2008年9月のマーケットをザックリご紹介
9月の金融市場は、米証券大手の破綻や、公的資金による不良資産の買取りを柱とする米金融安定化
法案の予想外の否決などを背景とするリスク回避傾向の高まりなどから、米国に留まらず、世界的に波乱
の展開となりました。
グローバルREIT ：S&PグローバルREIT指数（ヘッジなし・円ベース） コモディティ ：ロイター／ジェフリーズCRB指数主な指標の騰落率
（株式、
REIT、コモディティ）
（信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成）（2008年9月末現在）
2008年10月6日
z 今月のトピック ：注目される米金融安定化法成立後の行方 z 今月のピックアップカントリー ：ノルウェー、中国 3.55% -30.34% -42.38% -41.51% -18.07% -25.62% -22.57% -23.61% -21.91% -32.74% -32.92% -11.80% -6.73% -9.77% -26.38% -11.03% -11.70% -4.29% -11.64% -9.08% -6.00% -13.33% -13.87% -58.66% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% コモディティ グローバルREIT 東証REIT（配当込み） ロシア RTS（米ドル建て） ブラジル ボベスパ インド ムンバイSENSEX30種 中国 上海A株 ナスダック総合 S&P 500種 NYダウ工業株30種 TOPIX (東証株価指数) 日経平均株価 過去1ヵ月の騰落率 過去1年の騰落率（
2008年9月末現在）
主な為替の騰落率（対円）
円高
各国通貨高
1.36% -7.12% -29.90% -6.23% -11.50% -9.63% -4.32% -7.46% -5.08% -17.50% -13.85% -46.30% -13.97% -19.61% -7.58% -8.93% -8.06% -16.52% -12.00% -6.14% -1.42% -2.58% -1.97% -9.32% -6.74% -9.92% -9.83% -9.04% -4.29% -4.64% -6.32% -8.77% -7.59% -8.69% -23.38% -8.38% -11.74% -10.41% -12.08% 1.32% -5.36% -4.14% -15.07% -18.32% -11.05% -21.75% -10.44% -6.35% -5.66% -3.85% -2.47% -8.24% -3.73% -6.24% -4.44% -3.79% -8.31% -8.76% -2.90% -4.61% -2.49% -23.40% -55% -45% -35% -25% -15% -5% 5% 15% 25% 35% ロシア・ルーブル トルコ・リラ ハンガリー・フォリント ポーランド・ズロチ アルゼンチン・ペソ メキシコ・ペソ ブラジル・レアル 韓国ウォン 台湾ドル ベトナム・ドン インド・ルピー フィリピン・ペソ インドネシア・ルピア タイ・バーツ マレーシア・リンギ シンガポール・ドル 中国人民元 香港ドル エジプト・ポンド 南アフリカ・ランド ニュージーランド・ドル オーストラリア・ドル カナダ・ドル デンマーク・クローネ ノルウェー・クローネ アイスランド・クローネ スウェーデン・クローナ スイス・フラン 英ポンド ユーロ 米ドル過去1ヵ月の騰落率
過去
1年の騰落率
0％
キーワード
出来事
マーケットの反応など
欧州
景気減速懸念
景気下振れリスク
拡大
z
ECB（欧州中央銀行）のトリシェ総裁は、政策金利の据え置きを決定
した4日の定例理事会後の会見で、欧州の景気下振れリスクが
高まっているとの認識を示した。同会見では、景気下振れリスクが
示される一方で引き続きインフレを重視するとの姿勢も強調されたこ
とから、4日に欧州株式市場は大きく下落した。
z
欧州委員会は
10日、2008年のユーロ圏の経済成長率見通しを
下方修正した。これを受けて、
10日のニューヨーク外国為替市場に
おいて、ユーロが対ドルで大幅に下落し、翌
11日には約1年ぶりの
安値水準となった。
金融不安の
一時後退
＊住宅金融系GSE2社
を管理下に
z
ポールソン米財務長官は7日、米住宅金融公社2社に対して、それぞ
れ1,000億ドルの優先株購入枠を設定し、経営状況に応じて段階的
に公的資金を注入するなどの救済策を発表した。これを受けた
翌日の米国株式市場は、金融不安の一時後退により、急伸した。
金融不安の
再燃・加速
＊米証券大手の破綻
米保険大手の救済
z
①米証券大手の破綻、②米銀行大手による米証券大手（①とは別）
の救済買収、③米保険大手の米政府に対するつなぎ融資申請という
一連の報道を背景に、金融不安が再燃・加速し、15日の米国株式
市場は急落した。また、これを受けて世界の株式市場が軒並み大幅
下落となった。
z
米政府による米保険大手救済が発表されたものの、他の金融機関
などを巡る信用不安が収まらなかったことから、17日の米国株式
市場は、15日に次ぐ大幅下落となった。
金融危機
への対応
＊金融安定化に向けた
包括的な対策を発表
z
