郵政研究所特別研究官（横浜市立大学商学部教授）
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郵政研究所客員研究官（東洋大学経済学部助教授）
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デ ィ ス カ ッ シ ョ ン ペ ー パ ー ・ シ リ ー ズ 2 0 0 1 ‑ 0 1
銀 行 の 中 小 企 業 向 け 貸 出 供 給 と 担 保 、 信 用 保 証 、 不 良 債 権
松 浦 克 己 *
竹 澤 康 子 **
２ ０ ０ １ . １
銀 行 の 中 小 企 業 向 け 貸 出 供 給 と 担 保 、 保 証 、 不 良 債 権
横 浜 市 立 大 学 商 学 部 松 浦 克 己 東 洋 大 学 経 済 学 部 竹 澤 康 子
( 要 旨 )
未 曾 有 の 金 融 危 機 の 中 で 金 融 機 関 は 安 全 資 産 へ の 移 行 や 不 良 債 権 の 償 却 で 自 行 の 経 営 健 全 化 を 図 り 、 ひ い て は 金 融 シ ス テ ム 全 体 を 安 定 化 さ せ る こ と が 求 め ら れ て い る 。 他 方 で 政 府 は い わ ゆ る ｢ 貸 し 渋 り ｣ 対 策 と し て 事 故 率 10%を 想 定 し た 特 別 信 用 保 証 制 度 を 創 設 し 、 中 小 企 業 向 け 貸 出 の 促 進 を 図 っ て い る 。 し か し な が ら 中 小 企 業 で は ｢ 過 剰 債 務 ｣ は 依 然 と し て 深 刻 で あ り 、 担 保 と な る 土 地 価 格 の 下 落 は 続 い て い る 。 銀 行 は 担 保 や 不 良 債 権 な ど 信 用 リ ス ク を 考 慮 し て 中 小 企 業 向 け 貸 出 供 給 を 行 っ た の で あ ろ う か 。 政 府 の 中 小 企 業 向 け 貸 出 促 進 策 は 効 果 を 上 げ た の で あ ろ う か 。98,99 年 度 の 都 道 府 県 別 デ ー タ を 用 い 、 貸 出 金 利 、 地 価 、 信 用 保 証 協 会 の 債 務 保 証 、 不 良 債 権 ( 信 用 保 証 協 会 の 代 位 弁 済 比 率 ) を 考 慮 し て 銀 行 の 貸 出 供 給 曲 線 を パ ネ ル で 推 計 す る こ と に よ り 、 こ の 問 題 の 解 明 に 努 め る 。 結 果 に よ れ ば 貸 出 金 利 と 地 価 は 有 意 に 正 、 不 良 債 権 比 率 は 有 意 に 負 で あ る が 、 信 用 協 会 の 債 務 保 証 は 統 計 的 に 有 意 な 影 響 は 与 え て い な い 。 こ の こ と は 銀 行 が 合 理 的 な 貸 出 行 動 を 行 っ て い る こ と を 示 す も の で あ る 。 他 方 で 特 別 保 証 な ど で 代 位 弁 済 比 率 が 1%ポ イ ン ト 増 加 す れ ば 、 中 小 企 業 向 け 貸 出 は 約 11 兆 円 減 少 す る 。 こ れ は 経 済 合 理 性 を 欠 く 特 別 信 用 保 証 な ど で は 、 政 策 目 的 を 達 成 で き な い こ と を 示 す も の で あ る 。
D i s c u s s i o n p a p e r s e r i e s 2 0 0 1 ‑ 0 1
The Supply of Small Business Bank Loans, Collateral, Guarantees and Non-Performing Assets
Katsumi Matsuura Yasuko Takezawa
At times of severe banking system crisis, financial institutions should move to safer portfolios and depreciate non-performing assets for reconstruction and stabilization of the banking system. While the government has instituted a special loan guarantee system, positing a 10% insurance loss to cope with the credit crunch, the debt-overhang problem is much more serious forsmallbusinesses, and land prices are still falling.
Do banks supply loans taking into account collateral, bad loans and credit risk? Has government policy to encourage lending to small businesses been effective? We analyzed these issues using panel data consisting of data on 47 prefectures for the 1998/99 fiscal years. Included were data on loan rates, land prices, the outstanding guarantee obligations of credit guarantee corporations, and the ratio of payment.
Our results show that loan rate and land prices have a significant positive effect, and the
ratio of payment under guarantee have a significant negative effect. Raising the ratio of
payment under guarantee by one percentage point reduces small business loans by ¥11,000
billion. These results show that economically irrational institutions, such as the special loan
guarantee system, as incapable of achieving policy objectives.
) 国 内 銀 行 、 信 金 ･ 信 組 、 政 府 関 係 金 融 機 関 の 合 計 で あ る 。 な お 年 月 末 に
1 99 3
若 干 の 概 念 変 更 ( 海 外 円 借 款 、 国 内 店 名 義 現 地 貸 を 除 く ) が 行 わ れ た 。 た だ し 大 き な 変 化 は み ら れ な い ( 旧 定 義 333 兆5 千 億 円 、 新 定 義 329 兆9 千 億 円 ) 。
銀 行 の 中 小 企 業 向 け 貸 出 供 給 と 担 保 、 信 用 保 証 、 不 良 債 権
2001 1･ 横 浜 市 立 大 学 商 学 部 松 浦 克 己 東 洋 大 学 経 済 学 部 竹 澤 康 子
１ は じ め に
) 中 小 企 業 金 融 の 推 移 1
年 代 に お け る わ が 国 の 金 融 シ ス テ ム 危 機 は 、 企 業 金 融 に も 様 々 な 影 響 を 90
与 え た 。 取 り 分 け 中 小 企 業 金 融 に つ い て は 93 年 頃 か ら ｢ 貸 し 渋 り ｣ の 有 無 が 問 題 と さ れ た ( 吉 川 他 [1994] 参 照 ) 。 し か し 中 小 企 業 向 け 貸 出 残 高 の 推 移 を み る と 90 年 代 半 ば ま で 増 加 を 続 け、97年 3月 末 の 348兆 円 を ピ ー ク に 低 下 し、2000年 3 月 末 に は 315兆 円 と な っ た も の で あ る ( 図 1 参 照 ) 。1)
＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ 図 1 中 小 企 業 向 け 貸 出 残 高 の 推 移 ＝ ＝ ＝ ＝ ＝
日 銀 短 観 に よ る 資 金 繰 り 判 断 で も 、 バ ブ ル 崩 壊 直 後 の 90-92 年 は 中 小 企 業 の 方 が 大 企 業 よ り も 緩 や か で あ っ た 。 金 融 危 機 が 進 行 し 北 拓 等 の 破 綻 が 相 次 い だ 年 以 降 に 貸 出 態 度 が 厳 し く な っ た こ と が う か が わ れ る ( 図 参 照 ) 。 た だ し
97 2
厳 し さ の 程 度 は 第 二 次 オ イ ル シ ョ ッ ク 後 の 景 気 後 退 期 と 同 様 で あ り 、 過 去 に 比 べ て 90 年 代 末 が 特 に 貸 出 態 度 が 厳 し く な っ た と い う わ け で は な い 。
＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ 図 2 貸 出 態 度 判 断 D.I ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝
) 最 近 の 中 小 企 業 金 融 に 関 す る 実 務 的 な 観 点 か ら の 問 題 に つ い て は 足 立 ･ 大 澤 2
[2000] 参 照 。
他 方 で ｢ 過 剰 債 務 ｣ と い わ れ る よ う に 、 経 営 的 に み た 場 合 負 債 比 率 は 相 当 高 い も の が あ る 。 有 利 子 債 務 キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー で み た 要 返 済 期 間 は 、/ 80 年 初 は 大 企 業 、 中 堅 企 業 、 中 小 企 業 の 間 で 大 差 は な か っ た 。 し か し 80 年 代 以 降 は 大 企 業 が 横 這 い 傾 向 で 7 年 前 後 で あ る の に 対 し 、 中 小 企 業 は バ ブ ル 崩 壊 後 に お い て 急 増 し 90 年 代 後 半 は 15 年 前 後 ま で 高 ま っ て い る ( 図 3 参 照 ) 。 総 資 産 に 占 め る 金 融 機 関 借 入 比 率 は 大 企 業 が 趨 勢 と し て 低 下 し 99 年 度 は 25%で あ る の に 対 し 、 中 小 企 業 は 約 42%前 後 と な っ て い る ( 図 4 参 照 ) 。 結 果 と し て 自 己 資 本 比 率 も 中 小 企 業 で は 15%前 後 で 推 移 し て い る ( 図 5 参 照 ) 。 そ の 上 有 力 な 担 保 と な る 土 地 の 価 格 は 91 年 以 降 下 落 が 続 い て い る ( 図 6) 。 こ の よ う な 財 務 状 況 は 営 業 利 益 で 負 債 を 返 済 し う る の か 、 あ る い は 担 保 の 処 分 で 金 融 機 関 が 債 権 を 回 収 で き る の か 危 惧 を 抱 か せ る も の で あ る 。 史 上 最 低 の 低 金 利 が 借 入 を 支 え て い る よ う に 見 え る 。
＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ 図 3 返 済 期 間 ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝
＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ 図 4 金 融 機 関 借 入 比 率 ＝ ＝
＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ 図 5 自 己 資 本 比 率 ＝ ＝ ＝ ＝
＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ 図 6 地 価 の 推 移 ＝ ＝ ＝ ＝ ＝
以 上 み て き た よ う に 90 年 代 の 趨 勢 と し て は 中 小 企 業 向 け 貸 出 は 増 加 し て い た 。97 年 の 北 拓 の 破 綻 以 降 も 日 長 銀 、 日 債 銀 の 行 き 詰 ま り が 表 面 化 し て 金 融 危 機 が 更 に 深 化 し 、 銀 行 に と り 不 良 債 権 の 処 理 が 喫 緊 の 課 題 と し て 認 識 さ れ て 以 降 は じ め て 中 小 企 業 向 け 貸 出 は 減 少 し た の で あ る 2)。
) 政 策 的 対 応 2
そ の よ う な 中 で 政 府 は 98 年 8 月 ｢ 中 小 企 業 等 貸 し 渋 り 政 策 大 綱 ｣ を 決 定 し 、
) 年 月 の 保 証 枠 追 加 に 当 た り 、 事 業 規 模 の 拡 大 、 雇 用 の 維 持 増 加 な ど の
3 99 10
｢ 建 設 的 努 力 ｣ の 計 画 を 有 す る こ と が 条 件 に 追 加 さ れ た 。
) [ ] は 金 融 シ ス テ ム 危 機 の メ ル ク マ ー ク の 一 つ と 4 Demirgd-Kunt and Detragiache 1998
し て 、 金 融 セ ク タ ー の 不 良 債 権 比 率 が 10%以 上 で あ る こ と を 上 げ て い る 。 特 別 信 用 保 証 制 度 は 見 方 を 変 え れ ば 、 金 融 シ ス テ ム 危 機 を 継 続 さ せ る も の で あ る と も 言 え る 。
中 小 企 業 金 融 安 定 化 保 証 制 度 ( い わ ゆ る ｢ 特 別 信 用 保 証 制 度 ｣ ) を 創 設 し 20 兆 円 の 保 証 枠 を 設 け る (99 年 10 月 に 10 兆 円 追 加 ) と 共 に 政 府 系 金 融 機 関 の 融 資 制 度 を 拡 充 し た 。 こ の 特 別 信 用 保 証 制 度 は 破 産 等 の 法 的 整 理 手 続 中 で 事 業 継 続 の 見 通 し が 立 た な い 場 合 や 税 金 を 滞 納 し 完 納 の 見 通 し が な い 場 合 な ど の ネ ガ テ ィ ブ リ ス ト に 該 当 し な け れ ば 、 原 則 と し て 信 用 保 証 協 会 が 債 務 保 証 を 承 諾 す る と い う も の で あ る 3)。 通 常 の 信 用 保 証 制 度 が 貸 倒 事 故 に よ る 代 位 弁 済 率 を 2%程 度
、 、
に 設 定 し て い る の に 対 し 特 別 信 用 保 証 制 度 で は 10%の 事 故 率 を 許 容 し て お り 極 め て 緩 や か な 保 証 制 度 と な っ て い る 4)。 こ の 特 別 信 用 保 証 制 度 の 導 入 に よ っ て 、 政 府 は 中 小 企 業 向 け 貸 出 供 給 の 促 進 を 図 っ た 。
さ ら に 98 年 11 月 に は ｢ 緊 急 経 済 対 策 ｣ で 大 手 金 融 機 関 を 中 心 に 公 的 資 金 を 投 入 し た 。 公 的 資 金 を 受 け た 銀 行 に つ い て は 貸 出 額 の 増 加 、 取 り 分 け 中 小 企 業 に 対 す る 貸 出 増 加 を 求 め た 。
特 別 保 証 制 度 の 実 施 を 受 け て 信 用 保 証 の 利 用 と 保 証 割 合 は 、97 年 度 の 保 証 承 諾 件 数 残 高 392 万 8 千 件 、 保 証 債 務 残 高 29 兆 5,589 億 円 、 代 位 弁 済 4,987 億 円
、 、
か ら 98 年 度 に は 保 証 承 諾 件 数 残 高 445万 9 千 件 保 証 債 務 残 高 41兆 9,917 億 円 代 位 弁 済 6,984 億 円 、 さ ら に 99 年 度 に は 保 証 承 諾 件 数 残 高 470 万 1 千 件 、 保 証 債 務 残 高 43兆 191億 円 、 代 位 弁 済 8,010億 円 と 急 増 し た ( 図 7 参 照 ) 。
＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ 図 7 信 用 保 証 利 用 状 況 ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝
) 本 稿 の 目 的 3
金 融 シ ス テ ム 危 機 の 中 で 銀 行 は 不 良 債 権 の 償 却 が 迫 ら れ 、 審 査 体 制 の 整 備 充
) 松 浦 [ ] は 中 小 企 業 金 融 に お け る 公 的 金 融 の 貸 出 シ ェ ア に 与 え る 信 用 保 証
5 1995
協 会 の 債 務 保 証 比 率 の 影 響 を 取 り 上 げ て い る が 、 そ れ は 時 系 列 分 析 で あ る 。
[ ] は 米 国 の ( ) の 債 務 保 証 を 取 り
Hancok and Wilcox 1998 Small Business Administration SBA
上 げ て い る が 、 そ こ で は 債 務 保 証 額 の 決 定 要 因 を 取 り 上 げ て お り 、 債 務 保 証 が 貸 出 供 給 に 与 え る 効 果 を み て い る わ け で は な い 。
実 が 求 め ら れ た 。 銀 行 経 営 の 健 全 化 と 金 融 シ ス テ ム の 再 生 に は 危 険 資 産 か ら 安 全 資 産 へ の シ フ ト が 不 可 欠 で あ る 。 他 方 で 政 府 は ｢ パ ニ ッ ク 的 な 信 用 収 縮 を 抜 け 出 す 緊 急 避 難 的 な 措 置 ｣ と し て 特 別 信 用 保 証 制 度 を 設 け 、 ｢ そ の 意 義 は 大 き か っ た ｣ ( 平 成12 年 版 中 小 企 業 白 書 ) と 積 極 的 な 評 価 を し て い る 。
