企業破綻処理の非効率性 -- 危機後のインドネシアの経験 (特集 発展途上国の企業行動 -- 契約論の視点から)

企業破綻処理の非効率性 -- 危機後のインドネシア

の経験 (特集 発展途上国の企業行動 -- 契約論の

視点から)

著者

佐藤 百合

権利

Copyrights 日本貿易振興機構（ジェトロ）アジア

経済研究所 / Institute of Developing

Economies, Japan External Trade Organization

(IDE-JETRO) http://www.ide.go.jp

雑誌名

アジ研ワールド・トレンド

巻

127

ページ

8-11

発行年

2006-04

出版者

日本貿易振興機構アジア経済研究所

URL

http://hdl.handle.net/2344/00005495

発 展 途 上 国 で は 、 財 務 破 綻 を 起 こ し た 企 業 に 対 す る 破 綻 処 理 制 度 が し ば し ば 未 整 備 な こ と が あ る 。 不 完 全 な 制 度 の 下 で は 、 清 算 さ れ る べ き 破 綻 企 業 が 存 続 し た り 、 逆 に 存 続 す る 価 値 の あ る 企 業 が 清 算 さ れ て し ま っ た り す る 。 こ う し た 現 象 は 、 社 会 に 非 効 率 を も た ら す 。 本 稿 で は 、 ア ジ ア 通 貨 危 機 後 の イ ン ド ネ シ ア を 例 に と っ て 、 債 権 者 が 債 務 企 業 の 破 綻 を 処 理 す る 過 程 で 社 会 的 な 非 効 率 が 生 じ た か ど う か を 検 証 し て み た い 。

●

政

府

主

導

の

企

業

債

務

処

理

危 機 後 の イ ン ド ネ シ ア で は 、 多 く の 企 業 が 財 務 破 綻 を 起 こ し 、 債 務 の 返 済 不 能 に 陥 っ た 。 企 業 債 務 に は 対 外 債 務 と 国 内 債 務 が あ る が 、 国 内 債 務 に 限 定 し た 場 合 、 債 権 者 と し て 中 心 的 な 役 割 を 担 っ た の は 、 政 府 が 設 立 し た イ ン ド ネ シ ア 銀 行 再 建 庁 ︵ Ｉ Ｂ Ｒ Ａ ︶ で あ っ た 。 政 府 は 、 全 銀 行 債 権 の 五 割 に も 達 し た 不 良 債 権 を 銀 行 部 門 か ら Ｉ Ｂ Ｒ Ａ に 移 管 さ せ て 銀 行 の 再 建 を 図 っ た 。 Ｉ Ｂ Ｒ Ａ は 、 移 管 さ れ た そ れ ら の 銀 行 債 権 を 、 債 務 企 業 と の 交 渉 に よ っ て 回 収 す る 任 務 に あ た っ た 。 交 渉 の 主 な 相 手 は 、 大 規 模 な 債 務 を 負 う 企 業 家 で 、 彼 ら の ほ と ん ど は 企 業 グ ル ー プ の 所 有 経 営 者 で あ っ た 。 イ ン ド ネ シ ア の 企 業 破 綻 処 理 制 度 の 下 で 、 政 府 機 関 Ｉ Ｂ Ｒ Ａ が 企 業 グ ル ー プ 所 有 経 営 者 を 相 手 に し て 行 っ た 債 務 処 理 プ ロ セ ス は 、 は た し て 社 会 的 に み て 効 率 的 で あ っ た だ ろ う か 。 こ れ が 本 稿 の 分 析 課 題 で あ る 。

