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資 金 循 環 と 金 融 需 給 構 造
FlowofFundsandtheStructureofFinancialTransactions
1.は じめ に
2.金 融 シ ス テ ム の概 念
金 融 シス テ ム の概 念 的 枠 組 み 金 融 構 造 を 決 定 す る要 因 3.経 済 シス テ ム の資 金 循 環
貨 幣 の 循 環 経 路 経 済 活 動 と資 金 循 環 4.金 融 シ ス テ ム の 資 金 循 環
1.は じ め に
岸 野 文 雄
FumioKISHINO
現 在,わ が 国 の 金 融 に は きわ め て急 速 で大 規 模 な 金 融 革 新 が み られ る.こ れ は 多 くの 人 の一 致 した 認 識 と な って い る.こ の よ うな 大 規 模 な 金融 革 新 の も とで は,金 融 構 造 は大 幅 な 変 化 を きた し,金 融 シ ス テ ム も変 容 を 遂 げ
よ う とし て い る.
金 融 取 引 の 状 況 を 全 体 と し て 捉 え よ う とす る と き,通 常 行 わ れ る基 本 的 な 分 析 は 「資 金 循 環 」 構造 を検 討 す る こ とで あ る.こ れ ま で は 金 融 を取 り巻 く制 度 的 環 境 は与 件 と して 捉 }る こ とが 可 能 で あった が,現 在 の よ うな 金 融 革 新 の も とで は,各 種 の 規 制 体 系 も変 化 を 遂 げ つ つ あ る の で,そ こ ま で視 野 を広 げ る こ
とが 必 要 に な っ て き て い る.
変 化 しつ つ あ る個 別 の 金 融 現 象 を ミク ロ的 に考 察 す る こ と も重 要 な 研 究 の方 法 で あ る が,金 融 シ ス テ ム 自体 が 変 容 を遂 げ よ うと し て い る と き に は,金 融 シ ス テ ム の マ ク ロ的 な
金融取 引の構造 と機能 金融 システ ムの類型化 5.わ が 国の資 金需給構造
わ が国の資金循環 金融構造 変化 の背景 6.金 融 市場 構造 の類型化
金融市場 の類 型化 金融市場構 造 の分析 把 握 が第 一 に要 請 され る.
そ こで 本 稿 で は,全 体 と し て の金 融 需 給 構 造 に つ い て基 本 的 な整 理 と検 討 を 行 うこ とに す る.金 融 構 造 の変 化 は 多 種 多様 な 側 面 を も つ が,金 融 シ ス テ ム に お け る資 金 循 環 構 造 に 注 目 して,金 融 資 産 の需 給 構 造 や そ の変 化 の 過 程 を 検 討 す る.
と くに,金 融 構 造 を 分 析 す る場 合 の基 本 と な る金 融 構 造 の類 型 化 の研 究 に つ い て検 討 を す す め た い.金 融 資 産 の需 給 構 造 や そ の変 化 を分 析 す る に あ た っ て は,そ の 背 後 の 経 済 全 体 の 行 動 分 析 や 制 度 的環 境 の考 察 は 欠 か せ な い が,こ こ で は そ れ らが 金 融 市 場 に お い て 資 金 需 給 の変 化 と し て現 わ れ る もの と捉 え,も
っぱ ら金 融 の市 場 構 造 を 中 心 に考 察 して い く こ と に した い.
2。 金 融 シ ス テ ム の 概 念
「金 融 シ ス テ ム」 の概 念 的 枠 組 み
金 融 現 象 や 金 融 の仕 組 み を捉 え る包 括 的 な
5S季 刊 創 価 概 念 の 一 つ と し て,近 年,「 金 融 シ ス テ ム 」
とい う用 語 が ポ ピ ュ ラ ー に な っ て い る.こ れ と類 似 の概 念 に 「金 融 構 造 」 と い う用 語 が あ る.こ れ ら の概 念 につ い て は これ ま で の と こ ろ 確 定 した 定 義 が な く,論 者 に よ っ て さ ま ざ ま な ニ ュ ア ソス で語 られ て い る の が 現 状 で あ る.1}
今 回 の よ うに 金 融 革 新 が 急 速 な 展 開 を 遂 げ,金 融 現 象 が 大 き く 変 化 して い るな か で は,こ う した 概 念 を 明確 に規 定 す る こ と は 困 難 で あ ろ う.し か し基 本 的 な 概 念 の規 定 は き わ め て重 要 で あ る.「 金 融 シ ス テ ム」と 「金 融 構 造 」 の概 念 の 使 用 上 の混 乱 の一 つ は,基 本 的 な 位 置 づ け の 問 題 に あ る.両 者 を 同 義 とす る もの,い ず れ か を包 括 概 念 と捉 え る もの, 並 列 関 係 とみ なす もの等 さ ま ざ ま な使 い 方 が
され て い る.
本 稿 で は,こ の よ うな概 念 規 定 を本 格 的 に 行 うこ とは 主 眼 で は な い の で,以 下 で は 次 の よ うな概 念 的 枠 組 み に よ っ て 議 論 を 進 め る こ と にす る.
金 融 擬 度 と は,金 融 に 係 わ る法 ・規 制 ・行 政 ・慣 行,お よび 金 融 機 関 や 金 融 市 場 等 の 金 融 諸 組 織 の総 体 と定 義 され る.し た が っ て, 金 融 制 度 と は 一 定 期 間 に お い て は 多 少 と も支 配 的 で あ る よ うな 金融 の枠 組 み を 指 す も の と い え る.一一方,金 融 構 造 とは,金 融 制 度 に よ っ て 与}ら れ る金 融 的 な 枠 組 み の な か で,各 種 の経 済 主 体 の 金 融 行 動 の 様 式 や 金 融 取 引 の形 態 と い った 構i造的 な側 面 を意 味 す る概 念 で あ
1)「 金 融 構 造 」 に 関 す る諸 概 念 を 整 理 し 構 造 論 の枠 組 み を 検 討 した 論 稿 と して,西 川 元 彦[3コ が 体 糸 的 な 展 望 を行 な っ て い る.ま た,わ が 国
の金 融 構 造 に っ い て の 最 近 の 体 系 的 な 研 究 書 と して那 須 正 彦[7コ が あ る.本 稿 で の 基 本 的 な考 察 は,本 書 に 負 う と ころ が 多 い.
経 済 一L.集Vol.XVII,No.4
る.つ ま り 「金 融 シ ス テ ム」 と は,こ れ らの 金 融 制 度 と金 融 構 造 を包 括 す る概 念 で あ る.
こ の 金 融 シス テ ム は,こ れ を取 りま く環 境 条 件 と し て の経 済 的 ・技 術 的 な 諸 条 件 に よ っ て 規 定 され る こ と に な る.し か し,金 融 現 象 を 直 接 の対 象 と して 考 察 す る場 合 に は,金 融 シ
ス テ ム が 主 要 な枠 組 み とな る。
この よ うな 意 味 か ら金 融 制 度 と金 融 構 造 の あ い だ に は 密 接 な 関 係 が存 在 す る.ま ず,金 融 制 度 は金 融 の枠 組 み に ほ か な ら な い か ら経 済 主 体 の金 融 活 動 や 取 引 の あ り方 に決 定 的 な 影 響 を 及 ぼ す こ とに な る.つ ま り金 融 構 造 は 金 融 制 度 に よ って 大 幅 に制 約 され るわ け で あ る.一 方,経 済 主 体 の 金 融 活 動 や 取 引 の あ り 方 は,長 期 的 に は新 しい 慣 行 を 生 み 出 す な ど の変 化 を示 し,そ れ ま で 支 配 的 で あ った 金 融 制 度 と矛 盾 を き たす よ うに な る.こ れ らの諸 力 はや が て法 や 規 制 を 変 え る原 動 力 と し て作 用 す る よ うに な る.こ の よ うに金 融 制 度 と金 融 構 造 と は金 融 シ ス テ ム に お い て 相 互 的 な 関 係 を も っ て影 響 し合 っ て い るわ け で あ る.