米政府が公的資金による不良資産買い取り機構を検討しているとの
報道などを受け、18日の米国株式市場は急反発した。翌19日、
米政府により金融安定化に向けた対策の大枠が発表されると、米国
株式市場は大幅続伸し、15日および17日の下落をほぼ取り戻した。
z
成立が確実視されていた金融安定化法案の下院での予想外の否決
を受け、
29日の米国株式市場は急落した。
原油価格の
下落
NY原油先物は一時
1バレル＝90ドル台
まで反落
z
NY原油先物（期近物）は16日、米金融市場の混乱が世界的な景気
減速や需要後退懸念につながるとの見方などから、1バレル＝91.15
ドルまで下落した。その後、ドル安の進行などを背景に反発をみせ、
22日には、1バレル＝120ドル台まで急伸したが、結局、1バレル＝
100ドル台で月末を迎えた。
中国
金融政策転換
約6年半ぶりの
利下げ実施
z
10日に発表された8月のCPI（消費者物価指数）が、前年同月比
+4.9％となり、4ヵ月連続で減速傾向を示した。このような中、 中国
人民銀行（中央銀行）は15日、貸出基準金利（1年物）を7.47％から
7.20％に、預金準備率を17.5％から16.5％に（一部銀行は除く）引き
下げることを発表した。
2008年9月の主な出来事
＊関連コラムが、次頁の「最近気になるトピック」に掲載されています。最近気になるトピック
注目される米金融安定化法成立後の行方
9月は、米証券大手の破綻や金融機関の再編などの動きが相次ぎ、米金融業界をはじめ世界中
に激震が走りました。昨年から続く金融不安は、米住宅価格の下落に伴なうサブプライム（信用力の
低い借り手向け）ローンの焦げ付き、さらには同ローンを裏づけとする証券化商品
※の価値低下に
端を発しています。そして、欧米金融機関を中心として、サブプライムローン関連の多額の損失が
計上されたことにより、一気に問題が深刻化することとなりました。一般的に、銀行が多額の不良
債権を抱え、リスク回避の動きなどから貸し渋りが発生する場合、経済にとっての血液である資金の
流れが滞り、企業の資金繰りが悪化、さらには経済の停滞につながると言われます。こうした負の
連鎖を回避するためにも、米政府は、金融機関のバランスシート（貸借対照表）から不良資産を切り
離すことが必要と判断し、今回、公的資金を使った不良資産の買取りを柱とする金融安定化法案が
取りまとめられたものとみられます。
振り返ると、米国では1990年前後、貯蓄金融機関が多額の不良債権を抱えて破綻し、この処理を
進めるために、時限的に公的機関（整理信託公社：
RTC）が創設されました。今回の法案検討に
あたっても、こうした過去の経験が踏まえられているものと考えられます。しかしながら、近年の
証券化商品の普及に伴ない、不良資産の中には複雑多岐にわたる金融商品も多く含まれ、買取り
価格の算定の難易度は以前より高まっていると言われています。こうした中、経営破綻に及んで
いない段階の金融機関側は、できるだけ高い価格での買取りを望む一方、政府側は、公的資金の
支出最小化に向けてできるだけ低い価格での買取りをめざすなど、不良資産の買取りが円滑に実行
されるためには、多くの課題があるとされています。
※住宅融資やリース債権、不動産
などの資産を担保とした有価
証券のこと。複数の証券化商品
を加工してさらに証券化したもの
も多く存在する。一般的に、相対
で取引される場合が多く、商品の
仕組みも複雑なため、時価の
把握が比較的難しいとされている。
NYダウ工業株30種の推移
金融安定化法案は、10月1日に
上院を通過した後、
3日に下院で可決
され成立に至りました。米金融不安が
和らげば、世界の金融市場も落ち着
きを取り戻すと期待されることから、
今後は、不良資産買取りなどを含む
金融対策の実効性に注目が集まる
ものとみられます。
8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 06/12 07/3 07/6 07/9 07/12 08/3 08/6 08/9 ＜2008年9月の推移＞ 10,000 10,400 10,800 11,200 11,600 12,000 9/2 9/9 9/16 9/23 9/30 9月1日はレイバーデーのため休場 （2006年12月末～2008年9月末） 2007年夏頃より、サブプライムローン 問題をきっかけとした金融不安が拡大20 40 60 80 100 120 140 160 180 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 先進国（除く日本）株式 新興国株式 日本株式 先進国（除く日本）国債 新興国債券 グローバルREIT 国内REIT 0 100 200 300 400 500 03/9 04/3 04/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 先進国（除く日本）株式 新興国株式 日本株式 先進国（除く日本）国債 新興国債券 グローバルREIT 国内REIT
代表的な資産の動き（円ベース）
（信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） 新興国株式 グローバルREIT 先進国（除く日本）株式 国内REIT 日本株式 新興国債券 先進国（除く日本）国債●2003年9月末を100として指数化
