マーケット・インサイト 201805号

ー

・インサイ

2018

年

5

月

情報提供資料

ー

・インサイ

▶

Chapter

1

1-1

日米株式市場

原油動向

米国株式市場

米中貿易戦争

行方

米財務省半期為替報告書

圏経済サ

指数

3

▶

Chapter

2

経済動向

2-1

経済

概況

10

2-2

各国経済動向

米国

日

圏

中国

ン

12

▶

Chapter

3

市場動向

3-1

市場動向

概況

28

3-2

29

3-3

市場動向

株式

REIT

債券

外国為替

30

▶

Chapter

4

付属資料

4-1

ャ

集

41

主要国

地域

政策金利

前月

株式市場

REIT

市場

世界

金利

70 80 90 100 110 120 130 140

15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 年/月 S&P500種株価指数

東証株価指数

日米相対株価

2015/12/30=100

-15 -10-5 0 5 10 15 20 25

年/四半期

前年同期比 ％

-10 0 10 20 30

年/四半期

前年同期比 ％

－

日米株式市場



株式市場

米中貿易摩擦 巡 懸念 一旦後退

日米

反発

い

国内株式市場

企業業績 先行 不透明感

背景

米国株式市場 対

出遅 感 依然残

い



米国

減税効果

期待

あ

米企業業績 改善 見込

い

日本

17

年

10

～

12

月期 法人企業統計

金融・保険業 除 全産業 資本金

10

億円以上

営業利益 増益

良好

今後

原油高や 円高

圧力 強

可能性

留意 必要

中 国内株式市場

月期企業 決算内容 見極

展開 見込

日米企業業績 動向 注目

S&P500

種採用企業 予想一株当

利益伸 率

出所：財務省公表資料 基 ネ ン One 作成

注 金融・保険業 除 全産業 資本金10億円以上

日米株価指数 日米相対株価

期間：2015年12月30日～2018年4月25日 日次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

注 日米相対株価 米国株指数対比 日本株指数 動 表

日米相対株価＝東証株価指数／S&P500種株価指数 算出

法人企業統計：営業利益伸 率

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成



石油輸出国機構

OPEC

加盟国

協調減産 受

過剰供給解消観測や米国

ン

制裁再開懸念

原油

先物価格 大幅 上昇

最大輸出国

国営石油会社

新規株式公開

IPO

控

え 中 原油価格

1

＝

80-100

米

押 上

い意向 報

上昇要因



WTI

原油先物価格

2014

年終盤以来 高値水準

受

市場 期待 ン

率 あ

ー

ー ン・ ン

率

BEI

上昇

原油価格上昇

伴う ン

期待 高

米

10

年国債利回

3

％ 突破

原油価格 変動要因

当面 米国 対

ン制裁再開 巡 判断や

2018

年

6

月

OPEC

会合

協調減産検証 注目

－

原油動向

米国 対イ ン制裁再開を巡 判断や

OPEC

会合 行方 注目

9 10 11 12

25 30 35

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 _年

OPEC 左軸 右軸

百万 /日 百万 /日

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

OPEC

原油生産量

2005年1月～2018年3月：月次

0 2 4 6

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

千

年

生産量 ン生産量 ネ 生産量

百万 /日

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

ン

ネ

原油生産量

2005年1月～2018年3月：月次

40 45 50 55 60 65 70 75

1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2.1 2.2 2.3

17/4 17/7 17/10 18/1 18/4

米 /バ

％

年/月

米国 ー ー ン・ ン 率(10年):左軸 WTI原油先物価格:右軸

米国期待 ン

率 原油価格 推移

2017年4月3日～2018年4月24日：日次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

2014 2015 2016 2017 2018

S&P500種指数 予想PER：左軸

米10年国債利回 ：右軸

米国株価 予想

PER

米

10

年国債利回

倍 ％

期間：2014年1月2日～2018年4月25日 日次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成 年

－

米国株式市場

米長期金利

3

％ 到達

中 米国株式市場

コ

高へ 懸念 一部 浮上

0

2

4

6

8

10

12 0

2 4 6 8 10 12

1990 1995 2000 2005 2010 2015

S&P500種指数 売上高純利益率 直近12ヵ月 ：左軸

米失業率：右軸 反転

期間：1990年1月～2018年3月 月次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

注：売上高純利益率 直近12ヵ月 純利益 直近12ヵ月 売上高 直近 12ヵ月 除 算出

売上高純利益率 失業率 推移 米国

％ ％

年



4

月下旬

10

年国債利回

節目

3

％台 到達

米国株式市場

3

％到達 受

主要株価指数 調

整

場面 あ

今年

2

月 調整 比

比較的落 着い 動

い

足元 米国株 予想株価収益率

PER)

