その他有価証券の売却に関する経営者行動の実証研究―公正価値測定の観点から―

博 士 学 位 論 文

その他有価証券の売却に関する

経営者行動の実証研究

―公正価値測定の観点から―

2017 年 12 月 15 日

近 畿 大 学 大 学 院

商学研究科商学専攻

張 姣

i 目 次 序章 研究の目的と問題意識および概要 ... 1 第 1 章 持合株式の保有状況と公正価値測定の導入 ... 8 第1 節 日本のコーポレート・ガバナンスと持合株式の保有状況 ...8 1. 日本のコーポレート・ガバナンス ...8 2. 持合株式の保有状況 ...9 第2 節 公正価値会計の生成とその制度的発展 ... 12 1. 公正価値会計の生成の経済的背景 ... 12 2. 公正価値測定の導入とその制度的発展 ... 15 3. 包括利益の導入とその制度的発展 ... 20 4. 公正価値測定の経営者行動に対する影響の含意 ... 31 第 2 章 持合株式に関する先行研究の整理 ... 33 第1 節 持合株式の売却要因に関する先行研究 ... 33 第2 節 持合株式と企業業績に関する先行研究 ... 36 第 3 章 銀行業における持合株式の保有と公正価値測定―その他有価証券の情報を用 いた検証― ... 40 第1 節 理論的背景 ... 40 第2 節 先行研究のレビューと仮説構築... 41 1. 持合株式の保有と売却の動機に関する先行研究 ... 41 2. 仮説の構築 ... 44 第3 節 リサーチ・デザイン ... 45 1. モデルの提示 ... 46 2. サンプルと記述統計量 ... 48 第4 節 検証結果 ... 50 1. 単変量分析 ... 50 2. 多変量分析 ... 51 3. 頑健性分析 ... 52 第5 節 検証結果に対する考察 ... 54

ii 第 4 章 その他有価証券の売却による利益調整の実証研究 ... 56 第1 節 理論的背景 ... 56 第2 節 先行研究のレビューと仮説の構築 ... 58 1. 経営者による利益予想値に基づく利益調整に関する先行研究 ... 58 2. 資産の売却による利益調整に関する先行研究 ... 59 3. 仮説の構築 ... 60 第3 節 リサーチ・デザイン ... 61 1. 分析モデル ... 61 2. サンプルと記述統計量 ... 64 第4 節 検証結果 ... 66 1. 相関分析 ... 66 2. 多変量分析 ... 67 3. 頑健性分析 ... 69 第5 節 追加分析 ... 71 第6 節 検証結果に対する考察 ... 74 終章 本研究の結論と今後の展望 ... 75 第1 節 本論文の発見事項と貢献 ... 75 第2 節 今後の研究課題 ... 78 参考文献 ... 81

1 序 章 研 究 の 目 的 と 問 題 意 識 お よ び 概 要 本 論 文 は ，公 正 価 値 会 計 の 生 成 お よ び 持 合 株 式 の 保 有 に つ い て の 歴 史 的 経 緯 を 踏 ま え た う え で ，公 正 価 値 測 定 が そ の 他 有 価 証 券 の 保 有 に 与 え る 影 響 を 実 証 的 に 検 証 す る こ と を 目 的 と す る も の で あ る 。 日 本 経 済 に と っ て ，か つ て の 高 度 成 長 期（ 1955-1970 年 の 約 15 年 間 ）以 来 の 1 つ の 大 き な 特 徴 は ，経 済 主 体 間 に お い て 長 期 継 続 的 な 取 引 関 係 を 維 持 す る 意 図 で 各 種 経 済 活 動 を 展 開 し た こ と で あ る 。企 業 と 銀 行 の 間 に お け る メ イ ン バ ン ク 制 や 企 業 と 企 業 の 間 に お け る 企 業 系 列 は ，い ず れ も 長 期 取 引 関 係 を 前 提 と し た 慣 行 で あ り ，そ の 代 表 例 と さ れ て い る 。こ れ ら の 長 期 取 引 関 係 を 成 立 さ せ る 重 要 な 1 つ の 要 因 と し て ， 銀 行 と 企 業 の 間 に お い て ，あ る い は 企 業 同 士 の 間 に お い て 株 式 の 相 互 保 有 が な さ れ て い る こ と が 従 来 か ら 指 摘 さ れ て い る 。こ れ は「 株 式 持 合 」と い わ れ る 現 象 で あ る 。海 外 で は 日 本 経 済 を 特 徴 づ け る 1 つ の 現 象 と し て 広 く 知 ら れ て い る （ 岡 部 [2002]， 9 頁 ）。 企 業 が 株 式 を 保 有 す る 場 合 ，従 来 は 取 得 原 価 で 評 価 さ れ て い た た め ，公 正 価 値 が そ れ よ り 高 い と き に は 含 み 益 を 伴 っ て い た 。含 み 益 の あ る 有 価 証 券 な ど の 資 産 を 抱 え る 企 業 は ，苦 境 に 立 た さ れ た と き に は ，そ れ ら の 有 価 証 券 を 売 却 す る こ と に よ っ て ，そ の 苦 境 を 脱 す る こ と が で き る 。こ れ を も と に 経 営 の 安 定 化 な い し 拡 大 が 可 能 で あ っ た 。し か し ，1990 年 以 降 ，銀 行 の 経 営 破 綻 に よ っ て ，株 価 が 大 幅 に 下 落 し ，企 業 に と っ て 銀 行 株 の 保 有 リ ス ク は 明 ら か に 上 昇 し た 。こ れ に 伴 い ，企 業 同 士 の 間 に お い て 持 合 株 式 の 保 有 は 投 資 家 か ら の 強 い 批 判 に さ ら さ れ ，説 明 責 任 が 求 め ら れ る よ う に な っ た 。 さ ら に ，経 済 ・ 経 営 環 境 の 変 化 ，金 融 ・ 証 券 市 場 の グ ロ ー バ ル 化 な ど を 背 景 に ，企 業 を 取 り 巻 く 環 境 状 況 が 大 き く 変 貌 し て き た 。金 融 経 済 取 引 の 占 め る 割 合 が 飛 躍 的 に 増 大 し ，さ ら に は そ れ ら の 取 引 が 企 業 の 損 益 に 大 き な 影 響 を 及 ぼ す と い う 事 実 は 取 得 原 価 主 義 会 計 に 見 直 し を 迫 っ た 。そ こ で 生 ま れ た の が 公 正 価 値 会 計 で あ る 。武 田（ 2008）は ，公 正 価 値 会 計 が 生 ま れ る 背 景 と し て ，市 場 経 済 の 変 化 を 取 り 上 げ て い る 。市 場 経 済 の 変 化 過 程

2 は ，プ ロ ダ ク ト 型 市 場 経 済 か ら ，フ ァ イ ナ ン ス 型 市 場 経 済 へ ，さ ら に は ナ レ ッ ジ 型 市 場 経 済 へ の 推 移 を 示 し て い る （ 武 田 [2008 ]， 155 頁 ）。 つ ま り ， 脱 工 業 化 社 会 の 中 で ，取 得 原 価 評 価 基 準 の 欠 点 を 補 う た め に ，公 正 価 値 会 計 は 登 場 し た 。 米 国 財 務 会 計 基 準 審 議 会 （ 以 下 で は ， FASB と 表 記 す る ） (1 998) に よ れ ば ，「 公 正 価 値 と は 資 産（ 負 債 ）が ，強 制 ま た は 清 算 に よ る こ と な く ，取 引 の 意 思 を 有 す る 当 事 者 間 で 売 買（ 発 生 ）さ れ う る 金 額 」（ FASB[1998] ，par. 540） と し て 規 定 さ れ ， 取 引 が 活 発 に 行 わ れ て い る 市 場 の 相 場 が 公 正 価 値 の 最 善 の 証 拠 と な る 。 米 国 会 計 基 準 お よ び 国 際 会 計 基 準 に よ れ ば ，公 正 価 値 は ，減 損 処 理 ，企 業 結 合 時 の 取 得 の れ ん 等 ，多 く の 場 面 で 用 い ら れ て お り ，そ の 対 象 は 金 融 商 品 の み な ら ず ，有 形 固 定 資 産 ，無 形 資 産 ま た は 投 資 不 動 産 と い っ た 非 金 融 商 品 に も 広 が っ て い る 。 日 本 の 場 合 に は ， 1999 年 か ら 2001 年 に か け て 実 施 さ れ た「 会 計 ビ ッ グ バ ン 」と 呼 ば れ る 会 計 制 度 の 改 革 の も と で 導 入 さ れ た 公 正 価 値 の 測 定 対 象 は ，米 国 と 比 べ れ ば 限 定 的 で あ り ，有 価 証 券 や デ リ バ テ ィ ブ 等 の 金 融 商 品 と な っ て い る 。 「 金 融 商 品 に 係 る 会 計 基 準 」 で は ， 有 価 証 券 を 保 有 目 的 等 の 観 点 か ら ， ① 売 買 目 的 有 価 証 券 ，② 満 期 保 有 目 的 の 債 券 ，③ 子 会 社 株 式 お よ び 関 連 会 社 株 式 ，④ そ の 他 有 価 証 券 に 区 分 し て い る 。本 論 文 の 分 析 対 象 と な る そ の 他 有 価 証 券 は ，貸 借 対 照 表 上 公 正 価 値 で 測 定 さ れ ，そ の 評 価 差 額 を 損 益 計 算 書 で は 認 識 せ ず 原 則 的 に 貸 借 対 照 表 上 の 純 資 産 の 部 に 計 上 す る 扱 い が 求 め ら れ る こ と と な っ た1_。 そ の 他 有 価 証 券 の 内 容 は 持 合 株 式 が ほ と ん ど で あ る_{（ 日 下 [2006 ]，65 頁 ）。}2 1_{そ の 他 有 価 証 券 の 評 価 差 額 金 の 処 理 方 法 に つ い て ， 全 部 純 資 産 直 入 法 と 部} 分 純 資 産 直 入 法 が あ る 。 原 則 法 で あ る 全 部 純 資 産 直 入 法 の 場 合 は ， 評 価 差 額 金 の 合 計 額 を 直 接 に 純 資 産 の 部 に 計 上 す る 。 部 分 純 資 産 直 入 法 の 場 合 は ， 公 正 価 値 が 取 得 原 価 を 上 回 る 銘 柄 に 係 る 評 価 差 額 金 は 純 資 産 の 部 に 計 上 し ， 公 正 価 値 が 取 得 原 価 を 下 回 る 銘 柄 評 価 差 額 金 は 当 期 の 損 失 と し て 処 理 す る 。 2_{日 本 企 業 は 持 合 株 式 を 大 量 に 保 有 し て お り ，こ の 持 合 株 式 が「 そ の 他 有 価 証} 券 」に 分 類 さ れ る 。持 合 株 式 と は 俗 称 で あ り ，「 お 互 い に 持 ち 合 っ て い る 株 式 」 と い う 文 字 通 り の 意 味 の ほ か は ， ビ ジ ネ ス 上 の メ リ ッ ト を 狙 っ て 長 期 的 に 保 有 し て い る 株 式 と い う 意 味 合 い が あ る 。し か し ，「 持 ち 合 い 」に つ い て の 定 義 が 非 常 に 難 し い の で ， 他 の 定 義 を 明 示 す る こ と に よ っ て ， 持 合 株 式 は 「 そ の

