LAST UPDATE【2016/03/10】
VOYAGE
GROUP｜3688｜
Research Report by Shared Research Inc.
当レポートは、掲載企業のご依頼により株式会社シェアードリサーチが作成したものです。投資家 用の各企業の『取扱説明書』を提供することを目的としています。正確で客観性・中立性を重視し た分析を行うべく、弊社ではあらゆる努力を尽くしています。中立的でない見解の場合は、その見 解の出所を常に明示します。例えば、経営側により示された見解は常に企業の見解として、弊社に よる見解は弊社見解として提示されます。弊社の目的は情報を提供することであり、何かについて 説得したり影響を与えたりする意図は持ち合わせておりません。ご意見等がございましたら、 [email protected] までメールをお寄せください。ブルームバーグ端末経由でも受け付 けております。
R
目次
要約 --- 3 主要経営指標の推移 --- 4 直近更新内容 --- 5 概略 --- 5 業績動向 --- 7 四半期実績推移 --- 7 2016 年 9 月期の会社計画 --- 15 経営戦略及び中長期見通し --- 22 事業内容、市場とバリューチェーン --- 30 事業概要 --- 30 事業セグメント --- 33 SW（Strengths, Weaknesses）分析 --- 54 財務諸表他 --- 55 過去の業績 --- 55 損益計算書 --- 73 貸借対照表 --- 75 キャッシュフロー計算書 --- 77 その他の情報 --- 78 沿革 --- 78 ニュース＆トピックス --- 78 トップマネジメント及び社外取締役 --- 84 配当方針 --- 84 大株主（2015 年 9 月末時点） --- 85 主なグループ会社（2015 年 10 月末時点） --- 85 従業員数（2015 年 9 月末時点） --- 86 企業概要 --- 87要約
事業概要 同社はインターネット領域に特化したサービス開発企業。現在は、メディア（例えばYahoo！などのWebサイト） 側の立場で広告収益の最大化を支援するアドテクノロジー事業（2015年9月期営業利益高構成比58%）、ポイント サイト「ECナビ」を擁するメディア事業（同44%）の2つを主力事業とする。 1999年の設立以来、様々な事業変遷を経てきたが、ここ数年はインターネット広告におけるプログラマティック 取引市場（広告在庫のオンライン上での自動取引）が急速に拡大するなかで、1）SSPサービス（ネットメディア の広告収益最大化を図るプラットフォーム）、2）スマートフォン向けアドネットワーク事業が同社業績の急成長 を牽引。そして、既存事業が生む潤沢なキャッシュフローを用いて更なる成長のための新規サービスの開発を積 極的に模索している。 中長期戦略 年率20%成長を一つの目標に、長期的には売上高1,000億円超を目指す 同社は中期計画を公表していないが、売上高の年率20%成長を一つの目標として、中長期的に安定して成長して いきたいとしている。メディア事業を安定成長軌道に乗せ、アドテクノロジー事業を大きくスケールアップし、 そして第3、第4の柱を作ることで、継続的に20%成長を可能にするというもの。2016年9月期は「中長期での成長 のためにM&Aを含め積極的に投資を行っていく」期と位置づけられている。 また、長期的（5年～10年の時間軸）には売上高1,000億円超を目指しているとみられる。高い目標を掲げる一方 で、現状のインターネット広告市場のバリューチェーンだけでは1,000億円の達成は難しいとも認識しており、e コマースなど他のバリューチェーンを自社もしくはM&Aによって確立していきたいとしている。事業別の戦略は 以下。 アドテクノロジー事業 経営資源を集中的に投入し、1）PC向け広告市場ではSSP業界トップの地位を維持しつつプログラマティック取引 市場拡大の恩恵を享受し、2）広告需要が急速に高まっているスマートフォンにおいては、2）現在主流のファン コミュニケーションズ（東証1部2461）のアドネットワーク（広告を配信するネットワーク）「nend」への対抗 軸として同社アドネットワーク「Zucks Ad Network」を早期に拡大すべく、また、3）インターネット広告市場の メディアから代理店までのバリューチェーンにおいて、SSP・アドネットワーク以外のサービスも提供することで 事業の垂直統合を図るとともに、売上総利益率の向上を狙う、というもの。そして、更なる市場機会を捉えるた めに、M&Aによる布石を着実に打っている。 メディア事業 メディア事業では、事業構造を筋肉質にするとともに、新たなコンテンツメディアの立上げに注力している。そ して、既存の自社メディアとのシナジー（ユーザの回遊）を図ることで、メディア事業全体として、5～10%程度 の成長を狙っている。主要経営指標の推移
旧会計方針 新会計方針 新会計方針
損益計算書 FY09/12 FY09/13 FY09/14 FY09/15 FY09/16 FY09/14 FY09/15 FY09/16
（百万円） 連結 連結 連結 連結 会社予 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 売上高 8,139 9,858 15,222 17,730 18,500 ~ 20,500 3,524 4,052 3,749 3,896 4,423 4,590 4,283 4,433 4,988 アドテクノロジー事業 3,579 4,066 7,566 9,833 1,647 2,053 1,854 2,011 2,459 2,533 2,342 2,497 2,874 メディア事業 4,356 5,499 7,600 7,694 1,816 2,012 1,898 1,873 1,935 2,016 1,838 1,903 1,996 その他インターネット関連事業 917 1,018 1,177 872 343 283 283 266 273 234 231 132 212 YoY 2.7% 21.1% - 16.5% 4.3% ~ 15.6% - - - - 25.5% 13.3% 14.2% 13.8% 12.8% アドテクノロジー事業 - 13.6% - 30.0% - - - - 49.3% 23.4% 26.3% 24.2% 16.9% メディア事業 - 26.2% - 1.2% - - - - 6.6% 0.2% -3.2% 1.6% 3.2% その他インターネット関連事業 - 11.0% - -25.9% - - - - -20.3% -17.3% -18.4% -50.4% -22.5% 粗利益 3,292 3,844 6,030 6,562 1,494 1,617 1,417 1,498 1,724 1,715 1,560 1,560 1,669 粗利率 40.5% 39.0% 39.6% 37.0% 42.4% 39.9% 37.8% 38.4% 39.0% 37.4% 36.4% 35.2% 33.5% 販管費 3,290 3,307 4,081 4,324 1,013 993 1,036 1,037 1,101 1,107 1,100 1,014 1,070 YoY - 0.5% - 5.9% - - - - 8.7% 11.5% 6.2% -2.2% -2.9% 販管費率 40.4% 33.6% 26.8% 24.4% 28.7% 24.5% 27.6% 26.6% 24.9% 24.1% 25.7% 22.9% 21.4% 営業利益 2 536 1,949 2,238 2,000 ~ 2,400 481 624 381 461 623 608 460 546 600 アドテクノロジー事業 223 275 1,052 1,306 225 378 187 261 377 384 243 301 317 メディア事業 242 413 942 984 275 275 191 200 233 252 243 255 280 その他インターネット関連事業 -462 -152 -45 -53 -19 -30 3 -1 12 -29 -27 -10 3 YoY -99.6% 24,423.2% - 14.8% -10.6%~ 7.2% - - - - 29.6% -2.6% 20.7% 18.4% -3.8% アドテクノロジー事業 - 23.6% - 24.2% - - - - 67.7% 1.6% 29.9% 15.3% -16.1% メディア事業 - 70.7% - 4.5% - - - - -15.3% -8.4% 27.2% 27.5% 20.2% 営業利益率 0.0% 5.4% 12.8% 12.6% 10.8% ~ 11.7% 13.6% 15.4% 10.2% 11.8% 14.1% 13.2% 10.7% 12.3% 12.0% アドテクノロジー事業 6.2% 6.8% 13.9% 13.3% 13.7% 18.4% 10.1% 13.0% 15.3% 15.2% 10.4% 12.1% 11.0% メディア事業 5.5% 7.5% 12.4% 12.8% 15.1% 13.7% 10.1% 10.7% 12.0% 12.5% 13.2% 13.4% 14.0% 営業外損益 2 -7 10 -49 3 9 -24 23 35 -1 -8 -75 -32 内、金融収益 5 5 6 14 -1 3 3 2 - 7 2 5 -内、為替差損益 -7 -3 28 40 4 -4 -8 35 43 -1 14 -16 3 内、持分法投資損益 - -19 -10 -86 -2 5 -6 -7 -10 -6 -23 -47 -35 他、営業外損益 3 10 -13 -18 2 5 -14 -7 2 -1 -2 -16 0 経常利益 4 529 1,959 2,189 2,000 ~ 2,400 484 633 357 484 657 607 452 471 567 YoY - 13,093.5% - 11.7% -8.6%~ 9.6% - - - - 35.9% - - - -経常利益率 0.0% 5.4% 12.9% 12.3% 10.8% ~ 11.7% 13.7% 15.6% 9.5% 12.4% 14.9% 13.2% 10.5% 10.6% 11.4% 特別損益 -21 -19 -11 321 - -14 7 -3 -3 -11 -13 348 11 税率 -589.5% 39.4% 42.3% 36.3% - - - - 38.6% - - - 35.5% 少数株主損益 -32 0 10 49 - - - - 9 - - - 22 当期利益 -152 310 1,134 1,647 1,200 ~ 1,500 - - - - 410 - - - 395 YoY - - - 45.2% -27.1%~ -8.9% - - - -3.8% 当期利益率 -1.9% 3.1% 7.5% 9.3% 6.5% ~ 7.3% - - - - 9.3% - - - 7.9% 一株あたり指標 期末発行済株式数（百万株） 13.4 13.4 11.1 11.9 - - - -BPS（円） 100,366 