17

倍前後

昨年末

今年初

割高感

既 解消

い

背景



う

中 米国企業 決算発表

原材料高

収益低下

懸念 強

場面 あ

S&P500

種指数採用銘柄

売上高純利益率 足元 過去最高水準圏 推移

い

過去 推移

売上高純利益率

ー

失業率底打

－

米中貿易戦争 行方



ン 政権 知的財産権侵害

理由 対中貿易制裁 実施

方針 固

4

月

3

日 中国 約

1300

品目

25

％ 追加関税

賦課

制裁案 公表

航空機や自動車 産業用

500

億

相当 輸入品 対象

中国側 翌

4

日

自動車や農産物

米国

輸入品 同額 報復関税 課 方針 打 出

以後 米中 や

活発化

い



中国

4

月

10

日 習国家主席 市場開放策 言及

後 金融市場開放 関 人民銀行

自動車産業 外資規

制緩和 関

発展改革委員会

具体的 時間軸 示

貿易戦争回避 向 一定 譲歩姿勢 示

い

目先

対

中制裁 関

米国国内 意見提出期限 あ

5

月

22

日

二国間交渉 進展

注目

米国 強硬姿勢 対

中国 一定 譲歩

出所:米通商代表部 USTR 中国国務院資料を基 アセッ ネ ン One 作成 出所:中国人民銀行 各種報道資料を基 アセッ ネ ン One 作成

米国 よ 制裁対象品目

中国 よ 制裁対象品目

関税対象額：約500億

関税対象額：約500億

航空機 部品

航空機等 中小型機

自動車 部品

自動車

工作機械

大豆

通信衛星

トウモロコシ

産業用ロボット

小麦

半導体

牛肉

LED

ウイスキ

鉄鋼 ア

タバコ

医薬品 ワクチン

プ

チッ 製品

米中 よ 追加関税 主要品目

◎証券 保険で外資 過半出資を容認 保険 業務範囲も拡大

◎自動車製造で外資 過半出資を容認

◎自動車

関税引 下

11月 初 輸入博覧会実施

◎知的財産権 保護を強化 担当官庁を拡充

◎世界貿易機関 政府調達協定へ 加入交渉加速

■易人民銀行総裁 よ 金融市場開放 関す 発言 ク月11日

◎数ヵ月以内 証券や生命保険 外資出資比率制限を引 上

今後三年間で撤廃

◎本土 香港 株式相互取引 日時取引枠を5月1日よ ギ倍 拡大

◎信託

自動車

ン 消費者金融

外資企業奨励

■発展改革委員会 ク月17日

◎自動車 外資出資比率制限(50％)を段階的 撤廃 時期 電気自動車

新 ネ

車 2018年中

ッ やバ

商用車 2020年中 乗用車 2022年中

■ボ ア ア アフ

で 習国家主席発言 ク月10日

60 80 100 120 140

98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 _年

2010年＝100

－

米財務省半期為替報告書



米財務省

月

13

日 公表

半期為替報告書

中国や日本 含 為替操作国 認定

国 あ

為替操

作

監視

従来

指定

い 中国 日本 韓国

加え

ン

新

追加

中

国

い

対米貿易不均衡 是正 向

中国 取 組

進展

い

強い懸念 表明



日本

い

対米貿易黒字 依然

大 い旨 認識 示

為替 ー

関

円 実質実効為替 ー

過去

20

年 平均 比

25

％近 安い 指摘

引 続 中国 日本

監視

指定

た

円 実質実効為替 ー

期間：1998年1月～2018年3月 月次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

米国 主要貿易相手 関

評価基準

出所：米財務省公表資料 基 ネ ン One 作成

注 赤文字 国名 監視 示

貿易収支 経常収支

閾値：対米貿易黒字額 2ご０億

閾値：経常黒字 対にとP比 し%

閾値：純外貨購入 対にとP比 2%

さご億 にとP比 ％ にとP比 ％

中国 375 1.4 -0.6 No

71 _{-1.6 -0.2 No}

日本 69 4.0 _{0.0 No}

イ 64 8.1 － －

32 _2.8 － －

イン 23 _-1.5 2.2 Yes

韓国 23 5.1 _{0.6 Yes}

18 -3.0 0.0 No

台湾 17 14.6 _{1.3 Yes}

ン 15 -0.6 － －

イ 14 9.8 6.6 Yes

英国 -3 -4.1 0.0 No

-8 -0.5 0.1 No

為替介入

－

ー 圏経済サ

イ 指数



足元 ー 圏

経済指標 予想 実績

い離度 数値化

経済

指数 大幅 低下

い

景況感 表 指

標

小売関連 鉱工業生産関連 経済指標 中心

市場予想 下回 動



景況感 下振

2017

年末

上振

反動 一因

足元 低下

い

依然高水準

小売売上高や鉱工業生産 関

悪天候

一時的要因 影響 大 い

ー 圏景気 急速 悪化

可能性 低い 思わ

足元 経済指標 下振

一時的要因 影響 大 い

-1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1

ー

ー

ー 圏経済

指数

期間：2012年1月3日～2018年4月26日 日次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

年/月

予 想 比 上 振

予 想 比 下 振

80 85 90 95 100 105 110 115 120

-0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1

ー 圏 景況感 実質

GDP

成長率

実質GDP前期比 左軸 欧州委員会景況感指数 右軸

期間：2012年1-3月期～2017年10-12月期 実質GDP成長率 四半期 2012年1月～2018年4月 欧州委員会景況感指数 月次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

▶

Chapter

2

国・地域

景気

金融政策

注目点

日本

経済 概況

米国

中国

ー 圏

米国

成長 ー 加速

安定的 成長継続

緩や

減速

米国景気

良好 雇用所得環境 加え 個人・法人減税や歳

出拡大 寄与 本格化

4-6

月期以降 年率

3

％

程度 成長 ー

加速

物価

い

ネ

ーや食品 除い

消費者物価上昇率 徐々 高

見通

う

中 米連邦準備理事会

FRB

四半

期 一度

ー

利上

実施

い 見通

良好 雇用環境 継続や 人手不足 背景

効率化投

資需要

景気 緩や

拡大基調 継続

見込

保護主義的 通商政策 世界的 広

不安定 金融市場動向

背景

企業景況感 悪化

各種価格上昇

家計 節約志向 強

留意

必

要 あ

欧州景気 雇用情勢 改善

背景

安定的 成長

続

見込

欧州中央銀行

ECB

9

月

現状

資産買い入 額 維持

予定

一方 賃金 伸

悩

中心

ン

率 当面横 い圏

見込

ECB

金融政策 解除 急

い

習指導部 短期的 成長

中長期的課題

対処 重

視

傾向 あ

中国経済 今後減速基調

想定

減税

財政面

支え

期待

預金準備率引 下

当局 実

体経済

資金供給 金融

抑制

ン

い

底割

低い 考え

▶

対 中 通 商 問

題 悪化

▶

ン 核 合

意 行方

▶

企業や消費

ン

落 込

▶

電子部品

中心

在庫調整

▶

中国 景気

減速

▶

欧州各国

政治動向

▶

金融規制強

化

市場 混乱

▶

米中関係悪

化

利上 継続

経済 概況

－

主要国・地域

GDP

成長率見通

2012

2013

2014

2015

2016

2017

全世界計

しげす

しげす

しげ　

しげす

しげ2

しげ8

3.9

→ ごげご

3.9

→ ごげご

先進国

さげ2

さげし

2げさ

2げし

さげ、

2げし

2.5

↑ ごげ2

2.2

→ ごげご

米国

2げ2

さげせ

2げず

2げそ

さげす

2げし

2.9

_{↑ ごげ2}

2.7

_{↑ ごげ2}

日本

さげす

2げご

ごげじ

さげじ

ごげそ

さげせ

1.2

→ ごげご

0.9

→ ごげご

ー 圏

▲ ごげそ

▲ ごげ2

さげし

2げさ

さげ。

2げし

2.4

↑ ごげ2

2.0

→ ごげご

ー

しげそ

2げ2

2げず

2げす

2げず

2げし

3.0

―

3.1

―

新興国

すげじ

すげさ

じげ、

じげし

じげじ

じげ8

4.9

→ ごげご

5.1

↑ ごげさ

中国

せげそ

せげ。

せげし

ずげそ

ずげせ

ずげそ

6.6

→ ごげご

6.4

→ ごげご

ン

すげす

ずげじ

せげじ

。げ2

せげさ

ずげせ

7.4

_{→ ごげご}

7.8

_{→ ごげご}

さげそ

しげご

ごげす

▲ しげす

▲ しげす

さげご

2.3

↑ ごげじ

2.5

↑ ごげじ

しげせ

さげ。

ごげせ

▲ 2げす

▲ ごげ2

さげす

1.7

→ ごげご

1.5

→ ごげご

ASEAN5

※

ずげ2

すげさ

じげず

じげそ

すげご

すげし

5.3

→ ごげご

5.4

↑ ごげさ

ー 数値 他 地域・国 比較時点 異 前回時点 見通 変化幅 非表示

前年比 ％

2ごさ8 予測値

2ごさ9 予測値

注 2ごさ。年以降 予測値 内 前回時点 見通 変化幅 ン にとP成長率 会計年度 じ月～翌年し月 ー ※づSどづひす： ン ネ ー ン

出所：ねMな ほんィ」よ どcんをん『ろc びウt」んん「 とatabaイら, 2ごさ。げじ ほんィ」よ どcんをん『ろc びウt」んん「 べァよatら, 2ごさ。げさ ー ー ー 基 ネ ン びをら 作成

