Conte
n
ts
技 マヸ ン 諸国 中 米 東欧ヷロ 新興諸国 指
イン
ネ
ア
出張報告：緩や
景気拡大
下
落着い
物価
経常収支
アを下支え
*
図
1
加速す
固定資本投資
(
)
、好調
建設業
サ
部門
(
右
)
図
2
消費者信頼感
改善す
一方
(
)
、耐久財
売
不振
(
右
)
昨年
10-12
月期
経済成長率
緩や
加速
出所 ンドネ 中央統計局(BPS) CEIC
出所 ンドネ 銀行(BI) ASTRA International ンドネ 自動車 業会 CEIC
ㅻ 2 ㄥ旬 ンドネ 投資環境調査 国 出張 首都 ャ
ル タ 中 央銀 行 務 省 民間 金 融 機関 面談 国 含 東 諸 国
証 券 投資 動 向 い ン ポヸ ル 民 間 金融 機 関 聞 調 査 行 い
稿 足元 景気物価動向 近 家計消費ㆯ迷 背景 中期的 経
見 通 ㅻ後 金融 政 策 方向 性 来 春 大 統 領選 挙 え 足元 政治 状 況
い 現地 政策当局者や 場参 者 見方 紹ㅼ 考察
足 元 緩 や 景 気 大 簚 い い 2 5日 政 府 10-12 期 実 質
GDP 前 比+5.2% 前期 +5.1% 場ㅖ想(Bloomberg 計 中央値)
+5.1% ㄥ 回 公 表 2017 通 成 長 率 +5.1% 前 +5.0% ㄥ 回
10-12 期 GDP 需要側 政府消費や固定資 投資 景気
引 民間･政 府 消費 固定 資 投資 全 内需( 庫投資 除 )
寄ㄨ +5.7%ポ ント(pt) 前期 +5.2%pt ㄥ回 純輸出 落込 影響
バ ヸ ( 1 ) 民 間消費 前 比+5.0% 前 期 +4.9% や や ㄥ昇 運 輸･
通 信 や 飲食･ 宿 泊 鈍 化 食 品 や衣 服･ 物 基 礎的 消 費
用 伸 わ 消 費 い背 景 昨
初 以 降 ㆯ 所 得家 計 向 電力料 金 引 ㄥ 伴 う購 力 ㆯ ㄦ あ 模 様
高 所得 関 税務 当 局 目 恐 高 消 費 自 粛 動 あ
2016 半 入 租税特赦(Tax Amnesty)措置 応 多 高
所 得 者 申 告 あ 資産 申 告 ㆯ 減 税 率 納 税 税 務 当 局
高 所得 者 氏 や 資 産 規模 把握 ㅻ 回 現 地 面 談 務
省 高 徴 明 徴 税 率 改善 能
う メント 高所得 視 目 厳 い 様子 う え
経
済
調
査
室
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12
2007 2009 2011 2013 2015 2017
民間消費
統計誤差
注) 直近値 2017 10-12 期
(%)
固定資本 投資
純輸出 政府消費
実質GDP前 比 需要項目別寄与度(四半期)
実質GDP
( )
在庫投資
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12
2007 2009 2011 2013 2015 2017
実質GDP前 比: 産業別(四半期)
(%)
製造
鉱業
注) 直近値
2017 10-12 期
( )
農林漁業 建設
65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 注) 直近値 2018 1
雇用環境
総合指数
( )
消費者信頼感指数( 次)
( ﾄ)
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
2007 2009 2011 2013 2015 2017
耐久財 売 前 比( 次)
(%)
注 売ㄥ 数 3ヵ 移動 均前 比 直近値 2018 1
輪車
四輪車
( )
ン
ネ
出張報告：緩や
景気拡大
落着い
物価
経常
支
を
支え
1
ペ
コ
経済成長
堅調
、高
ン
、経常赤字
通
安要因
･･････････
9
ペ
前年
歳出削減
動
あ
政府支出
伸び
加速
図
3
固定資本投資
加速
セメン
売量や資本財輸入
加速
(
)
図
4
建設業労働者
実質賃金
伸び
(
)
政府
ン
投資推進
伴っ
建設業
加速
出所 ンドネ 中央統計局(BPS) CEIC 出所 ンドネ ･ メント協会 ンドネ 中央統計局(BPS) CEIC
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120
-20 -10 0 10 20 30 40
2007 2009 2011 2013 2015 2017 ン 売量等 前 比( 次)
(%)
資本財輸入
(右軸)
注) 3ヵ 移動 均 直近値 2017 12
ン 売量
(左軸)
( )
(%)
0 10 20 30 40 50 60
1990 1995 2000 2005 2010 2015 部門別就労人口比率( 次)
注) 直近値 2017
( ) 製造業
農林漁業
(%)
部門
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3
2015 2016 2017 2018 実質賃金 前 比: 産業別( 次)
(%)
農業
建設業
注) 直近値 2018 1
( )
2 4 6 8 10 12
25 30 35 40 45
2000 2005 2010 2015 雇用内訳 失業率( 次)
注) 直近値 2017
( ) 正規雇用比率
(左軸)
失業率(右軸)
(%) (%)
政府消費 +3.8% 前期 +3.5% 12 経常歳出 実行
え 前 期 歳入ㄧ足 伴う歳出削減 行わ 動(ベヸ
