マネジメントコントロールが将来業績に与える影響 コーポレートガバナンス情報へのテキスト分析の適用
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(2) vol. 12, issue 1, 2020. 行動に影響を及ぼす経営管理プロセス全般を MC. と実証モデルを紹介する。第 4 節では，分析に用. と呼んでいる。特に，経営トップの管理上の関心. いられる変数の基本統計量と相関係数が示され，. や意思のもとで用いられる MC は，企業戦略と. 第 5 節では，仮説検証の結果が提示される。最後. 結びつくことで，革新性を高めたり，課題への創. に，第 6 節では，本稿の要約と今後の課題を提示. 造的な解決を図ることが重視されている（Mer-. する。. chant and Van der Stede 2012; Simons 1995） 。 これまで MC の戦略的な効果について検討がな されてきたが，調査の対象が事業部レベルに限定. 2 先行研究と仮説の設定. され，またその多くは質問票による調査であるこ. 本稿では，MC の企業業績への影響を検証する. とが多く，企業全体の成果である将来業績との関. 上で，近年の先行研究に従い，MC は組織成員の. 係についてはそれほど明らかとなっていない。近. 意思決定や行動に影響を及ぼすあらゆる管理・統. 年の CG に期待される企業経営の監視や戦略の実. 制活動を含むものとして広義に捉えている（Mal-. 行という実質的な役割に鑑みれば，MC としての. mi and Brown 2008; Merchant and Van der. 活動の多くは拡大された CG の一部といえ，MC. Stede 2012; Simons 1995）。まず，業績評価や予. の様子を検討する上で CG の情報は有益な情報源. 算管理といった管理会計手法を通じた経営管理プ. になり得ると考えられる。. ロセス全体のコントロールは，MC の基本的な役. 本稿は，CG 情報を用いて経営者の MC に対す. 割として欠かせない。例えば，部門・事業部別の. る意識レベルを測定し，それが企業業績に与える. 業績評価や顧客・製品セグメント別の会計情報に. 影響を検討しており，次のような研究上の特徴を. よって，組織の総合的かつきめ細かな収益性管理. 有する。. が可能になる。加えて，内部統制システムや業務. 1 つ目は，戦略的な内容を収集する上で，公表. プロセスの統制も MC として位置づけられ，組. 情報である有価証券報告書の記載内容を用いてい. 織の業務の適正性を確保されるだけでなく，実施. る点である。有価証券報告書は，財務会計やファ. 基準が明確に定められることで内部監査やリスク. イナンスの分野で分析対象とされることはあって. 管理とも密接に関係する2）。近年では，経営の可. も，組織内部の非公開な活動や情報に関心をおく. 視化を支援するバランス・スコアカードを社内の. MC 研究では，積極的に利用されることはなかっ. ガバナンスとして活用する会社も報告されている. た。2 つ目は，有価証券報告書の記載内容を定量. （田川・望月 2011） 。こういった MC の仕組みが. 的に扱うために，計量言語学で用いられるテキス. 組織の中に整備されることで，業務プロセスや意. ト分析の手法を採用した点である。テキスト分析. 思決定の透明性を高めることができ，組織内に生. は，定性データであるテキストを定量データに変. じる情報の非対称性の解消にもつながる（Indje-. 換し，統計解析を介して文書に埋め込まれている. jikian and Matějka 2006; Milgrom and Roberts. 意味やメッセージを探るための手法である（伊藤. 1992; Seal 2006; Sunder 1996） 。. 2002；高村 2010） 。テキスト分析の適用は，ファ. MC を構成するコントロールは，管理会計手法. 1）. イナンスや財務会計分野では浸透しつつあるが ，. や会計数値による経営管理プロセスのコントロー. 管理会計や MC の研究分野ではほとんど見られ. ルだけでない。理念や企業風土の浸透・定着を意. ず，本稿によって，その適用の可能性が見いだせ. 図した理念コントロールも MC の主な構成要素. るかもしれない。. の 1 つ で あ る（Malmi and Brown 2008; Mer-. 本稿の構成は以下のとおりである。第 2 節では，. chant and Van der Stede 2012; Simons 1995）。. MC が企業業績に与える影響について，先行研究. 文化や理念を組織全体で周知徹底することは，経. をもとに仮説を導出する。第 3 節では，計量テキ. 営者を含め適切な行動の確保を効果的に可能にす. スト分析の特徴について説明し，変数の測定方法. ると考えられている。また，Simons（1995）は，. ― 18 ―.