各国経済動向

－

米国：実質

GDP

推移



1-3

月期 実質

GDP

成長率

前期比年率

+2.3

％

2017

年

10-12

月期 同

+2.9

％

減速

2017

年

10-12

月期 大

幅 伸

示

自動車販売 悪化

個人消費支出 伸

鈍化

全体 押 下

一方

民間設備投資や輸出

順調 拡大

い



今後

雇用所得環境 良好 推移

消費者

ン

上昇傾向 あ

個人・法人減税や歳出拡大

景気浮揚効

果

米国景気 順調 推移



一方 通商摩擦や

ン核合意

離脱

要因 行方

注意 必要

米国景気 順調 推移

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6

11 12 13 14 15 16 17 18

実質

GDP

成長率 寄与度 推移

在庫投資 純輸出 住宅投資 設備投資 政府支出 個人消費 実質GDP

前期比年率 ％

各国経済動向

－

米国：米供給管理協会

ISM

景気指数



ISM

製造業景気指数

2

月

60.8

3

月

59.3

低下

非製造業景気指数

2

月

59.5

3

月

58.8

低下



ISM

製造業景気指数 内訳

総合指数 構成

5

項目 新規受注 生産 雇用 入荷遅延 製造業在庫

前月

下回

新規受注 生産

指数

60

上回

推移

引 続 製造業 企業活動 活発

あ

示唆

い

活発 生産活動を示唆

ン

総合 新規受注 生産 雇用 入荷遅延 製造業在庫 価格 輸出受注 輸入 受注残高 顧客在庫 2ごさせ年し月 56.6 62.0 57.3 58.7 55.6 49.3 68.8 59.4 53.5 57.5 48.6