効 果) 消 費 押 ㄥ 固 定 資 投 資 +7.3% 前 期 +7.1%
設 備投 資 +22.3% 前期 +15.2% 急伸 建 設投資 +6.7% 前期
+6.3% 足 元 ン フ ラ 投 資 実 行 進 前 期 政 府 歳 出 削 減
伴 投資 減 動 わ 伸 率 ㄥ昇
外 需 総 輸 出 +8.5% 前 期 +17.0% 鈍 化 輸 出 +9.7% 前 期
+17.7% 鈍化 ヸビ 輸出 ▲1.2% 前期 +12.0% 落 12
バリ島 ン 山噴火 伴 う 海外来訪者数減少 影響 大 い 総輸入
+11.8% 前 期 +15.5% 鈍 化 輸 入 伸 +13.1% 前 期
+16.3% 鈍化 輸出 高い伸 維持 通信 鉱業 発電関連 輸入
増 設備投資 急 伸 伴う 国 設備投資 輸入誘発
高 内需 波及効果 限定的 模様 相対的 高い輸入 伸 伴
純輸出 寄ㄨ ▲0.6%pt 前期 +0.6%pt 落 ( 1 )
10-12 期 GDP 生産側 農業や製 業 鈍化 ンフラ投資 進
展 伴 建設業 政 府 経常支出 伸 公共 ヸビ 等
バリ島 来訪者 減少 観 関連 ヸビ 部門 減 影響 バヸ
農林漁業 +2.2% 前期 +2.8% 鈍化( 1右) 園芸作物やプランテヸ ョン作
物 農作物 ▲4.7% 前期 ▲0.3% ㄦ 幅 広 鉱
業 +0.1% 前期 +1.8% 鈍化 石油 ㄦ 幅 大 石炭 落 影
響 製 業 +4.5% 前期 +4.8% 鈍化 食品 繊維･衣服 ム･製品
機械設備等 伸 化学･ 薬やタバ 落 金属 鈍化
建設業 +7.2% 前期 +7.0% 政府主 ンフラ投資等 進展
ヸビ 部門 +6.0% 前期 +5.9% やや バリ島 来訪者
減 少 伴 宿 泊 ･ 飲 食(7-9 期:+5.7%→10-12 期:+5.5%)や 卸 売 ･ 売(+5.2%→ +4.5%) 空運(+15.2%→+9.1%) 観 関連部門 伸 鈍化 政府 経常
歳出 伸 公共 ヸビ 等 +6.9% 前期 +0.7% 急伸
選挙関連支出
支え
今年
景気
緩や
加速
図
5 JBIC
調査
ン
ネ
投資先順
近年
(
)
図
6
据置
ソ
ン価格
(
)
、コメや赤唐辛子価格
足元
昇
(
右
)
失業率
す
中
加速し
い家計消費
謎
出所 ンドネ 鉱物資源省(MEMR) PT Pertamina ンドネ 商業省 CEIC 昨 10-12 期 生 前 期 政府歳出削減 動 押ㄥ ㅻ後解消
ㅻ 1-3 期 政 府消費や公的投資( ンフラ等) 前 比 ㆯㄦ
徴税 強 化 税務当局 租税特赦 応 高 所得者 対
視 簚 あ う 所得 高 消費 引簚 ㆯ迷 見込
一方 ㅻ 半 地方選挙 来 春 大統領選挙 え ㅻ 4-6 期以降 政党
選挙関連支出(飲食や ャンペヸンT ャツ 無償配 等) 民間消費 一時的 押
ㄥ う 昨 後半 以 降 国 原油価格 ㄥ昇 伴 燃料 国 価 格 国
内 売価格 ㄥ回 い 数多 選挙 え 中 政府 家計消費
回復 望 い 権者 ㄧ人気 燃料価格 引ㄥ ㅻ後
能 性 高 い 思 わ 石 油 公 社(プル タ ミ ナ) 損 失 大 い う 問
生 燃料 売価 格 ㄥ昇 伴う家計 消費 ㄦ押 当面起 い 見込
政府 ンフラ 投 資 簙簚 伴 建設投資 底堅 伸 堅調 一 産
品価格 背景 資源関連部 門 投資 大 簚 う ㅻ 通 経 成
長率 +5.3%前後 昨 +5.1% 緩や ㄥ昇 ㅖ想
出所 JBIC ンドネ 中央統計局(BPS) CEIC
0 2 4 6 8 10 12
2007 2009 2011 2013 2015 2017 ン小売価格( 次)
(千 / ﾀ )
ン
注) ソリン: RON88
プレミ ム･ ソリン: RON92
RON(Research Octane Number)
ソリン タン価 指標 ャワ マド ラ バリ 価格 直近値 2018 1
･ ン
( ) 注 ( )内 得票率 ㆮ
国 協力銀行(JBIC) わ 国製 業企業 海外 ㅙ業展開 関 調査報告2013～2017
回答社数 2017 調査時 444社
中期的 望 考え ㅙ業展開 国 1企業
5 回答 複数回答 能 得票率合計 100% 超過
2012 41.8 (3 ) 62.1 (1 ) 56.4 (2 )
2013 44.9 (1 ) 37.5 (4 ) 43.6 (2 )
2014 45.7 (3 ) 43.7 (3 ) 45.9 (1 )
2015 38.8 (2 ) 38.8 (2 ) 40.4 (1 )
2016 35.8 (3 ) 42.0 (2 ) 47.6 (1 )
2017 33.1 (5 ) 45.7 (1 ) 43.9 (2 )
イ ン ド ネ シ ア 中 国 イ ン ド 中期的 望 業展開先 し 得票率(%)
0 2 4 6 8 10 12 14
2008 2010 2012 2014 2016 2018 総合物価
物価
消費者物価 前 比( 次)
(%)
注) 物価：生鮮食品 管理価格品目(燃料 電力等) 除 直近値 2018 2
( )
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
6 7 8 9 10 11 12
2011 2013 2015 2017 米(左軸)
赤唐辛子
(右軸)
食品小売価格(日次)
(千 )
注) ロ ラム当 価格 直近値 2018 2 28日
( ) (千 )
GDP成長率 2015 +4.9% 鈍化 後 2016 +5.0% 2017 +5.1%
緩 や 回 復 潜 成 長 率 +5.5%前 後 回 帰 時 間