銀 行 経 営 健 全 化 の 観 点 か ら す れ ば 、 厳 格 な 審 査 に よ る 信 用 リ ス ク の 評 価 が 何 に も ま し て 求 め ら れ る 。 戸 井 ･ 松 浦 [2000] は 95-97 年 度 の 全 国 銀 行 ( 除 く 信 託 ) の 実 証 分 析 で 、 こ の 時 期 に お け る 中 小 企 業 貸 出 比 率 の 上 昇 は 銀 行 経 営 効 率 を 低 下 さ せ る こ と を 実 証 し て い る 。 信 用 保 証 の 増 加 と い う 政 策 的 な 対 応 は 、 金 融 機 関 の 破 綻 が 相 次 ぐ 中 で 中 小 企 業 向 け 貸 出 の 増 加 に 寄 与 し た の で あ ろ う か 。 そ れ と も 金 融 機 関 は 不 良 債 権 や 担 保 の 状 況 に 応 じ て 貸 出 を 行 っ た の で あ ろ う か 。 信 用 保 証 協 会 の 貸 倒 に よ る 代 位 弁 済 率 で 代 理 さ せ た 不 良 債 権 の 状 況 及 び 地 価 で 代 理 さ せ た 担 保 価 値 を 考 慮 し て 、98-99 年 度 に 関 し て 都 道 府 県 別 に 中 小 企 業 向 け 貸 出 供 給 が ど の よ う な 要 因 で 左 右 さ れ た の か を 検 証 す る 。 未 曾 有 の 金 融 危 機 の 中 で ｢ 臨 時 異 例 の 措 置 ｣ ( 平 成 12 年 版 中 小 企 業 白 書 ) が と ら れ た だ け に 、 金 融 機 関 が 経 営 健 全 化 へ の 道 を と っ た の か 、 あ る い は 政 策 的 対 応 が 中 小 企 業 向 け 貸 出 増 加 と い う 効 果 を 上 げ 得 た の か を 分 析 す る 。 す な わ ち 経 済 主 体 が 合 理 性 を 追 求 す る こ と で 個 別 銀 行 経 営 を 健 全 化 し 更 に 金 融 シ ス テ ム の 再 生 を 図 る と い う 政 策 と 、 中 小 企 業 貸 出 増 加 の た め の 政 策 的 措 置 が い か な る 関 係 に あ っ た の か を 、 銀 行 の 貸 出 供 給 関 数 を 実 証 す る こ と に よ り 検 証 す る 。 こ れ が 本 稿 の 目 的 で あ る 。 方 法 論 的 に は 信 用 保 証 を 考 慮 し た 中 小 企 業 向 け 貸 出 の パ ネ ル 分 析 は 本 稿 が 初 め て の 試 み で あ り 、 こ れ が 本 稿 の 特 色 で あ る 5)。
以 下 本 稿 の 構 成 を 述 べ る 。 次 節 で 中 小 企 業 向 け 貸 出 に 関 す る 先 行 研 究 を 紹 介 す る 。 第 3 節 で 本 稿 で 用 い る デ ー タ と 計 量 方 法 に つ い て 紹 介 す る 。 第 4 節 で 推 計 結 果 の 解 説 を 行 う 。 最 後 に 本 稿 の 簡 単 な ま と め が 行 わ れ る 。
6) 情 報 の 非 対 称 性 の 問 題 が 不 況 期 に よ り 深 刻 と な る こ と に つ い て Bernanke [1983] 参 照 。
) [ ] は 担 保 と 利 子 率 を 適 当 に 組 み 合 わ せ る こ と で 危 険 な 借 り 手 と 安 全 7 Bester 1985
な 借 り 手 を 識 別 す る こ と が で き る 分 離 均 衡 が 成 立 す る こ と を 示 し た 先 駆 的 な 研 究 で あ る 。 な お 我 が 国 に つ い て は 清 水 [1997] 参 照 。 そ こ で は 代 表 的 な 担 保 で あ る 土 地 の 地 価 の 上 昇 ( 下 落 ) は 担 保 価 値 の 上 昇 ( 減 少 ) に よ り 、 エ ー ジ ェ ン シ ー コ ス ト を 削 減 ( 増 加 ) す る の で 、 情 報 の 非 対 称 性 が 大 き い 中 小 企 業 金 融 に お い て 、 土 地 担 保 ( 地 価 ) の 効 果 は 大 き い と し て い る 。
２ 中 小 企 業 向 け 貸 出 に 関 す る 先 行 研 究 と モ デ ル の 定 式 化
) 先 行 研 究 1
[ ] は 中 小 企 業 金 融 ( ) の 最 大 の 特 徴 は 、 企 業 Berger and Udell 1998 small business finance
情 報 が ほ と ん ど 公 開 さ れ て い な い こ と 、 信 頼 に 足 る 外 部 監 査 が な さ れ て い な い こ と 、 あ る い は 公 募 債 が 発 行 さ れ て い な い の で 市 場 で の 評 価 が な さ れ て い な い こ と か ら く る 情 報 の 不 透 明 性 、 貸 し 手 と 借 り 手 と の 間 の 情 報 の 非 対 称 性 に あ る と し て い る 6)。 情 報 の 不 透 明 性 か ら 生 じ る 逆 選 択 や モ ラ ル ハ ザ ー ド を 防 ぐ た め に 企 業 資 産 の 提 供 に よ る 担 保 (inside collateral) の 重 要 性 を 指 摘 し て い る 7)。 ま た 第 三 者 の 保 証 や 経 営 者 の 私 財 の 担 保 提 供 (outside collateral) 、 特 に 前 者 は 償 還 財 源 を Avey et 特 定 し な い の で 貸 し 手 に と り 有 益 で あ る と し て い る ( 米 国 の 例 に つ い て
[ ] 参 照 ) 。 al 1998
塩 澤 [2000] は 金 融 機 関 の ビ ジ ネ ス の 可 能 性 と い う 観 点 か ら 新 興 ･ 中 小 企 業 金 融 に つ い て 理 論 的 に 分 析 し て い る 。 そ こ で は 個 別 企 業 の 質 的 な 差 異 が 極 め て 大 き い こ と 、 収 益 の 分 散 が 大 き く 担 保 物 件 が 期 待 で き な い 企 業 が 多 い こ と 等 か ら 中 小 企 業 金 融 は 構 造 的 に ハ イ リ ス ク で あ る と し て い る 。 そ の 上 で 財 務 デ ー タ の 不 備 や 信 憑 性 に 欠 け る こ と か ら 情 報 収 集 が 困 難 で あ り か つ 貸 出 規 模 が 小 さ い た め に 、 審 査 費 用 が 高 い こ と を 指 摘 し て い る 。 金 融 機 関 に と り 中 小 企 業 向 け 貸 出
) 塩 澤 [ ] は 以 下 の よ う に 定 式 化 し て い る 。
8 2000
融 資 か ら の 純 期 待 利 得=E U er[ ( ) ] ( )-f a 一 階 の 条 件 は e=f'/ 1+r( )
( ) a=1/ 1+r
は 融 資 額 、 は プ ロ ジ ェ ク ト の 成 功 確 率 ( < < )、 ( ) は 成 功 確 率 を 持 つ
e a 0 a 1 f a a
r U f'=U' er -U
企 業 を 探 す 費 用 で 審 査 費 用 に あ た る 、 は 利 子 率 、 は 利 得 関 数 、 ( ) (-e) U -e( ) は プ ロ ジ ェ ク ト が 失 敗 し た 場 合 の 期 待 損 失
従 っ て 期 待 利 得 は 約 定 金 利 の 関 数 と な り 、 審 査 費 用 f a( ) が 十 分 大 き け れ ば ビ ジ ネ ス は 成 立 し な い こ と に な る 。
) 三 井 ･ 河 内 [ ] も 中 小 企 業 が 資 金 制 約 に 直 面 し て い る こ と を 示 し て い る 。
9 1995
ビ ジ ネ ス が 成 立 す る か 否 か は 、 融 資 の 成 功 確 率 の 費 用 構 造 に 決 定 的 に 依 存 す る と し て い る 8)。
中 小 企 業 金 融 貸 出 市 場 に 関 す る 実 証 分 析 で は 、 松 浦 他 [1991] は 公 的 金 融 の 存 在 を 考 慮 し た 不 均 衡 分 析 を 行 っ て い る ( 期 間 は 1976 年 度 第 2 四 半 期 か ら 1987 年 度 第 2 四 半 期 ) 。 松 浦 [1995] は 1983 年 第 1 四 半 期 よ り 92 年 第 1 四 半 期 ま で の 時 系 列 デ ー タ を 用 い EC モ デ ル に よ り 公 的 金 融 の シ ェ ア を 取 り 上 げ て い る 。 そ こ で は 信 用 保 証 協 会 の 保 証 比 率 が 、 企 業 の 信 用 を 高 め る こ と で 民 間 借 り 入 れ を 促 1996 1991 進 し 公 的 金 融 の シ ェ ア を 低 下 さ せ る 可 能 性 を 示 唆 し て い る 。 前 田 [ ] は
年 度 に お け る 都 銀 ･ 長 信 銀 の 中 小 企 業 向 け 貸 出 を 取 り 上 げ 、 そ れ は 不 良 債 -1993