157 391 509 - - - -EPS（円） -7,237.9 24.0 106.8 146.1 100.9 ~ 126.1 - - - -EPS（希薄化後、円） - - 93.6 131.2 - - - -DPS（円） - - - 20.0 10.0 ~ 10.0 - - - -貸借対照表（百万円） 流動資産 4,770 4,939 8,355 7,804 - - - 7,804 7,473 現金・預金・有価証券 3,203 2,843 5,085 4,214 - - - 4,214 3,454 売上債権 870 1,156 2,209 2,461 - - - 2,461 2,892 棚卸資産 104 401 425 505 - - - 505 445 その他流動資産 593 538 635 623 - - - 623 683 有形固定資産 152 142 194 227 - - - 227 221 無形固定資産 137 213 210 1,639 - - - 1,639 1,689 投資その他の資産 726 1,151 1,830 3,001 - - - 3,001 3,078 内、投資有価証券 535 987 1,658 2,660 - - - 2,660 2,732 資産合計 5,786 6,445 10,589 12,671 - - - 12,671 12,461 流動負債 2,980 4,000 5,428 5,478 - - - 5,478 5,412 買入債務 386 422 1,052 1,364 - - - 1,364 1,643 短期有利子負債 319 658 310 250 - - - 250 250 ポイント引当金 1,944 2,284 2,577 2,690 - - - 2,690 2,735 その他流動負債 330 635 1,489 1,174 - - - 1,174 784 固定負債 395 573 602 919 - - - 919 864 長期有利子負債 264 293 83 773 - - - 773 711 その他 131 280 519 145 - - - 145 153 純資産 2,410 1,872 4,559 6,274 - - - 6,274 6,186 株主資本 1,961 1,121 3,552 5,356 - - - 5,356 5,301 評価換算差額 207 506 770 695 - - - 695 683 少数株主持分 242 244 236 224 - - - 224 202 負債資本合計 5,786 6,445 10,589 12,670 - - - 12,670 12,461 キャッシュフロー計算書（百万円） 営業活動によるCF -46 653 2,126 973 投資活動によるCF -168 1,129 -350 -2,608 財務活動によるCF 198 -746 579 797 財務諸表 有利子負債 583 951 393 1,023 1,023 961 ネットキャッシュ 2,619 1,892 4,692 3,191 3,191 2,493 ROA（総資産経常利益率） 8.7% - 18.8% ROE（自己資本純利益率） 16.3% - 31.8% 流動比率 160.1% 123.5% 153.9% 142.4% 142.4% 138.1% 固定比率 46.8% 92.6% 51.7% 80.5% 80.4% 83.4% 自己資本比率 37.5% 25.2% 40.8% 47.7% 47.8% 48.0% 出所：会社資料よりSR作成 会計基準を変更し、2014年9月期より遡及適用：従来、アドテクノロジー関連の収益認識基準は実際と1か月のずれ（例えば6～8月の売上を Q4（7～9月）に計上）があった。2015年9月期決算発表時に、事業実態をより適切に財務諸表へと反映させるために会計方針を変更（ずれ がなくなった）し、2014年9月期より遡及適用して業績を発表した
直近更新内容
概略
2016年3月10日、株式会社VOYAGE GROUPは株式会社ゴールドスポットメディア（以下GSM社）の株式を追加取 得し完全子会社化することについて決議したと発表した。（リリース文へのリンクはこちら） GSM社に対する同社の所有株式数は100株（2016年3月10日時点）、持株比率は25.0%（100株）。GSM社の株式300 株を450百万円で取得することで完全子会社化となる見通し。株式取得日は4月1日を予定している。 取得理由 同社は動画広告市場の拡大を事業機会と捉え、2015年10月にGSM社へ出資、同社を持分法適用関連会社化し、動 画・リッチメディア広告分野への事業領域拡大に取り組んできた。同社では、両社の連携を更に深め、事業開発 をより強化するために完全子会社化とすることとした、としている。これにより、SSP「fluct」における動画広告 配信を行う媒体の獲得推進や、「fluct Direct Reach」における動画広告案件の取り扱い拡大等、広告配信プラッ トフォームとしての競争力強化や付加価値向上に繋げていきたいとしている。 今後の見通し 同社では連結業績への影響は軽微であると見込んでいるものの、中長期的な業績の向上に繋がると考えている。 2016年9月期業績へのGSM社業績の取込にあたっては、GSM社の2016年4月1日～9月30日までの期間に係る業績を 取り込む予定であるとしている。 GSM社の業績（百万円） FY12/13 FY12/14 FY12/15 （百万円、円） FY12/13 FY12/14 FY12/15
売上高 99 350 282 純資産 -2 2 116 営業利益 -5 4 20 総資産 95 156 169 経常利益 -5 4 19 一株あたり純資産 -5,184 -9,238 290,365 当期利益 -5 2 13 一株あたり当期利益 -15,184 8,602 33,436 出所：会社思慮よりSR作成 2016年9月期の主要な出資及び合弁企業設立一覧（百万円） 年月日 社名 投資金額 出資比率 事業概要 2014年12月 メルメディア 32 65.0% 合弁会社設立 「朝時間.jp」などコンテンツメディアの企画・運営 2015年02月 インテリッシュ 20 51.0% 合弁会社設立 プレミアムな広告枠を中心としたプライベートマーケットプレイスの企画、開発、運営 2015年04月 ドゥ・ハウス 226 22.3% 持分法適用関連会社化 サンプリングマーケティング事業 2015年04月 Kauli 1,478 100.0% 連結子会社化 2015年5月より連結。2015年12月末付けでfluctと合併 2015年06月 ログリー 300 22.6% 持分法適用関連会社化 ネイティブ広告プラットフォーム「logly lift」の運営 2015年06月 メディア・ヴァーグ 49 20.0% 持分法適用関連会社化 交通にまつわるコンテンツメディア「乗り物ニュース」等の運営 2015年07月 マーケティングアプリケーションズ 株式交換 35.6% 持分法適用関連会社化 市場調査、データ集計・レポート作成等マーケティング関連アプリケーションの提供 2015年10月 ゴールドスポットメディア 100 25.0% 持分法適用関連会社化 動画広告プラットフォームの提供 2015年11月 coconala - - 出資 知識・スキルのオンラインマーケットを運営 2016年01月 FinTech Lab - - 新設 金融領域におけるテクノロジーを活用したイノベーションの研究開発 2016年01月 SYNC GAMES 50 20.3% 持分法適用関連会社化 スマートフォン向けゲーム関連事業 2016年01月 IT Realize - - 出資 クレジットカード一括管理アプリ「CRECO」を運営 2016年03月 Repro - - 出資 モバイルアプリ向けマーケティングツールの提供 2016年03月 TORICO - - 出資 マンガに特化した各種サービスを運営 2016年03月 ゴールドスポットメディア 450 100.0% 追加出資、完全子会社化 動画広告プラットフォームの提供 出所：会社資料よりSR作成
2016年1月27日、同社は、2016年9月期第1四半期決算を発表した。
（決算短信へのリンクはこちら、詳細は2016年9月期第1四半期決算の項目を参照）
2015年12月14日、同社は「fluct Direct Reach」のリリースを発表した。「fluct Direct Reach」は、広告主が同社 SSP「fluct」と提携するメディアの広告枠を直接買い付け、ターゲティング配信を可能にするもの。2015年4月に 連結子会社化したKauli社及び同社のノウハウを融合した相乗効果の一例といえる。 同社では、今後はSSP「fluct」と提携する各メディアの特性や強みを活かした広告商材の開発や販売、SSPとダイ レクトに繋がるからこそ実現可能な広告枠買付機能の強化、そして不正検知や閲覧可能な状態であった数の計測 などを通じてメディア・広告主双方にとって透明性の高いプラットフォーム提供に取り組むとしている。 （リリースへのリンクはこちら） 概念図 広告主・代理店 メディア fluct fluct Direct Reach
DSP DSP Ad Network
fluctのメディアへ直接入札 fluct Direct Reachのコンサルタントが提案
出所：会社資料よりSR作成 2015年11月24日、同社は、主に未上場インターネット関連ベンチャー企業への事業拡大支援や投資などを行う連 結子会社のVOYAGE VENTURES社が、知識・スキルのオンラインマーケット「ココナラ」を運営する株式会社ココ ナラ(代表取締役：南 章行)に出資したことを発表した。 ココナラ社は、2012年1月に設立し、同年7月より知識・スキルをワンコイン(500円)で販売するCtoCプラットフォー ム「ココナラ」を運営。イラスト制作、Web制作、占い、専門家サービスなどユーザが自分自身の知識やスキル を活かして、簡単にサービスを出品することができる。同社では、ココナラ社が今後の個人間取引(CtoC)の市場成 長に伴う事業成長を期待し、VOYAGE GROUPとの事業連携も視野に取り組むとしている。 3か月以上経過した会社発表はニュース＆トピックスへ
業績動向
四半期実績推移
旧会計方針 新会計方針
損益計算書 FY09/13 FY09/14 FY09/15 FY09/16