い 最大 需要 目 あ 家計消費 過去2 渡 +5%前後 移 失業率
ㆯㄦ 用環境 改善 わ 兆 見え 現地
ノミ ト 間 家計消費 い 高い関心 い
前述 高 所得者 高 消費 自粛 え 現政 府 政策 一時的 消費
ㄦ押 い 能性 指摘 来 政権 多 補 金 交付
ンフラ投資 資 歳出 抑え い 対 現政権 燃料や電力 対 補
金 削減 ンフラ投資 増強 結果 一 産品価格 ㄥ昇 局面 政
支 経常 支 悪化(補 金 価格 抑え 燃料 過 消費等 伴う燃料輸入
増 ) 抑え 経 安定性 増 補 金 削減
伴 家計 購 力 ㆯㄦ 一 産品価格 ㄥ昇 石 い 模
様 政府 ㆯ所得家計 銀行口 直接給付金 支給 い
雇用
質
家計消費
迷
一因
図
7
中央銀行
昨年
8-9
月
連
利
以降、政策金利を据置
(
右
)
図
8
長期債利回
足元
やや
昇
(
)
、銀行貸付
伸び率
(
右
)
早す
脱
業化
進
経済発展機会
逸失
出所 ンドネ 銀行(BI) CEIC Bloomberg 出所 ンドネ 商品 物 引規制庁(COFTRA) ンドネ 銀行(BI) CEIC
製 業 ㄧ十 発展 用環境 悪化 一因 指摘 聞 国 労
働人口 内 大 以ㄥ 6.5% 高等教育修了 20.6% 中等教育修了 19.2% 初等教
育 終 了 36.5% 残 17.2% 初 等教 育 修 了 就 学(2017 時 ) 労 働力 殆
非熟練労働者 う 労働力 活用 労働 約的 製 業 必
発 展 い 2000 時 総 用 者 数 45.3% あ 就 農 者 2017
29.7% ㆯ ㄦ 製 業 就 労者 期 間 13.0% 14.1% わ
ㄥ昇 一方 ヸビ 部門 37.3% 48.1% 大 ㄥ昇 ( 4右) 農業
部門 ヸビ 部門 就労者 移動 様子 う ええ
2010 時 GDP 22.0% 占 製 業 2017 21.2% 幅 ㆯㄦ 一方
ヸビ 部門 40.7% 43.3% 大 現地 ノミ ト 製 業 発展
生産性 ㄥ昇 いう段階 経 進 早 脱 業化 懸念 声 聞
国連 計 国 生産 齢人口比率 2030 ㄥ昇 期間
質 高い 用 創出 生産性 ㄥ昇 豊 前
う やや 激的 言葉 IMF レポヸト 警告 発 い
2 4 6 8 10 12 14
2007 2009 2011 2013 2015 2017
銀行間翌日物
金利( 線)
FasBI金利 ( 限)
政策金利 (%) 政策金利 銀行間金利(日次)
( )
翌日物 出金利
( 限)
注) 政策金利 2016 8 19日 BI金利→7日物 リバヸ レポ金利 変更 直近値 2018 3 1日
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 預金 付残高 前 比( 次) (%)
付 注) 直近値 2017 12
( )
預金
0 10 20 30 40 50 60 70
0 2 4 6 8 10 12
2011 2013 2015 2017 原油
(左軸)
天然 :
TSR20(右軸)
一次産品価格(日次)
(千 )
注) ロ ラム当 価格 直近値 2018 2 28日
( ) (千 )
2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
2009 2011 2013 2015 2017
政策金利 (%)
10 債
2 債
政策金利 国債利回 (日次)
注) 政策金利 2016 8 19日 BI金利→7日物 リバヸ レポ金利 変更 直近値 2018 3 1日
( )
ンフラ投資 成果 経 効率 改善 時間 潜 成長力
改善 実現 2020 以降 当面 経 成長率 5%
前半 2010-13 当時 +6%前後 ㄦ回 能性 高い 考え
用 質 ㆯㄦ 家 計消費 伸 抑 え い 指摘 聞 失
業 率 2005 2017 11.2% 5.5% ㆯ ㄦ 労 働 者 占 規
用比率 30.7% 43.0% ㄥ 昇( 3右) 質 高い 用( 規 用) 増 失 業率 押
ㄦ 規 用比率 ㄥ昇ペヸ 近 鈍 化 証券 引所 ㄥ 場
大手企業 多 省力化投資 進 部門 用 伸 急ㆯㄦ
一 方 バ ･ タ ヸ ネッ ト 配 車ㅙ 業 売 ㄥ 急 伸 大 手2社(Gojek
Grab) 昨 累計80万人 運転手 用 足元 勤務時間 所得 ㄧ安定 質
ㆯい 用 増 い 来 労働 約 的 あ 建設業 ブ
ロッ 型 パヸ ツ 組立 省力化 向 術革新 進 建設部門 賃金 ㆯㄦ
傾向 ( 4 ) 用問 視 政府 地方 公共ㅙ業 建設機械 代わ 人力
事業環境
改善
中期的
最優先課題
図
9
足元
輸入
伸び
拡大し、貿易
支
赤字
(
)
図
10 10-12
月期
経常赤字
58
億米
前年同期
拡大
高水準
支持率を維持し来年
再選を狙う
ョコ大統領
出所 ンドネ 銀行(BI) CEIC
製 業 発展 阻害 い 複雑 規制 や汚職 蔓 延 ㅙ業環境 悪
あ 考え 世界銀行 ㅙ業環境ラン ン ( Doing Business ) ㆮ
2017 190 国 中91ㆮ 2018 72ㆮ ㄥ 昇 日 国 協 力 銀 行
(JBIC) 日 企 業 ン ヸ ト 望 ㅙ 業 展 開 ㆮ 近 ㆯ ㄦ
い ( 5 2016 :3ㆮ→2017 :5ㆮ) 海外 企 業幹 部 評価 世銀 JBIC
調査結果 近い 指摘 複数 場参 者 聞
JBIC調査 法制 運 用 ㄧ透明 問 視 中央政 府 規制体系 整理
ワン トップ･ ョップ的 申請窓口 整備 地方政府 煩雑 裁
