＜研究ノート＞
１．はじめに
本研究ノートは，２００５年当時のドイツ株価指数（以下「DAX」とする）対象ドイツ企業のアニュ アル・レポートを過去に遡って経年分析することによって，ドイツ大企業にとっての国際会計基 準（以下「IFRS」とする）の意味を探ることを目的としている。分析過程において，ドイツ大企業 がその基本的性格を変えていく時期，およびその理由についても，アニュアル・レポートの情報 に基づき調査・確定させたい。２００５年当時の
DAX
対象ドイツ企業は３０社ほどあったが，この うちIFRS
をそれ以前から適用していた１０社を任意で選択し，調査の対象とした。対象とした１０社は，adidas, ALTANA, Bayer, BMW, Deutche Post, Henkel, Linde, Man, RWE,
Volks Wagen
である。BMWとRWE
以外の日本語表示と略称は，アディダス（AD），アルタナ（ALT），バイエル（BAY），ドイツポスト（DP），ヘンケル（HEN），リンデ（LIN），マン（MAN）， フォルクスワーゲン（VW）である。
なお，調査対象とした各社のアニュアル・レポートは，平成１８年度文部科学省研究設備整備 補助金により収集されたものの一部である（研究設備名：「ドイツ主要企業営業報告書コレクション １９８０−２００５年」）。当該研究設備は，現在神奈川大学横浜キャンパス１号館７０９室（戸田龍介研究 室）に保管されている。また，各社の経年変化表の作成にあたっては，平成２１年度に神奈川大 学経済学研究科博士前期課程２年であった宮治恵介君および同１年であった樋口振君にお世話に なった。
２．ドイツ大企業１０社のアニュアル・レポート分析
ここでは，２００５年当時に
DAX
対象であったドイツ大企業であり，かつ２００５年度までにIFRS
を会計基準として適用していた１０社を任意に取り上げ，分析した結果を提示する。まず，各社 の特徴を文章で記述した後，次にそれぞれの経年変化表を掲げる。なお，企業名の後に，当該企 業に関連した経年変化表の図表番号を付している。ドイツ大企業のアニュアル・レポート分析（１）
―ドイツ大企業にとっての国際会計基準（IFRS）の意味―
戸 田 龍 介
adidas（図表−１）
アディダスは，１９９３年度から
IFRS
を適用しているが，IFRS適用後，利益がV
字回復してい る（AD
［２００５］表紙裏AUSGEWAELTE FINANZDATEN
より）。また，２００１年度にCEO
がR. L. Drey- fus
氏からH. Hainer
氏へと交代している。ちなみに，２０００年度の財務数値を見ると，当期純利 益，純利益率，株価および時価総額ともに，非常に低調だったことが事実として指摘できる。ア ディダスは，２００１年度版アニュアル・レポートから地域別持株比率を公開しているが，それに よると，２００１年度から２００３年度までは北米が第一位の地域であったのに対し，２００４年度および ２００５年 度 は ド イ ツ 国 外 欧 州 が 第 一 位 の 地 域 に な っ て い る。な お，機 関 投 資 家 の 持 分 割 合 が，２００１年度から一貫して上昇しており，２００５年度にはその割合が９０％ に達している。した がって，推論も交えて言えば，２００５年度においてアディダスは，株式の過半以上を英米機関投 資家により保有される構造となっていたと言えよう。なお，アディダスのアニュアル・レポート のうち，１９８５年度版から１９９４年度版までが欠品のため，１９９４年以前の経過表を作成することが できなかった。ALTANA（図表−２）
医薬品大手の一つであるアルタナが
IFRS
を適用したのは１９９８年度であった。しかしなが ら，他のドイツ大企業のIFRS
導入前後とは異なった様相を呈している。他のドイツ大企業は，IFRS
導入期前に各種財務数値が悪化し，IFRS導入期後に急回復ないし改善していく傾向が見ら れる。しかしながら，アルタナにはそのような顕著な数値変動は見られない。この事情は，２００２ 年度のニューヨーク証券取引所（以下「NYSE」とする）への上場という局面でも同様であった。ちなみに，NYSE上場の影響からか，２００３年度には監査法人を
KPMG
からPwC
へと変更して いる。このような，NYSE上場，あるいは他のドイツ大企業にはあまりない監査法人変更という ような事態でも，アルタナの決算数値に大きな変動は見られない。その理由については，持株比 率が一貫して５０．１％ という大株主の存在から説明できるかもしれない。１９９８年度のIFRS
導入 期も，２００２年度のNYSE
上場においても，常に株式の過半数をSusanne Klatten
氏（Frau
）が所 有し続けていたという事実には注目しておきたい。なお，２０００年度にCEO
がJ. Mische
氏からN. Schweickart
氏に交代している。２０００年前後にCEO
が交代する傾向がドイツ大企業には見ら れるが，この点はアルタナも同様であった。Bayer（図表−３，図表−４）
バイエルは，１９９４年度という比較的早い時期に
IFRS
を導入している。そして，他の多くのド イツ大企業と同様，IFRS導入年度に利益額が大幅に増加したが，それだけでなく株価までもが 急上昇する結果となった。さらに，後に掲げる１９８６年度から１９９５年度までの経年表から，バイ エルとはいかなる特徴を持つ会社だったかを読み解いてみたい。結論から言えば，バイエルは昔ながらの体質を持つ会社だったといえる。それは，まず人事についてである。１９９１年度まで
CEO
を勤めてきたH. J. Strenger
氏が，１９９２年度より順当に監査役会会長に就いている。ま た，１９８８年度に英国がバイエル株の１５．１％ を握る事態となっても，その後の財務数値に格段の 変化は見られなかった。ただ，１９９２年度に監査法人がTreuhand
からC&L
に変更となったのは 大きな変化だった。バイエルが，他のドイツ大企業と同様なのは，CEOの交代時期である。２００１年度において，CEOが
M. Schneider
氏からW. Wenning
氏へと交代している。ちなみにM. Schneider
氏は，２００２年度より監査役会会長に就いている。バイエルが何故比較的早い時期に
IFRS
を適用したのかについては，同グループの株主構成に その理由を求められるかもしれない。バイエルの外国人株主全体の比率は，１９８５年度３９．０％だったのが１９８８年度４７．８％ まで上昇した。また，１９８５年度の同比率１位はスイス（１４．０％）
だったが，１９８８年度には英国（１５．１％）であった（BAY［１９８８］p.１１１
.）
。BMW（図表−５）
BMW
は，２０００年度にIFRS
を採用している。BMWのIFRS
適用初年度の傾向は，他のドイ ツ大企業と似た傾向がある。IFRS適用の前年の１９９９年度における決算数値が非常に悪く，IFRS 適用初年度の２０００年度に決算数値が急回復しているのである。ただし，２０００年度の決算数値の 良好さは，決してIFRS
にのみその原因があるわけではない。ドイツ商法（以下「HGB」とする）に基づく決算数値でも，利益等の数値は急回復している。ただし，例えば２０００年度の総資産額 は