2ごさせ年じ月 55.3 57.1 58.9 53.0 55.9 51.6 68.3 58.9 54.9 56.9 46.6

2ごさせ年す月 55.5 60.0 57.5 53.3 54.4 52.1 59.5 57.8 52.3 54.0 49.1

2ごさせ年ず月 56.7 61.3 60.9 56.3 55.7 49.0 53.0 58.2 53.5 56.5 49.9

2ごさせ年せ月 56.5 61.0 60.4 55.8 56.0 49.2 61.7 57.2 56.4 54.3 48.0

2ごさせ年。月 59.3 61.8 62.0 59.8 57.4 55.7 61.7 56.1 54.3 56.5 42.3

2ごさせ年そ月 60.2 64.4 61.9 58.7 63.4 52.6 71.5 56.2 53.8 56.9 43.0

2ごさせ年さご月 58.5 63.5 61.0 59.8 60.1 48.1 68.1 55.1 54.3 53.9 43.5

2ごさせ年ささ月 58.2 63.9 64.3 59.2 56.6 47.1 64.8 56.3 54.3 54.3 45.1

2ごさせ年さ2月 59.3 67.4 65.2 58.1 57.2 48.5 68.3 57.6 56.5 54.9 42.9

2ごさ。年さ月 59.1 65.4 64.5 54.2 59.1 52.3 72.7 59.8 58.4 56.2 45.6

2ごさ。年2月 60.8 64.2 62.0 59.7 61.1 56.7 74.2 62.8 60.5 59.8 43.7

2ごさ。年し月 59.3 61.9 61.0 57.3 60.6 55.5 78.1 58.7 59.7 59.8 42.0

前月差 し月 -1.5 -2.3 -1.0 -2.4 -0.5 -1.2 3.9 -4.1 -0.8 0.0 -1.7

ねSM製造業景気指数 推移

ねSM総合指数構成項目

出所：米国ねSM ー ー ー 基 ネ ン びをら 作成

30 35 40 45 50 55 60 65

07 09 11 13 15 17

ISM

景気指数 推移

製造業

非製造業

期間：2007年1月～2018年3月 月次

出所： ー ー ー 基 ネ ン

出所：One 作成

各国経済動向

－

米国：雇用動向



3

月 非農業部門雇用者数 前月差

+10.3

万人

2

月 同

+32.6

万人

大幅 減少

天候要因

2

月 上振

反動 あ

3

月 大幅 悪化

失業率

4.1

％ 引 続 低水準 推移

経済

的理由

ー

ー

含

U-6

失業率

2

月

8.2

％

3

月

8.0

％ 一段 低下



う

中

3

月 平均時給上昇率 前年同月比

+2.7

％

2

月 同

+2.6

％ やや上回

今後 労働市場 引 締

中

賃金 徐々 上昇

い

労働市場 引 締

中 賃金 徐々 上昇

いく

1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

平均時給上昇率 推移

年 期間：2008年1月～2018年3月 月次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

前年同月比 ％

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

-1,200 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600

非農業部門雇用者数 失業率 推移

非農業部門雇用者数変動 右軸 失業率 左軸

U-6失業率 左軸

年 期間：2006年1月～2018年3月 月次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

注 U-6失業率：経済的理由 ー ー 含 失業率

各国経済動向

－

米国：消費者物価



3

月 消費者物価 総合 上昇率

前年同月比

+2.4

％ 食品

ネ

ー 除

消費者物価 同

+2.1

％

2

月

加速



3

月

消費者物価 前月比

+0.2%

市場予想

ー

ー 調

通

結果

内訳

占

大 い住居費 前月比

+0.4

％ 医療 ー

同

+0.5

％ 高

推移

今後 景気 順調 拡大 見

込

一時的要因

下押

落 あ

消費者物価上昇率 当分 間 堅調 推移

見通

景気 順調 拡大 見込

当分 間 堅調 推移

見通

-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

消費者物価 推移

消費者物価 総合

消費者物価 食品 ネ ー 除

年 期間：2007年1月～2018年3月 月次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

前年同月比 ％

-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5

16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1

消費者物価寄与度 推移

他 製品価格

通信費 中古車・ 価格

帰属家賃・家賃 医療費 消費者物価

年/月

期間：2016年1月～2018年3月 月次

出所：米労働統計局 ー ー ー 基 ネ ン One 作成

各国経済動向

－

日本：実質

GDP

推移



2017

年

10-12

月期 実質

GDP

成長率 前期比年率

+1.6%

内訳 見

個人消費 設備投資 増加

在庫投資

寄与

実質

GDP

成長率

8

四半期連続

成長

い



良好 雇用所得環境 継続 人手不足 背景

効率化投資需要 政府 財政支出

景気下支え姿勢

2018

年

景気 緩や

拡大基調 持続

見込

価格上昇

家計 節約志向 強

天候要因

不

安定 金融市場 受

消費 冷え込

留意

必要 あ

2017

年

10-12

月期 実質ＧＤＰ成長率 前期比年率

+1.6

％

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15

11 12 13 14 15 16 17

実質

GDP

成長率 寄与度 推移

在庫投資 純輸出 住宅投資 設備投資

公的需要 個人消費 実質GDP

前期比年率 ％

-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

業況判断

DI

推移

大企業・製造業 大企業・非製造業 中小企業・製造業 中小企業・非製造業

年 期間：2005年3月調査～2018年3月調査 四半期

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

注1 業況判断DI 良い 回答 企業 割合 悪い 回答 企業 割合

引い

注2) 2018年3月以降 調査対象企業見直 後 新 ー

先行 ％ ン

2ごさ、年度

実績見込 し月調査

ソ ア投資額

研究開発投資額

日銀短観 設備投資額 全規模・全産業

2ごさ8年度 計画

1.3 1.5

ソ ア・研究開発を含 設備投資額 前年度比 ％

出所：日銀 ー 基 ネ ン びをら 作成 注 除 土地投資額

4.2 2.0

3.7 8.1

各国経済動向

－

日本：日銀短観



日銀短観業況判断

DI

2018

年

3

月調査

足元 景況感

大企業 製造業・非製造業

悪化

為替 円高推

移や原材料費 高騰

原因

先行

景況感 大企業 中小企業 い

悪化

保護主義

的 通商政策 動 や人件費等

増

懸念

慎重 姿勢

企業 増加



・研究開発 含 設備投資額 除 土地投資額

2017

年度実績見込

前年度比

+4.2%

一方

2018

年

度 計画

前年度比

+2.0%

企業 先行

慎重 姿勢 取

い

投資

研究開発投

資 昨年度実績見込

上回

人手不足 背景 効率化 目指 投資 拡大 期待

15 20 25 30 35 40 45 50 55 60

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

景気

ャー判断

DI

季節調整値

推移

現状 先行

年 期間：2005年1月～2018年3月 月次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

38 42 46 50 54 58 62

15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1

現状判断

DI

季節調整値

推移

家計動向関連 企業動向関連 雇用関連

年/月

期間：2015年1月～2018年3月 月次

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

各国経済動向

－

日本：景気

ャー調査



景気

ャー調査

3

月 現状判断

DI

48.9

4

ヵ月ぶ

上昇

内訳 見

家計動向関連

DI

上昇

引

一方

先行 判断

DI

家計動向関連 企業動向関連 雇用関連 い

DI

悪化

49.6

低下



ン

暖 い天候

新規来客数 好調

や春物商材 動

良い

関

言及 散見

一

方

円高や株価 下落 人件費高騰

企業業績

影響 懸念

声 あ

先行

不安感 う

え

他 一部食料品 値上

消費 冷え込

対

懸念 強い状態 続い い

-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

11 12 13 14 15 16 17 18

消費者物価 推移

消費者物価 総合

消費者物価 生鮮食品 除 総合

消費者物価 生鮮食品及 ネ ー 除 総合

年 期間：2011年1月～2018年3月 月次

出所：総務省 ー ー ー 基 ネ ン One 作成

注 消費税率引 上 影響 除い ー 前年同月比 ％

実質にとP 消費者物価指数

除く生鮮食品

くさげじ～くさげせ

<+1.6>

くさげ2～くさげし

<+1.3>

さ月時点 見通 くさげし～くさげす

<+1.4>

くさげし～くさげず

<+1.4>

くごげせ～くごげそ

<+0.8>

くさげす～くさげ。

<+1.8>

さ月時点 見通 くごげせ～くごげそ

<+0.7>

くさげす～く2げご

<+1.8>

くごげず～くさげご

<+0.8>

くさげす～くさげ。

<+1.8>

2ごさそ年度

日銀政策委員 大勢見通

2ごさ。年じ月

2ごさ。年度

2ご2ご年度

出所：日銀 資料 基 ネ ン One 作成

注 ー 対前年度比 ％ ＜＞内 政策委員見通 中央値

大勢見通 各政策委員 最 蓋然性 高い 考え 見通 数値 い 最大値 最小値 1個 除 幅 示

2019年度 2020年度 物価 消費税率引 上 影響 除 ー

各国経済動向

－

日本：金融政策



日銀

4

月

26

～

27

日 金融政策決定会合

消費者物価 前年比

幅 拡大基調 続

％ 向

上昇率 高

い

考え

金融政策 現状維持 賛成多数 決定

引 続 片岡審議委員

短期金利

0.1

％・

10

年物国債金利

％程度

長短金利操作

ー

ー ・ ン

ー

反対票 投



日銀

同時 発表

経済・物価情勢 展望

景気

い

緩や

拡大 続

見通

示

消費者物価

い

2018

年度 見通

中央値

下方修正

企業 賃金・価格設定

ン

次第 積極化

見方 維持

2019

年度頃

い 消費者物価 前年比

2

％程度 達

時期 明記

各国経済動向

－

ー 圏：実質

GDP

推移



ー 圏

2017

年

10-12

月期実質

GDP

成長率

前期比

+0.7

％ 堅調 推移

好調 海外景気 背景

輸出 成

長

引

固定資本形成

寄与

国別

前期比

+0.3

％

ン

ン 同

+0.7

％

同

+0.6

％

高水準

推移



2018

年

1-3

月期 天候要因

小売売上高や鉱工業生産 やや下振

失業率 低下

雇用環境 改善

今後

ー 圏経済 個人消費 中心 安定的 成長 続

見込

個人消費を中心 安定的 成長 続く 見込

-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

11 12 13 14 15 16 17

実質

GDP

成長率 寄与度 推移

輸入 輸出

在庫投資 固定資本形成 政府消費 個人消費 実質GDP

前期比 ％

各国経済動向

－

ー 圏：雇用環境



ー 圏 失業率

2013

年

7

月

ー

総

低下基調 あ

改善 向

い

国別

や

ン 大幅 低下

い 一方

ン や

限定的

改善 度合い

差 あ



失業率

雇用環境 示 一部 指標 改善傾向 あ

賃金上昇 限定的

い

ー 圏 労働需

給

迫度

改善 余地 あ

踏 え

賃金 上昇 加速

ン

率 波及

時間 要

失業率 総

低下基調 続い い

賃金上昇 限定的

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

賃金上昇率 推移

(前年同期比 ％)

