2018 年 5 月 25 日号
［
経済・金融市場動向］
◆ 金融市場見通し・内外経済指標
米長期金利は3％前後でのもみ合いを予想。ユーロの
下落や米中・米朝関係悪化による円高リスクに注意。
株は日米ともに上値の重い展開に
［トピックス］
◆ 1～3 月期米企業業績動向
1～3月期の米主要企業の業績はエネルギーや情報技
術がけん引し、改善ペースが大幅に加速。今後は改
善ペース鈍化も、業種でばらつきが出る見込み
◆ 通貨急落に直面するアルゼンチン
当局は通貨防衛のため政策を総動員、当面の焦点は
ＩＭＦ融資の時期と内容。ブラジル・メキシコ等へ
の危機連鎖は回避可能も、政治的な含意が重要
金融市場ウィークリー
金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号）
✣[目次]✣
今週の注目チャート ···
1Ⅰ．経済・金融市場動向 ···
3 金融市場見通し ··· 3 金融市場レビュー ··· 4 国内経済指標の解説と予測 ··· 5Ⅱ．トピックス ···
6 1～3月期米企業業績動向 ··· 6 通貨急落に直面するアルゼンチン ··· 8Ⅲ．参考資料 ···
10 今週・来週の主要経済指標 ··· 10 月次・四半期のスケジュール ··· 12 今週の金融市場の動き ··· 15 最新リポート一覧 ··· 16〰〰
マーケット時流潮流
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中国市場のグローバル化 調査本部副本部長 長谷川克之 2018 年 6 月１日。グローバルな株価指数を算出する MSCI が新興国株式指数に中国本土のＡ株、す なわち人民元建て株式を組み入れる。MSCI に採用される株式は 234 銘柄。組み入れ比率は構成銘柄 の 2.5％だが、9 月初には 5.0％にまで引き上げられる。過去に何度も、指数組み入れが検討されて は時期尚早と見送りが繰り返されてきたＡ株。満を持しての指数組み入れである。 MSCI 新興国株式指数に占めるＡ株の比率は当初は１％にも満たないが、新興国株式指数を投資対 象とするグローバルな投資資金は約 2 兆ドルともされ、200 億ドル程度の資金が中国Ａ株に流入する ものと見られている。中国市場の株式時価総額が約 7.6 兆ドルにも達することに鑑みれば、指数組み 入れに伴う直接の資金流入額は小さなものだが、中国市場のグローバル化に向けた一里塚と言える。 中国株を取り巻く足元の環境は必ずしも明るいものではない。景気には底堅さもうかがえるが、今 後は減速に向かうことが予想される。米中の貿易摩擦激化も向かい風となろう。米国の金利上昇が続 けば中国の金利にも自ずと上昇圧力がかかりやすい。社債市場ではデフォルト（債務不履行）が増え ており、クレジットスプレッドは拡大傾向にある。 それでも中長期的な観点からは中国市場への投資が増えていく可能性がある。そもそも現状ではグ ローバル投資家の中国株へのエクスポージャーは低いのが実態だろう。10～20 年の時間軸で考えれ ば、世界第一の経済大国となる可能性がある中国。実業の世界では、中国市場を無視してグローバル な事業展開を語る経営者は日本でもいない。一方、資産運用の世界では、中国市場への投資は限定的 なものに留まっている。折しも、米中貿易摩擦が追い風ともなる格好で日中の金融協力が進みつつあ る。中長期の視点から、資産運用のフロンティアとしての中国市場と向き合う時だ。〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰〰
金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 1
～今週の注目チャート～
【 Libor-OIS スプレッド 】
米短期国債供給一服により、Libor-OIS スプレッドは縮小 （資料）Bloomberg より、みずほ総合研究所作成 【解説】2017 年後半以降、米財務省が短期国債を大量発行したことに伴い、ドル Libor が急上昇していたが、 供給が一服したことにより、足元では低下している。一方、ＦＲＢの政策金利を反映しやすいといわれてい る OIS レートは、堅調なファンダメンタルズに基づくＦＲＢの今後の利上げ予想を織り込み、上昇基調にあ る。これを受けて Libor-OIS スプレッドは、3 月上旬の水準にまで縮小している。【 S&P500 指数と 12 カ月先予想ＰＥＲ（株価収益率）の推移(週次) 】
株価の調整と予想ＥＰＳ（1 株当たり利益）の上方修正によりＰＥＲは低下 （資料）Thomson Reuters より、みずほ総合研究所作成 【解説】米国株は企業業績の改善期待が高まったことなどを受け、3 月半ば以来の水準まで回復した。一方、 予想ＰＥＲは、株価調整後も 17 倍程度であったのが、予想を上回る企業業績を受けてＥＰＳが上方修正され、 足元で 16 倍台半ばまで低下している。最高値を付けていた年初の 18 倍台と比較し割高感が後退しているこ とは、通商・外交政策を材料に不安定な動きも見られる米国株の下支え要因となるだろう。 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 14 15 16 17 18 19 17/01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 12カ月先予想ＰＥＲ S&P500指数（週平均、右目盛） （倍） （Ｐｔ．） （年/月） 0 20 40 60 80 100 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 （bp） （％） （年/月） Libor-OISスプレッド Libor 3 month OIS 3 month金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 2
【 ドル円と日米 10 年金利差 】
リスク回避姿勢の高まりから内外金利差は縮小、円高に （資料）Bloomberg より、みずほ総合研究所作成 【解説】良好な経済環境を受けドル円は 111 円台を 4 カ月ぶりに上抜けた。しかし、その後は米朝関係の緊 張化やトルコリラの急落、イタリアの政治問題等を受けたグローバルなリスク回避姿勢の高まりを背景に円 高に転じた。地政学的リスクの高まりは一時的の見方もあるが、米国による米朝首脳会談の中止表明を受け、 北朝鮮の出方次第で緊張感が一層高まることも考えられ、円高が進展する可能性にも留意が必要である。【 OECD 景気先行指数
】