HGB
に基づけば３５，８７５百万ユーロになるのに対し，IFRSに基づけば４９，３４０百万ユーロに までなる。さらに，当期純利益額はHGB
に基づけば１，０２６百万ユーロになるのに対し，IFRS に基づけば１，２０９百万ユーロになり，IFRS適用により約２００百万ユーロあまり利益額が増加す る結果となっていた。BMWが２０００年度においてIFRS
を適用したのは，１９９９年度の最悪の決 算に対して，２０００年度決算数値のV
字回復をより確かなものにするためだったと考えられる。なお，BMWの
CEO
は，２００２年度にJ. Milberg
氏からH. Panke
氏へと交代しているが，CEO 交代期は他のドイツ大企業と同時期だと指摘できる。Deutche Post（図表−６，図表−７）
ドイツポスト（
DP
）は１９９９年度にIFRS
を適用している。この年のIFRS
適用には大きな意味 があった。ドイツポストは，１９９９年度にDANZAS
を，２０００年度にDHL
を買収し，郵便会社か ら総合物流会社への飛躍を遂げている。DANZASおよびDHL
の買収に伴い，多額の買入暖簾（営業権）が発生したはずであるが，１９９８年度まで適用していた
HGB
に基づけば暖簾の定期償却 を行わねばならず，１９９９年度以降の最終利益は赤字に転落していたはずである。買入暖簾はHGB
に基づけば償却の対象となり毎期定期的に費用化されるのに対し，IFRSに基づけば減損の 対象のみとなり場合によっては全く費用化されずに済む。ドイツポストは，１９９９年度からIFRS
を適用することにより，DHL等の買収により発生した買入暖簾を費用化しないことを有効に 使ったと考えられる。ドイツポストは１９９９年度以後，一定水準の最終利益を出し続けるが，こ れは
IFRS
適用の効果を十分に活用した結果だったと指摘し得るのである。前述のようにドイツポストは，１９９９年度および２０００年度の
DANZAS
およびDHL
買収によっ て，それまでの郵便会社から総合物流会社へと変貌を遂げるわけだが，それには幾つかの条件が あった。まず，このような変革を主導する立場にあったCEO
の存在である。ドイツポストのCEO
には，１９９０年度より米国流の教育を受け米国で実務経験を積んだK. Zumwinkel
氏が就任 していた。K. Zumwinkel氏は，米国ウォートンビジネススクールで教育を受け，コンサルティ ング会社のマッキンゼー社（ニューヨーク）に勤務経験のある，それまでのドイツ大企業のCEO
とは異色の経歴を有していた。ただし，K. Zumwinkel氏は，その就任直後からすぐに米国流経 営をドイツポストにおいて展開できたわけではなかった。ドイツポストの決算数値が変動し始め るのは１９９０年代後半からであるが，この時期の少し前の大きな変化として，１９９６年度にJ. Hat- tig
氏が監査役会会長に新たに就任している。ちなみにJ. Hattig
氏は，前年度の監査役会のメン バーではなかったことが確認されている。J. Hattig氏のもと，K. Zumwinkel氏は大胆な買収に より，ドイツポストの企業構造をドラスティックに変えていったと推測されるのである。さらに，ドイツポストの株主構造が大きく変化するのは，２００３年度からである。そして２００５ 年度には，米英機関投資家がドイツポストの大株主として躍進することになる。なお，２００５年 度 に お け る 機 関 投 資 家 株 主 の 地 域 別 割 合 は，１位 米 国（３２％），２位 ド イ ツ（３０％），３位 英 国
（１８％），４位フランス（４％）であった（DP［２００５］p.２３
.）
。Henkel（図表−８）
化学およびパーソナル・ケア製品大手のヘンケルは，１９９７年度に
IFRS
を適用している。１９９７ 年度の最終利益は，１９９６年度に比して２倍以上になっており，その他の決算数値も明らかにそ れまでのトレンドとは異なったものとなっている。この傾向は，他のドイツ大企業のIFRS
適用 時と同様のものである。また，２０００年度にCEO
が，H. D. Winkhaus氏からU. Lehner
氏へと 交代している。２０００年前後にCEO
が交代しているのも，他のドイツ大企業の傾向と同様であ る。ただし，２０００年度前後の顕著な財務数値の変動はないことから，業績不振等の理由からのCEO
交代ではなく通常の交代だったのではないかと考えられる。Linde（図表−９）
世界的な産業用ガス生産メーカーであるリンデは，２００２年度に
IFRS
を適用しているが，この ２００２年度はリンデにとって最も大きな変革の年であった。この年，CEOがG. Full
氏からW.
Reitzle
氏 に 交 代 し た。W. Reitzle氏 は，１９７６年 か ら２３年 間 に わ た っ てBMW
社 に 勤 務 し た 後，１９９９年から２００２年までフォード社のグループ副社長を務めている（『経済が数学を動かす』シュプリンガー・ジャパン，１００頁）。注目されるのは，W. Reitzle氏が産業用ガス生産とは無関係の 自動車産業出身であると共に，４年間の米国における指導的立場における実務経験である。２００２ 年度における
W. Reitzle
氏のCEO
就任と軌を一にして，リンデの純利益やROE
といった決 算・財務数値がV
字回復していく。さらに，２００２年度，機関投資家の地域別内訳において，初 めて北米地域が第２位（２９％）の割合を占めるようになった。また，１９９９年度から２００３年度ま での一株当り配当は記念配当を除きずっと１３５ユーロであったのに対し，２００２年度から２年後 の２００４年度は１４９ユーロ，２００５年度は１６８ユーロと上昇する。さらに，後に示す表には掲載されていないが，２００６年度および２００７年度において，リンデと いう会社は，北米機関投資家が株式の過半数を握る会社となっていく。２００７年度においては，
それまで安定的に１２％ 強を保有してきたアリアンツや，１０％ を保有してきたドイツ銀行の持株 比率が，それぞれ半分程度にまで減少する。北米機関投資家の持分割合の上昇は丁度それと呼応 する関係にある。２００６年度の
ROE
は２２．３％ まで上昇するが，１９９９年度から２００４年度までのROE
は２〜６％ 後半しかなかった。また，２００７年度末の株価は９０．４５ユーロであったのに対 し，２００２年度末の株価は３５ユーロに過ぎなかった。さらに，リンデは，２００４年度に冷凍技術部 門を売却したり，その後AGA
社とBOC
社の買収により飛躍的な成長を遂げることになる（同上 書１００頁）。つまり，リンデという会社は，２００２年度のW. Reitzle
氏のCEO
就任を機に，選択と 集中という米国流経営を梃子に，高ROE・高株価を目指す会社へと変貌を遂げていったと考え
られるのである。なお，リンデのアニュアル・レポートのうち，１９９０年度版から１９９９年度版ま でが欠品のため，この期間の経過表を正確に作成することができなかった。MAN（図表−１
０）商用車製造大手のマンは，１９９８
／
１９９９年度にIFRS