（
2003年9月末～2008年9月末）
先進国（除く日本）国債 新興国株式 新興国債券 先進国（除く日本）株式 日本株式 グローバルREIT 国内REIT（2007年9月末～2008年9月末）
●
2007年9月末を100として指数化
先進国(除く日本）株式 ：MSCI-KOKUSAIインデックス（米ドルベース）を日興アセットマネジメントが円換算 新興国株式 ：MSCIエマージング･マーケット･インデックス（米ドルベース）を日興アセットマネジメントが円換算 日本株式 ：TOPIX(東証株価指数） 先進国（除く日本）国債 ：シティグループ世界国債インデックス（除く日本、ヘッジなし・円ベース） 新興国債券 ：JPモルガン・エマージング・マーケッツ･ボンド・インデックス・プラス（ヘッジなし･米ドルベース）を 日興アセットマネジメントが円換算 グローバルREIT ：S&PグローバルREIT指数（ヘッジなし・円ベース） 国内REIT ：東証REIT指数（配当込み）過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース20 40 60 80 100 120 140 160 180 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 TOPIX（東証株価指数） S&P500種 英国 FT100 ドイツ DAX フランス CAC40 0 100 200 300 400 500 03/9 04/3 04/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 TOPIX（東証株価指数） S&P500種 英国 FT100 ドイツ DAX フランスCAC40
先進国の株価指数の動き
ドイツDAX フランスCAC40 TOPIX（東証株価指数） 英国FT100 S&P500種（2003年9月末～2008年9月末）
●2003年9月末を100として指数化
（2007年9月末～2008年9月末）
●2007年9月末を100として指数化
S&P500種 英国FT100 ドイツDAX TOPIX（東証株価指数） フランスCAC40過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース20 40 60 80 100 120 140 160 180 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 中国 上海A株 インド SENSEX30種 ブラジル ボベスパ ロシア RTS（米ドル建て） 0 100 200 300 400 500 03/9 04/3 04/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 中国 上海A株 インド SENSEX30種 ブラジル ボベスパ ロシア RTS（米ドル建て）
BRICsの株価指数の動き
（2003年9月末～2008年9月末）
●2003年9月末を100として指数化
ブラジル ボベスパ ロシアRTS（米ドル建て） 中国 上海A株（2007年9月末～2008年9月末）
●2007年9月末を100として指数化
ロシアRTS（米ドル建て） ブラジル ボベスパ インドSENSEX30種 インドSENSEX30種 中国 上海A株過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成）0 100 200 300 400 500 03/09 04/03 04/09 05/03 05/09 06/03 06/09 07/03 07/09 08/03 08/09 香港 ハンセン 台湾 加権 韓国 KOSPI シンガポール ST 豪州 ASX200 ニュージーランド NZSX 浮動株50 20 40 60 80 100 120 140 160 180 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 香港 ハンセン 台湾 加権 韓国 KOSPI シンガポール ST 豪州 ASX200 ニュージーランド NZSX 浮動株50
アジア・オセアニアの株価指数の動き
（2003年9月末～2008年9月末）
●
2003年9月末を100として指数化
（2007年9月末～2008年9月末）
●2007年9月末を100として指数化
香港 ハンセン 韓国KOSPI シンガポールST過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース 台湾 加権 豪州ASX200 ニュージーランド NZSX浮動株50 香港 ハンセン 韓国KOSPI シンガポールST 台湾 加権 豪州ASX200 ニュージーランド NZSX浮動株5020 40 60 80 100 120 140 160 180 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 マレーシア クアラルンプール 総合 タイ SET インドネシア ジャカルタ 総合 フィリピン 総合 ベトナム VN 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 03/9 04/3 04/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 マレーシア クアラルンプール 総合 タイ SET インドネシア ジャカルタ 総合 フィリピン 総合 ベトナム VN
