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リスクはいつとっても同じはず ―二つの知恵はなぜ支持されているのか―

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Academic year: 2021

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(1)リスクはいつとっても同じはず. ―二つの知恵はなぜ支持されているのか― 臼 杵 政 治 (証券アナリストジャーナル編集委員会委員). 1.二つの知恵(コンベンショナル・ウィズダム). きに多くの株を買えるので平均取得コストが時価. 2017年、個人型確定拠出年金(iDeCo)やつ. 平均(推移)よりも低くなる(リターンが高くなる). みたてNISAが導入され、家計による株式・投資. 点とされている。例えば、現在の株価が100ドル. 信託などリスク資産投資への関心が高まり、同時. であり、その後150ドル、更に50ドルになるとし. に日本の家計のリスク資産投資が十分に進んでお. よう。ドルコスト平均法により、3,000ドルずつ. らず、老後の備えとすべき金融収益が得られてい. 投資すると、30株+20株+60株=110株買うこと. ないという課題が指摘されている。. ができる。他方、最初と同じ30株ずつ投資する方. その課題に対処する知恵として実務家が推奨し. 法では、同じ9,000ドルの投資でも(3,000ドル. ているのが、二つの投資手法―ドルコスト平均法. +4,500ドル+1,500ドル=9,000ドル)計90株に. とライフサイクルファンド、である。しかし、ア. 過ぎない、という。 . カデミアの世界ではこの二つの手法に批判が多. 多くの学術研究者はドルコスト平均法に否定的. い。その一つの根拠は、投資終了時点の積立資産. である。確かにリターンが2回に1回マイナスに. の分布に影響を与えるのは、投資期間中のリスク. なれば取得単価は低くなる。けれども、実際には. 量(株式(リスク資産)への平均投資額×期間数). ほとんどがプラスのリターンであるから、早く全. であり、 リスクが多くの期間に分散されているか、. 額投資した方が取得単価は低くなる、というのだ。. 一期間に集中しているかは分布に影響しない点に. また、古くからの批判として、最初に決めたル. ある。以下ではこの二つの知恵(conventional. ールで将来も投資すると、市場環境の変化に対応. wisdom)について、過去のデータからのテスト. できない点がある。仮に市場が効率的で株価の割. を交え考えていく。. 高・割安を判断できず、ルール化が望ましいとし ても、株式の期待リスクプレミアムが正であれば. 2.ドルコスト平均法. 最初の時点で株式に100%投資する方法(一括投. ドルコスト平均法とは、投資額を一度に市場に. 資:Lump sum investment)が賢明である。ド. 投資せずに、分割した額を定期的に投資する方法. ルコスト平均法では株式投資が遅れるだけではな. である。ドルコスト平均法が、1940年代から実. く、結局、株式への延べ投資額(1期間当たり投. 務で推奨されてきた理由の一つは、株価が安いと. 資額×期間数)が小さいアンダーインベストメン. 36. 証券アナリストジャーナル 2018. 9.

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