を採用している。ただし，他のドイツ大企 業とは異なり，適用前年度の決算数値は良好 で あ っ た。ま た，CEOは，２００４年 度 にR. Rup- precht
氏からH. Samuelsson
氏に交代になっている。ちなみに，R. Rupprecht氏の前任CEO
は 監査役会会長に就いたのに対し，同氏は監査役会会長には就いていない。監査役会会長は，２００２ 年度にK. Goette
氏からV. Jung
氏へと交代し，ドイツ大企業の監査役会会長としては比較的短 期であるが，２００５年度にさらにE. D. Schulz
氏へと交代している。マンという会社は，２００４・２００５年度に大きな変革の時期を迎えるわけだが，それは上述のような
CEO
や監査役会会長の交 代のみをその理由とするわけではない。まず２００４年度において，株主構造に大きな変化があっ た。それまで常にマンの株式の２６．２７％ を保有してきたRegina
管理会社が，大量の株式売却を 行った。Regina管理会社の売却したマン社株式は，外国機関投資家が購入することになる。２００５年度における第一位株主は，フランスの
AXA
であった。さらに注目されるのは，２００５年度 に監査法人がBDO
からKPMG
へと交代している。ドイツ大企業が合併以外の理由で監査法人 を変更するのは極めて異例のことである。マンの変化は，財務数値の変化 に も 表 れ て い る。２００３年 度 の
ROE
は８．４％ だ っ た の に 対 し，２００４年度および２００５年度には１０．７％・１４．４％ へと上昇していく。純利益も２００３年度には ２３５百万ユーロだったのに対し，２００４年度および２００５年度には３１８百万ユーロ・４７２百万ユー ロ へ と 上 昇 し て い く。こ れ に 対 し て，従 業 員 数 は，２００３年 度 に は６４，１５８名 だ っ た の に 対 し，２００４年度および２００５年度には５９，００８名・５８，２０３名へと減少していく。ちなみに，外国機 関投資家持株比率は，２００３年度には ９％ に過ぎなかったのに対し，２００４年度および２００５年度 には３７％・４６％ へと急上昇する。つまり，マンという会社は，２００４年度におけるRegina
管理 会社保有の大量の株式売却および外国機関投資家持株比率の急上昇を受け，新CEO
のもと，リ ストラクチャリングによる高ROE
を目指す米国流経営を採る会社へと変貌を遂げていったと考 えられる。RWE（図表−１
１）電 力 大 手 の 一 つ で あ る
RWE
は，１９９７／
１９９８年 度 にIFRS
をHGB
と 併 用 し つ つ 初 適 用 し，１９９８
／
１９９９年度に完全適用している。IFRS適用の初年度である１９９７／
１９９８年度には，前年度に 比して種々の決算数値が急上昇しているが，これは他の多くのドイツ大企業に見られる傾向と同 様である。また，RWEのCEO
は，２００２年度にD. Kuhnt
氏からH. J. M. Roels
氏へと交代して いる。RWEにとって，２００２年度は大きな改革の年であった。CEOの交代と共に，外国人投資 家比率の急上昇，１ユーロ安定配当路線の変更，従業員数削減開始等，それまでの会社の方針が 急激に変化したのが２００２年度であった。２００２年度のドラスティックな方針転換は，２００１年度決 算数値が非常に悪かったことも関係しているかもしれない。いずれにしてもRWE
は，２００２年度 の外国人投資家比率の急上昇を受けて，新CEO
のもと，リストラクチャリングを梃子にした高 収益体質を目指す米国流経営に乗り出していったと考えられる。Volks Wagen（図表−１
２，図表−１３）フォルクス・ワーゲン（
VW
）は，２０００年度にIFRS
を初めて適用している。２０００年度の当期 純利益が１９９９年度の当期純利益の約３倍にまで跳ね上がったように，IFRS適用期に利益等の財 務数値が急上昇している。この事情は，他のドイツ大企業と同様である。なお，VWの財務数値 の変動率および変動額は，他のドイツ大企業と比しても大きいものがあった。同一年の同一項目 の財務数値でも，その後の修正IFRS
に基づき遡及修正された数値は，当初公開された数値と大 きく異なることが多く，まるで別会社といってよいほどの数値の開きがあるものもあった。IFRS
の初年度適用とは別に，２００２年度にCEO
がF. Pieech
氏からB. Pischetsrieder
氏へと交代 している。これも，他のドイツ大企業と同時期のCEO
交代だと指摘できる。図表−１
ad id as
（単位：百万ユーロ） ２００５２００４２００３２００２２００１２０００１９９９（厚く）１９９８（独語）１９９７（独語）１９９６（独語）１９９５（独語） 適用会計基準IFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRS 重要な変更Salomon完売Salomon売却始修正IAS１９，３２／３９Salomon買収改訂IAS１２適合改訂IAS１２適合 修正IAS１９，３２／３９IPR&D関連費用Salomon買収決定１９９３よりIFRS開始 監査法人KPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMG 監査役会会長HenriFilhoHenriFilhoHenriFilhoHenriFilhoHenriFilhoHenriFilhoHenriFilhoHenriFilho（最後）HenriFilho（最後）HenriFilho（中）n/a CEOHerbertHainerHerbertHainerHerbertHainerHerbertHainerHerbertHainerR.L.DreyfusR.L.DreyfusR.L.Dreyfus（前）R.L.Dreyfus（前）R.L.Dreyfus（前）R.L.Dreyfus（前） ROE１４．３２０．３２０．２２１．２２０．５２２．３３３．５４４．３３３．１３２．９４２．４ 自己資本比率４６．７３４．８３０．７２５．４２４．３２０．３１９．０１４．４３２．２３８．０３２．５ 第一位株主地域（％）独外欧州（４３）独外欧州（３６）北米（３４）北米（３１）北米（２７）n/an/an/an/an/an/a 第二位株主地域（％）北米（２５）北米（２８）独外欧州（２８）独外欧州（２２）独外欧州（２４）n/an/an/an/an/an/a 第三位株主地域（％）ドイツ国内（１３）ドイツ国内（１６）ドイツ国内（１６）ドイツ国内（１９）ドイツ国内（１６）n/an/an/an/an/an/a 機関投資家持分割合（％）９０８４８２７６６９n/an/an/an/an/an/a 年度末株価（!）１６０．００１１８．７５９０．３０８２．３０８４．３０６６．００７４．５５９３．３０１１７．９１３８．７６８．１８ 株価変動（!）１１２．０３−１６２．７０８８．７６−１２０．９３６９．５３−９１．３６６４．２８−８８．９５４７．７０−８４．３０４９．８１−７３．１０６８．３５−１０３．００７７．２０−１６８．３０６７．４６−１３７．３９３６．０１−４０．２４３８．９６−７５．