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完

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な

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処

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制

度

分 析 に 入 る 前 に 、 イ ン ド ネ シ ア の 企 業 破 綻 処 理 制 度 に つ い て 概 観 し て お き た い 。 危 機 前 の イ ン ド ネ シ ア で は 、 オ ラ ン ダ 植 民 地 時 代 に 制 定 さ れ た 破 産 法 は 死 文 化 し 、 法 廷 外 で の 破 綻 企 業 の 私 的 整 理 に つ い て も 明 確 な ル ー ル は な か っ た 。 当 時 の ス ハ ル ト 政 権 は 、 有 力 企 業 の 重 債 務 や 銀 行 の 不 良 債 権 が 問 題 に な る と 、 そ の 都 度 何 ら か の 救 済 措 置 を 講 じ て 破 綻 を 回 避 し て き た 。 本 来 で あ れ ば 、 支 払 い 能 力 を 失 っ た 企 業 に 対 し て 銀 行 は 貸 出 を 停 止 し 、 企 業 は 破 綻 す る 。 ま た 、 債 権 を 不 良 化 さ せ た 銀 行 に は 取 付 け が 発 生 し 、 銀 行 は 破 綻 す る 、 と い う メ カ ニ ズ ム が 働 く 。 し か し 、 ス ハ ル ト 政 権 が 築 き 上 げ た 開 発 体 制 の 下 で は 、 政 府 の 開 発 政 策 に 合 致 す る 活 動 を 行 う 限 り 、 企 業 の 債 務 と 銀 行 の 債 権 は 常 に 暗 黙 裡 に 政 府 に よ っ て 保 証 さ れ て い た 。 事 実 、 国 策 を 担 う 有 力 企 業 グ ル ー プ の 破 綻 、 大 規 模 な 銀 行 取 付 け や 銀 行 閉 鎖 は 、 政 府 が 意 図 的 に 救 済 し な か っ た 例 を 除 い て は 起 こ ら な か っ た の で あ る 。 し か し 、 通 貨 危 機 に よ っ て 事 態 は 一 変 し た 。 多 く の 企 業 と 銀 行 が 破 綻 し 、 し か も ス ハ ル ト 体 制 自 体 が 崩 壊 し た 。 破 綻 処 理 制 度 が 導 入 さ れ 、 従 来 の よ う に 政 府 が 企 業 や 銀 行 の 事 業 リ ス ク を 負 う の で は な く 、 企 業 や 銀 行 も 相 応 の リ ス ク を 分 担 す る 制 度 が 設 計 さ れ た ︵ 参 考 文 献 ① ︶。 だ が 現 実 の 破 綻 処 理 プ ロ セ ス は 、 新 し い 制 度 が 試 行 錯 誤 を 重 ね る 中 で 進 行 せ ざ る を 得 な か っ た 。 た と え ば 、 Ｉ Ｂ Ｒ Ａ は 設 立 後 一 年 あ ま り も 権 限 を 定 め る 政 令 が 発 令 さ れ ず 、 破 綻 処 理 を 実 行 で き な か っ た 。 Ｉ Ｂ Ｒ Ａ の 背 後 に あ る 政 府 は 、 し ば し ば 政 治 的 判 断 を も っ て 破 綻 処 理 に 介 入 し た 。 新 し い 破 産 法 が 制 定 さ れ た が 、 新 法 は う ま く 機 能 し な か っ た ︵ 参 考 文 献 ② ︶。 外 国 債 権 者 や Ｉ Ｂ Ｒ Ａ は 、 ほ と ん ど の 破 産 訴 訟 に 敗 訴 し た 。 と 思 え ば 、 支 払 い 能 力 の あ る 外 資 系 企 業 が 債 務 者 と し て 破 産

企業破綻処理の非効率性

│危機後のインドネシアの経験

特集／発展途上国の企業行動─契約論の視点から

佐

藤

百

合

宣 告 を 受 け た り も し た 。 交 渉 に か か わ る コ ス ト が ゼ ロ で あ れ ば 、 誰 が 決 定 権 限 を 持 つ か に 関 わ り な く 、 当 事 者 間 の 自 由 な 交 渉 が 社 会 に と っ て 最 も 効 率 的 な 解 決 策 、 す な わ ち パ レ ー ト 効 率 性 を も た ら す 、 と い う の が コ ー ス の 定 理 で あ る 。 危 機 後 の イ ン ド ネ シ ア で は 、 破 綻 処 理 制 度 は 導 入 さ れ た も の の 、 制 度 が 不 完 全 で 多 大 な 交 渉 コ ス ト が 発 生 し た 。 交 渉 コ ス ト が ゼ ロ で な い 場 合 、 解 決 策 の 効 率 性 は 決 定 権 限 が 誰 に あ る か に 影 響 さ れ る こ と に な る 。

