社会人も含めた株式投資を中心とした金融資産投資の必要性
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(2) 近 畿 大 学 短 大 論 集VoL35,No.1. 1は. じめ に. 供 へ の 教 育 資 金 」 が 次 い で 高 く、3L4%だ. 金 融 資 産 と し て 考 え る と 、 預 貯 金 ・保 険 ・株. が、 こ. ち らは 、少 子 化 の た め に減 少 した もの と考 え られ. 式 ・債 券 ・投 資 信 託 ・年 金 等 が 考 え ら れ る 。 国 内. る 。4位. の 金 融 資 産 だ け で な く外 国 の 金 融 資 産 も あ る 。 日. 「住 宅 の 取 得 ・増 築 」 が20%程. 本 国 民 に は 、総 額 で1400兆. お い て は 、主 に 「老 後 の 備 え 」と い う観 点 か ら の 「投. 円の金融資産がある と. され て い る 。 金 融 資 産 の 配 分 で あ る が 、 日本 人 に 関 し て は 、 預 貯 金 の 割 合 が 高 く、 保 険 と い う 形 で. 以 下 は 「特 に 目 的 が な い 」 が25%程. 度、. 度 で あ る。 本 稿 に. 資 教 育」 を 考 え る 。 果 た し て 、 「預 貯 金 」 は 安 全 な の で あ ろ う か 。. の 資 産 が あ る 。 又 、 外 貨 で の 預 貯 金 ・債 券 ・投 資. 家 計 調 査 で は 、92年 か ら 一 貫 して 、 元 本 保 証 を 最. 信 託 の 割 合 が外 国 との比 較 で は低 い 。 日本 人 は 資. も 重 視 す る 家 計 の 割 合 が 増 え て い て 、2001年. 産 の 「安 全 性 」 を重 要 視 し て い る 。 そ の 結 果 、 預. は 、34渇%と. 貯 金 の 割 合 が 高 い の で あ ろ う。 只 、 あ ま りに も円. け が 「安 全 性 」 な の で あ ろ う か 。 資 産 に 関 して は 、. だ け で の 預 貯 金 に頼 る こ と はむ しろ 危 険 な の で は. 「安 全 性 」 ・「流 動 性 」 ・「収 益 性 」 の 三 つ の 基 準 で. な い か 。 国 債 ・公 債 の 残 高 が800兆. 選 ば れ る と考 え る。 ペ イ オ フの 実 施 に伴 い 、 銀 行. 円 近 くあ る の. で. 過 去 最 高 で あ る。 だ が 、 元 本 保 証 だ. を 考 え る と 、 貨 幣 に あ ま りの 信 頼 を 置 く こ と は 、. 預 金 で も 、 定 期 預 金 は 元 本 が 保 証 さ れ な くな っ た 。. 果 た して 安 全 な の だ ろ う か 。. 「老 後 の 備 え 」 と い う 観 点 か ら、 イ ン フ レ の 可 能. 金 融 広 報 中 央 委 員 会 の 「家 計 の 金 融 資 産 に 関 す る 調 査 」(以 下 家 計 調 査)で. は(D6割. 近 くが 預 貯. 性 と低 金 利 と い う い う 点 か ら 、 「預 貯 金 」 の 問 題 点 を考 えた い 。. 金 で あ る。 定 期 預 金 に つ い て はペ イオ フが 実 施 さ. 生 命 保 険 ・簡 易 保 険 に 関 して は 、 長 生 き を した. れ る こ と もあ って 、 銀 行 の 安 全性 に対 す る関 心 が. 場 合 の リス クや 運 用 主 体 の 破 た ん の リ ス ク を考 え. 高 ま り、 資 産 防 衛 意 識 は 強 く な っ て い る と は 思 わ. る と、 「安 全 性 」 が 高 い と は 言 え な い 。 又 、 中 途. れ る 。 預 貯 金 の 割 合 は 、58.2%で. 解 約 の ペ ナ ル テ ィ が 高 い こ と を 考 え る と 、 「流 動. あ り 、92年. 以来. 比 率 は 最 も 高 い 。 又 、 預 貯 金 とい っ て も、 日本 で. 性 」 も低 く 、満 期 の 場 合 「収 益 性 」 も 「定 期 預 金 」. は 、 「郵 便 貯 金 」 と い う 形 で の 預 貯 金 が あ る 。 郵. よ り低 か っ た 。 保 険 商 品 は 「病 気 災 害 へ の 備 え 」. 便 貯 金 で250兆. と い う 貯 蓄 目 的 に は か な っ て い る が 、 「老 後 の 備. 円 、 簡 易 保 険 で121兆. の 金 融 資 産1390兆. 円 、4分. 「家 計 調 査 」 で は 、 約2割. の1以. む 保 険 が 約2割. 円 は、 個 人 上 で あ る 。(2). が 郵 便 貯 金 、 簡 保 を含. で あ る。 又. 「家 計 調 査 」 で は 、 生. 保 ・簡 保 の 割 合 が 、20.2%も あ る 。一 方 、株 式 は63%、 債 券 は12%、. 投 資 信 託 は 、1.8%で. 人 年 金 は4。6%で. あ る。 尚、 個. あ る 。こ の 低 金 利 下 に もか か わ ら. え 」 つ ま り 「老 後 の 生 活 資 金 」 と い う 面 か ら は 劣 っ て い る 。 「生 命 保 険 」 は 掛 け 捨 て が 、 賢 明 で あ ろ う。 気 に な る の は 、 株 式 ・債 券 ・投 資 信 託 の 割 合 の 少 な さ で あ る 。 株 式 はOl年 92年. は93%あ. に は 、6.3%で. あ るが 、. っ た 。 こ れ は 持 ち 株 の 下 落 と、 株. ず 、 預 貯 金 を 増 や し た い とす る 世 帯 の 割 合 が 増 え. 式 離 れ が 進 ん で い る こ と を 示 し て い る の で あ ろ う。. て い る。. 只 、 比 率 の 最 低 は 、98年. 「家 計 調 査 」 で は 貯 蓄 の 目 的 と し て は 、 「病 気 災 害 へ の 備 え 」が69.4%と. 最 も 高 い 、 こ れ は92年. か. 92年 の2.1%がL2%に. 貫 し て 少 な く 、92年. 58.6%と. で あ る。. か ら右 肩. 上 が り で あ る 。 「少 子 高 齢 化 」 が 進 み 、 「年 金 」 に 期 待 で き な い の で 、こ の 上 昇 は 妥 当 で あ ろ う 。「子. あ る。 債 券 も. 減 少 し て い る 。 こ れ は 、低. 金 利 に よ る た め と も考 え ら れ る 。 投 資 信 託 は 、 一. ら一 貫 し て 高 く推 移 し て い る 。 「老 後 の 備 え 」 は 、 つ い で 多 い が 、 こ ち ら は 、92年. の5.7%で. の2.2%が. 、Ol年. で は 、1.8%. 本 稿 に お い て は 、 「預 貯 金 」 を 「銀 行 預 金 」・「郵 便 貯 金 」 に わ け て 考 察 し 、 つ い で 「貯 蓄 型 保 険 」・. 一10一. 1.
