日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 三 〇 ＼
日
本
興
業
銀
行
と
債
券
発
行
. 一 金 融 債 の 歴 史 的 意 義 1伝
田
功
特 殊 銀 行 の 形 成 と 金 融 債 発 行 日 本 に お け る 金 融 制 度 の 確 立 過 程 に お い て 注 目 さ れ る こ と は 、 金 本 位 制 の 実 施 を 機 に 、 預 金 銀 行 と 投 資 銀 行 と の 併 用 に よ る 金 融 制 度 が 採 用 さ れ ︾ 法 的 に 整 備 さ れ た こ と で あ る 。 短 期 金 融 を 建 前 と す る 預 金 銀 行 と 、 曹 長 期 金 融 を 建 前 と す る 投 資 銀 行 と の 区 分 は 、 ﹁ 金 融 的 流 通 を そ れ ぞ れ の 流 動 性 に お い て 分 れ さ せ る 銀 行 分 業 ﹂ の 完 成 を 意 味 し て い た 。 い う ま で も な く 経 済 発 展 を 意 欲 的 に 推 進 す る た め に は 設 備 投 資 が 不 可 欠 で あ り 、 そ の た め に は 長 期 資 金 の 供 給 機 関 た る 投 資 銀 行 の 整 備 充 実 が は か ら れ ね ば な ら な い 。 そ し て 日 本 に お い て か よ う な 意 味 に お け る 投 資 銀 行 は 、 い わ ゆ る 特 殊 銀 行 と し て 制 度 化 さ れ る に 至 っ た の で あ る 。 す な わ ち 明 治 三 〇 年 代 以 後 、 日 本 勧 業 銀 行 、 日 本 興 業 銀 行 な ど の 特 殊 銀 行 が 、 前 述 の よ う な 背 景 -の も と に 、 長 期 資 金 を 効 率 的 に 配 分 す る た め の 専 門 金 融 機 関 と し て 設 立 せ し め ら れ た の で あ る 。 と こ ろ で 日 本 に お け る 特 殊 銀 行 は 、 た ん な る 長 期 金 融 を 専 門 と す る 投 資 銀 行 で あ っ た の で は な く 、 そ れ ぞ れ 独 自 の 特 別 法 に よ っ て 設 立 さ れ 、 政 府 に よ る 保 護 、 援 助 、 各 種 の 特 権 を 与 え ら れ る と と も に 、 他 面 に お い て は 政 府 の 監 督 、 統 制 の も と に そ の 活 動 が 続 け ら れ 、 (3 ) . ・ ・ 資 金 運 用 面 に つ い て も 多 く の 制 約 を 受 け て い た 。 こ の 意 味 に お け る 特 殊 性 こ そ が 他 の 一 般 金 融 機 関 と 性 格 を 異 に す る 特 殊 、' 産 業 資 金 調 達 状 況(単 位:百 万 円) 計 総 計 銀 行 貸 出 「」小 金額 比率 降 額1比率
金釧牌
社 債鎌 脚
計 小金訓解
(第1表)産 株 式 内部留保 金釧 比率 金釧 比率 間 期 % m m 獅 m ㎜ 247 1.716 680 % 64.0 59.9 △ 2.0 64.4 12,859 158 1,027 △ 14 8,227 1%1425 7 .5 816147.3 '48,196:68.770,123 △ 29,4 40.5 65.6 △200 5.206 46,029 % 6.5 12.6 27.4・ 23.9 3.1, % 36.0 40.1 102. 0・ 35・6 31.3、 16 211 186 3,071 2,167 89 鵬 脳 4,582 21,927 % 3.6 1.9 21.6 11.1 19.8 9 33 即 1,432 13,820 % 32.4 38.2 80.4 24.5 11.5 80 鰯 暫 3,150 8,107 明 治 期 明治30年 ∼(大 正2年 大大 正 期 正3年 ∼ 昭和1年 昭 和 初 期 昭和2年 ∼ 11年 戦 時 昭 和12年 ∼ 19年, 戦 後 昭和21年 ∼ 30年: (出所)『 月本興業銀行五十年史』38頁。但 し戦後については 『本邦経済統計』に よる。 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 銀 行 た る 理 由 を な す も の で あ っ た α 前 述 の よ う に 特 殊 銀 行 は 、 銀 行 分 業 に よ る 専 門 金 融 機 関 と し て 設 立 さ れ た の で あ る が 、 か よ う な ね ら い は そ の 後 の 経 過 に お い て 必 ら ず し も 充 分 な 効 果 を あ げ る こ と が で き な か っ た 。 わ が 国 に お い て は 明 治 後 期 以 来 間 接 金 融 優 位 の 体 制 が 確 立 さ れ 、 ま た 財 閥 組 織 が 銀 行 制 度 の 中 に 深 く 喰 い 込 ん で き て お り ・ 普 通 銀 行 に お い て も と く に 財 閥 銀 行 に 属 す る も の は 、 そ の 傘 下 企 業 に 対 し 長 期 産 業 資 金 を 供 給 し て お り 、 い わ ゆ る 普 通 銀 行 の 兼 営 主 義 が 維 持 さ れ て き た る の で あ る 。 か よ う な 事 態 は 自 か ら 、 特 殊 銀 行 と の 間 に 業 務 に お け る 同 質 化 傾 う 向 を 生 み 、 し ば し ば 論 議 の 対 象 と さ れ て き た 。 産 業 資 金 の 調 達 上 、 間 接 金 融 方 式 が 大 き な 役 割 を 果 し て き た の は 、 国 民 大 衆 の 蓄 積 資 本 が 零 細 で 、 資 本 市 場 に 直 接 参 加 す る 能 力 が 乏 し く 、 結 果 的 に 債 券 市 場 を 発 達 せ し め る こ と が で き な か っ た こ と に 基 づ く も の で あ る が 、 特 殊 銀 行 も ま た か よ う な 体 系 の 中 に 組 み 込 ま れ 、 と り わ け 興 銀 に お い て は 財 閥 銀 行 の 資 金 供 給 を 補 完 す る よ う な 機 能 を 果 す こ と と な っ た の で あ る 。 す な わ ち わ が 国 の 産 業 資 金 供 給 に お い て は 、 ﹁ 公 社 債 市 場 と い う 金 利 市 場 を 通 じ て 適 正 な 配 分 を 行 な う よ り も 、 む し ろ 端 的 に 都 市 銀 行 の 金 融 系 列 を 通 ず る 産 業 資 金 供 給 、 あ る い は 特 定 業 種 に 資 金 を 重 点 的 に 供 給 す る 長 期 信 用 金 融 機 関 の 存 ﹁在 と い う 間 接 金 融 方 式 が 活 用 さ れ て き た ﹂ の で あ っ た 。 第 1 表 は 産 業 資 金 の . 一三 馬 、日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 . . 三 二 調 達 状 況 の 推 移 を 示 す も の で あ る が 、 昭 和 初 期 を 除 い て は 銀 行 貸 出 が 最 も 重 要 な 地 位 を 占 め て い る こ と が 明 白 で あ る 。 特 殊 銀 行 は か よ う な 産 業 資 金 供 給 に お け る 特 徴 的 構 造 を 背 景 に 、 国 家 の 経 済 政 策 と り わ け 金 融 政 策 の 方 向 と 結 び つ き な が ら 、 そ れ ぞ れ 独 自 の 機 能 を 果 し て き た の で あ る が 、 こ の 場 合 と く に 日 本 興 業 銀 行 は 、 他 の 特 殊 銀 行 と 異 な り 、 経 済 発 展 の 基 軸 を な す 部 門 へ の 産 業 資 金 供 給 に 重 要 な 開 通 を 有 し て お り 、 と り わ け そ の 動 向 が 注 目 さ れ る の で あ る 。 特 殊 銀 行 の 成 立 に つ い て は 以 上 の 通 り で あ る が 、 特 殊 銀 行 の 資 金 吸 収 面 に お け る 重 要 な 特 徴 は 、 資 金 調 達 の 主 要 手 段 と ア し て 金 融 債 の 発 行 を 行 っ て い る こ と で あ る つ す な わ ち 明 治 後 期 以 来 、 勧 業 債 券 ・ .興 業 債 券 ・ 北 拓 債 券 な ど 各 種 の 債 券 を 発 行 し 、 企 業 そ の 他 の 必 要 と す る 長 期 資 金 の 供 給 に 従 事 し て き た こ と で あ る 。 ﹁ 特 殊 銀 行 の な か に は 農 工 銀 行 の よ う に ﹂ か な り 預 金 に 依 存 し た 銀 行 も あ っ た が 、 概 し て 中 長 期 の 金 融 債 発 行 に 資 金 源 を 求 め て お り 、 普 通 銀 行 が 定 期 預 金 比 率 を 高 め た と は い え 、 六 か 月 ∼ 一 年 の 短 期 の 期 限 の も の で あ っ た の と 比 較 し て み る と 、 特 殊 銀 行 と 普 通 銀 行 の 資 金 の 性 質 に は は っ き き り と し た 相 違 が あ っ た L と い い う る の で あ る 。 ' 金 融 債 の 発 行 は 一 般 社 債 と 同 様 の 方 法 に お い て 行 わ れ る 。 'す な わ ち 金 融 債 の 発 行 つ ま り 起 債 は 原 則 と し て 証 券 市 場 に お い て 行 わ れ る 。 し か し 発 行 主 体 が 特 殊 銀 行 で あ る た め に 、 発 行 に 際 し て は そ の 重 要 な 金 融 活 動 を 監 督 す る と と も に 、 他 面 そ の 便 宜 を 図 る 必 要 か ら 、 商 法 の 社 債 に 関 す る 規 定 を 変 更 す る 特 別 髪 設 け た 牌 別 法 ( 特 殊 銀 行 法 ) の 規 定 に 従 う こ と が 必 要 .と さ れ て い た 。 例 え ば 勧 銀 、 興 銀 な ど の 債 券 発 行 に 際 し て は 、 大 蔵 大 臣 の 認 可 を 受 け る こ と が 必 要 と さ れ 、 ま た 債 券 発 行 限 度 に つ い て も 、 払 込 資 本 金 お よ び 貸 付 等 残 高 に よ る 制 限 が 加 え ら れ て い た 。 後 述 の よ う に 特 殊 銀 行 は 、 日 本 経 済 の 展 開 過 程 に お い て そ の 機 能 を 変 容 せ し め つ つ 、 益 々 そ の 役 割 を 重 大 な ら し め て き た の で あ る が 、 こ の 場 合 金 融 政 策 上 の 要 請 か ら 、 政 府 に よ る 債 券 発 行 へ の 介 入 は 一 層 強 化 さ れ 、 特 別 法 の 改 正 な ど に よ り 、 国 家 目 的 に よ り 適 合 し う る よ う な 体 制 が 採 用 さ れ て く み の で あ る 。