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分

析

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ル

│

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業

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債

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以 下 で は 簡 単 な モ デ ル を 用 い て 、 企 業 の 破 綻 処 理 プ ロ セ ス の 効 率 性 を 考 え て い く こ と に し よ う ︵ モ デ ル の 原 型 は 参 考 文 献 ③ 、 ④ な ど を 参 照 し た ︶。 単 純 化 の た め 、 債 務 者 で あ る 企 業 家 と 債 権 者 の 二 者 か ら 成 る 社 会 を 考 え よ う 。 ⑴ 式 は 、 企 業 家 か ら み た 企 業 の 利 得 Ｖ を 表 し て い る 。 こ の 利 得 Ｖ は 、 企 業 の 収 益 Ｙ と 、 収 益 以 外 の 企 業 家 に と っ て の 非 金 銭 的 利 得 Ｂ か ら 構 成 さ れ る 。 非 金 銭 的 利 得 と は 、 た と え ば 企 業 の 事 業 拡 大 に よ っ て 企 業 家 個 人 の 社 会 的 地 位 や 満 足 度 が 上 が る こ と を 指 す 。 企 業 収 益 Ｙ は 、 通 常 の 企 業 収 益 ｙ と 、 そ の 企 業 家 固 有 の 能 力 に よ っ て 追 加 的 に 得 ら れ る 収 益 Ｈ か ら 成 る と 仮 定 し よ う 。 ま ず 、 危 機 前 の 正 常 な 状 態 を 考 え る ︵ 表 １ ︶。 正 常 時 に は 、 企 業 の 債 務 残 高 Ｄ は 、 企 業 収 益 Ｙ や 企 業 の 清 算 価 値 Ｌ よ り も 低 い 水 準 に と ど ま っ て い る と す る 。 こ の 時 、 債 権 者 と 企 業 家 は そ れ ぞ れ 企 業 の 存 続 と 清 算 の ど ち ら を 選 択 す る だ ろ う か 。 債 権 者 は 、 債 務 残 高 Ｄ が Ｙ や Ｌ よ り も 小 さ い の で 、 存 続 、 清 算 の い ず れ を 選 択 し て も Ｄ を 回 収 す る こ と が で き る 。 つ ま り 、 債 権 者 の 利 得 は ど ち ら の 選 択 で も 無 差 別 で あ る 。 他 方 、 企 業 家 は 、 企 業 が 存 続 し た 場 合 に は 総 利 得 Ｙ ＋ Ｂ か ら 債 務 Ｄ を 差 し 引 い た 分 、 清 算 し た 場 合 は 清 算 価 値 Ｌ か ら Ｄ を 差 し 引 い た 分 が 自 分 の 利 得 と な る 。 図 １ に 示 し た よ う に 、 企 業 が 存 続 す る こ と で 得 ら れ る 企 業 家 の 総 利 得 Ｙ ＋ Ｂ が Ｌ よ り 大 き い と す れ ば 、 企 業 家 は 常 に 存 続 を 選 択 す る 。 両 者 の 利 得 の 合 計 が 社 会 全 体 の 利 得 で あ る 。 た だ し 、 Ｂ は 企 業 家 だ け が 享 受 で き る 非 金 銭 的 利 得 な の で 、 社 会 の 利 得 と し て は 計 測 さ れ な い 。 そ こ で 社 会 全 体 の 利 得 は 、 企 業 が 存 続 す れ ば Ｙ 、 清 算 さ れ れ ば Ｌ と な る 。 も し Ｙ ∨ Ｌ な ら ば 存 続 、 Ｙ ∧ Ｌ な ら ば 清 算 が 社 会 的 に 望 ま し い 選 択 に な る 。 こ こ で 、 企 業 家 と 債 権 者 の ど ち ら が 決 定 権 限 を 持 っ て い る の か が 重 要 に な る 。 通 常 、 正 常 時 に は 企 業 家 が 決 定 権 限 を 持 つ と 考 え ら れ る 。 Ｙ ∨ Ｌ な ら ば 企 業 家 の 選 択 は 社 会 的 に 望 ま し い 選 択 と 一 致 す る が 、 Ｙ ∧ Ｌ の 時 、 企 業 家 は 社 会 的 に 望 ま し く な い 存 続 を 選 択 し 、 非 効 率 な 企 業 の 存 続 が 起 き て し ま う 。 次 に 、 企 業 が 債 務 超 過 に な っ た 危 機 後 の 状 態 を 考 え よ う ︵ 表 ２ ︶。 債 務 超 過 時 に は 、 債 務 残 高 Ｄ は Ｙ や Ｌ を 超 え る 水 準 に あ る ︵ 図 ２ ︶。 こ の 場 合 、 債 権 者 は Ｄ を す べ て 回 収 す る こ と は で き ず 、 存 続 す れ ば Ｙ を 、 清 算 す れ ば Ｌ を 回 収 す る の が 精 一 杯 で あ る 。 そ こ で 債 権 者 は 、 Ｙ ∨ Ｌ な ら ば 存 続 、 Ｙ ∧ Ｌ な ら ば 清 算 を 選 択 す る 。 企 業 家 の 方 は 、 企 業 が 存 続 す れ ば Ｂ を 得 ら れ る が 、 清 算 さ れ れ ば 何 も 残 ら な い 。 当 然 な が ら 常 に 存 続 を 選 択 す る 。 V ＝ Y ＋ B  ＝ｙ＋ H ＋ B V：企業全体の利得 Y：企業の収益（存続価値） B：企業家の非金銭的利得 ｙ：通常の企業収益 H：企業家能力による収益 B ≧０ ｙ≧０ H ≧０ 式 企業の利得