欧州経済の先行きに留意 （資料）OECD より、みずほ総合研究所作成 【解説】米国経済が世界経済をけん引する構図が続いている。OECD 景気先行指数（CLI）をみると、日米欧 それに中国を加えた 4 極のなかで上昇基調を維持しているのは、米国だけである。減速が懸念される中国で は CLI の低下が足元で一服したが、欧州については CLI が低下し始めている。イタリアの新政権に対する思 惑が金融市場の材料となるなか、欧州についてはファンダメンタルズの動向にも留意が必要である。 92 94 96 98 100 102 104 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 米国 ユーロ圏 日本 中国 （長期トレンド＝100） （年） 2.6 2.7 2.8 2.9 3.0 3.1 104 106 108 110 112 18/02 18/03 18/04 18/05 （％Pt） （円） （年/月） ドル円 日米10年国債金利差（右目盛）金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 3
Ⅰ．経済･金融市場動向
～金融市場見通し～
米中貿易摩擦・米朝首脳会 談の行方が相場を動かす 材料の中心に 来週の金融市場もトランプ政権の通商・外交政策に左右される展開とな るだろう。週初の第2回米中通商協議（5/19）で米国の対中輸出拡大が合意 され、貿易摩擦の懸念が後退したことで、米国の株価が上昇した。しかし、 来週の第3回通商協議で話し合われるであろう、合意の具体的内容や中国通 信機器大手ＺＴＥへの制裁に関する決定によっては、市場の警戒が高まる 可能性があるため注意が必要だ。また、自動車の輸入関税引き上げを検討 するなど通商拡大法232条の適用も積極化している。1カ月延長となってい たＥＵなどに対する鉄鋼・アルミへの関税発動の有無にも注目が集まる。 外交に関しては、トランプ大統領が米朝首脳会談中止を発表した（5/24）。 今後の交渉激化で米朝関係が悪化すれば、米国の株価は下がり、円は買わ れることになるだろう。 パウエル議長講演や米経 済指標が利上げペース加 速を示唆するかに注目 こうした懸念材料はあるものの、米国の6月FOMC（6/13）における利上げ は行われるという見方が多い。今晩のパウエルＦＲＢ議長講演（5/25）や ベージュブック（5/30）では、利上げの時期や回数を示唆する内容が注目 される。また、4月コアＰＣＥデフレータ（5/31）で前月に引き続き物価の 上昇が確認されれば、追加利上げを後押しする材料となるだろう。 国内では4月鉱工業生産（5/31）が発表される。強い結果ならば、1～3月 の景気減速からの回復期待が高まる見込み。また、黒田日銀総裁挨拶（5/30） では、金融政策の修正を示唆する発言が見られるかに注目したい。 米金利はもみ合い、日米株 は上値が重く、為替はユー ロ下落を予想 米国のファンダメンタルズは良好であるものの、トランプ大統領の保護 主義政策を巡る懸念は払拭されず、米長期金利は現状水準でのもみ合いを 予想する。国内の長期金利も引き続き小動きで推移するだろう。為替に関 しては、イタリアを巡る政治不安などから、ユーロが一段と下落する可能 性がある。ドル円は米中・米朝関係が悪化し、リスクオフモードになれば、 円高が進むだろう。ただ、国内の企業業績期待を後退させるほどではない ため、株は日米ともに下落余地は限定的と見ている。 （宮本凌） 【 来週の予想 】 USD LIBOR 3カ月(%)2.300 ～
2.400
米10年国債(%)2.90 ～
3.20
円 TIBOR 3カ月(%)0.08 ～
0.11
10年国債(%)0.02 ～
0.08
ダウ平均(ﾄﾞﾙ)24,350 ～
25,250
NASDAQ総合指数(ﾎﾟｲﾝﾄ)7,240 ～
7,540
日経平均(円)22,000 ～
22,800
TOPIX(ﾎﾟｲﾝﾄ)1,740 ～
1,800
円/ドル108.0 ～
111.0
ドル/ユーロ1.150 ～
1.180
円/ユーロ125.0 ～
131.0
為 替 項目 予想レンジ 内外金利 内外株式金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 4
～金融市場レビュー～
＜内外金利動向＞
米 10 年国債利回りは 3％ を割る水準に低下。欧州 では新連立政権への先行 き不透明感からイタリア 国債の売りが進む展開に 先週末以降の米 10 年国債利回りは 2.9％台後半に低下。先週 3％を超え て推移したが、足元は若干下回っている。週央にかけては材料に乏しく、5 月 FOMC 議事要旨（5/23）の結果を見極める展開となった。議事要旨はタカ 派的な内容ではないと受け止められ、利上げペース加速予想が後退した。 また、トランプ大統領が米朝首脳会談を中止すると発表（5/24）し、質へ の逃避的な買いが入ったことも利回りを押し下げる要因となった。欧州で は、イタリア国債が売られ、利回りは 1 年 2 カ月ぶりの高水準を付けてい る。新連立政権が発足する見通しの中、財政支出拡大のための国債増発の 可能性が意識されたことが背景にある。一方、安全資産とされる独国債は 買われている。5 月ユーロＰＭＩ（5/23）が 1 年半ぶりの低水準となったこ とも材料視され、独 10 年国債利回りは 1 月上旬以来の水準に低下。日本の 10 年国債利回りは 0％近傍での推移が続いている。 （宮本凌）＜内外株式動向＞
米国株は米中貿易摩擦・ 利上げペース加速への懸 念が後退し上昇、日本株 は一旦上昇も円高進等が 嫌気され下落 先週末以降の米株式相場は上昇した。今週初にかけては、米中の通商協 議を受けて貿易摩擦激化への懸念が後退し、株価は大幅に上昇しダウ平均 株価が約 3 カ月ぶりに 25,000 ドル台を回復した。その後は、朝鮮半島情勢 を巡る不透明感が高まり、リスク回避的な売りが優勢となる場面もあった が、5 月の FOMC 議事録において利上げペース加速が示唆されなかったこと 等が株価の下支えとなり、プラス圏を維持した。日本株は下落した。週初 は米中の通商協議の結果を受けて上昇し、日経平均株価は 2 月初め以来と なる 23,000 円台を回復した。しかし、企業決算の発表が一巡し、一段と上 値を追う材料に乏しく、節目の達成感もある中で、ドル円相場が円高に反 転したことや地政学的リスクへの警戒感が再び台頭し、下落基調に転じた。 トランプ政権が自動車に対する関税引き上げ検討を発表したことも、関連 業種の株価を大幅に下押しし、全体を押し下げた。 （大塚理恵子）＜為替動向＞
リスク回避の流れから円 高・ユーロ安に 為替市場は主要国・新興国通貨に対して概ねドル高の流れが継続してい る。ただしドル円相場については円高ドル安と異なった動きをしている。 内外株式市場が堅調に推移するなか、4 カ月ぶりに 111 円台を上抜けたもの の、その後は円高に転じた。背景には米朝関係緊迫化を受けたリスク回避 的な円買いが週中頃にかけて進行したことが挙げられる。さらに FOMC 議事 録（5/23）を受け先行きの利上げ予想が高まらなかったことから米金利上 昇の流れが一服し、日米金利差が縮小したことも一因だといえよう。ユー ロドル相場は、続落。イタリアにおいて連立協議を進めていた 2 党が政権 樹立合意書に署名し、歳出拡大懸念からイタリア国債が売られるなか、リ スク回避姿勢の高まりを背景にユーロは対ドルで下落した。さらに、5 月ユ ーロ圏ＰＭＩ（5/23）が 1 年半ぶりの低水準となったことがユーロ売りに 拍車をかけた模様だ。 （殿岡直樹）金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 5