８７ 損益計算書データ 売上６，６３６５，８６０６，２６７６，５２３６，１１２５，８３５５，３５４５，０６５３，４２５２，４０８１，７９０ 売上総利益３，１９７２，８１３２，８１４２，８１９２，６０１２，５２８２，３５２２，１２４１，４３７９６０７１０ 営業利益７０７５８４４９０４７７４７５４３７４８２４１６３１６１９２１２９ うちライセンス及び手数料収益４７４２４２４６４２４３３５４５４４４９５１ 金融損益−５２−５９−４９−８７−１０２−９４−８４−１１５−１６−６−２４ 税引前利益６５５５２６４３８３９０３７６３４７３９８３１９３４６２２７１５１ 法人税等２２１１９３１６７１４８１４７１４０１５３１０５９５５５２２ 持分法投資損益−８−７−１１−１４−２１−２５−１８−９−１４−１２−４ 当期純利益３８３３１４２６０２２９２０８１８２２２８２０５２３７１６１１２５ 貸借対照表データ 総資産又は総資本５，７５０４，４３４４，１８８４，２６１４，１８３４，０１８３，５８７３，２０６２，２２４１，２８８９０９ 棚卸資産１，２３０１，１５５１，１６４１，１９０１，２７３１，２９４１，０４５９７５８２１５５６４３１ 債権及びその他の短期資産１，５５１１，４２５１，３３５１，５６０１，５２０１，３８７１，２３４１，０２６５９２４１８２８８ 短期経営資本２，５７６１，３３６１，４３３１，４４５１，４８５１，４１７１，０９６−３２７１１２８４１７５ 純金融債務−５５１６６５１，０１８１，４９８１，６７９１，７９１１，５９１１，６５５７３８１７４２０８ 純資産２，６８４１，５４４１，２８５１，０８１１，０１５８１５６８０４６３７１７４８９２９５ 各種経営指標（抜粋） 売上総利益率（％）４８．２４８．０４４．９４３．２４２．６４３．３４３．９４１．９４１．９３９．８３９．７ 販管費比率（％）３６．５３６．５３５．６３４．４３３．３３４．５３３．８３２．７３１．８３０．９３１．３ 営業利益率（％）１０．７１０．０７．８７．３７．８７．５９．０８．２９．２８．０６．９ 税負担率（％）３３．７３６．７３８．０３７．９３９．０４０．３３８．４３３．０２７．５２４．０１４．５ 純利益率（％）５．９５．５４．２３．５３．４３．１４．３４．０６．９６．７７．０ 負債比率（％）−２０．５４３．１７９．２１３８．５１６５．５２１９．６２３４．０３５７．２１０３．０３５．６７０．６ 株式データ 一株当り利益（希薄化前）（!）８．１９６．８８５．７２５．０４４．６０４．０１５．０２４．５２５．２２３．５４２．７６ 一株当り営業キャッシュ・フロー（!）８．１３１１．６８１４．３２１１．７７８．４７−０．２３７．２４２．６４０．８８２．２６１．４８ 一株当り配当金（!）１．３０１．３０１．００１．０００．９２０．９２０．９２０．８４０．８４０．５６０．１３ 発行済株式数（年度末，単位：千）５０，７６２４５，８５９４５，４５４４５，４２３４５，３４９４５，３４９４５，３４９４５，３４９４５，３４９４５，３４９４５，３４９ 時価総額（年度末）８，１２２５，４４６４，１０４３，７３８３，８２３２，９９３３，３８１４，１２３５，３９１３，０８４n/a 従業員データ 従業員数（年度末）１５，９３５１４，２５４１５，６８６１４，７１６１３，９４１１３，３６２１２，８２９１２，０３６７，９９３６，９８６５，７３０ 人件費７０６６３７７０９７５８６９５６３０５８０５１３３３１２４０１９９ 上記の表は，アディダスの２００５年度版営業報告書のZehn-Jahresuebersicht（AD［２００５］S.１６６―１６７.）と，２００１年度版営業報告書のFinanz-Highlights:UebersichtseitBoersengang（AD［２００１］S.１１０―１１１.）を基本に，各年度のARあるいはGBを参照して作成したもの である。 １９９８年度において，効果発現前のIPR&D関連費用は３６９百万ユーロにのぼった。 「当期純利益」の原語は，Jahresueberschuss（AD［２００１］S.１１０.）からAufAnteilseignerentfallenderGewinn（AD［２００５］S.１６６.）に変更されている。 「持分法投資損益」における数値表示は，２００１年度版ではマイナス表示されていないが，２００５年度版にならい全数値をマイナス表示した。 「純金融債務」の原語は，Nettokreditaufnahme（AD［２００１］S.１１１.）からNettofinanzverbindlichkeiten（AD［２００５］S.１６６.）に変更されている。 「各種経営指標」は，原表中ではKennzahlenzurGewinn-undVerlustrechnungとBilanzkennzahlenに分かれているがここでは一項目とし，指標は任意に抜粋した。 監査役会会長やCEOの氏名の前後に（）表示があるのは，どちらが先にARに登場するのかを示したものである。図表−２
A L TA NA
（単位：百万ユーロ） ２００５２００４２００３２００２２００１２０００１９９９１９９８１９９７１９９６ 適用会計基準IFRSIFRSIFRSIFRSIAS（IFRS）IAS（IFRS）IAS（IFRS）IAS（IFRS）Germanlegal（HGB）Germanlegal（HGB） 重要な変更NYSE上場株式分割約３分割CEO交代 監査法人PwCPwCPwCKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMG CEON.SchweickartN.SchweickartN.SchweickartN.SchweickartN.SchweickartN.SchweickartJ.MischeH.WeissH.WeissH.Weiss 自己資本比率（％）５５．４１６０．９８５７．０７５５．０９５５．０１５４．３０５５．４０５５．２０５４．８２５０．１２ ROE（％）１８．８３２２．５８２２．９１２３．１８２１．０６１８．１６１４．３６１２．６９１１．８８９．４７ 大株主（第一位）（％）SusanneKlatten５０．１SusanneKlatten５０．１SusanneKlatten５０．１SusanneKlatten５０．１SusanneKlatten５０．１SusanneKlatten５０強SusanneKlatten５０強SusanneKlatten５０強SusanneKlatten５０強SusanneKlatten５０強 大株主（第二位）（％）機関投資家３２．４機関投資家３５．６機関投資家３０．７機関投資家２５弱機関投資家２５弱機関投資家３０弱機関投資家２５弱機関投資家２５弱機関投資家２５弱n/a 大株主（第三位）（％）その他１７．５その他１４．３その他１９．２その他２５強その他２５強その他２０弱その他２５弱その他２５弱その他２５弱n/a 株価（!）３９．８８−５３．９５３９．３１−５４．３５３５．０３−５９．５９３６．１７−６５．３４３１．６７−５９．１０１５．９７−４６．３９５１．５０−７３．３０４７．４２−７９．７１５８．５４−９８．３２８３２−１，３４４（DM） 年度末株価（!）４６．００４６．５１４７．６５４３．５０５６．００４６．