Y

B

y

H

V

D

L（＞Y）

L（＜Y）

図 1 正常時における企業価値 V、債務残高 D、清算価値 L D ＜ Y、L D：債務残高 Y：企業の収益 L：企業の清算価値 存続 清算 選択   Y ＞ L Y ＜ L 債権者 D D 無差別 無差別 企業家 Y ＋ B − D L − D 存続 存続（非効率） 社会全体 Y L 存続 清算 表 1 正常時における債権者と企業家の選択 L、Y ＜ D 存続 清算 選択   Y ＞ L Y ＜ L 債権者 Y L 存続 清算 企業家 B 0 存続 存続（非効率） 社会全体 Y L 存続 清算 表 2 債務超過時における債権者と企業家の選択

特集／発展途上国の企業行動─契約論の視点から

社 会 全 体 の 利 得 は 、 存 続 す れ ば Ｙ 、 清 算 さ れ れ ば Ｌ で あ る 。 こ れ は 正 常 時 と 同 じ で 、 Ｙ と Ｌ の ど ち ら か 大 き い 方 が 社 会 的 に 望 ま し い 選 択 と な り 、 債 権 者 の 選 択 と 一 致 す る 。 債 務 超 過 で 債 務 不 履 行 に な っ た 時 点 で 決 定 権 限 が 企 業 家 か ら 債 権 者 に 移 転 す れ ば 、 債 権 者 主 導 で 社 会 的 に 効 率 的 な 選 択 が 行 わ れ 、 企 業 家 が 非 効 率 な 存 続 を 選 択 し て し ま う こ と を 避 け る こ と が で き る 。