（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 売上高 2,123 2,356 2,552 2,825 3,524 4,052 3,749 3,896 4,423 4,590 4,283 4,433 4,988 YoY 0.6% 15.7% 31.7% 37.7% - - - - 25.5% 13.3% 14.2% 13.8% 12.8% 売上総利益 812 878 1,011 1,143 1,494 1,617 1,417 1,498 1,724 1,715 1,560 1,560 1,669 総利益率 38.3% 37.3% 39.6% 40.4% 42.4% 39.9% 37.8% 38.4% 39.0% 37.4% 36.4% 35.2% 33.5% 販管費 805 647 860 995 1,013 993 1,036 1,037 1,101 1,107 1,100 1,014 1,070 人件費 482 484 491 497 534 521 573 576 600 573 645 596 594 広告宣伝費 99 89 146 187 213 188 195 158 159 198 131 123 156 その他 223 74 224 299 265 282 266 301 341 336 301 261 286 YoY -1.8% -22.7% 1.7% 26.4% - - - - 8.7% 11.5% 6.2% -2.2% -2.9% 販管費比率 37.9% 27.5% 33.7% 35.2% 28.7% 24.5% 27.6% 26.6% 24.9% 24.1% 25.7% 22.9% 21.4% 営業利益 8 231 150 147 481 624 381 461 623 608 460 546 600 YoY - - - - 29.6% -2.6% 20.7% 18.4% -3.8% 営業利益率 0.4% 9.8% 5.9% 5.2% 13.6% 15.4% 10.2% 11.8% 14.1% 13.2% 10.7% 12.3% 12.0% のれん償却前営業利益 8 231 150 159 483 626 383 463 625 608 483 580 633 YoY 29.4% -2.8% 26.1% 25.3% 1.5% 営業利益率 0.4% 9.8% 5.9% 5.6% 13.7% 15.4% 10.2% 11.9% 14.1% 13.3% 11.3% 13.1% 12.7% 営業外損益 -7 3 9 -24 23 35 -1 -8 -75 -32 金融収支 5 -1 3 3 2 - 7 2 5 -為替差損益 -3 4 -4 -8 35 43 -1 14 -16 3 持分法投資損益 -19 -2 5 -6 -7 -10 -6 -23 -47 -35 その他 10 2 5 -14 -7 2 -1 -2 -16 0 経常利益 529 484 633 357 484 657 607 452 471 567 YoY - - - - 35.9% -4.0% 26.7% -2.6% -13.7% 経常利益率 18.7% 13.7% 15.6% 9.5% 12.4% 14.9% 13.2% 10.5% 10.6% 11.4% 特別損益 -19 - -14 7 -3 -3 -11 -13 348 11 法人税等 -201 - - - - -252 - - - -206 少数株主損益 0 - - - - 9 - - - 22 当期利益 310 - - - - 410 - - - 395 YoY - - - -3.8% 当期利益率 11.0% - - - - 9.3% - - - 7.9%
セグメント別 FY09/13 FY09/14 FY09/15 FY09/16
（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 売上高 2,123 2,356 2,552 2,825 3,524 4,052 3,749 3,896 4,423 4,590 4,283 4,433 4,988 アドテクノロジー事業（同） 813 918 1,047 1,288 1,647 2,053 1,854 2,011 2,459 2,533 2,342 2,497 2,874 サプライサイド 364 498 650 796 1,030 1,364 1,285 1,384 1,725 1,801 1,742 1,824 1,939 fluct SSP (PC) 165 287 338 377 452 567 507 493 528 520 494 490 593 fluct SSP (スマートフォン) 199 212 312 420 577 797 777 890 1,196 1,281 1,211 1,287 1,319 fluctの配信imp数（億） 250 224 341 443 493 568 607 705 721 761 739 729 752 eCPM（推定） 14.6 22.2 19.1 18.0 20.9 24.0 21.2 19.6 23.9 23.7 23.1 24.4 25.4 デマンドサイド 68 55 93 85 339 509 407 459 574 591 597 700 1,055 その他 443 425 390 480 424 375 311 305 276 258 132 116 83 セグメント内相殺 -63 -62 -88 -76 -147 -198 -150 -139 -118 -118 -130 -145 -206 メディア事業（内部取引含む） 1,219 1,385 1,391 1,503 1,816 2,012 1,898 1,873 1,935 2,016 1,838 1,903 1,996 自社メディア事業 1,135 1,302 1,306 1,383 1,555 1,658 1,532 1,490 1,481 1,543 1,451 1,520 1,624 ECナビ・PeX 800 894 908 907 1,006 1,105 1,059 1,065 1,117 1,109 1,157 1,197 1,305 その他自社メディア 335 408 398 476 548 553 473 424 363 434 293 323 319 自社メディア以外 84 83 85 120 261 354 366 383 454 473 387 383 372 QAU 86 90 92 93 98 101 103 104 103 109 110 110 112 推定ARPU（四半期ベース） 330 363 355 371 397 410 372 360 360 354 330 345 363 その他事業（同） 246 256 283 234 343 283 283 266 273 234 231 132 212 YoY 0.6% 15.7% 31.7% 37.7% 25.5% 13.3% 14.2% 13.8% 12.8% アドテクノロジー事業（同） -20.4% 2.8% 28.1% 52.0% 49.3% 23.4% 26.3% 24.2% 16.9% サプライサイド 67.5% 32.0% 35.6% 31.8% 12.4% fluct SSP (PC) -3.7% 70.7% 164.2% 181.5% 16.8% -8.3% -2.6% -0.6% 12.3% fluct SSP (スマートフォン) 666.8% 398.0% 256.9% 163.0% 107.3% 60.7% 55.9% 44.6% 10.3% fluctの配信imp数（億） 258.1% 80.8% 45.9% 55.7% 46.2% 34.0% 21.7% 3.4% 4.3% eCPM（推定） -48.4% 31.0% 106.8% 74.4% 14.5% -1.4% 9.0% 24.2% 6.3% デマンドサイド 69.3% 16.1% 46.7% 52.5% 83.8% その他 -34.9% -31.2% -57.6% -62.0% -69.9% メディア事業（内部取引含む） 8.6% 25.7% 36.0% 35.5% 6.6% 0.2% -3.2% 1.6% 3.2% 自社メディア事業 11.8% 29.9% 38.2% 36.2% -4.8% -6.9% -5.3% 2.0% 9.7% ECナビ・PeX 15.9% 29.3% 30.2% 30.8% 11.0% 0.4% 9.3% 12.4% 16.8% その他自社メディア 3.0% 31.2% 60.5% 47.7% -33.8% -21.5% -38.1% -23.8% -12.1% 自社メディア以外 -21.5% -16.5% 9.3% 28.6% 74.0% 33.6% 5.7% - -18.0% その他事業（同） 43.8% 7.6% 9.6% -6.6% -20.3% -17.3% -18.4% -50.4% -22.5% 営業利益 8 231 150 147 481 624 381 461 623 608 460 546 600 アドテクノロジー事業（同） 13 93 92 78 225 378 187 261 377 384 243 301 317 メディア事業（内部取引含む） 42 176 73 121 275 275 191 200 233 252 243 255 280 その他事業（同） -47 -38 -15 -51 -19 -30 3 -1 12 -29 -27 -10 3 営業利益率 0.4% 9.8% 5.9% 5.2% 13.6% 15.4% 10.2% 11.8% 14.1% 13.2% 10.7% 12.3% 12.0% アドテクノロジー事業（同） 1.6% 10.2% 8.8% 6.0% 13.7% 18.4% 10.1% 13.0% 15.3% 15.2% 10.4% 12.1% 11.0% メディア事業（内部取引含む） 3.5% 12.7% 5.3% 8.0% 15.1% 13.7% 10.1% 10.7% 12.0% 12.5% 13.2% 13.4% 14.0% 従業員数 277 266 254 255 261 264 290 289 292 291 342 285 277 アドテクノロジー事業 53 48 49 48 49 55 68 74 75 76 121 115 113 メディア事業 83 87 94 96 99 101 114 110 106 101 106 106 101 その他 102 94 79 76 75 71 72 71 74 74 72 19 19 全社（共通） 39 37 32 35 38 37 36 34 37 40 43 45 44 エンジニア・制作 - - - 132 136 135 133 152 151 145 営業・コンサルタント - - - 53 52 51 49 74 69 68 バックオフィス - - - 28 27 27 30 36 33 34 マネジメント - - - 21 19 21 22 25 26 23 海外現地雇用 - - - 56 55 58 57 55 6 7 出所：会社資料よりSR作成
2016年9月期第1四半期決算（2016年1月27日発表）