１１６８．００６６．４７６３．１４６０．００ 売上高３，２７２２，９６３２，７３５２，６０９２，３０８１，９２８１，５８６１，４７６１，３４５１，１６３ 薬剤２，３６５２，１０９１，９８０１，８６１１，５９１１，２６２１，０３４９７５９００８１９ 化学製品９０７８５４７５５７４８７１７６６６５５２５０１４４５３４４ 税引き前利益６８４６１１５８０５２６４４８３２９２３４１８８１６４１１６ 売上利益率（％）２０．９２０．６２１．２２０．２１９．４１７．１１４．８１２．８１２．２１０．０ 少数株主持分前利益４３８３７８３４５３２４２５６１７９１２７１０６９０７０ 準備金の分配２８４２４５２２８２１９１５８９１７５６１５２３４ 利益配当１５４１３３１１７１０５９８８６４９４０３３３０ 営業活動によるキャッシュ・フロー６４５４２７４２５４４２３４８２８２１６４１８８１１８１５２ 固定資産１，７９６１，０４８９４３７９０７８３６２７４８１４１０３７０３１３ 無形資産６９１２３７２３０１６５１７９１４４８３６５５３２５ 有形固定資産１，０４８７６３６８７６１０５７９４７８３９４３３６３１０２８３ 金融資産５７４８２６１５２５５４９７５ 流動資産１，８３７１，６５８１，５８９１，４７９１，３４４１，１８５１，１４９１，０７２１，０１１９１２ 棚卸資産４０４３２９３１９３０３２７７２５２２２７１９２１８０１７３ 債権８２９７４９６９０５９３５１５４４５３７４３１６３０３２３６ 現金及び現金同等物６０４５８０５８０５８３５５２４８８５４８５６４５２８５０３ 純資産２，０１３１，６５０１，４４５１，２５０１，１７０９８４９０３８１８７５７６１４ 発行済み株式１４０１４０１４０１４０１４０１００１００１００１００１００ 準備金１，４３５１，１３２９６０７８６７０２７０３６６０６０１５５８４３６ 純利益４３８３７８３４５３２４３２８１８１１２４１０１８５６４ 純資産比率（％）５５．４６１．０５７．１５５．１５５．０５４．３５５．４５５．２５４．８５０．１ 税引き後純資産利益（％）２３．９２４．４２５．６２６．８２３．８１９．１１４．８１３．４１２．２１１．６ 負債１，６２０１，０５６１，０８７１，０１９９５７８２８７２７６６４６２４６１１ 引当金と見越し金７３４５８５５５３５６３５２２４３６４３１４０５３９２３７７ 債務８８６４７１５３４４５６４３５３９２２９６２５９２３２２３４ 総資産３，６３３２，７０６２，５３２２，２６９２，１２７１，８１２１，６３０１，４８２１，３８１１，２２５ 資本的支出２４６２２６２３７２２５２２５１６３１０９８８７６７７ （有形固定資産と無形固定資産に対する） 減価償却費１３９１２１１０６１０２８３７０６１５８５２５７ （有形固定資産と無形固定資産に対する） 研究開発費４６５４４８４１２３６９２８５２１９１７２１５３１３４１１８ 薬剤４１８４１０３７６３３５２５２１９０１４４１２９１１２９７ 化学製品４７３８３６３４３３２９２８２４２２２１ 従業員１３，２７６１０，７８３１０，４０２９，８５３９，１２２８，５５６８，２１８７，７８０７，３７３７，４３６ 薬剤８，８３２８，２００７，７０２７，５０４６，８６７６，４８９６，３０８５，９０６５，７８９５，８６６ 化学製品４，３８４２，５２１２，６３４２，２９９２，２１７２，０３６１，８８３１，８４８１，５６２１，５４８ 人件費６９１６０６５５７５３５４９５４５３３９１３６５３５５３２１ ALTANA一株当たりの価格 配当（!）１．１００．９５０．８３０．７５０．６００．４４０．３５０．２８０．２３０．２１ 純利益（!）３．２３２．７８２．５３２．３７１．８６１．３００．８８０．７２０．６１０．４６ 上記の表は，アルタナの２００５年度ARのTEN!YEARREVIEW（ALT［２００５］p.１７６―１７７.）を基本に，各年度のARを参照して作成したものである。図表−３
Ba y e r
（単位：百万ユーロ） ２００５２００４２００３２００２２００１２０００１９９９１９９８１９９７１９９６ 会計基準IFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRSIFRS 監査法人PwCPwCPwCPwCPwCPwCPwCC&LC&LC&L 監査役会会長（後）M.SchneiderM.SchneiderM.SchneiderM.SchneiderH.StrengerH.StrengerH.StrengerH.StrengerH.Strenger（後）H.Strenger CEO（前）W.WenningW.WenningW.WenningW.WenningW.WenningM.SchneiderM.SchneiderM.SchneiderM.Schneider（前）M.Schneider ROE１４．４％６．１％−９．７％６．５％５．８％１１．７％１４．４％１２．９％１３．１％１４．０％ 自己資本比率３０．４％２９．１％３２．９％３７．５％４６．０％４４．９％４８．５％４３．５％４４．２％４２．６％ 人件費（年金費用を含む）５，９１２６，０２６７，９０６８，１７０７，８４９７，７３５７，５４９８，１０６７，８９５７，７１８ 従業員数（年度末）９３，７００９１，７００１１５，４００１２２，６００１１６，９００１２２，１００１２０，４００１４５，１００１４４，６００１４２，２００ 一株当り配当（!）０．９５０．５５０．５０．９０．９１．４０１．３０１．０２０．９７０．８７ 年度末株価（!）３５．２９２３．４５２３．２２２０．４５３５．８５６．２５４７．１５３５．８３３４．２１３１．９８ 年度株価最安値−最高値（!）２２．１１−３５．９２１８．３３−２３．９２１０．２８−２３．８５１７．４５−４０．８０２４．０５−５７．８０３８．７５−５６．２５３０．２５−３８．７５３０．２９−４９．４０２９．７３−４０．４９１９．６５−３３．２７ 純売上２７，３８３２３，２７８２８，５６７２９，６２４３０，２７５３０，９７１２７，３２０２８，０６２２８，１２４２４，８５３ ドイツ外売上８４．７％８６．９％８５．８％８６．４％８５．５％８５．６％８４．３％８３．６％８３．９％８２．２％ 外国連結会社シェア７４．７％７６．４％７３．３％７２．２％７０．９％６９．０％６８．３％６７．５％６７．０％６５．