色 強い規制 や汚職 蔓 延 投資 害 い 模 様 世界銀行 評価
JBIC ン ヸト評価 ャップ 背景 定 い 一部 場参 者
前者 評価方法 疑問視 真偽 ほ 定 い 政府 世界銀行OB等
運営 ン ルタント 協 力 得 採 対象 目 や都 限 改善
い 指摘 一 部 聞 中期的 成長力 向ㄥ 目指 現政
権 投資環 境 整備 ンフラ投資 並 ぶ最優 課 あ 考え
出所 ンドネ 中央統計局(BPS) ンドネ 中央統計局(BPS) CEIC
来 4 え 大統領選挙 関 ョ 大統領 再選 ㅖ想 現地 場参
者 殆 2 中旬時 ョ 大統領 支持率 52.8% 対 前回 大統
領選挙 対立候補 あ プラボ ･ リンドラ党党首 15.4%(現地機関Populi調査)
現大統領 高い支持率 あ 2017 4 ャ ルタ知ㅙ選挙 決選投票 直後 浮
ㄥ 政 治 的 ㄧ 透 明 感 ㆯ ㄦ 模 様 選 挙 ャ ル タ 知 ㅙ 時 代
ョ 大統 領 知 ㅙ 支 え バ ･ チャ ハ ヤ･ プルナ マ(通称 ホ ッ )氏 敗
選挙期間中 発言 教冒 罪 問わ 2 懲役刑 決
選挙直後 党 勢 い ョ 政権 対決姿 勢 強 ャ ル
タ知ㅙ ニ ･バ ダン氏 支持 将来 大統領候補 懸
念 ニ 知ㅙ 支持 ㆯ迷 党 支持 大 果
知ㅙ ョ ／ ホッ 知ㅙ時代 政策 否定 う あ 政策運営 迷
走 い 背景 河川 清掃ㅖ算 削減 雨季 洪水 発生
主要 路 一部 冠水 ョ 氏 禁 露店 路占 地 限
復活 路状況 再 悪化 民 ㄧ満 高 い 模様
-150 -125 -100 -75 -50 -25 0 25 50 75 100 125 150
2007 2009 2011 2013 2015 2017
経常収支
直接投資
そ 他 投資 (億米 )
国際収支(四半期)
証券投資
総合収支
( ) 注)直近値
2017 10-12 期
-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120
2007 2009 2011 2013 2015 2017
財貿易 経常移転
所得
注)直近値 2017 10-12 期
経常収支
経常収支(四半期)
(億米 )
( ) -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
2007 2009 2011 2013 2015 2017 一次産品輸出量 前 比( 次) (%)
注) 3ヵ 移動 均 直近値 2017 12
( ) 石炭
原油
-30 -20 -10 0 10 20 30 40
-60 -40 -20 0 20 40 60 80
2009 2011 2013 2015 2017
輸出入 前 比 貿易収支( 次)
(%) (億米ﾄ )
輸入
(線:左軸)
輸出
(線:左軸)
注) 通関統計 直近値 2018 1
貿易収支 (棒:右軸)
騒
しい選挙
季節入
金融市場
変動
増す展開
図
11
対米
相場
1
月
小幅
昇し
2
月
小幅
落
(
右
)
図
12
国債市場へ
外国資本
1
月
純流入
2
月
純流出
(
)
政権基盤を拡充し求心力を高
ョコ大統領
出所 ンドネ 務省 ンドネ 証券 引所(BEI) CEIC Bloomberg
ㅻ 半 以降 複数 地方選挙 来 4 大統領選挙 え 党 政府
経 政策 批 難 い 大統 領 誹謗中 傷 攻撃 方 法
い 中国系 リ ト教 あ ホッ 氏 対 教団体 動 員
攻撃 成 経 様 手法 用い う 指摘 聞
ョ 氏 ャワ人 ラム教 前回 大統領選挙 様 実 中国
系 共産主義者 敬虔 ラム教 い 根 ㄧ明 誹謗中傷 行わ
能性 否定 党政治家 ャ ルタ 知ㅙ 務 ョ
／ ホッ 知ㅙ時代 政策 調 能 政策融資 疑わ い ョ
氏 攻撃 料 用意 大統領選挙戦 終 投入 見方 あ う
い選挙戦 一時 的 金融 場 変動 増 能 性 あ 最 終的
ョ 氏 再選 経 改革 簙簚 見方 広 共 い
ョ 氏 大統領 就 任 直後 中央政 治 素人 あ 経
政界 ルヸルや慣行 慣 軍部や警 察 トッ プ 自 近い人物 配
連立相手 ル ル党 関 深 政権内 基 強化 い 模様
出所 ンドネ 銀行(BI) CEIC
ョ 氏 属 闘ㅗ民主党(PDI-P) メ ワテ 党首 娘 大統領候補
込 う 党 縁 ル ル党 ラム系政党2党 連立
組 直 能 あ 大統領 交 力 大 い 指摘 聞
足 元 物 価 落 着い い 2 総 合消 費者 物価 前 比+3.2% 前 +3.3%
鈍 化 昨 4-6 +4% ㄥ 昇 後 8ヵ 連 簚 +3% ㆯ い 伸
( 5右) 管理価格 +5.3% 前 +5.8% ㆯㄦ 総合物価 押ㄦ 昨
前 半 行 わ ㆯ 所 得 家 計 向 電 力 料 金 引 ㄥ 伴 う ㄥ 昇 動(ベ ヸ 効
果) 物価 押ㄦ い 燃料価格等 引ㄥ 物価 前
比 ㅻ 半 +1%弱 ㆯㄦ 総 合物価 ㄥ昇 抑 え 前述
通 政府 国 燃 料価 格 ㄥ 昇 わ 軽油 ソ リ ン(RON88) 売価 格
据置 ( 6 ) 現 石油 公社(プル タミナ) 両価 格 差 担 い
場参 者 多 ㅻ 半 来 4 要 選挙 相 中 政府
権者 ㄧ人気 価格 引ㄥ 行う 能性 ㆯい 考え い ㅻ回面談
務省 担当 当面 売価格 維持 能 メント 聞
8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500
2007 2009 2011 2013 2015 2017
相場(線:右軸)
為替相場 外 準備
直近値：2018 3 1日