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イ

ン

ド

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シ

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処

理

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率

性

右 の モ デ ル か ら わ か る こ と は 、 企 業 の 収 益 Ｙ と 清 算 価 値 Ｌ を 比 較 し て 、 Ｙ の 方 が 大 き け れ ば 存 続 、 Ｌ の 方 が 大 き け れ ば 清 算 が 社 会 的 に 効 率 的 な 選 択 で あ る こ と 、 債 務 超 過 時 に 決 定 権 限 が 債 権 者 に 移 れ ば 債 権 者 主 導 で 社 会 的 に 効 率 的 な 選 択 が な さ れ る こ と で あ る 。 こ の 点 に 照 ら す と 、 Ｉ Ｂ Ｒ Ａ に よ る 破 綻 処 理 に は 、 少 な く と も 次 の 二 つ の タ イ プ の 非 効 率 性 が 生 じ て い た と 考 え ら れ る 。 第 一 は 、 債 権 者 Ｉ Ｂ Ｒ Ａ が 決 定 権 限 を 行 使 で き な か っ た が ゆ え の 非 効 率 性 で あ る 。 Ｉ Ｂ Ｒ Ａ に 不 良 債 権 が 移 管 さ れ た 時 点 で 、 企 業 の 債 務 処 理 に か か わ る 権 限 は 形 式 的 に は 企 業 家 か ら Ｉ Ｂ Ｒ Ａ へ と 移 行 し た 。 だ が 、 法 規 が 不 在 だ っ た た め に 実 質 的 な 権 限 は 企 業 家 が 保 持 し た ま ま だ っ た 。 こ の 期 間 は 深 刻 な 経 済 危 機 で 、 企 業 収 益 Ｙ が 縮 小 し た 企 業 は 多 数 あ っ た が 、 優 良 資 産 を 保 有 す る 企 業 の 清 算 価 値 Ｌ は 高 か っ た 可 能 性 が あ る 。 企 業 家 が Ｙ ∧ Ｌ で あ る 企 業 を 存 続 さ せ て 非 効 率 が 生 じ て い た こ と も 考 え ら れ る 。 第 二 は 、 新 破 産 法 の 施 行 に 歪 み が 生 じ た た め の 非 効 率 性 で あ る 。 権 限 を 行 使 で き る よ う に な っ た Ｉ Ｂ Ｒ Ａ は 債 務 企 業 を 提 訴 し た が 、 ほ と ん ど の 訴 訟 で 敗 訴 し た 。 Ｉ Ｂ Ｒ Ａ が 提 訴 し た こ と は 、 債 権 者 と し て 清 算 を 選 択 し た 、 す な わ ち Ｙ ∧ Ｌ だ と 判 断 し た こ と を 意 味 す る 。 も し こ の Ｉ Ｂ Ｒ Ａ の 判 断 が 正 し け れ ば 、 破 産 法 の 施 行 の 歪 み に よ っ て 債 権 者 主 導 の 債 務 処 理 が 貫 徹 さ れ ず 、 非 効 率 な 企 業 の 存 続 が 生 じ た こ と に な る 。 こ の よ う に イ ン ド ネ シ ア で は 、 債 権 者 主 導 の 破 綻 処 理 プ ロ セ ス に は 通 常 起 こ ら な い よ う な 非 効 率 性 が 、 法 制 度 の 不 完 全 性 ゆ え に 生 じ て い た 可 能 性 が あ る こ と が わ か る 。

●

企

業

家

の

無

限

責

任

に

よ

る

債

務

返

済

企 業 家 が 決 定 権 限 を 行 使 し て 非 効 率 な 存 続 を 選 択 す る の は 、 利 得 Ｂ が 存 在 す る か ら で あ る 。 も し こ の 時 、 Ｉ Ｂ Ｒ Ａ の 上 位 に 位 置 す る 政 府 が よ り 強 い 権 限 を 発 動 し て 、 企 業 家 に 対 し て Ｉ Ｂ Ｒ Ａ に Ｂ に 相 当 す る 額 を 支 払 う よ う に 義 務 づ け た ら ど う だ ろ う か ︵ 表 ３ ︶。 企 業 家 は 、 存 続 、 清 算 の い ず れ で も 利 得 は ゼ ロ に な る の で 無 差 別 と な り 、 そ の 結 果 社 会 効 率 的 な 選 択 が な さ れ る こ と を モ デ ル は 示 し て い る 。 こ の 場 合 、 非 効 率 な 存 続 Ｙ を 回 避 し 、 社 会 効 率 的 な 選 択 ︵ Ｙ ＋ Ｂ と Ｌ の う ち 大 き い 方 ︶ を し た こ と に よ L、Y ＜ D 存続するがＢ相当額 を企業家が債権者に 支払う 清算 選択   Y ＋Ｂ＞ L Y ＋Ｂ＜ L 債権者 Y ＋Ｂ L 存続 清算 企業家 0 0 無差別 無差別 社会全体 Y ＋Ｂ L 存続 清算 表 3 政府が企業家から債権者へのＢ相当額の支払いを義務づけた場合 存続 清算 リストラ存続 （H=0, B=0） 選択 Y ＞ L  Y ＜ L 債権者 D D D 無差別  無差別 企業家 Y ＋ B − D L − D ｙ− D 存続  存続（非効率） 社会全体 Y L ｙ 存続  清算 表 4 債務の全額返済義務づけと「リストラ存続」