期間：2008年1-3月期～2017年10-12月期 四半期

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

(年) 0

5 10 15 20 25 30

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

失業率 推移

ー 圏 ン ン

(％)

(年)

期間：2008年1月～2018年2月 月次

各国経済動向

－

ー 圏：金融政策



欧州中央銀行

ECB

4

月

26

日 理事会

金融政策 維持 決定

総裁 理事会後 会見

年明 以降 経

済指標 下振

い

昨年末

高成長 反動や悪天候

一時的要因 影響 あ 可能性 指摘

ー 圏 景気

幾分鈍化

堅調

評価



ECB

9

月

現状規模

資産買い入

予定

い

年内

資産買い入

終了 見込

い

ー

圏 消費者物価上昇率

足元前年同月比

+1

％台前半 推移

2020

年

見通

い

物価目標 達成 難

い

い

今後

物価上昇 緩や

中

ー 高 避

ECB

金融緩和 解除 急

い 見

込

ECB

金融緩和解除を急

い 見込

-1 0 1 2 3 4

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

消費者物価 推移 見通

総合

(前年比 ％)

(年)

期間：2010年1月～2018年3月 月次 消費者物価実績)

2018年4-6月期～2020年10-12月期 四半期 消費者物価見通

出所： ー ー ECB ー 基 ネ ン One 作成

注1 ： ネ ー 食品 除

注2 見通 3月時点 ECB 見通

ECB

物価目標

(2

％弱

)

見通

0 200 400 600 800 1000

15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9

ECB

資産買い入 額 推移

年/月

期間：2015年3月～2018年9月 月次)

出所：ECB ー 基 ネ ン One 作成

注 買い入 額 ECB 目標額

各国経済動向

－

中国：経済概況



2018

年

1-3

月期 実質

GDP

成長率 前年同期比

+6.8

％

2017

年

10-12

月期 同水準 伸

維持

主要国 対

中輸出や

李克強首相 重視

い

李克強指数 鈍化傾向

い

中国景気

2015

年

ャ

時 比較 依然好調 あ

当局 金融

抑制姿勢 強

徐々 減速

あ



今後 中国経済 展望

習指導部 短期的 成長

中長期的課題

対処 重視

傾向 あ

減速基調

想定

地方政府 特別債券発行額引 上 や減税 い

財政面

支え

期待

景気 底割

低い 考え

GDP

成長率 横 い推移

中国景気 徐々 減速 つつあ

5 6 7 8 9 10 11

11 12 13 14 15 16 17 18

実質

GDP

成長率 推移

政府目標 実績

前年同期比 ％

期間：2011年1-3月期～2018年1-3月期 四半期

出所：中国政府 ー ー ー 基 ネ ン One 作成

注 2016年 通年目標 6.5～7.0％ ン

年

-20 -10 0 10 20 30 40

0 3 6 9 12 15 18

11 12 13 14 15 16 17 18

李克強指数 主要国対中輸出

李克強指数 左軸 主要国対中輸出 右軸

前年同月比 ％

年 前年同月比 ％

期間：2011年1月～2018年3月 月次 主要国対中輸出 2月

出所： ー ー ー ー ー 基 ネ ン One

出所：作成

注 李克強指数 発電量 鉄道貨物輸送量 銀行貸出残高 伸 加重平均

各国経済動向

－

ー

ア：経済概況



2017

年

10-12

月期 実質

GDP

成長率 前期比

+0.4

％

5

四半期連続

成長

7-9

月期 同

+0.7

％

や

や鈍化

内訳

家計最終消費支出 好調

政府最終消費支出

寄与

今後

一時

的 弱含

輸出

好調 海外景気 背景 持 直

成長率 堅調 推移



2018

年

1-3

月期 消費者物価上昇率 前年比

+1.9

％

中銀

ン

目標 ン

2

～

3

％

引 続 下回

今後

ン

率や賃金 伸

緩や

当面 現状 金融政策 維持

見込

当面現行 金融政策 維持 想定

-3 -2 -1 0 1 2 3

10 11 12 13 14 15 16 17

実質

GDP

成長率 寄与度 推移

他 純輸出

総固定資本形成 政府最終消費支出 家計最終消費支出 国内総生産

年 期間：2010年1-3月期～2017年10-12月期 四半期

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

前期比 ％

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

10 11 12 13 14 15 16 17 18

消費者物価 推移

ン 目標 消費者物価 総合 消費者物価 平均

期間：2010年1-3月期～2018年1-3月期 四半期

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

注 平均 消費者物価 全品目 う 一定 基準 基 価格上昇率 高 い品目 低い品目 除去

各国経済動向

－

：経済動向



2017

年

10-12

月期実質

GDP

成長率 前期比

+0.05

％

7-9

月期

0.24

％

鈍化

総固定資本形成 押

上

寄与

純輸出

寄与 続い

家計最終消費支出 寄与 大幅 低下

成長率鈍化

要因

3

月 消費者物価上昇率 前年比

+2.68

％

2

月 同

+2.84

％

鈍化



中央銀行 以下 中銀

3

月 通貨政策委員会

Copom

い

政策金利

Selic

金利

6.75

％

6.50

％

0.25

％引 下

決定

公表

声明文

低迷

ン

率 中銀目標

3

～

6

％

到達

次回

5

月会合

利下

可能性 示唆

次回会合

利下

見込

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3

10 11 12 13 14 15 16 17

実質

GDP

成長率 寄与度 推移

家計最終消費支出 政府最終消費支出 総固定資本形成 純輸出

他 実質GDP

期間：2010年1-3月期～2017年10-12月期 四半期

出所： 地理統計院 ー 基 ネ ン One 作成

前期比 ％

年

0 2 4 6 8 10 12 14 16

10 11 12 13 14 15 16 17 18

消費者物価上昇率 政策金利

物価目標 ン 政策金利

消費者物価上昇率前年比 ％

年 期間：2010年1月～2018年3月 月次 消費者物価上昇率

2010年1月4日～2018年4月27日 日次 政策金利

各国経済動向

－

イン ：経済概況



ン 経済

2017

年

10-12

月期 実質

GDP

成長率 前年同期比

+7.2

％

7-9

月期 同

+6.5

％

加速

回復傾向

中央銀行 あ

ン 準備銀行

RBI

4

月 公表

見通

2017-18

年度

+6.6

％

2018-19

年度

7.4

％

2019-20

年度

+7.7

％

実質

GDP

成長率 加速

見通

い



RBI

4

月 行わ

金融政策委員会

い 政策金利 据え置

ン

上振

指摘

中立的 政策

ン

維持

後公表

2018

年

3

月

ン

率

前年同月比

+4.3

％ 前月

若干低下

当面 物

価動向

現行 金融政策 維持

当面 現行 金融政策を維持

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

14 15 16 17 18

ン

率 推移

年 期間：2014年1月～2018年3月 月次

出所： ン 財務省 ー ー ー 基 ネ ン One

出所：作成 前年同月比 ％

ン 目標

4レ2％ ン

2 3 4 5 6 7 8 9

2012-13 2013-14 2014-15 2015-16 2016-17 2017-18 2018-19 2019-20

実質

GDP

成長率 推移

前年度比 ％

期間：2012-13年～2019-20年 年度 4月～3月 2017-18年以降RBI見通

出所：RBI ー ー ー 基 ネ ン One 作成

見通

▶

Chapter

3

市場動向 概況

当面

相場想定

相場見通し

(

今後

1

ヵ月

)