(3) 研究論文 マネジメントコントロールが将来業績に与える影響. 競争優位の追求や業務遂行の中で踏み入れてはい. る。. けない領域を明確にするための境界コントロール を提示している。これは，組織成員の行き過ぎた. 仮説：経営者の MC に対する関心の高さは，. 行動を招くとのことから，リスク回避の意味合い. 将来において高業績に結びつく. が強く，企業の統治としても重要となる。 これら多様な MC は，組織のあらゆる階層の マネジャーにより利用されることで，戦略の効果. 3 変数の測定と検証モデル. 的な実施やイノベーションの創発や場として機能. 仮説の検証には，企業の業績を示す財務データ. していることが多くの先行研究の中で明らかにさ. のほかに，MC への経営者の関心の程度を反映し. れ て い る（ 例 え ば，Abernethy and Brownell. た指標が必要になる。この指標については，有価. 1999; Ahrens and Chapman 2004; Frow et al.. 証券報告書に記載されている CG に関する文章を. 2005; Grafton et al. 2010; Henri 2006; Naranjo-Gil. もとにテキスト分析の手法を用いて測定する。テ. and Hartmann 2007; Simons 1990, 1991, 1994,. キスト分析とは，小説や新聞，雑誌，アンケート. 1995）。. での自由回答などの質的なテキスト型の文書を数. さらに，こういった企業経営の重要な戦略実行. 量的表現に変換し，統計解析するために計量言語. プロセスとしての MC の効果を理解する上では，. 学で用いられる手法である（金 2009）。あらかじ. MC を行使する経営者や他のマネジャーがどのシ. め単語が区切られた英語とは違い，区切りの少な. ステムやどういった情報に関心を寄せているのか. い日本語のテキスト分析では，形態素解析と呼ば. が重要になる。特に，経営者は，日々多忙の中，. れる文書を定量表現するための前処理がなされ. 管理的行動に費やせる時間は限られている. る。具体的には，文を構成している一連の文字列. （Minzberg 2009） 。また，経営者といえども自ら. を，品詞等の情報を付加した単語リストである辞. が職務上の関心を払えることには限界があるた. 書をもとに，意味のある最小単位の構成要素であ. め，経営者は多くの管理・情報システムの中から. る「形態素」に分解し，各要素の品詞等の文法的. 自らの関心に沿ったものを中心に注力すると言わ. 特性を決定する処理であり3），形態素ごとに分割. れる（Simons 1995） 。この点，本研究では，MC. することを「分かち書き」と呼ぶ（金 2009；伊. の組織内での実施の程度は，経営者の MC への. 藤 2002） 。以下では，分析に使用したデータ，変. 関心の程度あるいは意識の高さに比例するものと. 数の測定，続いて分析モデルについて述べる。. して捉えている。このように，MC への関心が高 いほど，経営者はそれらを通じて，企業価値の向. 3.1 使用データ. 上や競争優位を追求していると考えられる。. 本稿では，銀行・保険・証券を除く東証一部上. ただし，経営者により MC に対して多くの関. 場企業（3 月期決算）の 2004 年 3 月から 2016 年. 心が注がれたとしても，MC の実施が，即成果に. 3 月までの検証に必要となる財務データおよび有. 結びつくとは限らない。管理会計システムや実務. 価証券報告書の「コーポレートガバナンスの状況. の導入を扱った研究が示唆するように，実際に成. 等（以下，CG 状況）」のテキストデータを用い. 果に結びつくまでには，ある程度の時間を要する. て い る。 財 務 デ ー タ は 日 経 NEEDS Financial. と 考 え る の が 自 然 で あ ろ う（Anderson and. QUEST から，テキストデータはプロネクサス社. Young 2001; Baines and Langfield-Smith 2003） 。. の企業情報データベース EOL（2004 年より利用. しかしながら，それらが，成果に至るまで実際ど. 可能）から入手した。. れほどの時間を要するのかあまり知られていな. CG 状況を用いる理由は，第 1 に，有価証券報. い。これらを踏まえて，本研究では，CG と企業. 告書は金融商品取引法とその関連規定によって内. 業績との関係について，次のような仮説を設定す. 容が構造化され記載項目が明確になっており，い. ― 19 ―.
(4) vol. 12, issue 1, 2020. ずれの項目に記載されているテキストかによって. MC の分類を参考にし，それらに該当すると思わ. 経営者の発するメッセージ内容を特定しやすい，. れる 168 単語を選んだ6）。. というテキスト分析に適した特徴をもつためであ. ただし，選ばれた 168 単語が CG 状況の記載に. る。第 2 に，有価証券報告書の情報を用いること. おいて，実際には MC とは関連のない意味の単. によって，アンケート調査に代表される先行研究. 語として用いられている可能性がある。また，自. に比べて多くの企業を検証の対象とすることがで. 動車メーカー 10 社以外の CG 状況には，168 単. きるためである。また，第 3 の理由は，第 1 節で. 語以外にも MC 単語が存在している可能性があ. も述べたように， 近年の CG 概念の拡大によって，. る。そこで，データ利用が可能であった 1,770 社. CG 状況には MC に関する組織の総意が示されて. × 10 年 分 の CG 状 況 に 出 現 す る 全 て の 名 詞. おり，経営者の MC に対する意識を検討する情. 29,554,916 語を対象にこれら可能性について確認. 報源になり得ると考えたためである。. し， 前者の可能性がある単語は MC 単語から除き， 後者の可能性のある単語は MC 単語に加える手. 3.2 経営者の MC への関心の高さの測定. 続きを行った。この手続きのため，まず，168 単. MC に対する経営者の関心の高さは，有価証券. 