Y

B

y

H

V

D

L（＞Y）

L（＜Y）

図 2 債務超過時における企業価値 V、債務残高 D、清算価値 L

特集／発展途上国の企業行動─契約論の視点から

る 社 会 的 余 剰 ︵ ∨ Ｂ ︶ よ り も 、 企 業 家 の 支 払 い 額 Ｂ の 方 が 小 さ い の で 、 こ の 措 置 は 社 会 的 効 率 性 を 維 持 し て い る と 考 え ら れ る 。 と こ ろ が 実 際 に 起 き た ケ ー ス は 、 政 府 が 権 限 を 発 動 し て 特 定 の 企 業 家 に 無 限 責 任 を 課 し 、 債 務 残 高 Ｄ を 全 額 返 済 す る よ う に 義 務 づ け る と い う も の で あ っ た 。 こ の 措 置 は ど の よ う に 評 価 で き る だ ろ う か 。 そ こ で 起 き た 事 態 を モ デ ル に 即 し て 単 純 化 す る と 次 の よ う に な る 。 政 府 は 企 業 の 存 続 は 認 め た が 、 そ れ は い わ ば ﹁ リ ス ト ラ 存 続 ﹂ で あ っ た 。 す な わ ち 、 債 務 の 全 額 返 済 と と も に 、 債 務 超 過 を 起 こ し た 企 業 家 を 不 適 切 な 経 営 者 と し て 企 業 か ら 排 除 し た 。 こ れ に よ り 、 企 業 家 個 人 に と っ て の 非 金 銭 的 利 得 Ｂ だ け で な く 企 業 家 能 力 に よ る プ ラ ス の 収 益 Ｈ も 失 わ れ ︵ Ｂ = ０ 、 Ｈ = ０ ︶、 企 業 全 体 の 利 得 は ｙ に 等 し く な る 。 企 業 は ｙ を 債 権 者 に 返 済 し 、 リ ス ト ラ さ れ る 企 業 家 は 不 足 分 の Ｄ │ ｙ の 支 払 い を 政 府 に 命 じ ら れ た 。 企 業 家 は 、 彼 の 所 有 経 営 す る 企 業 グ ル ー プ の 傘 下 企 業 の 資 産 を 不 足 分 に 相 当 す る 額 だ け Ｉ Ｂ Ｒ Ａ の 管 理 下 に 移 し 、 こ の 資 産 を 売 却 し て 支 払 い に 充 て た 。 こ の 政 府 決 定 を そ の と お り に 実 行 し た 企 業 グ ル ー プ は 、 原 型 を と ど め ぬ ほ ど に 解 体 さ れ た 。 政 府 が 債 権 者 と し て 企 業 家 の 無 限 責 任 で 債 務 の 全 額 返 済 を 義 務 づ け た ケ ー ス は 、 表 ４ の よ う に 整 理 で き る 。 政 府 に と っ て 重 要 だ っ た の は 、 Ｄ の 全 額 返 済 に よ っ て 通 常 は 債 権 者 が 取 り 損 ね る 損 失 分 ま で を 回 収 す る こ と で あ っ た 。 た だ し 、 債 務 が 全 額 返 済 さ れ る の な ら ば 、 債 権 者 の 利 得 は 表 ４ の ど の 選 択 肢 で も 無 差 別 で あ る 。 Ｙ と Ｌ の 大 き さ に し た が っ て 存 続 か 清 算 を 選 べ ば 社 会 的 な 効 率 性 は 保 た れ た 。 だ が 政 府 は 、 社 会 の 利 得 が 最 も 小 さ い リ ス ト ラ 存 続 を 選 択 し た 。 企 業 家 に と っ て の 利 得 は 、 ど の 選 択 に お い て も マ イ ナ ス の 値 に な る が 、 マ イ ナ ス の 値 が 最 も 大 き い の は リ ス ト ラ 存 続 で あ っ た 。 な ぜ 政 府 は あ え て リ ス ト ラ 存 続 を 選 ん だ の だ ろ う か 。 そ れ は 、 特 定 の 企 業 グ ル ー プ 所 有 経 営 者 が ス ハ ル ト 体 制 下 で 長 年 に わ た っ て 享 受 し て き た Ｂ を 排 除 す る こ と が 、 イ ン ド ネ シ ア 社 会 の 公 益 に か な う と 考 え た か ら で あ っ た ろ う 。 国 会 や 世 論 も こ の 政 府 の 判 断 を 支 持 し た 。 し か し 、 企 業 家 自 体 が 排 除 さ れ る こ と に よ っ て 、 社 会 の 構 成 員 に 分 配 可 能 な 収 益 Ｈ ま で も が 排 除 さ れ て し ま っ た の で あ る 。 政 府 も 社 会 も 、 企 業 家 能 力 が も た ら す 収 益 Ｈ を 評 価 し て い な か っ た の で あ ろ う が 、 Ｈ の 喪 失 は 社 会 に と っ て の 喪 失 で も あ っ た 。 ま た 、 企 業 家 が 負 担 し た 支 払 額 Ｄ │ ｙ が 、 企 業 家 に よ る 非 効 率 な 選 択 を 回 避 す る た め の 債 権 者 へ の 支 払 い 額 の 上 限 で あ る Ｂ を 超 え て い た と す れ ば 、 そ れ は 社 会 的 効 率 性 を 維 持 で き る 範 囲 を 超 え て 企 業 家 が 過 剰 な 負 担 を し た こ と を 意 味 す る 。 リ ス ト ラ 存 続 は 、 政 府 の 過 度 の 権 限 発 動 が も た ら し た 非 効 率 性 で あ っ た と 考 え ら れ る 。