(3) 本 浪:社 会 人 も含 め た株 式投 資 を中心 と した 金 融 資 産投 資 の 必 要性 「年 金 」・「債 券 」 に つ い て 考 察 す る 。 「株 式 」 に つ. の 残 高 は 、700兆. 円 前 後 あ る と思 わ れ る。 ム ー. い て は 、 特 に 中 心 に 考 察 し、 「投 資 信 託 」 に つ い. デ ィ ー ズ の 日 本 国 債 の 格 付 け は 、A2で. て も 考 察 す る 。 「家 計 調 査 」 で は わ か ら な い が 、. 進 国 で は 低 い 水 準 だ 。(3). あ り、 先. ついて、考察. チ リ や ボ ツ ワ ナ よ り も 、 格 付 け が 低 く、 ポ ー ラ. し、 「投 資 信 託 」 に つ い て も 考 察 す る 。 ま た 、 外. ン ド ・南 ア フ リ カ と 同 じ だ 。 だ が 、 長 期 国 債 の 利. 貨 を 含 め た 投 資 も考 え る 。 そ し て 最 後 に 、 金 融 資. 回 りは 、1.0%程. 産 につ い て の教 育 が な され るべ きだ との提 言 を し. ら 、 国 債 に 移 動 し て い る 。 そ も そ も 日本 の 銀 行 は 、. た い。. 「相 互 持 合 」 の た め に 株 式 を 保 有 し て い た 。 仮 に. 外 国 資 産(預. 貯 金 ・株 式 ・債 券)に. 度 で あ る 。 銀 行 の 資 産 運 用 も株 か. 金 利 の 上 昇 が1%あ 皿. 資産運用の形態. (1)銀. っ て も 、 日 経 平 均 株 価 の500. 円 の変 動 で カバ ー で きる とさ れ て い る。ω. 行預金. 最 近 で は 、 日経 平 均 株 価 は9000円. 複 利 計 算 の重 要 性 を こ こ で は強 調 す る必 要 が あ. 代 で 推 移 し、. 1万 円 の 壁 が あ る 。 こ れ は 、 株 価 が 上 が れ ば 、 持. る で あ ろ う 。 と は 言 っ て も、 あ る 程 度 の 高 金 利 例. 合 解 消 の 売 りが あ る か らで あ ろ う 。 と は 言 っ て も、. え ば 、 利 率=6%の. 場 合 で あ る。 この 場 合 お よそ. 株 価 を 無 理 し て 売 れ ば 株 価 が 下 が り、 銀 行 の 自 己. に な る 。 現 在 そ う で あ る の だ が 、定 期. 資 本 比 率 が 減 少 し て し ま う。 不 良 債 権 処 理 が 進 ま. 12年 で2倍. 預 金 の 金 利 が0.1%だ こ の 場 合 、694年. と 、 複 利 の メ リ ッ トは 無 い 。. 経 た な い と2倍. な い一 方 で 、 銀 行 は株 を売 って 、 国債 を買 って い. に な ら ない 。 と. る と思 わ れ る。 国 債 の 問 題 が 家 計 に例 え られ る場. こ ろ が 、 「家 計 調 査 」 で は 、 銀 行 預 金 を 増 や し た. 合 が あ る。 夫 に対 して 妻 の 貸 し付 けが あ る。 夫 つ. い とす る家 計 が 多 い 。 そ の 理 由 の 合 理 的 な説 明 と. ま り政 府 等 に 多 額 の 負 債 が あ っ て も 、 妻 に 多 額 の. し て は 、 「デ フ レ」 状 態 で あ る か ら だ と い う こ と. 資 産 が あ るの で 相殺 され る とい うの だ 。 だ が 、 逆. が 考 え ら れ る 。例 え ば 実 際 に 、70年 代 に お い て は 、. に見 れ ば 、 家 計 そ の もの は 、 そ れ ほ ど資 産 が あ る. イ ン フ レ率 が 金利 を上 回 っ て い た 。 預 金 の 利 率 が. わ け で は な い の だ。 更 に は 、 道路 公 団 な どの特 殊. 7%を. 法 人 等 の 負債 もあ る。. 超 え て も イ ン フ レ率 が7%を. 超 え る な ら、. 実 質 可処 分 資 産 は 減 少 して い る が 、 デ フ レだ と金. 金 融 資 産 に 関 して 重 要 な こ とは 、 名 目上 の 金 額. 利 が 無 くて も、 実 質 可 処 分 資 産 は 増 加 す る 。 只 、. で な く、 実 質 購 買 力 が 重 要 と い う こ と で あ る 。 只 、. 問 題 は デ フ レ が 続 くの か と言 う こ と で あ る 。. バ ブ ル 崩 壊 後 、 価 格 の 変 動 す る 「リ ス ク 資 産 」 で. 一 方 、 「ペ イ オ フ 」 の 解 禁 に と も な い 、 銀 行 を. の 運 用 は 、 バ ブ ル 期 の2割. 超 か ら、1割. 減ってい. 選 別す る富 裕 層 の 目は厳 し くな っ て い る。 危 な い. る 。 ㈲ と こ ろ で 近 年 は デ フ レ の た め 、実 質 購 買 力. 金 融 機 関 か らの 資 金 の移 動 は実 際 に行 わ れ て い る。. は上 昇 して い る の で 、低 金利 で も問題 は無 い。 只 、. 1000万. い つ ま で も物 価 が 上 昇 し な い と は 考 え に く い 。 悪. 円 を超 え て 定 期 預 金 を し な い な どの 自衛. 策 で 対 処 す る 富 裕 層 も い る 。 実 際 に 「定 期 預 金 」. い ケ ー ス だ と、 悪 性 の イ ン フ レ に な り、 物 価 上 昇. か ら 「普 通 預 金 」 に 預 金 は シ フ ト し て い る 。 只 、. に 転 換 す る 可 能 性 も あ る 。 「貨 幣 」 に 対 し て 、 重. 銀 行 の 自己資 本 比 率 につ い て の知 識 、 又 、 株 価 の. 要 な こ と は 「信 頼 性 」 で あ り、 「信 頼 性 」 の 低 下. 下 落 に よ る、 自己 資 本 比 率 の 減 少 な どに 関 して、. が 起 こ ら な い い う保 証 は な い 。 筆 者 の 見 解 で は 、. ど れ ほ どの 預 金 者 が 理 解 して い る の で あ ろ うか 。. 多 額 の 政 府 セ ク ター の 負 債 を 考 え る と、 貨 幣 に 対. 前 に も述 べ た が 、 銀 行 の 預 貯 金 ば か り に 頼 る の. す る信 頼 が 失 墜 す る可 能 性 が な い と は言 え な い。. で は、 イ ンフ レに は対 処 で きて な い とい うこ とに. イ ン フ レ の 場 合 、 「リ ス ク 資 産 」で な い 銀 行 預 金 は 、. な る。. 購 買 力 の 低 下 とい う リス ク を負 って い る。 こ うい. 日 本 の 政 府 ・自 治 体 の 借 金 、 国 債 ・公 債. 一11一.
(4) 近 畿 大 学 短 大 論 集VoL35,N(L1. う リ ス クに 関 して の 認 識 が 低 い と思 わ れ る の で 、. 式 に 関 して は 、簿 価 に相 当す る のが 、4兆17百. 億. 投 資 教 育 は 必 要 だ と考 えて い る。. 円 に 対 して 、1兆36百 億 円 の 含 み損 が あ る 。比 率 的 に 見 る とか な りの 含 み損 が あ る 。外 国株 式 に も. (2)郵. 含 み損 が あ り、外 国債 券 に は含 み 益 が あ る。10兆. 便貯金. 個 人 金 融 資 産 、1390兆 円 の う ち 、郵 便 貯 金 が250. 3千 億 に対 して 、1兆4千. 億 以 上 の含 み損 が あ る。. 兆 円 、 簡 保 が121兆. 円 で あ る 。(6)又 、 銀 行 の 預 貯. だ が 、 国 内債 券 の 評価 益 で これ らの評 価 損 は な く. 金 を 含 め る と 、6割. 近 い 金 融 資 産 が 預 貯 金 で あ り、. な りプ ラス で あ る。 時価 の あ る債 券 は 、 時価 で 国. こ れ は1996年. の 日銀 調 査 で も 、58%で あ る 。 こ こ. 債 が31兆7千. 億 円 、地 方 債 が10兆5千. 億、公庫. で は、 主 に 郵便 貯 金 を考 え る。 仮 に郵 政 公社 が 破. 公 団 債 が2兆5千. 綻 し て も 、 「国 が 全 額 を 保 証 し て い る 」。 又 、2003. 不透 明 で あ りかつ 問題 が あ る財 投 資金 を無 視 して. 年4月. に は 、ペ イ オ フ が 全 面 に 解 禁 さ れ ば れ 、1000. も、 国 内債 券 の8割 が 中長 期 資 金 で あ る。 わず か. 万 円 を 超 え た 普 通 預 金 等 も保 護 さ れ な く な る 。 し. な金 利 の 上 昇 で 、 債 券 安 に な り、解 約 す れ ば、 国. か し、 「ぱ ・る ・る 」 と い う 口 座 を 開 い て い れ ば 、. 債 ・地 方 債 の売 却 、 債 券 安 が 加 速 、 資 金 の枯 渇 が. 1000万. 円 を 超 え た 部 分 が 、 「郵 便 振 替 口 座 」 に 自. 考 え られ る。 銀 行 に相 当す る 自 己資 本 が1兆 円 し. 動 的 に 移 さ れ る 。 「郵 便 振 替 口 座 」 は 金 利 が つ か. か な い。 〔8)だが 、 郵 便 貯 金 法 第3条 に「国 は、 郵. ない が 、 ペ イ オ フの 対 象 外 に な る もの と して注 目. 便 貯 金 と して預 入 され た貯 金 の 払 も ど し及 びそ の. され て い る。 ペ イ オ フの 解 禁 に とも ない. 貯 金 の 利 子 の 支 払 を保 証 す る」 と規 定 され て い る。. 「タ ン ス. 億 で 、 残 りが 財 投 資 金 で あ る。. 預 金 」 を して い る 富 裕 層 も 多 い が 、 盗 難 等 の リス. 問 題 の 財 投 資 金 は どう なの か 。 特 殊 法 人 へ の 貸. ク を 考 え る と賢 明 な も の と は 考 え ら れ な い 。 