～国内経済指標の解説と予測～
輸出数量指数は 4 カ月ぶ りに上昇 5/21に発表された4月の貿易統計では、輸出数量指数（みずほ総合研究所 による季節調整値）が前月比＋4.2％と4カ月ぶりに上昇した。内訳をみる と、ＥＵ、米国、中国向けがいずれも上昇。特に、ＥＵ向けの輸送用機器 の大幅な増加が全体の押し上げに寄与した。4月を1～3月期対比でみると、 ＋3.1％（1～3月期：前期比▲0.8％）と4～6月期の出だしは好調となった。 先行きは、中国の自動化投資や米国の減税策などが資本財を中心に下支え となり、輸出数量は緩やかな増加基調に復するとみている。 都区部コアＣＰＩは 3 カ 月連続で伸びが縮小 5月の東京都区部コアＣＰＩ（生鮮食品を除く消費者物価指数、5/25）は、 前年比＋0.5％と3カ月連続で伸びが縮小した。生鮮食品を除く食料やガソ リンなどが押し上げに寄与したものの、電気代やガス代のプラス幅が縮小 したほか、ルームエアコンなどの家庭用耐久財や外国パック旅行費などの 伸びの低下が全体を押し下げた。 有効求人倍率は高水準で 推移、失業率は小幅に上昇 来週発表される4月の雇用関連指標（5/29）は、非製造業を中心に人手不 足感が強いことから、有効求人倍率は1.59倍と引き続き高水準で推移する とみている。失業率は、就業者数の大幅な増加が一服するとみられ、2.6％ と小幅に上昇する見込みだ。 小売業販売額は伸びが拡 大 4月の小売業販売額（5/30）は、生鮮食料品価格の高騰が一服したことで 食料品の伸びが鈍化するものの、原油価格の上昇を受けて燃料小売業が押 し上げに寄与することから、前年比＋1.2％と伸びが拡大する見通しだ。 鉱工業生産は 3 カ月連続 で前月比プラス 4月の鉱工業生産指数（5/31）は、前月比＋1.0％と3カ月連続のプラスを 予測する。半導体製造装置や自動車などの輸出が好調であったことから、 はん用・生産用・業務用機械や輸送機械を中心に増産となるだろう。 （平良友祐） 【 鉱工業生産指数の推移 】 【 雇用関連指標の推移 】 （注）2018 年 4 月の値は、みずほ総合研究所による予測値。 （資料）経済産業省「鉱工業指数」より、みずほ総合研究所作成 （注）2018 年 4 月の値は、みずほ総合研究所による予測値。 （資料）総務省「労働力調査」、厚生労働省「職業安定業務統計」 より、みずほ総合研究所作成 ▲ 6 ▲ 5 ▲ 4 ▲ 3 ▲ 2 ▲ 1 0 1 2 3 4 5 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 （前月比、％） （年/月） 予測値 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 2.4 2.6 2.8 3 3.2 3.4 3.6 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 （倍） （％） （年/月） 完全失業率 有効求人倍率（右目盛） 予測値6 金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号）
Ⅱ．トピックス
～1～3 月期米企業業績動向～
1～3 月期の米主要企業の 業績改善ペースは大幅に 加速。事前の予想を上回る 内容に エネルギーや情報技術が 堅調な業績をけん引 米国の主要企業の 2018 年 1～3 月期の決算がほぼ出そろった。5 月 22 日 時点で S&P500 指数採用企業の 9 割以上が発表を終えた。米国企業の業績は、 2016 年後半以降、世界的な景気の持ち直しを背景に改善基調が継続してお り、2017 年通年でみた S&P500 指数採用企業のＥＰＳ（1 株当たり利益）の 増益率（前年比）は＋10％を超えるなど、力強い改善が確認された。こう した堅調な企業業績の更なる追い風となったのが、2017 年末にトランプ政 権が成立させた減税法案であり、今回の 2018 年 1～3 月期の決算は、減税 の効果が本格的に顕現化する決算期という点において注目された。一方で 減税法案成立後から決算発表前にかけて、アナリストによるＥＰＳの予想 は、減税の効果を織り込み大幅に上方修正されており、企業の決算発表に おいて傾向的にみられる、予想以上の実績が多く発表されるポジティブ・ サプライズが優勢となるかどうかは不透明でもあった。しかし、大方の主 要企業の決算が発表された現時点において、ポジティブ・サプライズ比率 は 80％近くに達している。トムソン・ロイターの調査によれば、1～3 月期 について、決算発表シーズン直前となる 3 月末時点のＥＰＳの予想増益率 （前年同期比）は＋18.5％と 2017 年 10～12 月期から改善ペースの大幅な 加速が見込まれていた。5 月 22 日時点では＋26.2％と、事前予想をさらに 上回る公算が大きく、これ程の増益率は 2010 年以来となる。減税法案成立 前の 2017 年 12 月中旬時点の＋11％（同）程度の増益率の予想からは＋15％ Pt 程度上方修正されたこととなるが、決算発表前までに上方修正された ＋8％Pt 程度の税率引き下げの効果の織り込み分に加え、良好な内外景気を 背景とした収益の上振れや減税で生じた資金による株主還元策としての自 社株買いを受けて更に＋7％Pt もの上方修正に繋がったと考えられる 。 業種別にみても、11 業種中不動産を除く 10 業種で事前予想を上回った。 最も高い増益率となったのは＋90％近くであったエネルギーであり、原油 をはじめ資源価格が上昇している中、大幅な業績改善が続いている。エネ ルギーに次いで増益率が高かったのが＋30％台半ばの情報技術であり、こ れに＋30％程度の金融と素材が続く。これらの業種の中でも特に情報技術 は、事前予想対比で上振れ幅が大きかった。情報技術は、ＩＴサイクル改 善の恩恵を受けて 2017 年を通して＋20％近い増益率が続いていており、一 部では半導体を中心に早期のピークアウトを懸念する向きもあったが、1～ 3 月期においては情報技術が米国企業の業績改善のけん引役である構図は 変わっていないことが確認された。 今後は、全体で見れば業績 改善ペースは鈍化も、業種 によってばらつき 1～3 月期の米国企業業績は力強い改善が確認されたが、株式市場におい ては、1～3 月期がピークであり今後は業績改善ペースが鈍化するとの見方 が一部で台頭している。実際、予想を大きく上回る内容を発表しながら、 業績のピークアウトが意識され株価が軟調に推移する銘柄もあった（次頁 図表）。