さ らに,金 融 シ ス テ ムを 取 りま く経 済 的 ・ 技 術 的 な環 境 条 件 の 変 化 も金 融 制 度 や 金 融 構 造 を変 化 させ る.と くに近 年 の 金 融 現 象 の大 幅 な変 化 は,一 連 の経 済 的 ・技 術 的 な環 境 条 件 の変 化 に よ る と ころ が 大 き い.2)内 外 の 金 融 諸 条 件 の変 革 の要 因 は,具 体 的 に は さ ま ざ ま な 金 融 市 場 に お け る需 給 構 造 の 変 化,通 信 や 情 報 技 術 の進 展 に伴 な う金 融 サ ー ビス の 供 給 条 件 の 変 化,そ れ ら の変 化 に促 され た規 制 体 系 の変 革 な ど にみ られ る.こ れ ら の変 化 は 金 融 シ ス テ ム変 革 の原 動 力 で あ り,従 来 の 金
2)こ の よ うな 典 型 と し て,通 信 ・情 報 技 術 の 発
展 が あ げ られ る.と くに 金 融 サ ー ビス の供 給 条
件 の変 化 や 決 済 機 構 の 効 率 化 は,通 信 ・情 報 技
術 の進 展 に 大 き く依 存 して い る とい え る,
March1988
融 シ ス テ ム の あ り方 を 根 本 的 に変 革 させ る.
さ らに は 金 融 と実 物 経 済 との 相 互 関 係 さk変 容 させ る こ とに な るで あ ろ う.
以 上 に み た よ うに,金 融 制 度 が 一 定 期 間 に わ た っ て支 配 的 な 金 融 の 枠 組 み を与 え る もの とす る と,つ ま り制 度 的 な 与 件 とす る と,金 融 シ ス テ ム の分 析 の主 眼 は も っば ら金 融 構 造 に 向 け られ る こ と に な る.種 々 の金 融 現 象 を マ ク ロ的 に 分 析 し よ う とす る場 合 に は,ま ず 第 一 に 金 融 構 造 の 内 容 を検 討 す る 必 要 が あ る。 そ こ で次 に金 融構 造 の 内 容 につ い て 明 ら か に し よ う.
岸野文 雄:資 金循環 と金融需 給構造
金 融 構 造 の決 定 要 因
金 融 構 造 とい う概 念 は 」 ・G・ ガ ー レ イ と E・S・ シ ョ ウ に よ っ て導 入 され た.彼 等 は 金 融 構 造 とい う概 念 を 導 入 す る こ と に よ っ て,資 金 需 給 す な お ち金 融 資 産 の需 給 とそ の 蓄 積 ・成 長 を考 察 した.3>こ の よ うな 経 緯 か ら,金 融 構 造 分 析 の柱 は金 融 資 産 の 流 れ の マ ク 慨的 な考 察 に あ っ た わ け で あ る,し た が っ て,金 融 構 造 分 析 の中 心 は資 金 循 環 の型 に つ い て の分 析 に あ て られ て い る,
金 融 構 造 を 定 義 す る に あ た っ て,資 金 循 環 の構 造 を 中 心 と し て捉 え よ う とす る こ とが 一 般 的 で あ る.那 須 正 彦 氏 に よ る と金 融 構 造 は 次 の よ うに定 義 さ れ る.す な わ ち,「 金 融 構 造 とは 実 体 経 済 に お け る経 済 諸 部 門 の貯 蓄 ・ 投 資 差 額 の総 体(部 門 別 資 金 過 不 足 のパ タ ー
ソ)を 基 本 的 背 景 に,所 与 の 金 融 シス テ ム を 制 度 的 制 約 条 件 とす る各 部 門(経 済 主 体)の 資 産 ・負 債 選 択 に よっ て決 ま る資 金 循 環 の型
3)ガ ーレイ 瓢シ 澱ウの理論 の詳 細な分析 を行な った研 究書 として,山 田 良治X15コがあ る.ガ ー レイ=シ ョウの体 系を総合的 に考 察 した文 献 と して貴重 な資料 のひ とっ とい え る,
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で あ る」 と い う。4)この 定 義 に み られ る よ う に金 融 溝 造 を 「資 金 循 環 の型 」 と限 定 し て し ま うこ とに は異 論 が あ るか も知 れ な い が,金 融 構 造 とい う用 語 の イ メ ー ジ と し て資 金 循 環 の型 は本 質 的 な要 因 とみ られ る ので,本 稿 で は ひ と まずrL.の定 義 に も とず い て 議 論 を 進 め る こ と にす る.こ こ で は む し ろ 「資 金 循 環 」 と い う側 面 を 積 極 的 に検 討 す る こ とに主 眼 を お くこ とに した い.
さ て,金 融 構 造 が 資 金 循 環 の型 と し て理 解 され る と,次 の問 題 は資 金循 環 の型 を決 定 す る要 因 は何 か とい うこ とに な る.こ れ は 金 融 構 造 を 分 析 す る基 本 的 な 問 題 で あ る と 同 時 に,そ の 内 容 を 詳 細 に考 察 す る こ と は金 融 構 造 そ の も の を論 ず る こ と にな るわ け で あ る.
い ま,基 本 的 な 要 因 を 探 って み る と,以 下 の 3つ の要 素 に分 け られ る.ま ず 第1に は,経 済 の実 物 的 な動 き,と りわ け 経 済 の 諸 部 門 の 貯 蓄 ・投 資 活 動 の あ り方 で あ る.国 民 経 済 の 実 物 面 に お け る動 き は,そ れ ぞ れ の 部 門 の 資 金 過 不 足 と して 資 金 循 環 表 に 示 され る.し た が っ て資 金 循 環 表 に あ らわ れ る計 数 を 分 析 す る こ とが 金 融 構 造 分 析 の 第 一 歩 で あ り,マ ク 牌的 な考 察 の主 要 な作 業 に な る と い うわ け で あ る。
資 金 循 環 の型 を 決 め る第2の 要 因 は,経 済 諸 部 門 の資 産選 択 行 動 で あ る.こ の よ うな 資 産 選 択 行 動 の結 果 と し て,金 融 構 造 の基 本 で あ る い わ ゆ る直 接 ・間 接 金 融 比 率 が 形 成 され るわ け で あ る.経 済 諸 部 門 の資 産 選 択 行 動 そ の も の の分 析 は ミク ロ的 分 析 に属 す るが,そ の結 果 と し て の直 接 ・間 接 金 融 比 率 の概 念 は マ ク 醤的 概 念 で あ り,金 融構造 分析 にお いて 申 心 的 な 役 割 を果 た し て きた.直 接 ・間接 金
4)那 須 正 彦E7]2頁.
6Q季 刊 創 価 融 比 率 は い わ ば単 純 な2分 法 に 過 ぎ な い もの
で あ る が,経 済 諸 部 門 問 の 多様 な資 産 選 択 行 動 の 帰 結 とい う点 か ら金 融 構造 分 析 に お け る 中 心 的 な 役 割 を 占め て き た も の と思 わ れ る.
直 接 金 融 ・間 接 金 融 の概 念 は,金 融 方 式 あ る い は資 金 調 達 構 造 に他 な ら な い.こ れ は経 済 の各 部 門 の 金 融 資 産 ・負 債 構 造 と も対 応 す る こ とに な り,金融 構 造 分 析 の一 側 面 で あ る.