権 比 率 が 上 昇 す る と 減 少 し 、 債 権 償 却 特 別 勘 定 残 高 比 率 が 上 昇 す る と 増 加 す る と 報 告 し て い る 。 宮 川 ･ 石 原 [1997] は 企 業 規 模 別 に 資 金 市 場 が 分 断 さ れ て い る と の 想 定 で 、1977 年 3 月 か ら 1995 年 11 月 の 時 系 列 デ ー タ に よ り 、 中 小 企 業 に 関 し て は ハ イ パ ワ ー ド ･ マ ネ ー の 増 加 が 貸 出 を 増 加 さ せ る こ と 、 銀 行 の 自 己 資 本 が 中 小 企 業 の 生 産 に 影 響 す る こ と を 示 し て い る 。 小 川 ･ 北 坂 [1998] は 銀 行 の
GMM 1978
土 地 担 保 融 資 と 中 小 企 業 貸 出 比 率 の 関 係 に つ い て で 分 析 し ( 期 間 は 年 か ら 1995 年 ) 、 地 価 の 上 昇 が 中 小 企 業 向 け 貸 出 増 加 に つ が っ た こ と 、 地 価 の 下 落 が 借 入 以 外 の 代 替 的 資 金 調 達 手 段 に 乏 し い 中 小 企 業 に 強 く 影 響 し た こ と を
Motonishi and Yoshikawa 1999 1983 2 1998 2
示 唆 し て い る 9)。 [ ]は 年 第 四 半 期 か ら 年 第
四 半 期 の デ ー タ を 用 い 、 大 企 業 は 財 務 的 な 制 約 (financing constraints) に 直 面 し て い
) 信 用 保 証 協 会 に よ る ク ロ ス モ ニ タ リ ン グ は 塩 澤 [ ] の い う ( ) を 低 下 さ
10 2000 f a
せ る こ と が 、 本 来 は 期 待 さ れ る 。
な い が 中 小 企 業 は か な り の 制 約 を 受 け 、97 年 以 降 crdit crunch が 起 き て い る こ と を 示 唆 し て い る 。
山 崎 ･ 竹 田 [1997] は 、 中 小 企 業 向 け 貸 出 に 限 定 せ ず 銀 行 貸 出 全 体 を 取 り 上 げ た も の で あ る が 、 地 域 毎 に 市 場 が 分 断 さ れ て い る こ と と 信 用 割 り 当 て が あ る こ と を 仮 定 し て 全 国 を 9 ブ ロ ッ ク に 分 け た パ ネ ル 分 析 を 行 い 、 貸 出 金 利 が 有 意 に 正 で あ る こ と 、 ま た 地 価 が 有 意 に 正 で あ る と し て 土 地 担 保 が エ ー ジ ェ ン シ ー コ ス ト を 削 減 す る こ と を 検 証 し て い る 。
) 定 式 化 2
本 稿 で は Berger and Udell 1998[ ] や 塩 澤 [2000] 等 の 先 行 研 究 を 踏 ま え て 定 式 化 を 試 み る 。 銀 行 の 貸 出 供 給 に は 貸 出 金 利 の 他 に 、 逆 選 択 や モ ラ ル ハ ザ ー ド を 抑 止 inside collateral outside し エ ー ジ ェ ン シ ー コ ス ト を 削 減 す る 担 保 価 値 ( ) と 信 用 保 証 (
) 、 及 び 銀 行 経 営 の 健 全 化 に 関 わ る 不 良 債 権 が 影 響 す る も の と し て 、 以 collateral
下 の よ う に と ら え る 。
( 金 利 ､ 担 保 価 値 ､ 保 証 ､ 不 良 債 権 ) L=F
担 保 価 値 と し て は 各 都 道 府 県 の 商 業 地 の 平 均 地 価 と 、 地 価 が 全 国 的 に み て ピ ー ク で あ っ た 91 年 と の 比 較 の 双 方 を 取 り 上 げ る 。 い わ ば 地 価 で 企 業 資 産 の 提 供 を 代 理 さ せ る も の で あ る 。 地 価 が 高 け れ ば 担 保 価 値 が 上 昇 し エ ー ジ ェ ン シ ー コ ス ト が 削 減 さ れ る の で 、 そ の 符 号 は 正 が 期 待 さ れ る 。 地 価 の 変 化 率 も 同 様 に 正 の 符 号 が 期 待 さ れ る 。
保 証 と し て は 信 用 保 証 協 会 の 債 務 保 証 ( 一 般 信 用 保 証 と 特 別 信 用 保 証 を 含 む ) を 取 り 上 げ る 。 信 用 保 証 の 増 加 は 、 プ ロ ジ ェ ク ト が 失 敗 し た 場 合 で も 保 証 の 範 囲 で 債 権 が 回 収 さ れ る こ と 、 ま た 信 用 保 証 協 会 が 適 切 な 審 査 を 行 っ て い れ ば 企 業 に 対 し 銀 行 と 信 用 保 証 協 会 に よ る ク ロ ス モ ニ タ リ ン グ (Booth 1992[ ] 参 照 ) で 倒 産 確 率 を 低 下 さ せ る の で 10)、 本 来 で あ れ ば そ の 増 加 は 銀 行 の 中 小 企 業 向 け 貸 出 供 給 に 正 の 効 果 を 与 え る こ と が 期 待 さ れ る 。 し か し 10%の 想 定 事 故 率 ( 貸 倒 率 )
) 不 良 債 権 の 状 況 は 倒 産 金 額 貸 出 残 高 で 捉 え る こ と も 考 え ら れ る 。 た だ こ の
11 /
場 合 は 、 大 企 業 の 大 型 倒 産 の 影 響 が 強 く で る の で 、 中 小 企 業 の 状 況 を 必 ず し も 反 映 し て い な い 問 題 が あ る 。
) 不 良 債 権 比 率 を コ ン ト ロ ー ル し て い る の で 、 信 用 保 証 制 度 に 問 題 が あ れ ば 12
そ の マ イ ナ ス の 効 果 は a4 に 現 れ る で あ ろ う 。 信 用 保 証 が 銀 行 の 貸 出 供 給 に 積 極 的 な 効 果 を 持 た な け れ ば a=04 で あ る 。
に み ら れ る よ う に 、98-99 年 度 の 信 用 保 証 利 用 が 通 常 で あ れ ば 信 用 保 証 を 受 け ら れ な い よ う な 企 業 の 高 い リ ス ク を 反 映 し 、 か つ し ば し ば 指 摘 さ れ る よ う に こ の 時 期 の 保 証 協 会 の 審 査 が 無 審 査 に 近 い も の で あ れ ば そ の 効 果 は な い で あ ろ う 。 従 っ て そ の 場 合 は 、 信 用 保 証 に 係 る 係 数 は 零 と な る 。
不 良 債 権 の 深 刻 化 は 貸 出 リ ス ク の 上 昇 に よ る 銀 行 の 期 待 利 益 の 減 少 を も た ら す の で 、 負 の 効 果 が 期 待 さ れ る 。 不 良 債 権 の 状 況 に つ い て は 信 用 保 証 協 会 の 代 位 弁 済 比 率 で 代 理 さ せ る 11)。
年 間 の 都 道 府 県 別 デ ー タ を 用 い 、 以 下 の パ ネ ル 推 計 を 行 う 。 2
( ケ ー ス 1)
SMALL =a+aLOANRATE+aLAGCOM +aLOGINS+aWRONG+eit 0 1 it 2 i,t-1 3 it 4 it it 1) ( ケ ー ス 2)
SMALL =a+aLOANRATE+aDEL91 +aLOGINS+aWRONG+eit 0 1 it 2 i,t-1 3 it 4 it it 2)
各 都 道 府 県 別 中 小 企 業 向 け 貸 出 残 高 ( 対 数 値 ) 、 各 都 道
SMALL--- LOANRATE---
府 県 別 中 小 企 業 向 け 貸 出 金 利 (%) 、LAGCOM---各 都 道 府 県 別 商 業 地 地 価 単 純 平 均 ( 対 数 値 ) 、DEL91---各 都 道 府 県 別 商 業 地 地 価 単 純 平 均/91 年 各 都 道 府 県 別 商 業 地 地 価 単 純 平 均 の 対 数 値、LOGINS---各 都 道 府 県 別 信 用 保 証 協 会 保 証 債 務 残 高 ( 対 数 値 ) 、WRONG---不 良 債 権 比 率 ( 代 位 弁 済 金 額 保 証 債 務 残 高 の/ %) 、e---it 誤 差 項
地 価 ( 地 価 変 化 率 ) に 関 し て は 貸 出 か ら 地 価 へ の 影 響 を 考 え 、1 期 ラ グ を と っ た 。 符 号 条 件 と し て は 、a1>0, a2>0, a4 < が 期 待 さ れ る 。 信 用 保 証 が 債 権 回 収 の 可0 能 性 の 増 加 と ク ロ ス モ ニ タ リ ン グ の 効 果 を 反 映 し て い れ ば a3>0 と な る で あ ろ う 。 逆 に リ ス ク の 増 加 と 信 用 保 証 協 会 で 十 分 な 審 査 が 行 わ れ て い な い こ と を 反 映 し て い れ ば a =03 と な る で あ ろ う 12)。 特 別 信 用 保 証 制 度 が い ず れ の 効 果 を 持 っ
) こ の 点 で も 分 析 を 期 間 に 限 定 せ ざ る を 得 な か っ た 。 設 備 資 金 に 限 定 し て
13 2