金 融 債 に お い て と く に 注 目 さ れ ね ば な ら ぬ こ と は 、 そ の 経 済 的 性 質 噂 あ る つ 前 述 の よ う に 金 融 債 の 発 行 と は 、 債 券 発 行 ・ 銀 行 が 証 券 市 場 を 通 じ て 個 人 あ る い は 金 融 機 関 の 手 元 に 形 成 さ れ た 資 金 を 吸 収 す る こ と を 意 味 す る 。 す な わ ち 証 券 市 場 を 利 用 す る 点 に お い て 、 形 式 上 い わ ゆ る 直 接 金 融 方 式 に よ る 資 金 調 達 を 行 な う こ と と な る 。 こ の 意 味 に お い て 金 融 債 の 発 行 .は 一 般 事 業 債 の 発 行 と 同 様 の 機 能 を 果 し て い る の で あ り 、 証 券 市 場 に お い て は 一 般 事 業 債 の 発 行 と 競 合 す る も の と な る の で あ る 。 し か し 金 融 債 の 発 行 に お い て は 、 証 券 市 場 を 通 じ で 金 融 機 関 に 集 中 さ れ た 資 金 の 大 部 分 は 、 再 び 長 期 産 業 資 金 と し て 企 業 に 貸 出 さ れ る こ と と な る の で あ り 、 こ の 意 味 に お い て 金 激 債 の 発 行 は 、 実 質 的 に は い わ ゆ る 間 接 金 融 方 式 と 結 び む つ き 、 間 接 金 融 機 構 の 重 要 な 一 環 を 形 成 す る も の と い わ ね ば な ら な い 。 こ の 場 合 金 融 機 関 は 、 証 券 市 場 と 金 融 市 場 と の 接 点 に 位 置 し て お り 、 、証 券 市 場 に お い て 社 債 発 行 の 困 難 な 場 合 に 、 企 業 自 体 の 発 行 す る 証 券 に か え て 、 `金 融 機 関 自 体 が 新 証 券 を 発 行 す る こ と と な る の で あ る 。 す な わ ち 金 融 債 は 、 証 券 代 位 を 行 な う た め に 、 金 融 機 関 に よ っ て 発 行 さ れ る 証 券 に 外 な ら な い 。 金 融 債 の 発 行 は 国 民 貯 蓄 を 債 券 の 発 行 に よ っ て 吸 収 し 、 短 期 的 性 格 を 有 す る 資 金 を 、 長 期 的 性 格 の そ れ へ 変 形 れ す る 機 能 を も つ も の で あ り 、 こ れ に よ り 金 融 市 場 に お け る 長 期 資 金 の 供 給 力 の 増 大 に 寄 与 す る も の と い え よ う っ 金 融 債 の 発 行 は 公 社 債 市 場 の 未 発 達 な わ が 国 に お い て は 、 長 期 に わ た り 産 業 資 金 供 給 の 面 で 重 要 な 機 能 を 果 し て き た も の と い い う る 。 し か も そ れ が 特 殊 金 融 機 関 の 活 動 と 密 接 な 関 連 を 維 持 し て き た こ と に 重 要 な 意 味 が 存 す る の で あ る 。 前 述 の よ う に 、 政 府 は 特 殊 金 融 機 関 に 対 し 金 融 債 発 行 の 特 権 を 与 え 、 特 殊 金 融 機 関 は こ れ を 通 じ て 長 期 資 金 の 調 達 が 可 能 と さ れ た 。 し か も 債 券 の 発 行 を 容 易 に す る た め に 、 政 府 が 元 利 .の 償 還 を 保 証 し 、 あ る い は 債 券 の 利 子 に 対 し 減 免 税 等 の 特 別 保 護 を 与 え る 措 置 を も 必 要 に 応 じ て 講 じ て お る こ と が 注 目 さ れ る の で あ る 。 ま た 大 蔵 省 預 金 部 資 金 を も っ て 債 券 の 引 受 に 応 じ て い る こ と も 、 特 筆 す べ き 重 要 な 事 態 で あ っ た と い う こ と が で き よ 盆 ) ・ . -日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 三 三
日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 三 四 (1 ) 山 口 茂 ﹃ 金 融 総 論 ﹄ 一 八 二 頁 。 (2 ) 福 島 正 夫 、 拝 司 静 夫 氏 ら に よ れ ば 、 日 本 に お い て 、 ﹁ 整 然 た る 銀 行 分 業 の 体 系 が 一 九 世 紀 な い し 二 〇 世 紀 初 頭 に 実 現 し た こ と は 金 融 史 上 一 つ の 偉 観 を な し 、 し か も そ れ が す べ て 法 制 的 に 整 備 さ れ た 点 は 、 ど の 先 進 国 に も そ の 例 を 見 い 出 す ご と 赤 で き な い ﹂ 特 色 を な す も の で あ る と さ れ て い る 。 , (鵜 飼 信 成 ・ 福 島 正 夫 ・ 川 島 武 宜 ・ 辻 清 明 編 ﹃ 日 本 近 代 法 発 達 史 ・ 第 六 巻 ﹄ 九 一 頁 。) 、 ( 3 ). 例 え ば 興 銀 に 対 す る 政 府 の 介 入 は 、 ﹁ 日 本 興 業 銀 行 法 ﹂ に よ り 、 正 副 総 裁 お よ び 理 事 の 任 命 (第 七 条 ) 、 株 式 の 応 募 ま た は 引 受 の 認 可 制 (第 九 条 ) 、 債 券 発 行 の 認 可 制 (第 一 四 条 )、 政 府 に よ る 業 務 の 監 督 (雛 一 八 条 ) 、 定 款 変 更 の 認 可 制 (第 一 九 条 ) な ど 多 く の 事 項 に わ た っ て い る 。 (日 本 興 業 銀 行 臨 時 史 料 室 編 ﹃ 日 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 巻 末 ﹁ 日 本 興 業 銀 行 法 の 沿 革 ﹂ 参 照 。) , ・ 、 (4 ) 山 口 茂 ・ 沖 中 恒 幸 編 ﹃ 金 融 機 構 ﹄ (現 代 金 融 講 座 ・ 2 ) 五 六 頁 参 照 。 . . . 、 ( 5 ) 銀 行 業 務 に お け る 同 質 化 傾 向 に つ い て は 、 竹 中 一 雄 編 ﹃ 長 期 金 融 機 構 の 分 析 ﹄ 第 一 章 第 二 節 を 参 照 さ れ た い 。 . (6 > 日 本 証 券 経 済 研 究 所 編 ﹃ 証 券 と 金 融 を め ぐ る 諸 問 題 ﹄ 一 四 三 頁 。 ( 7 ) こ こ に 概 括 さ れ る 金 融 債 は 、 発 行 主 体 の 観 点 か ら 特 別 法 人 債 す な わ ち 産 業 債 券 、 商 工 債 券 等 と 、 銀 行 債 す な わ ち 勧 業 債 券 、 興 業 債 券 、 北 拓 債 券 、 農 工 債 券 等 に 区 分 さ れ う る 。 し か し 丙 種 の 債 券 は そ の 発 行 方 法 に お い て 、 ま た 証 券 と し て の 経 済 的 性 質 に お い て 全 く 同 様 の も の と み な し う る 。 (上 林 正 矩 ﹃証 券 市 場 機 構 論 ﹄ 一 〇 二 頁 参 照 。) (8 ) 竹 中 一 雄 編 ・ 前 掲 書 、 三 一 頁 。 ( 9 ). 鴻 常 夫 ・ 四 宮 和 夫 ﹃ 社 債 法 。 信 託 法 ﹄ 八 三 頁 参 照 。 ( 10 ) 志 村 嘉 一 ・ 野 田 正 穂 編 ﹃公 社 債 と 証 券 市 場 ﹄ (中 村 孝 俊 外 編 ﹃ 証 券 経 済 講 座 ・ 5 ﹄ ) 一 二 四 頁 参 照 。 ( 11 ) ( 12 ) 高 橋 亀 吉 ﹃動 態 金 融 論 ﹄. 二 二 八 頁 参 照 。 二 創 設 期 に お け る 興 業 債 券 の 発 行 ＼ 前 述 の よ う な 金 融 制 度 の 体 系 化 と 相 ま っ て 、 明 治 三 〇 年 代 よ り 勧 銀 、 農 工 銀 行 な ど 特 殊 銀 行 が 設 立 さ れ る に 至 っ た が 、 明 治 三 三 年 工 業 部 門 に 対 す る 長 期 資 金 の 供 給 機 関 と し て 、 新 た に 日 本 興 業 銀 行 が 開 設 ざ れ る こ と と な っ た ゆ 同 行 は . ﹁ 日 本 / 興 業 銀 行 法 ﹂ に よ っ て 設 立 さ れ 九 特 殊 銀 行 で 、 動 産 銀 行 ど し て 発 足 し 、 専 ら 有 価 証 券 投 資 を 通 ず る 事 業 資 金 の 供 給 を 目 的 (1 ) と し て い た 。 . ・ - 興 銀 は 資 金 調 達 の 手 段 と し て 興 業 債 券 の 発 行 を 認 め ら れ て い た 。 債 券 発 行 限 度 は 前 記 興 銀 法 に よ り 払 込 資 本 金 の 五 倍 、 層 、