資 金 循 環 の 型 を規 定 す る第3の 要 因 は,い わ ゆ る金 融 シ ス テ ムで あ る.こ れ は,各 種 の 金 融 機 関 を は じめ,金 融 市 場 や 証 券 市 場 の在 り方,さ ら に は公 的 規 制 や 金 融 政 策 等 の金 融 に 関 す るす べ て の枠 組 み,つ ま り 制 度,改 革,慣 行 な どを 含 む もの で あ る.経 済 的 ・技 術 的 環 境 の変 化 は制 度 や 慣 習 の変 化 に波 及 す るが,こ れ らの 変 化 を新 しい 金 融 現 象 に反 映 させ る主 体 は民 間 経 済 部 門 で あ る.民 間 の 経 済 活 動 が 変 化 の 原 動 力 と な り,金 融 革 薪 と い
う形 で発 露 され る こ と に な る,
金 融 シ ス テ ム は,各 経 済 主 体 の 資 産 選 択 行 動 へ の制 約 条 件 とな る.一 方,金 融 資 産 の蓄 積 に 伴 う資 産 選 択 行 動 の 変 化,す な わ ち金 利 選 好 の高 ま りや 資 産 選 択 の多 様 化 な ど は,金 融 シ ス テ ム に影 響 を与 え る.他 方,実 物 経 済
の 動 き は 経 済 主 体 の資 産 選 択 に影 響 を与 え, 逆 に 金融 シ ス テ ム の 効 率 性 は実 体 経 済 の パ フ
ォー マ ン ス に 影 響 す る.し た が っ て,こ れ ら の要 因 が 相 互 に影 響 を与 え.なが ら複 雑 に絡 み 合 い,金 融 構 造 を 規 定 し,ま た 変 化 させ て い くの で あ る.そ こ で次 に,資 金 循 環 の 側 面 に 焦 点 を あ て,金 融 構 造 の 仕 糧 み や 機 能 の検 討 を進 め る ご と に し よ う。
3.経 済 シ ス テ ム の 資 金 娠 環 貨幣の循環経路
経i済 論 集Val,xvzzNo.4
経 済 シ ス テ ム に お け る貨 幣 の 流 通 は,そ の 性 格 か ら2種 類 に分 け られ る,ケ イ ン ズ は こ れ を 「貨 幣 の産 業 的 流 通 」 と 「貨 幣 の 金 融 的 流 通 」 と名 づ け た.い うま で もな く前 者 は財
・サ ー ビ ス の 流 れ と反 対 方 向 へ の貨 幣 の 流 れ で あ り,後 者 は 金 融 資 産 ・負債 の 流 れ に か か わ る流 れ で あ る.貨 幣 が 経 済 社 会 の なか で 金 融 的 に 流 通 す る と い う視 点 は,経 済 シ ス テ ム の な か の金 融 シ ス テ ム の位 置 づ け を示 す もの とみ る ご とが で き る.今 日の 高 度 化 した 経 済 社 会 に あ っで は金 融 シ ス テ ム は不 可 欠 の 存 在 で あ り,む し ろ金 融 シ ス テ ム の 有 効 な 作 用 に
よ っ て経 済 シ ス テ ム の い っそ う効 率 的 な 発 展 が あ る とい え る.
経 済 シ ス テ ム と金 融 シス テ ム は,経 済 学 的 に は,資 金 循 環 の うえ か ら次 の よ うに捉 え ら れ る.家 計 は生 産 要 素 の提 供 の見 返 りに 所 得 を 得 る.家 計 は 一 方 で 企 業 の 生 産 した 諸 費 財 の購 入 の た め 消 費 支 出 を行 な う.こ の場 合, 家 計 は所 得 の 総 額 を 消 費 支 出 に あ て な い.こ の消 費 され ず に手 元 に残 され る所 得 す な わ ち 貯 蓄 は,金 融 資 産 と の交 換 で金 融 シ ス テ ム に 流 入 し,や が て金 融 シ ス テ ム か ら企 業 へ の 貸
出 と し て 流 出す る こ と に な る.
企 業 は消 費 財,中 間 投 入 財 の 売 上 げ,な ら び に資 本 財 の 売 上 げ か ら収 入 を 得 て,こ れ を 賃 金,中 間 投 入 費 用 お よび投 資 支 出 に振 り向 け る.こ こで経 済 シス テ ム にお い て は,経 済 循 環 が 同 じ規 模 で 行 わ れ るた め に は貯 蓄 と し て貨 幣 の産 業 的 流 通 か ら漏 出 した 規 模 に見 合
う投 資 が 行 わ れ る必 要 が あ る.こ の と き企 業 が投 資 に 必 要 とす る資 金 の不 足 分 は,金 融 シ ス テ ム か らの借 入 れ に よ るわ け で あ る.
資 本 主 義 経 済 の も とで は,貯 蓄 と投 資 が 事 前 的 に 均 衡 す る こ と は保 証 され て い な い.こ
March1988岸 野 文 雄:資 金 循 環 と金 融 需 給 構 造 の 貯 蓄 ・投 資 の 均 衡 は 金 融 シ ス テ ム の 存 在 に
よ っ て 可 能 に な る わ け で あ る.こ の よ うに し て,経 済 シ ス テ ム に お け る 金 融 シ ス テ ム の 役 割 が 説 明 さ れ る わ け で あ る.こ の よ う な 観 点 に 立 つ と,金 融 シ ス テ ム は 経 済 全 体 の 一 つ の サ ブ シ ス テ ム と し て 明 確 に 区 別 さ れ る が,さ
ま ざ ま な 機 能 に お い て は 経 済 活 動 に 積 極 的 に か か わ っ て い る,そ れ に は 金 融 シ ス テ ム そ の
も の を 分 析 す る 必 要 が あ る.
と こ ろ で,以 上 の モ デ ル で は 民 間 経 済 の み を 対 象 と し た 最 も単 純 な シ ス テ ム で あ る が,
さ ら に 一 般 的 に は 政 府 部 門 と海 外 部 門 を 取 り 入 れ た モ デ ル に 拡 張 さ れ る.こ の 両 部 門 の 役 割 は き わ め て 重 要 で あ り,こ れ を 無 視 し た 考 察 は 現 実 的 で は な い.さ き の ケ イ ソ ズ の 概 念 を 拡 張 す 為 と,政 府 部 門 と海 外 部 門 を 通 ず る 資 金 の 流 れ は,「 貨 幣 の 財 政 的 流 通 」 と 「貨 幣 の 国 際 的 流 通 」と し て も 捉 え ら れ る.し か し 金 融 シ ス テ ム の 役 割 を 考}る う え で は,こ れ ら
の 概 念 は 派 生 的 な も の と いYよ う。 し か し 経 済 シ ス テ ム に お け る資 金 の 需 給 に お い て は, 政 府 部 門 と 海 外 部 門 は 密 接 に 関 連 し て い る.
経 済 シ ス テ ム に お け る 資 金 循 環 は,図 式 的 に は 資 金 の 流 れ が 完 結 し て お り,経 済 部 門 間 の 均 衡 が 存 在 し て い る よ う に み え る.し か し 実 際 の 経 済 シ ス テ ム に お い て は イ ン バ ラ ン ス が 常 態 で あ る.い ま,政 府 部 門 と 海 外 部 門 を 考 慮 す る と,マ ク ロ経 済 学 に お け るISバ ラ
ソ ス は 次 式 の よ う に 示 さ れ る.5>
S‑1=(G‑T)十(EX‑IM)
こ こ で,Sは 民 間 貯 蓄,1は 民 問 投 資,Gは 5)ISバ ラ ンス に よる調 明 は,マ ク ロ 経 済 学 の
基 礎 的 概 念 で あ るが,こ の 関 係 式 は政 府 部 門 と 海 外 部 門 を 含 め て 資 金 過 不 足 の マ ク ロ的 な 関 係 を 明 示 的 に 捉}て お り,経 済 シス テ ムに お け る 貨 幣 面 の バ ラ ンス を説 明す る うえ で す ぐれ て い る.
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政 府 支 出,Tは 租 税,EXは 輸 出,IMは 輸 入 を示 す.
こ の恒 等 式 の 意 味 す る と ころ は,貯 蓄 超 過 (S‑1)は 財 政 赤 字(G‑T)と 経 常 収 支 黒 字 (EX‑IM)に 等 し い とい うこ とで あ る.つ ま り民 間 部 門 に お け る貯 蓄 超 過 は,財 政 赤 字 と経 常 収 支 黒 字 の和 に等 しい こ とを あ らわ し て い る.わ が 国 の経 済 に お い て は,年hの 規 模 の変 動 は あ る もの の,財 政 赤 字 と経 常 収 支 黒 字 が と も に存 在 し,民 間 部 門 の 大 幅 な 貯 蓄 超 過 を 可 能 に して い る とい うわ け で あ る。
民 間 部門 の大 幅 な 貯 蓄 超 過 は,金 融 シ ス テ ム に お け る各 種 の 金 融 資 産 の 蓄 積 を も た ら し,金 融 シ ス テ ム の役 割 を高 め る こ と に な る,こ れ は,金 融 シ ス テ ム に よ っ て 決 定 され る利 子 率 が 貯 蓄 や 投 資 に影 響 を 及 ぼ す とい う 点 で.金 融 シ ス テ ム の 機 能 や 構 造 が 経 済 シ ス
テ ム に重 要 な影 響 を与}る の で あ る.