3 加 護 野 （ 2014 ） に よ れ ば 持 合 株 式 に は 2 つ の 「 暗 黙 の 了 解 」 が あ る 。 1 つ は ，株 式 保 有 期 間 に 関 す る 了 解 で あ る 。保 有 期 間 は 定 め ら れ ず ，無 期 限 で あ る 。し か し ，永 遠 に 持 ち 続 け る と い う こ と で は な く ，不 測 の 事 態 が 生 じ 株 式 保 有 が 困 難 に な っ た 場 合 に は ，保 有 先 の 企 業 の 承 諾 を 得 て 売 却 す る こ と が 可 能 で あ る 。い ま 1 つ は ，議 決 権 の 行 使 に 関 す る 了 解 で あ る 。株 主 総 会 で の 議 決 権 は 経 営 陣 を 支 持 す る 方 向 で 行 使 す る と い う も の で あ る 。こ う し た「 暗 黙 の 了 解 」の 下 で 保 有 さ れ た 持 合 株 式 の 売 却 の 契 機 は ，外 部 環 境 の 変 化 に あ る 。 公 正 価 値 測 定 の 導 入 後 ，そ の 他 有 価 証 券 を 保 有 す れ ば ，そ の 含 み 益 あ る い は 含 み 損 を 反 映 し て 企 業 の 純 資 産 が 直 接 影 響 を 受 け る こ と に な る 。本 業 の 業 績 と は 無 関 係 に 自 己 資 本 が 振 れ る こ と は 望 ま し く な い と の 理 由 か ら ， 金 融 機 関 や 事 業 会 社 で 持 合 株 式 を 売 り 切 り ，そ の 資 金 を 他 の 投 資 に 回 す か ， 借 入 金 の 返 済 に 回 す と い う 動 き を 活 発 化 さ せ る こ と と な っ た （ 岡 部 [20 02]， 57 頁 ）。 こ の よ う に ， 持 合 株 式 の 保 有 リ ス ク に 対 す る 意 識 は ， 公 正 価 値 測 定 の 導 入 に よ っ て 一 層 高 ま っ た と 考 え ら れ る 。特 に 銀 行 の 場 合 は ，事 業 会 社 に 比 べ て ，株 式 保 有 に 伴 う リ ス ク 感 受 性 が 一 層 高 ま っ た 。そ れ は 2 つ の 理 由 が あ る 。 1 つ は ， 株 価 下 落 に よ る 銀 行 の 保 有 株 式 の 価 値 下 落 は ， 銀 行 の 自 己 資 本 を 低 下 さ せ る の で 自 己 資 本 比 率 に 関 す る 基 準 ， す な わ ち 日 本 に お い て は BIS 規 制 と 称 さ れ る 規 制 を 満 た さ な い 懸 念 が 高 ま る か ら で あ る 。も う 1 つ は ，銀 行 の 自 己 資 本 比 率 の 低 下 は 市 場 に お け る そ の 銀 行 の 評 価 を 低 下 さ せ ， そ の 結 果 ，資 金 調 達 に 際 し て の リ ス ク プ レ ミ ア ム を 高 め る の で ，資 金 調 達 の コ ス ト を 高 め る か あ る い は 調 達 困 難 化 を も た ら す か ら で あ る 。こ れ ら は ， と も に 銀 行 経 営 の リ ス ク を 一 層 大 き く す る も の で あ り ，結 局 ，銀 行 の 持 合 株 式 の 売 却 を 促 進 す る 結 果 を 招 く こ と に な っ た （ 岡 部 [2002 ]， 5 5-56 頁 ）。 そ こ で ，本 論 文 の 1 つ 目 の 目 的 は ，銀 行 業 を 対 象 に 公 正 価 値 測 定 が 株 式 の 保 有 に 与 え る 影 響 を 検 証 す る こ と に あ る 。 1990 年 代 に 入 る と ，株 式 の 解 消 は 急 速 に 進 め ら れ て い た 。ま た ，公 正 価 他 有 価 証 券 」 の 分 類 に せ ざ る を 得 な か っ た （ 中 島[2003]， 53 頁 ）。

4 値 測 定 の 導 入 は ，持 合 株 式 を 含 む 有 価 証 券 の 含 み 損 益 を オ ン バ ラ ン ス す る た め ，企 業 実 態 を ガ ラ ス 張 り に し ，経 営 者 の 裁 量 的 行 動 を 大 幅 に 縮 小 さ せ る 効 果 が 期 待 で き る 。し た が っ て ，日 本 企 業 の い わ ゆ る 含 み 経 営 は 大 き な 変 革 を 迫 ら れ る こ と に な る と 指 摘 さ れ て い た（ 稲 岡・其 浦 [2001 ]，82 頁 ）。 し か し ，そ の 他 有 価 証 券 に つ い て は ，公 正 価 値 で 評 価 さ れ て い る が ，そ の 評 価 差 額 金 は 純 資 産 の 部 に 計 上 さ れ る 処 理 と な っ て い る 。そ の た め ，そ の 他 有 価 証 券 の リ サ イ ク ル3_{に よ る 利 益 調 整 は 公 正 価 値 測 定 の も と で も 可 能} で あ る と 考 え ら れ る 。そ こ で ，本 論 文 の 2 つ 目 の 目 的 は ，公 正 価 値 導 入 後 ， 含 み 経 営 が 崩 壊 し つ つ あ る と 言 わ れ て い る が ，有 価 証 券 の 含 み 損 益 を 利 用 す る 利 益 調 整 が い ま だ に 存 在 し て い る の か を 明 ら か に す る こ と で あ る 。 本 論 文 の 特 徴 は ，日 本 特 有 の 会 計 環 境 を 研 究 の 題 材 と し て 積 極 的 に 分 析 に 織 り 込 み ，公 正 価 値 測 定 の 導 入 が 株 式 の 保 有 に 与 え る 影 響 を 検 証 す る こ と に あ る 。日 本 特 有 の 会 計 環 境 と し て ，具 体 的 に は ，(1)決 算 短 信 と い う 日 本 特 有 の デ ィ ス ク ロ ー ジ ャ ー 制 度 ， (2)株 式 持 合 と い う 日 本 企 業 に 特 徴 的 な コ ー ポ レ ー ト ・ ガ バ ナ ン ス ・ シ ス テ ム の 2 つ を 取 り 上 げ て い る 。 日 本 特 有 の 開 示 で あ る 決 算 短 信 の 存 在 は ，経 営 者 予 想 を タ ー ゲ ッ ト に し た 利 益 調 整 を 生 み 出 す 要 因 と な っ て い る 。米 国 で は ，経 営 者 予 想 利 益 を 全 面 的 に 開 示 さ せ る 制 度 は 存 在 し な い た め ，予 想 利 益 に 関 す る 利 益 調 整 は も っ ぱ ら ア ナ リ ス ト 予 想 利 益 を 対 象 に し て い る 。経 営 者 業 績 予 想 に 基 づ く 利 益 調 整 は ， 決 算 短 信 制 度 を 背 景 に し た 日 本 特 有 の 利 益 調 整 で あ る 。 ま た ， 従 来 か ら 日 本 企 業 の コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス・シ ス テ ム の 特 徴 の 1 つ で あ る 企 業 間 の 株 式 の 相 互 保 有 に も 着 目 し 分 析 を 行 う 。本 論 文 は ，こ れ ら の 日 本 特 有 の 会 計 環 境 を 積 極 的 に 分 析 に 織 り 込 み ，上 述 の 公 正 価 値 測 定 が そ の 他 有 価 証 券 の 保 有 に 与 え る 影 響 を 検 証 し ，公 正 価 値 測 定 お よ び 株 式 の 保 有 に 関 す る 先 行 研 究 に 貢 献 す る こ と を 目 指 し て い る 。 3_{リ サ イ ク ル と は ，「 包 括 利 益 の 表 示 に 関 す る 会 計 基 準 」 に お い て 「 組 替 調 整} 額 」 と 呼 ば れ ，「 当 期 ま た は 過 去 の 期 間 に そ の 他 の 包 括 利 益 に 含 め ら れ た 項 目 の 当 期 純 利 益 へ の 組 替 調 整 額 の 開 示 」（30 項 ） を 意 味 す る 。 す な わ ち ， そ の 他 有 価 証 券 に 関 し て は ， そ の 他 の 包 括 利 益 の 構 成 要 素 で あ る そ の 他 有 価 証 券 評 価 差 額 金 に お い て 未 実 現 利 益 と し て 認 識 さ れ て い た 部 分 を ， そ の 他 有 価 証 券 を 売 却 す る こ と に よ り 実 現 損 益 と し て 認 識 す る こ と を 意 味 す る 。

5 日 本 企 業 を 対 象 と し て 公 正 価 値 測 定 が 株 式 の 保 有 に 与 え る 影 響 に 関 す る 研 究 を 行 う 本 論 文 の 問 題 意 識 は ， 以 下 の 3 つ で あ る 。 第 1 に ，従 来 の 日 本 経 済 を 特 徴 づ け て い た 1 つ の 現 象 と し て 広 く 知 ら れ る 株 式 持 合 は ，1990 年 代 以 降 に 解 消 し つ つ あ る 。こ れ に よ っ て ，日 本 経 済 の 構 造 や そ の パ フ ォ ー マ ン ス な ど の 経 済 全 体 の 性 格 が 大 き く 変 化 す る と 考 え ら れ る 。そ こ で ，株 式 持 合 の 解 消 が 何 を 示 唆 し て い る か ま た は そ の 背 後 に あ る 要 因 が 何 か を 解 明 す る こ と は ， 極 め て 大 き な 意 味 を 持 っ て い る 。 第 2 に ，公 正 価 値 測 定 に 関 す る 研 究 は ，米 国 を 中 心 と し て 世 界 的 に 行 わ れ ，す で に 多 く の 論 文 が 学 術 ジ ャ ー ナ ル に 公 表 さ れ て い る 。し か し ，日 本 に お い て ，公 正 価 値 測 定 に 関 す る 研 究 は ，米 国 と 比 較 し て 蓄 積 が 極 め て 乏 し い 。日 本 に お い て 公 正 価 値 の 適 用 状 況 が 米 国 と 大 き く 異 な る 中 ，公 正 価 値 測 定 を 日 本 特 有 の 会 計 環 境 と 結 び つ け る こ と で ，米 国 で は 検 証 で き な い 仮 説 を 立 て て 分 析 を 行 う こ と は 大 き な 意 味 を 有 す る 。 第 3に ， 公 正 価 値 測 定 ま た は 包 括 利 益 は 会 計 基 準 の コ ン バ ー ジ ェ ン ス に 関 す る 重 要 な ト ピ ッ ク の 1 つ で あ る 。 2001 年 に ， 国 際 会 計 基 準 審 議 会 （ 以 下 で は ，IAS Bと 表 記 す る ）と FASB合 同 の「 財 務 諸 表 の 表 示 プ ロ ジ ェ ク ト 」 が 開 始 さ れ た 。期 間 損 益 計 算 と し て 当 期 純 利 益 を 廃 止 し ，包 括 利 益 に 統 一 す る 主 張 も あ っ た 。2007年 に ，企 業 会 計 基 準 委 員 会（ 以 下 で は ，AS BJと 表 記 す る ） と IASBに よ る 東 京 合 意 で の コ ン バ ー ジ ェ ン ス プ ロ ジ ェ ク ト が 開 始 さ れ た 。こ う し た 流 れ を 受 け て ，2010年 に ，企 業 会 計 基 準 第 25号「 包 括 利 益 の 表 示 に 関 す る 会 計 基 準 」（ 以 下 で は ， 基 準 第 2 5号 と 略 す る ） が 公 表 さ れ た 。当 該 会 計 基 準 に お い て ，ASBJ は 当 期 純 利 益 を 最 も 重 視 す る と 記 述 し て い る が ，包 括 利 益 を 利 益 概 念 と し て 表 示 す る こ と を 上 場 企 業 に 強 制 し た の は 周 知 の 事 実 で あ る 。公 正 価 値 測 定 ま た は 包 括 利 益 が 注 目 を 集 め て い る 中 ，当 該 会 計 情 報 に 関 す る 実 証 的 証 拠 の 提 供 は ，今 後 の 会 計 基 準 の 設 定 に 対 し て 大 き な 意 義 を 有 す る 。 本 論 文 は 6 章 で 構 成 さ れ ，記 述 研 究 ，サ ー ベ イ 調 査 ま た は 実 証 的 分 析 な ど の 手 法 を 用 い て ， 各 章 で 以 下 の 内 容 に つ い て 研 究 を 行 う 。 本 章 で は ， 研 究 の 目 的 と 問 題 意 識 お よ び 各 章 の 概 要 を 提 示 す る 。 第 1 章 で は ，持 合 株 式 の 保 有 状 況 ，ま た は 公 正 価 値 会 計 の 生 成 と そ の 制

