ー ッ ・インサイ
2018
年
4
月
情報提供資料
ー ッ ・インサイ
▶
Chapter
1
1-1
米国政治
先行
不透明感
株式市場
重し
FOMC
米
調達コ
上昇
米
日米金利差
中国
全国人民代表大会
総選挙
原油動向
3
▶
Chapter
2
経済動向
2-1
経済
概況
10
2-2
各国経済動向
米国
日
圏
中国
ン
12
▶
Chapter
3
市場動向
3-1
市場動向
概況
28
3-2
29
3-3
市場動向
株式
REIT
債券
外国為替
30
▶
Chapter
4
付属資料
4-1
ャ
集
41
主要国
地域
政策金利
前月
株式市場
REIT
市場
世界
金利
ピッ
－
米国政治 先行 不透明感 株式市場 重
米
ン 政権
人事
複数 幹部 相次い 辞任
解任
政権 去
不安定 状況 続い い
一部
対外強硬派 後任
ン 政権 外交政策 強硬姿勢 強
警戒感 高
い
加え
鉄鋼・
輸入制限や知的財産権侵害 理由
対中国貿易制裁
通商政策
保護主義的 姿勢 強
市場
報復措置 連鎖
貿易戦争
発展 警戒
い
株式市場
貿易摩擦 懸念
回避 強
VIX
指数 上昇
3
月
22
日
・
ーン 工業株価平均
700
米
超え 大幅下落
下落基調 強
い
ン 政権 保護主義･対外強硬姿勢
市場 警戒を強
期間：2018年1月2日～2018年3月23日 日次
出所： ー ー 提供 ー ン One 作成
米国株価
VIX
指数 推移
0
5
10
15
20
25
30
35
40
21,500
22,000
22,500
23,000
23,500
24,000
24,500
25,000
25,500
26,000
26,500
27,000
1/2 1/12 1/22 2/1 2/11 2/21 3/3 3/13 3/23 米
月/日 ウ ン 工業株価平均 左軸 VIX指数 右軸
出所：各種報道 ン One 作成
ン 政権 政策 人事動向
日付
政策 人事の動向
2月1日
国務省 ャ ン国務次官 政治担当
辞任表明
2月26日
国務省 ン北朝鮮担当特別代表 辞任表明
3月6日
コ ン国家経済会議 ドダC 委員長 辞任表明
3月13日
テ
ソン国務長官を解任
後任
ン オCIA長官を指名する 発表
3月22日
ク
大統領補佐官 国家安全保障問題担当 を解任
後任 保守強硬派の
ン元国連大使の起用を発表
■対中制裁強化
知的財産権侵害を理由 、600億
規模の制裁関税を課す大統
領令 署名
最新技術の確保を目的 した米国企業の買収を防ぐた 、中国企業
の対米投資制限を指示
世界貿易機関 WTO への提訴 指示
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
2017 2018 2019 2020 長期 2017年12月時点 2018年3月時点
年末
出所：FRB ー 基 ン One 作成
注：FF金利見通 FOMC参加者 各年末 FF金利誘導目標見通 中央値
％
FOMC
参加者
FF
金利見通
ピッ
－
FOMC
米
調達コ
上昇
米連邦準備理事会
FRB
3
月
20-21
日 開催
連邦公開市場委員会
FOMC
政策金利
FF
金利
誘導目標 ン
引 上
決定
注目
FOMC
参加者
2018
年末
FF
金利見通
中央値
2.125
％
今回 含 年内合
計
3
回 各回
0.25
％
場合
利上 見通
示
FRB
議長 会合後 記者会見
年
4
回 利
上
可能性 排除
い
う
中 米
LIBOR-OIS
拡大 市場 一部 注目
い
拡大
米
短期資金 調
達
上昇 意味
LIBOR
社債
資金調達 際
ー
金利水準
幅広く用い
い
実体経
FOMC
今年
3
回 利上げ見通 を示 中 米
調達コ
上昇 兆
-2.0 -1.0
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
0 50 100 150 200 250 300 350 400
2007 2009 2011 2013 2015 2017
米 LIBOR 3ヵ月物 -OIS 日次 左軸
ン 連銀金融 指数 週次 右軸
期間：2007年1月5日～2018年3月28日 日次 週次 ー 2018年3月23日
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
注：LIBOR＝ ン ン銀行間取引金利 OIS＝翌日物 ン ワ bp
米
1.4 1.7 2 2.3 2.6 2.9 3.2
95 100 105 110 115 120 125