経 済 活 動 と資 金 循 環
金 融 シ ス テ ム の基 本 的 な構 造 は,上 述 のIS バ ラ ソス を よ り具 体 的 に経 済 部 門 間 に つ い て 検 討 す る こ と に よ っ て 明 らか に な る.そ こ で,わ が 国 の 具 体 的 な 統 計 を も と に概 観 す る こ とに し よ う,
経 済 活 動 に お い て,各 経 済 主 体 が マ ク ロ的 に どれ だ け黒 字 な い し赤 字 で あ る か の 規 模 は,経 済 部 門 の 資 金 過 不 足 を 見 る こ と に よっ て 明 らか に な る.ま た,部 門 別 資 金 過 不 足 の 推 移 を 分析 す る こ と に よ って,資 金 循 環 構 造 の 変 化 が概 観 され る.し た が っ て,金 融 構 造 や そ の変 化 を 分 析 す る に あ た っ て は,通 常, 部 門 別 資 金 過 不 足 や そ の推 移 を 示 す 統 計 が 基 礎 とな る.
い ま,わ が 国 の 昭 和40年 か ら60年 に わ た る
6a
(資金不足)
(‑5 資 金 余 剰 )一 工0
季刊 創 価x済 論 集
図1部 門別 資 金過 不 足 の推 移(対 名 目GNP比 率)
Voi.XVII,No.4
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日 召不041424344454
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(注)1季 節 調 整 済 み 、3期 加 重 移 動 平 均 値(ウ エ イ ト1:2:1)。
2.シ ャ ドー 部 分 は 金 融 引 締 め 期 間 。
3.△ 印 は 景 気 の 山 、 ▼ 印 は 景 気 の 谷(経 済 企 画 庁 調 べ)。
資 料:日 本 銀 行 「資 金 循 環 勘 定 」、経 済 企 画 庁 「国 民 経 済 計 算 年 報 」。
出 所:日 本 銀 行 金 融 研 究 所 『わ が 国 の 金 融 制 度 』<新 版>P.6.よ り。
部 門 別 過 不 足 の 推 移 を 示 し た も の が 図1で あ る.6)し か し こ こ で は 図 に よ っ て 詳 細 な 分 析 を 行 う こ と は 目 的 で は な い の で,経 済 シ ス テ ム に お け る 資 金 循 環 の 構 造 を 捉 え る うえ で 必 要 な 限 り の 概 観 に と ど め る こ と に す る.
ま ず,図1に 明 らか な よ うに,個 別 部 門 は 一 貫 し て 大 幅 な 資 金 余 剰 を 示 し て い る,年 々 の 変 化 は あ る も の の,そ の 規 模 は 名 目GNPの 10劣 前 後 で 推 移 し て い る こ と が わ か る.こ れ
6)図1は 非 金 融 部 門 を,個 人 部 門,法 人 企 業 部 門,公 共 部 門,海 外 部 門 に分 け,部 門 別 資 金 過 不 足 の対GNP比 率 の 推 移 を 示 した も の で あ る.金 融 部 門 は各 種 の経 済 主 体 を 調 整 す る機 能 を もっ の で,資 金 過 不 足 の 幅 は小 さ くな っ て い
る,
に 対 して 大 幅 な 資 金 不 足 とな っ て い るの は 法 人 企 業 部 門 と公 共 部 門 で あ る.両 部 門 は昭 和 49年 を 境 に対 照 的 な変 化 を示 して い るの が み られ る,こ れ は昭 和49年 以前 の高 度 成 長 期 に は,法 人 企 業 部 門 が 旺 盛 な設 備 投 資 の資 金 調 達 を 行 って き た の に対 し,第1次 石 油 危 機 を 契 機 に設 備 投 資 が 大 幅 に減 退 し た こ と に対 応 して い る.一 方,公 共 部 門 は経 済 の低 成 長 と と も に最 大 の 資 金 不 足 部 門 とな っ た.そ の規 模 は 平 均 し て名 目GNPの7%前 後 の資 金 不 足 が続 い て い るわ け で あ る.法 人 企 業 部 門 と 公 共 部 門 の 資 金 過 不 足 構 造 は,ま さ に対 照 的 な変 化 を示 し た の で あ る.
こ の公 共 部 門 の 最 大 の資 金 不 足 部 門 へ の移
March1988岸 野 文 雄:
黒 字 経 済 主 体 貯 蓄 超 過 主 体 最 終 的 貸 し手 (surplusunit)
資 金循環 と金融需 給構造
図2金 融 システムの 概 念 図 本源 的証 券
̲1 証 券 流 通 市 場 (secondarymarket)
一一軍 の1流 動 化
金 融 仲 介 機 関 (financialintermediaries)
赤 字 経 済 主 体 投 資 超 過 主 体 最 終 的 借 り手 (deficitunit)
63
銀 行 間 市 場
出 所:池 尾 ・岩 佐 ・黒 田 ・ 占 川 『金 融 』P.21.よ り。
行 は,国 債 の 大 量 発 行 を もた ら し,現 今 の金 融 シ ス テ ム の 革 新 の根 源 の 一 つ に な って い る
こ と は周 知 の と こ ろ で あ る.公 共 部 門 は経 済 の成 長 ・安 定 の た め に一 般 に 資 金 不 足 部 門 に あ る が,長 期 に わ た って 大 幅 な 赤 字 部 門 で あ る こ とは 経 済 シ ス テ ム に大 き な影 響 を及 ぼ す こ とは ま ち が い な い.
海 外 部 門 に つ い て は,第1次 お よ び第2次 の石 油 危 機 の発 生 に よ っ て 一 時 的 に資 金 余 剰 (わ が 国 の経 常 収 支 赤 字)を 記 録 した が,お お む ね 資 金 不 足(わ が 国 の経 常 収 支 黒 字)と な っ て い る.と くに 昭和58年 以 降 は資 金 不 足 の 規 模 が 拡 大 化 の傾 向 に あ る こ とが わ か る.7)
以 上 の概 観 に み られ る諸 特 徴 は,資 金 循 環 か らみ た わ が 国 の 金 融 構 造 の基 本 的 な 認 識 と な って い る.こ の 資 金 過 不 足 の構 造 が基 礎 と な っ て,わ が 国 の 金 融 シ ス テ ム,な らび に 金
7)こ の点 に っ い て は 後 に ふ れ る が,ご く最 近 の
推 移 で は 海 外 部 門 の 資 金 不 足 の比 率 は公 共 部 門 の そ れ を 上 回 る よ う に な っ て い る.(『 経 済 白 書 』 昭 和62年,258頁 参 照).
融 構 造 が 規 定 され て い くの で あ る.し か し こ れ は あ くま で も全 体 と し て の資 金 循 環 の 構 成 を 示 す だ け で,金 融 構 造 分 析 は これ を も とに さ ら に進 め られ る.し た が っ て,金 融 シ ス テ ム に お け る資 金 循 環 を 検 討 す る こ とが 必 要 に な る.
4.金 融 シ ス テ ム の 資 金 循 環
金 融 取 引 の構 造 と機 能
貨 幣 の金 融 的 流 通 概 念 に注 目 して,金 融 資 産 の流 通 経 路 を 明確 に図 式 化 した の が ガ ー レ イ と シ ョー で あ る.ガ ー レ イ=シ ョー に よ る 金 融 シ ス テ ム の概 念 図 は,直 接 金 融 と間 接 金 融 の概 念 を 提 供 して 資 金 の流 れ を マ ク ロ的 に 把 握 した もの で,資 金 の 流 れ を概 観 す る観 点 と して 基 本 的 な 概 念 図 で あ る,し た が っ て, 金 融 シ ス テ ム に お け る資 金 循 環 を説 明 す る枠 組 み と して つ ね に 紹 介 され る基 本 的 な概 念 図
とな っ て い る.