6 度 的 発 展 に つ い て 整 理 す る 。19 90 年 代 以 降 に ，持 合 株 式 の 保 有 が 急 速 に 解 消 さ れ て い た 。 そ の 背 後 に あ る 理 由 お よ び 持 合 株 式 の 解 消 が コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス に 与 え る 影 響 を 述 べ る 。続 い て ，含 み 経 営 の 弊 害 へ の 指 摘 ， 金 融 取 引 の 急 増 お よ び 国 際 会 計 へ の コ ン バ ー ジ ェ ン ス と い っ た 背 景 の 中 ， 公 正 価 値 会 計 の 生 成 の 経 緯 を 振 り 返 る 。ま た ，公 正 価 値 測 定 お よ び 包 括 利 益 の 会 計 基 準 に 関 す る 制 度 的 発 展 の 経 緯 を 整 理 す る 。 第 2 章 で は ，持 合 株 式 を 中 心 と す る 株 式 の 保 有 に 関 す る 先 行 研 究 を 整 理 す る 。ま ず ，利 回 り の 低 さ ，株 式 保 有 リ ス ク ま た は 公 正 価 値 測 定 と い っ た 株 式 の 売 却 を 促 進 す る 要 因 に つ い て の 先 行 研 究 を 整 理 す る 。次 に ，株 式 所 有 構 造 が 企 業 価 値 と の 関 連 性 に 関 す る 先 行 研 究 を ま と め る 。持 合 株 式 を 保 有 す る 株 主 は ，モ ニ タ リ ン グ の 機 能 を 果 た さ ず に 経 営 者 に 対 す る 圧 力 を 弱 め て い る た め ，株 式 を 持 合 株 式 と し て は 保 有 し て い な い 他 の 株 主 の 利 害 を 阻 害 し て い る と 考 え ら れ る 。 第 3 章 で は ，公 正 価 値 測 定 が 銀 行 業 の そ の 他 有 価 証 券 の 保 有 に 与 え る 影 響 を 実 証 的 に 検 証 す る 。 株 式 持 合 の 解 消 に つ い て ， 1 つ の 主 要 な 原 因 と し て 考 え ら れ る の は ，持 合 株 式 に 公 正 価 値 測 定 お よ び 評 価 差 額 の 資 本 増 減 処 理 が 規 定 さ れ た こ と に あ る 。す な わ ち ，株 価 低 落 時 に お け る 持 合 株 式 の 公 正 価 値 測 定 に よ り ，評 価 損 が 発 生 し ，そ れ が 自 己 資 本 を 大 き く 減 額 さ せ る こ と と な り ，企 業 経 営 を 圧 迫 な い し 不 安 定 に さ せ る こ と と な っ た 。特 に 銀 行 の 場 合 に ，株 価 下 落 に よ る 銀 行 の 保 有 株 式 の 価 値 下 落 は ，銀 行 の 自 己 資 本 を 低 下 さ せ ，自 己 資 本 比 率 に 関 す る BIS 規 制 基 準 を 満 た さ な く な る 懸 念 を 高 め る 。そ こ で ，銀 行 業 を 対 象 に 公 正 価 値 測 定 が そ の 他 有 価 証 券 の 保 有 に 与 え る 影 響 を 実 証 的 に 検 証 す る 。検 証 結 果 は ，株 式 発 行 会 社 の 株 価 が 低 下 す る と 銀 行 の 経 営 者 が そ の 株 式 の 保 有 を 減 ら す こ と お よ び 特 に BIS 規 制 に よ る 最 低 所 要 自 己 資 本 比 率 に 接 近 し た 銀 行 に お い て 株 式 の 売 却 が 積 極 的 に 行 わ れ て い る こ と を 示 唆 す る 。 第 4 章 で は ，公 正 価 値 測 定 の 導 入 後 ，伝 統 的 な 取 得 原 価 主 義 の 下 で の 含 み 経 営 が ま だ 存 在 す る の か に つ い て 実 証 的 検 証 を 行 う 。公 正 価 値 測 定 に よ っ て ，金 融 商 品 の 評 価 差 額 が 表 面 化 し ，当 該 評 価 差 額 は 機 会 主 義 的 な 裁 量 行 動 に 利 用 さ れ に く い と 指 摘 さ れ て き た（ 稲 岡・其 浦 [2001 ]；澤 邉 [20 03]）。

7 し か し ，そ の 他 有 価 証 券 の 評 価 差 額 に つ い て は ，原 則 法 で あ る 全 部 純 資 産 直 入 法 の 場 合 に お い て ，純 資 産 の 部 に 計 上 さ れ ，取 引 が 清 算 さ れ な い 限 り ， 損 益 に 影 響 を 与 え る こ と は な い 。し か し ，そ れ を 売 却 す る こ と で ，評 価 差 額 を 一 気 に 当 期 の 損 益 に 計 上 す る こ と が で き る 。そ こ で ，特 定 の 利 益 目 標 を 達 成 し よ う と す る 際 に ，経 営 者 は こ れ ら の 評 価 差 額 を 抱 え て い る そ の 他 有 価 証 券 の 売 却 を 通 じ て ，当 期 損 益 を 調 整 で き る と 考 え ら れ る 。そ の た め ， 評 価 差 額 金 を 純 資 産 の 部 に 計 上 す る 公 正 価 値 測 定 方 法 が ，経 営 者 に 利 益 調 整 の 手 段 と し て 利 用 さ れ て い る の か に つ い て 実 証 的 検 証 を 行 う 。検 証 結 果 は ，そ の 他 有 価 証 券 の 売 却 行 動 に は 利 益 調 整 と い う イ ン セ ン テ ィ ブ が 働 い て い る こ と を 示 唆 す る 。 終 章 で は ，本 論 文 の 発 見 事 項 の 要 約 を 行 う 。ま ず ，公 正 価 値 測 定 が 株 式 発 行 会 社 の 株 価 と 株 式 保 有 会 社 の 純 資 産 と を 関 連 付 け て い る た め ，株 式 発 行 会 社 の 株 価 が 低 下 す る と 株 式 保 有 会 社（ 銀 行 ）が そ の 株 式 の 保 有 を 減 ら す と い う 発 見 事 項 に つ い て 述 べ る 。続 い て ，公 正 価 値 測 定 の 導 入 後 に お い て も ，そ の 他 有 価 証 券 の 含 み 益 を 利 用 す る 利 益 調 整 が 存 在 し て い る こ と に つ い て 記 述 す る 。さ ら に ，こ れ ら の 発 見 事 項 は い か な る イ ン プ リ ケ ー シ ョ ン を 持 っ て い る の か に つ い て 述 べ る 。最 後 に ，今 後 の 研 究 の 展 望 に つ い て 触 れ る こ と に す る 。

8 第 1 章 持 合 株 式 の 保 有 状 況 と 公 正 価 値 測 定 の 導 入 第 1 節 日 本 の コ ー ポ レ ー ト ・ ガ バ ナ ン ス と 持 合 株 式 の 保 有 状 況 1 . 日 本 の コ ー ポ レ ー ト ・ ガ バ ナ ン ス 市 場 経 済 の 基 本 的 な 担 い 手 は 企 業 で あ る 。証 券 市 場 が 発 達 し て 以 来 ，企 業 に お い て は ，所 有 と 経 営 と が 分 離 さ れ て い る の が 一 般 的 で あ る 。す な わ ち ，投 資 家 と し て の 株 主 は ，自 己 の 出 資 金 に 対 す る リ タ ー ン を 受 け 取 る 権 利 と し て の 私 的 所 有 の 法 的 地 位 を 確 保 し つ つ ，企 業 経 営 の 専 門 家 で あ る 経 営 者 に 日 常 的 な 経 営 を 一 任 し て い る 。 し か し な が ら ， 株 主 と 経 営 者 と は ， 往 々 に し て 利 害 が 一 致 し な い 場 合 が 多 い 。す な わ ち ，株 主 は 経 営 者 に 企 業 価 値 あ る い は 投 資 し た 資 本 か ら 得 ら れ る 収 益 性 の 極 大 化 を 求 め る の に 対 し て ，経 営 者 は 株 主 よ り も 自 分 自 身 や 従 業 員 の 利 益 を 優 先 さ せ る 経 営 を 実 施 す る か も し れ な い （ 花 崎 ・ 寺 西 [200 3]， 1 頁 ）。 一 般 的 に は ，コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス 問 題 は 株 主 の 経 営 者 に 対 す る 規 律 づ け と 捉 え ら れ て い る 。 た と え ば ， 渡 辺 （ 2006） は ， Tricher（ 1984） の 定 義 を 引 用 し ，経 営 が 事 業 を 運 営 す る こ と を 意 味 す る の で あ れ ば ，コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス は 事 業 が 適 切 に 実 行 さ れ て い る か ど う か を モ ニ タ リ ン グ す る こ と を 意 味 す る と 述 べ て い る 。そ し て ，コ ー ポ レ ー ト ・ ガ バ ナ ン ス の 主 な 活 動 と し て ， 長 期 的 な 企 業 の 戦 略 的 方 向 性 を 形 成 す る 指 揮 （ dir ect ion）， 重 大 な 決 定 へ の 関 与 で あ る 執 行 活 動 （ ex ecut ive action）， 経 営 者 行 動 の モ ニ タ リ ン グ （ monit or ing ）， そ し て ， 説 明 責 任 の 履 行 の 監 督 （ sup ervis ion） を 挙 げ て い る （ 渡 辺 [2006 ]， 14 頁 ）。