４％ 営業利益（EBIT）２，８１２１，８７５−１，１１９１，５１８１，６７６３，２８７３，３５７３，１５５３，０７７２，３０６ 税引前利益２，１９９１，２２２−１，９９４９５６１，１１５２，９９０２，８３６２，７２８２，６１１２，２８２ 税引後利益１，５９５６８２−１，３４９１，０６３９６１１，８４２２，０１８１，６１５１，５０９１，４０５ 固定資産２０，１３０１６，８５９１８，２３２２３，５１３２１，７０２２０，３４４１５，６１４１３，９８１１２，２３０１０，６８９ 営業権及び無形固定資産７，６８８５，９５２６，５１４８，８７９５，０１４４，８４３２，２１３１，９０９１，０５１７２９ 有形固定資産８，３２１７，６６２９，９３７１２，４３６１３，５４３１３，３４５１１，９８６１０，９７０１０，３０７８，９７４ その他の固定資産４，１２１３，２４５１，７８１２，１９８３，１４５２，１５６１，４１５１，１０２８７２９８６ 流動資産１６，５９２１５，９７２１７，６７３１６，８９０１５，３３７１６，１０７１５，６６５１５，３９６１５，４６７１４，５９３ 棚卸資産５，５０４４，７３８５，８８５６，３４２５，８１８６，０９５４，９９２５，７８１５，４２４５，１４４ 受取債権７，５６５７，６３５８，９２５９，７５２８，７４８９，３０８７，５３３７，８９４７，５８８７，０２８ 当座資産３，５２３３，５９９２，８６３７９６７７１７０４３，１４０１，７２１２，４５５２，４２１ 総資本（総純資産）１１，１５７１０，９４３１２，３３６１５，４５５１７，０２０１６，３７７１５，１８２１２，７７９１２，２３２１０，７６５ 資本金１，８７０１，８７０１，８７０１，８７０１，８７０１，８７０１，８７０１，８６７１，８６７１，８５１ 準備金（純利益を含む）７，６１０８，２７７１１，７０４１２，４０５１４，０８７１２，４５４１１，１３４９，０８７８，６３８７，２８７ 当期純利益１，５９７６８５−１，３６１１，０６０９６５１，８１６２，００２１，６１４１，５０４１，３９３ 少数株主持分８０１１１１２３１２０９８２３７１７６２１１２２３２３４ 総負債２５，５６５２６，６４５２３，０１３２３，３２０２０，０１９２０，０７４１６，０９７１６，５９８１５，４６５１４，５１７ 総資産３６，７２２３７，５８８３７，４４５４１，６９２３７，０３９３６，４５１３１，２７９２９，３７７２７，６９７２５，２８２ 諸経営指標 固定資産比率５４．８％５１．４％４８．７０％５６．４％５８．６％５５．８％４９．９％４７．６％４４．２％４２．３％ 流動資産比率４５．２％４８．６％４７．２０％４０．５％４１．４％４４．２％５０．１％５２．４％５５．８％５７．７％ 金融負債８，９５２９，１９１９，４２６１０，１５９７，３８０６，６６５４，４６６４，７３０３，８９６３，５２０ うち固定分７，１８５７，０２５７，３７８７，３１８３，０７１２，８０３２，３５９２，４０４２，１５０１，６２０ うち流動分１，７６７２，１６６２，０４８２，８４１４，３０９３，８６２２，１０７２，３２６１，７４６１，９０５ 純支払利息−３４１−２２９−３５３−４４９−３４９−３１１−１９６−１７９−１５７−４４ 売上利益率１０．３％８．１％−３．９％５．１％５．５％１１．２％１１．２％１２．６％１１．０％９．３％ ROE１４．４％６．１％−９．７％６．５％５．８％１１．７％１４．４％１２．９％１３．１％１４．０％ 総キャッシュ・フロー３，４７７２，８８５２，８６４２，７８２３，００９４，１６４３，１９２３，３９４３，３１３２，９５９ 有形・無形固定資産への資本的支出１，３８８９７７１，７３９２，３８３２，６１７２，６４７２，６３２２，７０３２，３３１１，９３１ 減価償却費合計１，７５８１，９３３２，６３４２，８１４２，４６４２，１２２１，７４４１，５２１１，４７９１，３２６ 資本的支出に占める減価償却費割合１２６．７％１９７．９％１５１．５％１１８．１％９４．２％８０．２％６６．３％５６．３％６３．４％６８．７％ 人件費（年金費用を含む）５，９１２６，０２６７，９０６８，１７０７，８４９７，７３５７，５４９８，１０６７，８９５７，７１８ 従業員数（年度末）９３，７００９１，７００１１５，４００１２２，６００１１６，９００１２２，１００１２０，４００１４５，１００１４４，６００１４２，２００ 研究開発費１，８８６１，９２７２，４０４２，５８８２，５５９２，３９３２，２５２２，０４５１，９８３１，８４５ 自己資本比率３０．４％２９．１％３２．９％３７．５％４６．０％４４．９％４８．５％４３．５％４４．２％４２．６％ 負債比率６９．６％６１．４％６１．４％５６．５％５４．０％５５．１％５１．５％５６．５％５５．８％５７．４％ バイエルAG 当期純利益６１３２７４−１８５１，１６２６５７１，７０２１，０７６１，０９５７４６６９５ 利益剰余金への配分−８１−１２８５５０５０５０６８０１２７３４８３６６６ 配当金総額６９４４０２３６５６５７６５７１，０２２９４９７４７７１０６２９ 一株当り配当（!）０．９５０．５５０．５０．９０．９１．４０１．３０１．０２０．９７０．８７ 上記の表は，バイエルグループの２００５年度版ARの裏表紙表を基本にして，各年度のARを参照して作成したものである。図表−４
Ba y e r
（単位：百万DM
） １９９５１９９４１９９３１９９２１９９１１９９０１９８９１９８８１９８７１９８６ 適用会計基準IFRS完全適用IFRS（＋HGB）HGBHGBHGBHGBHGBHGBHGBHGB 監査法人C&LC&LC&LC<reuhand−V.AGTreuhand−V.AGTreuhand−V.AGTreuhand−V.AGTreuhand−V.AGTreuhand−V.AG 監査役会会長H.J.StrengerH.J.StrengerH.J.StrengerH.J.StrengerH.GruenewaldH.GruenewaldH.GruenewaldH.GruenewaldH.GruenewaldH.Gruenewald CEOM.SchneiderM.SchneiderM.SchneiderM.SchneiderH.J.StrengerH.J.StrengerH.J.StrengerH.J.StrengerH.J.StrengerH.J.Strenger 重要な変更英国（１５．１％）AR大きく 創立１２５周年 年度末株価（DM）３８０．２０３５８．５０３６３．９０２６６．００２７７．５０２１５．００３１０．００３０７．００２６５．５０３１７．５０ 株価最安値−株価最高値（DM）３３３．３０−３８７．８０３３１．６０−４００．５０２５３．６０−３６５．１０２４０．００−３０６．００２１３．００−２９３．５０１９２．００−３３１．００n/an/a２４８．００−３７７．００２６２．００−３５０．００ 発行済株式総数（百万，額面５０DM）７０．５６９．３６７．１６５．７６４．５６３．９６３．９６３．４６１．８４６．０３ ROE（％）１３．７１１．４７．７９．１１１．３１１．９１３．５１３．０１１．７１２．０ 一株当り配当金（DM）１５．０１３．０１１．０１１．０１３．０１３．０１３．０１２．０１１．０１０．０ 純売上４４，５８０４３，４２０４１，００７４１，１９５４２，４０１４１，６４３４３，２９９４０，４６８３７，１４３３８，２８４ 国外売上比率（％）８０．５８１．６８１７８．７７８．３７８．３７８．６７８．６７７．９７８．３ 外国連結子会社売上比率（％）６３．４６５．３６４．５６１．２６０．１５８．１５８．３５７．３５５．３５５．