4～6 月期以降のアナリストによる業績予想をみてみると、S&P500 指数採用企業全体で、2018 年を通して継続的に＋20％前後の高い増益率が7 金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 予想されているものの、1～3 月期の水準には及ばない。ただし、業種別に 見てみると、今後の業績の行方には違いがあるようだ。4～6 月期以降で改 善ペースの鈍化が目立つのが、情報技術と資本財・サービスである。一方、 雇用環境の改善を受けた堅調な個人消費に加え、税制改革による所得税減 税の効果が期待できることから、一般消費財・サービス等の消費関連は、 2018 年後半にかけて業績改善ペースが緩やかに強まる見込みだ。一様に米 国企業の業績改善ペースが減速していく訳ではなく、また比較的高めの伸 びを維持する見込みだが、情報技術と資本財・サービスの 2 業種だけで S&P500 指数採用企業全体の利益総額の 3 割以上を占めることに加え、これ らの業種を取り巻くリスク要因が、投資家の懸念を高めているだろう。リ スク要因の 1 つは、足元で基調に鮮明化の兆しもみられるドル高が挙げら れる。中東の地政学的リスクの高まり等から原油価格が上昇し、インフレ 加速懸念で米長期金利が上昇、ドル高が進行している。急速なドル高は、 米国企業の海外での売上高をドル換算する際の押し下げ要因である他、海 外での価格競争力を低下させる要因にもなり、海外売上高比率の高い企業 を中心に今までも業績の逆風となってきた。情報技術と資本財・サービス は、それぞれ海外売上高比率が 60％近傍、40％台半ばと S&P500 指数採用企 業全体と比較して高めである。また、企業の海外売上高比率との関連で注 意を要するのが米国の通商政策の行方である。特に中国を中心とするアジ アでの売上高が上位の企業には、情報技術と資本財・サービスが多く含ま れている。リスクシナリオではあるものの、米中の決着点が見いだせずに 貿易摩擦が激化し貿易量が大幅に縮減すれば、情報技術や資本財・サービ ス業種への打撃は避けられないだろう。 （大塚理恵子） ※詳細は 2018 年 5 月 15 日公表の『米企業業績動向と株式相場見通し～米株は 過度な割高感は後退。業績に沿った上昇へ～』をご覧ください。 https://www.mizuho-ri.co.jp/publication/research/pdf/insight/mk180515.pdf 【 図表 米主要企業の1～3月期業績と発表前後の株価騰落率 】
会社名 業種 EPS増益率1～3月期 EPS予想かい離率1～3月期 発表前後の株価騰落率 2018年（予）EPS増益率
Boeing Co/The 資本財 81.1% 40.9% 4.2% 17.9%
Caterpillar Inc 資本財 120.3% 33.3% -6.2% 49.3%
General Electric Co 資本財 -23.8% 33.3% 3.9% -8.6%
Chevron Corp エネルギー 73.1% 29.2% 1.9% 100.2%
NIKE Inc 耐久消財・アパレル -5.1% 28.5% 0.3% 9.3%
Goldman Sachs Group Inc/The 総合金融 73.1% 25.1% -1.7% 14.6%
Intel Corp 半導体 31.8% 22.0% -0.6% 10.2%
United Technologies Corp 資本財 19.6% 16.2% -1.1% 6.5%
Microsoft Corp ソフトウェア 30.5% 12.2% 1.7% 20.3%
Visa Inc ソフトウェア 29.1% 9.1% 4.8% 26.3%
American Express Co 総合金融 38.7% 8.9% 7.6% 23.0%
Walt Disney Co/The メディア 22.6% 8.4% -1.8% 19.0%
McDonald's Corp 消費者サービス 21.8% 7.1% 5.8% 15.1%
Merck & Co Inc 医薬品・バイオテク 19.3% 5.2% -1.5% 5.7%
Verizon Communications Inc 電気通信 13.9% 5.0% 2.1% 21.3%
UnitedHealth Group Inc ヘルスケア機器 28.3% 5.0% 3.6% 25.3%
Pfizer Inc 医薬品・バイオテク 11.6% 3.4% -3.3% 11.1%
Apple Inc テクノロジー・ハード 30.1% 3.4% 4.4% 25.7%
Johnson & Johnson 医薬品・バイオテク 12.6% 2.8% -0.9% 11.1%
Coca-Cola Co/The 食品・飲料 9.3% 2.4% -2.1% 9.9%
JPMorgan Chase & Co 銀行 47.6% 1.6% -2.7% 28.0%
Procter & Gamble Co/The 家庭・パーソナル用品 4.2% 1.5% -4.2% 5.3%
International Business Machines Corp ソフトウェア 2.9% 1.4% -7.5% 0.2%
3M Co 資本財 15.7% -0.2% -6.8% 14.3%
Exxon Mobil Corp エネルギー 15.1% -1.3% -3.8% 21.2%
Travelers Cos Inc/The 保険 45.1% -8.0% -3.2% 45.1%
8 金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号）
～通貨急落に直面するアルゼンチン～
急落するアルゼンチン・ ペソ相場 政府・中銀は政策を総動員 当面の焦点はＩＭＦ融資 決定の時期と内容 米長期金利上昇に伴い新興国からの資金流出圧力が強まる中、アルゼン チン・ペソは史上最安値圏で推移している（図表 1）。ペソ／ドルレートの 年初来下落幅は約 24％と、主要新興国通貨で最大の下げを記録している（5 月 24 日時点 24.59 ペソ／ドル）。 通貨防衛のため、アルゼンチン政府・中銀は、大規模な為替介入や、政 策金利の引き上げ、財政緊縮措置発表等、政策手段を総動員した対応を迫 られている。アルゼンチン中銀は、3 月以降 5 月 15 日までに約 102 億ドル （4 月 23 日以降で 77 億ドル）のペソ買い・ドル売り介入を実施した。中銀 は、4 月 24 日の定例会合で政策金利変更を見送ったが、その後 3 回の緊急 利上げ（累計+12.75％Pt） を実施し、政策金利は 40％に達している（図表 2）。緊急利上げと同時に、政府は 2018 年の基礎的財政収支（ＧＤＰ比） の目標値を▲3.2％から▲2.7％に修正し（5 月 4 日）、財政運営に対する信 認回復を図っている。 政府は、国際通貨基金（ＩＭＦ）への融資（300 億ドル前後）要請にも動 いている。