わが国の経済・物価情勢と金融政策
2020年8月27日
日本銀行 政策委員会審議委員 鈴木 人司
── 旭川市金融経済懇談会における挨拶 ──
（実質GDP成長率、前年比、％）
2019年
世界 3.6 2.9
2018年
1.9
米国 2.9 2.3
先進国 2.2 1.7
1.3
新興国・途上国 4.5 3.7
日本 0.3 0.7
英国 1.3 1.4
ユーロエリア
中国 6.7 6.1
アジア 6.3 5.5
ロシア 2.5 1.3
ASEAN 5 5.3 4.9
ラテンアメリカ 1.1 0.1
-10.2
4.5 6.0 6.3 2020年
見通し
2021年 見通し
-8.0 4.8
-8.0 -10.2
-4.9 5.4
7.4
6.2 4.1 2.4 -5.8
-3.0 5.9
-0.8
-9.4 3.7
1.0 -2.0 -6.6
8.2
ＩＭＦによる世界経済見通し
（2020/6月）
（出所）ＩＭＦ
図表１
実質ＧＤＰ
図表２
（出所）内閣府
（季節調整済、前期比、％）
7～9月期 10～12月期 1～3月期 4～6月期
0.0 -1.8 -0.6 -7.8
[前期比年率換算]
[0.2] [-7.0] [-2.5] [-27.8]
消 費 支 出 0.4 -2.9 -0.8 -8.2 設 備 投 資 0.2 -4.7 1.7 -1.5 住 宅 投 資 1.2 -2.2 -4.2 -0.2
公 的 需 要 0.9 0.4 0.0 0.0
輸 出 -0.6 0.4 -5.4 -18.5 実 質 Ｇ Ｄ Ｐ
2020年
2019年
需給ギャップ
図表３
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 -8
-6 -4 -2 0 2 4 6 8
85 90 95 00 05 10 15 20
需給ギャップ（左目盛）
短観加重平均ＤＩ（右目盛）
（％） （「過剰」－「不足」、％ポイント、逆目盛）
年
（出所）日本銀行
（注）1. 需給ギャップは、日本銀行スタッフによる推計値。
2. 短観加重平均ＤＩ（全産業全規模）は、生産・営業用設備判断ＤＩと雇用人員 判断ＤＩを資本・労働分配率で加重平均して算出。2003/12月調査には、
調査の枠組み見直しによる不連続が生じている。
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
05 07 09 11 13 15 17 19
全産業 製造
建設 小売
宿泊・飲食サービス
0 1 2 3 4 5 6
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8
05 07 09 11 13 15 17 19
正社員の有効求人倍率（左目盛）
有効求人倍率（左目盛）
失業率（右目盛）
（季節調整済、倍） （季節調整済、％）
（出所）厚生労働省、総務省
労働環境
図表４
（出所）日本銀行
【雇用人員判断ＤＩ（短観）】 【有効求人倍率、失業率】
年
（「過剰」－「不足」、％ポイント、逆目盛）
年 人員不足
人員過剰
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0
13/4月 10月 14/4月 10月 15/4月 10月 16/4月 10月 17/4月 10月 18/4月 10月 19/4月 10月 20/4月 消費者物価指数（除く生鮮食品）
消費者物価指数（除く生鮮食品・エネルギー）
消費者物価指数
（出所）総務省
（注）2014/4月の消費税率引き上げの影響を除く。
（前年比、％）
図表５
展望レポートの経済・物価見通し
（2020/7月）
図表６
（出所）日本銀行
（注１）各政策委員が最も蓋然性の高いと考える見通しの数値について、最大値と最小値を1個ずつ除いて、幅で示したものであり、
その幅は、予測誤差などを踏まえた見通しの上限・下限を意味しない。
（注2）4月時点の見通しは、各政策委員が最大1.0％ポイントのレンジの範囲内で見通し（上限値・下限値の２つの値）を作成し、9名 の政策委員の見通し値（上限値・下限値）のうち上から2個、下から２個、計４個の値を除いて、幅で示したものである。その ため、７月の見通しとは異なることに留意が必要である。
（対前年度比、％。なお、＜ ＞内は政策委員見通しの中央値）
-5.7 ～ -4.5 -0.6 ～ -0.4
＜-4.7＞ ＜-0.5＞
＋3.0 ～ ＋4.0 ＋0.2 ～ ＋0.5
＜＋3.3＞ ＜＋0.3＞
＋1.3 ～ ＋1.6 ＋0.5 ～ ＋0.8
＜＋1.5＞ ＜＋0.7＞
-5.0 ～ -3.0
＋2.8 ～ ＋3.9
＋0.8 ～ ＋1.6
-0.7～-0.3
0.0 ～ ＋0.7
＋0.4 ～ ＋1.0 2022年度
4月時点の見通し 2021年度
4月時点の見通し 2020年度
4月時点の見通し
実質ＧＤＰ 消費者物価指数
（除く生鮮食品）
日本銀行の新型コロナ対応
図表７
企業等の資金繰り支援
新型コロナ対応資金繰り支援特別プログラム ： 総枠約１２０兆円＋α ＣＰ・社債等の買入れ ： 残高上限約２０兆円
（従来は約５兆円）新型コロナ対応金融支援特別オペ ： 約１００兆円
金融市場の安定確保
円貨および外貨を潤沢かつ弾力的に供給 国債のさらなる積極的な買入れ：無制限 米ドル資金供給オペ拡充：無制限
資産市場におけるリスク・プレミアムの抑制
ＥＴＦ・Ｊ－ＲＥＩＴの積極的な買入れ
ＥＴＦ ：年間約６兆円ペース → 当面、上限年間約１２兆円ペース
Ｊ－ＲＥＩＴ：年間約900億円ペース → 当面、上限年間約1,800億円ペース
イールドカーブ・コントロール
%
残存期間
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30 40
1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2
短期政策金利
「マイナス0.1％」
長期金利操作目標
「ゼロ％程度」
図表８
年
地方銀行のネット利鞘
図表９
（出所）日本銀行、全国地方銀行協会
-0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5
06 08 10 12 14 16 18
貸出約定平均金利（新規、総合）
経費率 ネット利鞘
（％）
年度
信用コスト率
図表１０
（出所）日本銀行
-0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8
06 08 10 12 14 16 18
大手行 地域銀行 信用金庫
年度
