初心者にもわかる
初心者にもわかる
日経
日経
225
225
オプション取引
オプション取引
Nikkei 225
日経
日経
225
225
オプションの取引高
オプションの取引高
（千単位）オプション市場は活況。取引高は毎年過去最高値を更新し，
10年間で7倍以上に増加。
Nikkei 225
投資部門別シェア
投資部門別シェア
約6割を海外投資家が取引。シェアの傾向としては証券自己の
比率が低下し，海外投資家と個人投資家の比率が拡大。
（大証統計データ2010年）
Nikkei 225
オプションの取引イメージ
オプションの取引イメージ
1ヶ月に10,000円で買うことができる権利を売買
10,500円
（株価）
9,500円
･･
義務がなくなる
権利を使わない
･･
買い手
株価は
上がりそう
売り手
株価は
下がりそう
権利
代金
･･
権利を使う
･･
義務が発生
1ヶ月後，10,000円で買う権利を持っているが・・
買い手
売り手
○
○
×
×
Nikkei 225 買い手 株価 売り手 500円利益 10,500円 500円損失 0円 10,000円 0円 500円損失 9,500円 500円利益
先物取引
1万円で
買う約束
1万円で
売る約束
買い手 売り手 買い手 株価 売り手 400円利益 10,500円 400円損失 100円損失 10,000円 100円利益 100円損失 9,500円 100円利益オプション取引
代金
100円
1万円で
買う権利
買い手 売り手先物取引との違い
先物取引との違い
オプションの買い手は損失限定 PointNikkei 225
①
将来の特定日に
②
対象となる資産を
③
特定の価格で
④
売る又は買う権利の取引
日経
日経
225
225
オプション取引とは
オプション取引とは
満期日（限月の第2金曜日）に
買う権利
＝
コール・オプション
売る権利
＝
プット・オプション
権利行使価格で
日経平均株価を
げんげつNikkei 225
① 取引の対象
② 権利の種類
③ 限月
④ 権利行使価格
12月
10,250円
プット
1月
10,000円
売る権利
2月
9,750円
日経225
12月
10,250円
コール
1月
10,000円
買う権利
2月
9,750円
オプションの銘柄
オプションの銘柄
オプションの銘柄は4つの要素で決まります。
Nikkei 225 利益 ゼロ 損失 権利行使価格 株価 利益 ゼロ 損失 権利行使価格 株価 利益 ゼロ 損失 権利行使価格 株価 利益 ゼロ 損失 権利行使価格 株価 コール買い コール売り プット買い プット売り
４つの基本戦略
４つの基本戦略
先物買い 先物売り 先物買い 先物売りNikkei 225
日経225オプションは，満期日のみ権利行使が可能なヨーロピアン・タイプ。
権利行使日でもある満期日は，限月の第二金曜日。
限月は①6月・12月の5年分（10限月），②直近の3月・9月（2限月），③そ
れ以外の直近3つ（3限月）の15限月。
月 1月 2月 3月 4月 6月 9月 12月 6月 12月 ・・ ・・ 6月 12月 1月限 SQ 2月限 SQ 3月限 SQ 4月限 SQ 6月限 SQ 9月限 SQ 12月限 SQ 6月限 SQ 12月限 SQ ・・ SQ ・・ ＳＱ 6月限 ＳＱ 12月限 SQ【現在が1月1日のケース】
権利行使日と限月
権利行使日と限月
Nikkei 225
プット価格
権利行使価格
コール価格
ｲﾝ･ｻﾞ･ﾏﾈｰ
810
10,750円
60
ｱｳﾄ･ｵﾌﾞ･ｻﾞ･ﾏﾈｰ
610
10,500円
110
430
10,250円
180
ｱｯﾄ･ｻﾞ･ﾏﾈｰ
285
10,000円
285
ｱｯﾄ･ｻﾞ･ﾏﾈｰ
ｱｳﾄ･ｵﾌﾞ･ｻﾞ･ﾏﾈｰ
175
9,750円
425
ｲﾝ･ｻﾞ･ﾏﾈｰ
100
9,500円
600
50
9,250円
800
【日経平均株価10,000円，予想変動率25％，残存日数30日での価格モデル】
権利行使価格
権利行使価格
権利行使価格
とは，満期日に売買できる価格のこと。
権利行使価格の刻み