語を含む CG 状況の全ての名詞をその意味内容の. 報告書の CG 状況の中で出現する単語のうち，管. 特徴を捉えたベクトル情報に変換し，168 単語そ. 理会計や内部統制といった MC に関係すると思. れぞれと 168 単語以外の単語の類似度を計算し，. われる単語（以下，MC 単語）の，文書全体にお. 類似度の高い順に単語をリストアップした7）。例. ける相対的な重要度を考慮して測定した出現頻度. えば，168 単語の 1 つである「方針管理」に対し. で あ る TF-IDF（Term Frequency - Inverse. て は， 「 目 標（0.790） 」， 「 予 算（0.788） 」 ， 「計画. 4）. Document Frequency）によって測定している 。. （0.765） 」などの単語（カッコ内は推定された類. MC 単語の出現頻度が高い（TF-IDF の値が高い）. 似度であり，0.5 以上のものを採用した。）が類似. ほど，経営者の MC への関心も高いと想定して. 度の高い単語として特定された。そして，この例. いる。MC 単語の選定と TF-IDF 測定の手順は以. のように類似度が高い単語としてリストアップし. 下のとおりである。. たものが先の MC 単語の選択基準に合致する場 合には， 「方針管理」 を MC の意味をもつ単語とし，. 3.2.1 MC 単語の選定. MC 単語として確定した。一方，リストアップし. MC 単語は，可能な限り恣意性を排除しつつ，. た類似度が高い単語が，MC 単語の選択基準に合. 網羅的なものとなるように以下の手順に従って選. 致しない場合には，MC 単語から除外した。この. 択した。はじめに，CG 状況に含まれる代表的な. 手続きによって，168 単語のうち 39 単語が除外. MC 単語を見つけるため，自動車メーカー 10社5）. され8），129 単語が残った。. の 2004 年 3 月決算から 2016 年 3 月決算の有価証. 最後に，MC 単語に漏れていた可能性のある単. 券報告書の CG 状況を対象に，MC に関する単語. 語をピックアップするため，MC 単語に確定され. を選定している。一般に組織規模が大きく，環境. た 129 単語それぞれについて，類似度 0.5 以上の. の不確実性が高くなるにつれ， 多くの MC が導入・. 高い類似度を示した単語のうち，未だ MC 単語. 運 用 さ れ る 傾 向 が 知 ら れ て お り（Chenhall. に採用されていないものを追加した。また，表記. 2003），一定以上の規模をもちつつある程度ばら. が異なるものの，同義のものと判断された単語も. つき，またグローバルな競争に直面している自動. 全て加えた（例えば，J-SOX，JSOX，SOX 法） 。. 車メーカーであれば，MC に関する多様な単語を. この手続きによって，73 単語が追加され，最終. 取得できると考えたためである。10 社 13 年分の. 的な MC 単語は 202 語となった（MC 単語の詳細. CG 状況に出現する全ての一般名詞は 89,217 語で. は付録 1 を参照）。. あり，その中から Malmi and Brown（2008）の. ― 20 ―.
(5) 研究論文 マネジメントコントロールが将来業績に与える影響. （語）. （TF-IDF）. 図 1 単語数および TF-IDF の時系列推移. 3.2.2 TF-IDF の計算. め，文章の長さについて正規化した TF-IDF を用. ある単語の重要性は，文書における単語の出現. いた9）。また本稿では，産業内での相対的な重み. 回数である TF（Term Frequency）によって測. づけが反映されるように，各年の産業（日経業種. 定することができる。ただし異なる文章に頻繁に. 中分類による）ごとに TF-IDF を計算した。. 出現する単語とそうでない単語とでは，出現回数. 図 1 は「CG 状況」における各年の単語数と. 1 回当たりの重要性が同じであるとは考えにく. TF-IDF の平均値の時系列推移を示している。図. い。例えば，他年度・他企業の書類においても頻. からも明らかなように単語数は増加傾向にあり，. 出している単語は，出現回数ほどには重要性はな. これは CG 状況の記載内容の充実を図ろうとする. いだろう。そこで TF に，出現回数 1 回当たりの. 近年の制度の動きを反映していると考えられる。. 重要性を表す IDF（Inverse Document Frequen-. 実 際， 金 融 庁 は CG 項 目 の 記 載 拡 充 の 義 務 を. cy）を乗じることによって TF-IDF を算出する。. 2010 年 3 月に公表しており，図 1 でもその時期. は文章の. に合わせて単語数が増加していることが分かる。. はある単語が出現した文章数を指し，. 一方で，記載の相対的重要性を加味した TF-IDF. 対数の底には慣習に従い 2 が用いられている。こ. は，2011 年まで減少傾向にあったことが分かる. れにより多くの文書に出現する単語は相対的に情. だろう10）。. ここに IDF は，log 総数，. で定義され，. 報の重要度が下がり，少数の文書にしか出現しな い単語は重要度が上がるように計算される。した. 3.3 実証モデル. がって TF-IDF は，ある単語が測定対象の文書に. 本稿では，経営者の MC への関心の高さが，. たくさん出現すればするほど，その単語を含む他. 将来業績にどのような影響を与えているのかにつ. の文書が少なければ少ないほど， 大きな値となり，. いて検証する。具体的には，Nissim and Penman （2001）や Soliman（2008）で用いられている将. 高い重要性をもつことを示している。 ただし前述の TF-IDF では単に文章が長いだけ. 来業績を説明するモデルに，前節で示した TF-. で，出現回数が多くなり値が大きくなるため，. IDF として測定した MC の変数を加えて，MC. TF-IDF 間での単純な比較が困難となる。そのた. が追加的な説明力を有しているのかを検討する。. ― 21 ―.