対 象 期 間 を 広 げ る こ と も 考 え ら れ る が 、 今 後 の 課 題 と し た い 。 た の か は こ の 検 定 で 行 う こ と が で き る 。
な お 本 稿 で は 山 崎 ･ 竹 田 [1997] と 同 じ く 都 道 府 県 毎 に 貸 出 市 場 は 分 断 さ れ て い る と 考 え る 。 中 小 企 業 に 関 し て は 情 報 の 非 対 称 性 が 大 き い こ と や 融 資 規 模 が 小 さ い こ と を 考 え れ ば 、 こ の 仮 定 は 自 然 で あ る 。 ま た 市 場 は 不 均 衡 ( 超 過 需 要 ) で あ り、実 現 さ れ た 貸 出 額 は 供 給 曲 線 上 に あ る こ と も 仮 定 す る。98-99 年 度 の ｢ 貸 し 渋 り ｣ と い わ れ た 状 態 、 あ る い は ｢ 臨 時 異 例 の 措 置 ｣ が と ら れ た こ と か ら も 、 こ の 想 定 は 自 然 で あ る 。 さ も な け れ ば 市 場 は 均 衡 し て い た か 超 過 供 給 に あ っ た と い う こ と に な る か ら で あ る 。
３ デ ー タ と 計 量 方 法 に つ い て
( ) デ ー タ に つ い て1
1999 3 2000
被 説 明 変 数 と な る 都 道 府 県 別 中 小 企 業 向 け 貸 出 残 高 は 、 年 月 末 と 年 3 月 末 に つ い て 日 銀 統 計 月 報 で 公 表 さ れ て い る 国 内 銀 行 銀 行 勘 定 ( 整 理 回 収
、 。
機 構 紀 伊 預 金 管 理 銀 行 を 除 く ) で ｢ 金 融 を 含 む 法 人 企 業 向 け ｣ の 数 値 に よ っ た 年 以 前 の 都 道 府 県 別 中 小 企 業 向 け 貸 出 の 数 値 は 、 設 備 資 金 の み に つ い て 公 98
表 さ れ て お り 、 運 転 資 金 を 含 む 中 小 企 業 向 け 貸 出 残 高 そ の も の は 知 る こ と が で き な い 13)。 ま た 公 表 対 象 は 銀 行 に 限 定 さ れ て い る の で 、 信 金 ･ 信 組 や 政 府 系 金 融 機 関 等 の 貸 出 は 含 ま れ て い な い 。 本 来 中 小 企 業 金 融 を 把 握 す る 上 で は 、 信 金
･ 信 組 な ど の 貸 出 も 含 め て 分 析 す る こ と が 望 ま し い が 、 デ ー タ の 制 約 か ら 国 内 銀 行 銀 行 勘 定 で の 数 値 に よ る こ と に し た 。
各 銀 行 あ る い は 都 道 府 県 別 の 中 小 企 業 向 け 貸 出 金 利 を 直 接 知 る こ と は で き な い 。 そ こ で 都 道 府 県 別 中 小 企 業 向 け 貸 出 金 利 の 代 理 変 数 と し て 、 当 該 都 道 府 県 に 本 店 が 所 在 す る 地 銀 ･ 第 二 地 銀 の 貸 出 金 利 を 各 々 の 貸 出 残 高 で 加 重 平 均 し 算
) 広 域 で 営 業 す る 大 手 地 銀 は 、 ス ピ ル オ ー バ ー も 考 え ら れ る が 、 一 種 の 裁 定 14
が 働 い て い る と み ら れ る こ と や デ ー タ の 制 約 か ら 本 文 に 述 べ た 扱 い を 行 っ た 。 出 し た 値 を 利 用 す る こ と に し た 14)。
担 保 価 値 の 代 理 変 数 と し て の 地 価 に つ い て は 、 各 都 道 府 県 の 商 業 地 公 示 価 格 ( 国 土 庁 ) の 単 純 平 均 に よ っ た ( 土 地 価 格 研 究 会 ｢ 最 新 デ ー タ に よ る 土 地 価 格 の 推 移 と 分 析 ｣ ダ イ ヤ モ ン ド 社 、 各 年 版 ) 。 調 査 地 点 が 毎 年 一 部 入 れ 替 わ る の で 厳 密 な 連 続 性 に は 欠 け る が 、 全 体 の 平 均 は 当 年 ( 前 年 ) の 動 向 を よ り 強 く 反 映 す る と 考 え ら れ る の で 、 そ れ を 本 稿 で は 採 る こ と に し た 。
ま た 各 信 用 保 証 協 会 の 保 証 債 務 残 高 と 代 位 弁 済 金 額 は 全 国 信 用 保 証 協 会 連 合 会 の 資 料 に よ っ た 。
こ れ ら の 記 述 統 計 は 表 1 に 掲 げ る と お り で あ る 。
＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ 表 1 記 述 統 計 ＝ ＝ ＝ ＝ ＝
( )2 計 量 方 法
本 稿 で は 47 都 道 府 県 の 2 時 点 間 の パ ネ ル デ ー タ を 用 い て 実 証 を 行 う 。 以 下 パ ネ ル の 計 量 法 に つ い て 解 説 す る (Hsiao 1986 , Baltagi 1996 ,[ ] [ ] 松 浦 ･ マ ッ ケ ン ジ ー [2000] 参 照 ) 。
( 固 定 効 果 モ デ ル )
パ ネ ル 分 析 で は 、 経 済 主 体 ( 各 地 域 ) 特 有 の 効 果 、 あ る い は 各 時 点 特 有 の 効 果 ( た だ し 各 経 済 主 体 や 地 域 に は 共 通 ) を 考 え る 固 定 効 果 モ デ ル (fixed effect model) が ま ず 考 え ら れ る 。 こ れ ら 特 有 の 効 果 は ダ ミ ー 変 数 で と ら え る こ と が で き る 。 た と え ば 各 地 域 の ダ ミ ー 変 数 (DummyN) を 取 り 上 げ 、
α α ･ ･ ･ α )
y =it 1Dummy1+i 2 Dummy2+i + N DummyN+bx+vi it it 3 は 説 明 変 数 、 は 推 定 す べ き 係 数 、 は 誤 差 項 。
xit b it v
Dummyj i=j 1 0 0-1
と す る こ と が 考 え ら れ る。 iは の 場 合 と し、そ の 他 の 場 合 と す る
3 least squares dummy
ダ ミ ー 変 数 で あ る 。 ) 式 は い わ ゆ る ダ ミ ー 変 数 最 小 自 乗 法 (
) ) 式 の 代 わ り に 15 7
it 1 i 2 i N i
y =α α+ Dummy1+α Dummy2+ +･ α DummyN
1 t 2 t T t it it
+cTimeDummy1+cTimeDummy2+ +c TimeDummyT+bx+v･
を 推 定 す る こ と が 考 え ら れ る 。 し か し Σ jDummyji =Σk TimeDummyk=1t が 成 立 し 、 完 全 な 多 重 共 線 関 係 が 存 在 す る 。 こ れ を 避 け る た め に Σ i α i=Σ t tc=0 の 制 約 が お か れ て い る （ 第 1 経 済 主 体 の ダ ミ ー と 時 間 効 果 の 第 1 期 ダ ミ ー が 除 か れ て い る）。 逆 に こ の 関 係 を 利 用 し て 除 か れ た ダ ミ ー 変 数 の 値 を 計 算 す る こ と が で き る 。
) で あ る ( 地 域 ダ ミ ー の み を 考 え る の で と い う こ
variables model, LSDV one factor model
と が あ る ) 。
地 域 毎 に 個 別 効 果 が あ る か ど う か の 検 定 は F 検 定 で 行 う こ と が で き る 。 個 別 効 果 が な け れ ば
α )
y =it 1+bx+vit it 4
で あ る 。 帰 無 仮 説 は 個 別 効 果 は な い と し て 、
α α ･ ･ ･ α )
H :0 1= 2= = N 5
で あ る 。 対 立 仮 説 H1は 、H0 で は な い で あ る 。
制 約 の あ る モ デ ル 4) 式 の 残 差 平 方 和 を RSSr、制 約 の な い モ デ ル 3) 式 の 残 差 平 方 和 を RSSu、NT を サ ン プ ル 総 数 、 説 明 変 数 を k 個 と し 、 次 の F 検 定 を 行 う 。
(RSS-RSS / N-kr u) ( ) )
F= RSS/ NT- N+ku ( ( )) 6
帰 無 仮 説 が 正 し け れ ば F は 自 由 度 N-k、 NT- N+k( ) の Ｆ 分 布 に 従 う 。
観 察 不 能 な 時 点 特 有 の 効 果 （ た だ し 個 別 の 経 済 主 体 や 地 域 に と っ て は 共 通 ）
、 、
も ダ ミ ー 変 数 (TimeDummyjtは j=t の 時 １ と し そ の 他 の 時 0と す る ) を 利 用 し て twofactormodel
個 別 効 果 と 時 間 効 果 の 双 方 を 共 に 考 え た
α α ･ α ･ ･ ･ )