16/1 16/4 16/7 16/10 17/1 17/4 17/7 17/10 18/1
％ ン 円
年/月
米 /円 左軸
日米10年国債金利差 米国-日本 右軸
80 90 100 110 120
精密機器 非鉄金属 電気機器 ・紙 製品
機械 化学
輸送用機器
医薬品 卸売業 金属製品 繊維製品
・土石製品
鉄鋼
他製品
円
平均100.6円 全産業
80 90 100 110 120
医薬品
情報・通信業
非鉄金属 海運業
化学
電気機器 建設業 ・紙 輸送用機器
鉄鋼
金属製品
機械
・土石製品
精密機器
他製品 製品 繊維製品
卸売業
倉庫・運輸関連業
食料品
円
平均106.4円 全産業
ピッ
－
米
円 日米金利差
日米株価下落 伴う
回避 動
円高圧力 強
ン 政権 保護主義的 通商政策
懸念
米
上昇 抑制
い
ー
背景
米
円 ー
日米金利差
間
依然乖離
い
両者 乖離 一時的
中長期的
米
円相場
日米金融政策動向や米景気
見極
展開 見込
月
2
日 内閣府 公表
平成
29
年度企業行動 関
ン ー 調査結果
輸出 行
い 上場企業 採算円
ー
平均
米
＝
100.6
円 輸出 行
い 中堅・中小企業 同
106.4
円
い
う
中 更
円高
米
円 日米金利差 乖離
中長期的
日米金融政策動向
を見極 へ
上場企業 業種別採算円 ー
中堅・中小企業 業種別採算円 ー
注 平成29年度調査結果
出所：内閣府 公表 資料 基 ン One 作成
米
/
円 日米金利差
期間：2016年1月4日～2018年3月28日 日次
ピッ
－
中国
全国人民代表大会
3
月
5
～
20
日
全国人民代表大会 開催
2018
年 実質
GDP
成長率目標 前年同様
6.5
％前後 設定
前年
実際 運用 中
い結果 求
文言 削除
一定程度 減速 容認
姿勢 う
え
2018
年 政府活動建議
構造改革や
ー
ン 三大難関攻略戦
抑制
:
金融
貧困
解消 環境汚染防止
強調
中国当局 中長期的課題
対処 重視
い
中国当局 目先 景気動向
配慮
い
思わ
具体的
地方政府 特別債券発行額引 上 や
8,000
億元規模 減税 い
財政面
支え 成長下振
抑制 寄与
期待
中国当局 一定程度 成長減速を容認
財政 下振
を抑制
見込
6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 10.0
11 12 13 14 15 16 17 18
実質
GDP
実績 通年目標
実績 通年目標
前年比 ％
年 期間：2011年～2018年 年次
出所：中国政府 ー ー ー 基 ン One 作成
注 2016年 成長率目標 6.5～7.0％ ン
実績 2017年
1
2
3
4
5
6
7
8
9
消費拡大投資促進 新エ 車優遇税延長、 ンフ 建設
供給側構造改革の推進 過剰設備削減
地域協調発展戦略の推進 雄安新区建設、都市化
人民の生活水準の保障 改善
対外開放の新構造形成 一帯一路
農村振興戦略の実施
三大難関攻略戦
ク抑制、貧困解消、環境汚染防止
基礎的 つ鍵
る領域の改革深化 国有企業改革
ン型国家建設の加速
2018年の政府活動建議
ピッ
－
イ
ア総選挙
3
月
4
日 上下院 総選挙 実施
中道右派連合
会派
最大議席数 獲得
政党別
政党 あ
五 星運動
第一党
上下院
過半数 獲得
勢力
い
現在 連立政権 樹立 模索
い
政権樹立
時間
総選挙
中道右派連合や五 星運動 中心
減税や財政支出拡大 公約
掲
い
今後 政治 不透
明感 加え 財政悪化 懸念
可能性 あ
政権樹立
時間を要
見込
0 40 80 120 160 200 240 280 320
上院
議席
0 90 180 270 360 450 540 630
下院
中道右派連合 五 星運動 中道左派連合 他 未確定含
議席
出所： 内務省 ー 基 ン One 作成 (注1)上院 他 終身議員 定数5名 含
(注2)議席数 3月29日時点判明分
上下院 会派別獲得議席数
60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
政府債務残高 推移 見通
ー 圏
名目GDP比 ％
年
期間：2000年～2019年 年次 2017年以降 欧州委員会 見通
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
・
ー相
3
月
22
日
石油輸出国機構
OPEC
加盟国
非加盟産油国 在庫低減
2019
年 引 続 協調減産 取 組 必要 あ
考え 示
協調減産 継続観測や米国