(6) vol. 12, issue 1, 2020. と. 分析に用いる業績は，将来 ROA の水準であり，. . MC の変数は過去の平均値を用いている。検証に. り，それぞれ. 用いるのは次の実証モデルである。なお， 年は. から. 当期を示している。. ＋. ＝á0＋á1 á4. ＋á2. ＋á3. ＋á5 . ＋. は前期からの変化分を表してお. ＋. から. −. を引いたもの，. を引いたものである。. −. は売上高利益率，. は売上高成長率に. 対する利益成長率の変化，. は売上を得るた. めの資産利用の効率性，. は企業の生産性. ＋. の変化を測定している。これらは企業経営の根幹. ＋±. となる効率性と効果性を網羅的に捉えており （Nissim and Penman 2001; Soliman 2008） ，その を示. 他の指標を用いた場合に比べて高い説明力をもっ. しており， は 1 から 3 の値をとる。MC の効果. ここで. ていることが先行研究において明らかになってい. 発現のタイミングは明確ではないため，3 期先ま. る（Fairfield and Yohn 2001; Penman and. でを設定して検証している11）。. Zhang 2004） 。また. ＋. は， 社の ＋ 年の. は， 社の有. は年次ダミー. 価証券報告書の「CG 状況」に記載された MC 関. を，. 連の単語の TF-IDF を 期を含む過去 3 年間で平. 業ダミーを表している。. 均したものである12）。. は 社の 年の事業利. 経 営 者 の MC へ の 関 心 の 高 さ が， 高 い 将 来. は 社の 年の. をもたらすのであれば，回帰によって推定. 益を売上高で割ったもの，. 売上高を総資産で割ったものを表している。 また，. は日経業種中分類による産. の係数は有意に正の値となるはずで. された. 表 1 基本統計量（N ＝9,781） 変数. 平均値. 標準偏差. 0.042 0.045 0.048 0.045 1.117 −0.002 −0.009 0.209. ＋1 ＋2 ＋3. . 最小値. 0.046 0.044 0.043 0.062 0.604 0.041 0.149 0.071. 中央値. −0.147 −0.112 −0.098 −0.291 0.089 −0.228 −0.722 0.045. 最大値. 0.038 0.041 0.043 0.038 0.985 −0.001 −0.005 0.204. 0.188 0.188 0.191 0.321 4.158 0.248 0.780 0.788. 表 2 相関係数（N ＝9,781） ＋1. ＋2 ＊＊. 0.728. ＋1 ＊＊. ＋2 ＋3. . 0.731 0.602＊＊ 0.574＊＊ 0.096＊＊ 0.208＊＊ 0.026＊ −0.012. 0.753＊＊ 0.445＊＊ 0.082＊＊ 0.059＊＊ −0.015 0.005. . ＋3 ＊＊. 0.600 0.752＊＊ 0.444＊＊ 0.079＊＊ 0.072＊＊ 0.014 0.011. ＊＊. 0.591 0.454＊＊ 0.458＊＊ −0.179＊＊ 0.301＊＊ 0.077＊＊ −0.014. ＊＊. 0.125 0.111＊＊ 0.115＊＊ −0.249＊＊ 0.076＊＊ 0.125＊＊ 0.046＊＊ ＊＊. ＊＊. 0.251 0.090＊＊ 0.092＊＊ 0.268＊＊ 0.090＊＊ 0.319＊＊ −0.027＊＊ ＊. 0.037＊＊ −0.020＊ 0.015 0.089＊＊ 0.117＊＊ 0.336＊＊. −0.032＊＊ −0.017 −0.011 −0.011 0.041＊＊ −0.034＊＊ 0.016. −0.001. （注）対角線の左下が Pearson 相関係数，右上が Spearman 相関係数である。 は 1％水準， は 5％水準で有意であること を示す（両側検定）。. ― 22 ―.
(7) 研究論文 マネジメントコントロールが将来業績に与える影響. 表 3 分析結果（N ＝9,781） 基本モデル. 検証モデル. ＋3. 係数 Constant. 0.007. Industry Dummy 2. 0.349 0.013 −0.102 −0.004 included included 0.265. ＋1. 値 1.65 15.08＊＊ 7.14＊＊ −6.55＊＊ −1.35. 係数 −0.019 0.023 0.465 0.016 −0.015 −0.003 included included 0.429. ＋2. 値. 係数 ＊＊. −3.28 2.59＊＊ 14.94＊＊ 7.54＊＊ −0.72 −0.66. −0.014 0.025 0.373 0.014 −0.107 −0.005 included included 0.295. ＋3. 値. 係数 ＊. −2.36 3.29＊＊ 12.47＊＊ 9.64＊＊ −2.73＊＊ −1.13. 0.002 0.021 0.349 0.013 −0.102 −0.004 included included 0.266. 値 0.39 2.53＊ 15.16＊＊ 7.07＊＊ −6.53＊＊ −1.26. （注） 値は，Petersen（2009）の方法で企業・年に基づきクラスター補正した標準誤差を用いて算定している。＊＊は 1％ 水準，＊は 5％水準で有意であることを示す（両側検定）。. ある。. 証モデルを将来 ROA の期別に推定した結果であ る。. の有無に関わらず，. と. は有意. な正の係数となっており，先行研究と同様に両者. 4 基本統計量と相関係数. が将来業績を説明する要因であることが示されて. 検証に必要となる，過去 5 年間の MC と 3 期. い る。. 先の ROA が利用できるという要件に従って入手. . と. の変化分である. と. については，いずれのモデルにおいても. したサンプルの基本統計量は表 1 のとおりであ. 両者ともマイナスとなっているが，. る。なお，回帰分析においては異常値の存在は推. 有意となっており，これらの結果も先行研究と同. 定結果を歪めてしまう可能性があるため，MC を. 様である。. 除く各変数の分布の上（下）1％内の値は， 上（下）. 本稿の関心は. 1％の値に置換している。表 2 には検証に用いら れる変数間の相関係数が示されている。 ，. のみが. の係数にある。分析の結果，. の係数はいずれの将来. についても 1 期. と. 先，2 期先が 1％水準，3 期先が 5％水準で有意な. との相関は，先行研究と同様にプラ. プラスの値となっており，仮説を支持する結果が. スとなっている。. と将来. の関係は，相. 示されている。また，. 変数の分布が推定に与. 関係数も大きくなく，将来年数によってプラス，. える影響を緩和するため，. マイナス両方の符号をもつため明確ではない。ま. つのグループに分割し，最も低いグループ（0.2）. た，回帰分析に同時に用いる変数間には際立って. から高いグループ（1.0）まで 0.2 間隔で数値を割. 大きな相関は見られず，多重共線性がもたらす影. り当てた変数を作成し検証を行ったが，その結果. 響は少ないといえる。. は前掲と同様であった。. 5 分析結果. 6 おわりに. 最小二乗法によって実証モデルの係数を推定し. 本稿では，経営者の MC に対する関心の高さ. た結果は表 3 のとおりである。左列が. が企業業績に及ぼす影響について検証した。 近年，. えていない基本モデル，右列が. を加. を加えた検. をその高低から 5. CG の目的が競争優位の獲得や企業価値の向上に. ― 23 ―.