y =it + 2 Dummy2+ +i N DummyN+cTimeDummy2+i 2 t T +cTimeDummyT+bx+vt it it 7 を OLS で 推 計 す る こ と が で き る 15)。
個 別 効 果 、 時 間 効 果 が 共 に 無 い と い う 帰 無 仮 説 は H :0 α 2=･ ･ ･ α= N =0 か つ 2c =･･･T=c=0
で あ る 。 検 定 は 7) 式 の 残 差 平 方 和 を RSSu2 と し 、 つ ぎ の F 検 定 に よ る 。
(RSS-RSSr u2) (/ N+T-k) )
F= 8
{ ( ) } RSS / NT- N+Tu2
( 変 量 効 果 モ デ ル )
次 に 変 量 効 果 モ デ ル (random effect model) を 考 え る 。 y =a+bx + eit it it 9)
α )
e =it i+vit 10
、 。
xitは vit と 相 関 せ ず itv は 標 準 的 線 形 回 帰 モ デ ル の 仮 定 を 充 た す 誤 差 項 と す る す な わ ち
E v =0, E v( )it (it )=V v( ) σit = v , E v v(it js )=Cov v , vit( js )=0 for i ≠ j, t ≠ s
2 2
E( α ixit)=Cov( αi ,xit )=0
の 条 件 が 充 た さ れ て い る と す る 。 ま た α に 関 しi
E( α )i =0, E( α )i =V( α ) σi = , E(α α )i j =Cov( αi ,jα )=0 for i ≠ j
2 2
α
E( α ivit)=0,
を 仮 定 す る 。 そ う す る と eitは E e =0,( )it
E e e( it js)=Cov e , e( it js) σ= α 2+σv 2 for i=j, t=s
=σα 2 for i=j, t ≠ s そ の 他
=0 で あ る 。
説 明 変 数 と 誤 差 項 が 相 関 し な い の で 9) 式 の OLS 推 定 量 は 不 偏 性 と 一 致 性 を 充 た す 。 た だ し 、 誤 差 項 は 相 関 す る の で OLS は 有 効 推 定 量 で は な い し 、 仮 説 検 定 も 問 題 と な る 。BLUE を 得 る た め に 9) 式 を 変 換 す る こ と に よ っ て 誤 差 項 が 相 関 し な く な る よ う に す る 必 要 が あ る 。 具 体 的 に は
( ) ( ) ( ) ）
y-cy=a 1-c +b x - c x + v-cvit i it i it i 11 に お い て (1-c) を 次 の よ う に2
σ v2
2 2
T σα +σ v
選 ぶ と 、 (v - c vit i) は 互 い に 相 関 し な い 。 ) 式 は 標 準 的 線 形 回 帰 モ デ ル の 仮 定 を 充8 た す の で 、11) 式 を OLS で 推 定 す れ ば OLS は BLUE と な る 。 こ れ に よ り 仮 説 検 定 も 行 う こ と が で き る 。 こ れ が 変 量 効 果 モ デ ル で あ る 。
な お ラ ン ダ ム ･ イ フ ェ ク ト モ デ ル に 関 し て も 、 個 別 効 果 と 時 間 効 果 の 双 方 を twofactormodel
考 慮 し た
α )
e =it i+c+vt it 12
を 考 え る こ と が で き る 。
(Wu-hausman テ ス ト )
( α ) (α ) で あ れ ば 変 量 効 果 モ デ ル 、 ( α ) ( α ) ≠ で あ
E ix =Covi ix =0i E i i x =Covi i x 0
れ ば 固 定 効 果 モ デ ル が 選 択 さ れ る 。
こ れ は 経 済 主 体 や 各 地 域 の 観 察 不 可 能 な 固 有 の 要 素 が 観 察 可 能 な 説 明 変 数 と 相 関 し な い の か 、 あ る い は 相 関 す る す る の か と い う こ と で も あ る 。 外 部 か ら 観 察 不 可 能 な 要 素 ( た と え ば 各 都 道 府 県 の 産 業 風 土 ） が 銀 行 の 資 金 供 給 に 与 え る 要 素 と 関 連 し な け れ ば 変 量 効 果 モ デ ル を 選 択 す れ ば よ い 。 逆 に 産 業 風 土 等 が 影 響 す る と 考 え る の な ら ば 固 定 効 果 モ デ ル を 選 択 す れ ば よ い 。 こ れ を 統 計 的 に 検 定 す る の が Wu-Hausmanテ ス ト で あ る 。
(α ) で あ れ ば 変 量 効 果 モ デ ル は 一 致 性 を も ち か つ 有 効 性 も あ る 。 こ Cov ix =0i
れ に 対 し 固 定 効 果 モ デ ル は 一 致 性 は 有 す る が 有 効 性 は な い 。
( α ) ≠ で あ れ ば 固 定 効 果 モ デ ル は 一 致 性 を 持 ち か つ 有 効 推 定 量 で あ Cov i ix 0
る 。 し か し 変 量 効 果 モ デ ル は 一 致 性 も 有 し な い 。 帰 無 仮 説 H:Cov0 (αix =0i ) の 下 で の 推 定 量 をREb^ と し 、 対 立 仮 説 H:Cov1 (αixi )≠ 0 の 下 で の 推 定 量 をFE^b と す る 。
^ ^ ^
両 者 の 差 q=b -bFE RE は 確 率 極 限 に お い て H:q=00^
H : q1^ ≠ 0
^ ^ ^ ^
と な る 。qの 分 散 V q =V b( ) ( FE)-V b( RE) を 考 え
^2
q )
m= 13
( )^ V q
を 検 定 す る 。 こ の 統 計 量 が 帰 無 仮 説 の 下 で 自 由 度 k（ 説 明 変 数 の 数 ） の χ 2 分 布 に 従 う 。
) モ デ ル が 採 用 さ れ な か っ た の は 、 時 点 数 が と 短 い こ と が 影 響 し た
16 two factor 2
可 能 性 が あ る 。
本 稿 で は 固 定 効 果 モ デ ル と 変 量 効 果 モ デ ル の 双 方 に つ い て one factor モ デ ル 、 モ デ ル を 推 計 し 、 い ず れ が 採 用 さ れ る か を を 検 証 す る 。
two factor
４ 推 計 結 果
推 計 結 果 は 表 2 に 示 す と お り で あ る 。 ケ ー ス 1 に つ い て は F1 の 検 定 統 計 量 は 409 で あ り 、 デ ー タ を プ ー ル し た plain OLS は 固 定 効 果 モ デ ル に 対 し 強 く 棄 却 さ れ て い る 。one factorモ デ ル に 関 す る Wu-Hausmanテ ス ト の 結 果 ( χ 2 one) よ り 変 量 効 果 モ デ ル と 固 定 効 果 モ デ ル で は 固 定 効 果 モ デ ル が 選 択 さ れ た 。 さ ら に 固 定
、 効 果 モ デ ル で の twofactor と onefactor の 選 択 で は F2の 統 計 検 定 量 は 2.540 で あ り
モ デ ル が 採 択 さ れ る 。 ま た 固 定 効 果 と 変 量 効 果 に 関 す る モ デ
one factor two factor
ル の 検 定 結 果 ( χ 2 two) よ り こ こ で も 固 定 効 果 モ デ ル が 採 択 さ れ る 。 こ れ ら の 結 果 は ケ ー ス 2 で も 同 様 で あ る 。 こ の こ と か ら 地 域 別 に み た 銀 行 の 貸 出 供 給 に 関 し て は 、 直 接 に は 観 測 さ れ な い 各 都 道 府 県 に 固 有 の 要 素 が 影 響 し て い る こ と が 分 か る 16)。
( ケ ー ス 1)
固 定 効 果 の one factor モ デ ル で は 、 貸 出 金 利 の 係 数 は 1%水 準 で 有 意 に 正 で あ り 、 理 論 的 条 件 を 満 た し て い る 。 こ れ か ら 貸 出 金 利 の 調 整 機 能 が 働 い て い る こ と が う か が わ れ る 。 不 良 債 権 の 状 況 に 係 る 変 数 と し て 取 り 上 げ た 代 位 弁 済 比 率 の 係 数 は 5%水 準 で 有 意 に 負 で あ る 。 貸 倒 の 増 加 が 中 小 企 業 向 け 貸 出 を 抑 制 す る と い う こ と は 、 リ ス ク が 上 昇 す れ ば 銀 行 が 貸 出 を 減 少 す る と い う 点 で 理 論 と 整 合 的 で あ る 。 ま た 前 田 [1996] の 結 果 と も 一 致 す る 。