( )
( /米ﾄ )
外 準備(棒:左軸)
直近値：2018 1
高 ↕
安
(億米ﾄ )
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42
2011 2013 2015 2017 外国人に 国債投資(日次)
(%)
保 残高
(棒: 右軸)
保 比率
(線: 左軸)
注) ルピ 建 国債 直近値 2018 2 28日
( ) (兆 )
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 1-3
期
4-6
期
7-9
期
10-12
期
注) 1994-2016 経常 支 四半期 純 均
貿易
所得
経常移転
経常収支
(線:右軸)
経常収支 四半期別 均
(億米ﾄ ) (億米ﾄ )
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
2009 2011 2013 2015 2017
(億米ﾄ ) ( ﾄ)
株価指数 (右軸)
外国人
株式 越
期初来 計 (左軸)
株価 外国人売 (日次)
注1) 株価指数 Jakarta Composite Index
( ) 注2) 期初 2009 1 5日
を
コ
物価
総合物価
伸び
図
13
相場
割高感
解消
(
)
、回復す
国内為替市場出来高
(
右
)
図
14 2
月初
通
変動性
増し
(
)
、海外為替先物金利
昇
(
右
)
金利据置
背景
相場不安定化
懸念
出所 Bloomberg
石油公社 2014 国 燃料価格 大 ㄦ落 国内 売価格 ㄦ 幅
抑え 捻出 利益 留保 現 留 保利益 崩 い
仮 ㅻ後 国 原油価格 高 中 売価 格 据置 場合 石油公社 損失
発生 最終 的 政府 担 う 損失補 手段
考え (a)石油公社 補 金 給付 (b) 社 政府 配当金
抑制 (c)政府 社 資 注入 (a) 歳出 増 (b) 歳入 減少
政赤 大 一方 (c) 政統計ㄥ 歳出入 調 目 含
政 支 悪化 務省担当 様々 補 手段 あ
問 生 い う 発言 場参 者 多 意 い
大手格付 会社 燃料 売 価格 場連動 無実 い 問
現段階 深 政悪化 懸念 い い模様
1 食 品 物 価 前 比+3.4% 前 +2.9% ㄥ 昇 一 方 物 価
+2.6% 前 +2.7% ㆯㄦ 最ㆯ水準 更新 内需 勢い 中 食品や燃料
(価格管理対象外 プレミ ム･ ソリン等)価格ㄥ昇 ㅚ 波及 限定的 模様
出所 国 決 銀行(BIS) ンドネ 銀行(BI) CEIC
ンフレ 力 限定的 中 ンドネ 銀行(BI) 政策金利 据置い い
BI 2 15日 政 策 会 合 政策 金 利 4.25% 据 置 決 定 据 置 昨 8
9 連簚利ㄦ (4.75%→4.5%→4.25%)以降 5回連簚 ( 7右)
BI 声 明 金 利 据 置 経 金 融 安 定 保 景 気 回 復 力
沿 前回 様 文言 政策 意 説明 足 元 景気 投資 輸出 伸
支え い ㅻ 通 経 成 長率 +5.1～5.5% 前回 様 ㅖ想
示 銀行 出 伸 率 昨 +8.2%( 8右) ㅻ +10～12%
ㅖ想 前回ㅖ 想 +9～11% ㄥ方修 直近 投資
思わ 落着い 物 価 ㄦ 足元 総合消 費者物 価 目標 +2.5～4.5% 範
内 あ ( 5右) ㅻ 通 範 内 あ う 一方 替
相場 関 2 初 米利ㄥ 思惑 国 金融 場 変動 増 ルピ
影響 ㅻ後 場 ㄧ透明感 警戒 昨 8 9
連簚利ㄦ 行 直後 BI 幹部 利ㄦ う十 発言 以ㄥ 利ㄦ
行え 替相場 ㄧ安定 う いう警戒感 あ 考え
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
2007 2009 2011 2013 2015 2017 直物為替市場日々取引高(日次)
(億米 )
注 ポット 引出来高 20日移動 均 直近値 2018 2 28日
( ) 75
80 85 90 95 100 105
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 実質実効為替相場( 次)
注 2010 =100 直近値 2018 1
( ) 実質実効為替
相場(REER)
期中 均
(2005 1 ～)
0 5 10 15 20 25 30
2011 2013 2015 2017 (%)
通 ョン･ テ テ (日次)
注) 通貨 プ ョン (USDIDR)1ヵ ｲ ﾌ ｲ ･ﾎ ｨ ｨ 直近値
2018 3 1日
( )
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
2014 2015 2016 2017 2018
国内先物 (DF)
海外先物 (NDF) (%)
為替先物 ン 金利(日次)
注) 1ヵ 替 物金利 10日移動 均 直近値 2018 3 1日
銀行貸出金利
を促す中央銀行
世界的
選好
再開し
相場
底堅
推移
経 成長率 昨 4 連簚 潜 成長率 ㄦ回 中 政府 金融緩和 支援
期待 い 一方 BI 利ㄦ 足 い 銀行 出金
利 累計利ㄦ 幅ほ ㆯㄦ い い 問 認識 前回1 政策会合時 銀
行 流動性管理 柔軟 う準備預金率 日々 ㄦ 限 引ㄦ 米利ㄥ
能性 意識 国 金融 場 変動性 増 一方 輸入 伸
伴 国 経 常 赤 や や 大( 10) ル ピ 相 場 安定 性 視 BI 内
政策金利 据置 景気 回復 辛抱強 待 能性 高い う