(8) vol. 12, issue 1, 2020. まで拡大され，CG の仕組みの中に MC の内容ま. で，効率性や革新性といった MC の質的な側面. でを含むものとなった。そこで本稿では，経営者. を直接的に測定したものではない。最近では，テ. （企業）が CG の状況について述べている有価証. キストがもつ意味情報を単語に細分化して判断す. 券報告書の CG 状況の記載に着目し，テキスト分. るのではなく，文や段落の単位で文脈を考慮して. 析により，そこに出現する MC と関連の深い単. 判断する分析手法が数多く提案されつつある。こ. 語を選び出し，それら単語の出現頻度をもとに経. れら方法を応用することで，指標のさらなる精度. 営者の MC に対する関心の高さを測定した。分. の向上が期待できる。また，MC に関する仮説に. 析の結果，測定された関心の高さは，企業の将来. ついても精緻化が求められよう。例えば，先述の. 業績に有意なプラスの影響を及ぼしていることが. と お り，Malmi and Brown（2008） は， 複 数 の. 示された。. 性質の異なるコントロールを MC の要素として. 本稿の研究上の意義は以下のとおりである。. 取り上げ，それらが同時利用されていると述べて. 第 1 に，経営者の MC に対する関心の高さに着. いる。本稿では，それらを 1 つ 1 つ識別すること. 目し，それと将来業績との関係に定量的な証拠を. はしなかったが，今後は，MC を構成するそれぞ. 示したことである。戦略上特に重要な案件には，. れのコントロールがいかなる関係を構成し，将来. MC の実施に経営者の関心や関与が重要であるこ. 業績へと結びつくのかについて検証していく必要. とが指摘されてきたが，MC がどのように企業業. があるだろう。最後に，有価証券報告書には，本. 績に結びつくかは必ずしも明らかとはなっていな. 稿で用いた CG 状況以外にも，経営上のリスクや. かった。また MC を定量的に扱っている先行研. 経営状況の分析など経営者の環境認知や予測など. 究では，部門や事業部レベルが分析対象とされる. MC とも関係があると思われる記載が豊富であ. ことが多かった。このように，先行研究とは異な. り，これらを適正に定量化することによって，分. る分析対象をとりながらも，測定された MC と. 析モデルの拡張が期待できるだろう。. 将来業績との関連性が確認できたことにも意義を 見いだせよう。第 2 に，MC と企業業績との時系. 謝辞：本稿の執筆にあたり，2 名の査読者から有. 列的な関係についての証拠が得られたことであ. 益な助言・コメントを頂いた。ここに記して謝意. る。分析結果からは，経営者の MC に対する意. を表したい。. 識の高さ（過去 2 年間から 5 年間の平均）が，1 年先から 3 年先の将来業績に影響していたことが. 付記：本稿は，メルコ学術振興財団 2016 年度研究. 分かった。第 3 に，MC 研究におけるテキスト分. 助成（研究 2016008 号）および，文部科学省学術. 析の有効性を示せたことである。本稿では，先行. 研究（基盤研究（C）課題番号 16K04018，若手研. 研究ではあまり用いられてこなかった有価証券報. 究（B）17K13833）の研究成果の一部である。. 告書の定性データに依拠し，テキスト分析を用い， 財務データと組み合わせることで，MC に関する 参考文献. 有益な知見を得ることができた。また，これに関 連して CG 状況の中で MC に関する単語のセット. 蟻川靖浩．2004．「経営者インセンティブへのコー. を提示したことである。この単語セットは，以降. ポレート・ガバナンスの影響」『ニッセイ基礎研. 公表される有価証券報告書を用いて分析する際に. 所報』33：133―154．. も利用可能である。. 石田基広．2008． 『R によるテキストマイニング入門』. 最後に，今後の課題として以下が挙げられる。. 森北出版．. まず，経営者の MC への関心の程度を測定する. 伊藤雅光．2002． 『計量言語学入門』大修館書店．. ために用いた指標についてである。本稿で用いた. 可児島俊雄．1959． 「管理会計の発展と業務監査の. TF-IDF は単語の出現頻度をベースとしたもの. 意義：内部監査の本質と業務監査機能について」. ― 24 ―.