日本 興業 銀 行主 要 勘 定(1)(単 位:千 円) (第2衷) 資 本 金 債 券 預 金 借 入 金 貸 出 金有価証券預 け 金 年.宋 公 称 払 込 現 在 高 明治35年 10,000 2,500 3,000 1,106 41 3,236 2,567 675 36 10,000 2,500 6,000 1,638 4,595 5,084 369 37 10,000 2,500 8,855 1,792 1,195 2,628 8,742 3,051 38 10,000 5,000 9,755 1,434 1,858 4,487 10,332 3,479 39 17,500 13,750 9,595 20,310 15,673 27,279 1,601 40 17,500 16,250 14,055 14,882 18,,305 25,394 2,875 41 17,500 16,250 24,859 10,070 26,,951 24,314 1,519 42 17,500 16,250 33,241 8,663 30,960 25,601 1,913 43 17,500 16,250 36,718 8,873 29,800 21,478 11,256 44 17,500 17,500 45,161 4,779 39,752 22,371 5,959 大 正1 17,500 17,500 55,517 「 3,599 40,036 24,211 13,274 2 17,500 17,500 52,157 15,882 55,754 22,783 6,998 3 17,500 17,500 56,689 16,573 60,847 22,509 7,493 (出 所)後 藤 新 一 『日本 の 金 融 統 計 』236頂:。 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 貸 付 金 残 高 お よ び 地 方 債 ・ 社 債 保 有 高 の 合 計 以 下 と さ れ て い た が 、 明 治 三 八 年 の 改 正 に よ り 、 有 価 証 券 担 保 手 形 割 引 お よ び 財 団 抵 当 貸 付 が 認 め ら -れ 、 こ れ と 関 連 し て 債 券 発 行 限 度 は 、 払 込 資 本 金 の 一 〇 倍 、 貸 付 金 、 割 引 手 形 残 高 お よ び 国 債 ・ 地 方 債 ・ 社 債 保 有 高 の 合 計 (2 ) 以 下 と さ れ る に 至 っ た 。 第 3 表 は 興 銀 に お け る 主 要 勘 定 の 推 移 を 示 す も の で あ る が 、 資 金 調 達 面 に お い て 、 と く に 外 部 資 金 の 導 入 に お い て は 、 . 預 金 、 借 入 金 に 比 し 当 初 よ ゲ 債 券 発 行 が 重 要 な 地 位 を 占 め て い る こ と が う か が わ れ る 。 . し か し 第 一 次 大 戦 期 に 至 る ま で は 、 興 業 債 券 の 発 行 は 不 振 で あ り 隅 勧 業 債 券 な ど に 比 し 公 社 債 市 場 に お け る 評 価 は 低 か っ た 。 そ の 理 由 は 公 社 債 市 場 の 未 発 達 の た め 金 融 債 に 流 動 性 が 乏 し が つ た こ と 、 低 利 回 り の た め 債 券 そ の も の が 投 資 対 象 し て 魅 力 を も た れ な か っ た こ と 、 勧 銀 の 場 合 の よ う に 割 増 金 付 き 債 (3 ) 券 の 発 行 を な し え な か っ た こ と 、 な ど に よ る も の で あ っ た 。 興 業 債 券 の 発 行 状 況 お よ び 金 融 債 に 占 め る 地 位 に つ い て は 第 3 表 に 示 さ れ る ど お り で あ る 。 金 融 債 現 在 高 に 占 め る 興 業 債 券 現 在 高 は 、 一 〇 % 代 か ら 二 〇 % 代 に 達 す る に 過 ぎ ず 、 こ の 時 期 に お い て は 勧 業 債 券 が 圧 倒 的 に 重 要 な 地 位 を 占 め て い た 。 明 治 三 五 年 マ 大 正 二 年 期 間 に お け る 興 業 債 券 の 引 受 先 別 発 行 高 を 三 五
興業債券発行高 および現在 高 (第3表) 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 率 D C 比 B A 券 高
暫
⑪
興 現 債 高 融 在 ◎ 金 現 一 拳 高 撒 行 ⑧ 興 発 債 高 融 行 ㈹ 金 発 次 年 % 驕 髄 昭 侃 肪 皿 脇 篇 硲 日 輪 鴇 妬 鏡 肌 嬬 72 四 5 4 1 1 1 1 3 3 2 2 1 1 1 1 1 1 3 4 % " 胴 " 詔 届 B 御 財 弱 肪 肥 ㏄ 昭 鱒 肥 鯖 " 団 4 4 1 2 6 4 1 3 1 1 1 4 2 1 8 7 6 4 千 円 3,000 14,055 55,498 64,177 197,577 307,494 288,598 322,226 271,017 268,029 333,177 403,737 287,261 243,091 872,033 1,424,946 3.278,634 5,696,215 千 円 19,260 73,954 283,061 397,466 590,226 898,126 1,ユ41吃486 1,425,547 1.633,620 1,749,305 2,038,845 2,265,313 1,975,763 1,861,356 2,483,778 3,221,219幽 5,732,651 11.413,933 千 円 3,000 7,350 12,000 13,850 121,750 86,200 34.500 120,632 37,600 115,000 85,898 171,516 112,347 57,301 642,349 676,043 1,337,175 2,098,000 千 円 7,030 17.332 76,528 62,130 197,960 208,640 206,203 308,657 222,621 697.894 448,473 425,376 396,307 479,218 781,821 963,796 2,027,894 4,642,821 明 治35年 40 大 正1年 4 7 9 11 13 昭 和1年 3 5 7 9 11 13 15 17 19 (出所)『 日本興業銀行五十 年史』巻末 ・統 計表 による。(第2表)(第4表)の 債券現在高 と本表のV とが一致しないのは,前 記2表 のそれが当箪 または満期未償還高を含むためであ る。 、 三 六 み る と 、 総 口 数 二 七 、 発 行 額 八 二 五 三 万 八 千 円 の う ち 預 金 部 引 受 に よ る も の が 口 数 一 九 、 発 行 額 四 二 三 六 万 . 二 千 円 で あ か 、 全 体 の 五 一 ・ 三 % を 占 め 、 公 募 す な わ ち ゴ 般 証 券 市 場 に お け る 募 債 は 、 五 口 、 三 七 ゴ 七 万 六 (4 ) 千 円 と な っ て い る 。 す な わ ち 興 業 債 券 の 引 受 も ま た 、 , 創 設 期 よ り 他 の 金 融 債 と 同 様 に 、 預 金 部 資 金 に 多 く を 依 存 し て い る こ と が わ か る の で あ る 。 債 券 発 行 に お い て か よ う に 預 金 部 に 依 存 し つ つ 融 資 活 動 を 行 っ て き た こ と が ︽ や が て ﹁ 低 利 な 預 金 部 資 金 供 給 を 条 件 に 、 政 府 の 国 策 遂 行 に 資 す る 融 資 に 協 力 せ し め ら れ る 素 地 を (5 ) 与 え る ﹂ こ と と な つ .た の で あ る 。 一 方 融 資 業 務 も ま た 創 設 期 の 興 銀 に お い て は 活 発 と は い い え な か っ た 。 前 掛 第 1 表 に み ら れ る よ う に 、 明 治 期 (明 治 三 〇 ∼ 大 正 二 年 ) に お け る 銀 行 貸 出 は 、 産 業 資 金 総 額 中 五 七 ・ 五 % の 高 率 に 達 し 、 い わ ゆ る オ ー バ ー ロ ー ン が 顕 著 に み ら れ た 時 期 で あ る が 、 当 時 に お い て は 中 央 へ の 資 金 の 偏 流 、 と く に 財 閥 系 銀 行 へ の 預 金 集 中 を 背 景 と す る 、 こ れ ら 銀 行 か ら の 傘 下 企 業 へ の 融 '資 が 、 産 業 資 金 供 給 の 主 流 を な し て お り 、 興 銀 の よ う な 特 殊 銀 行 の 割 り 込 む 余 地 が 乏 し か っ 九 こ と に 起 因 す る も の で あ っ 郁 ゲ ﹃ 日 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ に は こ れ に 関 連 し て 次 の よ う な 記 述 が 見 ら れ る 。 ﹁ 当 時 の 情 勢 と し て は 、 主 と し て 日 露 戦 争 後 の 信 用 制 度 の 発 達 膨 脹 と 資 本 集 中 の 促 進 、 殊 に そ の 頃 地 歩 を 固 め て き た 諸 財 閥 の 資 本 蓄 積 と そ の 集 中 の 急 速 な 進 行 に よ っ て 、 事 業 資 金 の 供 給 は 主 と し て こ れ ら の 諸 機 関 の 活 動 に ま つ こ と と な り 一 本 行 は 主 と し て 日 本 経 済 発 展 の 金 融 上 の 要 請 、 即 ち 国 内 資 本 の 蓄 積 低 位 な た め 是 非 と も 必 要 で あ っ た 外 資 導 入 、 並 び に 国 内 購 買 力 の 過 少 に 基 く 過 剰 生 産 物 の 海 外 市 り 場 獲 得 の た め の 海 外 投 資 に 動 員 さ れ る こ と と な っ た ﹂ と 。 