普 通. し付 け は、 債 券 化 され て い る。 当面 の 政 治 課 題 に. 銀 行 につ い て 、 無 利 子 の 決 済 預 金 をペ イ オ フの 対. な って い る道 路 公 団 は、7兆 円 近 い 国 民 負 担 が し. 象 外 と す る 案 も あ る が 、 普 通 銀 行 は 、 コ ス ト面 か. い られ る可 能性 が あ るの に 、 債 券 の 格 付 け は 、 国. ら 難 色 を 示 して い る 。 だ が 、 郵 便 局 に は 既 に 、 そ. 債 よ り1ラ ン ク下 で 、 トヨ タ 自動 車 と同 じ格付 け. う し た 商 品 が 存 在 す る し、 な お か つ 、1000万. で あ る。 こ うい っ た 財 投 資 金 の か な りの 部 分 は 、. 円以. 下 な ら 、 金 利 も つ く。 イ ン フ レ 等 の リ ス ク を 考 え. 回 収 が 不 能 に近 い と思 わ れ る。. な い と 「安 全 性 」・「流 動 性 」 に お い て 、 優 れ た 商. 歴 史 上 希 に 見 る低 金 利状 態 に 日本 は あ る。 しか. 品 で あ る。 只 、 銀 行 の 普通 預 金 の ペ イオ フが 実 施. も、優 良 で な い機 関 に 対 して も、低 金 利 に よる貸. さ れ な い 可 能 性 は 高 ま りつ つ あ り、 そ の 場 合 無 利. し付 け が 行 わ れ て い る 。 そ れ で も、1部 上場 企 業. 子 の 決 済 預 金 口 座 に な る と 思 わ れ る が 、 「ぱ ・る ・. が破 綻 に お い こ まれ る 。 だ が 、特 殊 法 人 は 、民 間. る 」 の 場 合 は 、1000万. 企 業 な ら破 綻 とい う状 態 で も、生 き残 る。 社 会主. 円 以 下 な ら 利 息 が 付 く。. 義 的存 在 で あ る そ う した機 関 が、 資本 主義 体 制 下. 郵 便 貯 金 ・簡 易 保 険 の 最 大 の 問 題 は 、ALMつ ま り、 資 産 ・負 債 の 管 理 が で き て い な い こ と で あ. で存 続 し うる の で あ ろ うか。 金 利 の上 昇 とい う リ. る 。2001年. 円 の 運 用 金 額 の うち、. ス クが あ る と言 え よ う。 また、 そ れ は貨 幣 に対 す. 国 内 債 券 で あ り、 外 国 債 券 ・国 内 株 式 ・. る信 頼 の低 下 を と もな い 、 そ れ に よる イ ンフ レが. 92β%が. 度 末 の240兆. 外 国 株 式 が そ れ ぞ れ 、2ρ%、1.2%、05%で 短 期 運 用 が4.1%で. あ り、. あ る 。(7)貸 し付 け と い う も の. お こる可 能性 が 無 い とは 断言 で きな い。 郵 便 貯 金 は簡 保 も含 め て、 政 府 や 政 府 系 機 関へ. が 無 く、 大 部 分 が 国 内 債 券 で 運 用 す る 「投 資 信 託 」. の信 頼 に う ら うち され て い る と考 え られ る。 果 た. の 様 な もの で あ る 。う ち 財 政 投 融 資 資 金 預 託 金(以. して こ う した社 会 主 義 的 な シ ス テ ム の 問題 が 、10. 下 、 財 投 資 金)が. 年 ・20年 程 度 の期 間 で 、解 決 で きる で あ ろ うか 。. 、63.8%を. 占め て い る 。 国 内 株. 一12一. イ.
(5) 本 浪:社 会 人 も含 め た 株 式 投 資 を中 心 と した 金 融 資 産 投 資 の 必 要 性 こ う し た シ ス テ ム が 、 「円 」 へ の 「信 頼 」 を 低 下. あ り、 格 付 け が 倒 産 直 前 ま で 投 資 適 格 で あ っ た の. させ て しま う可 能 性 が 多 い と思 わ ざ る を え ない 。. は 、や む を え な い か も し れ な い 。{9>尚 、ム ー デ ィ ー ズ の 高 島 屋 の 格 付 け はBa3し. (3)貯. 阪 急 電 鉄 、Baa3だ. 蓄型 保険. 保 険 そ の もの は 、 リス ク に備 え た もの で あ る。 只 、 貯 蓄 型 の 保 険 は ど う なの か 。 日本 ほ ど、 貯 蓄. か な い 、Baa1だ. と. と オ リ ッ ク ス と 厳 しい 格 付 け に. な って い る。圃 日本 国 債 に 対 す るム ー デ ィー ズ の 格付 け は低 い 。. 性 の 保 険 に加 入 して い る割 合 が 多 い 国 は ない で あ. A2と. ろ う。 だ が 、 日産 生 命 の破 綻 に よ り、 この 商 品 の. る 。 ト ヨ タ 自 動 車 はAa1で. リス クが 認 識 され だ した 。保 険 金 が 満 期 に な った. 務 はAalで. 場 合 、 受取 額 が 減 額 され るの だ 。 保 険 は掛 け捨 て. て債 務 で あ る こ と を考 え る と、 これ は 国 債 に対 す. に して 、 あ ま りの 部 分 を銀 行 預 金 を す る だ け で 、. る リ ス ク よ り も、 円 安 の リ ス ク が 高 い と ム ー. この 商 品 が持 っ て い る リス クか ら回 避 が 可 能 で あ. デ ィー ズ は 判 断 して い る の で あ ろ う。. い う の は 、国 内 の 事 業 会 社 以 下 の 格 付 け で あ あ る 。 尚 、外 貨 建 て 債. あ り、格 下 げ に な っ て い る の は 、 円 建. る 。低 金 利 と低 成 長 の た め 予 定利 率 を生 命保 険 は. 更 に 、 イ ン フ レに対 して債 券 は弱 い。 又 、 金利. 守 る こ とは で きな い 。 そ もそ も多 額 の販 売 コス ト. が 上 昇 す れ ば債 券価 格 は 下 落 す る。 当然 そ う した. (外交 員 の 人 件 費 ・広 告 宣 伝 費 な ど)が あ る こ と. こ と も あ り、長 期 国 債 の 利 回 りは 、1』%以. を 考 え る と、 こ う した 商 品 の メ リ ッ トは 少 な い と. 倍 率 と し て み れ ば 、3年. い え よ う。 低 所 得 層 で こ う した保 険 に 入 っ て い る. 上 も10年. 場 合 、保 険 に よる 負担 で 、貯 蓄 が で きな か っ た り、. 金 も含 め た 預 貯 金 さ え もか な りの 部 分 が. 借 金 す る 家計 まで あ る。. で あ る こ とは、 ポ ー トフ ォ リオ と して の 国 内債 券. 上 あ る。. の 公 債 に 比 べ て 、6倍. 以. もの 国 債 は 金 利 が 高 い 。 しか も郵 便 貯 「債 券 」. へ の 過 剰 な 投 資 が あ る と 思 うべ き だ 。 銀 行 預 金 ・ (4)債. 郵 便 貯 金 ・保 険 ・年 金 等 が 、 多 額 の 国 内 債 券 を 所. 券. こ の 低 金 利 化 に か か わ らず 、 債 券 は好 ま れ る 。. 有 し て お り、 個 人 が 「債 券 」 を 買 うべ き で は な い. で わず か 年 の 金 利 が. で あ ろ う。 「卵 を 一 つ の か ご に 盛 る な 」 と の 格 言. あ るが 、 即 完 売 され た。 長 期 国 債 の 利 回. に もあ る よ うに 、資 産 は 分散 され な い と、 そ の こ. り は 、 低 下 を し て い る 。 「株 」 と 「債 券 」 に わ け. とに よる リス クが あ る。 大 幅 な 金利 の上 昇 が 無 い. る と、株 式 市 場 の 低 迷 に よ り、「債 券 」が 好 ま れ る 。. と い う前 提 に 立 て ば 、 個 人 が 「債 券 投 資 」 を す る. 只 。 債 券 に も リス ク は あ る。. こ と に よ る リ ス ク は 、 デ フ ォ ル トに よ る も の に 限. 東 京 都 の 地 方 債 は 、3年 α15%で. あ る。 バ ブ. られ る。 だ が、 債 券 購 入 者 は意 識 して い な いが 、. ル 崩 壊 以 前 は 「転 換 社 債 」が デ フ ォ ル ト し た こ と は. 預 貯 金 の か な りの部 分 が 、債 券 に依 存 して い る こ. な か っ た。 だが 、 債 券 を発 行 した企 業 が 破 綻 して 、. と で 「ポ ー トフ ォ リ オ 」 の 観 点 か ら は 、 債 券 投 資. ヤ オ ハ ン ・ジ ャパ ン や マ イ カ ル の 転 換 社 債 は 、 デ. は勧 め られ な い。. 債 券 の デ フ ォ ル ト(支 払 い 不 能)で. フ ォル トとな っ た。 債 券 の安 全 性 を、 格 付 け機 関. 一 方 、 首 都 高 速 公 団 公 団 に 対 す る 「格 付 け 投 資. が 格 付 けす る。 ア メ リカ の大 手 エ ネ ル ギ ー会 社 で. 情 報 セ ン タ ー 」(R&1)の. あ るエ ンロ ンの債 券 は 、投 資 適 格 で あ っ た。 エ ン. あ る。 だ が、 道 路 関係 四公 団民 営 化 推 進 委 員 会 で. ロ ン は 、2001年12月2日. 話 題 に な っ た 道 路 関 連4公. に 破 産 法11条. を 申請 し. 格 付 け は 高 い 。A2で. 団 つ ま り、 他 に 日本 道. て倒 産 す るが 、 ム ー デ ィー ズが 投 資不 適 格 に格 下. 路 公 団 ・阪 神 高 速 道 路 公 団 ・本 州 四 国 連 絡 公 団 の. げ し た の は 、11月28日. 民 営 化 に 際 し て 、 マ ッ キ ン ゼ ー ・ア ン ド ・カ ンパ. で は 、Baa1で. で あ る 。 尚 、10月29日. ま. あ る。 エ ン ロ ンの 場 合 会 計 疑 惑 が. 一13一. ニ ー の 川 本 裕 子 氏 は 、 民 営 化 に 際 し て8兆. 円超 の.