ＩＭＦ融資は、スタンドバイ取極（ＳＢＡ）への例外的アクセ スを軸に協議される模様で、融資条件である経済政策調整（コンディショ ナリティ）の内容が注目される 。中道右派のマクリ政権は、財政漸進主義 （fiscal gradualism）を掲げ、緩やかに財政緊縮を進めており、財政緊縮 ペースの見直しが協議の 1 つのポイントとなろう。 当面の市場の焦点は、ＩＭＦ融資決定の時期と具体的内容（コンディシ ョナリティ、規模等）となる。ＩＭＦのラガルド専務理事は、マクリ政権 の改革姿勢を評価し、迅速に協議を進める方針を示している。ＩＭＦは、 アルゼンチンの変動相場制維持を支持し、ペソ相場の目標圏設定を融資条 件とはしない方針であるほか、経済政策調整プログラムはあくまでアルゼ ンチン主導で進めることを強調している。 マクリ政権の構造改革は 正念場 通貨防衛のために金融・財政引き締めが強化され、景気が失速すれば、 マクリ政権の支持率が低下し、2019 年の大統領選挙で左派政権が復活する 【 図表1 ペソ/ドル相場と株価 】 【 図表2 政策金利と外貨準備 】 （資料）Bloomberg より、みずほ総合研究所作成 （資料） Bloomberg より、みずほ総合研究所作成 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 5 10 15 20 25 30 15 16 17 18 ペソ/ドル（左逆目盛） 株価（メルバル指数、右目盛） （ペソ/ドル） （年） (1986/6/30=0.01) 20 30 40 50 60 70 20 25 30 35 40 45 50 16 17 18 政策金利 外貨準備（右目盛） （％） （年） (10億ドル)9 金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） ペソ売りの背景にある対 外面での脆弱性 ブラジル・メキシコへの危 機連鎖は回避可能も、政治 的な含意が重要 可能性が高まる。アルゼンチンでは、1990 年代にコンディショナリティ未 達によりＩＭＦ融資が停止されたこと等が 2000 年代初頭の経済危機を招い たとして、国民のＩＭＦ支援に対する不信感が根強い。2018 年はＧ20 議長 国としても国際的な注目が集まる中、マクリ政権の経済政策運営は正念場 を迎えている。 新興国通貨の中でも特にアルゼンチン・ペソが売り込まれた背景には、 アルゼンチン経済が抱えるファンダメンタルズの弱さがある。インフレの 高騰（インフレ目標＋15％に対し 2018 年 4 月実績＋24.4％）や、高水準の 財政赤字（2017 年非金融公的部門の総合収支、ＧＤＰ比▲6.0％）に加えて、 特に懸念されるのが対外面での脆弱性だ。 経常収支赤字の水準は高く（2017 年ＧＤＰ比▲4.8％）、そのファイナン スを証券投資に依存している。対外債務拡大の一方、外貨準備は対外短期 債務比で適正目安となる 1 倍にようやく達した程度にとどまり、十分な流 動性を保有しているとは言えない。債務の外貨建て比率は高く、通貨安に より債務返済負担が増大しやすい。企業・政府部門債務の外貨建て比率は 64％（2017 年 12 月末、国際金融協会データ）と、他の中南米主要国の倍近 い水準に達しており、政府債務の外貨建て比率は 8 割弱と極めて高い。 米金利上昇による新興国からの資金流出圧力が継続する中、アルゼンチ ン同様にファンダメンタルズの弱さを抱える新興国は通貨安が進みやすい とみられるが、中南米主要国のなかでもアルゼンチンの対外面での脆弱性 は突出しており、ブラジルやメキシコは、著しい対外面の脆弱性はみられ ない。経常赤字の水準（2017 年の経常収支対ＧＤＰ比：ブラジル▲0.5％、 メキシコ▲1.6％）、外貨建て債務への依存度（各々16％、36％）、外貨準 備の対外短期債務比（各々7.2 倍、3.3 倍）等の対外関連指標から判断する と、ブラジルやメキシコは通貨安への耐性が強く、危機の連鎖は回避可能 であるとみられる。 むしろ、ブラジルやメキシコにとって重要なのは、アルゼンチンが直面 する危機がもつ政治的な含意である。メキシコは 7 月、ブラジルは 10 月に 大統領選挙を控え、両国とも財政健全化や規制緩和を推進する現政権の構 造改革路線を継承する候補が伸び悩み、大衆迎合的な主張を展開する候補 が優位にたっていることが、すでに通貨の下落要因となりつつある。 アルゼンチンが直面する危機は、大衆迎合的な政権が残した負の遺産の整 理は短期間では難しく、脆弱なファンダメンタルズに市場は寛容ではない ことを改めて示している。選挙による選択の結果次第では、ブラジルやメ キシコは、いずれアルゼンチンと同じ轍を踏むことになりかねない。各国 の選挙戦で議論される政策運営の方向性が、通貨安を増幅するリスクには 注意が必要だ。 （西川珠子） ※本稿の詳細は「通貨急落に直面するアルゼンチン～マクリ政権の構造改革路 線は正念場～」をご参照ください。 https://www.mizuho-ri.co.jp/publication/research/pdf/insight/us180517.pdf
金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 10
Ⅲ．参考資料
今週の主要経済指標
予想：情報ベンダー(Bloomberg、Reuters 等)の取りまとめた予想コンセンサス。米国の経済指標は特に断りのない限り季調値。 R は改定値。 日：日本、米：米国、欧：欧州、英：英国、独：ドイツ、仏：フランス、中：中国、韓：韓国、印：インド、 尼：インドネシア、泰：タイ、比：フィリピン、伯：ブラジル、馬：マレーシア 日 付 今回実績 予想 5/21(月) 日 貿易統計(4月) 通関収支 輸出 輸入 原数値 前年比 前年比 前年比 ＋6,260億円 ＋30.9％ ＋7.8％ ＋5.9％ ＋4,400億円 ▲8.0％ ＋8.7％ ＋9.8％ R ＋7,970億円 ＋32.1％ ＋2.1％ ▲0.6％ 5/22(火) 日 米 5/23(水) 日 全産業活動指数(3月) 前月比 0.0％ ＋0.1％ ＋0.4％ 米 新築住宅販売件数(4月) 年率 66.2万件 68.0万件 R 67.2万件 欧 54.1 55.1 55.1 5/24(木) 米 中古住宅販売件数(4月) 年率 546万件 555万件 560万件 韓 5/25(金) 日 消費者物価(5月都区部) [除・生鮮食品] 前年比 前年比 ＋0.4％ ＋0.5％ ＋0.5％ ＋0.6％ ＋0.5％ ＋0.6％ 前回実績 経 済 指 標 等 20年利付国債入札：最高利回り 0.533％、 平均利回り 0.532％、 入札倍率 4.12倍 2年国債入札：最高利回り 2.590％、 平均利回り 2.560％、 入札倍率 2.88倍 FOMC議事録(5/1･2分) 内閣府月例経済報告(5月) 5年国債入札：最高利回り 2.864％、 平均利回り 2.820％、 入札倍率 2.52倍 7年国債入札：最高利回り 2.930％、 平均利回り 2.900％、 入札倍率 2.62倍 ユーロ圏合成ＰＭＩ(5月速報) 金融政策決定会合 ・4、5月平均（54.6）は高めの水準にあるが、受注改善ペースが鈍化しており、 6月のＰＭＩには一段の低下リスク。発表元のMarkit社は、先行きに対する 企業の楽観的な見方が弱まっていると指摘金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 11