▶ アドテクノロジー事業の売上牽引、メディア事業が利益を底上げする構図が続くが、先行費用増で営業減益に ▶ アドテクノロジー事業：デマンドサイドへの注力・Kauliとのシナジーの成果がQ1に表出し、事業を牽引 ▶ アドテクノロジー事業の粗利率が微減傾向だが、中長期的戦略に基づいた面が強く大きな懸念はない模様 ▶ メディア事業：収益構造健全化が進み営業利益率が改善傾向。自社メディアのQAUも伸長し連結業績を下支え ▶ その他事業：FinTech Lab設立など新規取組・投資が活発化。2017年9月期以降の業績貢献を同社では見込む 四半期売上高（上表）営業利益（下表）推移（百万円）（FY09/14より新会計方針） 1,122 1,102 1,023 1,109 1,219 1,385 1,391 1,503 1,816 2,012 1,898 1,873 1,935 2,016 1,838 1,903 1,996 1,022 893 817 847 813 918 1,047 1,288 1,647 2,053 1,854 2,011 2,459 2,533 2,342 2,497 2,874 2,111 2,037 1,938 2,051 2,123 2,356 2,552 2,825 3,524 4,052 3,749 3,896 4,423 4,590 4,283 4,433 4,988 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 Q1FY09/12 Q2 Q3 Q4 FY09/13Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/14Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4
メディア アドテクノロジー その他インターネット関連 内部取引・調整 売上高前年同期比（右軸） (JPYmn) 127 79 17 19 42 176 73 121 275 275 191 200 233 252 243 255 280 95 58 20 51 13 93 92 78 225 378 187 261 377 384 243 301 317 94 8 -93 -6 8 231 150 147 481 624 381 461 623 608 460 546 600 -5% 0% 5% 10% 15% 20% -200 0 200 400 600 800 Q1
FY09/12 Q2 Q3 Q4 FY09/13Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/14Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4
メディア アドテクノロジー その他インターネット関連 営業利益率（右軸） (JPYmn) 出所：会社資料よりSR作成 第1四半期：売上はアドテクノロジー事業が引き続き牽引。営業利益はのれん償却増で若干減に アドテクノロジー事業が業績拡大基調を継続、とりわけ垂直統合推進によるデマンドサイドの増加に注目したい 第1四半期（Q1）の業績は、前同比12.8%増の売上高4,987百万円と12四半期連続で二桁成長を継続、アドテクノ ロジー事業が業績を引き続き牽引した。中でも、デマンドサイド（DSP/アドネットワーク等）向けの増加が目立 つ。営業利益は同3.7%減（のれん償却前では1.5%増）の599百万円で着地。のれんの増加や人員増・インフラ投 資等の先行投資費用が発生したことから営業減益となったが、のれん償却前営業利益は632百万円と過去最高を更 新した。Q2も順調に推移している模様であり、同社では2016年9月期の良いスタートが切れたと評価している。 アドテクノロジー事業売上高（百万円）（FY09/14より新会計方針） 197 210 215 293 364 498 650 796 1,030 1,364 1,285 1,384 1,725 1,801 1,742 1,824 1,939 24 48 83 84 68 55 93 85 339 509 407 459 574 591 597 700 1,055 -27 -44 -72 -76 -63 -62 -88 -76 -147 -198 -150 -139 -118 -118 -130 -145 -206 1,022 893 817 847 813 918 1,047 1,288 1,647 2,053 1,854 2,011 2,459 2,533 2,342 2,497 2,874 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 Q1
FY09/12 Q3 FY09/13Q1 Q3 FY09/14Q1 Q3 FY09/15Q1 Q3 FY09/16Q1 Q3
サプライサイド デマンドサイド その他 セグメント内相殺
同社ではQ1のトピックスとして、1）アドテクノロジー事業ではKauliとのシナジー強化の成果であるfluct Direct ReachのリリースとZucks Ad Networkを含むデマンドサイド売上の伸長、2）メディア事業では、グルメメディア appeti等のリリースとPeXにおけるビットコインの交換開始、3）その他インターネット関連事業ではFinTech Lab の立ち上げとSYNC GAMES社への追加出資による持分法適用関連会社化、をあげている。 また、Q2以降については、1）アドテクノロジー事業では、動画広告やネイティブ広告の強化と垂直統合の推進、 2）メディア事業ではポイントメディアの強化と新メディアの立ち上げ、3）その他インターネット関連事業では FinTech領域など新領域における積極的な事業開発、を行っていくとしている。 粗利及び販管費について 売上総利益率は下降傾向にあるが、これは、1）メディア事業より粗利率の低位なアドテクノロジー事業の売上比 率の拡大、2）アドテクノロジー事業の粗利率の低下傾向、3）アドテクノロジー事業の会計処理変更による前Ｑ3 以降の原価率上昇、4）相対的に高粗利率であったResearch Panel Asia社が前Q4より非連結となったこと、による ものとみられる。同社では、1）及び2）の要因についてはしばらく続くものの、今後はアドテクノロジー事業に おける垂直統合が進むことで中長期的には粗利率は上昇に向かうとみている。 3）については、一部販管費を原価に振り替えたことによるもので、アドテクノロジー事業の原価率を約2ポイン ト押し上げる要因となった。アドテクノロジー事業の粗利率は、a）サプライサイドより粗利率の低いデマンドサ イドの売上構成比が上昇していること、b）サプライサイドでは他を圧倒する市場シェアを確立するために、価格 競争を仕掛けてくる競合に対して慎重に見極めた上で対応を行ったことから、微減傾向にあるとみられる。但し、 後者のb）については、中長期的な戦略を踏まえたものであり、特段の懸念はないと同社ではコメントしている。 販管費の前同比での減少は上記3）の影響が大きいが、予定していた人材の採用が1月以降にずれた面もある。企 業の採用ニーズの高まりから質の高い人材の採用が難しくなっており、同社でも課題の一つとして認識している。 販管費等推移（百万円）（FY09/14より新会計方針） 486 473 489 448 482 484 491 497 534 521 573 576 600 573 645 596 594 102 135 120 105 99 89 146 187 213 188 195 158 159 198 131 123 156 231 229 236 235 223 74 224 311 267 284 268 302 342 336 324 295 320 819 837 846 788 805 647 860 995 1,013 993 1,036 1,037 1,101 1,107 1,100 1,014 1,070 43.2% 41.5% 38.9% 38.1% 38.3% 37.3% 39.6% 40.4% 42.4% 39.9% 37.8% 38.4% 39.0% 37.4% 36.4% 35.2% 33.5% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 Q1
FY09/12 Q3 FY09/13Q1 Q3 FY09/14Q1 Q3 FY09/15Q1 Q3 FY09/16Q1 Q3 人件費 広告宣伝費及び販促費 その他販管費 営業利益率（右軸） 粗利率（右軸） (JPYmn) セグメント別営業利益率 9.2% 6.4% 2.4% 6.0% 1.6% 10.2% 8.8% 6.0% 13.7% 18.4% 10.1% 13.0% 15.3% 15.2% 10.4% 12.1% 11.0% 11.3% 7.2% 1.7% 1.7% 3.5% 12.7% 5.3% 8.0% 15.1% 13.7% 10.1% 10.7% 12.0% 12.5% 13.2% 13.4% 14.0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% Q1
FY09/12 Q3 FY09/13Q1 Q3 FY09/14Q1 Q3 FY09/15Q1 Q3 FY09/16Q1 Q3
アドテクノロジー事業営業利益率 メディア事業営業利益率
業績推移（百万円）（FY09/14より新会計方針） 1,022 893 817 847 813 918 1,047 1,288 1,647 2,053 1,854 2,011 2,459 2,533 2,342 2,497 2,874 95 58 20 51 13 93 92 78 225 378 187 261 377 384 243 301 317 9.2% 6.4% 2.4% 6.0% 1.6% 10.2% 8.8% 6.0% 13.7% 18.4% 10.1% 13.0% 15.3% 15.2% 10.4% 12.1% 11.0% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 Q1
FY09/12 Q2 Q3 Q4 FY09/13Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/14Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4
売上高（内部取引含む） 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYmn) SSP等サプライサイドの伸びを継続しつつ、DSP/アドネットワーク等のデマンドサイドの売上拡大が目立つ アドテクノロジー事業は売上高2,874百万円（前同比16.9%増）、営業利益316百万円（同16.1%減）。売上高は10 月～12月は広告需要期にあたることもあって順調に拡大した。サービス区分別でも、SSP等のサプライサイドが前 同比12.4%増（214百万円増）の1,939百万円と引き続き拡大基調を継続するなかで、DSP/アドネットワーク等の デマンドサイドが同83.8%増（481百万円増）の1,055百万円と業績を牽引した。 サービス別の売上を新たに開示 また、Q1より新たにサービス区分別の売上高が過去に遡って開示されている。従来の開示区分ではfluct SSPのみ 売上高が開示されていたが、他サービスの重要性が増したことによるもの。新区分では、デマンドサイド（Zucks Ad Network、fluct Direct Reach等）、サプライサイド（fluct SSP等）、その他から構成される。より同社の戦略 （インターネット広告市場バリューチェーンにおける垂直統合）に沿った形での開示方法であり歓迎したい。また、