(6) 近 畿大 学 短 大論 集VoL35,Nα1 国 民 負 担 が 必 要 と の 試 算 を 出 し て い る 。 他 の3公. 言 わ な い 。 株 式 投 資 は 「ば くち 」 と 同 じ 感 覚 が あ. 団 に つ い て は 、債 券 の市 場 が な い た め格 付 け が さ. る の だ ろ う。 書 店 で 売 ら れ て い る 株 式 投 資 の 入 門. れ て い な い の で あ ろ う が 、8兆. 円 の 国民 負 担 の試. 書 で 、 日本 人 の 著 者 が 書 い た 書 物 は 、 ば く ち 感 覚. 算 が あ る と い う こ と は 、 こ ら ら の と こ ろ に 貸 し付. の 書 物 が 多 い 。 短 期 的 に 「キ ャ ピ タ ル ゲ イ ン」 を. け を し て い る 郵 貯 資 金 が 不 良 債 権 化 し て い る と判. 狙 うのが 、 株 式 で あ る。 事 実 、 バ ブ ル経 済 と い わ. 断 せ ざ る を え な い 。 と こ ろ が 、 こ れ ら公 団 の 債 券. れ る 前 で も、 株 式 の 配 当 利 回 り は 、 長 期 金 利 は も. の 利 回 り は 、 ゴ ー ル ドマ ン の 三 浦 部 長 に よ れ ば 、. と よ り、 銀 行 の 金 利 よ り も低 か っ た 。 事 実 株 価 の. 国 債 よ り0.1%高. 変 動 は 激 し く て 、 値 動 きが さ ほ ど激 し く な い 電 力. い 金 利 水 準 に な る との こ とで あ. る 。(1D. 株 で も1年. 私 が 判 断 す る 所 、 政 策 上 低 金 利 に な っ て お り、 郵 便 貯 金 等 の 貸 出(債. 券 に よ る)も. で 受 け 取 る 配 当 額 も、 一 日で 変 動 し て. し ま う場 合 が 多 い 。 別 に 株 価 の 変 動 の 激 し さ は 日. 低金利であ る. 本 だ け で な く、世 界 に 共 通 で あ る が 、 日本 で は 「長. が 、 安 全 性 に 対 す る 疑 念 が 多 い 。 個 人 ・民 間 企. 期 的 な資 産 」 と して、 株 式 を考 え る人 は少 数 で あ. 業 ・政 府 セ ク タ ー(特. ろ う。. 殊 法 人 の 大 部 分 を 含 む)に. 分 類 した 場 合 、個 人 の 貯 蓄 の 多 くが 、政 府 セ ク タ ー. こ れ 以 降 は 、 ジ ェ レ ミー ・シ ー ゲ ル 著 の 『シ ー. の 借 入 に な っ て い る 。 一 方 、 民 間 企 業 に 対 して は 、. ゲ ル 博 士 の 株 式 長 期 投 資 の す す め 』 を 参 考 に して 、. 直 接 ・間 接 も含 め て 資 金 の 流 入 が な い 。 企 業 倒 産. 考 察 す る こ と に す る 。(12)長期 的 に 見 れ ば 、 株 式 の. は 、 大 企 業 で も 倒 産 して お り、 銀 行 も 「安 全 性 重. パ フ ォ ー マ ン ス は 高 い 。 只 、 仮 に 過 去30年. 視 」 の た め 、 企 業 に 貸 す よ り、 国 債 を購 入 して い. う比 較 的 長 い 期 間 を と って も、 日本 で は株 式 の パ. る 。 だ が 、 政 府 セ ク タ ー に は 「破 綻 が な い 」。 破. フ ォ ー マ ン ス は 悪 い 。 そ れ は 、 「バ ブ ル 」 が 発 生. 綻 が あ っ て も 、 公 的 資 金 つ ま り税 金 で 穴 埋 め す る 。. して 崩壊 した こ と に よる もの で あ ろ う。 ア メ リ カ. 本 来 な ら 、 民 間 企 業 に 流 れ るべ き 資 金 が 政 府 セ ク. 合 衆 国 の 資 料 だ が 、1802年. タ ー に 流 れ 、 資 金 不 足 の た め 本 来 な ら破 綻 す べ き. 比 較 で は 、 株 式 が 、 債 券 、 割 引 債 、 金 と比 較 し て. で な い民 間 企 業 が破 綻 して 、 一 方 、 政府 セ ク ター. 伸 び 率 が 高 い。 安 全 と思 わ れ る金 は 、 実 質購 買 力. に は 、 資 金 が 流 れ 込 む こ とで 、破 綻 しな い 。 資 本. で は マ イナ ス で あ る。 シー ゲ ル氏 に よる と、諸 外. 主 義社 会 に、社 会 主 義 的 セ ク ター が存 在 す る。 資. 国 、 ド イ ツ 、 イ ギ リ ス 、 日本 で も 、 長 期 的 に 見 れ. 金 配分 につ い て の 考 察 で は な い の で 、 これ まで に. ば株 式 が 有利 な 資 産 で あ る。 長 期 的 に 見 て有 利 と. し て お くが 、 「公 的 債 券 神 話 」 つ ま り 、 「政 府 系 セ. い う理 由 の 一 つ に イ ン フ レ に 対 す る ヘ ッ ジ と い う. ク ターへ の破 綻 に 関 して投 資家 は損 を しな い」 と. こ とで あ る 。 資 産 運 用 で 実 質 的 に重 要 な こ と は 、. い う こ とは 、 ミ クロ 的 に は正 しい か も しれ な い が 、. 「名 目」 で な く 「実 質 購 買 力 」 な の で あ る 。. マ ク ロ 的 に は 誤 りで あ り、 長 期 的 に 見 る と ミ ク ロ. とい. か らの 実 質購 買 力 で の. 「老 後 へ の 備 え 」 と い う観 点 か ら株 式 を 考 察 し. で も、 つ ま り、 個 人 の 投 資 で も 、 過 度 の 債 券 へ の. て み よ う。 こ れ は 貯 蓄 の 目 的 で 、2番. 目 の もの で. 信 頼 は 好 ま し い も の で は な い と思 わ れ る 。. あ る 。 「病 気 災 害 へ の 備 え 」 と し て は 、 「保 険 商 品 」 が 最 良 で あ り 、 本 稿 で は 、 「老 後 の 備 え 」 と. (5)株. し て の 「金 融 資 産 」 を 考 え て い る 。 現 在 に お い て 、. 式. 日本 で は 普 通 の 個 人 に と っ て 、 こ れ ほ ど リ ス ク. 「年 金 」 に 対 す る 不 安 も あ り、 そ れ が 消 費 低 迷 の. の 高 い 資 産 は な い と思 わ れ て い る 。 株 式 を 購 入 す. 一 因 と も思 わ れ る. る こ と を 、 「株 を す る 」 と い う 人 々 が 多 い 。 仮 に 、. 化 を 考 え る と、 年 金 が も ら え な い と年 金 を 支 払 っ. 低 格 付 け の 債 券 を 買 っ て も 、 「債 券 を す る 」 と は. て い る世 代 が 考 え るの も当然 だ。 年 金 の一 部 が 株. 一14一. 。株安や金利の低下、少子高齢.