その他新興国の株価指数の動き①
（2003年9月末～2008年9月末）
●2003年9月末を100として指数化
（2007年9月末～2008年9月末）
●
2007年9月末を100として指数化
インドネシア ジャカルタ総合 タイSET マレーシア クアラルンプール総合 フィリピン総合過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース ベトナムVN インドネシア ジャカルタ総合 タイSET マレーシア クアラルンプール総合 フィリピン総合 ベトナムVN （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成）20 40 60 80 100 120 140 160 180 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 メキシコ ボルサ アルゼンチン メルバル ポーランド ワルシャワWIG ハンガリー ブダペスト証取 トルコ イスタンブールナショナル100 南アフリカ FTSE/JSEアフリカ全株 エジプト ヘルメス指数 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 03/09 04/03 04/09 05/03 05/09 06/03 06/09 07/03 07/09 08/03 08/09 メキシコ ボルサ アルゼンチン メルバル ポーランド ワルシャワWIG ハンガリー ブダペスト証取 トルコ イスタンブールナショナル100 南アフリカ FTSE/JSEアフリカ全株 エジプト ヘルメス指数
その他新興国の株価指数の動き②
（2003年9月末～2008年9月末）
●2003年9月末を100として指数化
（2007年9月末～2008年9月末）
●2007年9月末を100として指数化
過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース 南アフリカFTSE/JSE アフリカ全株 アルゼンチンメルバル トルコイスタンブール ナショナル100 メキシコボルサ ハンガリーブダペスト証取 ポーランドワルシャワWIG 南アフリカFTSE/JSE アフリカ全株 アルゼンチンメルバル トルコイスタンブール ナショナル100 メキシコボルサ ハンガリーブダペスト証取 ポーランドワルシャワWIG エジプトヘルメス指数 エジプトヘルメス指数50 60 70 80 90 100 110 120 130 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 米ドル ユーロ 英ポンド カナダ・ドル 60 80 100 120 140 160 180 200 03/9 04/3 04/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 米ドル ユーロ 英ポンド カナダ・ドル
主な為替の動き（対円）①
（2007年9月末～2008年9月末）
●2003年9月末を100として指数化
円高
各国
通貨高
円高
各国
通貨高
●2007年9月末を100として指数化
ユーロ カナダ・ドル 英ポンド 米ドル ユーロ カナダ・ドル 英ポンド 米ドル（2003年9月末～2008年9月末）
過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成）50 60 70 80 90 100 110 120 130 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 スイス・フラン スウェーデン・クローナ アイスランド・クローネ ノルウェー・クローネ オーストラリア・ドル ニュージーランド・ドル デンマーク・クローネ 60 80 100 120 140 160 180 200 03/9 04/3 04/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 スイス・フラン スウェーデン・クローナ アイスランド・クローネ ノルウェー・クローネ デンマーク・クローネ オーストラリア・ドル ニュージーランド・ドル
主な為替の動き（対円）②
●2003年9月末を100として指数化
円高
各国
通貨高
オーストラリア・ドル アイスランド・クローネ スウェーデン・クローナ スイス・フラン ニュージーランド・ドル ノルウェー・クローネ円高
各国
通貨高
●2007年9月末を100として指数化
スイス・フラン オーストラリア・ドル ノルウェー・クローネ スウェーデン・クローナ ニュージーランド・ドル アイスランド・クローネ（2003年9月末～2008年9月末）
（2007年9月末～2008年9月末）