は，新規設定時は500円刻みですが，残存期間が
３カ月になると250円刻みで連続して上下８本になるように追加設定
される。
Nikkei 225
反対売買で決済
…満期日の前日までならいつでも反対売買できる
オプションの決済方法
オプションの決済方法
スタート
反対売買
加工品
新規の買い
決済の売り（転売）
新規の売り
決済の買い（買戻し）
SQで決済
…満期日に差金の受取となるものは自動権利行使される
ＳＱ決済
権利行使によって，
SQと権利行使価格の
差額を清算
スタート
新規の買い
新規の売り
Nikkei 225
損益計算
損益計算
例）10,000円コール（買う権利）をオプション料100円で1枚
売買し，SQまで持ち越した。売方の証拠金は60万円と仮定。
10,500円
9,500円
（満期日の株価）
買手
売手
①当初100円×1,000×1枚=10万円の代金支払権利行使
・・
・・
義務発生
義務消滅
・・
権利放棄
・・
②(10,500-10,000)×1,000×1枚=50万円受取 ③50万円－10万円=40万円の最終利益 ①当初代金10万円受取，証拠金60万円差し入れ ②(10,000-10,500)×1,000×1枚=50万円支払 ③10万円-50万円=40万円の最終損失 ④証拠金残高20万円 ①当初100円×1,000×1枚=10万円の代金支払 ②行使する価値がないので，権利を使わない ③当初支払った10万円が最終損失 ①当初代金10万円受取，証拠金60万円差し入れ ②権利放棄によって，義務がなくなる ③当初受取った10万円が最終利益に確定 ④証拠金残高70万円Nikkei 225
日中取引
ナイト セッション 8：00 3：00 9：00 15：10 15：15 2：55 16：30 16：15 プレ・オープニング 新規・訂正・取消注 文が可能，約定しな い 引け 板寄せ方式で 値決め・約定 寄付き 板寄せ方式で 値決め・約定 プレ・クロージング 新規・訂正・取消注文 が可能，約定しないザラバ
ザラバ
取引時間
取引時間
Nikkei 225
オプション価格
オプション価格
【算出に必要な項目】
①
原資産価格
②
権利行使価格
③ 残存日数
④ ボラティリティ
⑤ 金利
⑥ 配当
オプション取引では，ブラック・ショールズ・モデルなどの価格モデルを使って
理論価格を算出することができます。
【例えば】
①
9,780円（日経平均）
②
9,500円
③
45日
④
変数（例えば24％）
⑤ 2％
⑥
3％（配当利回り）
【プット】
理論価格：200円
【コール】
理論価格：485円
逆に，価格からボラティリティを算出することもできます。
Nikkei 225
ボラティリティ
ボラティリティ
＜ボラティリティとは＞
原資産（日経平均）の価格の予想変動率のことです。ボラティリティが高いとは，
値動きが大きいことを意味します。ボラティリティは年率で表されます。
（オプ
シ
ョ
ン
価格）
（ボラティリティ）
【モデル】 ①日経平均：9,500円 ②権利行使価格：9,750円 ③残存日数：30日 ④ボラティリティ：変数 ⑤金利：2％ ⑥配当：3％Nikkei 225
リスク指標
リスク指標
リスク指標 リスクの内容 デルタ 日経平均が1円動くとオプション価格がいくら動くか ガンマ 日経平均が1円動くとデルタがいくら動くか ベガ ボラティリティが1％動くとオプション価格がいくら動くか セータ 残存に数が1日減るとオプション価格がいくら動くか （例）9,000円 プット 価格：85円 日経平均：9,500円 ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ：25％ 残存日数：30日 デルタ；-0.21 ガンマ；0.04/100円 ベ ガ；7.94 セータ；-3.3＝
（例）9,000円 プット 価格：140円 日経平均：9,300円 ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ：25％ 残存日数：30日 デルタ；-0.31 ガンマ；0.05/100円 ベ ガ；9.41 セータ；-3.9＝