図2は,こ の よ うな 金 融 シ ス テ ム の 概 念 図
(4季 刊 創 価 を示 した もの で あ る.図2で は,黒 字 主 体 か
ら赤 字 主 体 に 資 金 が 直 接 に 流 れ る 「直 接 金 融 」 と金 融 仲 介 機 関 を 経 由 し て流 れ る 「問 接 金 融 」 に 加 え て,証 券 の流 動 化 が行 な わ れ る 場 と し て の 「証 券 流 通 市 場 」 が 明示 的 に示 さ れ て い る.8)
この概 念 図 に示 され る基 本 的 な 構 造 は,赤 字 主 体 の 発 行 す る本 源 的 証 券 が 直 接 金 融 のル
ー トに お い て は 直 接 に 黒 字 主 体 に流 れ る .一 ・ 方,間 接 金 融 に お い て は本 源 的 証 券 は 金 融 仲 介 機 関 に よ っ て 間接 証 券 に転 換 され て 黒 字 主 体 に流 れ る と い うこ と で あ る.い ず れ の 経 路 も資金 の 流 れ とい う点 で は 同 じ機 能 を も っ て い るわ け で あ る.
金 融 取 引 も し くは 金 融 資 産 の取 引 の場 と し て の 金 融 市 場 の 本 質 的 な 機 能 は,次 の よ うに 考 え られ る.9>第1に は,余 剰 資 金 を も つ 黒 字 主 体 か ら資 金 不 足 の状 態 に あ る赤 字 主 体 へ の資 金 の移 転,す な わ ち 「資 金 の 社 会 的 配 分 」 とい う こ と で あ る.黒 字 主 体 は金 融 取 引 を 利 用 す る こ と に よ って 多 様 な 貯 蓄 機 会 を 得 る こ とが で き る.一 方 赤 字 主 体 は金 融 取 引 を 利 用 す る こ と に よ っ て効 率 的 な 投 資 の 実 現 が 可 能 と な るわ け で あ る.
第2に は,最 終 的 な 資 金 需 要 者 か ら資 金 供 給 者 へ の リス ク の移 転,す な わ ち 「リス クの 社 会 的配 分 」 とい うこ とで あ る.現 実 の世 界 で は,経 済 主 体 の活 動 の成 果 は不 確 実 で あ る か ら,金 融 資 産 か ら期 待 され る将 来 収 益 もま
8)ガ ー レ イ=シ ョウの 概 念 図 で は こ の点 に はふ れ て い な い.し か し,直 接 金 融 の 意 味 す る と こ ろが,本 源 的 証 券 の 発 行 市 場 を 念 頭 にお い て い る と思わ れ る ので,証 券 の流 通 市場 を 図 示 す る こ と に よ って 金 融 シ ス テ ム の概 念 を よ り明確 に で き る といrる.流 通 市 場 の発 展 は,証 券 の 流 動 化 に役 立 っ の で,間 接 金 融 に 求 め られ る証 券 の 流 動 化 の 機 能 の一 部 を 担 うこ と に な る.
9)丸 ・首 藤 ・小 峰[14]3‑4頁 参 照.
経 済 論 集Voi.XVII,No.4
た 不 確 実 で あ る.そ こ で本 源 的 証 券 の 取 得 は,資 金 の移 転 と 同時 に,最 終 的 な 資 金 需 要 者 の 活 動 に と もな う リス ク の 一 端 を,資 金 供 給 者 が 負 担 す る こ と に な る.ま た,金 融 仲 介 機 関 も,本 源 的 証 券 を 間接 証 券 に転 換 す る こ とに よ っ て リス クの 一 部 また は全 て を 肩 代 り す る.し た が って,最 終 的 な 資 金 需 要 者 は リ ス ク の 高 い 投 資 機 会 の 実 現 が 可 能 に な るわ け で あ る.
第3に は,「 証 券 の流 動 化 」 と い うこ と で あ る.既 存 の 証 券 を売 買 す る場 を 証 券 流 通 市 場(secondarymarket)と 呼 ぶ が,こ れ は 証 券 に 流 動 性 を 与 え て 本 源 的 証 券 の魅 力 を高 め,証 券 発 行 市 場 の拡 大 を促 す うえ で重 要 な 役 割 を担 っ て い る.証 券 の流 動 化 は,資 金 の 流 れ の うえ で は赤 字 主 体 に直 接 の影 響 を与 え る も の で な く,黒 字 主 体 の資 金 運 用 の 利 便 を 格 段 に 増 大 させ る.さ らに 黒 字 主 体 の 負 う リ ス クの 分 散 に も重 要 な役 割 を 果 た し て い る.
さ て,こ れ に は性 格 を異 に す る多 くの 仲 介 機 関 が 存 在 す る.金 融 シ ス テ ム の 概 念 図 で は,赤 字 主 体 の発 行 す る本 源 的 証 券 を 購 入 し,黒 字 主 体 に は 自 らの 発 行 す る 間接 証 券 を 発 行 す る機 能 を営 む もの と して 捉 え られ る.
こ の 間 接 金 融 シ ス テ ム の機 能 は 直 接 金 融 を よ り効 率 化 させ る点 で 存 在 意 義 が 認 め られ て い る.10)
金 融 仲 介 機 関 が どの よ うな 機 能 を もつ か に っ い て の分 析 は,金 融 機 関 の存 在 意 義 に 通 ず る もの で あ る.金 融 機 関 に 関 す る伝 統 的理 論
エ0)金 融 機 関 の 機 能 に っ い て は堀 内 昭i義[12]に
す ぐれ た 解 説 が あ る.ま た,金 融 仲 介 機 関 の 役
割 にっ い て の理 論 分 析 を 行 っ た もの と し て は,
池 尾 和 人[1コ が す ぐれ て い る.こ の 分 析 は,応
用 ミ ク ロ経 済 学 に も とず くも ので,金 融 仲 介 機
関 の機 能 や 役 割 を ミク ロ的 な 側 面 か ら分 析 し,
金 融 研 究 の 幅 を 広 げ た もの と し て貴 重 な 貢 献 を
して い る.
March1988岸 野文 雄:資 金循環 と金 融需給 構造 で は,金 融 機 関 の機 能 は 金 融 取 引 に お け る
「規 模 の経 済 性 」 の観 点 か ら 説 明 され る,規 模 の経 済 性 に も とつ い て,金 融 機 関 は安 全 資 産 の供 給 と流 動 性 の 供 給 を 行 な う わ け で あ る,さ ら に,最 近 の研 究 で は情 報 生 産 者 と し て の金 融 機 関 の 役 割 が 注 目 され て い る.一 般 に 情 報 の 生 産 者 は最 終 的 な借 手 と直 接 資 金 取 引 を行 うこ と に よっ て,一 種 の結 合 生 産 の 利 益 が 実 現 で き る可 能 性 が あ る.こ れ は規 模 の 経 済(economiesofscale)セ こ対 し て範 囲 の 経 済(economiesofscope)と 呼 ば れ る も の で あ る.
と ころ で,金 融 仲 介 機 関 は流 動 性 供 給 の機 能 を もつ もの で あ るが,直 接 金 融 の経 路 に お い て も証 券 流 通 市 場 は証 券 の流 動 化 を行 っ て い る.流 動 性 供 給 とい う側 面 か ら は,証 券 流 通 市 場 は金 融 仲 介 機 関 以 上 に金 融 資 産 の 流 動 化 の機 能 を営 ん で い る とみ られ る.