企 業 に 対 す る 外 部 の 資 金 提 供 者 が 主 体 的 に 経 営 者 を モ ニ タ ー す べ き と い う 考 え 方 も 有 力 で あ る 。こ こ で い う 企 業 へ の 資 金 提 供 者 と は ，言 う ま で も な く 株 主 の み で は な く ，銀 行 や 社 債 権 者 な ど も 含 ま れ る 。と り わ け ，企 業 の 金 融 の シ ス テ ム に つ い て み る と ，日 本 の 銀 行 は コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス の 面 に お い て 主 体 的 な 役 割 を 果 た し て き た と の 見 方 が 有 力 で あ る（ 花 崎 ・ 寺 西 [2003]， 2 頁 ）。 さ ら に ， 同 じ 投 資 家 の 中 で も ， 企 業 を 実 質 的 に 支 配 し て い る 株 主 ，持 合 株 主 の よ う な 企 業 経 営 に 関 与 し な い 株 主 や 他 の 一 般

9 的 な 投 資 家 が い る 。こ れ ら の 投 資 家 の 間 で も ，利 害 が 対 立 す る 場 合 が あ る と 知 ら れ て い る 。 他 方 ，コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス の 問 題 を 直 接 的 な 資 金 提 供 者 と 企 業 経 営 者 の 関 係 に 限 定 せ ず ，広 く 企 業 と そ の 利 害 関 係 者 と の 関 係 の 中 で 捉 え よ う と す る 考 え 方 も あ る 。こ こ で 言 う 利 害 関 係 者 の 中 に は ，企 業 で 働 く 従 業 員 ，製 品 の 顧 客 ，原 材 料 の 納 入 業 者 ，企 業 が 立 地 す る 地 域 の 住 民 な ど が 含 ま れ る （ 花 崎 ・ 寺 西 [2003 ]， 2 頁 ）。 1980 年 代 ま で の 日 本 企 業 の コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス は ，メ イ ン バ ン ク 制 ，内 部 昇 進 者 か ら な る 取 締 役 会 お よ び 株 式 相 互 持 合 に よ っ て 特 徴 付 け ら れ て い る 。メ イ ン バ ン ク 制 は ，企 業 が 主 に 取 引 す る 金 融 機 関 を 1 行 に 定 め ， 密 接 な 関 係 を 保 つ と い う 日 本 独 自 の 金 融 慣 行 で あ る 。 メ イ ン バ ン ク 制 は ， 借 り 手 と 貸 し 手 と の 間 の 情 報 の 非 対 称 性 を 緩 和 し ，企 業 の 設 備 投 資 を 促 進 す る な ど の 特 徴 を 有 す る と 知 ら れ て い る 。ま た ，銀 行 ・ 事 業 会 社 間 ま た は 事 業 会 社 間 の 株 式 持 合 は ，長 期 的 な 企 業 経 営 を 可 能 に し た 。こ れ ら の コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス の 特 徴 は ，日 本 企 業 の 国 際 競 争 力 の 向 上 に 寄 与 し た と 考 え ら れ る 。 し か し ，1980 年 代 に 入 る と ，日 本 企 業 の コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス を 特 徴 付 け る シ ス テ ム は 変 わ り 始 め た 。た と え ば ，1980 年 代 以 前 に ，企 業 は 外 部 資 金 を 調 達 し よ う と す る 場 合 ，銀 行 か ら 借 り 入 れ を 行 う 以 外 に 選 択 肢 は な か っ た 。し か し ，1980 年 に ，ト ヨ タ 自 動 車 と 松 下 電 器 産 業（ 現 パ ナ ソ ニ ッ ク ）に よ る 無 担 保 転 換 社 債 の 発 行 を 皮 切 り に ，資 金 調 達 の 方 法 が 多 様 に な っ て き た 。メ イ ン バ ン ク 関 係 に よ っ て 特 徴 付 け ら れ た 企 業 は ，1990 年 代 前 半 に は ，従 来 の 緊 密 な 関 係 を 弱 め る 企 業 群 と ，依 然 そ の 関 係 を 維 持 す る 企 業 群 に 分 か れ た （ 宮 島 [2011 ]， 9 頁 ）。 2 . 持 合 株 式 の 保 有 状 況 コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス を 経 営 者 に 対 す る 外 部 の 資 金 提 供 者 か ら の 規 律 付 け の メ カ ニ ズ ム と 捉 え る と ，日 本 で は そ の 規 律 付 け は 必 ず し も 有 効 に 機 能 し て い た と は い え な い 。こ の 1 つ の 要 因 と し て 考 え ら れ る の は ，株 式 の イ ン サ イ ダ ー 保 有 で あ る 。従 来 の 日 本 企 業 の 株 式 保 有 は 長 期 的 な 取 引 関

10 係 を 基 礎 と し ，保 有 先 企 業 の 経 営 に 株 主 と し て 関 与 し な い ，ま た ，非 友 好 的 な 第 三 者 に 売 却 し な い と い う 経 営 者 間 の 暗 黙 の 契 約 に よ っ て 支 え ら れ て い た 。こ れ は イ ン サ イ ダ ー 保 有 と 呼 ば れ る 。そ の 中 心 は 株 式 持 合 で あ る 。 こ れ に 対 し て ，国 内 外 の 機 関 投 資 家 に よ る ポ ー ト フ ォ リ オ 投 資 ，創 業 者 一 族 や 役 員 以 外 の 個 人 の 保 有 ，外 国 企 業 に よ る ブ ロ ッ ク 保 有 は ，投 資 収 益 の 最 大 化 を 目 的 と し て お り ，ア ウ ト サ イ ダ ー 保 有 と 呼 ぶ こ と が で き る（ 宮 島 [2011 ]，105 頁 ）。イ ン サ イ ダ ー 保 有 の 存 在 に よ っ て ， 経 営 者 の 裁 量 の 余 地 が 十 分 に 確 保 さ れ ，経 営 者 が そ の 会 社 の 実 質 的 な 支 配 権 を か な り の 程 度 掌 握 し て い た と 考 え ら れ る 。 日 本 で は ，株 式 の 持 ち 合 い が 株 式 会 社 制 度 の 初 め か ら 行 わ れ て い た わ け で は な い 。持 合 株 式 な い し 一 般 的 な 株 式 の 安 定 的 保 有 が 形 成 さ れ た の は 第 二 次 世 界 大 戦 後 で あ る 。大 戦 後 ，そ れ ま で の 財 閥 は 解 体 さ れ た が ，旧 財 閥 関 連 企 業 財 閥 時 代 の 人 的 ネ ッ ト ワ ー ク を 持 っ て い た 。こ の た め ，独 占 禁 止 法 に よ っ て 企 業 の 株 式 所 有 制 限 が 事 実 上 大 幅 に 緩 和 さ れ た の を 機 会 に ，他 の 関 係 企 業 の 株 式 を 保 有 す る よ う に な っ た か ら で あ る 。ま た ，こ の 時 期 に は ，日 本 企 業 の 国 際 競 争 力 は ま だ 弱 く ，外 国 資 本 に よ る 企 業 乗 っ 取 り に 対 す る 危 機 感 が 強 ま っ た 。こ の た め ，そ れ を 防 止 し て 日 本 の 経 営 者 の 自 主 性 を 確 保 す る た め に 日 本 企 業 同 士 で 株 式 の 持 合 が 推 進 さ れ た か ら で あ る（ 岡 部 [2002]， 13 -14 頁 ）。 こ の 時 期 に は ， そ の 後 四 半 世 紀 続 く 株 式 の 保 有 構 造 が 形 成 さ れ た 。 株 式 相 互 保 有 に よ る 安 定 化 を 図 る 考 え 方 は ， 乗 っ 取 り 防 止 策 と し て ， 1950 年 代 か ら す で に あ っ た が ， こ れ が 持 合 の 積 極 的 促 進 と い う 形 を と っ た の は ， 1960 年 代 半 ば の こ と で あ る 。 197 0 年 代 前 半 に ， 持 合 株 式 を 中 心 と す る イ ン サ イ ダ ー の 保 有 比 率 が 55％ を も 超 え ， 1990 年 代 ま で 漸 増 傾 向 を 示 し て い た（ 宮 島 [2003 ]，105 頁 ）。先 進 諸 国 に 比 し て 日 本 企 業 の 借 入 金 比 率 が 高 い こ と も よ く 知 ら れ て い る 。そ の 原 因 は ，大 規 模 公 開 企 業 間 で の 株 式 の 相 互 持 合 比 率 が 高 い こ と に あ る 。つ ま り ，企 業 は 相 互 に 借 入 金 で 株 式 を 購 入 し ，持 ち 合 っ て い る 。そ れ が 金 利 負 担 を 増 大 さ せ ，一 株 あ た り 利 益 を 希 薄 化 さ せ ，米 国 に 比 べ て 著 し く 株 主 資 本 利 益 率 が 低 い 原 因 と も な っ て い る （ 河 端 [2004]， 41 頁 ）。