来週の主要経済指標
予想：[ ]はみずほ総合研究所予想、それ以外はコンセンサス(Bloomberg 等)。予定は変更になる可能性があります。 日：日本、米：米国、欧：欧州、英：英国、独：ドイツ、仏：フランス、中：中国、韓：韓国、印：インド、 尼：インドネシア、泰：タイ、比：フィリピン、伯：ブラジル、馬：マレーシア 日 付 予 想 前 回 前々回 5/25(金) 米 耐久財受注(4月) 前月比 ▲1.3％ ＋2.6％ ＋4.5％ 98.8 98.8 98.8 独 102.0 102.1 103.3 5/28(月) 米 5/29(火) 日 完全失業率(4月) [2.6％] 2.5％ 2.5％ 有効求人倍率(4月) [1.59倍] 1.59倍 1.58倍 米 127.9 128.7 127.0 5/30(水) 日 前年比 前年比 [▲0.6％] [＋1.2％] ＋0.1％ ＋1.0％ ＋0.6％ ＋1.7％ 消費動向調査(5月) 43.9 43.6 44.3 米 ＧＤＰ(1～3月期暫定) ＋2.3％ 1～3月期速報＋2.3％ 10～12月期＋2.9％ 5/31(木) 日 鉱工業生産(4月速報) 前月比 [＋1.0％] ＋1.4％ ＋2.0％ 新設住宅着工戸数(4月) [92.7万戸] 89.5万戸 92.6万戸 中 製造業ＰＭＩ(5月) 51.4 51.4 51.5 非製造業ＰＭＩ(5月) 54.8 54.8 54.6 米 前月比 前月比 前年比 ＋0.3％ ＋0.4％ ＋1.8％ ＋0.3％ ＋0.4％ ＋1.9％ ＋0.3％ ＋0.0％ ＋1.6％ 前月比 ＋1.0％ ＋0.4％ ＋2.8％ 欧 ＋1.6％ ＋1.2％ ＋1.3％ 6/1(金) 日 前年比 前年比 ▲2.1％ ＋3.6％ 10～12月期 ＋0.9％ ＋4.7％ 7～9月期 ＋5.5％ ＋4.3％ 中 51.2 51.1 51.0 米 前月差 前月比 3.9％ ＋190千人 ＋0.3％ 3.9％ ＋164千人 ＋0.1％ 4.1％ ＋135千人 ＋0.2％ 製造業ＩＳＭ指数(5月) 58.1 57.3 59.3 2年利付国債入札 季調済年率 個人所得(4月) 消費支出(4月) コアＰＣＥデフレータ(4月) 消費者態度指数 黒田日銀総裁挨拶（日本銀行金融研究所主催2018年国際コンファランス） 40年利付国債入札 メモリアルデー(米国休場) 雇用統計(5月) 失業率 非農業部門雇用者数 時間当たり賃金（全従業員ベース） 法人企業統計(1～3月期) 経常利益[全産業] 設備投資[全産業](ｿﾌﾄｳｪｱ除く) 財新製造業ＰＭＩ(5月) 中古住宅販売仮契約指数(4月) 経 済 指 標 等 ミシガン大消費者信頼感指数(5月確報) ｉｆｏ景況感指数(5月) パウエルＦＲＢ議長講演(ストックホルム） カンファレンスボード消費者信頼感指数(5月) ベージュブック(地区連銀経済報告) 前期比年率 百貨店・ｽｰﾊﾟｰ販売額[既存店](4月速報) 小売業販売額(4月速報) ユーロ圏消費者物価指数(5月速報)金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 12
5 月のスケジュール
国 内 米 国 他 1 新車販売台数(4 月) 1 米 製造業ＩＳＭ指数(4 月) 2 消費動向調査(4 月) 2 米 FOMC(1･2 日) 3 憲法記念日(日本休場) 3 米 非製造業ＩＳＭ指数(4 月) 労働生産性(1～3 月期暫定) 製造業新規受注(3 月) 貿易収支(3 月) 4 みどりの日(日本休場) 4 米 雇用統計(4 月) 5 こどもの日 5 6 6 7 日銀金融政策決定会合議事要旨(3/8・9 分) 7 8 家計調査(3 月) 10 年利付国債入札 8 米 3 年国債入札 9 景気動向指数(3 月速報)，毎月勤労統計(3 月速報) 9 米 ＰＰＩ(4 月)，10 年国債入札 10 黒田日銀総裁講演（きさらぎ会） 日銀金融政策決定会合における主な意見(4/26･27 分) 景気ウォッチャー調査(4 月) 国際収支(3 月速報) 10 年物価連動国債入札 10 英 米 英中銀金融政策委員会(9･10 日) ＣＰＩ(4 月) 連邦財政収支(4 月) 30 年国債入札 11 マネーストック(4 月速報) 11 米 ミシガン大学消費者信頼感指数(5 月速報) 12 12 13 13 14 企業物価指数(4 月) 14 15 第 3 次産業活動指数(3 月) 30 年利付国債入札 15 米 小売売上高(4 月)，ネット対米証券投資(3 月) ニューヨーク連銀製造業業況指数(5 月) 16 ＧＤＰ(1～3 月期 1 次速報) 設備稼働率(3 月) 16 米 鉱工業生産・設備稼働率(4 月) 住宅着工・許可件数(4 月) 17 機械受注統計(3 月) 5 年利付国債入札 17 米 フィラデルフィア連銀製造業業況指数(5 月) 景気先行指数(4 月) 18 消費者物価(4 月全国) 18 19 19 20 20 21 貿易統計(4 月) 21 22 20 年利付国債入札 22 米 2 年国債入札 23 全産業活動指数(3 月) 内閣府月例経済報告(5 月) 23 米 FOMC 議事録(5/1･2 分) 新築住宅販売件数(4 月) 5 年国債入札 24 24 米 中古住宅販売件数(4 月)，7 年国債入札 25 消費者物価(5 月都区部) 25 米 独 パウエルＦＲＢ議長講演(ストックホルム） 耐久財受注(4 月) ミシガン大学消費者信頼感指数(5 月確報) ｉｆｏ景況感指数(5 月) 26 26 27 27 28 28 米 メモリアルデー(米国休場) 29 労働力調査(4 月)，40 年利付国債入札 29 米 カンファレンスボード消費者信頼感指数(5 月) 30 黒田日銀総裁挨拶（日本銀行金融研究所主催 2018 年 国際コンファランス） 商業動態統計(4 月速報)，消費動向調査(5 月) 30 米 ベージュブック(地区連銀経済報告) 企業収益(1～3 月期暫定) ＧＤＰ(1～3 月期暫定) 31 鉱工業生産(4 月速報) 住宅着工統計(4 月) 2 年利付国債入札 31 米 シカゴＰＭＩ指数(5 月) 個人所得・消費支出(4 月) ＊印は期日未定､網掛け部分は休場を示す〔予定は変更の可能性があります〕 日：日本、米：米国、欧：欧州、英：英国、独：ドイツ、仏：フランス金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 13
6 月のスケジュール