金 融 仲 介 機 関 に は,さ ら に 図 に 示 さ れ る よ うに銀 行 間市 場(interbankmarket)が あ る.こ れ は金 融 仲 介 機 関 が 相 互 に資 金 を ご く 短 期 間 に融 通 し あ うた め に 生 ず る資 金 の 流 れ で あ る.こ の よ うな 短 期 金 融 市 場 で は,そ の 満 期 が ご く短 く,満 期 以 上 の期 間 に お い て は 決 済 に よ っ て相 殺 され,資 金 循 環 と し て表 面 に は現 れ な い.し か し金 融 市 場 に と っ て は 欠 か す こ との で きな い 重 要 な市 場 と な っ て い
る。11)
金 融 シ ス テ ム の類 型 化
ガ ー レ・イ=シ ョー は金 融 の方 式 を 内 部 金 融 と外 部 金 融 の2つ に 分 け,さ ら に後 者 の外 部
11)最 近 の 金 融 構 造 の 変 化 の 過 程 に お い て 短 期 金 融 市 場,と くに オ ー プ ン ・マ ネ ー ・マ ー ケ ッ ト
の 進 展 が め ざ ま し く,短 期 市 場 の 拡 大 が 顕 著 な 特 徴 に な っ て い る(r経 済 白 書 』 昭 和62年,145
〜148頁 参 照 ,).
65
金 融 を直 接 金 融 と間 接 金 融 に分 け た.し た が っ て,前 掲 の 図2は 外 部 金 融 の ル ー トを 明示 して は い るが,内 部 金融 につ い て は 現 わ れ て い な い こ と に注 意 す る必 要 が あ る.
周 知 の よ うに 高 度 成 長 期 の 日本 の 金 融 の一 つ の特 徴 と して,間 接 金 融 の優 位 が 指 摘 され る.わ が 国 の 金融 に お い て は 内 部 金 融 の比 率 は 低 く,直 接 金 融 方 式 の規 模 の小 さ さ か ら, 間 接 金 融 に お け る金 融 取 引 は 質 量 と もに 重 要 な 役 割 を果 た し て きた こ とは い うま で もな い.
そ こ で,間 接 金 融 の 主 体 で あ る金 融 仲 介機 関 の 内 部 の 構 成 に つ い て 明 らか に し よ う.12)
金 融 仲 介 機 関 は そ の 観 点 に よ っ て多 くの 分 類 が 可 能 で あ る.こ と に わ が 国 の よ うに 兼 営 業 務 が 広 く行 わ れ て い る と こ ろ で は,分 類 は 容 易 で は な い.い ず れ の観 点 か らの分 類 も, そ れ だ け で は実 態 を 十 分 に示 し得 な い か らで あ る.
ご く基 本 的 に は,金 融 仲 介 機 関 は2つ の類 型 に 大 別 され る.一 つ は 「貨 幣 的 金 融 仲 介 機 関 」 で,も う一 つ は 「非 貨 幣 的 金 融 仲 介 機 関 」 で あ る.前 者 は,発 行 す る間 接 証 券 が貨 幣 と し て機 能 す る金 融 仲 介 機 関 で あ り,当 座 預 金 勘 定 を 扱 う商 業 銀 行 が そ の 典 型 で あ る.
後 者 は,定 期 預 金 を扱 う貯 蓄 金 融 機 関 を は じ め,証 券 投 資 信 託 や 保 険 会 社 が この種 類 に属 す る.わ が 国 の 実 際 の銀 行 は,こ れ ら両 方 の 機 能 を兼 ね て い るわ け で,以 上 の分 類 は機 能 上 の 分 類 で あ る.
と こ ろ で,ガ ー レ イ=シ ョ ー に よ る上 述 の 分 類 は実 際 の資 金 循 環 の 流 れ の 上 か ら は,次 の よ うに拡 張 す る こ とが で き る.そ れ は間 接
12)金 融 機 関 の 類 型 と特 色 に っ い て は,多 くの 金 融 論 の概 説 書 に ふ れ られ て い る が,標 準 的 な解 説 と し て は,日 本 銀 行 金 融 研 究 所[9]pp.232
〜241が 包 括 的 で あ る.
66
季 刊 創 価 経 済 論 集Vol.XVII,1Vc.4
図3公 的金 融 仲 介の 仕 組 み
(昭和60年 度:億 円) 税
産 投 特 会 314 資 金 運 用 部
200,290 郵 貯64,000 厚 生 等39,500 回 収 金96,790
簡 保 資 金 25,875
政 保 債
32,100
国 債 引 受 50,000
特 別 会 計 4,363
公 団 等
46,466 地 方 公 共 団 体
37,980 特 殊 会 社
z,750
財 政 投 融 資 計 画
208,580 出 所:館 ・蝋 山 『日 本 の 金 融 』工P.227.よ り 。
金 融 の な か に 「公 的 金 融 仲 介 機 関」 を 独 立 さ せ,直 接 金 融 の な か に 「外 資 市 場 」 を 独 立 さ せ て 考 察 す る こ と で あ る.こ こ で 外 資 市 場
は,具 体 的 に は 国 内経 済 部 門 が 海 外 か ら調 達 した 「対 外 借 入 等 」(貿 易 信 用,直 接 投 資, そ の他)と 「有 価 証 券 」(非 居 住 者 保 有 分) とか ら成 る.外 資 市 場 は 目下 拡 大 化 の傾 向 に あ る が,金 融 取 引 全 体 に対 し て は ご く小 規 模 な もの で あ る.
し か し,間 接 金 融 の うち の 公 的 金 融 仲 介 機 関 は,民 間 対 公 共 とい う概 念 的 区 別 が 可 能 で あ る うえ,近 年 そ の比 率 を 大 幅 に 増 大 させ, 銀 行 や 銀 行 以 外 の 金 融 仲 介 機 関 に匹 敵 す る ま
で に な っ て い る.そ こ で,間 接 金 融 の構 造, い い か え れ ば 広i義の金 融 仲 介 機 関 の 内 容 を考 察 す る に あ た っ て は,上 述 の2類 型 に よ る よ
り も,公 的 金 融 仲 介 機 関 を独 立 させ た 分類 が い っそ う適 切 で あ る とい え る.13)
政 府 系 金 融 機 関 を 中 心 と し て,現 在 の わ が 国 の公 的 金 融 仲 介 の 仕 組 み は多 様 で あ る.金 融 シ ス テ ム を考 え る場 合,こ れ ま で民 間 の金 融 仲 介 機 関 の分 析 が 主 流 で あ っ た が,公 的 金 融 仲 介 の規 模 と重 要 性 か らみ て 注 目 され な け れ ば な ら な い.公 的 金 融 仲 介 の 仕 組 み は,図
3に 示 され る.14)国 の諸 機 関 を通 じ て 集 ま る
13)公 的 金 融 仲 介 を 概 説 し た 文 献 も 多 い が,最 近 の も ので は藤 野 ・貝 塚[11コ,林[10]な どが ま と
ま った 展 望 を 与 え て い る.公 的 金 融 仲 介 そ の も の の概 説 で は な い が,わ が 国 の戦 後 金 融 にお け る公 的仲 介 の 役 割 を 実 証 的 に 分 析 した も の と し て,堀 内 ・大 滝 口3]の 論 稿 が 注 目 され る.
14)こ れ は,政 府 系 金 融 機 関 を 中心 に 現 在 のわ が
国 の公 的 金 融 仲 介 の 仕 組 み を 示 した も の で あ
る.点 線 で 囲 まれ た 部 分 が 財 政 投 融 資 資 金 の 流
れ を 示 して い る.
Marchユ988岸 野文 雄:資 金循 環 と金融需 給構造 有 償 資 金 の流 れ の うち,点 線 で 囲 まれ た 部 分
が 財 投 計 画 と呼 ば れ る も の で あ る.こ の 他 に,財 投 原 資 と し て,一 般 政 府 部 門 か らの 産 業 投 資 特 別 会 計 を通 じ る資 金 の流 れ が あ る が,そ の ウエ イ トは極 め て 小 規 模 で あ る.