11 株 式 の 持 合 は 出 資 と い う 面 に お い て 単 に 金 銭 の 交 換 に 過 ぎ ず ，こ の 分 だ け 資 本 金 と 現 実 の 資 本 運 動 に 必 要 な 会 社 資 産 は 乖 離 す る こ と に な る 。す な わ ち 実 質 的 に 商 法 上 の 資 本 充 実・維 持 の 原 則4_{に 違 反 す る 可 能 性 が あ る 。そ} の こ と に よ り 1 株 あ た り の 利 益 も 稀 薄 化 し ，本 来 的 出 資 者 の 配 当 取 得 権 が 侵 害 さ れ る 。株 式 の 相 互 保 有 が 行 わ れ る と ，経 営 者 は 交 換 で 持 合 株 式 の 株 主 総 会 委 任 状 を 得 る こ と に よ り ， 実 質 的 に 持 合 株 式 の 株 主 の 地 位 を 得 る 。 株 主 権 は ，と り わ け 共 益 権 部 分 は こ こ で 著 し く 減 価 す る 。株 式 持 合 は 日 本 の 経 営 者 が 株 主 を 軽 視 す る 一 因 と な っ て い る 。株 主 を 重 視 し ，配 当 を で き る だ け 高 く 行 お う と す る 米 国 企 業 に 対 し て ，日 本 企 業 に お い て ，配 当 を 外 部 流 失 と 考 え る 傾 向 が あ り ，そ れ を 控 え よ う と し て い る（ 河 端 [200 4]，42 -43 頁 ）。 こ の よ う に 問 題 の 多 い 株 式 持 合 で あ る が ，評 価 す べ き 点 も あ る 。系 列 企 業 に お い て は ，相 互 の 持 合 株 式 は 借 入 金 も し く は 部 品 の 安 定 的 供 給 を 保 証 す る 役 割 ，も し く は 友 好 関 係 の シ ン ボ ル の 役 割 を 果 た し て い る と 見 ら れ る 。 ま た ，流 通 株 の 削 減 ，経 営 者 の 相 互 監 視 ，買 収 防 衛 な ど 持 合 株 式 を 保 有 す る メ リ ッ ト も あ る 。 1990 年 代 ま で 増 加 し て い た 持 合 株 式 の 保 有 比 率 は ， 199 6 年 の 1 5. 3％ か ら 2004 年 に は 9.4%へ と 急 速 に 縮 小 し た 。 こ の 変 化 の 中 心 は ， 銀 行 ・ 事 業 会 社 間 の 持 ち 合 い 解 消 で あ っ た（ 土 屋・岡 本 [2003]，114 頁 ）。1997 年 以 降 ， 銀 行 の 経 営 破 綻 に よ っ て ，株 価 が 大 幅 に 下 落 し ，銀 行 株 の 保 有 リ ス ク は 明 ら か に 上 昇 し た 。こ れ に 伴 い ，持 合 株 式 の 保 有 は 投 資 家 か ら の 強 い 批 判 に さ ら さ れ ，説 明 責 任 が 求 め ら れ る よ う に な っ た 。さ ら に ，2000 年 初 頭 の 会 計 制 度 の 大 幅 見 直 し に よ り ，持 合 株 式 の 公 正 価 値 測 定 が 導 入 さ れ ，事 業 会 社 は 持 合 株 式 の リ ス ク を 強 く 意 識 す る よ う に な っ た 。そ こ で ，事 業 会 社 に よ る 銀 行 株 の 売 却 が 進 展 し た 。 金 融 機 関 や 事 業 法 人 が 保 有 し て い た 株 式 が 市 場 に 放 出 さ れ た 一 方 ，そ う し た 株 式 を 外 国 人 投 資 家 が 積 極 的 に 購 入 し ，1990 年 代 初 頭 か ら ，外 国 人 所 4_{資 本 充 実 の 原 則 と は ，資 本 の 額 に 相 当 す る 財 産 が 現 実 に 会 社 に 拠 出 さ れ な け} れ ば な ら な い と い う 原 則 で あ る 。 資 本 維 持 の 原 則 と は ， 資 本 の 額 に 相 当 す る 財 産 が 現 実 に 会 社 に 保 有 さ れ て い な け れ ば な ら な い と い う 原 則 で あ る 。

12 有 株 式 比 率 が 徐 々 に 増 え た 。し か し ，こ の 外 国 人 投 資 家 の 投 資 行 動 に は 強 い バ イ ア ス が あ っ た こ と が 知 ら れ て い る 。外 国 人 投 資 家 は ，企 業 規 模 が 大 き い ，収 益 性 が 高 い ま た は 海 外 売 上 比 率 が 高 い 企 業 に 焦 点 を 絞 っ て 資 金 提 供 を 行 っ て い る 。た と え ば ，キ ャ ノ ン の 外 国 人 持 株 比 率 は ，1991 年 の 21.5% か ら 1996 年 に は 39%ま で 上 昇 し た （ 宮 島 [2011]， 11 頁 ）。 こ の よ う に ， 日 本 企 業 の 株 主 構 成 は ，従 来 の メ イ ン バ ン ク や 系 列 企 業 か ら 外 国 人 投 資 家 や 個 人 投 資 家 と い っ た 多 様 な 株 主 へ 大 き く 変 化 し た 。そ の よ う な 株 主 構 成 の 変 化 の 一 因 は ，本 論 文 で は 公 正 価 値 測 定 の 導 入 に あ る と 考 え て い る 。そ こ で ，次 節 で は ，公 正 価 値 測 定 導 入 の 背 景 と 基 準 設 定 の 経 緯 に つ い て 検 討 す る 。 第 2 節 公 正 価 値 会 計 の 生 成 と そ の 制 度 的 発 展 1 . 公 正 価 値 会 計 の 生 成 の 経 済 的 背 景 近 年 ，経 済・経 営 環 境 の 変 化 ，証 券・金 融 市 場 の グ ロ ー バ ル 化 を 背 景 に ， 企 業 を 取 り 巻 く 環 境 状 況 が 大 き く 変 貌 し て き た 。周 知 の よ う に ，1971 年 以 降 ，為 替 相 場 が 変 動 相 場 制 に 移 行 す る の に 伴 い ，国 際 間 の 取 引 の 中 で 企 業 は 著 し い 為 替 リ ス ク に さ ら さ れ る よ う に な っ た 。 さ ら に ， 1 980 年 代 か ら 1990 年 代 初 頭 に か け て は ，金 融 投 資 の 国 際 化 お よ び 多 様 化・高 度 化 が 進 展 し ，ま た ，市 場 金 利 あ る い は 為 替 レ ー ト の 大 幅 な 変 動 に よ り 金 融 取 引 の リ ス ク や 不 確 実 性 が 増 大 し て き た 。こ れ ら の 金 利 リ ス ク ま た は 為 替 リ ス ク に 対 処 す る た め ス ワ ッ プ ，オ プ シ ョ ン な ど の デ リ バ テ ィ ブ 取 引 が 増 え て い た 。 金 融 取 引 が 増 え る と と も に ，そ の 取 得 原 価 と 公 正 価 値 に よ る 評 価 差 額 が 企 業 の 損 益 に か な り の 影 響 を 及 ぼ す よ う に な っ て い る 。し か し ，そ の 当 時 ， 金 融 商 品 は 伝 統 的 な 取 得 原 価 主 義 会 計 の 下 で 評 価 さ れ て い た 。取 得 原 価 主 義 会 計 は ，従 来 か ら 企 業 会 計 の 基 本 的 な 計 算 シ ス テ ム と し て 確 立 さ れ ，存 続 し て き て い る 。そ の 計 算 構 造 上 の 特 徴 に つ い て い え ば ，原 則 と し て 取 引 価 額 主 義 に 基 づ き ，非 貨 幣 性 資 産 の 原 初 入 帳 価 額 は そ の 資 産 を 購 入 す る 際 に 支 払 っ た 対 価 に よ っ て 決 定 す る 。ま た ，言 い 換 え れ ば ，利 益 の 測 定 は 当 該 資 産 を 外 部 の 第 三 者 に 引 き 渡 し ，そ の 対 価 と し て 貨 幣 性 資 産 を 取 得 す る

13 こ と を も っ て 行 う と す る 考 え 方 で あ る （ 広 瀬 [1997 ]， 39 頁 ）。 取 得 原 価 主 義 会 計 の 下 で は ，デ リ バ テ ィ ブ の よ う な 当 初 コ ス ト の な い 金 融 商 品 の 公 正 価 値 の 期 中 変 動 額 は 認 識 さ れ ず ，簿 外 と な っ て い た 。取 得 原 価 主 義 会 計 で は ，企 業 の 将 来 キ ャ ッ シ ュ・ フ ロ ー の 予 測 や リ ス ク の 評 価 を 十 分 に 行 う こ と は 困 難 な た め ，投 資 者 や 債 権 者 の 利 害 を 保 護 で き な い こ と ， そ し て ，証 券 市 場 に お け る 希 少 資 源 の 適 正 な 配 分 が で き な い こ と へ の 認 識 が 高 ま っ た （ 浦 崎 [2002 ]， 69 頁 ）。 そ し て 「 事 業 の 透 明 性 」 を 高 め る 目 的 で ， 一 方 で 「 市 場 の ボ ラ テ ィ リ テ ィ 」（ 市 場 の 変 動 性 ） を 表 現 す る 手 段 と し て「 時 価 評 価 」を 採 用 し ，ま た ，他 方 で リ ス ク 管 理 の 結 果 を 表 現 す る も の と し て 評 価 損 益 を 開 示 す る こ と に な り ，そ れ ら を「 リ ス ク 情 報 」と し て 開 示 す る 必 要 が 高 ま っ て き た（ 武 田 [2 008]，465 頁 ）。こ の よ う な 状 況 の 中 で ， 公 正 価 値 会 計 が 登 場 し て き た 。 武 田 （ 2008） は ， 公 正 価 値 会 計 が 生 ま れ る 背 景 と し て ， 市 場 経 済 の 変 化 を 取 り 上 げ て い る 。 武 田（ 2008）に よ れ ば ，市 場 経 済 の 変 化 過 程 は ，プ ロ ダ ク ト 型 市 場 経 済 か ら ，フ ァ イ ナ ン ス 型 市 場 経 済 へ ，さ ら に ナ レ ッ ジ 型 市 場 経 済 へ の 推 移 を 示 し て い る 。そ こ に は 取 引 対 象 物 が ，「 有 形 財 」（ プ ロ ダ ク ト ）か ら ，「 金 融 財 」（ フ ァ イ ナ ン ス ） へ ， さ ら に 「 無 形 財 」（ ナ レ ッ ジ ） へ と ， そ の 重 点 を 移 す こ と に 照 応 し て い る（ 武 田 [2008 ]，15 4 頁 ）。こ の よ う な 市 場 経 済 に お け る 変 化 の 流 れ の 中 で ，基 本 的 評 価 基 準 は ，取 得 原 価 基 準 か ら ，公 正 価 値 基 準 へ ， さ ら に 主 観 価 値 基 準 へ と 移 し て い る 。 ま た ，プ ロ ダ ク ト 型 市 場 経 済 か ら フ ァ イ ナ ン ス 型 市 場 経 済 へ の 進 化 時 期 に お い て ，特 に 問 題 視 さ れ て い た の は 資 産 の 含 み 益 等 に 依 存 す る い わ ゆ る 「 含 み 益 依 存 型 」経 営 と 資 産 の 含 み 損 を 決 算 に 反 映 さ せ な い「 飛 ば し 」5_経 営 で あ る 。 取 得 原 価 主 義 会 計 の 下 で は ，有 価 証 券 に つ い て ，取 得 し た 時 点 の 価 格 で 評 価 す る 原 価 法 か ，取 得 原 価 か 公 正 価 値 の い ず れ か 低 い 価 格 で 評 価 す る 低 5_{「 飛 ば し 」と は ，株 式 な ど の 有 価 証 券 を 取 引 先 企 業 に ，後 に 売 値 ，あ る い は} 売 値 に 金 利 分 を 上 乗 せ し た 価 格 で 買 い 戻 す こ と を 条 件 に 売 却 す る 行 為 の こ と で あ る 。 通 常 ， 有 価 証 券 の 値 下 が り で 生 じ た 含 み 損 を 決 算 に 反 映 さ せ な い た め に 行 わ れ る 。