ン 対
制裁 再開
懸念
原油価格 上昇
い
減産合意順守率
生産 急減
い
2
月
138
％ 過去最高 更新
現在 合意以上 減産
実施
い
一方 価格上昇 受
米国
ー
増産
減産効果 対
疑問視
見方 あ
原油
価格 現状 水準
2018
年
6
月会合 年内継続 支持
2018
年後半 会合 減産合意 見直
可能性 あ
ピッ
－
原油動向
協調減産 継続観測や地政学
高
原油価格 上昇
9 10 11 12
25 30 35
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 年
OPEC 左軸 右軸
百万 /日 百万 /日
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
OPEC
原油生産量
2005年1月～2018年2月：月次
0 2 4 6
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
千
年
生産量 ン生産量 生産量
百万 /日
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
ン
原油生産量
2005年1月～2018年2月：月次
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800
05 07 09 11 13 15 17 米 /バ 基
年 米国原油 稼働数 左軸 WTI原油先物価格 右軸
米国原油
掘削装置 稼働数
WTI
原油先物価格
2005年1月7日～2018年3月23日：週次
▶
Chapter
2
国・地域
景気
金融政策
注目点
日本
経済 概況
米国
中国
ー 圏
米国
緩や
拡大
安定的 成長継続
緩や
減速
米国景気
良好 雇用所得環境や財政拡張 寄与
緩や
拡大
物価
い
ーや食品 除い
消費者物価上昇率 徐々 高
見通
う
中 米連邦準備理事会
FRB
緩や
ー
利上
実施
見通
良好 雇用環境 継続や 人手不足 背景
効率化投
資需要
景気 緩や
拡大基調 継続
見込
保護主義的 通商政策 世界的 広
不安定 金融市場動向
背景
企業景況感 悪化
各種価格上昇
家計 節約志向 強
留意
必
要 あ
欧州景気 雇用情勢 改善
背景
安定的 成長
続く 見込
欧州中央銀行
ECB
9
月
現状
資産買い入 額 維持
予定
一方 賃金 伸
悩
ン
率 当面横 い圏
見込
ECB
金融政策 解除 急
い
海外景気 堅調
反映
外需 好調
1-2
月
鉱工業生産
踏 え
中国景気
い
一定
底堅
保
い
今後
中
国当局 金融
抑制姿勢 強
や 米国 保護主義
的 通商政策 影響
中国経済 対
警戒
▶
対 中 通 商 問
題 悪化
▶
金融市場
不安定化
▶
企業や消費
ン
落 込
▶
中国 景気
減速
▶
欧州各国
政治動向
▶
金融規制強
化
市場 混乱
▶
米中関係悪
化
緩や
利上
2012
2013
2014
2015
2016
2017
全世界計
し.す
し.す
し.
し.じ
し.2
し.、
3.9
↑ ご.23.9
↑ ご.2先進国
さ.2
さ.し
2.さ
2.2
さ.、
2.し
2.3
↑ ご.し2.2
↑ ご.じ米国
ざげざ
さげせ
ざげず
ざげそ
さげす
ざげし
2.7
↑ ごげじ2.5
↑ ごげず日本
さげす
ざげご
ごげし
さげさ
ごげそ
さげ。
1.2
↑ ごげす0.9
↑ ごげさー 圏
▲ ごげそ
▲ ごげざ
さげし
ざげご
さげ。
ざげじ
2.2
↑ ごげし2.0
↑ ごげしー
しげず
ざげさ
ざげ。
ざげじ
ざげす
ざげざ
2.9
―3.0
―新興国
す.じ
す.さ
じ.、
じ.し
じ.じ
じ.、
4.9
→ ご.ご5.0
→ ご.ご中国
せげそ
せげ。
せげし
ずげそ
ずげせ
ずげ。
6.6
↑ ごげさ6.4
↑ ごげさン
すげす
ずげじ
せげす
。げご
せげさ
ずげせ
7.4
→ ごげご7.8
→ ごげごさげそ
しげご
ごげす
▲ しげ。
▲ しげす
さげさ
1.9
↑ ごげじ2.1
↑ ごげさしげせ
さげ。
ごげせ
▲ ざげ。
▲ ごげざ
さげ。
1.7
↑ ごげさ1.5
→ ごげごASEAN5
※ずげざ
すげさ
じげず
じげそ
じげそ
すげし
5.3
↑ ごげさ5.3
→ ごげごー 数値 ねMな ほんィ」よ どcんをん『ろc びウt」んん「 とatabaイら, ざごさせげさご 準拠 他 地域・国 比較時点 異 前回時点 見通 変化幅 未表示 前年比 ％
2ごさ8 予測値
2ごさ9 予測値