(9) 研究論文 マネジメントコントロールが将来業績に与える影響. 『彦根論叢』55：41―57．. Massachusetts: Kluwer Academic. 神嶌敏弘．2003． 「データマイニング分野のクラスタ リング手法（1） 」 『人工知能学会誌』18 (1)：59― 65．. Publishers. Baines, A. and K. Langfield-Smith. 2003. Antecedents to Management Accounting Change: A Structural. 久保克行．2004．「経営者インセンティブが企業業. Equation Approach. 28 (7/8): 675―698.. 績に与える影響」 『早稲田商学』401：217―230． 菰田文男・那須川哲哉．2014．『ビッグデータを活 かす技術戦略としてのテキストマイニング』中央. Bebchuk, L., A. Cohen and A. Ferrell. 2009. What Matters in Corporate Governance. 22 (2): 783―827.. 経済社． 酒井浩之・小林義和・坂地泰紀．2015．「企業の決 算短信 PDF から抽出した業績要因への極性付与」. Bhagat, S. and B. Bolton. 2008. Corporate Governance and Firm Performance. 14 (3): 257―273.. 『人工知能学会論文誌』30 (1)：172―182． 白 田 佳 子・ 竹 内 広 宜・ 萩 野 紫 穂・ 渡 辺 日 出 雄．. Chenhall, R. H. 2003. Management Control Systems. 2009．「テキストマイニング技術を用いた企業評. Design within Its Organizational Context:. 価分析：倒産企業の実証分析」『経営分析研究』. Findings from Contingency-based Research and. 25：40―47．. Directions for the Future. 28 (2―3): 127―168.. 金明哲．2009．『テキストデータの統計科学入門』. Fairfield, P. and T. Yohn. 2001. Using Asset. 岩波書店． 高村大也． 2010． 『言語処理のための機械学習入門（自. Turnover and Profit Margin to Forecast Changes in Profitability.. 然言語処理シリーズ）』コロナ社．. 6 (4): 371―385.. 田川克生・望月恒男．2011．「コーポレート・ガバ ナンス研究：経営管理・管理会計の視点を中心と. Frow, N., D. Marginson and S. Ogden. 2005. Encouraging Strategic Behaviour while. して」 『経営総合科学』95：1―19． 那須川哲哉・河野浩之・有村博紀．2001．「テキス. Maintaining Management Control: Multi-. トマイニング基盤技術〈特集〉『テキストマイニ. Functional Project Teams, Budgets, and the. ング』 」『人工知能学会誌』16 (2)：201―211．. Negotiation of Shared Accountabilities in. 廣川佐千男．2013．「文単位の有価証券報告書分析. Contemporary Enterprises.. による利益伸び率の予測」『信学技報』113 (213)：. 16 (3): 269―292. Gompers, P., J. Ishii and A. Metrick. 2003.. 77―82． Abernethy, M. A. and P. Brownell. 1999. The Role. Corporate Governance and Equity Prices. 118 (February):. of Budgets in Organizations Facing Strategic Change: An Exploratory Study.. 107―155.. 24 (3): 189―204.. Grafton, J., A. M. Lillis and S. K. Widener. 2010.. Ahrens, T. and Chapman, C. S. 2004. Accounting. The Role of Performance Measurement and. for Flexibility and Efficiency: A Field Study of. Evaluation in Building Organizational. Management Control Systems in a Restaurant. Capabilities and Performance.. Chain.. 21 (2),. 35 (7): 689―706. Henri, J. 2006. Management Control Systems and. 271―302. Anderson, S. W. and S. M. Young. 2001.. Strategy: A Resource-based Perspective. 31 (6): 529― 558.. ― 25 ―.
(10) vol. 12, issue 1, 2020. Indjejikian, R. J. and M. Matějka. 2006.. Financial Statement Information.. Organizational Slack in Decentralized Firms:. .. The Role of Business Unit Controllers.. Petersen, M. A. 2009. Estimating Standard Errors. 81 (4): 849―872.. in Finance Panel Data Sets: Comparing. Lang, M. and L. Stice-lawrence. 2015. Textual. 22 (1):. Approaches.. Analysis and International Financial Reporting:. 435―480. Seal, W. 2006. Management Accounting and. Large Sample Evidence. 60 (2―3): 110―135.. Corporate Governance: An Institutional. Larcker, D. F., S. A. Richardson and I. Tuna. 2007.. Interpretation of The Agency Problem.. Corporate Governance, Accounting Outcomes,. 17 (4): 389― 408.. and Organizational Performance. 82 (4): 963―1008.. Simons, R. 1990. The Role of Management Control. Li, F. 2010. The Information Content of Forward-. Systems in Creating Competitive Advantage:. Looking Statements in Corporate Filings-A. New Perspectives. , 15 (1/2): 127―143.. Naïve Bayesian Machine Learning Approach. 48 ( 5 ) : 1049―. Simons, R. 1991. Strategic Orientation and Top. 1102.. Management Attention to Control Systems. 12 (1): 49―62.. Malmi, T., and Brown, D. A. 2008. Management Control Systems as a Package: Opportunities,. Simons, R. 1994. How New Top Managers Use. Challenges and Research Directions.. Control Systems as Levers of Strategic Renewal.. (4): 287―. 15: 169―189.. 300.. Simons, R. 1995.. Merchant, K. A., and W. A. van der Stede. 2012. . (3rd. . Boston, MA: Harvard Business. ed.). New Jersey: Prentice Hall.. Review Press.. Milgrom, P. and J. Roberts. 1992.. Soliman, M. T. 2008. The Use of DuPont Analysis. . Prentice Hall,. by Market Participants. 83 (3): 823―853.. Englewood Cliffs, NJ. Mintzberg, H. 2009.. Sunder, S. 1996.. . San Francisco:. .. Cincinnati, OH: South-Western Publishing.. Berrett-Koehler Publishers. Naranjo-Gil, D., and Hartmann, F. 2007. Management accounting systems, top. 注. management team heterogeneity and strategic. 1 ）ファイナンスや会計分野では，多様な媒体のテキストデー. change.. タを対象に，様々な指標（例えば，頻度，可読性，トーン，. (7―8): 735―756.. 感情）と財務・証券データとの関係について考察がなされて. Nissim, D. and S. Penman. 2001. Ratio Analysis and. おり，近年，トップジャーナルにおいて頻繁に用いられてい. Equity Valuation: From Research to Practice.. る（Li 2010; Lang and Stice-lawrence 2015）。国内の会計分. 6 (1): 109―154.. 野でも，テキスト分析を用いた研究が散見されるようになっ. Penman, S. H. and X. -J. Zhang. 2004. Modeling Sustainable Earnings and P/E Ratios Using. ― 26 ―. ている（例えば，白田ほか 2009；菰田・那須川 2014） 。この ほか，人工知能・言語情報処理の分野で有価証券報告書が取.