・

ーン

工業株価平均

日経平均株価

米国

10

年国債利回

日本

10

年国債利回

米

/

円

業績見通 改善や減税効果

期待感 相場 下支え材料

一方

米長期金利 上昇懸念や米国 通商政策 巡

保護主義

懸念

重

短期的

神経質 展開

予想

国内景気 回復や日本企業 底堅い業績見通

相場 下支え材料

株価 底堅い推移 予想

い

米中貿易摩擦

懸念や日米政治情勢

相場 重

可能性 あ

米景気 緩や

拡大基調 見込

中 米連邦準備理事会

FRB

金融政策正常化 進展

金利上昇要因

考え

米賃金上昇 緩慢

鑑

米国長期金利

ン 内推移 見込

海外金利動向

留意 必要

日銀

長短金利操作付 量的・質的金融緩和

10

年国債金利

％程度 推移

う 長期国債 買い入

行う

い

金利 横 い圏

推移 見込

米

FRB

金融政策 正常化 緩や

進

中 下支え

一方 米国 通商政策

政治情勢

巡 不透明感 重

可能性

対円

合い 展開 予想

・

ーン

工業株価平均

日経平均株価

米国

10

年国債利回

日本

10

年国債利回

米

/

円

出所： ー ー ー 基 ネ ン One 作成

注 国内REIT：東証REIT指数 米国REIT：FTSE NAREIT ー ・ ・REIT・ ン 豪州REIT：S&P 豪州 REIT ン 全 現地通貨 ー

ヵ月 ヵ月

ウ ン 工業

株価 均

24,163 +0.25 ▲ . +15.39 +35.44

A X指数 12,612 +4.26 ▲ . +1.40 +10.11

日経 均株価 22,467 +4.72 ▲ . +17.04 +15.10

M Ｉエ ン

ン

1,164 ▲ . ▲ . +19.07 +11.13

米国 IT 配当込 16,226 +0.52 ▲ . ▲ . +15.23

国 IT 1,728 +2.36 ▲ . ▲ . ▲ .

国 IT 配当込 3,358 +2.55 +0.04 +3.83 +2.79

豪州 IT 配当込 699 +4.31 +1.06 +1.56 +24.81

米国 . ％ +0.21 +0.25 +0.67 +0.92

米国 債券 . ％ ▲ . +0.36 +0.47 +0.11

日 . ％ +0.01 ▲ . +0.04 ▲ .

. ％ +0.06 ▲ . +0.24 +0.19

債 券 利 回

月 値

騰落率 ％ 債券 変化幅

R E I T

株 式

ヵ月 ヵ月

1.21 ▲ . ▲ . +10.83 +7.60

英 ン 1.38 ▲ . ▲ . +6.26 ▲ .

豪 0.75 ▲ . ▲ . +0.56 ▲ .

3.50 ▲ . ▲ . ▲ . ▲ .

人民元 6.33 ▲ . ▲ . +8.74 ▲ .

ン 66.48 ▲ . ▲ . ▲ . ▲ .

米 109.34 +2.88 +0.14 ▲ . ▲ .

132.05 +0.85 ▲ . +8.67 ▲ .

英 ン 150.49 +1.06 ▲ . +4.20 ▲ .

豪 82.33 +0.90 ▲ . ▲ . ▲ .

31.18 ▲ . ▲ . ▲ . ▲ .

人民元 17.26 +2.19 ▲ . +6.61 ▲ .

ン 1.64 +0.33 ▲ . ▲ . ▲ .

為 替 対 為 替 対

月 値

騰落率 ％

17,000 19,000 21,000 23,000 25,000

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月 2017年4月末～2018年4月末：日次

円

19,000 20,500 22,000 23,500 25,000 26,500 28,000

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

米

2017年4月末～2018年4月末：日次

市場動向

–資産編



前月 相場動向



今後 見通



1

ヵ月 予想 ン

米国株式



前月 相場動向

・

ーン 工業株価平均



今後 見通

・

ーン 工業株価平均：

23,500

～

26,000

米



1

ヵ月 予想 ン

• 4月 米 国 株 式 市 場 ・

ーン 工業株価平均 上昇

• 上旬 米中貿易摩擦 懸念 値動 荒い展開

中旬 中国 習国家主席 10日

演説 市場開放方針 示 や米国企業決算発表 期待 強

上昇 下旬

米長期金利上昇や 高 懸念 重 株価 上昇幅 縮小

金利動向へ 懸念

神経質 展開

業績見通 改善や減税効果 期待感 相場

下支え材料 一方 米長期金利 上 昇懸念や米国 通商政策 巡 保護主義 懸念 重 短期的 神経質

展開 予想 鉄鋼・

製品 輸入関税や原油高 米国企業 上昇懸念 強 可能性 あ 上昇

要因・米国景気 拡大基調_{・良好 企業業績見通}

下落 要因

・米長期金利 上昇懸念 ・原材料 上昇懸念 ・米中貿易摩擦 懸念

国内株式

• 4月 国内株式市場 日経平均株

価 上昇

• 月初 米国 株 売 一時広 受 国内 株式市場 調整 場面 あ

後株価 月間 通 上昇 米 高円安 進 行 や 市場開放方針 示 中国 習国家主席 演説 受 米中貿易摩擦 懸念 和

い 背景

日経平均株価

上昇 要因

・国内景気 回復 ・底堅い企業業績見通 ・米国景気 拡大基調

下落 要因

・米中貿易摩擦 懸念 ・地政学

・日米 政治情勢 巡 不透明感

底堅い推移を予想

国内景気 回復や日本企業 底堅い業績見通 相場 下支え材料

株価 底堅い推移 予想 い 米中貿易摩擦 懸念や日米政治情勢 相場 重 可能性 あ

900 1,000 1,100 1,200 1,300

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月 2017年4月末～2018年4月末：日次

300 330 360 390 420 450 6,500 8,000 9,500 11,000 12,500 14,000

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

英国 左軸 左軸 欧州 右軸

2017年4月末～2018年4月末：日次

市場動向

–資産編

ー ン 株式

ー ン 株価指数

※MSでね ー ン ・ ー ・ ン 使用

• 4月 ー ン 株式市場

下落

• 月前半 米中貿易摩擦 懸念 重 場面 あ

総 横 い圏内 推移

月後半 米長期金利 上昇 嫌

気 下落 月末

米長期金利 上昇一服 伴い下 落幅 縮小

上昇 要因

・新興国経済 成長

・構造改革 通 中長期的 持 続可能 成長余地 拡大

下落 要因

・米中貿易摩擦 懸念 ・米長期金利 上昇懸念

・中国 金融市場や景気 対 懸念 ・米国 政治情勢 巡 不透明感

合い 展開を予想

新興国経済 成長 下支え材料 一 方 米長期金利 上昇や米 高進展 懸 念 相場 重 可能性 合い 展開 予想 米中貿易摩擦 懸念 相場 重 可能性 引 続 注意 必要