注 ざごさせ年 数値 推計値 ざごさ。年以降 予測値 内 前回時点 見通 変化幅 ン にとP成長率 会計年度 じ月～翌年し月 ー ※づSどづひす： ン ー ン
出所：ねMな ほんィ」よ どcんをん『ろc びウt」んん「 とatabaイら, ざごさせげさご ほんィ」よ どcんをん『ろc びウt」んん「 べァよatら, ざごさ。げさ ー ー ー 基 ン びをら 作成
年
各国経済動向
－
米国：実質
GDP
推移
2017
年
10-12
月期 米実質
GDP
成長率 確報値
前期比年率
+2.9%
7-9
月期 同
+3.2
％
減速
内
容 良好
内訳
個人消費 設備投資 成長 加速
住宅投資
3
四半期ぶ
成長
反転
純輸出 在庫投資 減少 成長 下押
純輸出 減少 好調 内需
反映
輸入 増大
輸
出
7-9
月期 前期比年率
+2.1
％
10-12
月期
同
+7.0
％ 加速
い
最近 長期金利 上昇 民間住宅投資
下押
良好 雇用所得環境
財政拡張 寄与 期待
――
米国景気 今後 順調 推移
米国景気 今後 順調 推移
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
11 12 13 14 15 16 17
実質
GDP
成長率 寄与度 推移
在庫投資 純輸出 住宅投資 設備投資 政府支出 個人消費 実質GDP
前期比年率 ％
各国経済動向
－
米国：米供給管理協会
ISM
景気指数
ISM
製造業景気指数
1
月
59.1
2
月
60.8
上昇
一方
非製造業景気指数
1
月
59.9
2
月
59.5
低
下
ISM
製造業景気指数 内訳
新規受注指数
10
ヵ月 生産指数
9
ヵ月連続
60
以上
前月比 低
下
在庫指数
4.4
ン 上昇
2
ヵ月連続
50
上回
全般的
高水準 推移
足元 活発 生産活動 示唆
い
足元 活発 生産活動 示唆
30 35 40 45 50 55 60 65
05 07 09 11 13 15 17
ISM
景気指数 推移
製造業
非製造業
期間：2005年1月～2018年2月 月次
出所： ー ー ー 基 ン
出所：One 作成
年
ン
総合 新規受注 生産 雇用 入荷遅延 製造業在庫 価格 輸出受注 輸入 受注残高 顧客在庫 ざごさせ年ざ月 57.6 63.8 61.7 54.5 55.5 52.3 66.9 55.0 55.1 57.1 48.4
ざごさせ年し月 56.6 62.0 57.3 58.7 55.6 49.3 68.8 59.4 53.5 57.5 48.6
ざごさせ年じ月 55.3 57.1 58.9 53.0 55.9 51.6 68.3 58.9 54.9 56.9 46.6
ざごさせ年す月 55.5 60.0 57.5 53.3 54.4 52.1 59.5 57.8 52.3 54.0 49.1
ざごさせ年ず月 56.7 61.3 60.9 56.3 55.7 49.0 53.0 58.2 53.5 56.5 49.9
ざごさせ年せ月 56.5 61.0 60.4 55.8 56.0 49.2 61.7 57.2 56.4 54.3 48.0
ざごさせ年。月 59.3 61.8 62.0 59.8 57.4 55.7 61.7 56.1 54.3 56.5 42.3
ざごさせ年そ月 60.2 64.4 61.9 58.7 63.4 52.6 71.5 56.2 53.8 56.9 43.0
ざごさせ年さご月 58.5 63.5 61.0 59.8 60.1 48.1 68.1 55.1 54.3 53.9 43.5
ざごさせ年ささ月 58.2 63.9 64.3 59.2 56.6 47.1 64.8 56.3 54.3 54.3 45.1
ざごさせ年さざ月 59.3 67.4 65.2 58.1 57.2 48.5 68.3 57.6 56.5 54.9 42.9
ざごさ。年さ月 59.1 65.4 64.5 54.2 59.1 52.3 72.7 59.8 58.4 56.2 45.6
ざごさ。年ざ月 60.8 64.2 62.0 59.7 61.1 56.7 74.2 62.8 60.5 59.8 43.7
前月差 ざ月 1.7 -1.2 -2.5 5.5 2.0 4.4 1.5 3.0 2.1 3.6 -1.9
ねSM製造業景気指数 推移
ねSM総合指数構成項目
各国経済動向
－
米国：雇用動向
2
月 非農業部門雇用者数 前月差
+31.3
万人
好調 推移
建設 小売
大
伸
2
月 失業率
4.1
％ 横 い
経済的理由
ー
ー
含
U-6
失業率
1
月 同
8.2
％
好景気 継続
労働参加率 上昇基調 あ