こ れ に 対 し 保 証 債 務 残 高 に 関 す る 係 数 は 、 符 号 は 正 で あ る も の の 統 計 的 に は 全 く 有 意 で は な い 。 信 用 協 会 に よ る 信 用 保 証 が 増 加 し て も 、 そ れ が 厳 格 な 審 査 に 裏 付 け ら れ な い 限 り 、 高 い 成 功 確 率 を 持 つ 企 業 を 探 す た め の 審 査 費 用 の 低 減 98,99 や 貸 倒 リ ス ク の 転 嫁 と い う 本 来 の 機 能 を 果 た さ な い こ と を 示 唆 し て い る 。
) 地 価 が 有 意 に 正 と い う 点 は 山 崎 ･ 竹 田 [ ] と 共 通 す る 。
17 1997
年 度 は 銀 行 破 綻 が 相 次 ぎ 金 融 危 機 が 深 化 し た こ と は 前 述 の 通 り で あ る 。 各 金 融 機 関 は 安 全 資 産 へ の シ フ ト を 行 い か つ 不 良 債 権 の 処 理 を 進 め な い 限 り 、 市 場 の 信 認 を 得 ら れ な い こ と を 意 味 し た 時 期 で あ る 。 信 用 保 証 協 会 に よ り 保 証 が 付 け ら れ 貸 倒 の 場 合 に 代 位 弁 済 が 行 わ れ た と し て も 、 そ れ は 当 該 金 融 機 関 が 十 分 な 審 査 を 行 っ て い な か っ た こ と を 意 味 す る 。 会 計 上 は 代 位 弁 済 に よ り 処 理 し 得 た と し て も 銀 行 の 貸 倒 比 率 ･ 不 良 債 権 比 率 は 上 昇 す る の で 、 そ の 銀 行 の 信 用 は 低 下 す る で あ ろ う 。 銀 行 も こ の よ う な 状 況 の 下 で は 十 分 な 審 査 に 裏 付 け ら れ な い 保 証 で は 、 貸 出 を 促 進 し な か っ た と 言 え る 。
前 期 地 価 の 計 数 は 符 号 は 正 で あ る も の の 、 統 計 的 に 有 意 な 結 果 は 得 ら れ て い な い 。 こ の 地 価 に 関 す る 係 数 が 統 計 的 に 有 意 で な い と い う こ と は 、 地 価 の 上 昇 が 貸 出 に プ ラ ス の 効 果 を 持 つ と い う 先 行 研 究 と 異 な る し 、 一 見 す る と 担 保 価 値 の 上 昇 が エ ー ジ ェ ン シ ー 問 題 の 縮 減 に つ な が ら な い よ う な 結 果 で あ る 。 し か し 担 保 価 値 の 下 落 は 倒 産 確 率 の 増 加 に な る の で 、 こ の 地 価 に 関 す る 変 数 と 保 証 協 会 の 代 位 弁 済 比 率 は 多 重 共 線 の 関 係 に た っ て い る 可 能 性 が あ る 。 そ こ で 代 位 弁 済 比 率 を 除 い た 推 計 も 試 み た 。one factor 固 定 効 果 モ デ ル の 結 果 は 次 の よ う で あ っ た 。
) SMALL=0.2207LOANRATE+0.0490LOGINS+0.1803LAGCOMit it it it 14
(2.648) (0.426) (2.097)
χ ( ) 内 は 値
AdjR=0.99952 2 =34.93 t
保 証 債 務 残 高 に か か る 係 数 は 統 計 的 に 有 意 で は な い が、前 期 地 価 の 係 数 は 5%
水 準 で 有 意 に 正 で あ る 。 こ れ か ら 地 価 の 上 昇 に よ る 担 保 価 値 の 増 加 が エ ー ジ ェ ン シ ー コ ス ト の 縮 減 に よ り 、 貸 出 の 増 加 に つ な が っ て い る 事 が 分 か る 17)。
変 量 効 果 モ デ ル で は 、 貸 出 金 利 の 符 号 は 正 、 代 位 弁 済 比 率 の 符 号 は one factor
負 で あ る も の の 統 計 的 に は 全 く 有 意 で は な い 。 保 証 債 務 残 高 と 前 期 地 価 は い ず れ も 1%水 準 で 有 意 に 正 で あ る 。 こ れ は 固 定 効 果 モ デ ル と は 対 照 的 な 結 果 で あ
Wu-Hausman 1% p
る。し か し テ ス ト の 結 果、 水 準 で 固 定 効 果 モ デ ル が 支 持 さ れ た (
値 は 0.000) 。 各 地 域 固 有 の 事 情 を 考 慮 し な け れ ば 、 信 用 保 証 の 増 加 は 銀 行 の 貸 出 供 給 を 促 し 中 小 企 業 の 貸 出 を 増 加 さ せ る よ う に 見 受 け ら れ る が 、 そ れ は 地 域 事 情 を 考 慮 し な い こ と に よ る 見 せ か け の も の で あ る こ と が 分 か る 。
( ケ ー ス 2)
地 価 水 準 に 替 え て 地 価 の 変 化 を 取 り 上 げ た ケ ー ス を み る 。 結 果 は 地 価 の 水 準 に よ る 場 合 と 概 ね 共 通 す る 。one factor 固 定 効 果 モ デ ル が 採 用 さ れ る こ と は 前 述 し た 。 金 利 の 係 数 は 5%水 準 で 有 意 に 正 、 代 位 弁 済 比 率 の 係 数 は 5%水 準 で 有 意 に 負 で あ る 。
こ こ で も 信 用 保 証 債 務 残 高 や 地 価 の 変 化 率 に か か る 係 数 は 統 計 的 に 有 意 で は な い 。 多 重 共 線 関 係 の 問 題 を 考 え 、 代 位 弁 済 比 率 を 除 い た 推 計 結 果 は 次 の 通 り で あ る 。
SMALL=0.2206LOANRATE+0.0491LOGINS+0.1804DEL91it it it it 15) (2.647) (0.427) (2.100)
χ ( ) 内 は 値
AdjR=0.99952 2 =34.93 t
保 証 債 務 残 高 の 係 数 は 統 計 的 に 有 意 で は な い が 、 地 価 変 化 率 の 係 数 は 5%水 準 で 有 意 に 正 で あ る 。 こ の こ と か ら 地 価 が ピ ー ク で あ っ た 91 年 に 比 べ て 地 価 の 下 落 率 が 大 き い ほ ど 銀 行 の 貸 出 供 給 が 抑 制 さ れ て い る こ と が 分 か る 。 言 い 換 え れ ば バ ブ ル 期 に 地 価 が 上 昇 し た 地 域 ほ ど 中 小 企 業 向 け 貸 出 が 低 迷 し て い る こ と が 示 唆 さ れ る 。 こ れ は バ ブ ル の 程 度 が 少 な か っ た 地 方 圏 に 比 べ て 、 東 京 や 大 阪 で 中 小 企 業 向 け 貸 出 が 厳 し い と 言 わ れ て い る こ と と 整 合 的 で あ る 。
変 量 効 果 モ デ ル の 推 計 結 果 は 、 > > > < の 条 件 を ま た は
one factor a1 0, a 0, a2 3 0,a4 0 1%
の 有 意 水 準 で 満 た し て お り 、 も っ と も ら し い 結 果 で あ る 。 し か し 変 量 効 果 5%
モ デ ル が 支 持 さ れ な い こ と は 前 述 の 通 り で あ る 。 改 め て 各 地 域 特 有 の 効 果 ･ 事 情 を 考 慮 し な い 限 り 、 銀 行 の 貸 出 供 給 を 捉 え き れ ず に ミ ス リ ー ド と な る こ と を 示 す も の で あ る 。
＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ 表 2推 計 結 果 ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝ ＝
５ お わ り に
本 稿 で は 98-99 年 度 の 都 道 府 県 別 パ ネ ル デ ー タ を 用 い 銀 行 の 中 小 企 業 向 け 貸 出 供 給 を 分 析 し た 。 中 小 企 業 向 け 貸 出 増 加 を 目 指 し た ｢ 臨 時 異 例 の 措 置 ｣ と い う 政 策 が 、 金 利 や 担 保 と 不 良 債 権 の 状 況 に よ り 貸 出 を 判 断 す る と い う 銀 行 の 経 済 合 理 性 に 影 響 し な か っ た こ と を 明 ら か に し た 。 十 分 な 審 査 に 裏 付 け ら な い 、 金 融 危 機 の 一 つ の メ ル ク マ ー ル と さ れ る 10%の 事 故 率 ( 貸 倒 率 ) を 想 定 す る 信 用 保 証 は、明 ら か に 経 済 合 理 性 を 欠 く 制 度 で あ る。中 小 企 業 白 書 が 認 め る よ う に ｢ 中 小 企 業 向 け 貸 出 額 全 体 で は 減 少 し て い る ｣ の で あ る 。 代 位 弁 済 比 率 の 増 加 は 中 小 企 業 向 け 貸 出 を 減 少 さ せ る 効 果 を 有 し て い た 。 そ の 意 味 で 一 般 保 証 の 5 倍 の 貸 倒 を 許 容 す る 特 別 信 用 保 証 制 度 は 中 小 企 業 向 け 貸 出 を 減 少 さ せ る メ カ ニ ズ ム を 内 包 し て い た と い え よ う 。 