(11) 研究論文 マネジメントコントロールが将来業績に与える影響 り上げられ様々な分析手法の開発が試みられている （例えば， 酒井ほか 2015；廣川 2013）。. ントロールに該当する単語を選ぶようにした。 7 ）これらの処理には，単語をベクトル化するプログラムであ. 2 ）内部監査や業務監査における管理会計の意義については古. る Word2Vec を用いた。Word2Vec では，ある単語の決め. くから示されている（可児嶋 1959） 。. られた範囲（ウインドウサイズ）内にどのような別の単語が. 3 ）本研究では，形態素解析にあたって，形態素解析プログラ. 出現しているかに着目し，学習アルゴリズムを用いて，指定. ム RMeCab―0.99993 for R―3.2.3 を用いた。辞書については，. のベクトル次元数 （中間層）で単語の特徴のベクトル化を行っ. シ ス テ ム 辞 書 に naist-jdic for mecab（naist-jdic―0.6.3b―. て い る。 本 分 析 で は， 学 習 ア ル ゴ リ ズ ム を CBOW. 20111013）を選択し，ユーザー辞書には wikipedia の項目と. （Countinuous Bag-of-Words） とし， ウインドウサイズ 20 語，. はてな日記の word list with hurigana を追加した。これは，. 中間層 50 次元に設定した。なお，出現回数が 5 未満の単語. 日本語の文書をより適切に形態素に分解するためである。特. はベクトル化のための計算には含まれていない。単語の特徴. に一般・固有名詞については，できるだけ多くの単語を辞書. をベクトル化することによって，異なる単語間のベクトルの. に備えておいた方が妥当な結果を得やすい。例えば，「管理. なす角度をコサインによって表現し類似度を測定することが. 会計」は「管理」と「会計」の 2 つの形態素に分解される可. できる（コサイン類似度）。その値が 1.0 に近いほど単語間. 能性があるが，辞書を拡張することによって 1 つの形態素と. の類似度が高く，0.0 に近いほどが類似度が低いと解釈する. して認識される可能性が高くなる。. ことができる。. 4 ）TF-IDF は，テキスト分析では古くから利用されてきた頻. 8 ）「プランニング」や「ベンチマーク」など管理会計の教科. 度ベースの指標の 1 つである（石田 2008）。もちろん，この. 書の中ではしばしば使われる単語でも，CG のコンテクスト. 指標だけでは，単語の意味や用いられる文脈を評価すること. の中では，MC を示唆する単語との類似性が示されなかった. は容易ではない。しかし，本研究で用いた有価証券報告書の. ため除外した。. 「CG 状況」は， 「財政状態，経営成績及びキャッシュフロー. 9 ）行に単語，列に文書をとった TF-IDF の行列において計算. の状況の分析」や「事業等のリスク」といった経営者の業績・. される各列ベクトルのノルムをもとに，合計が 1 になるよう. 環境予測や数値を多用した企業業績の良し悪しなど高度な文. に TF-IDF が調整される。. 脈理解を要する記載項目と比較すれば，CG の現行体制の記. 10）このような傾向について，TF-IDF の定義に基づき次のよ. 述が中心となっている。また， MC に関連する単語について，. うな可能性が指摘できる。1 つに，CG の記載が増えていく. 不備や問題があるとの否定的な記述があったとしても，経営. 中で，MC 以外にも多くのことが記載されるようになり，そ. 者は少なくとも公の場で関心を示していることから，何らか. の分， MC 関連の単語の出現頻度が低下したのかもしれない。. の対応が施されるだろうとの肯定的な解釈は可能であろう。. もう 1 つは，同業他社の CG の記載が増える中で，そこで使. したがって，TF-IDF の適用は，「CG 状況」の中で経営者の. われる MC に関する単語が模倣されたり，あるいは，特殊・. MC への関心や意識の高さを測定するのに適しており，本研. 固有な MC の取り組み公表に保守的になったりすることで，. 究の目的にも合致すると思われる。. 独自性が低下しているとも考えられる。. 5 ）本田技研工業，富士重工業，日野自動車，日産自動車，三. 11）結果を掲載していないが，4 期先（k ＝ 4）の ROA，5 期. 菱自動車，マツダ，トヨタ自動車，ダイハツ工業，スズキ，. 先の ROA（k ＝ 5）についても検証を行った。MC は，4 期. いすず，である。. 先の ROA に対して 5％水準で有意なプラス，5 期先の ROA. 6 ）Malmi and Brown （2008） によると， MC は， 計画 （planning） ，. に対して 10％水準で有意なプラスの関係を有していた。. 文化（culture） ， サイバネティック（cybernetic） ， 報酬（reward/. 12）どれほどの期間 MC 水準が維持されれば，企業業績に効. compensation） ，アドミニストレーティブ（administrative）. 果を与えるのかは明らかでないために， MC の過去 2 期平均，. といった 5 つのコントロールを含み，それらがパッケージを. 過去 4 期平均，過去 5 期平均についても検証を行った。これ. 構成するとされている。単語を選ぶ際には，これら 5 つのコ. らの結果は，後掲の結果と整合的なものであった。. ― 27 ―.