(7) 本浪:社 会人 も含めた株式投 資を中心 とした金融資産投 資の必要性 式 で あ り、株 式 を個 人 が 買 う こ とは 、 分散 とい う 観 点 か ら疑 問 だ と思 わ れ るか も しれ な い。 だ が 、 国 民 年 金 の 運 用 は、 時 価 で 国 内債 券 が53.8%で. 国. 時 間 の 分 散 も重 要 で あ る 。 現 在 、株 式 相 場 が 低 迷 して い るが 、 そ の 一 因 に 会 計 不 信 が あ る 。PER・PBRな. ど を知 るの に は、. あ る。 だが 、 国民 年 金 も 「 財政. 1株 当 た り利 益 ・1株 当 た り資 産が 正 しい のが 前. 投 融 資」 に よ る 資金 も多 い。('3>この割 合 を多 い と. 提 で あ る 。 日本 が 見 本 と した ア メ リカ会 計 制 度 の. 見 る か で あ る が 、株 式 投 資 の リス ク を 高 い もの と. も とで も、不 正 経 理 が 大 規 模 な不 正 経 理 が行 わ れ. 思 う人 に は 、割 合 が 高 い もの で あ ろ うが 、 私 は そ. た。 会 計 情 報 は我 々が 判 断 や意 思 決 定 をす る場 合. れ ほ ど高 い とは思 わ な い。 株 式 を全 く所 有 しな い. に助 け とな る もの で あ る はず だ っ た。 そ の た め に. 家 計 も多 い の を考 え る と、 株 式 を 買 う程 度 の リス. 独 立 した公 認 会 計 士 が 監 査 を行 うの だが 、 公 認 会. クは と らな い と、 リ ター ンは え られ な い。 年 金 に. 計 士 は不 正 経 理 を容 認 した。 日本 に お い て も、 破. 関 して い え ば、年 金 が積 立 型 で な く、給 付 型 に な っ. 綻 した企 業 の不 正 経 理 とそ れ を容 認 した監 査 法 人. て い る こ と と、少 子 高 齢 化 時 代 を迎 え、い く ら「国. が あ る。 日本 の場 合 は、 予 想1株 利 益 の 開示 も決. が 保 証 す る」 との 文言 が あ っ て も、実 際 に厚 生 年. 算 時 に行 わ れ る。 こ う した会 計 情 報 に信 頼 性 が お. 金 が カ ッ トされ た り解 散 して い る現 状 を考 え る と、. け な い な ら、株 式 投 資 はで き ない 。「 会 計 不 信 」は、. 年金 を 「 老 後 の備 え」 と して の信 頼 性 が 低 下 して. 会 計 情 報 の有 用 性 を無 く して しま う。. 内株 式 は26β%で. い る と思 われ る。 シ ー ゲ ル氏 の主 張 に もあ る よ う. 株式投 資 に対す る「 教 育 」 は、 証 券 会 社 の 利 害. に、 実 質 購 買 力 で 考 え る な ら、 株 式 とい う もの を、. と関 係 す る場 合 が 多 い。株 式 投 資 の 基 本 は 「 長期投. 「 老 後 の 備 え」 と して考 え るべ きで あ ろ う。確 か に、. 資 」 で あ り、 買 った ま ま、 原 則 と して売 らない 気. 現 在 は デ フ レ経 済 で名 目利 回 りは低 くて も債 券 が. 持 ち で 銘 柄 選 択 をす るべ きで あ る。 原 則 、 「バ イ. 有 利 で あ る。 と い うの は 、100万 円 の債 券 は、 数. &ホ ー ル ド」 で あ る。 と こ ろが 手 数 料 に依 存 す る. 年 後100万 円 で償 還 され る が、100万 円実 質 購 買 力. 証 券 会 社 に は、 そ う した 手 法 は好 ま しい もの で は. は上 が って い るか らだ。 だが 、 イ ンフ レに転 じた. ない 。 顧 客 が 短 期 的 に回 転 売 買 を しない と手 数 料. ら ど う な の か 。 「名 目」 の100万 円 が 償 還 され て. 収 入 が 伸 び ない 。 実 際 の 所 、 証 券 会 社 の 株 式 売 買. も、 物 価 が そ の 期 間 に5%で. につ い て 、 証 券 会 社 の 手 数 料 収 入 の 大 半 は、 少 数. も上 昇 す れ ば、 債 券. の 価 値 は 目減 り して い るの だ 。. の 「信 用 取 引 」 を して い る投 機 家 で あ る。 更 に証. 日本 の 家 計 で株 式 投 資 をす る場 合 の 間違 い は、. 券 会 社 に と って 望 ま しい の は、 「デ イ トリー ダー 」. 期 間 と分 散 で あ ろ う。 株 式 投 資 をす る場 合 、 短 期. で あ る。 彼 ら は、 一 日の う ち に株 式 の 売 買 を行 い 、. 間 の 値 上 が り益 を狙 い 回 転 売 買 をす る。 数 ヶ月 の. キ ャ ピ タ ルゲ イ ン を え るの で あ るが 、 損 失 が 出 て. 投 機 で あ る。 長 期 間株 式 投 機?を や って い る人 間. も損 切 りをす る。 しか し「 バ イ&ホ ー ル ド」 で は 、. で も、 私 の 所 有 す る銘 柄 を話 す と、 高 く買 って 売. 1回 の 手 数 料 収 入 しか 入 ら ない 。. り抜 け ず に持 っ て い る と思 っ て い る の だ 。 実 は 、. 又 株 式 投 資 の 「プ ロ」 の 意 見 を過 大 に評 価 す る. そ の銘 柄 は5倍 以 上 に値 上 が り して い る の だ が 。. 人 々 も多 い 。 だ が 、 証 券 アナ リス トは。ITバ. 又 、 分 散 も重 要 で あ る。 株 式投 資 を して い ない と. ルの 時 に、 そ う した 企 業 の 理 論 的 株価 は 実 際 の 株. い う 人 で も、 社 員 持 株 制 度 で 株 を所 有 して い る。. 価 よ り高 い と の 指 摘 を し た 。 フ ァ ン ドマ ネ ー. 上 場 企 業 で も破 綻 して お り、 そ う した 制 度 を利 用. ジ ャー は 、 長 期 的 に 市 場 平 均 に勝 て ない 。 も ちろ. して い る 人 は失 業 の リス ク と同 時 に 資 産 を 失 う。. ん 、 こ う した 人 の 意 見 を頭 か ら信 用 す る な と言 っ. 銘 柄 選 択 をす る場 合 で も分 散 が 重 要 で あ る。 一 つ. て い るの で は ない が 、 参 考 程 度 に と どめ て お くべ. の 銘 柄 に 、 多 額 の 資 金 をつ ぎ込 むべ きで は な い 。. きで あ ろ う。. 一15一. ブ.