さ て,金 融 仲 介 機 関 に お い て公 的 金 融 仲 介 機 関 の存 在 理 由 は ど こ に あ る で あ ろ うか.詳 細 な検 討 は別 途 に行 わ れ な けれ ば な ら な い が,本 質 的 に は政 府 の あ らゆ る経 済 活 動 の場 合 と 同様 で あ り,広 い意 味 で の 「市 場 の 失 敗 」 を補 完 す る 目的 で要 請 され る もの とい え
る.公 的 金 融 仲 介 に 関 す る最 近 の研 究 で は, エ イ ジ ェ ン シ ー(依 頼 主 ・代 理 人 関 係)の 理 論 に よ っ て分 析 が 行 わ れ て い る.ユ5)この よ う
な 分 析 で は 結 局,公 的 金 融 仲 介 と民 間 金 融 仲 介 との 相 違 は,い か に強 く政 策 意 図 を 実 現 さ せ る必 要 が あ るか,ど こ ま で公 共 原 理 を 貫 徹 させ る必 要 が あ るか に応Lた エ イ ジ ェ ソ シ ー 契 約 の相 違 に も とつ くとい うわ け で あ る.
5.わ が 国 の 資 金 需 給 構 造
わ が 国 の資 金 循 環
経 済 各 部 門 の貯 蓄 ・投 資 バ ラ ン ス は,そ れ ぞ れ 個 別 の要 因 に よ っ て形 成 され るが,そ う
した 貯 蓄 ・投 資 部 門 ご との イ ソパ ラ ソス は 金 融 市 場 で の 資 金 需 給 を通 じ て調 整 され る.経 済 各 部 門 の貯 蓄 が 金 融 市 場 を通 じ て投 資 に 向 け られ る資 金 の流 れ の経 路 に つ い て は 先 に み た 通 りで あ る が,わ が 国 の具 体 的 な資 金 循 環 の規 模 を 明 らか に す る こ と に よ っ て種 々 の 特 性 を 考 察 す る こ とが で き る.図4は こ の よ う
な資 金 の流 れ の規 模 を い くつ か の段 階 に お い
15)林[10]224〜227頁 参 照.な お,金 融 面 か ら の エ イ ジ ェ ソ シ ー 問 題 に っ い て は,池 尾[1]に 詳
し い 紹 介 が あ る.
67
て表 わ した も の で あ る.16)
図 に 明 らか な よ うに,両 サ イ ドは各 経 済 主 体 の 総 貯 蓄 と総 投 資 の構 成 比 を示 し て い る.
総 貯 蓄 に お い て は,法 人 企 業 は個 人 に次 い で か な りの 規 模 を 占 め て い るが,総 投 資 に お い て は個 人 の比 率 は大 幅 に低 下 し,法 人 企 業 ・ 一 般 政 府 が増 大 して い るの が わ か る 。資 金 の 供 給 と資 金 の需 要 の 側 面 は,広 義 の金 融 市 場 を通 ず る資 金需 給 のそ れ ぞ れ の構 成 比 を示 し て い る.こ こ で も資 金 の 供 給 面 で は 個 人 部 門 の圧 倒 的 な 比 率 が 顕 著 で あ る.ま た 海 外 部 門 か らの資 金 の供 給 も公 共 部 門 を 若 干 上 回 っ て い るの が み られ る.資 金 の需 要 面 で は,法 人 企 業 部 門 以 上 に 公 共 部 門 の比 率 の 高 い の が 注
目 され る.
こ こ で,両 サ イ ドの総 貯 蓄 と総 投 資 は,実 物 セ ク タ ー の総 資 本 調 達 と総 資 本 形 成 の規 模 で あ り,資 金 の供 給 と資 金 の需 要 の 断 面 は 金 融 セ ク タ ー で の構 成 を示 す もの で あ る.こ れ ら は図 に 明 らか な よ うに相 当 の ズ レが 観 察 さ れ る.こ の よ うに両 者 を対 比 し て 考 察 す る と 経 済 シ ス テ ム と金 融 シ ス テ ム の構 成 内 容 が よ
り明確 に され る こ と に な る.
中央 の金 融 市 場 とし て表 わ され る部 分 が, 実 際 の金 融 市 場 に よ っ て 調 整 され る部 分 で あ
る.こ こ で は,経 路 別 に 直 接 金 融 と間 接 金 融 )/YYI̲̲.分け られ,間 接 金 融 の 内 容 が さ らに 分 け ら れ て い る.金 融 仲 介 機 関 につ い て は,ガ ー レ イ eシ ョー流 の類 型 化 とは 別 に公 的 金 融 仲 介機 関 が 独 立 し て示 され て い るが,そ の 規 模 は 銀 行,銀 行 以 外 の 金 融 仲 介 機 関 とほ ぼ 分 け 合 う
16)図 は 日本 銀 行 金 融 研 究 所[9]13頁 に よ る も の
で あ る.こ れ は 国 内 に お け る 貯 蓄 か ら投 資 へ の
資 金 の流 れ の規 模 が そ れ ぞ れ の 段 階 で 捉 え ら
れ,そ の構 成 比 に よ っ て示 す とい う工 夫 が 凝 ら
され てい て,資 金 の流 れ の概 念 図 とて らし合 わ
せ る とそ の構 成 が 明 らか に され る 図 で あ る.
b8
総 貯 蓄
(総資本 調 達)
法 人企 業
36
〈38>
個 人
53
<44>
一 般 政 府
ユ1<18>
季 刊 創 価 経 済 論 集Vol.XVII,No.4 図4貯 蓄 か ら投 資 へ の 資 金 の 流 れ
昭 和 ら5〜59年 度 平 均
(単 位%、 〈 〉内 は 昭 和45〜49年 度 平 均)
資 金 の 供 給 金 融 市 場 資 金 の 需 要 総 投 資(
総 資 本 形 成)
法 人企業16
<24>
個 入
64
<60>
公 共
8<9>
海外
ユ2〈7>
銀行
30
法 入企 業<38> 40
<58>
銀行以外 の金 融仲
介機 関
個 入
32 17,
<20>
<34>
公 的金融
仲介機 関 公 共
27 43
<19> <22>
直 接金 融
11<s>
}k
ち外 資楊3〈3>¥
法 人 企 業 53
<57>
個 人 28
<29>
一 般 政 府 19
<14>
資 料;日 本 銀 行 「資 金 循 環 勘 定 」、 夙資 金 循 環 勘 定 応 用 表1.総 貯 蓄 、 総 投 資 は 経 済 企 画 庁 「国 民 経 済 計 算 年 報 」。
出所:日 本 銀 行 金 融 研 究 所 『わ が 国 の 金 融 制 度 』<新 版>P.13.よ り。
ほ ど の構 成 とな っ て い る こ とが み られ る.17>
この 金 融 市 場 の構 成 に み られ る ま うに,わ が 国 の金 融 市 場 を 通 ず る金 融 取 引 に お い て は,間 接 金 融 の圧 倒 的 優 位 が指 摘 され るわ け で あ る.そ こ で,わ が 国 の 金 融 構 造 を 語 る と ぎ,間 接 金 融 の優 位 は大 方 の基 本 的 な 認 識 に な っ て い るが,こ の よ うな 見 解 につ い て は異 論 もあ る.28)間 接 金 融 と直 接 金 融 の比 率,つ
17)こ の よ うな 分 類 は,ガ ー レ イ;シ ョウ の観 点 と異 な る類 型 化 で は な く,あ くま で便 宜 的 な も の で あ る.し か し,公 的 金 融 仲 介 の規 模 を 捉 え
るた め に は意 味 の あ る 区 別 とい え る.
18)そ の 代 表 的 な も の と して,貝 塚 命 明[3]が あ る.国 際 比 較 を 通 じ て 間接 金 融 の割 合 を 考 察 す る と先 進 国 で は 間 接 金 融 の 占 め る比 重 は お し な べ て 高 い こ とが 観 察 さ れ,わ が 国 の み の特 徴 と は言 えな い こ とが 実 証 的 に 示 され て い る.
ま り直 間 金融 比 率 につ い て は,定 義 や 計 測 の 違 い に よっ て そ の構 成 比 は若 干 変 わ り う る が,近 年 注 目 され て い る よ り顕 著 な変 化 は, 間 接 金 融 内部 の構 造 の 変化 で あ る.