過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース デンマーク・クローネ デンマーク・クローネ50 60 70 80 90 100 110 120 130 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 中国人民元 インド・ルピー ブラジル・レアル ロシア・ルーブル 60 80 100 120 140 160 180 200 03/9 04/3 04/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 中国人民元 インド・ルピー ブラジル・レアル ロシア・ルーブル
●2003年9月末を100として指数化
円高
各国
通貨高
インド・ルピー 中国人民元 ロシア・ルーブル ブラジル・レアル円高
各国
通貨高
●2007年9月末を100として指数化
ブラジル・レアル インド・ルピー 中国人民元 ロシア・ルーブル（
2003年9月末～2008年9月末）
（2007年9月末～2008年9月末）
主な為替の動き（対円）③
過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成）50 60 70 80 90 100 110 120 130 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 南アフリカ・ランド メキシコ・ペソ ポーランド・ズロチ ハンガリー・フォリント トルコ・リラ エジプト・ポンド 60 80 100 120 140 160 180 200 03/9 04/3 04/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 南アフリカ・ランド エジプト・ポンド メキシコ・ペソ ポーランド・ズロチ ハンガリー・フォリント トルコ・リラ
●2003年9月末を100として指数化
円高
各国
通貨高
ポーランド・ズロチ ハンガリー・フォリント メキシコ・ペソ 南アフリカ・ランド トルコ・リラ円高
各国
通貨高
●2007年9月末を100として指数化
ポーランド・ズロチ ハンガリー・フォリント メキシコ・ペソ トルコ・リラ 南アフリカ・ランド過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース（2003年9月末～2008年9月末）
（
2007年9月末～2008年9月末）
主な為替の動き（対円）④
エジプト・ポンド エジプト・ポンド50 60 70 80 90 100 110 120 130 07/9 07/11 08/1 08/3 08/5 08/7 08/9 マレーシア・リンギ インドネシア・ルピア フィリピン・ペソ 台湾ドル 韓国ウォン アルゼンチン・ペソ 60 80 100 120 140 160 180 200 03/9 04/3 04/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 マレーシア・リンギ インドネシア・ルピア フィリピン・ペソ 台湾ドル 韓国ウォン アルゼンチン・ペソ
●
2003年9月末を100として指数化
円高
各国
通貨高
フィリピン・ペソ マレーシア・リンギ アルゼンチン・ペソ インドネシア・ルピア 韓国ウォン円高
各国
通貨高
●
2007年9月末を100として指数化
過去
5年
月次ベース過去
1年
日次ベース（2003年9月末～2008年9月末）
（
2007年9月末～2008年9月末）
主な為替の動き（対円）⑤
台湾ドル フィリピン・ペソ マレーシア・リンギ アルゼンチン・ペソ インドネシア・ルピア 韓国ウォン 台湾ドル （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成）＜今後の注目点について＞
＜経済・政治動向について＞
＜中長期的な投資の魅力＞
＜リスクについて＞
ノルウェー
今月のピックアップカントリー①
z
ノルウェーは、領内に北海油田を有し、エネルギー資源に恵まれているほか、森林資源や
水産資源、鉱物資源などが豊富なことでも知られています。
z
失業率が低いほか、2007年ILO（国際労働機関）により発表された生産性調査では、1時間
当たりの生産で世界首位、同年
UNDP（国連開発計画）により発表された「人間的な生活の
度合い」を示す人間開発指数では僅差でアイスランドに次ぐ2位にランキングされました。
z
こうした様々な生産要素の魅力をもとに、同国は中長期的な成長が期待されます。
z
エネルギーセクターの価格と高金利国通貨への選好度合いが大きく振れる可能性があること
から、短期的には、ノルウェー・クローネは不安定な展開となるものとみられます。
z
しかしながら、同国は、基本的な経済基盤が強いことから、引き続き、長期的には成長余地が
高いものとみています。
z
資源価格の高騰の恩恵を大きく受け、
同国の
1人当たりGDP（国内総生産）は、
世界の中でも高水準となっています。
z
消費財を中心とした輸入品価格の上昇に
伴ない、足元のインフレ率は、中央銀行の
目標である2.5％を上回る水準（8月：
前年同月比+2.8％）となっています。
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同国では、2005年半ば以降16回の利上げ
が行なわれており、これによって大幅な
インフレを回避しています。