(8) 近 畿 大 学 短 大 論 集VoL35,Nα1. シー ゲ ル 氏 に よ る と株 式 は長 期 的 に 見 て 「イ ン. 投 資 信 託 に 関 して も 、 時 期 的 な 分 散 が 必 要 で あ る. フ レ」 に 強 い 。 「デ フ レ」 の 時代 で あ り、 短 期 的. 外 貨 で の 運 用 に 関 して今 まで ふ れ て こな か っ た. に 見 て株 式 は 不 利 な投 資 家 も しれ な い 。 だ が 、 い. が 、 投 資 信 託 は そ う し た 資 産 の 分 散 投 資 に も使 え. つ 「イ ン フ レ」 に な る か も しれ な い し、 労 働 に よ. る。. る収 入 が 期待 で きな い場 合 、給 料 は物 価 と変動 し. 私 の 投 資 信 託 に 関 し て の 見 解 は 、 日本 株 及 び 債. て 、 上 昇 す る が 、預 貯 金 や債 券 の価 値 は は 実 質 的. 券 に 関 し て は 、 流 動 性 の 高 い が 利 回 りが 低 い 中 国. に減 少 す る 。 年 金 問 題 を解 決 す る た め や 政府 部 門. フ ァ ン ド ・MMFな. の過 大 な債 務 解 消 の た め に 、 貨 幣価 値 の 下 落 に よ. 金 の か わ り程 度 の も の だ と割 り切 る べ き で あ る 。. る 「イ ンフ レ政 策」が と られ る か も しれ な い。 「 株. 株 式 を 含 め る も の も 、 フ ァ ン ドマ ネ ー ジ ャ ー の 運. 式 」 を企 業 の価 値 と考 え る な ら、 物 価 に ス ライ ド. 用 す る 投 信 は 、 工Tバ ブ ル 期 に は 、 そ う したIT企. す る はず で あ り、 長 期 で は イ ン フ レヘ ッジ に な る。. 業 に 投 資 す る フ ァ ン ドが 着 目 さ れ た が 、 今 や 惨 憺. ど しか勧 め られ な い。 銀 行 預. た る もの で あ る 。 ま た 、 日本 で は イ ン デ ッ ク ス ・ (6)投. フ ァ ン ドもあ るが 、 米 国の イ ンデ ック ス に と う と. 資信託. 多 数 の 人 達 か ら資 金 を 集 め 、 そ の 資 金 を フ ァ ン. う す る も の 、 例 え ば 、S&P500種. な どが な い 。. ドマ ネ ー ジ ャ ー が 運 用 す る の が 投 資 信 託 で あ る 。. 又 、 長 期 債 を 多 く含 む 債 券 フ ァ ン ド も金 利 の 上 昇. 円 建 て の 債 券 だ け に しか 投 資 し な い 投 資 信 託 や デ. リス ク を考 え る と避 け るの が 賢 明 だ ろ う。 結 局 の. リバ テ ィ ブ 商 品 を 暑 か っ た もの ま で 多 種 多 様 で あ. 所 、 外 貨 で の 運 用 とい う こ と に、 投 資 信 託 は使 う. る 。 「分 散 」 を 考 え る 場 合 、 投 資 信 託 は 有 効 な 手. べ きで あ ろ う。投 資 信 託 は、 証 券 会 社 か ら見 れ ば. 段 で あ る。. 儲 か る商 品 で あ る。. 円 建 て の 債 券 で しか 運 用 し な い 公 社 債 投 信 やM MFが. 事 実 元 本 割 れ して い る 。 元 本 と い う 観 点 か. (7)年. 金. らは 、 そ れ が 割 れ る こ と はあ りえ ない と思 わ れ て. 国 民 年 金 ・厚 生 年 金 な ど の 公 的 年 金 は 賦 課 方 式. い た 。 だ が 実 際 には 、 危 険 なエ ン ロ ンや マ イ カル. に な っ て い る 。 つ ま り、 現 役 世 代 が 年 金 受 給 者 の. の 社 債 が 組 み 入 れ ら れ て い て 、 そ れ ら が 破 綻 した. 年 金 を払 っ て い る こ とに な る。 と ころ が 、 少 子 高. こ と に よ り元 本 割 れ が 起 こ っ た 。 エ ン ロ ン は 「投. 齢 化 が 進 む と この 方 式 を維持 す る こ とが で きな く. 資 不 適 格 」 と さ れ て い な い が 、 フ ァ ン ドマ ネ ー. な っ て くる 。1995年5人. ジ ャ ー は 個 人 の 投 資 家 同 様 、 エ ン ロ ン債 の 危 険 を. る が 、2025年. 見 抜 け な か っ た。 マ イ カ ル債 を組 み 入 れ た の は 、. と に な る 。2025年. 投 信 の 利 回 りを 高 く した か った か らで あ ろ うが 、. 26000円. フ ァ ン ドマ ネ ー ジ ャ ー と し て は 失 格 だ ろ う 。. に な る と試 算 さ れ て い る。 あ る 程 度 公 的 年 金 は 、. に は 、2人. で1人 で1人. の 年 金 を払 っ て い の 年 金 を払 う こ. には、国民 年金 は現 在 の倍 の. 程 度 、 現 在 の 倍 の 厚 生 年 金 も 月 給 の35%. フ ァ ン ドマ ネ ー ジ ャ ー が 運 用 す る 株 式 投 資 信 託. 「老 後 の 備 え 」 と な る も の で あ る が 、 年 金 に 対 す. の 成 果 に つ い て は 、 実 は 市 場 平 均 以 下 で あ る 。(14'. る 不 安 が あ る と考 え 、 貯 蓄 を す る 人 達 が 増 え て い. 投 資信 託 の場 合 、 運用 手数 料 に 関 して は 、手 数 料. る 。 又 、 フ リ ー タ ー が 増 え て い る こ と も あ り、 国. が 自動 的 に 落 と さ れ て い る 。 買 い 入 れ ・売 却 に 関. 民 年 金 を 払 っ て い な い 人 も多 い 。 そ の 中 で も、 も. し て も、手 数 料 が 要 求 さ れ る 。 イ ン デ ッ ク ス ・フ ァ. ら え る 金 額 よ り支 払 う 金 額 の 方 が 多 い 、 払 わ な い. ン ドは 手 数 料 が 安 い し、 市 場 平 均 の 方 が 他 の 株 式. 方 が 結 果 的 に 有 利 で あ る と考 え て い る 人 も多 い と. 投 信 よ り優 れ て い る の で 、 ア メ リ カ の 著 名 な 投 資. 思 わ れ る 。 筆 者 自 身 も年 金 制 度 の 維 持 は 困 難 だ と. 家 の ウ ォ ー レ ン ・パ フ ェ ッ トな ど も 勧 め て い る 。. 思 っ て い る。 賦 課 方 式 に よ る年 金 シ ス テ ムが 導 入. 一16一.
(9) 本 浪=社 会 人 も含 め た株 式 投 資 を 中心 と した金 融 資 産 投 資 の必 要 性. さ れ た こ とは、 「 政 府 の失 敗 」 の 一つ で あ る。. 期 的 な観 点 か ら、 外 貨 建 て 資産 を持 つ の も賢明 な. 一 方 で 、 か な りの 企 業 が 厚 生 年 金 を解 散 して、. 手 段 で あ る。 ドル ・コ ス ト平 均 法 とい う考 え方 が. 確 定拠 出型 年 金 を採 用 し始 め た。 日本 版401kで. あ る。 一 定 の金 額 で ドル を毎 月買 い付 け る。 そ う. あ る。 この 場 合 年 金 の運 用 は 自己責 任 に な る。 だ. す る と、 時 期 的 に分 散 した形 で ドル資 産 が 持 て る。. が 、 資 産 運 用 に関 す る知 識 や 経 験 が な い ため 、 導. ユ ー ロや 豪 州 ドル な ど も加 えて 、 多 くの 国 に分 散. 入 後 ど う して い い の か わ か らな い 従 業 員 が 多 い 。. して 資 産 を持 つ べ きだ と思 う。 日本 人 は諸 外 国 と. この こ と は、 筆 者 が 投 資 に関 す る教 育 が 必 要 と思. 比 べ て あ ま りに も外 貨 建 ての 資 産 を持 つ 割 合 が 少. う大 き な理 由 で あ る。. ない 。 外 貨 建 て債 券 も発 行 主 体 が 高 い格 付 け を持 つ な ら、 何 も低 金 利 で 格付 けが 低 い 日本 国債 を持. (8)外. つ よ り、 賢 明 で あ ろ う。. 貨での運用. MMFを. 外 貨 で の 運 用 と書 い て い る が 、 こ こで は外 貨 預. 除 く投 資信 託 は注 意 を要 す る。 ジ ャ ン. 金 、 外 貨 建 て 債 券 、 外 国 株 や 債 券 で 運 用 す る投 資. ク債(格 付 け が低 い債 券)で 運 用 す る投 信 や外 国. 信 託 を考 察 す る。投 資 の 基 本 は 分 散 で あ る 。 今 ま. 株 で 運 用 す る投 信 は 、 リス クが 高 い 。投 信 の手 数. で 考 察 して き た こ と は、 円建 て の 運 用 で あ っ た 。. 料 の 高 さ も長期 的 に見 れ ば 、 か な りの 金額 に な る。. 円 で の元 本 保 証 を 考 え る と リス クが あ る とい え る 。. だ が 、 多 くの リ ター ンが生 まれ る場 合 もあ る の で 、. リス クを現 在 レベ ル の生 活 を維 持 す る た め の 資 産. 全 資 産 の3%程. と考 え る と、 円 の み で 資 産 を持 つ こ とは 、逆 に リ. か も しれ な い。. ス ク が あ る と 言 え よ う。 戦 後 、1ド. 度 以下 な ら、買 っ て お い て い い の. ル=360円. だ っ た の が 、 現 在 で は 、 円 は ドル に 対 し て そ の 約. 皿. リス ク につ い て合 理 的 な考 え方. 3倍 の 価 値 を 持 つ よ う に な っ た 。 そ れ は 、 日本 の. 「 老 後 の た め の 備 え」 を 中 心 に金 融 資 産 を考 察. 経 済 力 の成 長 が ア メ リカ の そ れ を上 回 っ て い た か. した。 