サプライサイドの売上高は、ほぼfluct SSPの売上高（同1,912百万円）で説明可能。fluct SSPはスマートフォン・ PC向けとも前同比・Q4比で増収を継続した。
「Kauliとのシナジー効果」表出。垂直統合を目指す一歩を踏み出す
Q1におけるデマンドサイドのる前同比及びQ4比での増収は、主にZucks Ad Networkによるものだが、2015年12 月14日にリリースしたfluct Direct Reachの売上も計上されている。fluct Direct Reachは、Kauliとのシナジーが表 れたもので、立ち上がりは計画通り順調であるとのこと。このシナジー効果は、同社が進める広告配信における 垂直統合の一歩として非常に重要であり、Q1の実績として表れた点に注目したい。同社では、今後も引き続き垂 直統合の動きを強化していくとしている。 また、デマンドサイドの今後の売上高について、同社では増加基調が続くとみている。これは、1）従来のZucks Ad Networkに対する取組がQ1の売上増に繋がっていること、2）営業や開発人員を強化しており、サービスの機能・ 魅力も進化を続けていること、また、足許も順調に推移していることがあるとみられる。
Fluct Direct Reachについて
同サービスは、a）メディアにとっては所有する広告枠を直接広告主に販売することが可能となり最適なターゲ ティングの実現により広告単価の向上が見込め、b）広告主にとっては、fluct SSPと提携する多数のメディアの広 告枠を、fluctが蓄積した膨大なデータを活用して直接買い付けることで、より効果的且つ効率的な広告配信を行 うことを可能にする、というもの。同社はこれまでこうしたサービスを持っていなかったが、Kauli社の技術を導 入することでリリースに至った。
広告主・代理店
メディア
fluct fluct Direct Reach
DSP DSP Ad Network
fluctのメディアへ直接入札 fluct Direct Reachのコンサルタントが提案
出所：会社資料よりSR作成 fluct SSPにおける売上高（百万円、上表）インプレッション数（億、下表）（FY09/14以降は新会計方針） 134 165 287 338 377 452 567 507 493 528 520 494 490 593 26 43 87 160 199 212 312 420 577 797 777 890 1,196 1,281 1,211 1,287 1,319 197 210 215 294 364 498 650 797 1,029 1,364 1,284 1,383 1,724 1,801 1,705 1,777 1,912 17% -8% -3% -1% 12% 667% 398% 257% 163% 107% 61% 56% 45% 10% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 0 400 800 1,200 1,600 2,000 Q1
FY09/12 Q2 Q3 Q4 FY09/13Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/14Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4 SSP（PC） SSP（スマートフォン） YoY（PC、右軸） YoY（スマートフォン、右軸） (JPYmn) 出所：会社資料よりSR作成 70 124 234 284 250 224 341 443 493 568 607 705 721 761 739 729 752 258.1% 80.8% 45.9% 55.7% 46.2% 34.0% 21.7% 3.4% 4.3% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 Q1
FY09/12 Q3 FY09/13Q1 Q3 FY09/14Q1 Q3 FY09/15Q1 Q3 FY09/16Q1 Q3
インプレッション数 YoY（右軸） (100mn) 出所：会社資料よりSR作成 スマートフォン向けfluct SSP及びデマンドサイド売上高と、nend売上高との比較（百万円） 0 1 6 18 27 45 106 171 282 579 887 988 1,455 1,559 2,2112,660 3,0653,358 3,625 4,101 3,381 3,435 3,645 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 Q1
FY09/10 FY09/11Q1 FY09/12Q1 FY09/13Q1 FY09/14Q1 FY09/15Q1 FY09/16Q1 nend売上高（右軸） fluct SSP（スマートフォン向け） デマンドサイド売上
(JPYmn) (JPYmn)
業績推移（百万円）（FY09/14以降は新会計方針） 1,122 1,102 1,023 1,109 1,219 1,385 1,391 1,503 1,816 2,012 1,898 1,873 1,935 2,016 1,838 1,903 1,996 127 79 17 19 42 176 73 121 275 275 191 200 233 252 243 255 280 11.3% 7.2% 1.7% 1.7% 3.5% 12.7% 5.3% 8.0% 15.1% 13.7% 10.1% 10.7% 12.0% 12.5% 13.2% 13.4% 14.0% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 Q1
FY09/12 Q2 Q3 Q4 FY09/13Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/14Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4
売上高（内部取引含む） 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYmn) 出所：会社資料よりSR作成 メディア事業は粗利率の高い自社メディア事業の成長により営業利益は過去最高を更新し、利益率上昇も継続 メディア事業でも、1）10～12月は広告需要期にあたること、2）相対的に粗利率の高い自社メディア（ECナビ、 PeX等）の伸長により、営業利益は過去最高を更新した。営業利益率については商品構成の見直し等の収益構造改 革の進捗もあって、2014年9月期3Qの10.1%から改善基調を継続している。同社では、引き続き既存自社メディア への投資と新規メディアへの投資をバランス良く進めながら、安定的成長を目指していきたいとしている。 また、自社メディア以外はまだ先行期間で利益貢献の段階ではないとみられることから、自社メディアの収益性 はメディア事業の営業利益率以上に高い。新たな主力メディアが育つことで、より収益基盤が強化されることが 望まれる。また、Q2においても新たにメディアを立ち上げている点を付記する。 売上高（百万円）、自社メディアの売上高及びQAU（FY09/14以降は新会計方針） 1,015 1,003 945 1,016 1,135 1,302 1,306 1,383 1,555 1,658 1,532 1,490 1,481 1,543 1,451 1,520 1,624 107 99 78 93 84 83 85 120 261 354 366 383 454 473 387 383 372 1,122 1,102 1,023 1,109 1,219 1,385 1,391 1,503 1,816 2,012 1,898 1,873 1,935 2,016 1,838 1,903 1,996 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 Q1
FY09/12 Q3 FY09/13Q1 Q3 FY09/14Q1 Q3 FY09/15Q1 Q3 FY09/16Q1 Q3
自社メディア 自社メディア以外 YoY（右軸） (JPYmn) 690 691 697 694 800 894 908 907 1,006 1,105 1,059 1,065 1,117 1,109 1,157 1,197 1,305 325 311 248 322 335 408 398 476 548 553 473 424 363 434 293 323 319 1,015 1,003 945 1,016 1,135 1,302 1,306 1,383 1,555 1,658 1,532 1,490 1,481 1,543 1,451 1,520 1,624 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1,000 1,500 2,000 Q1
FY09/12 Q3 FY09/13Q1 Q3 FY09/14Q1 Q3 FY09/15Q1 Q3 FY09/16Q1 Q3
ECナビ・PeX その他 YoY（右軸）
(JPYmn)
0.78 0.83 0.81 0.82 0.86 0.90 0.92 0.93 0.98 1.01 1.03 1.04 1.03 1.09 1.10 1.10 1.12 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 Q1
FY09/12 Q3 FY09/13Q1 Q3 FY09/14Q1 Q3 FY09/15Q1 Q3 FY09/16Q1 Q3
(million) 出所：会社資料よりSR作成 その他インターネット関連事業 業績推移（百万円）（FY09/14以降は新会計方針） 171 238 258 251 246 256 283 234 343 283 283 266 273 234 231 132 212 -128 -129 -130 -76 -47 -38 -15 -51 -19 -30 3 -1 12 -29 -27 -10 3 44% 8% 10% -7% -20% -17% -18% -23% -25% 0% 25% 50% 75% -150 0 150 300 450 Q1
FY09/12 Q2 Q3 Q4 FY09/13Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/14Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4