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以 上 の 分 析 か ら 、 危 機 後 の イ ン ド ネ シ ア で は 、 企 業 家 に よ る 破 綻 企 業 の 存 続 や 、 政 府 に よ る 企 業 家 排 除 が 、 社 会 に 非 効 率 を も た ら し た 可 能 性 が あ る こ と が 明 ら か に な っ た 。 イ ン ド ネ シ ア の よ う に 不 完 全 な 制 度 の 下 で は 、 破 綻 処 理 プ ロ セ ス に 社 会 的 な 非 効 率 が 生 じ た で あ ろ う こ と は 容 易 に 想 像 が つ く こ と で は あ る 。 だ が 、 簡 単 な モ デ ル 分 析 を 用 い る こ と に よ っ て 、 誰 が 決 定 権 限 を 持 つ か に よ っ て ど の よ う な タ イ プ の 非 効 率 性 が 生 じ て い た か が 整 理 で き る 。 こ う し た 理 解 は 、 非 効 率 性 の 解 消 策 を 講 じ る 際 に も 有 益 な 示 唆 を 与 え て く れ る で あ ろ う 。 ︵ さ と う  ゆ り ／ ア ジ ア 経 済 研 究 所 地 域 研 究 セ ン タ ー ︶ ︽ 参 考 文 献 ︾ ① 佐 藤 百 合 ﹁ 銀 行 再 編 と 金 融 制 度 改 革 ﹂ 佐 藤 百 合 編 ﹃ イ ン ド ネ シ ア の 経 済 再 編 ﹄ ア ジ ア 経 済 研 究 所 、 二 ○ ○ 四 年 。 ② ヒ ク マ ハ ン ト ・ ジ ュ ワ ナ ﹁ 経 済 法 制 度 の 改 革 と 実 効 性 ﹂ 佐 藤 百 合 編 ﹃ イ ン ド ネ シ ア の 経 済 再 編 ﹄ ア ジ ア 経 済 研 究 所 、 二 ○ ○ 四 年 。 ③ 柳 川 範 之 ﹃ 契 約 と 組 織 の 経 済 学 ﹄ 東 洋 経 済 新 報 社 、 二 ○ ○ ○ 年 。 ④ 渡 邉 真 理 子 ﹁ 中 国 の 企 業 と 銀 行 の 関 係 ﹂ 国 宗 浩 三 編 ﹃ ア ジ ア 諸 国 金 融 改 革 の 論 点 ﹄ ア ジ ア 経 済 研 究 所 、 二 ○ ○ 一 年 。