資 本 蓄 積 の 不 足 を 補 う た め の 外 資 導 入 は 、 興 銀 の 設 立 目 的 に も 含 ま れ て い た の で あ る が 、 明 治 三 八 年 担 保 付 社 債 信 託 法 お よ び 鉄 道 ・ 工 業 ・ 鉱 業 の 三 抵 当 法 を 制 定 し 、 抵 当 権 を も っ て 担 保 さ れ る 社 債 に よ っ て 広 汎 な 市 場 か ら 資 金 を 集 め る こ と が 可 能 と な り 、 興 銀 は 同 行 法 の 改 正 を 経 て 受 託 機 関 と し て そ の 活 動 分 野 を 拡 充 す る こ と と な っ た 。 明 治 三 五 年 よ り 大 正 三 年 に 至 る 期 間 に お け る 、 興 銀 関 係 外 資 導 入 実 績 は 、 二 二 口 、 三 徳 八 四 〇 〇 万 円 (邦 貨 換 算 ) に 達 し 、 こ の 中 に は 北 海 道 炭 鉱 鉄 道 株 式 会 社 、 南 満 洲 鉄 道 株 式 会 社 な ど の 社 債 、 東 京 、 大 阪 、 横 浜 市 な ど 大 都 市 地 方 債 な ど の 受 託 が 含 ま れ て い る 。 こ の 期 間 の 外 貨 導 入 に お け る 同 行 の 地 位 を 、 総 発 行 額 中 に 占 め る 同 行 関 係 発 行 額 の 比 率 に よ っ て み る と 、 外 貨 社 債 に お い て 九 . (9 ) 。 二 ・ 五 % 、 外 貨 地 方 債 に お い て 七 九 ・ 六 % を 占 め 、 文 字 通 り 独 占 的 地 位 を 有 し て い た こ と が う か が わ れ る の で あ る 。 な お 興 銀 の 一 般 社 債 の 引 受 は 他 行 に 比 し て 低 調 で あ り 、 事 業 債 (外 貨 債 を 除 く ) 発 行 高 中 、 興 銀 引 受 率 は 八 . 四 % に 止 ま っ て い り れ た 。 し か し 担 保 付 社 債 信 託 業 務 に お い て は 、-担 保 付 社 債 発 行 高 中 、 六 七 ・ 二 % を 受 託 し て お り 、 こ れ ま た 興 銀 の 当 時 に お け る 特 色 あ る 事 業 分 野 で あ っ た と い う こ と が で き よ う 。 外 資 導 入 と 並 び こ の 時 期 に お け る 興 銀 の 活 動 を 特 色 づ け る も の は 、 明 治 三 八 年 以 降 に お け る 対 外 投 資 業 務 の 展 開 に 外 な ・ ら な い 。 そ の う ち 主 要 な も の と し て 明 治 三 七 年 の 大 冶 借 款 9 (清 国 漢 冶 薄 公 司 へ の 貸 付 × 明 治 四 〇 年 の 江 西 南 薄 鉄 道 借 款 な ど 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 三 七
' 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 、 . 三 八 の 経 済 借 款 を あ げ る こ と が で き る 。 こ れ ら は 日 露 戦 争 後 に お け る 中 国 大 陸 へ . の 帝 国 主 義 的 進 出 の 一 環 を な す も の で あ り 、 こ の た め に 預 金 部 資 金 が 興 銀 .を 経 由 機 関 と し て 対 外 投 資 に む け ら れ て い っ た の で あ る 。 創 設 期 に お け る 興 業 債 券 の 発 行 お よ び ,そ れ に 伴 う 各 種 業 務 の 概 要 に つ い て は 以 上 の 通 り で あ る 。 こ の 期 間 に お け る 興 銀 の 活 動 に は 、 工 業 金 融 を 目 的 と す る 本 来 の 機 能 は 殆 ど 発 揮 さ れ ず 、 興 銀 自 体 の 自 主 的 活 動 は 全 く 見 出 す こ と が で き な い 。 . そ の 背 景 に は 既 述 の よ う な 諸 事 情 が 存 し た の で あ る が 、 ﹁と く に 債 券 発 行 に お け る 預 金 部 へ の 依 存 が 自 主 性 を は ば む 大 き な 原 因 と な っ て い た 。 外 資 導 入 や 海 外 投 資 へ の 動 員 は 、-﹁ 政 府 の 懲 涌 心 乃 至 は 内 命 に 基 い て 行 ウ 隔 壁 も の で あ り 、 か よ う な 活 (13 ) . 動 を 行 な う 以 外 に ﹁ 資 金 獲 得 の 方 法 に 乏 し く 、 且 つ そ の 外 に さ し た る 大 き な 活 動 対 象 を 見 出 し 得 な か っ た ﹂ の で あ る 。 興 銀 は 創 設 以 来 大 正 三 年 に 至 る ま で に 、 四 次 に わ た る 興 銀 法 の 改 正 を 行 っ て い る が 、 そ の 改 正 の 主 た る 目 的 は 、 興 銀 を し て ・ 前 記 の よ う な 活 動 に 従 事 せ し め る た め の 法 的 基 盤 の 整 備 に 外 な ら な か っ た 。 し か し 興 銀 債 券 発 行 高 の 過 半 が 預 金 部 資 金 に よ っ て 肌 受 ら れ 、 し か も そ の 資 金 が 国 内 事 業 に 融 資 さ れ ず 、 植 民 地 投 資 な ど に あ て ら れ て い る 事 態 に 対 し て は 、 す で に 明 (14 ) 治 四 〇 年 代 よ り 国 民 各 層 か ら 鋭 い 批 判 が 呈 せ ら れ る こ と と な っ た の で あ る ℃ (i ) 後 藤 新 一 ﹃ 日 本 の 金 融 統 計 ﹄ 二 三 五 頁 参 照 。 日 本 興 業 銀 行 の 設 立 経 過 に つ い て は 、 日 本 興 業 銀 行 臨 時 史 料 室 編 ﹃ 日 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 、 日 本 勧 業 銀 行 調 査 部 編 ﹃ 日 本 勧 業 銀 行 史 資 料 ・ 第 一 集 ﹄、 日 本 銀 行 調 査 局 編 ﹃ 日 本 金 融 史 資 料 ・ 明 治 大 正 編 ・ 第 一 五 巻 ﹄ な ど を 参 照 さ れ た い 。 (2 ) ﹃ 日 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 七 四 頁 参 照 。 、 ( 3 ) . 竹 中 一 雄 編 ・ 前 掲 書 、 一 七 頁 参 照 。 ( 4 ) ﹃ 日 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 八 五 頁 参 照 。 . ' (5 ) 同 右 、 八 四 頁 。 ( 6 ) 竹 中 一 雄 編 ・ 前 掲 書 、 一 七 頁 参 照 。 ( 7 ) ﹃ 日 本 異 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 七 七 頁 。 、 ( 8 ) 担 保 付 社 債 信 託 法 お よ び 財 団 抵 当 制 度 の 灘 入 過 程 お よ び そ の 意 義 に つ い て は 、 福 島 正 夫 ・ 清 水 誠 ﹁ 日 本 資 本 主 義 と 抵 当 制 度 の 発 展 ﹂ (﹃ 法 律 時 報 ﹄ 第 二 入 巻 第 一 一 号 所 収 ) を 参 照 さ 九 た 恥 。 、
( 9 ) ﹃ 日 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 九 七 頁 参 照 。 ( 10 ) 同 君 、 八 七 頁 参 照 。 . ( 11 ) 同 右 、 九 一 頁 参 照 。 ( 12 ) ( 13 ) 同 右 、 七 九 頁 。 ( 14 ) 興 銀 を 経 由 機 関 と す る 預 金 部 資 金 の 、 大 陸 投 資 へ の 運 用 に つ い て の 批 判 的 見 解 の 一 例 と し て 、 柳 田 国 男 の 所 見 が あ げ ら れ る 。 こ れ に つ い て は 拙 著 ﹃ 近 代 日 本 農 政 思 想 の 研 究 ﹄ 一 九 九 ∼ 二 〇 五 頁 を 参 照 さ れ た い 。 三 興 業 債 券 の 発 行 と 救 済 融 資 第 一 次 大 戦 期 に 至 る ま で の 興 銀 の 活 動 は 、 政 府 の 対 外 政 策 に 従 い 、 国 内 融 資 業 務 よ り も む し ろ 対 外 投 資 や 外 資 導 入 な ど に 重 要 な 役 割 を 果 し て き た 。 か よ う な 傾 向 は 大 戦 中 に も 継 続 さ れ 、 西 原 借 款 の よ う な 巨 額 の 対 外 投 資 が 興 銀 を 通 じ て 行 な (1 ) わ れ て い る の で あ る 。 し か し 興 銀 に お い て も 大 正 初 年 頃 よ り 、 不 良 貸 付 の 整 理 を 機 に 、 よ り 安 全 確 実 た 長 期 工 業 金 融 へ の 転 換 が 策 さ れ る に 至 っ た が 、 そ の 体 制 の 整 備 さ れ な い う ち に 世 界 大 戦 の 勃 発 と な り 、 や が て 戦 後 の 反 動 恐 慌 を 迎 え る こ と . と な っ た 。 か く て 興 銀 は 第 一 次 大 戦 後 金 融 恐 慌 期 に 至 る ま で 、 幾 度 か 襲 う 不 況 あ る い は 恐 慌 に 際 し て 、 日 本 資 本 主 義 の 崩 壊 を く い 止 め る た め の 、 救 済 金 融 と い う い わ ば 消 極 的 な 産 業 金 融 を 通 じ て 、 特 殊 銀 行 と し て の 役 割 を 果 す こ と な っ た の で (2 ) あ る 。 ま ず 第 一 次 大 戦 期 よ り 昭 和 恐 慌 期 に 至 る ま で の 興 業 債 券 の 発 行 状 況 に つ い て み て お こ う 。 前 掲 第 3 表 お よ び 第 4 表 か ら う か が わ れ る よ う に 、 興 業 債 券 の 発 行 高 は 大 正 七 年 以 来 急 増 し 、 債 券 発 行 残 高 は 同 一 〇 年 に ピ ー ク に 達 し 、 金 融 債 残 高 に 対 す る 比 率 も 三 三 ・ 八 % を 占 め る に 至 っ て い る 。 か よ う な 債 券 発 行 残 高 の 増 加 は 、 前 述 の よ う な ﹁ 国 策 的 金 融 ﹂ の 増 大 に よ り 、 興 銀 の 特 殊 銀 行 と し て の 役 割 が 高 め ら れ て き た こ と と 対 応 す る も の で あ っ た と い え よ う 。 既 述 の よ う に 興 銀 は 創 設 期 以 来 興 業 債 券 引 受 の 主 要 部 分 を 預 金 部 に 依 存 し て き た の で あ る が 、 大 正 期 に お い で も こ の 傾 一 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 三 九