売上高 営業損益 売上高前年同期比（右軸） (JPYmn) 出所：会社資料よりSR作成 Q1における新規取組：「ポイント経済圏の創造」の発展形としてのFinTech Q1においては、FinTech領域への取組を強化。従来から「ポイント経済圏の創造」を目指す一環として、個人向け サービス（レシトク（アプリ）等）・企業向けサービス（ギフピー、デジタルギフトオンデマンド）やベンチャー 投資を行っていたが、1月に同領域を研究開発するFinTech Labを設立するとともに、PeXでのビットコイン交換を 開始した。今後はFinTech Labにおける事例研究や情報収集、そしてベンチャー企業への投資も積極的に行ってい きたいとしている。 2016年9月期における主要な出資及び合弁企業設立等 同社は年率20%成長に向けて2016年9月期を「中長期での成長のためにM&Aを含め積極的に投資を行っていく」期 と位置づけている。アドテクノロジー事業では既存領域の市場シェア拡大と、今後の成長可能性の高い分野への 投資が、メディア事業ではメディア数の拡大に向けた投資が実行されるとみられる。下表はその一覧である。 2016年9月期の主要な出資及び合弁企業設立一覧（百万円） 年月日 社名 投資金額 出資比率 事業概要 2014年12月 メルメディア 32 65.0% 合弁会社設立 「朝時間.jp」などコンテンツメディアの企画・運営 2015年02月 インテリッシュ 20 51.0% 合弁会社設立 プレミアムな広告枠を中心としたプライベートマーケットプレイスの企画、開発、運営 2015年04月 ドゥ・ハウス 226 22.3% 持分法適用関連会社化 サンプリングマーケティング事業 2015年04月 Kauli 1,478 100.0% 連結子会社化 2015年5月より連結。2015年12月末付けでfluctと合併 2015年06月 ログリー 300 22.6% 持分法適用関連会社化 ネイティブ広告プラットフォーム「logly lift」の運営 2015年06月 メディア・ヴァーグ 49 20.0% 持分法適用関連会社化 交通にまつわるコンテンツメディア「乗り物ニュース」等の運営 2015年07月 マーケティングアプリケーションズ 株式交換 35.6% 持分法適用関連会社化 市場調査、データ集計・レポート作成等マーケティング関連アプリケーションの提供 2015年10月 ゴールドスポットメディア 100 25.0% 持分法適用関連会社化 動画広告プラットフォームの提供 2015年11月 coconala - - 出資 知識・スキルのオンラインマーケットを運営 2016年01月 FinTech Lab - - 新設 金融領域におけるテクノロジーを活用したイノベーションの研究開発 2016年01月 SYNC GAMES 50 20.3% 持分法適用関連会社化 スマートフォン向けゲーム関連事業 2016年01月 IT Realize - - 出資 クレジットカード一括管理アプリ「CRECO」を運営 出所：会社資料よりSR作成
FY09/14 FY09/15 FY09/16 FY09/16 （百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 売上高 3,524 4,052 3,749 3,896 4,423 4,590 4,283 4,433 4,988 27.0% ~ 24.3% 18,500 ~ 20,500 営業利益 481 624 381 461 623 608 460 546 600 30.0% ~ 25.0% 2,000 ~ 2,400 経常利益 484 633 357 484 657 607 452 471 567 28.4% ~ 23.6% 2,000 ~ 2,400 当期利益 - - - - 410 - - - 395 32.9% ~ 26.3% 1,200 ~ 1,500 通期予想 進捗率 出所：会社資料よりSR作成
2016年9月期の会社計画
旧会計方針 新会計方針
損益計算書 FY09/12 FY09/13 FY09/14 FY09/15 FY09/15 FY09/15 FY09/14 FY09/15 FY09/16
（百万円） 連結 連結 連結 連結 会予 達成率 連結 連結 会予 売上高 8,139 9,858 15,046 17,563 18,000 97.6% 15,222 17,730 18,500 ~ 20,500 YoY 2.7% 21.1% 52.6% 16.7% 19.6% - 16.5% 4.3% ~ 15.6% 売上総利益 3,292 3,844 5,962 6,522 - 6,030 6,562 - -総利益率 40.5% 39.0% 39.6% 37.1% - 39.6% 37.0% - -販管費 3,290 3,307 4,081 4,324 - 4,081 4,324 - -YoY - 0.5% 23.4% 5.9% - - 5.9% - -販管費比率 40.4% 33.6% 27.1% 24.6% - 26.8% 24.4% - -営業利益 2 536 1,881 2,198 2,300 95.6% 1,949 2,238 2,000 ~ 2,400 YoY -99.6% 24,423.2% 250.6% 16.9% 22.3% - 14.8% -10.6%~ 7.2% 営業利益率 0.0% 5.4% 12.5% 12.5% 12.8% 12.8% 12.6% 10.8% ~ 11.7% のれん償却前営業利益 14 548 1,888 2,256 1,961 2,296 YoY 3,927.0% 244.2% 19.5% -13.1% 17.1% 営業利益率 0.2% 5.6% 12.5% 12.8% 12.9% 13.0% 営業外損益 2 -7 10 -49 - 10 -49 - -金融収支 5 5 6 14 - 6 14 - -為替差損益 -7 -3 28 40 - 28 40 - -持分法投資損益 - -19 -10 -86 - -10 -86 - -その他 3 10 -13 -18 - -13 -18 - -経常利益 4 529 1,891 2,149 2,300 93.4% 1,959 2,189 2,000 ~ 2,400 YoY - 13,093.5% 257.3% 13.7% 21.7% - 11.7% -8.6%~ 9.6% 経常利益率 0.0% 5.4% 12.6% 12.2% 12.8% 12.9% 12.3% 10.8% ~ 11.7% 特別損益 -21 -19 -11 321 -11 321 法人税等 102 201 776 - 824 912 税率 -589.5% 39.4% 41.3% - 42.3% 36.3% 少数株主損益 -32 0 10 - 10 49 当期利益 -152 310 1,114 - 1,350 1,134 1,647 1,200 ~ 1,500 YoY - - 259.8% - - - 45.2% -27.1%~ -8.9% 当期利益率 -1.9% 3.1% 7.4% - 7.5% 7.5% 9.3% 6.5% ~ 7.3%
セグメント別 FY09/12 FY09/13 FY09/14 FY09/15 FY09/15 FY09/15 FY09/14 FY09/15 FY09/16
（百万円） 連結 連結 連結 連結 会予 達成率 連結 連結 会予 売上高 8,139 9,858 15,046 17,563 18,000 97.6% 15,222 17,730 18,500 ~ 20,500 アドテクノロジー事業（内部取引含む） 3,579 4,066 7,393 9,727 9,800 99.3% 7,566 9,833 SSP (Fluct) 917 2,310 4,909 6,912 5,065 7,012 PC 601 1,167 1,987 2,047 2,021 2,034 スマートフォン 315 1,142 2,922 4,865 3,044 4,977 Fluctの配信imp数（億） 712 1,258 2,283 2,954 2,374 2,951 eCPM（推定） 12.9 18.4 21.5 23.4 21.3 23.8 SSP (Fluct) 以外 2,662 1,756 2,484 2,815 2,501 2,821 メディア事業（同） 4,356 5,499 7,597 7,672 8,000 95.9% 7,600 7,694 自社メディア事業 3,979 5,127 6,234 - -ECナビ・PeX 2,773 3,509 4,233 - -その他自社メディア 1,207 1,618 2,001 - -マーケティングソリューション 377 372 1,363 - -QAU 81 90 101 - -推定ARPU（四半期ベース） 1,226 1,421 1,537 その他事業（同） 917 1,018 1,177 871 1,200 72.6% 1,177 872 YoY 2.7% 21.1% 52.6% 16.7% 19.6% 16.5% 4.3% ~ 10.8% アドテクノロジー事業（内部取引含む） 13.6% 81.8% 31.6% 32.6% 30.0% SSP (Fluct) 152.0% 112.5% 40.8% 38.4% PC 94.1% 70.2% 3.0% 0.6% スマートフォン 262.2% 155.8% 66.5% 63.5% Fluctの配信imp数（億） 76.7% 81.5% 29.4% 24.3% eCPM（推定） 42.6% 17.1% 8.8% 11.4% SSP (Fluct) 以外 -34.0% 41.4% 13.3% 12.8% メディア事業（同） 26.2% 38.2% 1.0% 5.3% 1.2% 自社メディア事業 28.8% 21.6% ECナビ・PeX 26.6% 20.6% その他自社メディア 34.1% 23.7% マーケティングソリューション -1.4% 266.6% QAU 11.2% 12.4% 推定ARPU（四半期ベース） 15.9% 8.2% その他事業（同） 11.0% 15.5% -26.0% -25.9% 営業利益 2 536 1,881 2,198 2,300 95.6% 1,949 2,238 2,000 ~ 2,400 アドテクノロジー事業（内部取引含む 223 275 987 1,282 1,470 87.2% 1,052 1,306 メディア事業（同） 242 413 938 969 860 112.7% 942 984 その他事業（同） -462 -152 -45 -53 -30 -45 -53 営業利益率 0.0% 5.4% 12.5% 12.5% 12.8% 12.8% 12.6% 10.8% ~ 11.7% アドテクノロジー事業（内部取引含む 6.2% 6.8% 13.4% 13.2% 15.0% 13.9% 13.3% メディア事業（同） 5.5% 7.5% 12.3% 12.6% 10.8% 12.4% 12.8% 従業員数 273 255 289 285 289 285 アドテクノロジー事業 84 96 110 106 110 106 メディア事業 48 48 74 115 74 115 その他 97 76 71 19 71 19 全社（共通） 44 35 34 45 34 45 エンジニア・制作 - - 136 151 136 151 営業・コンサルタント - - 52 69 52 69 バックオフィス - - 27 33 27 33 マネジメント - - 19 26 19 26 海外現地雇用 - - 55 6 55 6 出所：会社資料よりSR作成
2016年9月期の経営方針
