の下 で の マ ネ タ リー ・ポ リシ0一に 対 す る制 約 を示 唆 して い る.い うま で もな く,世 界 の主 要 国 が 金 本 位 制 度 を採 用 し て い る と きは 各 国 通 貨 間 の為 替 レ ー トの 変 動 は 金 現 送 点 内 の狭 い 範 囲 に 限 定 され る.そ のた め,国 内 の 物 価 水 準 が 諸 外 国 よ り割 高 と な り貿 易 収 支 が 入 超 に 転 じ た と き,貿 易 外 の 受 取 超 過 や 外 資 流 入 に よ り 相 殺 され な い 限 り,正 貨 が 流 出 し て現 金 通 貨 は 減 少 す る.こ の よ うに 固 定 為 替 相 場 制 の 下 で は 一 国 の マ ネ ー ・サ プ ラ イ は あ る程 度 ま で

︿へ0

2

..

2δ

価 経 済 論 集Vol.XIIINo.1

国 内(お よ び 外 国)の 物 価 水 準 に 影 響 さ れ, そ の 限 りで 中 央 銀 行 は マ ネ ー ・サ プ ラ イ を 自 由 に コ ン ト ロ ー ル で き な い.

図5は.M2と 実 質GNPの イ ノ ベ0シ ョン の 間 の 相 互 相 関 関 数 を 表 わ し て い る.個hの ラ グ(お よび リ0ド)期 間 に お け る 相 互 相 関 係 数 は す べ て 標 準 偏 差 の2倍 の 範 囲 内 に あ る.

ま た,係 数 の グ ル ー プ 全 体 と し て は,最 大 ラ グ が12年 の と き は ラ グ 期 間 と リ ー ド期 間 い ず れ の 場 合 に も 有 意 性 は み られ な い.そ れ 故, M2と 実 質GNPは グ ラ ソ ジ ャ0の 因 果 関 係

の 意 味 で 互 い に 独 立 し て い る こ と に な る.但 し,最 大 ラ グ 期 間 が6年 の と き は 二 つ の 系 列 の 間 に は 弱 い フ ィ0ド バ ッ ク が 検 出 さ れ る.

筆 者 は か っ て1965年(昭 和40年)第2四 半 期 か ら1978年(昭 和53年)第3四 半 期 ま で の 期 間 ム

γxy(k)

A .6̲

.5‑1一

.4一

隔 輯 一 一 一r

一 一

r

.2̲

i

<

9 1̲̲

l

Lユ21

9

/

1

…

1

一 .1一

1

1

ト ユ2i

k

一 .2一

一 一 一 一 一 帽̲ 口 『 儲 一 嘲 一 鱈 一 一 一 欄 翻 口 鞠 一 一 一̲̲̲̲鱒 ̲

一 .3一

▼

K

図5M2と 実 質GNPの 因果 関 係 テ ス ト

June1983釜 国 男:戦 前 の 日本 に お け る 貨 幣,所 得 お よ び 物 価 の 関 係

yX,(k) 爪

.6一

.5一

.4一

「=F‑一 一 一 一 一 一 一一 ■一一

.3# 一 一 網 師 隔 一 一 一 一 一 一 轍 一 一̲一

1.2t

2σ く

.1‑・

旨一12

嚇

置 」 1書

「I

A

i ^{■ 'i}

‑ .1一

"

e

61

i

一 .2̲

L̲贈̲̲̲̲ 一 一 一 一 一 二73コ=一 一 一 … 一 一 一 一 一 一 一 一 『 一 一 一

図6現 金 通 貨 と 消 費 者 物 価 の 因 果 関 係 テ ス ト yx,・k・

A

.6一

.5‑i一

.4一

.3 ア ー 一 一 一 一

A

.2̲

2σ/

l ^{畠 1} ●

.1̲

1 1膚 」

・ 書

ト12 1 ^璽1+12

A

26< ^{一 ユ ー i}

一72噛

c ‑ .3 ^{ユ「 一 一}

一 幽 一}一 一 一 一 一 一 一 一 一 一

W

図7現 金 通 貨 と 名 目GNPの 因 果 関 係 テ ス ト' 7,xy(k)

八

.6一

.5十

.4t .3

‑

̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲工̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲

A

.2t

2σ 嘱

₁

.1一

1 i ^画

^塵

F.■

‑12

i

^十12

A

一

.1一

2σ く

1‑ .2̲

1 L『 一 一 一 『 一 一 一 一 一 一 一 一̲

一 .3 」=一 一 一 葡 一 一 一 『 一"一 一 一 一 一 一

W

図8現 金 通 貨 と実質GNPの 因果衡 係 テ ス ト

K

K

K

b9

70

Voi,XIIINo,1

A

.6一

.5一

.4一

̲̲̲̲̲̲̲̲三3ロ̲

=一 葡 輸 一 ̲̲一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 齢 鼎 鞘

A

.2t

2σ 「

1 .1.t

1‑‑12

■ ● ■

il+12

1 }

s

1 ^{● 曝}

A

2σ イ  

一.lt

一 .2t

=」●̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲̲

一 .3

Ψ

図9M姥 消 費 者 物 価 の 因 果 関 係 テ スh yXY・・

.6 .5 .4 .3 .2

2Q .1

‑12

2G ‑2

.3

図10M2とGNPデ フ レ ー タ ー の 因 果 関 係 テ ス ト yxytk)

K

一K

A

.6亡 一

.5t

一 一 一 一 一 一 一}一 一 一 一 一 一 .3t

一 一 楠 一 一 一 一 』 一 一 一 一 閣 一

23!

.1一

』.11.