通貨ルピ (a)ㅻ 初 1 対米ドル 1.3%ㄥ昇 後 (b)2
2.6%ㄦ 落( 11右) 国 ル ピ 建 国 債 場 (a) 期 間 33.6兆 ル ピ
(25億米ドル) 資 流入 (b) 期間 21.5兆ルピ 資 流出 ( 12
) 2 22日 大手 債券指標算出機関(Bloomberg Barclays Indices) 主要指標(Global
Aggregate Index) 国 ルピ 建国債 採用 公表(採用 6 初) (a) 期間 資
流入 一部 指標 採用 期待 一方 (b) 期間 流出
米 用統計 米長期金利 ㄥ昇 世界的 リ 回避 伴う
出所：筆者撮影 左 ： ャ タ市内 財務省
債務管理局
左 ： ッタ国際空港 第3タ (2016 稼動)
右 ： ン 銀行(中央銀行)本店
出所：筆者撮影 左 ： 前 車を待つ会社員
左 ：朝 通勤時間帯 幹線道路 取締 を行う警官
右 ：幹線道路沿いにあ 最大手 国 商業銀行本店
外国人 多 国債保 え ルピ 米金利ㄥ昇やドル高 動 弱い
ㅙ実 大基調 ㆯ水準 経常赤 ㆯい ンフレ率 え 相応 水
準 実質金利 多 外貨準 備 国 資 流出 対 抵抗力 備え い
昨 2 ルピ 対ドル相場 13,300～13,600ルピ レン 移 1
外貨準備 1,320億米ドル 昨 初 156億ドル増 ( 11右) 中央銀
行 両方向 ㅼ入 相場 変動 抑え 国 支黒 伴う相場ㄥ昇 力
吸 外貨準備 積 増 (a)外貨準備 増強 (b)ㄦ落 米ドル 連動
ル ピ 実効 相 場 ㆯ ㄦ い う 意 あ ( 13 )
ルピ 相場 安定 視 BI ㅻ後 両方向 ㅼ入 相場変動 抑制 試
あ う 国 金融 場 変動性 増 中 ルピ 相場 変動性 昨 増
ㅖ想 前述 通 ㅻ 後半以降 政治的 雑 音 増 傾向 拍車
う 国 恵 フ ンダメンタル 健 あ
国 金融 場 落着 緩や 米ドル安 リ 選好 動 再開
通貨 変動性 やや高 底堅 移 ㅖ想 入
図
15
ャ
タ出張時
撮影写真
(1)
図
1 2
桁
高成長だ
2017
軟調に推移
図
2
高
ン
経常赤字に
依然
し
苦しむ
拡張的
財政政策
景気
堅調
、
安要因
コ
経済成長
堅調
、高イン
、経常赤字
通貨安要因
主要新興国通貨 2017 相場騰落率 最 悪 トル ヷリラ 対
米 ド ル 7.2%ㄦ 落 1 2018 初 来 0.25%対 米 ド ル ㄦ 落 い
2019 11 大統領選挙 議会選挙 え 張的 政政策 採 輸入 増
経常赤 大 通貨 ㄦ落 い 大統領 利ㄥ 嫌気 い
金融政策 引 締 足元 2桁 高 ンフレ い
GDP成長率 2016 7-9 期 前 比▲0.81% 悪化 後 転 い 1右 2017 7-9 期 前 マ ナ 成長 動 ベヸ 効果 あ 前
比+11.1% 2桁 大幅 成長 成 い 2016 7-9 期 マ ナ 成長
7 発生 ヸ デ タヸ 遂 ㅙ件 や 後 非 常ㅙ 態 言 伴 い消 費や 投資
停滞 背景 足元 成長 消費や設備投資 内需 支え
い 設備 稼働率 78.8% 高水 準 あ や 政 府 投資 進 策 国 地
無償提供や法人税 減税 等 固定資 投資 底堅 移 い
国内景気 堅調 わ 替 軟調 移 背景 高 ンフレや経常赤
対外的 ョッ 危機 対 脆弱性 背景 い 米連邦準
備制 理ㅙ会 FRB 的緩和策 終了 意識 始 2013 米大手金融
機関モル ンヷ タンレヸ フラ ャ ルヷフ ブ Fragile 5 いう 語 作 注
目 フ ラ ャ ル ヷ フ ブ 対 外 的 危 機 フ ラ ャ ル 脆
弱 5ヵ 国 指 言葉 あ ト ル ンド ンド ネ ブ ラ ル フリ
該当 5ヵ国 2013 当時 5ヵ国 高 ンフレ 経常赤 問
視 い 足元 トル 除 4ヵ国 消費者 物価 沈 静化 経 常赤
縮 進 い 2 トル 経常 赤 2013 当 時 縮 い
依然 他 4ヵ国 高水準 償還 1 満 短期対外債務
トル フリ 対GDP 10%超 高水準 トル 短期対外債務 国内 高
金利 嫌気 民間企業 国内外 金融機関 外貨建 借 入 膨
結果 一方 政府 外貨調 少 留 い 仮 金融危機 発生 資
金 流出 場合 外貨準備 利用 替ㅼ入 実施 自国通貨 い支え 必要
あ トル 外貨準備 短期対外債務 場リ 高
通貨 ㄦ落 や いリ 持 い
出所 Bloomberg トル 統計局
出所 各国統計局 各国中銀 -25
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
2007 2009 2011 2013 2015 2017 (%)
実質GDP
純輸出
民間消費
固定資本 投資
政府消費
2017 7-9 期
実質GDP +11.1%
( )
統計誤差
GDP成長率 前 比
ャ 対外収支 関連指標
-10 -5 0 5 10 15 20 25
韓国 台湾
ﾀ ｨ ﾄ ﾈ
ﾄ
ﾒ
ﾄ
ﾄ 南
NIEs
東南
南
中南米
欧州 中東
(%)
主要新興国通 対米 相場騰落率
(2016 12 30日～2017 12 29日)
2013 2017 変化 2013 2017 変化
7.40 12.98 5.58 -6.70 -4.63 2.07 11.3% 92.5%
ン 9.46 5.21 -4.25 -1.74 -1.38 0.36 3.7% 23.2%
ン 8.08 3.25 -4.83 -3.18 -1.69 1.49 4.5% 36.1% 5.91 2.95 -2.96 -3.03 -1.39 1.64 3.2% 15.7%