14 価 法 で 処 理 さ れ て い た 。公 正 価 値 が 著 し く 下 落 し ，回 復 可 能 で な い 時 の み 低 価 基 準 が 認 め ら れ る 。原 価 法 で 処 理 さ れ る 場 合 に ，価 格 が 変 動 し 含 み 益 ま た は 含 み 損 が 発 生 し て も ，取 引 を 清 算 し な い 限 り 損 益 が 表 面 化 し に く か っ た 。デ ィ ス ク ロ ー ジ ャ ー 強 化 の 観 点 か ら 大 蔵 省 は 原 価 法 採 用 の 上 場 企 業 に 対 し 1991 年 3 月 期 か ら 有 価 証 券 の 含 み 損 益 合 計 の 開 示 を 義 務 づ け て い る 。 1991 年 6 月 13 日 付 の 日 本 経 済 新 聞 で は ， 日 本 全 国 証 券 取 引 所 上 場 の 3 月 本 決 算 お よ び 中 間 決 算 会 社 1663 社 を 対 象 に 3 月 末 時 点 の 保 有 有 価 証 券 の 含 み 損 益（ 公 正 価 値 と 取 得 原 価 と の 差 額 ）に 関 す る 累 計 結 果 が 報 道 さ れ た 。 全 含 み 益 は 104 兆 335 7 億 円 に の ぼ る こ と を 示 し て い た 。 こ の う ち 株 式 だ け で 含 み 益 は 106 兆 447 億 円 に 達 す る 。債 券 や 投 資 信 託 な ど 株 式 以 外 で は 2 兆 円 弱 の 含 み 損 を 抱 え て い る 。 3 月 本 決 算 お よ び 中 間 決 算 会 社 で 全 上 場 企 業 の お よ そ 8 割 を 占 め て お り ，こ の 結 果 か ら 類 推 す る と 全 上 場 企 業 が 保 有 す る 株 式 の 含 み 益 は 199 0 年 度 の 国 民 総 生 産 429 兆 円 の 約 3 分 の 1 に 相 当 す る こ と に な る こ と が わ か っ た 。 含 み 益 の あ る 有 価 証 券 を 抱 え る 企 業 は ，苦 境 に 立 た さ れ た 時 に は ，こ れ ら の 有 価 証 券 を 売 却 す る こ と に よ っ て ， そ の 苦 境 を 脱 す る こ と が で き る 。 こ の よ う に ，株 式 の 含 み 益 等 に 依 存 す る い わ ゆ る「 含 み 益 依 存 型 」経 営 が 従 来 の 日 本 企 業 の 1 つ の 特 徴 で あ っ た と 考 え ら れ る 。 し か し ， 90 年 代 に 入 っ て か ら ，バ ブ ル 崩 壊 で そ の 含 み 益 が 減 り 続 け た 。そ の 一 方 で ，保 有 株 式 の 含 み 損 が 拡 大 し た 企 業 が 多 い と み ら れ る 。 1992 年 12 月 2 日 付 の 日 本 経 済 新 聞 で は ， 日 本 経 済 新 聞 社 が 全 国 上 場 の 3 月 本 決 算 お よ び 中 間 決 算 会 社 1631 社 の 1992 年 9 月 末 の 有 価 証 券 含 み 益 が 全 体 で 1991 同 期 比 45％ 減 の 49 兆 7101 億 円 と ， こ の 1 年 で ほ ぼ 半 減 し た と 報 道 さ れ た 。ま た 含 み 損 益 が 赤 字 と な る「 含 み 損 」会 社 は 330 社 と 全 体 の 5 社 に 1 社 の 割 合 に 達 し た こ と が わ か っ た 。 含 み 損 の あ る 有 価 証 券 を 抱 え る 企 業 が 損 失 の 表 面 化 を 防 ぐ た め ，決 算 前 に 証 券 会 社 の 仲 介 で 決 算 期 が 先 の 企 業 に 有 価 証 券 を 転 売 す る 取 引 を 行 っ た こ と は 多 く み ら れ る 。 い わ ゆ る 「 飛 ば し 」 で あ る 。 「 含 み 益 依 存 型 」経 営 と「 飛 ば し 」 経 営 に よ っ て ，含 み 損 を 抱 え て い る

15 金 融 資 産 は 保 有 さ れ 続 け る 一 方 ，含 み 益 の あ る 金 融 資 産 は 売 却 さ れ る よ う に な っ た 。 こ の よ う な 益 出 し 行 為 は 結 果 的 に 企 業 の 資 産 内 容 を 劣 化 さ せ ， 経 営 体 力 を 弱 め て し ま っ た 。こ の た め ，取 得 原 価 に 基 づ く 会 計 制 度 に 対 す る 疑 問 が 提 示 さ れ ， こ れ を 見 直 す 必 要 性 が 議 論 さ れ る よ う に な っ た 。 さ ら に ，FASB は 1986 年 に 金 融 商 品 プ ロ ジ ェ ク ト を 発 足 さ せ て 以 来 ，10 年 以 上 に わ た る 研 究 活 動 を 経 て ，公 正 価 値 測 定 に 関 す る い く つ か の 会 計 基 準 を 公 表 し た6_{。 国 際 会 計 基 準 委 員 会 (現 IASB， 以 下 で は ， IASC と 表 記 す} る )に お い て も ， 198 9 年 1 月 に ロ ン ド ン で 金 融 商 品 起 草 委 員 会 の 第 1 回 会 議 が 開 催 さ れ ，金 融 商 品 プ ロ ジ ェ ク ト が 開 始 さ れ た 。公 正 価 値 測 定 を 金 融 商 品 の 標 準 的 評 価 基 準 と す る こ と を 提 案 し た 改 訂 公 開 草 案 第 48 号 「 金 融 商 品 」 が 1994 年 1 月 に 公 表 さ れ た7_{。 こ う し た 国 内 外 の 動 き の な か で ， 日} 本 の 会 計 基 準 設 定 主 体 や 金 融 当 局 の 間 で は リ ス ク 管 理 の 手 段 と し て 公 正 価 値 測 定 の 導 入 が 本 格 的 に 検 討 さ れ る よ う に な っ て い た 。 2 . 公 正 価 値 測 定 の 導 入 と そ の 制 度 的 発 展 1990 年 ，会 計 基 準 審 議 会（ 以 下 で は ，AS B と 表 記 す る ）は「 先 物 ・ オ プ シ ョ ン 取 引 等 の 会 計 基 準 に 関 す る 意 見 書 等 に つ い て 」を 公 表 し た 。こ れ は ， 先 物・オ プ シ ョ ン 取 引 お よ び 市 場 性 あ る 有 価 証 券 の 公 正 価 値 情 報 の 開 示 基 準 を 設 定 し た も の で あ る 。こ の 基 準 に よ っ て ，市 場 性 あ る 有 価 証 券 に 関 し て 公 正 価 値 情 報 の 開 示 が 義 務 付 け ら れ て い た 。ま た ，そ の 理 由 に つ い て は ， 6_{① 米 国 財 務 会 計 基 準 書 （ 以 下 で は ，SFAS と 表 記 す る ）第 105 号「 オ フ バ ラ} ン ス シ ー ト ・ リ ス ク を と も な う 金 融 商 品 及 び 信 用 リ ス ク が 高 い 金 融 商 品 に 関 す る 情 報 の 開 示 」（FASB[1990]），② SFAS 第 107 号「 金 融 商 品 の 公 正 価 値 に 関 す る 開 示 」（FASB[1991]），③ SFAS 第 114 号「 貸 付 金 減 損 に 関 す る 債 権 者 側 に よ る 会 計 」（FASB[1993a]）， ④ SFAS 第 115 号 「 負 債 証 券 及 び 持 分 証 券 へ の 特 定 投 資 に 関 す る 会 計 」（FASB[1993b] ）， ⑤ SFAS 第 118 号 「 貸 付 金 減 損 に 関 す る 債 権 者 側 に よ る 会 計 － 利 益 の 認 識 お よ び 開 示 － 」（FASB[1994a]）， ⑥SFAS 第 119 号 「 金 融 派 生 商 品 及 び 金 融 商 品 の 公 正 価 値 に 関 す る 開 示 」 （FASB[1994b]），⑦ SFAS 第 125 号「 金 融 資 産 の 移 転 及 び サ ー ビ ス 業 務 な ら び に 負 債 の 消 滅 に 関 す る 会 計 」（FASB[1996]），⑧ SFAS 第 133 号「 金 融 派 生 商 品 及 び ヘ ッ ジ 活 動 に 関 す る 会 計 」（FASB[1998]）。 7_{改 訂 公 開 草 案 第 48 号 「 金 融 商 品 」 で は ， 金 融 商 品 の 測 定 に つ い て ， 経 営 者} の 意 図 に 基 づ い て 金 融 商 品 を 3 つ に 分 類 し ， 長 期 ま た は 満 期 ま で 保 有 す る も の に つ い て は 取 得 原 価 評 価 ， ヘ ッ ジ 目 的 で 保 有 す る も の は 公 正 価 値 の 変 動 に よ る 損 益 認 識 に 合 わ せ ，そ の 他 の も の は 公 正 価 値 で 評 価 す る と 規 定 し て い る 。

16 AS B は 次 の よ う に 述 べ て い る 。 第 1 に ，先 物・オ プ シ ョ ン 取 引 が ヘ ッ ジ 目 的 で 行 わ れ る 場 合 に は ，先 物・ オ プ シ ョ ン 取 引 に 係 る 公 正 価 値 情 報 と ，当 該 先 物・オ プ シ ョ ン 取 引 に よ り ヘ ッ ジ さ れ て い る 現 物 の 有 価 証 券 等 ，特 に 市 場 性 あ る 有 価 証 券 に 係 る 公 正 価 値 情 報 を 併 せ て 開 示 し な い と ，ヘ ッ ジ 取 引 に 係 る 損 益 情 報 の 開 示 が 偏 り ， 投 資 者 等 の 判 断 を 誤 ら せ る お そ れ が あ る (AS B [1990 ])。 第 2 に ，近 年 ，企 業 資 産 の う ち 有 価 証 券 の 保 有 額 は ，急 速 に 増 加 し て お り ，か つ ，そ の 含 み 損 益 が 著 し く 増 大 し て い る た め ，企 業 の 現 状 分 析 や 将 来 性 の 判 断 資 料 と し て ，か か る 含 み 損 益 を 加 味 し た 財 務 情 報 の 開 示 が 求 め ら れ て い る 。し た が っ て ，保 有 有 価 証 券 の 含 み 損 益 を 開 示 す る こ と は ，財 務 諸 表 の 有 用 性 を 一 層 高 め る こ と と な る (AS B [1990 ])。 第 3 に ，米 英 等 に お い て は ，市 場 性 あ る 有 価 証 券 に 係 る 公 正 価 値 情 報 の 開 示 が 行 わ れ て お り ，日 本 に お い て も 会 計 基 準 の 国 際 的 調 和 の 観 点 か ら 公 正 価 値 情 報 の 開 示 を 制 度 化 し ，対 外 的 に も 企 業 の 財 務 情 報 の 透 明 性 を 高 め る 必 要 が あ る 。な お ，既 に 日 本 の 銀 行・証 券 会 社 の 一 部 お よ び SEC 基 準 で 連 結 財 務 諸 表 を 作 成 し て い る 企 業 等 に お い て は ，何 ら か の 形 で 有 価 証 券 に 係 る 公 正 価 値 情 報 が 開 示 さ れ て い る (AS B [1990])。 第 4 に ，現 在 ，有 価 証 券 の 評 価 基 準 と し て 原 価 法 と 低 価 法 の 選 択 適 用 が 認 め ら れ て い る が ，原 価 法 を 適 用 し て い る 企 業 と 低 価 法 を 適 用 し て い る 企 業 と の 間 の 開 示 面 で の 均 衡 を 図 る 観 点 か ら も ，市 場 性 あ る 有 価 証 券 の 公 正 価 値 情 報 の 開 示 が 必 要 で あ る (ASB [1990])。 そ の 後 ，国 際 的 に 公 正 価 値 会 計 の 流 れ が 進 ん で い た 中 で ，金 融 商 品 に 係 る 会 計 基 準 は 注 記 に よ る 公 正 価 値 情 報 の 提 供 に と ど ま ら な か っ た 。199 6 年 に ，ASB は ，従 来 の 取 得 原 価 主 義 会 計 ，特 に 金 融 商 品 の 会 計 基 準 を 見 直 す こ と に 着 手 し ，一 般 事 業 会 社 が 保 有 す る 株 式 ，債 券 ，デ リ バ テ ィ ブ と い っ た 金 融 資 産 に ， 公 正 価 値 会 計 を 導 入 す る 方 針 を 決 め た の で あ る 。 I AS C は ， 1997 年 3 月 に 金 融 商 品 の 公 正 価 値 測 定 に 関 す る 討 議 資 料 を 公 開 し て い た ，そ れ に 応 じ て ，ASB も 同 年 の 6 月 に「 金 融 商 品 に 係 る 会 計 処 理 基 準 に 関 す る 論 点 整 理 」を 発 表 し た 。し か し ，公 正 価 値 測 定 の 対 象 に 関 し て は ，す べ て の 金 融 商 品 を 対 象 と す る か ，ま た は 一 部 の 商 品 に は 原 価 で