失業率低下 抑制
い
2
月 平均時給上昇率 前年同月比
+2.6
％
1
月 同
+2.8
％ やや下回
労働市場 引 締
中 賃
金 徐々 上昇
いく
労働市場 引 締
中 賃金 徐々 上昇
いく
1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
平均時給上昇率 推移
年 期間：2008年1月～2018年2月 月次
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
前年同月比 ％
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
-1,200 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600
非農業部門雇用者数 失業率 推移
非農業部門雇用者数変動 右軸 失業率 左軸
U-6失業率 左軸
年 期間：2006年1月～2018年2月 月次
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
注 U-6失業率：経済的理由 ー ー 含 失業率
各国経済動向
－
米国：消費者物価
2
月 消費者物価 総合 上昇率
前年同月比
+2.2
％ 食品
ー 除く
消費者物価 同
+1.8
％
1
月
横 い 動
2
月
消費者物価 前月比
+0.2%
市場予想
ー
ー 調
通
結果
内訳
対
大 い住居費 前月比
+0.2
％ 底堅
示
衣服 同
+1.5
％
輸送 ー
同
+1.0
％
高
上昇
今後 労働市場 引 締
賃金 緩や
上昇
中 物価 徐々 上昇
いく見
通
物価 徐々 上昇
いく見通
-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
消費者物価 推移
消費者物価 総合
消費者物価 食品 ー 除く
年 期間：2007年1月～2018年2月 月次
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
前年同月比 ％
-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5
16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1
消費者物価寄与度 推移
他 製品価格
通信費 中古車・ 価格
帰属家賃・家賃 医療費
消費者物価
年/月
期間：2016年1月～2018年2月 月次
出所：米労働統計局 ー ー ー 基 ン One 作成
各国経済動向
－
日本：実質
GDP
推移
2017
年
10-12
月期 実質
GDP
成長率 改定値 前期比年率
+1.6%
速報値 同
+0.5
％
上方修正
内訳 見
設備投資 速報値 前期比
+0.7
％
同
+1.0
％ 伸
高
在庫投資 速報値
寄与
寄与
転
国内民需
引
実質
GDP
成長率
8
四半期連続
成長
い
良好 雇用所得環境 継続 人手不足 背景
効率化投資需要 政府 財政支出
景気下支え姿勢
2018
年
景気 緩や
拡大基調 持続
見込
価格上昇
家計 節約志向 強
大雪や寒波
天候要因
不安定 金融市場 受
消費 冷え込
留意
必要 あ
2017
年
10-12
月期 実質ＧＤＰ成長率 前期比年率
+1.6
％へ上方修正
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15
11 12 13 14 15 16 17
実質
GDP
成長率 寄与度 推移
在庫投資 純輸出 住宅投資 設備投資
公的需要 個人消費 実質GDP
前期比年率 ％
各国経済動向
－
日本：法人企業統計
2017
年
10-12
月期 全規模・全産業 金融・保険業 除く
売上高 前年同期比
+5.9
％ 経常利益 同
+0.9
％
5
四半期連続
増収増益
増益率 大幅 鈍化
好調 売上高 伸
利益 押 上
寄与
設備投資
含
前年同期比
+4.3
％
5
四半期連続 増加
高水準 企業収益や人手不足感 強
背景 効率化・省力化投資
緩や
増加
いく 想定
金融市場 不安定 推移
円高進行
企業収益 悪化や株価下落 背景
企業 投資行動 慎重化
注意
必要 あ
5
四半期連続 増収増益
今後 円高 影響
注意
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60
11 12 13 14 15 16 17
経常利益 要因分解
減価償却 支払利息等
人件費 変動費