南 5.40 4.70 -0.70 -5.88 -2.85 3.03 10.1% 63.1% 短期対外債務
÷
外 準備
短期対外債務 %GDP 消費者物価
前 比 %
経常収支 %GDP
ン
率
高水準、
2019
年
中銀予想
前年比
6.5%
図
4
旅行者数
回復しサ
支
改善す
、経常赤字
拡大
経常赤字
拡大、
2019
年
総選挙前倒し
テ
図
3
後期流動性貸出金利
引
12.75%
金融引
締
策を実施
トル 中銀 主要政策金利 4種類あ 複雑 金融政策 運営 行 い
3 翌日物銀行間金利 後期流動性 出金利 水準 移 金利
主 政策金利 機能 い 確認 出金利 一日
引終了間 時間 中銀 行 流動性ㄧ足 状態 あ 場 合 中銀 資金 借
入 金 利 2017 12 14日 金 融 政 策 決 定 会 合 出 金 利 12.25%
12.75% 引 ㄥ 場ㅖ想 13.25% ㄦ回 高 ンフレ
対応 十 い い 金融引 締 タン ンフレ見通
顕著 改善 示 目標 整 合的 簙簚 い 直近 会合
2018 1 18日 簙簚期間 関 ベヸ 効果や一時的 要因 独立
いう文言 え 引 締 簙簚 姿勢 改 示
1 ン フレ 率 通貨 安 あ 総合 前 比+10.35% +12.18% 中 銀
目 標 3-7% 依 然 大 ㄥ 回 水 準 あ 1 発 表 四 半期
ン フ レ 報 告 2018 前 比+7.9% 前 回11 時 +7.0.% 2019
+6.5% +6.0% 中銀目標 成 時間 要
堅調 国内景気 背景 輸入 増 支 赤 大 経常 支 2016
赤 幅 大 い 4 2016 7 ヸデタヸ 遂ㅙ件 トル
国内 旅行者 減 2016 ヸビ 支 153億米ドル 黒 前
比 88億 米 ド ル 減 旅 行 者 早 2017 回復 4右 2017
ヸビ 支 200億米ドル 黒 回復 経常赤 調 直接投資
安定的 資 証券投資 依 対外的 ョッ 弱い状況
高 ンフレや経常赤 大 2019 11 大統領選挙 議会選挙 意識
張的 政政策 あ 選挙 前倒 政政策 常化 早期
場 ポ テ ブ 足元 ㄨ党 ヷ公 発展党 AKP
党ヷ民族主義者行動党 MHP 選挙制 改 合意 2018 内 選挙 行わ
能性 あ 現政権 支持 高 選挙 政治体制 変わ 能性
ㆯい い 大統領選後 2017 4 行わ 大統領権限強化 式
施行 ㅻ後 政治運営 ㄧ透明感 高 リ 永峯
出所 トル 統計局
各種政策金利 銀行間金利 ン 率
出所 Bloomberg トル 統計局 注 直近値 2018 3 1日
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 後期流動性 出金利
翌日物 出金利
政策金利
翌日物借入金利
翌日物銀行間金利
%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
2007 2009 2011 2013 2015 2017 %
消費者物価前 比
2018 1
総合 +10.35% +12.18%
ン 目標
+3～7%
経常収支
旅行者数
前 比
-400 -300 -200 -100 0 100 200 300
2008 2010 2012 2014 2016 2018
億
第 次所得収支
収支
経常収支
財収支
第一次所得収支
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60
2008 2010 2012 2014 2016 2018 %
マ
ン
マ
ッ
ウ
ッチ
新興国
債券
株
金利
プ
ッ
マ
ン
マ
ッ
ウ
ッチ
新興国
債券
株
金利
プ
ッ
出所 Thomson Reuters Datastream
出所 Thomson Reuters Datastream
出所 Bloomberg 注2：信用 プレッド 米国債 利回 格差 高利回 社債 BB格以ㄦ 投機的等級 社債
注1： ICE BofAML US High Yield Index J.P. Morgan EMBI Global Diversified 社 許諾 得 作成
注：自国通貨建 債券指数 J.P. Morgan GBI-EM Broad 使用 注：ドル建 債券指数 J.P. Morgan EMBI Global Diversified 使用 出所 Thomson Reuters Datastream 0
500 1,000 1,500 2,000 2,500
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 ( ン :bps)
新興国債券
米国高利回
社債
信用
ッ
2007 7 ～ 問 深刻化
2008 9
ン 破綻
米国高利回 社債
新興国債券
( )
注 直近値: 2018 3 1日
80
130
180
230
280
330
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
新興国
建
債券指数
(2005 初=100)
2008 9
ン 破綻
中東
中南米
新興国
中･東欧
注 直近値:2018 3 1日
2007 7 ～
米国 問 深刻化
( )
中東欧
新興国全体
中南米
中近東
0 100 200 300 400 500
2005 2009 2013 2017
(2005 初=100)
( )
MSCI
ン
株価指数
注 直近値: 2018 3 1日
2008 9 ン 破綻
2007 7 ～ 米国 問 深刻化
90 140 190 240 290 340 390 440