(12) vol. 12, issue 1, 2020. 付録 1：MC 関連の単語セットの一覧（出現頻度順） （＊ありは追加した単語） ＊. 経営. 業務の適正を確保するための体制. 予防. ＊. ＊. 成長戦略. ＊. ビジョン 合理性. ＊. ＊. ＊. 競争力 内部統制報告書. ＊. 啓発. 環境マネジメントシステム. ISO14001 チェックリスト. 情報技術 創業者. 目的 コンプライアンス 管理. 執行役 リスクマネジメント 行動規範. ガイドライン 理念 レビュー. 法令. 企業集団. 人事異動. 規程. マニュアル. 価値. 指標. ＊ ＊. メッセージ. ＊. ＊. CFO. システム管理. 事業部制. 成果主義. ＊. COO. 目安箱. リスク管理 内部統制. 指針 研修. 社会規範 意思疎通. ＊ ＊. ＊. ＊. 方針. 教育. 企業の社会的責任. ＊. ＊. ＊. 意思決定 執行役員. 経営戦略 倫理. 命令 事業計画. 人事考課. キャッシュ・フロー. 資源配分. ＊. 自立. ＊ ＊. 満足 ポリシー 社会貢献 意欲. 情報セキュリティマネジメントシステム 教育活動 顧客満足度. 教育訓練 モチベーション 信条. 内部統制システム 責任. 指示 目標. ディスクロージャー 職責. 価値観 訓練. ＊. 環境マネジメント. 社内カンパニー. 監視 計画. 効率化 経営者. 精神 使命. ＊. スピーディー 執行機関. ＊. 社訓 方針管理. ＊. 社長. モニタリング. 委譲. ＊. ＊. ＊. ＊. ＊ ＊. 顧客満足. 組織構造 JIS. ＊. 経営理念. 指揮. 社是 スピードアップ. 企業統治. ガバナンス. ＊. 職務権限. 事業報告 統制活動. ＊. 効率. お客さま 品質管理. ＊. ＊. サプライチェーン. 基本方針. プライバシーポリシー. 分化. アカウンタビリティー 管理会計 リスクアセスメント. トップダウン 永続性 モラール. 透明性. 品質. ＊. ＊. ＊. ＊. ＊. 業績 業務執行社員. ＊. 事業戦略. スケジュール. 予算制度. ＊. 情報セキュリティ. 株主価値. ＊. ＊. ＊. ＊. 代表取締役 改善. ＊. 情報システム. ＊. 生産性. ＊. ＊. 自由. ＊. ＊. 財務報告 権限. 経営企画 戦略. 権限委譲 ＊ 成果. 社員教育 トップマネジメント. ＊. 柔軟性 最高執行責任者. ＊. 企業価値. ルール. ＊. 品質保証 規制. ＊. 標準化. ＊. 顧客. 憲章 統制. 啓蒙. 地球環境 標準. 経営組織. 意志決定. プライバシーマーク 最高経営責任者. 国際規格 個人情報の保護に関する法律 実行計画. ＊. 企業倫理. 情報管理. ＊. 策定 情報交換. ＊. 社会的責任 予算. 説明責任 風土. ＊. ＊. アカウンタビリティ. ＊. 規則. 企業理念. 人事評価. プロジェクトチーム. ＊. インセンティブ. ＊. 社内カンパニー制. コミュニケーション. 知的財産. ＊ ＊. 共有 法令遵守. お客様 規範. 営業利益. 消費者. 効率性. 稟議書. 管理責任. ＊. 経営管理. マネジメント. 法令順守. ＊. 品質マネジメントシステム ISO9001. ― 28 ―. 持株会社制 J-SOX. 合議制 人事管理. 原価 プロジェクト管理. コミットメント. 改善対策 SOX 法. 社内分社制度 サブユニット 経営情報システム. 会計責任 モニタ JSOX.
(13) 研究論文 マネジメントコントロールが将来業績に与える影響. A Study of the Effectiveness of Management Control from Securities Reports by Text Analysis. Takahito Kondo（Kyoto Sangyo University） Yu Ishimitsu（Kyoto Sangyo University） Abstract: This study examines the effectiveness of management control (MC) on the financial performance in terms of cooperate governance (CG). For this, we used the text data regarding CG in the securities reports to measure the degree of which a top manager pays his/her attention to MC in the implementation of CG. The result of our analysis shows that the efficacy of MC is positively related to the future profitability. For more detail, the average level of the top manager’s attention to MC for a few years is significantly associated with the one-year, two-year and three-year later ROAs. Key words: management control, securities report, corporate governance, text analysis, TF-IDF. ― 29 ―.
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