５ 税引前利益４，１８５３，２９３２，３５４２，６９３３，２０６３，３６６４，１０５３，７７６３，０６６２，８４０ 法人税１，７６４１，２８１９８２１，１３０１，３５３１，４６３１，９８９１，８６７１，５２２１，４８６ 税引後利益２，４２１２，０１２１，３７２１，５６３１，８５３１，９０３２，１１６１，９０９１，５４４１，３５４ 非流動資産１８，４５８１６，７４８１６，１４７１５，６２１１５，３８３１５，５５２１３，２３９１２，０６２１１，３１３１０，８７７ 無形固定資産９５５７５６３２１３１４３２２２８２２２０１２８１１８１１６ 有形固定資産１５，５８０１４，７６２１４，６８１１４，２０３１４，１１２１３，９５９１２，１８２１１，１７０１０，３４６９，９２９ 投資等１，９２３１，２３０１，１４５１，１０４９４９１，３１１８３７７６２８４９８３２ 流動資産２５，８３８２５，６１５２４，０２４２２，７０７２２，５３４２２，３９５２２，８９７２２，２８３２０，８４０１９，８８９ 棚卸資産９，３１４８，３３３８，１６７８，５１７８，３４５８，４１９８，２３５７，８９２７，２２０７，１７６ 売上債権１１，３１８１１，５０２１０，６１５１０，４３６１０，７２４１０，７６７１０，６５６９，９０５８，５２０８，２０９ 現金預金等５，２０６５，７８０５，２４２３，７５４３，４６５３，２０９４，００６４，４８６５，１００４，５０４ 資産合計４４，２９６４２，３６３４０，１７１３８，３２８３７，９１７３７，９４７３６，１３６３４，３４５３２，１５３３０，７６６ 純資産１８，３０１１７，０５５１８，２０６１７，５４５１６，７４３１６，０５２１６，０３３１５，２８４１４，０８１１２，２８６ バイエルAGの資本金３，５２７３，４６５３，３５４３，２８７３，２２５３，１９５３，１９５３，１７１３，０８９２，９４６ 資本準備金及び利益剰余金１１，８９５１１，１６７１３，０９４１２，３２８１１，３０８１０，５６９１０，２８４９，７６６９，０２０７，５４５ 純利益２，３９４１，９７０１，３２７１，５１６１，８２４１，８８１２，０８３１，８５５１，４９８１，３２２ 少数株主持分４８５４５３４３１４１４３８６４０７４７１４９２４７４４７３ 負債２５，９９５２５，３０８２１，９６５２０，７８３２１，１７４２１，８９５２０，１０３１９，０６１１８，０７２１８，４８０ 引当金１３，５４０１３，２７６１１，７４１１１，０６５１１，２７６１０，９４６１１，０２８１０，０３４８，８２２７，９５２ その他の負債１２，４５５１２，０３２１０，２２４９，７１８９，８９８１０，９４９９，０７５９，０２７９，２５０１０，５２８ 負債・純資産合計４４，２９６４２，３６３４０，１７１３８，３２８３７，９１７３７，９４７３６，１３６３４，３４５３２，１５３３０，７６６ 総資産及び総資本の比率 非流動資産（％）４１．７３９．５４０．２４０．８４０．６４１．０３６．６３５．１３５．２３５．４ 流動資産（％）５８．３６０．５５９．８５９．２５９．４５９．０６３．４６４．９６４．８６４．６ 純資産（％）４１．３４０．３４５．３４５．８４４．２４２．３４４．４４４．５４３．８３９．９ 負債（％）５８．７５９．７５４．７５４．２５５．８５７．７５５．６５５．５５６．２６０．１ 金融債務６，２６８６，２７６５，２６４４，９４５５，１３２６，０１４４，４８７４，４３９５，２１４６，２７５ 長期２，８０９２，４６３２，５８０３，０６８３，２１６３，４３３３，０６６３，０８４３，３０２３，８５７ 短期３，４５９３，８１３２，６８４１，８７７１，９１６２，５８１１，４２１１，３５５１，９１２２，４１８ 純利息費用１１８８−５１−１８０−２５１−２３６−１８５−２７０−３３９−５４５ 各種財務比率及び数値 非流動資産純資産比率（％）９９．１１０１．８１１２．８１１２．３１０８．８１０３．２１２１．１１２６．７１２４．５１１３．０ 売上利益率（％）９．２７．５５．７６．７７．５８．５９．９９．９８．８８．６ 純資産利益率（ROE）（％）１３．７１１．４７．７９．１１１．３１１．９１３．５１３．０１１．７１２．０ ドイツGAAPによるキャッシュ・フロー５，４２４５，００６４，８５２４，６９６５，０５０５，３６６５，８３６５，２７３４，２０２４，１７０ 資本的支出３，１６９３，５０９３，１５６２，８５９３，０７４３，６８７３，４４７３，１４５２，５６５２，４０８ 減価償却（無形資産も含む）２，３１５２，４３１２，６８８２，５５２２，６８３２，５７４２，４３７２，３２７２，０１４１，９４３ 資本的支出に対する減価償却比率（％）７３．１６９．３８５．２８９．３８７．３６９．８７０．７７４．０７８．５８０．７ 人件費１４，６２４１４，４５７１４，３０６１４，４３４１４，６０４１３，３８６１３，２２８１２，６１６１１，８３３１１，３１５ 従業員数（年度末）１４２，９００１４６，７００１５０，４００１５６，４００１６４，２００１７１，０００１７０，２００１６５，７００１６４，４００１６４，１００ 研究開発費３，２５９３，１７７３，１５７３，０９６３，００７２，７３８２，６９５２，４６０２，３４３２，１５９ BayerAG 税引後純利益１，１５８９３１８１８８７３１，０３８１，０４１１，２２１１，０１１８９５８３９ 利益剰余金への配分（Allocation）１００３０８０１５０２００２１０３９０２５０２１５２５０ 配当金支払総額１，０５８９０１７３８７２３８３８８３１８３１７６１６８０５８９ 一株当り配当金（DM）DM１５．００DM１３．００DM１１．００DM１１．００DM１３．００DM１３．００DM１３．００DM１２．００DM１１．００DM１０．００ 上記の表は，２００５年度版バイエル社のARの裏表紙表にあるTen!YearFinancialSummary,BAY［１９９５］を基本としながら，各年度のARを参照して作成したものである。 「負債・純資産合計」は筆者が付け加えた項目である。 原表中にあった「非流動資産及び棚卸資産が純資産及び長期債務でカバーされる率」は「非流動資産純資産比率」に５〜１５％上乗せした比率にしかならないので，ここでは省略した。 「非流動資産純資産比率」は，非流動資産を純資産で単純に除した数値ではない。純資産により調達された部分を算出しているようで，単純計算数値より数％高い。 １９９４年度版ARの監査意見報告書によれば，財務諸表はIFRS（IAS）に準拠しているが，無限定適正意見の表明はHGBに，監査はドイツ法規定に従っている（BAY［２００４］p.７７.）。 外国人株主全体の比率は，１９８５年３９．０％だったのが１９８８年４７．８％まで上昇した。また，１９８５年の同比率１位はスイス（１４．０％）だったが，１９８８年には英国（１５．１％）であった（BAY［１９８８］p.１１１.）。図表−５
BM W