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2008年の「グローバル・ピース・インデッ
クス（世界平和指数）」では世界
3位となり、
平和な国として高く評価もされています。
また、政治面で安定感があることも経済に
とってプラスと考えられます。
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同国経済は、石油および天然ガス産業に
よって支えられていることから、資源価格
が下落傾向となる場合には、先行き
不透明感が拡がるものとみられます。
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こうした状況を見据え、SWF（政府系
ファンド）を通じた国外への投資が進め
られるとともに、主力産業以外の分野
への投資にも力が入れられています。
中国
今月のピックアップカントリー②
＜リスクについて＞
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中国は、世界で最も人口が多く、急成長を続ける国のひとつです。同国の目覚ましい成長は、
約30年前に実施された改革・開放路線への転換がきっかけとなりました。同国経済は、安い
労働力を武器とした輸出主導による成長から、インフラやテクノロジーへの投資を伴なった
力強い成長へと進化し、最近では、豊かさの向上とともに、輸出主導から、投資および個人
消費主導による成長へと移行しつつあります。
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先進国経済が減速した場合においても、投資と個人消費という内需中心の成長への移行に
より、同国経済は、高水準の成長を維持するものとみられます。
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賃金上昇を含む製造コストの上昇圧力が輸出企業の利益圧迫要因となっていることに加え、
世界経済の減速を受けた、輸出の鈍化が見込まれます。ただし、個人消費の拡大と堅調な
投資が同国の中長期的な成長を支えるものとみられます。
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金融緩和は好材料になるとみられるものの、足元では株式市場の不振や不動産市場の鈍化
傾向が懸念されます。
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2008年のGDP成長率は、2007年の
+11.9％に比べて若干減速するとみられ
ますが、引き続き、+10％に近い高水準を
維持するものと見込まれます。景気減速
は、昨年から続けられている引き締め策
および外需の鈍化傾向が背景となって
います。
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足元でCPI（消費者物価指数）の伸びが
鈍化傾向を示す中、中国政府は政策の軸
足をインフレ抑制から景気対策へと移し
つつあります。このような中、9月15日に、
約
6年半ぶりの利下げが発表されました。
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金融緩和は中長期的な成長の促進要因
となることが見込まれますが、短期的には
世界経済の減速が同国成長の押し下げ
圧力となるとみられます。
＜中長期的な投資の魅力＞
＜経済・政治動向について＞
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同国では、引き続き、製造業において
効率化を含む設備投資が見込まれます。
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沿岸部では、多額の資本投資を必要とする
高付加価値産業へのシフトが進められる
一方、低付加価値産業については、より
安価な労働力を求めて、内陸部に移りつつ
あります。
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こうした移行は、沿岸部の成長維持と
ともに内陸部の雇用の拡大につながると
みられ、同国の高成長を支える要素に
なることが期待されます。
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株式市場は、既にかなり調整していること
から、同国が期待通りの成長軌道を維持
することができれば、かなりの上昇が見込
めると考えられます。
＜今後の注目点について＞