年率20%成長に向け「中長期での成長のためにM&Aを含め積極的に投資を行っていく」期との位置づけ 同社は中期計画を公表していないが年率20%の売上成長を一つの目標としている。基本的な考え方は2016年9月期 においても変化はないが、2016年9月期は20%成長に向けて「中長期での成長のためにM&Aを含め積極的に投資を 行っていく」期と位置付けられている。重点投資エリアは下表のとおり、アドテクノロジー事業が主体で、1）既 存領域であるSSP市場でのシェア拡大を目指し、SSP以外のサービスも含めた総合的な提案力強化を、2）新規領 域では広告主からメディアの流れの中で、SSP以外の工程との垂直統合を推進していく、というもの。メディア事 業では、収益構造を更なる健全化を進めるとともに、新メディアの立上げに力を入れていく計画である。 重点投資エリア 新規領域 既存領域 アドテクノロジー事業 市場シェア拡大 垂直統合の推進 規模拡大 メディア数の拡大 メディア事業 その他インターネット関 規模拡大 新規事業の創出 出所：会社資料よりSR作成 M&Aの考え方 M&Aについては、従来と同様にアドテクノロジー事業・メディア事業の既存領域の「拡大」「成長」「深化」「補 完」に繋がる対象先の、優先順位が高いとみられる。同社では規模に関わらず、良質なM&A対象先があれば積極 的に行っていきたいと述べている。 2015年9月期の主要な出資及び合弁企業設立一覧（百万円） 年月日 社名 投資金額 出資比率 事業概要 2014年12月 メルメディア 32 65.0% 合弁会社設立 「朝時間.jp」などコンテンツメディアの企画・運営 2015年02月 インテリッシュ 20 51.0% 合弁会社設立 プレミアムな広告枠を中心としたプライベートマーケットプレイスの企画、開発、運営 2015年04月 ドゥ・ハウス 226 22.3% 持分法適用関連会社化 サンプリングマーケティング事業 2015年04月 Kauli 1,478 100.0% 連結子会社化 2015年5月より連結。2015年12月末付けでfluctと合併 2015年06月 ログリー 300 22.6% 持分法適用関連会社化 ネイティブ広告プラットフォーム「logly lift」の運営 2015年06月 メディア・ヴァーグ 49 20.0% 持分法適用関連会社化 交通にまつわるコンテンツメディア「乗り物ニュース」等の運営 2015年07月 マーケティングアプリケーションズ 株式交換 35.6% 持分法適用関連会社 市場調査、データ集計・レポート作成等マーケティング関連アプリケーションの提供 2015年10月 ゴールドスポットメディア 100 25.0% 持分法適用関連会社化 動画広告プラットフォームの提供 出所：会社資料よりSR作成数値目標について
旧会計方針 新会計方針損益計算書 FY09/12 FY09/13 FY09/14 FY09/15 FY09/15 FY09/15 FY09/14 FY09/15 FY09/16
（百万円） 連結 連結 連結 連結 会予 達成率 連結 連結 会予 売上高 8,139 9,858 15,046 17,563 18,000 97.6% 15,222 17,730 18,500 ~ 20,500 YoY 2.7% 21.1% 52.6% 16.7% 19.6% - 16.5% 4.3% ~ 15.6% 営業利益 2 536 1,881 2,198 2,300 95.6% 1,949 2,238 2,000 ~ 2,400 YoY -99.6% 24,423.2% 250.6% 16.9% 22.3% - 14.8% -10.6%~ 7.2% 営業利益率 0.0% 5.4% 12.5% 12.5% 12.8% 12.8% 12.6% 10.8% ~ 11.7% 経常利益 4 529 1,891 2,149 2,300 93.4% 1,959 2,189 2,000 ~ 2,400 YoY - 13,093.5% 257.3% 13.7% 21.7% - 11.7% -8.6%~ 9.6% 経常利益率 0.0% 5.4% 12.6% 12.2% 12.8% 12.9% 12.3% 10.8% ~ 11.7% 当期利益 -152 310 1,114 - 1,350 1,134 1,647 1,200 ~ 1,500 YoY - - 259.8% - - - 45.2% -27.1%~ -8.9% 当期利益率 -1.9% 3.1% 7.4% - 7.5% 7.5% 9.3% 6.5% ~ 7.3% 出所：会社資料よりSR作成
2016年9月期の会社計画は、売上・利益項目とも範囲を示しての予想となっている。これは、主にアドテクノロジー 事業の業績の振れ幅が大きくなる可能性があることによるもの。市場拡大は見込むものの、競争環境による売上 総利益率への影響、先行投資負担、2015年8月期に起こったような一部広告主による広告費縮小などのリスクを慎 重に織り込んだものとSR社ではみている。
メディア事業については収益構造の強化が進められていることから収益は底堅く動き、その他インターネット関 連事業ではVOYAGE SYNC GAMES社やサポーターズ社の貢献による営業黒字化を見込んでいるとみられる。
先行投資負担：2017年9月期の業績貢献を目指して 将来的な成長に向けた先行的な投資負担については切り分けが難しいとの前提のもと、販管費ベースでは400百万 円ほど計画には織り込まれている模様である。ただ、当然ながら事業環境の変化等状況に応じて増減はあり得る としている。具体的な中身としては、優秀な人材の獲得、メディア事業における広告費の可能性（投資効果が見 込まれる状況になれば踏み込んでいく可能性あり）、2015年9月期に行われたM&A関連の費用増、といったもの。 M&A関連費用については、2016年9月期に行われるものは含まれていない。 また、これまで行ってきた先行投資も含めて2017年9月期には業績貢献を目指していきたいとしている。 当期利益の減益は2015年9月期の特殊要因によるもの また、当期利益が減益予想となっているが、これは2015年9月期に持分変動利益394百万円を特別利益として計上 したため。 以下、セグメント別の考え方をまとめてみたい。
アドテクノロジー事業
業績推移（百万円） 1,647 2,053 1,854 2,011 2,459 2,533 2,342 2,497 225 378 187 261 377 384 243 301 13.7% 18.4% 10.1% 13.0% 15.3% 15.2% 10.4% 12.1% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 Q1FY09/14 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4
売上高（内部取引含む） 営業利益 営業利益率（右軸） 出所：会社資料よりSR作成 概要 アドテクノロジー事業の基本方針は、1）既存領域であるSSP市場でのシェア拡大を目指し、SSP以外のサービス も含めた総合的な提案力強化を、2）新規領域では広告主からメディアの流れの中で、SSP以外の工程との垂直統 合を推進していく、と考えられる。 2016年9月期の市場環境としては、市場拡大は見込むものの、競争環境による売上総利益率への影響、先行投資負 担、2015年8月期に起こったような一部広告主による広告費縮小などのリスクを慎重に織り込んだものとSR社では みている。
競争環境による売上総利益率への影響 2016年9月期は、競合先と大手メディアに対しての顧客獲得競争による売上総利益率の低下を慎重にみている模様 だ。2016年11月時点で売上総利益率が減少計画にある訳ではないものの、少ないながらもそうした競合状況がみ られるという。顧客獲得競争は仕入コストの上昇、即ち売上総利益の低下をもたらす。同社では中堅中小メディ アへ注力していることから影響は大きくないとみられるが、プログラマティック取引広告市場全体への波及を慎 重に見たものとSR社では推測している。同社ではアドテクノロジー事業の売上総利益率を1ポイント程度押し下げ る要因としてみている模様だ。特にスマートフォンはPCと比較して規模の大きいメディアが少ないことから競争 が起きやすいとみられる。 先行投資負担 2015年9月期も中期的な成長を見据えた人材強化を図ってきたが、2016年9月期も引き続き積極的に優秀な人材の 獲得を計画している。また、2015年9月期にM&Aを行った先の償却負担等の関連費用も織り込んでいるとみられる。 償却負担の大きいところでは、Kauli社の暖簾償却は2015年9月期が5か月分であったことから2016年9月期は前期 比で約70百万円の負担増となる見通し。 既存領域 アドテクノロジー事業における主な既存領域はSSPサービス。市場環境としては2015年9月期下期における一部の 大手広告主の出稿量抑制といった状況があるものの、同社では引き続き成長市場としてみている。本質的な成長 戦略に変化はなく、オンライン広告市場において、顧客であるメディアの広告収益最大をもたらす様々なサービ スの拡大を目指しているとみられる。具体的には、1）SSPの市場シェアを更に拡大するとともに、2）アドネット ワーク等の垂直統合を推し進めて、3）また、プレミアム市場等成長有望な市場への布石を着実に打っていくとい うもの。 SSPサービス 業績推移（百万円、億imp） 493 528 520 494 490 577 797 777 890 1,196 1,281 1,211 1,287 1,030 1,364 1,285 1,384 1,725 1,801 1,706 1,778 17% -8% -3% -1% 107% 61% 56% 45% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 300 600 900 1,200 1,500 1,800 2,100 Q1
FY09/14 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4 SSP（PC） SSP（スマートフォン） YoY（PC、右軸） YoY（スマートフォン、右軸） 493 568 607 705 721 761 739 729 46.2% 34.0% 21.7% 3.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 Q1
FY09/14 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4
インプレッション数 YoY（右軸）