2005 2009 2013 2017
新興国
自国通
建
債券指数
(2005 初=100)
2007 7 ～
米国 問 深刻化
2008 9
ン 破綻
中南米
中･東欧
新興国
全体 中東
注 直近値: 2018 3 1日
マ
ン
マ
ッ
ウ
ッチ
主要新興国通貨
対
相場：過去
3
年間
自国通 高
米 安
自国通 安
米 高
自国通 高
米 安
自国通 安
米 高
自国通 高
米 安
自国通 安
米 高
(自国通 /1米 )
出所) Bloomberg 注) 直近値 2018 3 1日
240
260
280
300
320
2015/3 2016/3 2017/3
ン ン
( / )
6.0 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7.0
2015/3 2016/3 2017/3
中国 人民元
( / )
12,000
13,000
14,000
15,000
2015/3 2016/3 2017/3
ン
( / )
1,000 1,050 1,100 1,150 1,200 1,250
2015/3 2016/3 2017/3
韓国 ウ ン
( / )
2.0 2.4 2.8 3.2 3.6 4.0
2015/3 2016/3 2017/3
( / )
10
12
14
16
18
2015/3 2016/3 2017/3
南 ン
( / )
6 8 10 12 14 16 18 20
2015/3 2016/3 2017/3
ンチン･
( / )
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
2015/3 2016/3 2017/3
･
( / )
40 50 60 70 80 90
2015/3 2016/3 2017/3
･
( / )
60
65
70
2015/3 2016/3 2017/3
ン ･
( / )
14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
2015/3 2016/3 2017/3
･
( / )
3.2
3.6
4.0
4.4
2015/3 2016/3 2017/3
ン チ
マ
ン
マ
ッ
ウ
ッチ
主要新興国通貨
対
相場：過去
6
ヵ月間
(自国通 /1米 )
自国通 高
米 安
自国通 安
米 高
自国通 高
米 安
自国通 安
米 高
自国通 高
米 安
自国通 安
米 高
出所) Bloomberg 注) 直近値 2018 3 1日
3.0
3.2
3.4
2017/8 2017/11 2018/2 ･
( / )
6.20 6.30 6.40 6.50 6.60 6.70 6.80 6.90
2017/8 2017/11 2018/2 中国 人民元
( / )
16.0 16.5 17.0 17.5 18.0 18.5 19.0 19.5 20.0 20.5
2017/8 2017/11 2018/2 ンチン･
( / )
63
64
65
66
67
2017/8 2017/11 2018/2 ン ･
( / )
13,100 13,200 13,300 13,400 13,500 13,600 13,700 13,800
2017/8 2017/11 2018/2 ン
( / )
1,050 1,070 1,090 1,110 1,130 1,150 1,170
2017/8 2017/11 2018/2 韓国 ウ ン
( / )
3.20
3.40
3.60
3.80
4.00
2017/8 2017/11 2018/2( / )
11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 14.5
2017/8 2017/11 2018/2
南 ン
( / )
54
56
58
60
62
2017/8 2017/11 2018/2 ･
( / )
3.3
3.4
3.5
3.6
3.7
2017/8 2017/11 2018/2
ン チ
( / )
17
18
19
20
2017/8 2017/11 2018/2 ･
( / )
240
250
260
270
2017/8 2017/11 2018/2
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資料
関
留意
いㅙ
■ 資料 投資環境等 関 情報提供 ㄤ菱ＵＦＪ国 投信 作成 資料 あ 金融商品 引法 基 開示資料 あ
資料 投資勧誘 目的 あ
■ 資料 内容 作成時 あ 将来ㅖ告 変更 あ 作成基準日: 2018 3 2日
■ 資料 信頼 断 情報等 基 作成 確性ヷ完全性等 保証 あ
■各ペヸ ラフヷデヸタ等 過去 実績ヷ状況 作成時 見通 ヷ 析 あ 将来 場環境 変動や運用状況ヷ成果 示唆ヷ
保証 あ 税金ヷ手数料等 考慮
■ 資料 示 意見等 特 断 い限 資料作成日現 ㄤ菱ＵＦＪ国 投信戦略運用部経 調査 見解
ㄤ菱ＵＦＪ国 投信 設定･運用 各フ ンド 投資 断 見解 基 限
資料中
使用
い
指数
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J.P. Morgan EMBI Global Diversified J.P. Morgan GBI-EM Broad：情報 信頼性 あ 信 情報源 得 J.P.
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