17 評 価 す る か は ， 結 論 を 先 送 り し て い る 。 そ し て ， IASC が 1998 年 12 月 に 国 際 会 計 基 準 (以 下 で は ， IAS と 表 記 す る )第 39 号「 金 融 商 品 :認 識 と 評 価 」を 決 定 し た こ と を う け て ，ASB も 199 9 年 1 月 に「 金 融 商 品 に 係 る 会 計 基 準 の 設 定 に 関 す る 意 見 書 」お よ び「 金 融 商 品 に 係 る 会 計 基 準 」を 正 式 に 公 表 す る こ と に な っ た 。こ の「 金 融 商 品 に 係 る 会 計 基 準 」に よ っ て ，有 価 証 券 の 他 ， デ リ バ テ ィ ブ 等 の 金 融 商 品 ，ヘ ッ ジ 会 計 の 会 計 基 準 が 策 定 さ れ ，特 に 金 融 商 品 の 多 く に つ い て 公 正 価 値 測 定 が 導 入 さ れ る よ う に な っ た 。「金 融 商 品 に 係 る 会 計 基 準」は ，そ の 後 ，ASBJ に 引 き 継 が れ ，2006 年 8 月 11 日 に 企 業 会 計 基 準 第 10 号「 金 融 商 品 に 関 す る 会 計 基 準 」 と し て 公 表 さ れ ， 最 終 改 正 は 2 0 08 年 3 月 10 日 と な っ て い る 。金 融 商 品 に 係 る 会 計 基 準 の 実 施 時 期 に つ い て は ，以 下 の よ う に 定 め ら れ て い る 。 「 本 会 計 基 準 は ， 平 成 1 2 年 4 月 1 日 以 後 開 始 す る 事 業 年 度 か ら 適 用 す る 。 そ の 他 有 価 証 券 に つ い て は ， 平 成 1 2 年 4 月 1 日 以 後 開 始 す る 事 業 年 度 は 帳 簿 価 額 と 期 末 時 価 と の 差 額 に つ い て 税 効 果 を 適 用 し た 場 合 の 注 記 を 行 う こ と と し ， 財 務 諸 表 に お け る 時 価 評 価 は 平 成 1 3 年 4 月 1 日 以 後 開 始 す る 事 業 年 度 か ら 実 施 す る こ と が 適 当 で あ る 。 た だ し ， 平 成 12 年 4 月 1 日 以 後 開 始 す る 事 業 年 度 か ら 財 務 諸 表 に お い て 時 価 評 価 を 行 う こ と も 妨 げ な い こ と と す る 」 (AS B [1999 ])。 そ し て 2000 年 1 月 31 日 に ，日 本 公 認 会 計 士 協 会 は「 金 融 商 品 会 計 に 関 す る 実 務 指 針（ 中 間 報 告 ）」を 正 式 に 公 表 し た 。こ の「 実 務 指 針 」で は ，金 融 資 産 お よ び 金 融 負 債 の 評 価 お よ び 会 計 処 理 に 係 る 取 扱 い に つ い て ，そ の 適 用 時 期 お よ び 適 用 年 度 に お け る 経 過 措 置 を 詳 細 に 定 め て い る 。 そ の 後 ， FAS B で は ， 200 6 年 9 月 に SFAS 第 157 号 「 公 正 価 値 測 定 」 を 公 表 し ，公 正 価 値 の 概 念 や 公 正 価 値 の 算 定 方 法 を 明 確 化 す る と と も に ，公 正 価 値 に 関 す る 開 示 の 拡 充 が 行 わ れ て い る 。ま た ，IASB で は ，こ の SFAS 第 157 号 を ベ ー ス と し て ，2006 年 11 月 に デ ィ ス カ ッ シ ョ ン・ペ ー パ ー「 公 正 価 値 測 定 」， 200 9 年 5 月 に は 公 開 草 案 を 公 表 し ， 2011 年 5 月 に 第 13 号 「 公 正 価 値 測 定 」 と し て ， 最 終 基 準 化 し た 。 ま た ， 昨 今 の 金 融 危 機 を 受 け て ， IAS B お よ び FASB は ， 金 融 商 品 の 公

18 正 価 値 測 定 と と も に 開 示 に 関 す る 検 討 も 行 っ た 。金 融 危 機 へ の 対 応 と し て は ，日 本 に お い て も ，2008 年 10 月 に 実 務 対 応 報 告 書 第 25 号「 金 融 資 産 の 時 価 の 算 定 に 関 す る 実 務 上 の 取 扱 い 」が 公 表 さ れ た 。こ の よ う な 国 内 外 の 対 応 を 含 め ，公 正 価 値 に 関 す る コ ン バ ー ジ ェ ン ス の 観 点 か ら ，日 本 会 計 基 準 等 で 定 め ら れ た 公 正 価 値 の 考 え 方 の 整 理 お よ び 開 示 の あ り 方 に つ い て 検 討 を 行 う こ と が 必 要 で あ る と 考 え ら れ た こ と か ら ， AS BJ は ， IASB が 2009 年 に 公 表 し た 公 開 草 案「 公 正 価 値 測 定 」を 踏 ま え ，同 年 8 月 に「 公 正 価 値 測 定 及 び そ の 開 示 に 関 す る 論 点 の 整 理 」（ 以 下 で は ，「 論 点 整 理 」と 表 記 す る ） を 公 表 し た 。 AS BJ は ，「 論 点 整 理 」に 関 し て 寄 せ ら れ た コ メ ン ト を 踏 ま え ，さ ら に 検 討 を 重 ね ， 2010 年 7 月 に ， 企 業 会 計 基 準 公 開 草 案 43 号 「 公 正 価 値 測 定 及 び そ の 開 示 に 関 す る 会 計 基 準 （ 案 ）」 お よ び 企 業 会 計 基 準 適 用 指 針 公 開 草 案 38 号 「 公 正 価 値 測 定 及 び そ の 開 示 に 関 す る 会 計 基 準 の 適 用 指 針 （ 案 ）」 （ 以 下 で は ， 両 案 を あ わ せ て 「 公 開 草 案 」 と 表 記 す る ） を 公 表 し た 。 「 金 融 商 品 に 関 す る 会 計 基 準 」（ 6 項 ） に よ れ ば ，「 時 価 と は 公 正 な 評 価 額 を い い ，市 場 に お い て 形 成 さ れ て い る 取 引 価 格 ，気 配 ま た は 指 標 そ の 他 の 相 場（ 以 下「 市 場 価 格 」と い う 。）に 基 づ く 価 額 を い う 。市 場 価 格 が な い 場 合 に は 合 理 的 に 算 定 さ れ た 価 額 を 公 正 な 評 価 額 と す る 。」と さ れ て い る 。 ま た ，「 実 務 指 針 」（ 47 項 ） に よ れ ば ，「 時 価 と は ， 公 正 な 評 価 額 で あ り ， 取 引 を 実 行 す る た め に 必 要 な 知 識 を も つ 自 発 的 な 独 立 第 三 者 の 当 事 者 が 取 引 を 行 う と 想 定 し た 場 合 の 取 引 価 額 で あ る 。」 と 規 定 さ れ て い る 。 こ れ ら の 定 義 か ら 知 ら れ る よ う に ，時 価 は ，公 正 な 評 価 額 で あ り ，市 場 価 格 に 基 づ く 価 額 と ，市 場 価 格 が な い 場 合 の 合 理 的 に 算 定 さ れ た 価 額 か ら な っ て い る 。ま た ，こ れ ら の 定 義 か ら は ，金 融 商 品 に つ い て は 日 本 お け る 時 価 概 念 が 入 口 価 格 と 出 口 価 格 を 区 別 し て い な い こ と も 分 か る 。 「 公 開 草 案 」（ 4 項 ） は ， 公 正 価 値 に つ い て 定 義 し て い る 。 ま た ，「 本 会 計 基 準 は 、公 正 価 値 に 関 す る 会 計 処 理 及 び 開 示 に つ い て 適 用 す る 。こ の 際 ， 他 の 会 計 基 準 等 で 「 時 価 」 が 用 い ら れ て い る と き は ，「 公 正 価 値 」 と 読 み 替 え て こ れ を 適 用 す る 」も 記 載 さ れ て い る 。「 公 開 草 案 」（ 4 項 ）に よ れ ば ， 「 公 正 価 値 」と は ，測 定 日 に お い て 市 場 参 加 者 間 で 秩 序 あ る 取 引 が 行 わ れ