図4で は昭 和55年 〜59年 度 平 均 が 示 され て い る.さ らに 詳 細 な 内 訳 は 表1と 表2に お い て,国 内経 済 部 門 の 資 金 調 達 と金 融 資 産 運 用 の推 移 が 示 され て い る.そ れ ぞれ 図 の上 段 で は計 測 値,下 段 で は 構 成 比 が 示 され,金 融 資 産 の形 態 別 の 内 訳 が示 され て い る.表1,表
2は わ が 国 金 融 の量 的 構 造 を 見 る場 合 の 基 本 的 な計 数 で あ る とい え よ う.
金融構造変化の背景
March1988岸 野文 雄:資 金 循 環 と金 融 需 給 構 造
表1国 内経 済 部 門 の資 金 調 達
6g (単 位 ・億 円)
部門別 業人共府
企
政人ちう法個公
形 態旺男
借 入 金
民 間金融機 関借 入金 公 的金融機 関借 入金
有 価 証 券
うち 債 券
対 外 借 入 等
昭 和
40〜44年 度
平 均
62,320 18,994 21>942 6,129 78,992 65,094 13,898 22,908 16>169 1,X56
45〜49年 度
平 均
158,804 54,668 58,336 18>572 215,007 174,281 40,726 50,118 38,286 6,G83
50〜54年 度
平 均
149,767 92>388 209,683 a.2s,sia 278,745
181,394 97,352 170,340 140,992 2,753
55〜59年 度
平 均
227,955 99,254 244>613 154,222 364,067 253,533 110,534 209,194 171,661 01,439
合
計(A) 103,256 271,808 451,838 571,822
成人政
構甥法個公 業人共府 %ヒ企上
借 入 金
民 間 金 融 機 関 借 入 金 公 的 金 融 機 関 借 入 金
有 価 証 券
うち 債 券
対 外 借 入 等
60.4 18.4 21.3 5.9 76.5 63.0 13.5 22.2 1.5.7
1.3
58.4 20.1 21.5 6.8 79.1 64.1 15.0
.,
14.1 2.5
33.1 20.5 46.4 28.1 6r.7 40.1 21.6 37.7 31.2 0.6
39.9 17.J 42.8 27.a 63.7
1/1
19.3 36.6 30.0 00 .3
〈参 考 〉 ㈹/名 目GNP(%) 21.6 26.7 23.S 21.0
(注) 資 料:
出所:
わ が 国 を は じ め先 進 国 の 金 融 シ ス テ ム に お い て は 金 融 取 引 が 日常 的 に 行 わ れ て お り,そ の 過 程 で 不 断 の変 化 を 遂 げ て い る.し た が っ て,金 融 構 造 は い つ の時 代 に あ っ て も趨 勢 的 あ るい は急 激 な 変 容 の さな か に あ るわ け で, 金 融 現 象 を分 析 す る に あ た っ て は 構 造 的 な 背 景 に な っ て い るわ け で あ る.そ れ ゆ え 金 融 構i 造 の変 化 を考 察 した文 献 は きわ め て多 い.し
か もそ の 内容 は多 岐 にわ た る た め,こ の テ ー マ を論 ず るに は多 くの紙 幅 が 必 要 で あ る.こ こ で は,わ が 国 の資 金 循 環 の構造 に関 わ る範 囲 で,金 融 構 造 の変 化 の基 本 的 な 要 素 な らび
公 共 部 門 お よ び有 価 証 券 に は 外 国 為 替 資 金 証 券 発 行 純 増 を 含 ま な い.
日本 銀 行 「資 金 循 環 勘 定 」,「資 金 循 環 勘 定 応 用 表 」.
日本 銀 行 金 融 研 究 所 『 わ が 国 の 金 融 制 度 』 〈 新 版>p.15.よ り.
に金 融 構造 変 化 の趨 勢 を理 解 す るた め の 言 及 に と どめ る.
第2次 大 戦 以 降 の わ が 国 の 金 融 構 造 の 変 化 を 長 期 的 に 概 観 す る試 み に お い て は,昭 和50 年 を一 つ の 区切 りと し て昭 和40年 代 ま で の高 度 経 済 成 長 下 の 金 融 構 造 と,昭 和50年 以後 の 低 成 長 下 の金 融 構 造 に分 け,両 者 の比 較 に よ っ て分 析 を行 う こ とが 一 般 的 で あ る.19)低 成
19)高 度 経 済 成 長 下 のわ が 国 の 金 融 を 歴 史 的 な 背 景 の も とで 考 察 した 文 献 とし て,寺 西 重 郎[6]
が あ る.こ れ は,明 治 期 に さ か のぼ っ てわ が 国
の 金 融 史 を 詳 細 に考 察 し なが ら,金 融 シス テ ム
の 解 明を 行 な った 労 作 で あ る.
10
季刊 創 価 経 済 論 集 表2国 内経済部門 の金融資産運 用Vol.XVII,No.4
和度均年
44
〜
昭40平部 門 別
業人共
企
人
法個公
26,289 64,335 9>265
形
態
q 長
通 貨(現 金 ・ 要 求 払 預 金) うち 要 求 払 預 金
定 材 性 預 金
(CD,郵 貯 を 含 む)
貯託険券券用
証信
郵債価外ちち
ぢノもヘノ信保有対
21,011 16,746 46,310
8,174 5,509 9,400 8,079 5,864 1,993
45〜49年 度
平 均
50〜54年 度
平 均
55〜59年 度
平 均
70,180 168,796 23,673
:11 305,315
53,707
133,032 397,676 48,665 57,984
47,218 117,67G
26,229 13,851 22,354 24,9G6 13,546 6,518
61,6981 50,328 208,3801
1
64,961 25,883 43,X33j 55,2・gi 38,474
7・0281
36,722 28,001 252,526
84,250 39>957 78,313 81,613 50,988 33,220
合
計(A) 99,889 262,649 439,050 579,372
業入共 %
ヒ企上
成人
構く法個公
26.3 64.4 9.3
通
う鍵 金●要求撫)r
郵価債外期ちちぢノぢノ定信保有対
性
金金貯託険券券用
預払証信
2i.0 16.8 46.4 8.2 5.5 9.4 8.1 5.9 2.0
2G.7 64.3 9.0 22.1 18.0 44.8 10.0 5.3 8.5 9.5 5.2 2.5
18.2
… 12.2
14.1 11.5 47.5 14.8 5.9 9.9 i2.6
8.8 1.6
23.0
・:.
8.4
6.3 4.8 43.6 14.5 6.9 13.5 14.1 8.8 5.7
惨 考 〉 ㈱/名 目GNP(%)1
20.9 25.S 23.2 21.2
資 料:日 本 銀 行 「 資 金 循 環 勘 定 」,「資 金 循 環 勘 定 応 用 表 」,経 済 企 画 庁 「国 民 経 済 計 算 年 報 」.
出従:日 本 銀 行 金 融 研 究 所rわ が 国 の金 融 制 度 』(新 版)p.17.よ り.
長 下 の金 融 構 造 の変 化 は 目下 継 続 中 で あ り, こ と に最 近 で は 急 激 な 金 融 革 新 の情 況 下 に あ るわ け で,金 融 構 造 の 実 態 を 捉 え る う え で も.そ の 変 化 を 分 析 す る うえ で も まだ 不 確 定 で あ る.
金 融 革 新 とい わ れ る よ うな 最 近 の 大 幅 な 金 融 構 造 の変 化 の も とで は,制 度 的 な 変 革 も含 まれ る の で,金 融 変 革 の 内 容 は量 的 変 化 に と ど ま らず 質 的 な変 容 も大 き い.し た が っ て,
金 融 構 造 のマ ク ロ的 な 変 化 を 理 解 す るた め に は,個 別 の細 か な 変 化 に捉 わ れ ず,大 ま か な 枠 組 み を 明 らか に し,そ こか ら分 析 を深 め る
とい っ た 方 法 が 急 が れ る で あ ろ う.
低 成 長 経 済 下 のわ が 国 の金 融 構 造 に関 し て 資 金 循 環 構 造 の 大 幅 な 変 化 の 背 景 と して次 の よ うな要 因 が 共 通 の 認 識 とな っ て い る.す な わ ち,民 間 投 資 ・輸 出 主 導 型 の高 度 経 済 成 長 が 終 焉 を 遂 げ,金 融 シ ス テ ム に お け る大 量 の