(第4表) 日本 興 業 銀 行主 要 勘定 ②(単 位:千 円)' 年 末 大 正9年 11 13 昭 和1年 3 5 7 9 11 13, 15 17 19 資 本 金 公 称 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50.000 50.000 50,000 50,000 50.000 200,000 200,000 200,000 1払 込 45,000 50,000 50,000 50.000 50.000 50,000 50.000 50,000 50,000 50,000 ・87 ,500 87,500 87,500 債 券 現 在 高 預 金 、。7,4941,ら 、。4 288,598 322.226 ' 271,375 273,003 333,302 404,040 290,392 244,477 872,138 1,425,065 3,280,500 4,374,998 借 入 金 42,118 71,592 44,022 49,9541 46,856 56.044 59,735 232。381 255.777 201,075 453,595 667,907 67,236 ・24 ,589 8,548 15,450 2,500 45,550 33,000 347,278 667,061 1,615,653 貸 出 金 297,335 , 256。223 290.270 281,266 323.822 407,982 415.238 310,626 355,702 1.111.307 1,911,977 3,764,468 6,003,200 有価証券 預 け 金 49,405 103,839 53,165 96,987 60,278 162,011 81,319 55,165 76,146 26,554 81,318 '866 100,677' 1,785 100,262 2,160 92,888 2,781 124,654 9,179 195,314 14,017 '794,670 11,270 822,641 22,401 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 (出所)後 藤新一 。前掲 書,236頁 。但 し昭和19年は3月 末。 . (第5表) 興 業 債 券 引 受 先 別 発 行 高(単 位:千 円) 年 間 預 金 部 引 受 口数 発行額 百分比 10 10 4 12 7 4 3 ﹁ 3 PO 3 年 年 9 10 11 12 13 14. 1 2 3 4 5 正 和 大 昭 81,200 77,100 16,500 66,670 26,500 「39 ,200 7,600 5,000 37,030 898 94.2 72.0 47.8 53.3 22.0 66.2 20.2 4.3 29.2 1.0 公 、 募 口数 発行額 百分比 1 1 1 4 3 2 3 5 8 7 7 5,000 5.8 15,000 14.0 15,00α 43.5 58,500 46.'7 50,000141.4 20,00033.8 30,000 79.8 55,000 79,7 110,000 95、7 90,000 70.8 85,000 白9.0 そ の'他 口数 発行額 百分比 一 工 鞠 1 噛 、 3 ・ .15.000 14.0 . 3,000 8.7 44,132・36.6 14,00020.3 合 一 計 口数 1 2 6 6 1 6 6 8 1 2 0 1 1 1 1 1 1 ー ユ 発行額1百分比 8⑤2001100 107.1001100 34,500 100 1憂:170'16321:1, 592。 。i1。 。 37,600100, 69,000 100 115,000 100 127,030 100 85,898 100 四 〇 眠 皿 鞭 計 騎 縣 躰 " 擶 向 が 持 続 さ れ 、 例 え ば 大 正 三 年 か ら 同 一 〇 年 に か け て の 、 預 金 部 引 受 お よ び 政 府 保 証 付 の 債 券 発 行 高 は 発 行 総 額 の 八 四 % へ3 ) に 達 し て い た 。 し か し 大 正 九 年 興 銀 法 の 改 正 に よ り 、 興 業 債 券 の 最 低 額 面 金 額 の 低 下 (五 〇 円 か ら 二 〇 円 へ ) 、 割 引 興 業 債 券 の 発 行 ハ 売 出 発 行 な ど が 認 め ら れ 、 債 券 の 公 募 消 化 に 便 宜 が 与 え ら れ る と と も に 債 券 の 引 受 は 急 速 に 預 金 部 よ り 公 募 に 転
換 し て い 匙 ・ 第 5 表 実 正 九 年 よ り 昭 和 五 年 に か け て ・ ・ 塁 債 券 ・ 裂 先 別 発 行 高 を 一眠 す も の で あ ・ が 、 ・ く に 大 正 一, 一一 年 以 後 預 金 部 引 受 の 減 少 、 公 募 発 行 高 の 増 加 が 著 し い こ と が う か が わ れ る 。 預 金 部 引 受 お よ び 政 府 保 証 債 券 の 占 め る 比 率 は 低 下 し て い る が 、 こ れ ら の 債 券 に は い ず れ も 特 殊 用 途 が 附 さ れ て お り 、 同 行 を 通 じ い わ ゆ る 低 利 資 金 と し て 貸 出 さ れ て い る の で あ る 。 す で に 指 摘 し て き た よ う に 、 大 蔵 省 預 金 部 資 金 は 、 郵 便 貯 金 や 振 替 貯 金 を 原 資 と す る も の で あ り 為 そ の 意 味 で 地 方 在 住 の 農 業 者 、 零 細 業 者 の 貯 金 を 集 積 し た も の に 外 な ら な い 。 こ れ ら の 資 金 は 興 業 債 券 の 引 受 を 通 じ 、 対 外 投 資 や 事 業 資 金 に 充 当 さ れ て き た が 、 地 方 へ の 資 金 環 元 と い う 点 に お い て 甚 だ 不 備 で あ っ た こ と は 、 前 述 の 柳 田 国 男 を は じ め 幾 多 の 批 判 の 示 す と お り で あ っ た 。 し か る に 大 正 七 年 原 敬 内 閣 が 生 ま れ 、 大 正 デ モ ク ラ シ ■ の 気 運 が 高 ま る と と も に 、 預 金 部 資 金 の 運 用 に つ い て も 多 党 の 論 議 が 行 な わ れ る こ と と な り 、 政 府 、 政 党 な ど で も 具 体 的 な 方 策 が 考 慮 さ れ 、 や が て 大 正 一 四 年 に 至 り 、 大 蔵 省 預 金 部 の 大 改 造 が 行 わ れ る こ と と な っ た 。 こ の 結 果 資 金 の 運 用 に つ い て は 預 金 部 資 金 運 用 委 員 会 に 諮 問 す る こ と が 必 要 と な り 、 資 金 運 用 に 際 し て は 多 く の 制 限 が ふ さ れ る こ と と な っ た の で あ る 。 改 造 後 の 預 金 部 資 金 の 運 用 に お い て は 国 債 の 応 募 、 引 受 な ど 、 国 家 財 政 へ の 援 助 、 地 方 資 金 の 供 給 な ど に ふ り む け ら れ 、 ま た 金 解 禁 時 に は 在 外 正 貨 の 所 有 も か な り の 水 準 に 達 し て い る 。 と も あ れ 我 々 は 、 改 造 の 結 果 い わ ゆ る 不 良 貨 と い わ れ た 国 内 資 本 救 済 や 新 規 の 対 外 投 資 を 、 き 消 滅 せ し め た と こ ろ に 大 き な 効 果 を 見 出 す こ と が で き る の で あ る 。 第 一 次 大 戦 後 の 興 銀 の 活 動 を 特 色 づ け る も の は い わ ゆ る 救 済 融 資 に 外 な ら な い 。 政 府 あ る い は 日 銀 に よ る 救 済 融 資 は 凸 と く に 大 正 九 年 の 反 動 恐 慌 を 機 に 積 極 化 さ れ 、 興 銀 も ま た 救 済 資 金 供 給 の 中 心 的 機 関 と し て 活 動 す る こ と と な っ た 。 日 銀 に よ る 救 済 的 金 融 の 主 た る 方 法 は 、 モ ラ ト リ ア ム 、 日 銀 の 信 用 創 造 に よ る 特 融 、 不 動 産 抵 当 債 権 の 流 動 化 、 な ど に 類 型 化 し う る が 、 こ れ ら は す べ て 緊 急 措 置 ど し て 立 法 化 さ れ た も の で あ り 、 興 銀 は 日 銀 を 中 核 と し て 構 成 さ れ た か よ う な 救 済 金 融 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 ・ 四 一 胃