松 浦 [1995] は 時 系 列 分 析 で 信 用 保 証 協 会 に よ る 一 般 保 証 比 率 の 増 加 が 民 間 貸 出 を 増 加 さ せ る 可 能 性 を 示 し て い た 。 今 回 の 結 論 と は 逆 で あ る 。 一 般 保 証 が 持 つ な に が し か の ク ロ ス モ ニ タ リ ン グ に よ る ス ク リ ー ニ ン グ と リ ス ク 転 嫁 が 働 い た と い う の が 83-92 年 度 を 対 象 に し た 松 浦 [1995] の 結 果 に 現 れ た と 考 え ら れ る 。 銀 行 の 中 小 企 業 向 け 貸 出 を 330 兆 円 と す る と 、 代 位 弁 済 比 率 の 1%ポ イ ン ト の 悪 化 は 中 小 企 業 向 け 貸 出 を 約 10 兆 99 百 億 円 ( 限 界 性 向 ＝-0.0333*330 兆 円 ) 減 少 さ せ る の で あ る 。 通 常 の 事 故 率 よ り も 8%ポ イ ン ト も 高 い 特 別 保 証 制 度 は 、 ( 保 証 料 を 考 慮 し な い と )2 兆 4 千 億 円 の 財 政 負 担 を 生 じ る 可 能 性 が あ る 。 そ の 財 政 負 担 の 上 で 目 指 す 目 的 と は 逆 に 中 小 企 業 向 け 貸 出 を 減 少 さ せ る 可 能 性 が 強 い の で あ る 。 特 別 保 証 制 度 の よ う に 経 済 合 理 性 を 欠 く 政 策 で は 、 政 策 目 的 を 達 成 す る こ と は で き な い と い う の が 今 回 の 結 果 で あ る と い え よ う 。 こ れ に 対 し 銀 行 は 未 曾 有 の 危 機 の 中 で 、 金 利 、 担 保 、 不 良 債 権 を 考 慮 す る と い う 形 で 危 険 資 産 か ら 安 全 資 産 へ の シ フ ト を 図 り 銀 行 経 営 の 健 全 化 を 目 指 し た 。 そ れ は 金 融 再 生 と い う 政 策 目 的 に 添 う も の で あ る と 評 価 で き よ う 。
参 考 文 献
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図 1
中小企業向け貸出残高の推移
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 兆
円
全国銀行（1997から国内銀行） 中小企業金融機関 政府金融機関
図 2
貸出態度判断Ｄ．Ｉ．
-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60
1970.01 1970.04 1971.03 1972.02 1973.01 1973.04 1974.03 1975.02 1976.01 1976.04 1977.03 1978.02 1979.01 1979.04 1980.03 1981.02 1982.01 1982.04 1983.03 1984.02 1985.01 1985.04 1986.03 1987.02 1988.01 1988.04 1989.03 1990.02 1991.01 1991.04 1992.03 1993.02 1994.01 1994.04 1995.03 1996.02 1997.01 1997.04 1998.03 1999.02 2000.01
年
％ ポ イ ン ト
中小企業・製造業 中小企業・非製造業 大企業・製造業 大企業・非製造業
図 3
有 利 子 債 務 / キ ャッシュフロー（要 返 済 期 間 ）
6 8 10 12 14 16 18
79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
年 度 年
大 企 業 中 堅 企 業 中 小 企 業
(注） 有利子債務＝短期借入金＋長期借入金＋社債
キャッシュフロー＝営業利益/２＋減価償却費
図４
総 資 産 に 占 め る金 融 機 関 借 入 金 の ウ ェイト
20 25 30 35 40 45
79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
％
大 企 業 中 堅 企 業 中 小 企 業
図５
総資産に占める自己資本のウェイト
10 15 20 25 30 35
79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
％
大 企 業 中 堅 企 業 中 小 企 業
図 6
市街地価格指数（６大都市）
-30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0
1970.011971.011972.011973.011974.011975.011976.011977.011978.011979.011980.011981.011982.011983.011984.011985.011986.011987.011988.011989.011990.011991.011992.011993.011994.011995.011996.011997.011998.011999.012000.01 前
年 同 期 比︵
％︶
04表1 表1 記述統計
変数 平均 標準偏差 最小 最大
‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑
SMALL 10.0480 0.9431 8.6735 13.6137 LOANRATE 2.5662 0.1942 2.2462 3.3565 LAGCOM 12.5148 0.5008 11.7393 14.2576 DEL91 ‑1.0280 0.3681 ‑1.8534 ‑0.2794 LOGINS 13.1678 0.9218 11.9523 15.8783 WRONG 1.3225 0.6726 0.3923 5.1403
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05表2 表2 銀行の貸出供給の推計結果
ケース1 ケース2 変数 係数 係数
‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑
(one factor 固定効果モデル)
LOANRATE 0.2125*** 0.2124***
(2.661) (2.659)
LAGCOM 0.1087 (1.231)
DEL91 0.1089 (1.234) LOGINS 0.0338 0.0340 (0.307) (0.308) WRONG ‑0.0333** ‑0.0333**
(‑2.239) (‑2.238) Adj R 0.9996 0.9996
‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑
(one factor 変量効果モデル)
LOANRATE 0.0233 0.2601***
(0.343) (3.638) LAGCOM 0.4937***
(8.399) DEL91 0.2210***
(2.978)
LOGINS 0.6670*** 0.7939***
(14.814) (15.033) WRONG ‑0.0110 ‑0.0304**
(‑0.785) (‑2.081) Constant ‑4.9592*** ‑0.8056 (‑6.729) (‑1.201)
Adj R 0.8966 0.7975
‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑
(two factor 固定効果モデル)
LOANRATE 0.1165121 0.1165 (1.182) (1.182) LAGCOM 0.0044 (0.041) DEL91 0.0044 (0.041) LOGINS 0.0601 0.0601 (0.548) (0.548) WRONG ‑0.0267* ‑0.0267*
(‑1.759) (‑1.759) Constant 8.9376*** 8.9972***
(4.043) (6.549) Adj R 0.9996 0.9996
‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑
(two factor 変量効果モデル)
LOANRATE 0.0210 0.0062 (0.305) (0.069) LAGCOM 0.4900***
(8.275) DEL91 ‑0.0258
(‑0.284) LOGINS 0.6653*** 0.7509***
(14.819) (14.112) WRONG ‑0.0110 ‑0.0120 (‑0.793) (‑0.807) Constant ‑4.8842*** 0.1339 (‑6.546) (0.193) Adi‑R 0.8959 0.8221
‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑‑
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