国 内 米 国 他 1 法人企業統計調査(1～3 月期) 新車販売台数(5 月) 1 米 製造業ＩＳＭ指数(5 月) 雇用統計(5 月) 2 2 Ｇ７（財務大臣・開発大臣・中央銀行総裁会議、ウィスラ ー（カナダ）)(31･2 日) 3 3 4 4 米 製造業新規受注(4 月) 5 家計調査(4 月)，10 年利付国債入札 5 米 非製造業ＩＳＭ指数(5 月) 6 毎月勤労統計(4 月速報) 6 米 労働生産性(1～3 月期改訂)，貿易収支(4 月) 7 景気動向指数(4 月速報) 7 8 ＧＤＰ(1～3 月期 2 次速報) 景気ウォッチャー調査(5 月) 国際収支(4 月速報) 8 9 9 10 10 11 機械受注統計(4 月) マネーストック(5 月速報) 11 米 3 年国債入札 10 年国債入札 12 企業物価指数(5 月) 法人企業景気予測調査(4～6 月期) 第 3 次産業活動指数(4 月) 12 米 ＣＰＩ(5 月) 連邦財政収支(5 月) 30 年国債入札 13 13 米 FOMC(12･13 日)，ＰＰＩ(5 月) 14 設備稼働率(4 月) 14 欧 米 ＥＣＢ政策理事会 小売売上高(5 月) 15 日銀金融政策決定会合(14･15 日) 日銀総裁定例記者会見 15 米 鉱工業生産・設備稼働率(5 月) ミシガン大学消費者信頼感指数(6 月速報) ネット対米証券投資(4 月) ニューヨーク連銀製造業業況指数(6 月) 16 16 17 17 18 貿易統計(5 月) 18 19 30 年利付国債入札 19 米 住宅着工・許可件数(5 月) 20 日銀金融政策決定会合議事要旨(4/26・27 分) 20 米 中古住宅販売件数(5 月) 経常収支(1～3 月期) 21 5 年利付国債入札 21 英 米 英中銀金融政策委員会(20･21 日) フィラデルフィア連銀製造業業況指数(6 月) 景気先行指数(5 月) 22 消費者物価(5 月全国)，全産業活動指数(4 月) 22 23 23 24 24 25 日銀金融政策決定会合における主な意見(6/14･15 分) 25 独 米 ｉｆｏ景況感指数(6 月) 新築住宅販売件数(5 月) 26 20 年利付国債入札 26 米 カンファレンスボード消費者信頼感指数(6 月) 2 年国債入札 27 資金循環統計(1～3 月期速報) 27 米 耐久財受注(5 月)，5 年国債入札 28 商業動態統計(5 月速報) 2 年利付国債入札 28 米 企業収益(1～3 月期改訂) ＧＤＰ(1～3 月期確定) 7 年国債入札 29 鉱工業生産(5 月速報) 消費者物価(6 月都区部) 労働力調査(5 月) 住宅着工統計(5 月) 消費動向調査(6 月) 29 米 ミシガン大学消費者信頼感指数(6 月確報) シカゴＰＭＩ指数(6 月) 個人所得・消費支出(5 月) 30 30 ＊印は期日未定､網掛け部分は休場を示す〔予定は変更の可能性があります〕 日：日本、米：米国、欧：欧州、英：英国、独：ドイツ、仏：フランス金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 14
四半期スケジュール
7 月 8 月 9 月 日 本 2 日銀短観(6 月調査) 新車販売台数(6 月) 3 10 年利付国債入札 5 30 年利付国債入札 6 家計調査(5 月) 毎月勤労統計(5 月速報) 景気動向指数(5 月速報) 9 景気ウォッチャー調査(6 月) 国際収支(5 月速報) 10 マネーストック(6 月速報) 5 年利付国債入札 11 企業物価指数(6 月) 第 3 次産業活動指数(5 月) 機械受注統計(5 月) 12 20 年利付国債入札 13 設備稼働率(5 月) 19 貿易統計(6 月) 20 消費者物価(6 月全国) 全産業活動指数(5 月) 24 40 年利付国債入札 26 2 年利付国債入札 27 消費者物価(7 月都区部) 30 商業動態統計(6 月速報) 31 日銀金融政策決定会合(30･31 日) 日銀総裁定例記者会見 日銀｢経済･物価情勢の展望」(基本的見解) 鉱工業生産(6 月速報) 労働力調査(6 月) 消費動向調査(7 月) 1 新車販売台数(7 月) 7 家計調査(6 月) 毎月勤労統計(6 月速報) 景気動向指数(6 月速報) 8 景気ウォッチャー調査(7 月) 国際収支(6 月速報) 9 マネーストック(7 月速報) 機械受注統計(6 月) 10 企業物価指数(7 月) 第 3 次産業活動指数(6 月) 13 ＧＤＰ(4～6 月期 1 次速報) 14 設備稼働率(6 月) 16 貿易統計(7 月) 22 全産業活動指数(6 月) 24 消費者物価(7 月全国) 29 消費動向調査(8 月) 30 商業動態統計(7 月速報) 31 鉱工業生産(7 月速報) 労働力調査(7 月) 消費者物価(8 月都区部) 3 新車販売台数(8 月) 法人企業統計調査(4～6 月期) 7 家計調査(7 月) 毎月勤労統計(7 月速報) 景気動向指数(7 月速報) 10 ＧＤＰ(4～6 月期 2 次速報) 景気ウォッチャー調査(8 月) 国際収支(7 月速報) 11 マネーストック(8 月速報) 第 3 次産業活動指数(7 月) 12 法人企業景気予測調査(7～9 月期) 13 企業物価指数(8 月) 機械受注統計(7 月) 14 設備稼働率(7 月) 19 日銀金融政策決定会合(18･19 日) 日銀総裁定例記者会見 貿易統計(8 月) 20 資金循環統計(4～6 月期速報) 21 消費者物価(8 月全国) 全産業活動指数(7 月) 28 鉱工業生産(8 月速報) 商業動態統計(8 月速報) 労働力調査(8 月) 消費者物価(9 月都区部) 米 国 2 製造業ＩＳＭ指数(6 月) 5 FOMC 議事録(6/12･13 分) 非製造業ＩＳＭ指数(6 月) 6 雇用統計(6 月) 貿易収支(5 月) 10 3 年国債入札 11 ＰＰＩ(6 月) 10 年国債入札 12 ＣＰＩ(6 月) 連邦財政収支(6 月) 米 30 年国債入札 13 ﾐｼｶﾞﾝ大学消費者信頼感指数(7 月速報) 16 小売売上高(6 月) ﾆｭｰﾖｰｸ連銀製造業業況指数(7 月) 17 鉱工業生産・設備稼働率(6 月) 18 ﾍﾞｰｼﾞｭﾌﾞｯｸ(地区連銀経済報告) 住宅着工・許可件数(6 月) 19 ﾌｨﾗﾃﾞﾙﾌｨｱ連銀製造業業況指数(7 月) 景気先行指数(6 月) 23 中古住宅販売件数(6 月) 24 2 年国債入札 25 新築住宅販売件数(6 月) 5 年国債入札 26 耐久財受注(6 月) 7 年国債入札 27 ＧＤＰ(4～6 月期速報) 31 雇用コスト指数(4～6 月期) シカゴＰＭＩ指数(7 月) ｶﾝﾌｧﾚﾝｽﾎﾞｰﾄﾞ消費者信頼感指数(7 月) 個人所得・消費支出(6 月) 1 FOMC(31･1 日) 製造業ＩＳＭ指数(7 月) 3 非製造業ＩＳＭ指数(7 月) 雇用統計(7 月) 貿易収支(6 月) 7 3 年国債入札 8 10 