日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 、 四 二 体 系 の う ち に 、 重 要 な 役 割 藁 す ・ と と な ・ た の で 匁 ・、 . 笙 次 大 戦 後 に お い て は ・ 特 殊 銀 行 の 中 で も ・ ﹂ 鮮 銀 . ム 。 銀 等 が ・ 著 し い 凋 落 を 示 す の に 対 し 、 興 銀 は 勧 銀 と な ら び 、 債 券 発 行 銀 行 と し て の 条 件 を い か し な が ら む し ろ こ の 時 期 以 後 、 特 殊 銀 行 と し て 本 格 的 な 活 動 を 行 う こ と と な っ た の で あ る 。 前 掲 第 4 表 に 示 さ れ る よ う に 、 大 正 九 年 以 後 興 銀 に よ る 貸 出 金 (貸 付 金 お よ び 割 引 手 形 ) 、 所 有 有 価 証 券 の 増 加 は 顕 著 で あ り 、 普 通 銀 行 の 貸 出 が 不 況 期 に 低 迷 す る 傾 向 を も つ の に 対 し 、 同 行 に お い て は か え ρ で 貸 出 残 高 の 増 加 が み ら れ て お り 、 .救 済 融 資 の た め に 重 要 な 役 割 を 果 し て い る こ と が う か が わ れ る の で あ る 。 な お 興 銀 に お け る 大 正 九 年 以 降 の 救 済 融 資 の 主 要 な る も の を 列 挙 す る と 以 下 の と お り で あ る 。 す な わ ち e 第 二 次 株 式 市 場 救 済 (大 正 九 年 )、 ⇔ 臨 時 事 業 資 金 の 供 給 (大 正 九 年 ) 、 ⇔ 鋼 鉄 救 済 (大 正 九 年 ) 、 ㈲ 蚕 糸 業 救 済 (大 正 九 年 ) 、 ㈲ 化 学 工 業 救 済 ( 大 正 九 ∼ 一 二 年 ) 、 ㊧ 東 京 株 式 市 場 復 旧 資 金 の 供 給 (大 正 ︼ 二 年 ) 、 ㈲ 震 災 地 工 業 資 金 の 供 給 (大 正 一 二 年 ) な ど が あ (7 ) . げ ら れ る の で あ る 。 な お 興 銀 に お け る 救 済 融 資 と し て 看 過 で き な い の は 、 昭 和 五 ∼ 六 年 に お け る 不 況 救 済 融 資 で あ っ た 。 周 知 の よ う に 昭 和 五 年 井 上 蔵 相 の も と で 金 解 禁 が 断 行 さ れ 、 デ フ レ 政 策 が 採 用 さ れ た 結 果 財 界 は 再 び 深 刻 な 恐 慌 に 直 面 す る こ と と な っ た 。 し か し 救 済 融 資 は イ ン フ レ 政 策 を 意 味 し 、 . 当 時 の デ フ レ 政 策 ど は 矛 盾 す る 性 格 を も つ も の で あ っ た た め 、 政 府 は 正 面 か ら こ れ が 対 策 を 講 じ え ず 、 興 銀 の よ う な 金 融 機 関 の 協 力 の も と に 救 済 活 動 を 行 な お う と し た の で あ る 。 こ の た め 井 上 は 興 銀 総 馨 更 迭 し 、 新 た に 腹 心 の 結 登 太 郎 を 新 任 ← 、 不 況 藩 黌 を 断 行 し た の で あ 華 ・ の 馨 に 際 し て は 預 金 部 の 欝 が 行 わ れ て お り 、 融 資 の 内 容 が 資 本 救 済 融 資 で あ る だ け に 、 預 金 部 改 造 の 趣 旨 に も と る も の で あ っ た と い え よ う 。 (1 ) 大 正 五 年 寺 内 内 閣 成 立 後 に 積 極 化 さ れ た 大 陸 政 策 の 一 環 と し て 、 ま た 大 戦 町 好 況 に よ り 累 増 す る 正 貨 の 処 理 方 策 と し て 、 大 正 六 年 以 来 北 京 政 府 と の 間 に 西 原 借 款 な ど 一 連 の 借 款 契 約 が 締 結 さ れ 、 大 正 末 年 ま で に 借 款 総 額 は 二 億 八 一 〇 〇 万 円 に 達 し て い る 。 そ し て い わ ゆ る 西 原 借 款 と し て は 、 交 通 銀 行 第 一 次 借 款 な ど 八 借 款 、 一 億 四 五 〇 〇 万 円 が 融 通 さ れ て い る 。 興 銀 は 政 府 保 証 興 業 債 券 一 億 円 を 発 行 し て こ れ に 協 力 し た が 、 .借 款 は そ の 後 多 少 の 利 払 を み た の み で 元 利 金 と も に 延 滞 を 続 け 、 興 銀 の 営 業 上 大 き な 障 害 と な っ て か る 。 ● ﹂ ,〆
新 規 公 債.発 行(単 位::百 万 円) (第6表) ( 2 ) ﹃ 日 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 一 九 〇 頁 参 照 。 ( 3 ) 同 右 、 二 一 六 頁 参 照 。 ( 4 ) 同 右 、 二 = ハ ∼ 二 一 七 頁 参 照 。 ( 5 ) 志 村 嘉 一 ﹁金 融 市 場 に お け る 預 金 部 資 金 と そ の 意 義 に つ い て 一 と く に 第 一 次 世 界 大 戦 後 の 時 期 を 中 心 に l ﹂ (﹃ 金 融 経 済 ﹄ 収 ) 参 照 。 な お 本 論 文 は 預 金 部 資 金 に つ い て の 本 格 的 な 研 究 で あ り 、 同 資 金 の 歴 史 的 意 義 を 明 か な ら し め る 上 で 有 益 で あ る 。 ( 6 ) 鵜 飼 信 成 ・ 福 島 正 夫 ・ 川 島 武 宜 ・ 辻 清 明 編 ﹃ 日 本 近 代 法 発 達 史 ・ 8 ﹄ 一 一 〇 頁 参 照 。 (7 ) ﹃ 日 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 一 九 〇 ∼ 二 〇 〇 頁 参 照 。 そ の 『他 共 合 計 預 金 部 引 受 日 銀 引 受 % 100.0 金 額 191 % 100.0 金 額 191 % 金 額 年 度 別 昭和6年 100,0 100.0 100.0 100,0 100.0 772 839 830 761 685 8.7 10.3 18.3 13.1 17.5 ㎝ 86 温 血 拗 88.3 89.7 81.7 86.9 82.5 682 753 678 661 565 7 8 9 10 11 100.0 3,887 13.5 525 85.9 3,339 昭6-11計 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 (出所)大 蔵 省昭和 財政 史編 集室編 『昭和財政史』Vl(国 債)173頁 。 ( 8 ) 同 右 、 三 三 三 ∼ 三 三 七 頁 参 照 。 四 戦 時 体 制 下 に お け る 興 銀 の 活 動 一 九 六 〇 年 八 月 号 所 昭 和 七 .年 は 日 本 に お け る 財 政 金 融 史 上 、 画 期 を な す 重 要 な 年 で あ っ た 。 す な わ ち 金 解 禁 に 失 敗 し た 浜 口 内 閣 に 代 り 、・ 新 た に 犬 養 内 閣 が 登 場 し 、 金 解 禁 の 影 響 を 遮 断 し 景 気 の 回 復 を 図 る た め に 高 橋 是 清 が 蔵 相 に 就 任 し た 。 彼 は 輸 出 産 業 の 振 興 を 目 的 と し て 金 輸 出 再 禁 止 を 行 な う と と も に 、 不 況 克 服 の た め に 積 極 的 な 財 政 政 策 を 遂 行 す る に 至 っ た 。 す な わ ち 昭 和 七 年 下 期 か ら の 赤 字 公 債 の 日 銀 引 受 に よ る 財 政 イ ン フ レ ー シ ョ ン 政 策 の 展 開 が こ れ で あ る 。 す で に 昭 和 六 年 の 満 洲 事 変 を 機 に 日 本 経 済 は 準 戦 時 体 制 に 移 行 し 、 不 況 対 策 と し て の 時 局 匡 救 費 と と も に 、 軍 事 費 の 膨 脹 も ま た 顕 著 と な っ て き て い た 。 時 局 匡 救 費 は 昭 和 八 年 を 頂 点 と し て 減 少 に 転 じ て い る が 、 軍 事 費 の 歳 出 中 に 占 め る 比 重 は 、 昭 和 六 年 三 〇 ・ 八 % 、 八 年 三 八 ・ 七 % 、 一 〇 年 四 六 ・ 八 % と 急 増 し て い っ た の で あ る 。 高 橋 財 政 は か よ う な 歳 出 の 膨 脹 に 対 し 、 歳 入 補 填 公 債 を 発 行 し 、 し か も 起 債 方 法 と し て 、 民 間 公 募 あ る い は 預 金 部 引 受 に 依 存 せ 四 三
日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 四 四 ず 新 起 債 の 大 半 を 日 銀 引 受 と し た と こ ろ に 丸 き な 特 色 を 見 出 す こ と が で き る の で あ 麗 。 ( 第 6 表 参 照 ) こ の こ と は 日 銀 の 重 大 な 機 能 変 質 を 意 味 す る も の で あ っ た 。 す な わ ち 日 銀 は 、 ・ そ の 後 戦 費 .の 調 達 機 関 た る と と も に 、 や が て イ ン フ レ : シ ョ ン の 防 止 機 関 と し て も 重 要 な 機 能 を 果 さ ざ る を え な く な っ た の で あ る 。 す な わ ち 引 受 公 債 の 売 却 を 促 (第7表 ン 全 国 銀行 預 金 と預 金 部 資金 との 比 較(単 位=百 万 円) C/B (%) B/A (%) うち 郵便貯金 ◎ 部 金 金 ⑧ 預 資 行 金 畷 . ㈹
降