DAX

指数：

12,000

～

13,000

上昇

要因・良好 企業業績見通_{・欧州景気 改善基調継続}

下落 要因

・ ー 高再開 懸念 ・米中貿易摩擦 懸念 ・地政学

緩や

上昇を予想

良好 企業業績見通 や総 堅調 経済動向 背景 緩や 上昇 見込

一方 欧州 金融政策正常化 巡 思 惑 伴う ー 高再開 懸念や 米中貿易 摩擦 懸念 重 可能性 あ

今年 入 下振 目立 あ 経 済指標 動向 留意 必要

欧州株価指数

※英国：FTSE100指数 ：DAX指数

※欧州： ・ ー 600指数 使用

• 4月 欧州株式市場 DAX

指数 上昇

• 月前半 米中貿易摩擦 懸念 重 場面 あ

月後半 対米 ー 下落

転 支え 上昇

欧州長期金利 低位 相場 支え 考え

欧州株式



前月 相場動向



今後 見通



1

ヵ月 予想 ン



前月 相場動向

2,900 3,050 3,200 3,350 3,500 1,550 1,650 1,750 1,850 1,950

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

東証REIT指数 左軸

東証REIT指数 配当込 右軸 2017年4月末～2018年4月末：日次

14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月 2017年4月末～2018年4月末：日次

市場動向

–資産編

米国

REIT

米国

REIT

※なへSど ひづRどねへ ー ・ ・REIT・ ン

配当込 使用

• 4月 米国REIT市場 上昇

上昇幅 抑制

• 月前半 米中貿易摩擦 懸念 重 上値重 推移

月後半 米中貿易摩擦 懸念 和 選好 改善 一方 原油高 伴う米長期金 利 上昇 嫌気 前半 続 上 値重 推移

上昇

要因・米国景気 緩や_{・不動産 ン ン}拡大 _改善

下落 要因

・米国 金融政策正常化進展 ・米長期金利 上昇懸念 ・不動産需給 ン 悪化

米長期金利を

神経質 展開

米国 金融政策正常化観測 高 伴う米 長期金利上昇懸念 背景 短期的 不安 定 動 続 見込 緩や 拡 大 続 米国景気や 選好 改善

上振 要因 得 一段 金利上 昇 依然注意 必要

J-REIT

• 4月 J-REIT市場 上昇

• 月前半 米中貿易摩擦 懸念 重 上値重 推移

月後半 米 高円安 進 行 伴う国内株式 上昇

選好 改善 上昇

東証

REIT

指数

上昇

要因・良好 不動産_{・投資家 利回 追求 動}ン ン

下落 要因

・国内投資家 売 需給悪 化懸念

・欧米金利 上昇懸念

緩や

回復基調をた

予想

引 続 欧米 金利上昇懸念 残

選好 改善や相対的 高い配当金利回 背景 J-REIT市場 緩や 回復

基調 予想 一方 米中貿 易摩擦 懸念 伴う 回避 強

注意 必要



前月 相場動向



今後 見通



前月 相場動向

550 600 650 700 750 800

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月 2017年4月末～2018年4月末：日次

市場動向

–資産編

豪州

REIT

豪州

REIT

※SおP豪州REIT ン 配当込 使用

• 4月 豪州REIT市場 上昇

• 月前半 堅調 豪州 小売売上高 や豪州準備銀行 RBA 政策金利

据え置 受 上昇

後 米国 同様 豪州 長期金 利 上昇基調

上昇幅 縮小 月後半 堅調 商品市況 背景 豪州経 済 期待や豪州長期金利 上昇一 服 受 上昇

上昇

要因・豪州景気 緩や_{・相対的 高い配当利回 水準}回復期待

下落

要因・_{・米国金利 上昇懸念}回避姿勢 強 可能性

中長期的

底堅い推移を見込

短期的 米国 政治的 不透明感 伴い 回避 動 強 可能性や 米 長期金利 動向 留意 必要 考え

中長期的 豪州景気 緩や 回復期待 背景 不動産市況 改 善 相対的 高い配当利回 水準

底堅い推移 見込



前月 相場動向

5.6 5.9 6.2 6.5 6.8 1,720 1,750 1,780 1,810 1,840

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

指数 左軸 利回 右軸

％

2017年4月末～2018年4月末：日次

1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

％ _{2017年4月末～2018年4月末：日次}

市場動向

–資産編

米国債券

米国

10

年国債利回

米国

10

年国債利回 ：

2.7

～

3.1

％

• 4月 米 国 債 券 市 場 10年 国

債 下落 金利 上昇

• 月初旬 米中貿易摩擦や 情 勢 巡 不透明感 金利 上

い展開

後 米中貿易摩擦 巡 懸念 一旦 後退 や 原油高 背景

上昇基調 強 ％台 乗

月末 上

昇幅 やや縮小

金利 上昇 要因

・米国景気 拡大基調 ・米国 金融政策正常化

進展

・米国 財政悪化懸念

金利 低下 要因

・米賃金上昇 緩慢 ・米中貿易摩擦 懸念

・米国 政治情勢 巡 不透明感

米国ハイイー

債券

• 月 米国 ー 債券市 場 上昇

• 月初旬 小動 後 米 中貿易摩擦 警戒感 一旦後 退 や 原油価格 上昇

背景 堅調 推移 下旬 以降 米長期金利 上昇 嫌 気 上昇幅 縮小

米国ハイイー

債券

※てんりづ ン ・US・ ャ ・ ・

ー ・ ン 使用

価格 上昇 要因

・米国景気 拡大基調 ・相対的 高い利回 水準

価格 下落 要因

・米国 金融政策正常化 進展

・米中貿易摩擦 懸念

・米国 政治情勢 巡 不透明感



前月 相場動向



今後 見通



1

ヵ月 予想 ン



前月 相場動向



今後 見通

金利

ン 内

推移を見込

米国景気 緩や 拡大基調 見込 中

FRB 金融政策 正常化 進

金利上昇要因 一方 米賃金 上昇 依然緩慢 や 米中貿易 摩擦 警戒感 米国 政治情勢 巡 不透 明感 鑑 金利 ン 内 推 移 見込

底堅い推移を予想

米国 金融政策正常化 進展 対 警戒感 高 や 米中貿易摩擦 懸念

回避 動 強 可能性 留意 必要 一方 米国景気

拡大基調 継続 や 相

対的 高い利回 求 投資家需要 一定

程度見込 底堅 推移

0.0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