19 た 場 合 に ，資 産 の 売 却 に よ っ て 受 け 取 る で あ ろ う 価 格 又 は 負 債 の 移 転 の た め に 支 払 う で あ ろ う 価 格 （ 出 口 価 格 ） を い う 。 国 際 的 な 会 計 基 準 で は ，公 正 価 値 の 定 義 に 基 づ く 価 格 は 出 口 価 格 で あ る と さ れ て お り ，こ の 出 口 価 格 は ，市 場 参 加 者 の 観 点 か ら み た ，資 産 に 関 連 す る 将 来 キ ャ ッ シ ュ・イ ン フ ロ ー 及 び 負 債 に 関 連 す る 将 来 キ ャ ッ シ ュ・ア ウ ト フ ロ ー に つ い て の 現 在 の 期 待 を 示 す と さ れ て い る 。一 方 ，日 本 に お け る 時 価 の 概 念 に は ，こ の よ う な 考 え 方 は 示 さ れ て い な い が ，国 際 的 な 会 計 基 準 の 考 え 方 と 同 様 に 移 転 概 念 に 基 づ く 出 口 価 格 と す る よ り は ，む し ろ 入 口 価 格 を 用 い た 方 が 適 切 な 場 合 が あ る の で は な い か と い う 意 見 が あ る 。し か し ，コ ン バ ー ジ ェ ン ス の 観 点 も 踏 ま え ，公 正 価 値 の 概 念 を 整 理 す る 上 で は ，「 公 開 草 案 」 は 国 際 的 な 会 計 基 準 の 考 え 方 と 同 様 に 移 転 概 念 に 基 づ く 出 口 価 格 に 統 一 す る こ と と し た 。し た が っ て ，国 際 的 な 会 計 基 準（ SFAS 第 157 号 と IF R S 第 13 号 ） お よ び 日 本 の 「 公 開 草 案 」 に お け る ， 公 正 価 値 の 定 義 に つ い て は ，具 体 的 な 表 現 に 相 違 は あ る も の の ，基 本 な と こ ろ に つ い て 大 き な 相 違 は な い と 考 え ら れ る 。 ま た ，「 論 点 整 理 」 で は ， 公 正 価 値 測 定 の ヒ エ ラ ル キ ー8_{に つ い て ， 次 の} よ う に 述 べ て い る 。「 国 際 的 な 会 計 基 準 の よ う に 公 正 価 値 の ヒ エ ラ ル キ ー を 導 入 す る こ と に よ り ，公 正 価 値 測 定 の 透 明 性 及 び 比 較 可 能 性 が 高 ま る と い う 意 見 も あ る た め ，我 が 国 に お い て も 当 該 ヒ エ ラ ル キ ー を 導 入 す る 方 向 で 検 討 し て は ど う か と 考 え ら れ る 。」（ ASBJ[2009], par.77 ）。そ し て ，「 公 開 草 案 」で は ，公 正 価 値 測 定 に お け る 3 つ の ヒ エ ラ ル キ ー お よ び 入 力 数 値 の レ ベ ル 別 の 分 類 等 が 導 入 さ れ た 。 8_{国 際 会 計 基 準 と 米 国 会 計 基 準 で は ，公 正 価 値 を 算 定 す る に あ た っ て 用 い ら れ} る 入 力 数 値 を ， レ ベ ル 1 か ら レ ベ ル 3 の 順 に 優 先 順 位 付 け を 行 っ て お り ， 用 い た 入 力 数 値 の う ち 重 要 と な る 入 力 数 値 が 属 す る レ ベ ル に 応 じ て ， 3 つ の レ ベ ル に 分 類 す る こ と と し て い る 。 ま た ， 公 正 価 値 を 測 定 す る た め 評 価 技 法 に お い て 用 い ら れ る イ ン プ ッ ト を ，「 観 察 可 能 な イ ン プ ッ ト 」と「 観 察 不 能 な イ ン プ ッ ト 」 と に 分 け て お り ， 公 正 価 値 を 測 定 す る た め の 評 価 技 法 に は ， 原 則 と し て ， 観 察 可 能 な イ ン プ ッ ト を 最 大 限 利 用 し ， 観 察 不 能 な イ ン プ ッ ト の 利 用 を 最 小 限 に し な け れ ば な ら な い と さ れ て い る 。

20 3 . 包 括 利 益 の 導 入 と そ の 制 度 的 発 展 金 融 商 品 の 公 正 価 値 測 定 に 関 す る 議 論 が 進 展 す る に 伴 い ，そ の 評 価 差 額 を ど の よ う に 処 理 す る の か に 関 す る 議 論 も 展 開 さ れ て い た 。 日 本 で は ， 2004 年 に AS BJ に 公 表 さ れ た 概 念 フ レ ー ム ワ ー ク に お い て ，包 括 利 益 と 当 期 純 利 益 に 関 し て 定 義 が な さ れ て い た が ，包 括 利 益 を 財 務 諸 表 情 報 と し て 表 示 す る よ う に 要 請 さ れ た の は 2011 年 3 月 期 か ら で あ る 。 3.1 節 － 3.3 節 で は ，英 国 の 総 認 識 利 得 損 失 計 算 書 に 影 響 を 受 け た 米 国 お よ び 国 際 会 計 基 準 に お け る 包 括 利 益 の 導 入 と そ の 制 度 的 発 展 を 整 理 し た 上 で ，日 本 に お い て 包 括 利 益 が 導 入 さ れ た 経 緯 を 振 り 返 る 。 3.1 英 国 に お け る 「 総 認 識 利 得 損 失 計 算 書 」 の 導 入 英 国 に お い て 包 括 主 義 に 基 づ く 財 務 報 告 制 度 が 取 り 入 れ ら れ た の は 1974 年 に 公 表 さ れ た 実 務 会 計 基 準 書 第 6 号 「 異 常 項 目 と 過 年 度 修 正 」 (以 下 ， SSAP 第 6 号 と 表 記 す る )に お い て で あ る 。 こ の 基 準 書 に お い て ，異 常 損 益 項 目 や 過 年 度 修 正 等 が 損 益 計 算 書 を 経 由 せ ず に 期 首 の 留 保 利 益 も し く は 積 立 金 に 直 接 加 減 し て 処 理 さ れ る 。つ ま り ， 英 国 会 計 基 準 委 員 会 (現 会 計 基 準 審 議 会 AS B，以 下 で は ，ASC と 表 記 す る ) は ，そ れ ま で の い わ ゆ る 積 立 金 を 改 め ，す べ て の 異 常 損 益 項 目 お よ び 過 年 度 修 正 を 損 益 計 算 書 上 で 開 示 す る 包 括 主 義 損 益 計 算 書 を は じ め て 採 用 し た (包 括 利 益 研 究 委 員 会 報 告 [1998 ]， 44 頁 )。 た だ し ，こ の 基 準 に 対 し て は ，そ の 制 定 の 当 初 か ら い く つ か の 問 題 点 が 指 摘 さ れ て い た 。た と え ば ，損 益 計 算 書 上 で 表 示 さ れ る こ と に な っ た 異 常 損 益 項 目 の 範 囲 が 経 営 者 の 判 断 に 委 ね ら れ て い た た め ，「 異 常 損 益 前 利 益 (pr of it b ef or e ext r a or di na r y it e ms)」 つ ま り 経 常 損 益 の 期 間 比 較 お よ び 企 業 間 比 較 が 阻 害 さ れ る と 指 摘 さ れ て い た (包 括 利 益 研 究 委 員 会 報 告 [1 998] ， 44-45 頁 )。 こ れ ら の 問 題 を 克 服 す る 財 務 報 告 基 準 第 3 号 （ 以 下 で は ， F R S 第 3 号 と 表 記 す る ）「 財 務 業 績 の 報 告 」 が 1992 年 に 公 表 さ れ た 。 F R S 第 3 号 に お い て は ， S S AP 第 6 号 に お け る 問 題 点 を 次 の よ う な 形 で 克 服 さ れ る こ と に な っ た 。 た と え ば ， 異 常 項 目 前 利 益 (経 常 利 益 )の 計 上 に

21 関 す る 経 営 者 の 恣 意 性 の 介 入 の 余 地 を 排 除 す る た め ， SS AP 第 6 号 に よ っ て ，従 来 損 益 計 算 書 上 の 異 常 項 目 に 算 入 さ れ て い た 項 目 の う ち の 大 半 が 異 常 損 益 か ら 外 さ れ ，異 常 損 益 に 算 入 で き る 項 目 が 極 め て 厳 格 に 制 限 さ れ る よ う に な っ て い る (包 括 利 益 研 究 委 員 会 報 告 [1998]， 45 頁 )。 と こ ろ で ， FRS 第 3 号 が 公 表 さ れ る 前 の 1970 年 代 に ， 英 国 で イ ン フ レ ー シ ョ ン が 起 き た 。こ の イ ン フ レ ー シ ョ ン の 中 で ，会 計 論 争 の 主 と し て 問 題 さ れ て き た の は ，取 得 原 価 主 義 会 計 を 用 い る こ と に よ り 生 じ る 資 本 の 侵 食 問 題 で あ っ た 。し た が っ て ，資 本 維 持 を め ぐ っ て 最 適 な 利 益 計 算 シ ス テ ム に つ い て の 争 論 が 繰 り 広 げ ら れ て い た (包 括 利 益 研 究 委 員 会 報 告 [1998 ]， 48 頁 )。 こ の 中 で ， 英 国 の イ ン グ ラ ン ド ・ ウ ェ ー ル ズ 勅 許 会 計 士 協 会 (T h e I nst it ut e of C ha r t er ed Ac c ou nt a nt s i n E ngla nd a nd Wa l es ) は ， 1980 年 3 月 に 会 計 実 務 基 準 書 第 16 号 「 現 在 原 価 会 計 」 (以 下 ， SSAP 第 16 号 と 表 記 す る ) を 公 表 し た 。SSAP 第 16 号 は ，取 得 原 価 主 義 で は 対 処 で き な い 当 時 の 価 格 変 動 を 現 在 原 価 基 準 に 修 正 あ る い は 調 整 す る 会 計 基 準 で あ る と 考 え ら れ る 。 そ れ に 対 し ，FRS 第 3 号 は 資 産 ま た は 負 債 の 公 正 価 値 測 定 と 評 価 損 益 の 包 括 主 義 的 開 示 に そ の 眼 目 が 置 か れ て い る 。つ ま り ，FRS 第 3 号 に お い て は 維 持 す べ き 資 本 の 修 正 が 求 め ら れ て い る の で は な く ，資 産 ま た は 負 債 の 公 正 価 値 測 定 に 伴 い ，評 価 損 益 の 認 識 時 点 が 早 め ら れ て い る の で あ る 。そ の 根 底 に は ，評 価 差 損 益 の 早 期 認 識 と い う 資 本 維 持 を め ぐ る 利 益 計 算 と は 根 本 的 に 異 な る 問 題 意 識 が 横 た わ っ て い る ( 包 括 利 益 研 究 委 員 会 報 告 [1998]， 51 頁 )。 F R S 第 3 号 に お い て ，総 認 識 利 得 損 失 計 算 書 が 基 本 財 務 諸 表 を 構 成 す る 1 つ の 計 算 書 と し て 位 置 づ け ら れ た9。こ の 総 認 識 利 得 損 失 計 算 書 に は ，損 益 計 算 書 に 開 示 さ れ な い 株 主 に 帰 属 す る 剰 余 金 の 変 動 で あ る 資 産 再 評 価 益 ，外 貨 換 算 調 整 の 変 動 額 な ど が 計 上 さ れ る 。こ れ に よ っ て ，利 益 ・ 株 主 持 分 の 単 一 開 示 方 式 か ら ，利 益・株 主 持 分 の 構 成 要 素 の 多 元 的 開 示 が 可 能 と な り ，財 務 諸 表 利 用 者 に と っ て 企 業 業 績 の 理 解・分 析 が 容 易 と な る 。FRS 9_{英 国 で は ， 総 認 識 利 得 損 失 は 包 括 利 益 に 相 当 す る 概 念 と し て 捉 え ら れ て い} る 。