次 年 74.7 70.6 66.9 82.4 61.4 28.4 34.1 35.4 54.0 24.4 2,407 3,159 7,726 54,155 157,212 3,221 4,471 11,545 65,757 255,969 11,332 13,120 32,589 119,829 1,048,564 昭 和5年 10 15 20 25 (出所)大 蔵 省編 『財政金 融統計月報』㊥24頁。 (備考)い)は歴年末現在高,(欧c}は会計年度末現在高。 進 し 、 通 貨 流 通 量 の 膨 脹 に 基 づ く イ ン フ レ の 激 化 を 防 止 す る こ と が 、 同 行 に お け る 重 大 . な 役 割 と な る に 至 っ た の で あ る 。 . 、 ・ 昭 和 一 二 年 日 中 戦 争 の 勃 発 を 機 に 、 日 本 経 済 は 戦 時 統 制 的 色 彩 を 強 化 し 、 金 融 面 に も 種 々 の 影 響 を 与 え る こ と と な っ た 。 ど く に 重 要 な の は 同 年 九 月 公 布 さ れ た 臨 時 資 金 調 整 法 で あ っ た 。 同 法 は 不 急 不 要 な 目 的 に 使 用 さ れ る 資 金 の 融 通 を 抑 制 し 、 資 金 の 軍 事 産 業 あ る い は 輸 出 関 係 産 業 へ の 流 入 を 促 進 せ し め る こ ど を 目 的 と し て お り 、 特 殊 銀 行 も ま た そ れ ぞ れ 戦 時 特 殊 金 融 業 勝 を 課 せ ら れ る こ と と な っ た の で あ る 。 財 政 金 融 政 策 に お け る 前 述 の よ う な 転 換 は 、 興 業 債 券 の 発 行 に も 至 大 の 影 響 を 与 え を こ と と な っ た 。 興 業 債 券 の 預 金 部 引 受 は 第 一 次 大 戦 後 減 少 し て き て い る が 、 特 殊 目 的 の た め の 債 券 引 受 は 依 然 と し て 維 持 さ れ て い た 。 し か し 戦 時 体 制 へ の 移 行 と と も に 預 金 部 資 金 は そ の 運 用 を 国 債 引 受 に 集 中 せ し め る こ と ど な っ た の で あ る 。 前 掲 第 6 表 に 示 さ れ ' る よ う な 、 大 規 模 な 公 債 発 行 と そ の 日 銀 引 受 は 必 然 的 に イ ン フ レ ー シ ョ ン の 原 因 と な る β こ の た め イ ン フ レ 抑 制 策 と し て の 公 債 消 化 対 策 が 講 じ ら れ 、 そ の 主 要 手 段 と し て 、 昭 和 = 二 年 よ り 国 民 貯 蓄 の 奨 励 、 公 債 売 却 先 の 拡 大 、 課 税 上 の 優 遇 措 置 な ど が 採 用 さ れ て い ド る 。 第 7 表 は 昭 和 五 年 以 降 に お け る 全 国 銀 行 預 金 と 預 金 部 資 金 と の 比 較 を 示 す も の で あ 、φ 興 業 債券 引 受 先 別 発 行状 況(単 位:百 万 円) (第8衷) 老 の他 貯 蓄 銀 行 地 方 銀 行 座組中金
(縫)
簡 易 保険 局 金 会 費 別 金 特 計 預金 部 公 募 発 行高 年間 % 0.5 0。8 4.9 6.3 9.9 4.1 2.2 5.4 10.6 2 5 6 43 m 55 29 桝 劉 % 一 1.5 5.9 16.4 16.6 9.6 4.7 10 60 胸 脚 劉 価 % 0.8 30.3 38.4 17.0 24.0 % 2.3一 一 1 3 13:9:;: 17 20:到:駕 15 20 跳 胸 脚 460「21 34。112:8!585122. 91318[15. 21 0 16 33 32 50 60 60 % 3.9 5,1 26.3 7.4 5.9 4.5 % 92.0 62.4 2.5 認 棚 3 % 1.4 6.8 5.5 20.1 3.6 5,7 1.9 9.5 5 43 6 燭 訪 76 25 ㎜ 乙uu コ.0 55020.7 % 922145'22.6
73160.0
21231 4 234'23.0 472[353 46234.9 805[3847751292
% 100 100 100 100 100 100 100 100 100 410 642 121 676 1,016 1,337 1,325 2,098 2,656 昭 和12年 13 14 15 16 17 18 19 20 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 る が 、 預 金 部 資 金 の 戦 時 下 に お け る 著 し い 増 大 が 注 目 さ れ よ う 。 同 資 金 の 主 要 部 分 は 、 国 民 の 零 細 貯 蓄 た る 郵 便 貯 金 に あ る こ と は い う ま で も な い が 、 戦 時 体 制 の 進 展 と と も に 、 ﹁ 社 会 政 策 的 運 用 と 資 金 の 地 方 環 元 と を 実 行 す る と い う 預 金 部 本 ・ 来 の こ の 種 の 運 用 は 、 近 年 愈-々 低 下 を 免 れ な 曾 レ な り 、 こ れ と 対 照 的 に 国 債 に 対 す る 投 資 が 増 大 し 、 ﹁ 事 変 下 σ 預 金 部 は 、 殆 ど 公 賓 消 化 機 関 と 化 し 施 の で あ る 。 後 述 の よ う に 興 銀 は 、 戦 時 体 制 へ の 移 行 と と も に 、 戦 時 経 済 政 策 の 遂 行 上 、 重 化 学 工 業 や 軍 需 工 業 之 結 び つ く 重 要 な 金 融 機 関 と し て の 役 割 を 果 す こ と と な つ . 瓜 た 。 こ の こ と は 当 然 巨 額 の 資 金 量 を 必 要 と さ せ る に 至 っ た 。 し か し 前 述 の よ う な 腓 事 情 に よ り 預 金 部 資 金 の 主 要 部 分 が 国 債 引 受 に 集 中 さ れ 、 興 業 債 券 の 引 受 は そ れ は 纈 に 期 待 し が た く 、 同 行 は 一 時 資 金 吸 収 に 難 渋 し た が 、 昭 和 一 二 年 以 降 戦 時 金 融 機 謁 関 と し て そ の 重 要 性 が 高 ま る に つ れ 、 政 府 の 支 援 の も と に 、 興 業 債 券 の 引 受 に は 噸 ・ 他 の 金 融 機 関 が 動 員 さ れ る こ と と な っ た の で あ る 。 第 8 表 は 昭 和 一 二 年 よ り 同 二 M 轍 ・ 年 ・ か け ・ ・ 塁 債 券 ・ 引 受 先 別 発 行 状 況 を 示 す ・ ・ で あ 垂 昭 和 ≡ 年 ・ 節 は 金 資 金 特 別 会 計 に よ る 特 別 引 受 が 行 わ れ て い る が 、 そ の 後 公 募 、 地 方 銀 行 引 受 鰍 . な ど 多 を 依 存 ・ て い ・ ・ と が ・ ・ が わ れ 発 達 轟 な の は 肇 五 笙 '月 か ら 開 始 さ れ た 地 方 銀 行 に よ る 特 別 引 受 で あ っ た と い い う る 。 .当 時 地 方 銀 行 は M 断 資 金 調 整 の 強 化 な ど に よ り 、 投 資 範 囲 が 著 し く せ ば め ら れ 募 り 、 ﹁ 融 資 対 象 の 欠 (5 ) 如 、 余 資 運 用 難 、 多 額 な 低 金 利 国 債 の 強 制 的 保 有 ﹂ な ど の 問 題 に 当 面 し て い た 。 o 、 四 五日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 ・ . 四 六 - (6 ) し か し 地 方 銀 行 は 昭 和 一 五 年 よ り 共 同 の 責 任 を も っ て 巨 額 の 社 債 券 の 計 画 的 引 受 を 行 う こ と と な り 、 と く に 興 業 債 券 の 引 受 に 大 き な 役 割 を 果 す こ と と な っ た の で あ る 。 、 な お 興 業 債 券 の 発 行 限 度 は 、 既 述 の よ う に 、 日 本 興 業 銀 行 法 に よ り 規 定 さ れ 、 明 治 三 八 年 の 同 法 改 正 以 来 そ の 枠 を 維 持 し て き た が 、 昭 和 一 二 年 九 月 臨 時 資 金 調 整 法 の 公 布 に よ り 、 前 記 法 律 の 規 定 す る 発 行 限 度 の 別 枠 ど し て 一 二 億 円 の 発 行 が ア 認 め ら れ 、 し か も こ の 別 枠 は 逐 次 拡 大 さ れ 、 昭 和 二 〇 年 に は 一 〇 〇 億 円 に 拡 大 さ れ て い る の で あ る 。 こ の 時 期 に お い て は 債 券 発 行 と と も に 、 同 行 の 日 銀 借 入 金 、 預 金 部 借 入 金 、 コ ー ル 資 金 の 導 入 な ど 資 金 借 入 が 増 大 し て お り 、 太 平 洋 戦 争 期 に は 借 入 金 が 債 券 発 行 に つ ぐ 重 要 な 資 金 源 と な っ て い た 。 昭 和 七 年 以 降 戦 時 体 制 下 に か け て の 興 銀 の 活 動 は 、 軍 事 生 産 力 の 拡 充 、 大 陸 重 化 工 業 開 発 な ど 時 代 の 要 請 を 背 景 に 、 特 殊 銀 行 と し て 重 要 な 役 割 を 果 す こ と と な り 、 と く に 田 中 戦 争 勃 発 後 、 融 資 業 務 は 著 し い 拡 大 を み て い る 。 そ の 状 況 は 前 掲 第 4 表 に 示 さ れ る と お り で あ る 。 興 銀 の ﹁ 昭 和 一 六 年 末 に 於 け る 定 期 貸 と 割 引 手 形 の 合 計 は 、 二 七 億 三 五 〇 〇 万 円 に 及 び き 昭 和 一 一 年 末 の 実 に 七 ・ 七 倍 と い う 驚 異 的 増 加 を 示 し た ﹂ の で あ る が 、 そ れ は 全 国 銀 行 の 二 ・ 二 倍 、 普 通 銀 行 の 二 ・ 三 倍 六 大 銀 行 の 二 '・ 八 倍 に 比 し て 、 同 行 の 戦 時 金 融 会 社 的 性 格 を 如 実 に 示 す も の で あ っ た と い え よ う 。 し か も そ の 融 資 対 象 の 産 業 構 成 を み る と 、 ﹁ 昭 和 一 一 年 ま で の 大 勢 で あ る 工 業 、 交 通 業 及 び ﹁ そ の 他 ﹂ の 鼎 立 状 態 は 昭 和 一 二 年 に は バ ラ ン ス が ・破 れ 、 工 業 の み で 五 〇 i 六 〇 % を 占 め る に 至 り 馬 更 に 鉱 業 の 増 勢 も 顕 著 と な っ た ﹂ の で あ る 。 と こ ろ で 昭 和 初 期 以 降 の 興 . 銀 融 資 に は 、 都 市 銀 行 と く に 財 閥 系 銀 行 と 異 る 特 色 が 存 し た 。 そ れ は 興 銀 が 既 成 財 閥 の 関 与 す る 事 業 以 外 の 、 例 え ば 電 力 、 海 運 、 重 化 学 工 業 な ど に 重 点 的 に 投 資 を 行 っ て き た い わ ゆ る 新 興 財 閥 系 企 業 に 多 く の 関 連 を 有 し て い た こ と で あ る 。 ■ こ れ ら 新 興 財 閥 は 、 ﹁ そ の 資 本 構 造 が 血 族 的 資 本 の 集 積 で は な く 、 多 く は 外 部 資 本 に よ り 構 成 さ れ て い た こ と 、 従 っ て 一 般 株 式 市 場 と も 密 接 に 関 係 し て お り 、 又 傘 下 に 金 融 機 関 を も た な い 結 果 そ の 発 展 期 に は 巨 額 の 他 人 資 本 (社 債 又 は 借 入 金 等 ) ＼ '