英国

％ 2017年4月末～2018年4月末：日次

-0.05 0.00 0.05 0.10 0.15

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

％ _{2017年4月末～2018年4月末：日次}

市場動向

–資産編

欧州債券

欧州

10

年国債利回

10

年国債利回 ：

0.3

～

0.8

％

• 4月 欧州債券市場 10年

国債 下落 金利 上昇

• 月初以降 中旬 金利 横 い圏 後 米長期金利 上昇 背景 上昇

月末 26日 欧

州中央銀行 ECB 理事会後

総裁 発言 受 今後 金融 政策正常化 対 慎重 見方

上昇幅 縮小

金利 上昇 要因

・欧州景気 改善基調継続 ・ECB 金融政策 正常化

金利 低下 要因

・政治情勢 巡 不透明感 ・ ー 高再開 懸念

金利 低位

推移を見込

ー 圏 景気 堅調 や

ECB 金融政策 正常化 向 う

金利 上昇要因 考え 一方

政治情勢 巡 不透明感 背景 金利 低位 推移 見込

国内債券

• 月 国 内 債 券 市 場 10年 国

債 横 い 金利 横 い

• 月上旬 米中貿易摩擦 巡 不透 明感 高 や 国内債券市場 需 給引 締 意識 中 金利 低位 推移 後中旬 以降 米長期金利上昇 受

上昇 月末

上昇幅 縮小 前月末比 横 い

日本

10

年国債利回

金利 上昇 要因

・米長期金利 上昇懸念 ・国内景気 回復

金利 低下 要因

・日銀 国債買い入

・ 回避 動 強 可能性

金利 横 い圏

推移を見込

引 続 海外金利動向 留意 必要 日銀 長短金利操作付 量的・ 質的金融緩和 10年国債金利

％程度 推移 う 長期国債 買い入 行う い 金利 横 い 圏 推移 見込

日本

10

年国債利回 ：

0.00

～

0.10

％



前月 相場動向



今後 見通



1

ヵ月 予想 ン



前月 相場動向



今後 見通

104 107 110 113 116

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

米 /円

米 安 円

米 高

2017年4月末～2018年4月末：日次

1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 115 120 125 130 135 140 145

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

ー /円：左軸

ー /米 ：右軸

円 米

ー 高

ー 安

2017年4月末～2018年4月末：日次

• 月 ー 対米 下落

• 月前半 米中貿易摩擦 懸念 ぶ 中 ー 合い

推移 後 欧州 景

況感指数 悪化 や 米長期 金利上昇 伴う米 高 進展

背景 下落

市場動向

–為替編

米

米

/

円：

105

～

112

円

米

ー

ー

ー

/

米

：

1.18

～

1.23

米

• 4月 米 対円 上昇

• 月前半 米中貿易摩擦 懸念 ぶ 中 情勢 巡 地政学

高 意識

投資家 回避姿勢 緩和 対円 上昇 月後半 原油高 伴う ン 期待 強 や国債需給 悪化懸念 米 国金利上昇 受 上昇

上昇 要因

・米国 金融政策正常化 進 展

・日銀 金融緩和継続

下落 要因

・政治情勢 巡 不透明感

・日欧中銀 金融政策 正常化 巡 思惑

合い 展開を予想

米 FRB 金融政策 正常化 緩や

進 中 下支え 一方

米国 通商政策 政治情勢 巡 不透明感

重 可能性 対円 合い

展開 予想 米国 長期金利動向 注視 展開 予想

上昇

要因 ・欧州景気 改善基調継続_・ECB 金融政策 正常化

下落

要因 ・政治情勢 巡 不透明感_{・ ー 高再開 懸念}

合い 展開を予想

足元 ー 圏経済 成長 ー 幾分緩や

見方や 政治

情勢 巡 不透明感 下落要因 今後 ー 圏景気 引 続 堅調 や ECB 金融政策

正常化 向 う ー 上昇要

因 考え ー 対米

合い 展開 予想



前月 相場動向



今後 見通



前月 相場動向



今後 見通

対円

今後

1

ヵ月 見通

対米

今後

1

ヵ月 見通

1.20 1.25 1.30 1.35 1.40 1.45 135 140 145 150 155 160

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

ン /円：左軸

ン /米 ：右軸

円 _米

ン 高

ン 安

2017年4月末～2018年4月末：日次

6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 15.5 16.0 16.5 17.0 17.5 18.0

17年4月 17年8月 17年12月 18年4月

人民元/円：左軸

米 /人民元：右軸 逆目盛

円 人民元

人民元高

人民元安

2017年4月末～2018年4月末：日次

• 月 英 ン 対米 下落

• 月初旬 小動 推移 後 原 油高 受 英 ン 上昇

後 月 英消費者物価指数 伸 鈍化

や ン ン 銀行 BOE

月 金融政策委員会 利上 動 見方 後退 米

高 進展 背景 下落

市場動向

–為替編

人民元

• 4月 人民元 対米 下落

• 月前半 米中貿易摩擦 懸念 ぶ 中 情勢 巡 地政学

高 意識

人民元 横 い 推移 月 後半 原油高 伴う ン 期待

強 や国債需給 悪化懸念 米国金利上昇 受 米 高進 展 下落

人民元

上昇

要因 ・中国人民銀行 人民元安定化姿勢_{・中国 経常黒字}

下落 要因

・米国 金融政策正常化 進 展

・中国 資金流出懸念

圏

推移を見込

当面 米国 金融政策正常化 進展 米 下支え 人民元 上値 抑制

中国人民銀行 人民 元安定化姿勢 継続 考え

対米 人民元 圏 推移 見込

上昇

要因・原油価格 底堅い推移_・BOE 利上 観測

下落 要因

・通商協議 EU離脱交渉 巡 先

行 不透明感 ・景気 減速懸念

英 ン

英 ン

圏

推移を見込

原油価格 底堅い推移 英 ン 上昇 要因 一方 今後 通商協議 行方 欧州連合 EU 離脱交渉 巡 先

行 不透明感や 英国景気 減速懸念

下落要因 挙 中 今

後 英 ン 圏 推移 見込



前月 相場動向



今後 見通



前月 相場動向



今後 見通

対米

今後

1

ヵ月 見通

対米