1ヵ月 3ヵ月 6ヵ月 1年 3年 5年 先進国（除く日本） 455,145.26 ▲ 14.11 ▲ 14.95 ▲ 11.07 ▲ 31.13 ▲ 1.08 41.42 新興国 141,546.71 ▲ 19.53 ▲ 26.93 ▲ 22.77 ▲ 38.08 20.03 127.58 日経平均株価 11,259.86 ▲ 13.87 ▲ 16.48 ▲ 10.10 ▲ 32.92 ▲ 17.05 10.18 TOPIX (東証株価指数) 1,087.41 ▲ 13.33 ▲ 17.63 ▲ 10.35 ▲ 32.74 ▲ 23.00 6.73 日経ジャスダック平均 1,279.99 ▲ 6.64 ▲ 14.41 ▲ 12.00 ▲ 31.23 ▲ 39.90 ▲ 3.90 東証マザーズ 402.71 ▲ 13.36 ▲ 25.47 ▲ 35.14 ▲ 45.04 ▲ 77.57 ▲ 60.86 NYダウ工業株30種 10,850.66 ▲ 6.00 ▲ 4.40 ▲ 11.52 ▲ 21.91 2.67 16.99 S&P 500種 1,166.36 ▲ 9.08 ▲ 8.88 ▲ 11.82 ▲ 23.61 ▲ 5.08 17.11 ナスダック総合 2,091.88 ▲ 11.64 ▲ 8.77 ▲ 8.21 ▲ 22.57 ▲ 2.78 17.06 英国 FT 100 4,902.45 ▲ 13.02 ▲ 12.86 ▲ 14.02 ▲ 24.19 ▲ 10.50 19.83 ドイツ DAX指数 5,831.02 ▲ 9.21 ▲ 9.15 ▲ 10.77 ▲ 25.83 15.60 79.04 フランス CAC40指数 4,032.10 ▲ 10.05 ▲ 9.08 ▲ 14.34 ▲ 29.46 ▲ 12.35 28.62 中国 上海総合 2,293.78 ▲ 4.32 ▲ 16.17 ▲ 33.95 ▲ 58.69 98.49 67.78 中国 上海A株 2,408.88 ▲ 4.29 ▲ 16.07 ▲ 33.88 ▲ 58.66 98.42 68.18 中国 上海B株 132.76 ▲ 12.52 ▲ 36.59 ▲ 48.14 ▲ 63.86 96.24 33.93 香港 ハンセン指数 18,016.21 ▲ 15.27 ▲ 18.49 ▲ 21.15 ▲ 33.62 16.77 60.43 香港 ハンセン中国企業株 (H株) 9,070.31 ▲ 22.24 ▲ 23.84 ▲ 24.94 ▲ 46.70 73.52 181.58 香港 ハンセン中国レッドチップ 3,470.00 ▲ 16.89 ▲ 26.96 ▲ 31.79 ▲ 40.18 71.97 187.22 台湾 加権指数 5,719.28 ▲ 18.83 ▲ 23.98 ▲ 33.28 ▲ 39.65 ▲ 6.53 1.92 韓国 KOSPI 1,448.06 ▲ 1.78 ▲ 13.54 ▲ 15.02 ▲ 25.61 18.60 107.60 シンガポール ST 2,358.91 ▲ 13.91 ▲ 19.97 ▲ 21.56 ▲ 35.29 5.93 46.88 マレーシア クアラルンプール総合 1,018.68 ▲ 7.43 ▲ 14.15 ▲ 18.34 ▲ 23.77 9.83 38.89 タイ SET 596.54 ▲ 12.84 ▲ 22.39 ▲ 26.99 ▲ 29.45 ▲ 17.52 3.03 インドネシア ジャカルタ総合 1,832.51 ▲ 15.39 ▲ 21.99 ▲ 25.12 ▲ 22.33 69.79 206.62 フィリピン 総合 2,569.65 ▲ 4.41 4.46 ▲ 13.91 ▲ 28.08 32.32 98.06 インド ムンバイSENSEX30種 12,860.43 ▲ 11.70 ▲ 4.47 ▲ 17.80 ▲ 25.62 48.94 188.79 ベトナム VN 456.70 ▲ 15.28 14.35 ▲ 11.64 ▲ 56.37 57.85 227.81 豪州 ASX200 4,600.50 ▲ 10.42 ▲ 11.79 ▲ 14.10 ▲ 29.95 ▲ 0.88 45.15 ニュージーランド NZSX 浮動株50 3,090.22 ▲ 7.84 ▲ 3.27 ▲ 10.96 ▲ 27.61 ▲ 10.50 35.49 ブラジル ボベスパ 49,541.27 ▲ 11.03 ▲ 23.80 ▲ 18.74 ▲ 18.07 56.86 209.43 メキシコ ボルサ 24,888.90 ▲ 5.33 ▲ 15.33 ▲ 19.49 ▲ 17.85 54.40 218.17 アルゼンチン メルバル 1,598.17 ▲ 10.07 ▲ 24.18 ▲ 24.03 ▲ 26.96 ▲ 5.70 93.09 ロシア RTS（米ドル建て） 1,211.84 ▲ 26.38 ▲ 47.39 ▲ 41.00 ▲ 41.51 20.25 113.87 ポーランド ワルシャワ WIG 37,367.33 ▲ 7.69 ▲ 9.18 ▲ 22.17 ▲ 38.10 10.55 93.31 ハンガリー ブダペスト証取 18,868.90 ▲ 10.18 ▲ 7.45 ▲ 13.09 ▲ 33.59 ▲ 17.78 111.30 トルコ イスタンブール ナショナル100種 36,051.30 ▲ 9.52 2.74 ▲ 7.60 ▲ 33.29 8.15 176.13 南アフリカ FTSE/JSE アフリカ全株指数 23,835.97 ▲ 13.96 ▲ 21.63 ▲ 19.44 ▲ 20.44 41.24 167.05 エジプト ヘルメス 630.87 ▲ 14.62 ▲ 26.35 ▲ 36.33 ▲ 17.26 30.97 519.80 指標 当月末 騰落率（％） 中 南 米 東 欧 米 国 欧 州 ア ジ ア ･ オ セ ア ニ ア 株 式 日 本 そ の 他
主要指標の動き①
（2008年9月末現在）
