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16- I- 0077 201 7 年 3 月 7 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
イ
ン
ド
ネ
シ
ア
共和国
（証券コード：−）【見通し変更】
外貨建長期発行体格付 ＢＢＢ−
格付の見通し 安定的 → ポジティブ 自国通貨建長期発行体格付 ＢＢＢ
格付の見通し 安定的 → ポジティブ 【据置】
債券格付 ＢＢＢ−
■ 格付事由
(1) 格付は、消費主導の堅調な経済成長、財政赤字及び公的債務の抑制、柔軟な為替レート政策や外貨準備の 蓄積等による対外ショックへの耐性、健全な銀行財務状況を評価している。一方、格付は、依然として高 い天然資源への依存、引き続き対策が必要な経常収支赤字と不安定な資本流入、さらなる改善が必要な投 資環境と不十分なインフラ、小規模な国内銀行部門を背景にした民間部門の対外借入依存により制約され ている。政府の経済政策パッケージの相次ぐ実施を背景に投資環境に改善がみられること、中銀の対外借 入に対するプルーデンス規制強化もあり民間部門の対外借入が抑制されつつあることを反映し、格付の見 通しをポジティブに変更した。
(2) インドネシアは、16 年現在、2.58億人の人口（世界 4位）を有する島嶼国家で、名目 GDP9, 327億ドル、 一人当たり GDP3, 603 ドルである。経済成長は、堅調な人口増加率（06∼16 年平均 1. 51％）を背景に個 人消費が牽引する構造である。また、輸出の 36. 4％を一次産品が占めており、資源依存度の一段の低下 が課題である。実体経済面では、16 年の実質 GDP 成長率は、個人消費の持ち直しを主因に前年比 5. 02％ となり、2 年ぶりに 5％台を回復した。中銀が 16 年 1∼10 月の間に計 6 回の利下げを行い景気を下支えし たことも大きい。政府も 15 年 9 月以降、計 14 弾の経済政策パッケージを実施しており、産業競争力や社 会的購買力の改善、投資や輸出の拡大、運輸部門の効率性や観光部門の改善等の構造改革を推進している。 (3) 国際収支面では、16 年の経常収支 GDP 比は 1. 8％の赤字と、資源価格下げ止まりによる資源輸出増加を
主因に前年の 2. 0％から赤字幅が縮小した。一方、金融収支面は、11 月の米国大統領選後の米国金利急騰 から単月で 23. 8億ドルの資本流出超過と、13年のテーパータントラム時に次ぐ規模の資本流出となった が、12 月は資本流入超過に転じた。16 年通年では 188.7 億ドルの資本流入超過となり、15 年の161.8 億 ドルを上回った。中銀は為替レート安定化政策を活用しつつ大規模な為替介入を行っていないとみられ、 13 年のような急激な為替減価は発生していない。外貨準備高も 1, 164 億ドル（16 年末）と、12 年 3 月以 来の高水準に達している。また、中銀は 14 年以降、民間対外借入規制を段階的に強化、16 年末の民間対 外債務残高は前年比 5. 6％減の 1, 587億ドルと、05年以来の減少に転じた。財政面では、政府は 16 年 7 月施行のタックス・アムネスティ・プログラムにより課税逃れ資産からの徴税強化と課税ベースの拡大に 着手した。同プログラムは、16 年末現在で 109. 5 兆ルピアに上る追加税収をもたらし、包括的な税制改 革の継続を支援している。16 年の財政赤字 GDP 比は 2.46％と、前年の 2. 59％から赤字幅が縮小した。17 年当初予算は、公共投資を増加させる一方、補助金支出抑制等から赤字が 2. 41％と更に縮小する見通し で、財政再建と経済成長の両立が図られている。銀行部門は、商業銀行の 16年末の自己資本比率 22. 9％、 不良債権比率 2. 9％と総じて健全である。
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具体的には、①政府によるインフラ整備加速、②投資環境改善を通じた対外直接投資の促進、③民間対外 借入の継続的抑制、これらの進捗度合を注視し、今後の格付に反映していく。
（担当）増田 篤・遠藤 進一 ■ 格付対象
発行体：インドネシア共和国 (R epublic of Indonesia) 【見通し変更】
対象 格付 見通し
外貨建長期発行体格付 BBB- ポジティブ 自国通貨建長期発行体格付 BBB ポジティブ
【据置】
対象 発行額 発行日 償還期日 利率 格付
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格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2017 年 3 月 2 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：増田 篤
主任格付アナリスト：増田 篤
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp/ ）の「格付関連情報」に「信用格付の
種類と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本件信用格付の付与にかかる方法の概要は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp/ ）の「格付関連情報」に、
「ソブリン・準ソブリンの信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） インドネシア共和国（Republic of Indonesia）
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した経済・財政運営方針などに関する資料および説明
・ 経済・財政動向などに関し中立的な機関が公表した統計・報告
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、当該方針が求める要件
を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. 非依頼格付：
本件長期発行体格付は格付関係者からの依頼に基づかない信用格付である。国に対する信用格付である場合を除
き、依頼に基づく格付と区別するため格付記号の後に｢p｣を表示している。格付関係者からは、信用評価に重要な影
響を及ぼす非公表情報を入手している。
10.J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
を含め、本文書の一部または全部を問わず、J C R に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。
■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラス
に登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則 17g- 7(a)
項に基づく開示の対象となる場合、当該開示は J C R のホームページ（http: / / www.jcr. co. jp/ en/ ）に掲載されるニュースリリースに添付しています。
■ 本件に関するお問い合わせ先