（単位：百万ユーロ） ２００５２００４２００３２００２２００１２０００２０００１９９９１９９８１９９７１９９６ 適用会計基準IFRSIFRS（０５修正）IFRSIFRS（再分類）IFRSIFRSHGBHGBHGBHGBHGB 重要な変更会長途中交代AR厚及び順変更 監査法人KPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMGKPMG 監査役会会長J.Milberg（前）J.Milberg（前）V.Doppelfeld（前）V.Doppelfeld（前）V.Doppelfeld（前）V.Doppelfeld（後）V.Doppelfeld（後）V.Doppelfeld（後）E.Kuenheim（後）E.Kuenheim（後）E.Kuenheim（後） CEOH.Panke（２）H.Panke（２）H.Panke（２）H.Panke（２）J.Milberg（２冊目）J.Milberg（前）J.Milberg（前）J.Milberg（前）J.Milberg（前）B.Pischetsrieder（前）B.Pischetsrieder（前） ROE（％）１３．２０１３．６０１２．１０１４．６０１７．００１３．００２１．１０−６３．３０７．２０１２．３０９．１０ 年度末普通株株価（!）３７．０５３３．２０３６．７５２８．９２３９．１５３４．７５３４．７５３０．６５６６２，８４４６７．０１３８０．３７ 普通株株価最安値及び最高値（!）３２．０４−３９．９７３１．７８−３７．４４２１．１２−３８．４０２７．９７−４７．６０２４．１５−４１．４９２３．３３−４１．５９２３．３３−４１．５９３２．００−２３．０４１，０１５．０２−４６６．５０５４０．８３−３６８．５８３８４．９９−２６６．０６ 顧客への引渡数 乗用車１，３２７，９９２１，２０８，７３２１，１０４，９１６１，０５７，３４４９０５，６５７１，０１１，８７４１，０１１，８７４１，１８０，４２９１，１８７，１１５１，１９６，０９６１，１５１，３６４ バイク９７，４７４９２，２６６９２，９６２９２，５９９８４，７１３７４，６１４７４，６１４６５，１６８６０，３０８５４，０１４５０，４６５ 生産数 乗用車１，３２３，１１９１，２５０，３４５１，１１８，９４０１，０９０，２５８９４６，７３０１，０２６，７７５１，０２６，７７５１，１４７，４２０１，２０４，０００１，１９４，７０４１，１４３，５５８ バイク９２，０１２９３，８３６８９，７４５９３，０１０９０，４７８７４，３９７７４，３９７６９，１５７６０，１５２５４，９３３４８，９５０ 金融サービス 契約数２，０８７，３６８１，８４３，３９９１，６２３，４２５１，４４３，２３６１，２９７，７０２１，３１７，１５０９７０，７４７１，０１０，８３９８５５，２５０７１９，８６１６６５，２３４ B/S計上額に基づく取引額４０，４２８３２，５５６２８，６２４２６，５０５２５，３０６２４，９５８１７，５７８１６，８５９１２，５６４１０，８６２８，５８９ 損益計算書 売上４６，６５６４４，３３５４１，５２５４２，４１１３８，４６３３７，２２６３５，３５６３４，４０２３２，２８０３０，７４８２６，７２３ グループの売上総利益率（％）２２．９２３．２２２．７２２．８２５．３２２．８１８．１１６．４１６．１１７．１ 売上総利益１０，６８４１０，２８６９，４２６９，６７０９，７３１８，４８８６，３９９５，６４２５，１９７５，２５８ 産業部門の売上総利益率（％）２０．９２１．９２２．１２２．７２４．０２３．５ 金融部門の売上総利益率（％）１２．０１２．５１２．３１０．５１６．０１２．０ 金融損益前利益３，７９３３，７７４３，３５３３，５０５３，３５６２，０６５１，５７８９３１１，２３２１，４５１９６５ 税引前利益３，２８７３，５８３３，２０５３，２９７３，２４２２，０３２１，６６３１，１１１１，０６１１，２９３８４９ 売上利益率７．０８．１７．７７．８８．４５．５４．７３．２３．３４．２３．２ 法人税１，０４８１，３４１１，２５８１，２７７１，３７６８２３６３７４４８５３７５９０３６５ 実効税率３１．９３７．４３９．３３８．７４２．４４０．５３８．３４０．３５０．６４５．６４３．０ 当期純利益２，２３９２，２４２１，９４７２，０２０１，８６６１，２０９１，０２６−２，４８７４６２６３８４２０ 貸借対照表 非流動資産４７，５５６４０，８２２３６，９２１３４，６６７３１，２８２３０，０７９２０，０５６１９，８５７１８，５８６１６，７３５１３，４１３ 流動資産２７，０１０２６，８１２２４，５５４２０，８４４１９，９７７１９，２６１１５，８１９１７，６５０１２，０５３１０，５０６９，７７０ 純資産１６，９７３１６，５３４１６，１５０１３，８７１１０，７７０９，４３２４，８９６３，９３２６，４４５５，２４０４，６３６ グループの純資産比率（％）２２．８２４．４２６．３２５．０２１．０１９．１１３．６１０．５２１．０１９．２２０．０ 産業部門の純資産比率（％）３９．１４１．６４５．４４３．１３７．０３５．９１９．１１１．９２８．７２５．３２５．０ 金融部門の純資産比率（％）１０．４９．７９．８９．４８．４８．１８．０８．７１０．０１０．０１１．５ 非流動引当金及び負債２９，５０９２６，５１７２２，０９０２０，０２８１９，２２３１７，３８６１３，４５７１４，７８５９，３３１１０，２８８８，５９７ 流動引当金及び負債２８，０８４２４，５８３２３，２３５２１，６１２２１，２６６２２，５２２１７，５２２１８，７９０１４，８６３１１，７１３９，９５０ 資産合計又は資本合計７４，５６６６７，６３４６１，４７５５５，５１１５１，２５９４９，３４０３５，８７５３７，５０７３０，６３９２７，２４１２３，１８３ キャッシュ・フロー計算書 現金及び現金同等物１，６２１２，１２８１，６５９２，３３３２，４３７２，９２７２，８７９２，０５５１，９３５１，２５７１，３７９ キャッシュ・フロー５，６０２５，１８７４，４９０４，３７４４，２０２３，７７９３，１９８２，８０７２，４７９２，５１８２，０９２ 営業キャッシュ・フロー６，１８４６，１５７４，９７０４，５５３４，３０４３，９６６ 資本的支出３，９９３４，３４７４，２４５４，０４２３，５１６２，７８１２，１３８２，１５５２，１７９２，３１１１，９５８ 売上に対する資本的支出比率（％）８．６９．８１０．２９．５９．１７．５６．０６．３６．８７．５７．３ 従業員 年度末在籍従業員数１０５，７９８１０５，９７２１０４，３４２１０１，３９５９７，２７５９３，６２４９３，６２４１１４，９５２１１８，４８９１１７，６２４１１６，１１２ 従業員一人当り人件費（!）７５，２３８７３，２４１７３，４９９６９，５６０６６，７１１６３，５４８６２，３０７５５，７１０５１，７０３５０，４９３４６，１２２ 配当 配当総額４２４４１９３９２３５１３５０３１０３１０２６９２３４２０３１５２ 普通株／優先株一株当り配当額（!）０．６４／０．６６０．６２／０．６４０．５８／０．６００．５２／０．５４０．５２／０．５４０．４６／０．４８０．４６／０．４８０．４０／０．４２１０．２３／１０．７４１０．２３／１０．７４７．６７／８．１８ 上記の表は，基本的にBMWの２００５年度版ARの１３６頁および１３７頁の表を基本に（BMWGroup１０―yearComparison,BMW［２００５］pp.１３６―１３７.），各年度のARから必要な情報を抜粋して作成したものである。 なお，原表は２００５年度から年度を遡って表示されているが，ここでは他の企業との比較のために，１９８６年度から年度を追って表示し直してある。 「売上総利益」は，「売上」に「売上利益率」を乗じて，筆者が計算したものである。また，ROEも，表中の「当期純利益」を「純資産」で除し１００を乗じて独自に計算したものである。 １９９８年度において，５対１でボーナス株式発行を，１２対１で増資を行っている（BMW［１９９８］p.２０６.）。図表−６ドイツポスト（