1

一12,

A

2σ 州

一 .1一

i'

一 .2t

1L ̲̲一̲̲̲̲̲̲̲一 噌 圃 輔 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一

一:3十 Ψ

図11M2と 名 目GNPの 因 果 関 係 テ ス ト

K

June1983釜

で 季 調 済M2と 実 質GNPの ペ ア に つ い て ホ ー ・テ ス トを 行 な った こ とが あ るが,そ の と き も フ ィー ドバ ックが 検 証 され た10).

一・般 に短 期 に お い て は マ ネ ー ・サ プ ライ の 増 加 は 実 質 生 産 を 刺 激 し,そ の た め 短 期 フ ィ リ ップ ス 曲 線 は 右 下 が りに な る とい わ れ て い る.こ の イ ン フvと 失 業 の トレ ー ド ・オ フ を 説 明 す る た め これ ま で い ろい ろ の 仮 説 が 提 示 さ れ て きた が,最 近 有 力 な の は 自然 失 業 率 仮 説 で あ る.こ の 仮 説 に よれ ば 失 業 率 は 予 想 さ れ な い イ ン フ レに 対 して の み 反 応 し,予 想 さ れ た イ ソ フ レ は 物 価 を 押 し上 げ るだ け で雇 用 増 大 に は つ な が らな い.短 期 的 に は と も か く,長 期 的 に は,イ ン フ レの 予 想 誤 差 が 系 統 的 に 生 ず る こ とは な い の で,マ ネ ー ・サ プ ラ イ か ら実 質GNPへ の 因果 関 係 は 存 在 しな い とみ られ る.

第 二 次 大 戦 後 は 財 政 金 融 政 策 に よ る景 気 調 整 の 考 え が 受 け 入 れ られ る よ うに な った が, 戦 前 の 日銀 の マ ネ タ リー ・ポ リシ ーは 景 気 調

節 よ りむ し ろ 物 価 安 定),rV̀.重点 を 置 い て い た と 思 わ れ る.も しそ うで あ れ ば 実 質GNPの 過 去 の 値 は 将 来 のM2の 予 測 精 度 を 高 め る の に 役 立 た な い,

以 上 二 つ の 点 か ら して,最 大 ラグ期 間 が12 年 の とき の 結 果 の 方 が よ り現 実 に 近 い とみ ら れ る.こ の 結 論 は 貨 幣 は 長 期 的 に は実 物 経 済 に 対 して 中 立 的 とす る古 典 派 以 来 の貨 幣 理 論

と合 致 して い る.

以 上 の 図 で示 した 相 関 係 数 を(7)式 に 代 入 す れ ば テ ス ト統 計 量 が 得 られ る が,そ れ ら の 結 果 は 表3に ま とめ られ て い る.ま ず,上

国 男:戦 前 の 日本 に お け る貨 幣,所 得 お よび 物 価 の関 係

10)Kama[16]を 参 照 せ よ 。 そ こ で はM1,M2,名 目お よ び 実 質GNPの 四 半 期 デ ー タ に 対 し て ホ ー ・テ ス トを 行 な っ て い る 。

71

段 に つ い てみ て み る と,12年 の 最 大 ラ グ期 間 の と きは̲M2は 名 目GNPと フ ィー ドバ ヅク 関 係 に あ り,既 に 示 した よ うに 実 質GNPか

ら は独 立 して い る.ま たM2とGNPデ フ レ ー タ.一,消 費 者 物 価 の 間 に はM2か ら の一 方 方 向 の 因 果 関 係 が み られ る.最 大 ラ グ期 間 が 6年 に な る とM2は 全 部 の 変 数 に 対 して 原 因 変 数 と な り,ま た 実 質GNP,消 費 者 物 価 と

も フ ィ0ド バ ヅク関 係 を もつ よ うに な る.金 本 位 制 の 下 で は 物 価 変 動 は正 貨 準 備 の 増 減 を 通 じ てM2を 変 化 さ せ る の で,GNPテ フ レ ー タ ー,消 費 者 物 価 等 の価 格 指 数 はM'2の 原 因 変 数 に な る と考 え られ る.と こ ろが 得 られ た 結 果 は こ うな っ て い な い.我 が 国 は1897年

(明 治30年 貨 幣 法 公 布)か ら1917年(大 正6 年 金 輸 出禁 止)ま で 金 本位 制 を 維 持 した が, この 間 の20年 は サ ン プル 期 間54年 の半 分 に も 満 た な い.こ の た め予 想 と食 い 違 う結 果 が 導 か れ た わ け で あ り,テ ス ト期 間 を 金 本 位 の時 代 に 限定 した ら物 価 か らM2へ の 因果 関 係 が 検 出 で きた か も しれ な い.

表3の 下 段 は 貨 幣 とし てM2で は な く現 金 通 貨 を 使 った と きの 結 果 を示 し て い る.一 見 して 明 らか な よ うに,相 互 相 関 係 数 が グ ル ー プ全 体 と し て統 計 的 に 有 意 な ペ ア はM2の ケ 0ス よ り増 え る .特 に最大 ラグ期間 が6年 の と きは,す べ て の 変 数 が 現 金 通 貨 と フ ィ ドバ

ヅク関 係 に あ る.

M2と 現 金 通 貨 の 間 で 多 少 異 な っ た 結 果 が 得 られ た が,こ の統 計 的 理 由 は,貨 幣 乗 数 が 年 次 べ0ス で も必 ず し も安 定 し て お らず,二

つ の系 列 の動 きに 践 行 性 が存 在 す る こ とで あ る.Kが6年 の と き は,ラ グ 期 間 と リー ド期 間 の 両 方 で ∫統 計 量 は5%水 準 で 有 意 に な る.し か し,す べ て の ペ ア に お い て5L統 計 量