ま た、 この 資 産 運 用 は、 家 を持 つ ため の 資. ら だ と考 え ら れ る 。 だ が 、 今 後 も そ うで あ ろ う か 。. 金 、 子 供 の教 育 資 金 と して な ど、 比 較 的若 い世 代. 政 府 セ ク ター の 巨大 な債 務 、 少 子 高 齢 化 の 進 行 、. の 資 産 運 用 とは違 っ て い る。 「 病 気 災 害 へ の 備 え」. 企 業 の 国 際 的 競 争 力 の 低 下 等 々 、 日本 を と り ま く. の 場 合 は、 保 険 商 品(掛 け捨 て)で 対 応 す べ きで. 環 境 は 厳 し い 。 も ち ろ ん 、 ど の 国 に つ い て も、 長. あ ろ う。 だが 、 トー タ ル で 見 れ ば、 保 険 は 「ゼ ロ. 所 や 欠 点 が あ る 。 が 、 将 来 の 日本 経 済 の 相 対 的 力. サ ム ゲ ー ム 」 以 下 で あ る。100円 に対 して の 返 還. が が 今 の 水 準 を維 持 で き る とい う保 証 は無 い 。 国. 金 額 の 期 待 値 が 、 開 示 され るべ きで あ ろ う。 だ が 、. 際 的 経 済 力 の 成 長 と と も に 、 円 高 に な り、 円 高 の. 義 理 や 人 情 で 「定 期付 き終 身 保 険 」 に入 る人 々が. デ メ リ ッ トは 理 解 さ れ て い る 。 だ が 、 ハ イ パ ー イ. 多 い。 こ れ も合 理 的 で な い。 「販 売 コス ト」 が 高. ン フ レ に な り、 急 激 に 円 安 が 進 む 、 あ る い は 、 長. くか か るの で 、 返 還 銀 額 の 期 待 値 は低 い 。 この種. 期 的 に 成 長 力 の 減 退 に よ り、 徐 々 に 円 安 が 進 む と. の 保 険 に入 る 人 は、 「 老 後 の 備 え」 に 関 して 、 結. す る と 、 そ れ は リ ス ク で あ り、 そ う した リ ス ク を. 果 と して 考 慮 して い な い 。 長 生 きす る リス クで あ. ヘ ッ ジ す る に は 、 外 貨 建 て の 資 産 を持 つ の が 賢 明. る。 生命 保 険 会社 ・損 害 保 険 会社 は 、 リス クに つ. で あ ろ う。. い て の プ ロ と言 え るが 、 そ う した 会社 も破 綻 をす どは 、外 貨. る 。 生保 の場 合破 綻 に よ り、 満 期 の金 額 が大 幅 に. で の 元 本 は 先 ず保 証 され て い る と考 え て 良 い。 但. 減 少 して 、 「老 後 の備 え」 に は な らな か っ た 。但. し、 円 建 て に す る と、 円 高 リス ク が あ る。 だ が 、. し、 「一 家 の 大 黒 柱 」 の死 亡 の 場 合 は 、多 額 の保. 時期 と国 を分 散 す る と、 金利 の差 も考 え る と、 長. 険 金 を受 け取 れ る。 だ が 、住 宅 ロー ンや会 社 か ら. 外 貨 建 て 預 金 、 外 貨 建 て のMMFな. 一17一.
(10) 近 畿 大 学 短 大 論 集VoL35,N(L1. の死 亡 保 障 金 、 世帯 主 の生 活 費 が ゼ ロに な る こ と. 株 を 高 値 で 買 っ て く れ る 「愚 か な 人 」 が い る の は 、. もあ っ て 、 必 要 以上 に 、金 額 の 高 い保 険金 を払 っ. 歓 迎 す べ き 出 来 事 か も し れ な い が 、 無 知 故 に 「損. て い る こ と に な り、 そ の こ と に よ り家 計 の 「老 後. をす る」 とい うの で は公 平 で な い。 国有 企 業 の民. の 備 え 」 が 、 不 十 分 に な っ て し ま う。 だ が 、 保 険. 営 化 、 「株 式 会 社 」 に し て そ の 「株 式 」 を 国 民 に. に入 る 人 は そ こ まで考 え て は い な い。. 売 る 、 こ と は 諸 外 国 で も行 わ れ て い た が 、 そ の 株. 「国 」 が 保 証 す る か ら大 丈 夫 と い う だ け で 、 「国. 式 は 、割 安 な金 額 に決 定 され た。 政 府 セ ク ターが. 民 年 金 」 ・「郵 便 貯 金 」 を 信 用 す る 。 だ が 、 こ の 二. 日本 国 民 の 資 産 を 搾 取 し て い る と言 っ て も、 過 言. つ は 「政 府 の 失 敗 」 で あ ろ う 。 「賦 課 方 式 」 に よ. で 無 か ろ う。. る 年 金 や 、 政 府 部 門 の 財 政 支 出 が 、 税 金 で な く郵. リ ス ク と い う言 葉 が あ る が 、 名 目上 の 金 額 に こ. 便 貯 金 で 行 わ れ て い る 「国 」 が あ る こ と を 私 は 知. だ わ る の は 合 理 的 で な い 。10000円. ら な い 。 日本 国 の 財 政 も平 成14年. な っ て 償 還 さ れ る の を 極 端 に い や が る が 、10001. の う ち 、 歳 出 の17兆 で 、歳 入 の30兆. 度 予 算81兆. 円 が 国 債 費(償. 円. 還 や 利 払 い). 円が 国債 の発 行 で あ る。 プ ラ イ マ. 円 だ と満 足 す る 。東 京 都 の4年 =0. ,15%)で. は 、10000円. が9999円. に. もの の 地 方 債(利 率. が 、 税 引 き後12円. 増え. リ ー バ ラ ン ス の 均 衡 は 、 大 幅 な 赤 字 で あ り、 そ れ. る だ け で あ る 。1年 で1%の. の 解 消 も2012年. 88円 の 実 質 的 な 損 失 が 発 生 す る 。イ ン フ レ と い う. と さ れ て い る し、そ の 可 能 性 に 疑. 問が あ る の に、 国債 は買 わ れ て、 長 期 金 利 が 低 下 す る。 債 務 が 増 え続 け て い て そ の解 消 もま ま な ら. イ ン フ レに な るだ け で 、. の は、 大 きな リス ク で あ る。 い ざ と な れ ば 国 が な ん とか し て く れ る と 考 え て 、. な い 。 破 綻 が 懸 念 さ れ る ダ イ エ ー で も、 有 利 子 負. リ ス ク を 直 視 し な い 人 も い る 。 「戦 時 国 債 」 が 事. 債 は 減 少 し 、 経 常 黒 字 で あ る 。 「日 本 国 破 綻 」 や. 実 上 デ フ ォ ル トに な っ た 。 こ れ は 「敗 戦 」 だ か ら. 「国 債 暴 落 」 と い う 文 言 は 国 民 の 不 安 を 煽 る が 、. や む を 得 な い の か も し れ な い が 、 政 府 セ ク ター が. そ う した懸 念 が 無 い とは言 え な い。 そ れで も国債. 国 民 か ら収 奪 し た と言 っ て よか ろ う 。46年2月17. は 好 ま れ 、 長 期 金 利 は 低 下 し続 け て い る 。 「国 債 」. 日 に 、 「預 金 封 鎖 」 と3月. や. 替 え が 行 わ れ た 。 こ れ は 、 戦 後 の イ ン フ レや 食 糧. 「郵 便 貯 金 」 の 信 頼 性 は 、 「国 が 保 証 を す る 」. か ら の 「新 円 」 に 切 り. か らで あ る が 、 プ ラ イ マ リー バ ラ ンス が 赤 字 で 、. 難 の た め に 、 や む を え ない 措 置 で あ っ た 。 だ が 、. 金 利 も含 め る と、 累 積 赤 字 は 増 え る ば か り で あ る 。. 民 営 化 に 伴 う、 株 式 の 高 値 に よ る 売 却 、 郵 便 貯 金. 国 民 の 金 融 資 産 の1400兆. を 通 じて の 無 駄 な 投 資 、 多 額 の 国 債 ・地 方 債 の 残. 円 の う ち の800兆. 円が 国. 債 ・公 債 な ら、 実 質 的 に は 、 国 民 の 金 融 資 産 は600. 高 の 伸 び、 国 民 年 金 と い う若 い世 代 の 見 え ざ る負. 兆 円 の 金 融 資 産 し か な い と 言 え よ う。 日 本 人 の. 債 。 こ れ らの こ と を 考 え る と政 府 は 、 政 府 の 失 敗. 「国 」 に 対 す る 信 頼 は 信 仰 の よ う な も の で あ る 。. を国 民 の 金 融 資 産 で 処 理 しよ う と思 えて くる。. 民 間 企 業 よ り政 府 を 信 用 す る 。 だ が 、 政 府 が 国 民 に 売 り 出 し た 、NTTの. 株 価 は ど う で あ ろ う か 。6. 度 の 売 却 価 格 の一 一部 を 示 す と、86年 87年 に は2250千 い2000年 NTTの. 円 、00年. の949千. に1197千. 円、. 円。比較的安. の 売 り出 しの 半 値 程 度 に な っ て い る。 株 式 を 買 っ て い る 人 は 多 い が 、そ れ で も政. V投. 資教育の必要性. 家 計 単 位 で 考 え る と、 多 額 の 生 命 保 険 に加 入 を して い る事 実 が あ る こ と。 預 貯 金 に頼 りす ぎた 金 融 資 産 。 株 式 投 資 をす る場 合 、 十 分 な考 察 もせ ず 株 式 を 買 っ て し ま う こ と。 誰 もが 共 通 で あ る が 、. 府 を信 用 す る のか 。 筆 者 の 見 解 で は、 長 期 的 な投. 年 金 に対 す る不 信 は あ る もの の 、 そ れ に対 す る対. 資 の 対 象 と して のNTT株. す る対 応 が とれ な い こ と。 確 定 拠 出年 金(日 本 版. は 、 今 の 株 価 で も、 高. 401k)が. す ぎ る と し か 思 え な い 。 国 民 と し て は 、NTTの. 一18一. 導 入 され て も、い ざ個 人 が 運 用 す る と な.