日経平均が200円下げ
Nikkei 225
オプションの売り戦略
オプションの売り戦略
オプションの売り
時間価値の減少が利益・先物調整が損失
（例）9,000円 プット 価格：85円 日経平均：9,500円 ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ：25％ 残存日数：30日 （例）9,000円 プット 価格：50円 日経平均：9,500円 ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ：25％ 残存日数：20日残存日数が10日減少
Point
時間的価値は取引最終日の
15日前頃から急減する傾向
Nikkei 225
オプションの買い戦略
オプションの買い戦略
オプションの買い
先物調整が利益・時間価値の減少が損失
【先物調整の例】残存日数30日のプットを買建，デルタが０になるように運用
日付 日経平均 9,500円 プット価格 デルタ デルタ・ニュートラル のための先物の売買 評価損益 実現損益 総損益 8月10日 9,500円 270円 -0.5 9,500円でミニ5枚買い 0 0 0 8月11日 9,300円 375円 -0.6 9,300円でミニ1枚買い 5,000 0 5,000 8月12日 9500円 ２６０円 -0.5 9,500円でミニ1枚売り -10,000 20,000 10,000 8月13日 9,700円 １７０円 -0.4 9,700円でミニ1枚売り 0 20,000 30,000 8月14日 9,500円 2５０円 -0.5 9,500円でミニ1枚買い -20,000 0 10,000 ※この様な値動きの場合にはボラティリティが上昇し，オプションの買いには更に有利に働きます。Nikkei 225
オプションの戦略
オプションの戦略
２つの相場判断
相場の方向性の予測
相場の変動性の予測
（ボラティリティ）
下落
中立
上昇
大きい動く
ロング・プット
ロング・ストラングル
ロング・コール
ある程度動く
ベア・スプレッド
ロング・ストラドル
ブル・スプレッド
あまり動かない
レシオ・コール
スプレッド
ショート・ストラングル
レシオ・プット
スプレッド
動かない
ショート・コール
ショート・ストラドル
ショート・プット
Nikkei 225 方向性 （上昇） （大きい ） 変動性 （ 小 さ い ） （下落）
Nikkei 225
ストレステストでリスクを管理
ストレステストでリスクを管理
【ストレステスト】 過去に起こったマーケットの急変等のシナリオから，現在のポジションから発生する損失を予 めシミュレーションしておくリスク管理手法。オプションの売りでは特に注意が必要です。 【3/11震災時のシナリオ】 日経平均1,000円下げ，ボラティリティ40％上昇 日経平均 ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ 日経225mini 1枚ロング 9,750コール 1枚ショート 8,500プット 1枚ショート 損益 デルタ ガンマ ベガ セータ 9,500円 20% 9,500 100 4 -0.20 -0.08 -9.8 3.9 9,250円 30% 9,250 110 50 -81,000 -0.03 -0.05 -13.1 7.8 9,000円 40% 9,000 125 170 -241,000 0.13 -0.07 -15.1 12.1 8,750円 50% 8,750 140 335 -446,000 0.27 -0.06 -15.6 15.5 8,500円 60% 8,500 150 530 -676,000 0.35 -0.05 -15.3 18.3 ＜仮定のポジション＞ 日経平均9,500円，日経225mini1枚買建，9,750円コール1枚売建，8,500円プット1枚売建Nikkei 225
金融商品取引法にかかるリスクと費用等のご説明