シェア拡大に注力する計画。ただ、同社では、顧客であるメディアの収益最大化を目指してSSP以外も含めた総合 的なコンサルティング営業を進めており、2016年9月期はSSPの売上推移だけでなくアドテクノロジー事業全体の 売上を注視していきたいとSR社では考えている。 メディアの広告収益最大化に向けた取組 同社では、2010年10月よりGoogle社のGoogle AdSense（ウェブサイトに関連性の高いGoogle広告を掲載する広 告サービス）の提供を、2015年4月からはGoogle社のDoubleClick Ad Exchangeの取扱を開始してプレミアム広告 の提案を行うなど、6,000以上のメディアに対して広告収益の最大化を行ってきた。これらは、SSPの売上高には 含まれないが、着実に業績に貢献してきているとしている。同社のコンサルティング営業に新たなパーツが加わっ たといえる。 2015年10月の「サイト運営者向けGoogle認定パートナー」認定で、更に肌理細やかなサポート提供が可能に そして、2015年10月にはGoogle社が新設した認定代理店制度「サイト運営者向けGoogle認定パートナー」に認定 され、メディアに対して様々な分野でより肌理細やかなサポートを提供することが可能となった。これらサービ スは、ただ導入しただければ収益向上には繋がらず、Google社の持つ広告力を活用するためには細かな調整（同 社の付加価値）が必要となる。同社ではこうした分野に長けており、同様の調整力を持つ競合も少ないとみられ る。このような総合的な提案力が新たな強みとなりつつある点にSR社では注目している。 既存及び新規領域 垂直統合 インターネット広告市場のバリューチェーンにおけるマージン構造 SSP�売上 自社メディア Zucks AdNW 15~30 10~15 15~20 40~55 100 広告 代理店 DSP / ADNW 媒体社 (メディア) SSP 出所：会社資料よりSR作成 同社では、インターネット広告市場のメディアから代理店までのバリューチェーンにおいて、SSP・アドネットワー ク以外のサービスも提供することで事業の垂直統合を図るとともに、売上総利益率の向上を狙っている。既に有 しているのが、SSPより広告主側の工程にあたるスマートフォン向けアドネットワーク（広告を配信するネット ワーク）である「Zucks Ad Network」。ファンコミュニケーションズ社（東証1部2461）のアドネットワーク「nend」 への対抗軸として従来からも強化されてきたが、更に成長させるべく強化を図っていく計画である。 「nend」が含まれるファンコミュニケーションズ社の単体モバイル向けアフィリエイト広告サービス売上高推移を 見ると2015年8月及び9月は前同比で減少に転じているが、「Zucks Ad Network」は増収基調を継続し、2015年9 月期は各四半期とも20%超の成長を継続した模様である。地道な営業活動の成果としているが、細かい調整やシ ステムのアップデートに加えて、人的リソースを充てていることも成長の要因とみられる。2016年9月期において 注力する領域と、同社ではコメントしており、SR社では状況を注視している。
150% 22% 8%1%8%1%7%22%-4%-5% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800
Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15
ファンコミュニケーションズ、単体モバイル向けアフィリエイト広告売上高 YoY 出所：会社資料よりSR作成 プレミアム広告、ネイティブアド、動画広告といった分野でも布石を打ちつつ市場成長の獲得を狙う 同社では市場成長の機会を捉えるため、1）成長しつつあるプレミアム広告市場獲得を狙ったintelish社の設立（出 資比率51.0%、2015年2月）、Google「DoubleClick Ad Exchange」取扱開始（同4月、上述）し、2）ネイティブ 広告に強みを持つログリー社への出資及び持分法適用関連会社化（同22.6%、同6月）、3）今後市場拡大が見込ま れるリッチメディア（動画を含む）広告分野への事業領域拡大のため、動画広告プラットフォームを運営するゴー ルドスポットメディア社への出資及び持分法適用関連会社化（同25.0%、同10月）と、布石を打ってきた。M&A の動向とあわせて、これら事業の進捗状況を確認していきたいとSR社では考えている。
メディア事業
業績推移（百万円） 1,816 2,012 1,898 1,873 1,935 2,016 1,838 1,903 275 275 191 200 232 252 243 255 15.1% 13.7% 10.1% 10.7% 12.0% 12.5% 13.2% 13.4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 Q1FY09/14 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4
売上高（内部取引含む） 営業利益 営業利益率（右軸） 出所：会社資料よりSR作成 2016年9月期は、収益構造の更なる健全化と新メディアの立上げに注力 宇佐美社長は2015年9月期決算説明会において、2015年9月期のメディア事業を振り返って「苦しい1年であった」 とコメントした。「攻め」としてはスマートフォン対応を進めるとともに、「守り」としてリサーチ事業の落込 みを抑えてきたとしている。加えて、収益性の低いサービスの改善を図ることで収益性の改善に努めてきた。そ の結果、営業利益率は改善傾向が続き、収益構造の健全化が進みつつある。ただ、まだやるべきことは多いとし て引き続き強化を図っていく考えにある。同社では、2016年9月期は適正マージンを取れるように各サービスの効 率性を向上させるとともに、新メディアの立上げに引き続き注力していくとしている。 また、従来からの目標である安定的な10%売上成長との考え方は捨てていないものの、収益性の低い「売上のた めの売上」を排除することで、肉質の事業構造をまずは目指しているとみられる。
その他インターネット関連事業
業績推移（百万円） 234 232 273 234 232 273 234 232 -19 -30 3 -1 11 -29 -27 -10 -1% 18% -14% -1% -15% 0% 15% 30% -150 0 150 300 Q1FY09/14 Q2 Q3 Q4 FY09/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY09/16Q1 Q2 Q3 Q4
売上高 営業損益 売上高前年同期比（右軸）
出所：会社資料よりSR作成
VOYAGE SYNC GAMES社及びサポーターズ社を軸に、2016年9月期は営業黒字化を狙う
その他インターネット関連事業は、ゲームパブリッシング事業を営むVOYAGE SYNC GAMES社と、就職活動支援 サービス「サポーターズ」を運営するサポーターズ社が収益の中心。2015年9月期は営業損失を計上したが、2016 年9月期は営業黒字化を目標としている。
特にVOYAGE SYNC GAMES社は、従来の中軽量タイプのゲームを多数出していく方針から、ヒットする可能性の高 い本格派のゲームを選別していくパブリッシングする方向に経営方針を転換、2015年9月にリリースした「デッキ ヒーローズ」は現状のところ順調にダウンロード数・課金額ともに推移している模様だ。「デッキヒーローズ」 はシンガポールを拠点に世界200以上の地域にオンラインゲーム事業を展開するIGG社（香港8002）の作品をロー カライズしたもので、Apple社のAppStoreにおいて無料ゲーム総合ランキングで最高1位になったとしている。 2016年9月期は更に数タイトルのリリースを計画している。 また、サポーターズ社は着実に利益を出している事業構造で業績も底堅く推移しているとのことである。
経営戦略及び中長期見通し
年率20%成長を一つの目標に、長期的には売上高1,000億円超を目指す 同社は中期計画を公表していないが、売上高の年率20%成長を一つの目標として、中長期的に安定して成長して いきたいとしている。メディア事業を安定成長軌道に乗せ、アドテクノロジー事業を大きくスケールアップし、 そして第3、第4の柱を作ることで、継続的に20%成長を可能にするというもの。 また、長期的（5年～10年の時間軸）には売上高1,000億円超を目指しているとみられる。2014年9月期売上実績 （15,046百万円）比約6.6倍という高い目標を掲げる一方で、現状のインターネット広告市場のバリューチェーンだ けでは売上高1,000億円の達成は難しいとも認識しており、eコマースなど他分野のバリューチェーンを自社もし くはM&Aによって確立していきたいとしている。 とはいえ、どの分野に進出するにせよ「広告」及び「マネタイズ」は必ず当該分野のバリューチェーンの中に入っ てくる。その際に、これらは競合企業に対するアドバンテージとなるだけでなく、そもそもインターネット広告 市場のバリューチェーンはいまだ成長市場であり、同社は短期～中期的には同市場での成長を目指している。 業績推移（百万円） 7 215 404 763 1,532 2,157 617 2,505 2,846 3,736 5,386 7,324 7,928 8,139 9,858 15,046 17,563 -66 -98 32 121 232 449 87 239 273 251 507 562 497 2 536 1,881 2,198 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% -2,0000 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 FY06/00 FY06/01 FY06/02 FY06/03 FY06/04 FY06/05 FY09/05 FY09/06 FY09/07 FY09/08 FY09/09 FY09/10 FY09/11 FY09/12 FY09/13 FY09/14 FY09/15
売上高 営業利益 営業利益率（右軸） 出所：会社資料よりSR作成 自社メディア・SSPサービスで得られるキャッシュを成長市場・新規事業に投入 同社は1999年の設立以来、様々な事業変遷を経てきているが、ここ数年はインターネット広告におけるプログラ マティック取引市場（広告在庫のオンライン上での自動取引）の急速な拡大を背景に、SSP（ネットメディアの広 告収益の最大化を図るプラットフォーム）及びスマートフォン向け事業が業績を牽引している。 現在、メディア事業における自社メディア（2014年9月期売上構成比41%）、アドテクノロジー事業におけるSSP サービス（同33%）が既存事業における「成長するキャッシュカウ」として、キャッシュフローを生み出しなが ら成長をしている。そうした中、インターネット広告市場の中でも成長市場であるスマートフォン向けに経営資 源を重点的に配分し、もちろん、更なる成長のための新規サービスの開発についても積極的に模索している。 成長戦略概観 アドテクノロジー事業 アドテクノロジー事業では、プログラマティック取引市場における広告配信プラットフォームでの№1の地位を目 指し、経営資源を集中して投入している。 PC及びスマートフォンのデバイス別戦略は、PC向け広告市場では、「より付加価値の高い広告の配信」を目指し ていくというもの。市場別には、1a）成熟化しつつある非プレミアム広告市場では、SSP業界トップの地位を更に 強化し、1b）高い成長が見込まれるプレミアム広告市場では、市場拡大の恩恵を確実な獲得を目指している。