(11) る と 、 運 用 の や り方 が わ か ら な い の で 、 「投 資 教. 駄 目 に な る な ら、 リ ス ク を回 避 した こ とに な る。. 育 」 が 負 担 に な る こ とが 理 由 で 、 中 小 企 業 で は、. 株 式 投 資 に せ よ 、 外 貨 投 資 に せ よ 、 ドル コ ス ト平. 採 用 を た め ら っ て い る 。q5). 均 法 に よ る時 間の 分 散 、 銘 柄 や 通 貨 の 種 類 の 分 散. 筆 者 が 最 も懸 念 し て い る の は 、 日本 国 債 で あ る 。. も必 要 で あ ろ う 。 一 般 に 、 富 裕 層 の 方 が 、 投 資 に. 預 貯 金 や 年 金 の か な りの 部 分 が 日本 国 債 の 購 入 に. つ いて の 知 識 は豊 富 で あ る、 逆 に所 得 が 中 間 層 以. 当 て られ て い る 。 普 通 国 債 の 残 高 は 、1982年 の96. 下 だ と、 投 資 につ い て の 知 識 が 少 ない場 合 が 多 い 。. 兆 円(億. 詐 欺 商 法 に騙 され る の は 、 こ う した 人 達 で あ る 。. 1992年 の414兆. 単 位 は 四 捨 五 入)、1987年 の178兆. 円 、1997年. の225兆. の152兆. 円、. 円 、2002年. 円 で あ る 。 更 に 、今 年 度 も20兆. 老 後 の 備 え と し て の が100万. 円 以 下 で も 、40歳 代. 円増 える. 以 下 な ら 、 外 貨 ・株 式 な ど で 積 極 的 に 運 用 す る べ. 見 込 み で あ る 。(16)バブ ル 経 済 崩 壊 以 降 、 政 府 は 財. き で あ ろ う 。 老 後 資 金 を 預 貯 金 ・国 内 債 券 に 頼 る. 政 出 動 で 景 気 の 回 復 を図 った が 、 そ れ が 結 局 失 敗. の は 、 イ ン フ レ リ ス ク ・金 利 の 上 昇 リ ス ク を 考 え. に終 わ っ た と私 は 判 断 す る。 国債 の残 高 が 高 い こ. る と 、 避 け る べ き で あ ろ う。 預 貯 金 更 に 、 年 金 に. と は 認 識 し て い た が 、 バ ブ ル 経 済 の 真 っ 只 中 の3. も多 くの 国 内 債 券 が 含 め ら れ て い る か ら だ 。. 倍 近 い残 高 に な っ て い る 。経 済が 発 展 し、企 業 業 、■ ■L'. 績 が 伸 び る な ら 、150兆. 円 の 国債 残 高 は容 認 で き. る か も しれ な い 。 今 年 度 末 、414兆. (1)http://www.saveinfo.or.jp/kinyu/yoron/2001/01 yoron.htm[#a、2001年. 円 まで に膨 ら. 上)の. む が 、 プ ラ イ マ リ ー バ ラ ン ス の 均 衡 が 、2012年. ま. で 伸 び て し ま う と、 そ れ ま で に 「日本 国 債 」 の 信. (2)日. 経 ビジネス編. 田 創 ・住 友 謙 一. め て し ま う と い う ジ レ ンマ が あ る 。 家 計 の 国 債 保. 5∼6頁 (5)中. い う ム ー デ ィー ズ の 低 い. 格 付 け も 納 得 で き る 。 だ が 、来 年 度 は3000億. 円程. 、. 『国 債 暴 落 』 中 公 新 書 ラ ク レ 、2001、. 。. 川 忍 ・片 桐 智 子 動 」(日. 南 ア フ リ カ 並 み のA2と. 『誰 も 知 ら な い 郵 政 帝 国 』 日 経BP社. 。. 0205311200.pdf (4)高. 円程 度 と され て い る 。 ポ ー ラ ン ド ・. 以. (3)http://www.moodys.co,jp/ss1/sov_method/jp/. を 認 識 す る こ と 自体 が 、 逆 に 、 国 債 の リ ス ク を 高. 有 率 は 、12兆. 帯(2名. か らの調査. が 開 示 され て い る 。. 2002、117頁. 用 が 失 墜 す る可 能 性 が 高 い。 家 計 が 国債 の リス ク. の 調 査 で あ る 。6000世. 調 査 で 、同 ホ ー ム ペ ー ジ に は 、1992年. 「日 本 の 家 計 の 金 融 資 産 選 択 行. 銀 月 報 、1999年ll月. 。. http://www.boj.or.jp/down/siryo/99/ron9911c.pdf) (6)日. 経 ビ ジネス編. 『誰 も 知 ら な い 郵 政 帝 国 』 日 経BP社. 、. 2002。. 度 だ が 、家 計 向 け の 長 期 国 債 が 発 行 され る。 が 、. (7)平. 成13年. 度 郵 便 貯 金 の 運 用 状 況 。(http://www.yusei.. go,jp/pressrelease/japanese/kawase/020729j301_Ol,. こ れ を 無 知 の た め 購 入 す る 「誤 り」 を 避 け る 程 度. html). の 知 識 は必 要 で あ ろ う。 また 、 重 要 な こ とは 、株 式 や 外 貨へ の 資 金 配 分. (8)日. 経 ビ ジ ネ ス 編 、前 掲 書 、143頁 。. (9)http://www.map.gsec.keio.ac,jp/files/gnavi/gr1 020302.pdf。. の 重 要性 で あ る 。 バ ブ ル 期 に は 、 一 部 の 人 は 値 上 が りは す る け ど 下 が ら な い 安 全 な 資 産 だ と思 い 株. ポ ー ル ・ク ル ー グ マ ン 「エ ン ロ ン 事 件 の 衝. 撃 」参 照 。 (10)http://www.moodys.co.jp/ssl/list/ratjigyo.htm。 2002年9月5日. 式 を所 有 し て い た 。 そ れ は 、 バ ブ ル で あ り、 配 当 利 回 りが 長 期 国 債 の 利 回 り よ り、 高 い 銘 柄 が か な. 現 在 の格付 け。. (ll)日. 経 ビ ジ ネ ス 、2002年9月2日. (12)ジ. ェ レ ミ ー ・シ ー ゲ ル 著 、笠 原 高 治 訳. 、9頁 。 『株 式 長 期 投 資. の す す め 』 日 本 短 波 放 送 、1999。. り多 い 今 こ そ 、 資 産 運 用 の 一 部 と し て 、 株 式 に 投. (13)http://www.gpif.go.jp/unyou/unyou13/. 資 す る チ ャ ン ス で あ る 。 そ れ で も銘 柄 の 選 択 は 重. gaiyou13.pdf、(平 (14)チ. 要 だ が、 専 門家 で あ る証 券 会 社 の営 業 マ ンの勧 め る株 を 買 っ た り して い る。 四季 報 等 を読 み こ なす. 成13年. ャ ー ル ズ ・エ リ ス. 資 金 運 用 業 務 概 況 表). 『敗 者 の ゲ ー ム 』 日 本 経 済 新 聞. 社 、1999。 (15)日. 本 経 済 新 聞 「日 本 版401kの. 読 み 違 い 」2002年9月1日. 13面 。. 能 力 、PER、PBR、. 配 当利 回 りにつ い て の知 識 は. 最 低 限 必 要 で あ る 。 外 貨 へ の 投 資 も、 今 後 日本 が. (16)tttp://www.mof.go.jp/jouhou/kokusai/siryou/ index.htm。. 財 務 省 のHPよ. り. 、.
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