株価指数オプション取引にかかるリスク 株価指数オプションの価格は対象となっている株価指数の変動等により上下するため、これにより損失が生じるおそれがあります。オ プションを行使できる期間には制限があります。また、株価指数オプションの市場価格は、現実の株価指数の変動等に連動するとは限 りません。価格の変動率は現実の株価指数の変動率に比べて大きくなる傾向があり、場合によっては大きな損失が発生する可能性があ ります。 買方特有のリスク：買方は期日までに権利行使または転売をおこなわない場合には、権利は消滅し、買方は投資資金の全額を失うこと になります。 売方特有のリスク：売方は市場価格が予想とは反対の方向に変化したときの損失が限定されていません。また、株価指数オプション取 引が成立したときは、証拠金を差し入れまたは預託しなければなりません。その後、相場の変動により証拠金の額に不足額が発生した 場合には、証拠金の追加差入れまたは追加預託が必要となります。所定の時限までに不足額を差し入れない場合等には、建玉の一部ま たは全部を決済・処分させていただく場合もあります。この場合、その決済で生じた実現損失について責任を負う必要があります。売 方は、権利行使の割当てを受けた際には必ずこれに応じる義務があり、権利行使価格と最終清算指数（SQ値）の差額を支払う必要があ ります。 株価指数オプション取引にかかる費用等 株価指数オプション取引の委託手数料は売買代金に0.21%を乗じた額です（ただし、最低手数料210円）。いずれも税込み。 委託証拠金等について 株価指数先物・オプション取引をおこなうには、委託証拠金の差し入れが必要です。必要委託証拠金はSPAN（シカゴマーカンタイル 取引所が開発した証拠金計算方法）によって計算され、「SPAN証拠金額×当社が定める証拠金掛目－ネットオプション価値の総額＋ 先物両建て証拠金」となります。 ※ 先物両建て証拠金＝（建玉枚数－ネットデルタの絶対値）×0.5×日経225先物取引1枚あたりのSPAN証拠金×当社が定める証拠 金掛目 ※ 日経225ミニ取引は、日経225先物取引の1／10の証拠金でお取引が可能です。 商号等：楽天証券株式会社／金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第195号、商品先物取引業者 加入協会：日本証券業協会、社団法人金融先物取引業協会、日本商品先物取引協会Nikkei 225 ■ 価格変動リスク 対象となる株価指数，ボラティリティ，金利の変動等より価格が変動し損失を被ることがあります。 また，オプション取引の価格は，対象となる株価指数の変動に比べて大きな割合で変動する性質があ るため，これにより損失が膨らむことがあります。先物取引とオプション取引の売方は，相場の状況 によっては，差し入れた証拠金を上回る損失を被ることがあります。 ■ 追加証拠金等のリスク 先物取引とオプション取引の売方は，価格の変動や代用有価証券の値下がりにより，証拠金に不足が 発生した場合には，取引業者の定める期限までに追加証拠金を差し入れなければ，取引を継続できな くなることがあります。また，取引に異常が認められる場合には，証拠金額の引き上げや代用有価証 券の制限等の措置が取られることがあります。その場合も，追加証拠金の差し入れや代用有価証券の 差換え等が必要となることがあります。 ■ 流動性リスク 市場価格が制限値幅に達したような場合，夜間取引等で参加者が少ない場合，残存期間が長い限月や 権利行使価格がディープ・イン・ザ・マネーの銘柄の場合等の市場の状況によっては，流動性の低下 により意図した通りの取引ができないことがあります。 ■ 信用リスク 証拠金は，大証が分別管理していることから，取引業者が破たんした場合でも，原則として保全され ますが，建玉の決済や他の取引業者への建玉移管が必要となることなどにより，損失を被ることがあ ります。 ■ システムリスク 大証や取引業者のシステムに障害が発生した場合，または大証，取引業者及び投資家を結ぶ通信回線 等に障害が発生した場合には，注文の発注・執行や相場情報の配信が遅延したり，中断あるいは停止 することにより，損失を被ることがあります。