興 銀 主要 系 列 別 取 引状 況(単 位:百 万 円) (第9表) 16年 末 13年 末 昭和10年末 別 統 系 説 鵬 螂 川 % 86 73 67 58 54 55 38 24 21 21 18 17 11 脚 社 5 20 9 6 20 7 7 8 4 11 12 4 4 4 3 6 2 4 3 7 57 鵬 45 24 15 22 PO ﹁ 0 32 6 2 5 17 12 8 7 2 37 郷 社 2 13 ㌧ 7 2 6 3 1 2 8 2 2 1 4 4 3 2 1 3 9 一 16 一 一 3 1 3 り 0 一 2 1 3 1 70 社 一 7 [ [ 4 1 1 3 一 1 1 1 一 1 3 系 系 系 系 来 来 系 系 系 系 系 系 系 系 系 系 系 系 他
船
業
船
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島 産 菅 蓑 井 窒 河 郵 下 研 倉 産 商 旅 友 野 業 の本
原
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韓
中 日 日 三 三 日 吉 日 山 理 大 石 大 林 住 飯 日 森 そ 1,872 626 103 計 合 2,736 68.4% 1,111 56.3% 335 30.7% 興銀融資残高⑧ A/B (出 所)『 日本 興 業 銀 行 五 十 年 史 』464頁 。 へ珍 の で あ り 、 か よ う な 事 情 が を 必 要 と し た ﹂ と く に 興 銀 が 取 引 関 係 を 密 に す る 理 由 を な す も の で あ っ た 。 第 9 表 は 昭 和 一 〇 年 代 に お け る 興 銀 の 主 要 系 列 別 取 引 状 況 を 示 す も の で あ る が 、 . 日 産 、 日 曹 、 目 塞 な ど の 新 興 財 閥 、 中 島 飛 行 機 な ど と 密 接 な 関 連 を 維 持 し て い た こ と が 理 解 さ れ よ う 。 ( 1 ) 江 見 旗 一 ﹁ 明 治 ・ 大 正 ・ 昭 和 の 財 政 政 策 ﹄ (館 竜 一 郎 ・ 渡 部 経 彦 編 ﹃経 済 成 長 と 財 政 金 融 ﹄ 所 収 ) 二 〇 一 ∼ 二 〇 二 頁 参 照 。 (2 ) ﹃ 日 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 三 八 五 頁 参 照 。 (3 ) ( 4 ) 銀 行 研 究 社 編 ﹁ 大 蔵 省 預 金 部 の 金 融 的 使 命 ﹂ (﹃ 銀 行 研 究 ・ 第 三 九 巻 第 四 号 ﹄ 所 収 ) 参 照 。 ( 5 ) ( 6 ) 牧 村 四 郎 ﹃ 地 方 銀 行 ﹄ 一 〇 三 頁 。 ( 7 ) 後 藤 新 一 。 前 掲 書 、 二 三 七 ∼ 二 三 八 頁 参 照 。 ( 8 ) ﹃ a 本 興 業 銀 行 五 十 年 史 ﹄ 四 四 八 頁 。 ( 9 ) 同 右 、 四 五 〇 頁 。 ( 10 ) 同 右 、 .三 九 〇 頁 。 五 む す び 第 二 次 大 戦 期 に 至 る ま で の 興 銀 を 中 心 と す る 特 殊 銀 行 の 役 割 と 、 資 金 調 達 手 段 と し て の 金 融 債 発 行 の 経 過 に つ い て は 以 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 , 四 七 ,日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 , ' . 四 八 上 に 考 察 し た と お り で あ る σ 既 述 の よ う に 金 融 債 は 、 特 殊 銀 行 を 発 行 主 体 と し 、 間 接 金 融 方 式 に 密 着 し つ つ 、 日 本 経 済 の 展 開 過 程 に お け る 独 自 の 金 融 メ カ ニ ズ ム の 中 に 機 能 せ し め ら れ て き た の で あ り 、 し か も そ れ は 大 蔵 省 預 金 部 資 金 に よ る 引 受 に み ら れ る よ う に 、 つ ね に 財 政 資 金 と も 分 ち が た く 結 び つ い て き た の で あ る 。 金 融 債 は 本 来 証 券 市 場 に お い て 資 金 を 吸 収 す る た め に 発 行 さ れ る も の で あ る 。 す な お ち 金 融 債 は 金 融 機 関 が 自 己 の 発 行 し た 証 券 を 、 一 般 事 業 債 と 同 様 に 、 証 券 市 場 に お い て 広 汎 な 投 資 者 層 か ら 資 金 を 吸 収 す る た め に 発 行 す る も の で あ る 。 ・ し か し わ が 国 の 公 社 債 市 場 の 発 達 は 、 と く に 第 二 次 大 戦 前 の 段 階 に お い て は き わ め て 不 充 分 で あ り 、 従 っ て 特 殊 銀 行 の 金 融 債 の 引 受 は 、 時 代 に よ り 大 き な 変 化 は み ら れ る も の の 、 そ の 少 な か ら ざ る 部 分 を 預 金 部 の 引 受 に 依 存 し た り 、 あ る い は 金 融 機 関 の 引 受 に 依 存 し て き た の で あ る 。 特 殊 銀 行 に お け る 金 融 債 発 行 が 預 金 部 資 金 に よ っ て 引 受 ら れ る と い う こ と は 、 零 細 な 国 民 貯 蓄 が 預 金 部 に 集 積 さ れ 、 そ の 時 々 の 国 家 の 政 策 目 的 の た あ に 、 特 殊 銀 行 を 経 由 七 て 融 通 さ れ る こ と を 意 味 す る も の で あ る 。 特 殊 銀 行 に と っ て は 巨 額 の 預 金 部 資 金 に 依 存 し う る 限 り に お い て 、 資 金 調 達 上 大 き な 特 権 を 与 え ら れ て い た と い う こ と が で き る 。 し か し 金 融 債 の 発 行 主 体 が 特 殊 銀 行 で あ り 、 し か も そ の 引 受 が 預 金 部 に 依 存 し て い た こ と は 、 債 券 の 発 行 に よ っ て 得 ら れ る 資 金 の 運 用 に 多 く の 制 約 を 課 す る こ と ど な り 、 興 銀 の 歴 史 に 明 示 さ れ る よ う に 、 い わ ゆ る 政 策 金 融 と し て 、 国 家 の 経 済 政 策 に 従 属 せ し め ら れ る こ と と な っ た の で あ る 。 興 銀 の 場 合 に は 大 正 一 四 年 の 預 金 部 改 造 以 来 、 預 金 部 依 存 は 低 下 し 、 起 債 市 場 の 発 展 と 相 ま っ て 公 募 の 形 態 に よ る 金 融 債 消 化 が 増 加 し て い る が 、 や が て 戦 時 体 制 へ の 移 行 と と も に 、 生 産 力 拡 充 政 策 と 対 応 し 、 と り わ け 興 業 債 券 に お い て は 、 普 通 銀 行 に よ る 消 化 が 増 大 せ し め ら れ た の で あ る 。 す な わ ち 金 融 債 の 発 行 ・ 消 化 は そ の 本 来 の ね ら い を 逸 脱 し 、 政 策 金 融 と の 関 連 の も と に 、 独 自 の 形 態 に お い て 維 持 さ れ て き た も の と い え よ う 。 か く て 我 々 は 明 治 三 〇 年 代 以 降 に お け る 金 融 債 発 行 と そ の 機 能 の う ち に 、 日 本 経 済 の 発 展 過 程 に お け る 重 要 な る 特 質 を 現 出 す こ と が で き る の ﹁ で あ る 。 な お 小 論 に一 お い て は 、 第 二 次 大 戦 後 に お け る 金 融 債 の 動 向 に つ い て は 全 く 触 れ る こ と が で き な か っ た が 、 戦 後 に
お い て は 昭 和 二 六 年 頃 よ り 公 社 債 市 場 に お け る 金 融 債 の 重 要 性 は 急 激 に 増 大 し 、 長 期 金 融 機 関 の 資 金 調 達 手 段 た る と 同 時 に 、 都 市 銀 行 に よ っ て 消 化 さ れ た 金 融 債 が 、・ 日 銀 買 い オ ペ な い し 日 銀 借 入 と の 結 び つ き に よ り 、 日 銀 信 用 の 導 入 パ イ プ の 役 割 を 果 し て き て い る こ と も 周 知 の 事 実 に 属 す る 。 紙 幅 の 都 合 上 第 二 次 大 戦 後 の 金 融 債 の 意 義 に つ い て は 改 め て 別 の 機 会 に と り 上 げ た い と 考 え る 。 9 日 本 興 業 銀 行 と 債 券 発 行 四 九