年国債入札 9 ＰＰＩ(7 月) 30 年国債入札 10 ＣＰＩ(7 月) 連邦財政収支(7 月) 15 鉱工業生産・設備稼働率(7 月) 小売売上高(7 月) 労働生産性(4～6 月期暫定) ﾆｭｰﾖｰｸ連銀製造業業況指数(8 月) 16 住宅着工・許可件数(7 月) ﾌｨﾗﾃﾞﾙﾌｨｱ連銀製造業業況指数(8 月) 17 ﾐｼｶﾞﾝ大学消費者信頼感指数(8 月速報) 景気先行指数(7 月) 22 FOMC 議事録(7/31･8/1 分) 中古住宅販売件数(7 月) 23 新築住宅販売件数(7 月) 24 耐久財受注(7 月) 27 2 年国債入札 28 ｶﾝﾌｧﾚﾝｽﾎﾞｰﾄﾞ消費者信頼感指数(8 月) 5 年国債入札 29 企業収益(4～6 月期暫定) ＧＤＰ(4～6 月期暫定) 7 年国債入札 30 個人所得・消費支出(7 月) 31 シカゴＰＭＩ指数(8 月) 4 製造業ＩＳＭ指数(8 月) 5 貿易収支(7 月) 6 非製造業ＩＳＭ指数(8 月) 労働生産性(4～6 月期改訂) 7 雇用統計(8 月) 11 3 年国債入札 12 ﾍﾞｰｼﾞｭﾌﾞｯｸ(地区連銀経済報告) ＰＰＩ(8 月) 10 年国債入札 13 ＣＰＩ(8 月) 連邦財政収支(8 月) 米 30 年国債入札 14 ﾐｼｶﾞﾝ大学消費者信頼感指数(9 月速報) 鉱工業生産・設備稼働率(8 月) 小売売上高(8 月) 17 ﾆｭｰﾖｰｸ連銀製造業業況指数(9 月) 19 住宅着工・許可件数(8 月) 経常収支(4～6 月期) 20 中古住宅販売件数(8 月) ﾌｨﾗﾃﾞﾙﾌｨｱ連銀製造業業況指数(9 月) 景気先行指数(8 月) 24 2 年国債入札 25 ｶﾝﾌｧﾚﾝｽﾎﾞｰﾄﾞ消費者信頼感指数(9 月) 5 年国債入札 26 FOMC(25･26 日) 新築住宅販売件数(8 月) 27 耐久財受注(8 月) 企業収益(4～6 月期改訂) ＧＤＰ(4～6 月期確定) 7 年国債入札 28 シカゴＰＭＩ指数(9 月) 個人所得・消費支出(8 月) 欧 州 26 ＥＣＢ政策理事会 2 英中銀金融政策委員会(1･2 日) 13 ＥＣＢ政策理事会 英中銀金融政策委員会(12･13 日) *印は期日未定を示す〔予定は変更の可能性があります〕金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 15
今週の金融市場の動き
（注）前週末比は、海外などについては現時点での直近値と前週末値との比較。 東京市場の発行日表示値は終値もしくは 11:30 時点値。 米国 10 年債、米金利スワップ 10 年物は Bloomberg の終値。 日本株出来高･売買代金はそれぞれ東京証券取引所第一部出来高･売買代金。 TIBOR は全銀協発表のユーロ円 TIBOR 平均値。 新発 10 年国債は日本相互証券発表の気配値。 金利先物は東京金融取引所（TFX）のユーロ円 3 ヵ月金利先物。 独･英 10 年国債は Bloomberg の提示する終値。 為替は NY 時間終値（発行日のみ東京時間 11:30 時点、出所：Bloomberg）。[海外金利]
5/17 5/18 5/21 5/22 5/23 5/24 5/25 前週末比 ドルLIBOR 3M(%) 2.33125 2.32938 2.33000 2.33000 2.33000 2.31938 ▲ 0.012 ﾕｰﾛﾄﾞﾙ金先（Dec18) 97.325 97.345 97.330 97.330 97.370 97.390 0.045 米国債(10年、%) 3.111 3.056 3.060 3.060 2.994 2.977 0.648 ｽﾜｯﾌﾟ金利(10年、%) 3.144 3.090 3.097 3.091 3.027 3.010 ▲ 0.080 独国債(10年、%) 0.640 0.579 0.523 0.560 0.507 0.472 ▲ 0.107 英国債(10年、%) 1.563 1.500 1.476 1.523 1.439 1.401 ▲ 0.099[内外株式]
5/17 5/18 5/21 5/22 5/23 5/24 5/25 前週末比 ダウ平均(㌦) 24,713.98 24,715.09 25,013.29 24,834.41 24,886.81 24,811.76 96.67 S&P500指数 2,720.13 2,712.97 2,733.01 2,724.44 2,733.29 2,727.76 14.79 NASDAQ総合指数 7,382.47 7,354.34 7,394.04 7,378.46 7,425.96 7,424.43 70.09 日経平均(円) 22,838.37 22,930.36 23,002.37 22,960.34 22,689.74 22,437.01 22,457.20 ▲ 473.16 TOPIX(Pt.) 1,808.37 1,815.25 1,813.75 1,809.57 1,797.31 1,775.65 1,771.99 ▲ 43.26 出来高(百万株) 1,473.47 1,303.11 1,293.59 1,279.64 1,487.62 1,539.24 - 売買代金(億円) 23,870.94 22,800.56 21,284.47 21,437.02 25,421.38 26,059.98 - 日経JASDAQ平均(円) 3,940.01 3,955.14 3,989.12 4,003.08 3,989.88 3,974.59 3,975.63 20.49[円金利]
5/17 5/18 5/21 5/22 5/23 5/24 5/25 前週末比 TIBOR 3カ月(%) 0.09700 0.09700 0.09700 0.09700 0.09700 0.09700 - ﾕｰﾛ円金先（Sep18) 99.910 99.905 99.905 99.910 99.905 99.905 99.910 0.00 新発国債(10年、%) 0.060 0.055 0.055 0.050 0.040 0.045 - ▲ 0.010 長国先物（Jun18) 150.69 150.70 150.71 150.78 150.85 150.83 150.86 0.16 ｽﾜｯﾌﾟ金利(5年、%) 0.125 0.123 0.119 0.119 0.110 0.116 0.113 ▲ 0.01[為替]
5/17 5/18 5/21 5/22 5/23 5/24 5/25 前週末比 円／＄ 110.77 110.78 111.05 110.90 110.08 109.26 109.57 ▲ 1.21 ＄／ＥＵＲ 1.1795 1.1772 1.1791 1.1779 1.1697 1.1720 1.1707 ▲ 0.0065 円／ＥＵＲ 130.65 130.39 130.94 130.62 128.76 128.03 128.27 ▲ 2.12金融市場ウィークリー（2018 年 5 月 25 日号） 16