注1 注1 先進国(除く日本）株式 ：MSCI-KOKUSAIインデックス（米ドルベース）を日興アセットマネジメントが円換算1ヵ月 3ヵ月 6ヵ月 1年 3年 5年 日本国債 289.56 ▲ 0.26 1.01 ▲ 0.35 2.39 4.22 6.78 先進国（除く日本）国債 334.10 ▲ 4.61 ▲ 4.39 ▲ 1.18 ▲ 4.12 12.59 30.59 新興国債券 43,629.25 ▲ 9.02 ▲ 4.65 0.47 ▲ 10.01 6.46 39.74 東証REIT（配当込み） 1,401.94 ▲ 9.77 ▲ 17.86 ▲ 20.45 ▲ 42.38 ▲ 20.84 23.44 S&PグローバルREIT指数 （ヘッジなし、円ベース） 227.69 ▲ 6.73 ▲ 4.27 ▲ 6.97 ▲ 30.34 0.16 65.14 WTI先物 100.64 ▲ 12.84 ▲ 28.11 ▲ 0.93 23.24 51.93 244.66 ニューヨーク金先物 874.20 5.17 ▲ 5.83 ▲ 4.58 17.69 86.40 126.83 ロイター／ジェフリーズCRB指数 345.50 ▲ 11.80 ▲ 25.34 ▲ 10.70 3.55 3.76 41.80 1ヵ月 3ヵ月 6ヵ月 1年 3年 5年 米ドル 106.11 ▲ 2.47 ▲ 0.09 6.44 ▲ 7.58 ▲ 6.52 ▲ 4.83 ユーロ 149.56 ▲ 6.32 ▲ 10.61 ▲ 4.98 ▲ 8.69 9.56 15.06 英ポンド 188.94 ▲ 4.64 ▲ 10.72 ▲ 4.47 ▲ 19.61 ▲ 5.64 1.96 スイス・フラン 94.57 ▲ 4.29 ▲ 9.08 ▲ 5.81 ▲ 4.14 7.80 11.86 スウェーデン・クローナ 15.34 ▲ 9.04 ▲ 13.14 ▲ 8.58 ▲ 13.97 4.67 6.63 アイスランド・クローネ 1.00 ▲ 23.40 ▲ 25.57 ▲ 23.93 ▲ 46.30 ▲ 46.15 ▲ 30.70 ノルウェー・クローネ 18.10 ▲ 9.83 ▲ 13.27 ▲ 7.50 ▲ 15.07 4.42 14.33 デンマーク・クローネ 20.04 ▲ 6.35 ▲ 10.67 ▲ 5.05 ▲ 8.77 9.58 14.49 カナダ・ドル 99.68 ▲ 2.49 ▲ 4.13 2.51 ▲ 13.85 2.13 20.88 オーストラリア・ドル 84.08 ▲ 9.92 ▲ 17.41 ▲ 7.64 ▲ 17.50 ▲ 2.79 10.66 ニュージーランド・ドル 71.07 ▲ 6.74 ▲ 12.21 ▲ 9.30 ▲ 18.32 ▲ 9.43 7.05 南アフリカ・ランド 12.81 ▲ 9.32 ▲ 5.73 3.92 ▲ 23.38 ▲ 28.01 ▲ 20.35 エジプト・ポンド 19.50 ▲ 3.85 ▲ 2.03 6.57 ▲ 5.08 ▲ 1.02 7.41 香港ドル 13.66 ▲ 1.97 0.30 6.67 ▲ 7.46 ▲ 6.58 ▲ 5.14 中国人民元 15.50 ▲ 2.58 0.03 9.02 1.32 10.51 15.04 シンガポール・ドル 73.93 ▲ 3.79 ▲ 5.35 2.01 ▲ 4.32 10.23 14.53 マレーシア・リンギ 30.87 ▲ 3.73 ▲ 5.06 ▲ 1.15 ▲ 8.38 2.52 5.19 タイ・バーツ 3.13 ▲ 1.42 ▲ 1.35 ▲ 1.10 ▲ 9.63 13.35 12.61 インドネシア・ルピア(100ルピア当たり） 1.12 ▲ 6.14 ▲ 3.04 2.86 ▲ 11.50 1.27 ▲ 15.96 フィリピン・ペソ 2.26 ▲ 4.61 ▲ 4.85 ▲ 6.00 ▲ 11.74 11.30 11.03 インド・ルピー 2.26 ▲ 8.76 ▲ 8.43 ▲ 9.09 ▲ 21.75 ▲ 12.41 ▲ 7.30 ベトナム・ドン（1万ドン当たり） 63.92 ▲ 2.90 1.35 3.30 ▲ 10.44 ▲ 10.45 ▲ 10.83 台湾ドル 3.30 ▲ 4.44 ▲ 5.83 0.43 ▲ 6.23 ▲ 3.65 ▲ 0.18 韓国ウォン（100ウォン当たり） 8.79 ▲ 12.00 ▲ 13.30 ▲ 12.59 ▲ 29.90 ▲ 19.24 ▲ 9.32 ブラジル・レアル 55.71 ▲ 16.52 ▲ 15.87 ▲ 1.64 ▲ 11.05 9.35 44.89 メキシコ・ペソ 9.70 ▲ 8.24 ▲ 5.82 3.55 ▲ 7.59 ▲ 8.03 ▲ 4.41 アルゼンチン・ペソ 33.86 ▲ 5.66 ▲ 3.61 7.60 ▲ 7.12 ▲ 13.23 ▲ 11.48 ポーランド・ズロチ 44.04 ▲ 8.06 ▲ 11.70 ▲ 1.64 1.36 26.63 55.88 ハンガリー・フォリント 0.62 ▲ 8.31 ▲ 12.96 2.32 ▲ 5.36 12.98 20.94 トルコ・リラ 83.66 ▲ 8.93 ▲ 3.65 12.09 ▲ 12.08 ▲ 0.75 4.42 ロシア・ルーブル 4.14 ▲ 6.24 ▲ 8.65 ▲ 2.48 ▲ 10.41 3.91 13.50 騰落率（％） 指標 当月末 騰落率（％） 指標 当月末