売上高 経常利益
期間：2011年1-3月期～2017年10-12月期 四半期
出所：財務省 ー 基 ン One 作成
注 金融・保険業 除く全規模・全産業 前年同期比 ％
年
-15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0
11 12 13 14 15 16 17
設備投資
前年同期比 ％期間：2011年1-3月期～2017年10-12月期
出所：財務省 ー 基 ン One 作成
注 金融・保険業 除く全規模・全産業 設備投資 含
注
各国経済動向
－
日本：景気ウ ッ ャー調査
景気
ャー調査
2
月 現状判断
DI
48.6
3
ヵ月連続 低下
家計動向関連 企業動向関連 雇用関連 い
DI
悪化
先行 判断
DI
51.4
低下
ン
大雪や積雪
悪天候
来客数 減少 食料品
価格上昇
家計 節約志向 強
言
及 散見
為替や株価 不安定 動
背景 企業業績や高額品消費 対
不安感 う
え
他 人手不足
人件費高騰
対
懸念 強い状態 続い い
悪天候や身近 品目 価格上昇
景況感 悪化
15 20 25 30 35 40 45 50 55 60
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
景気
ャー判断
DI
季節調整値
推移
現状 先行
年 期間：2005年1月～2018年2月 月次
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
38 42 46 50 54 58 62
15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1
現状判断
DI
季節調整値
推移
家計動向関連 企業動向関連 雇用関連
年/月
期間：2015年1月～2018年2月 月次
各国経済動向
－
日本：金融政策
日銀
3
月
8
～
9
日 金融政策決定会合
消費者物価 前年比
幅 拡大基調 続
％ 向
上昇率 高
い
く 考え
金融政策 現状維持 賛成多数 決定
引 続 片岡審議委員
短期金利
0.1
％・
10
年物国債金利
％程度
長短金利操作
ー
ー ・ ン
ー
反対票 投
政府
黒田総裁再任案
2
名 副総裁候補 提示 受
衆参 議院運営委員会 所信表明・質疑 行わ
消費者物
価 前年比
物価安定 目標
2
％ 大幅 下回 状況下 次 正副総裁 現状 金融緩和路線 継続
方針 あ
示
日銀 現状 金融緩和路線を継続
-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0
11 12 13 14 15 16 17 18
消費者物価 推移
消費者物価 総合
消費者物価 生鮮食品 除く総合
消費者物価 生鮮食品及 ー 除く総合
年 期間：2011年1月～2018年2月 月次
出所：総務省 ー ー ー 基 ン One 作成
注 消費税率引 上 影響 除い ー 前年同月比 ％
実質にとP 消費者物価指数 除く生鮮食品
+さげ。～+ざげご
<+1.9>
+ごげせ～+さげご
<+0.8>
+さげし～+さげす
<+1.4>
+さげし～+さげず
<+1.4>
+ごげせ～+ごげそ
<+0.7>
+さげす～+ざげご
<+1.8>
ざごさ。年度
ざごさそ年度
日銀政策委員 大勢見通
ざごさ。年さ月
ざごさせ年度
出所：日銀 資料 基 ン One 作成
注 ー 対前年度比 ％ ＜＞内 政策委員見通 中央値
大勢見通 各政策委員 最 蓋然性 高い 考え 見通 数値 い 最大値 最小値 1個 除 幅 示
各国経済動向
－
ー 圏：実質
GDP
推移
ー 圏
2017
年
10-12
月期実質
GDP
成長率 前期比
+0.6
％
7-9
月期 同
+0.7
％
やや鈍化
底堅い推移
好調 海外景気 背景
輸出 成長
引
固定資本形成
寄与
国別
前期比
+0.3
％
ン 同
+0.7
％
ン
同
+0.6
％
高水準
推移
失業率 低下
雇用環境 改善や景況感 良好
当面
ー 圏経済 個人消費や固定資本形成 中心 安定的
成長 続く 見込
当面 安定的 成長 続く 見込
-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0
11 12 13 14 15 16 17
実質
GDP
成長率 寄与度 推移
輸入 輸出
在庫投資 固定資本形成 政府消費 個人消費 実質GDP
前期比 ％
各国経済動向
－
ー 圏：雇用環境
ー 圏 失業率
2013
年
7
月
ー
総
低下基調 あ
改善 向
い
国別
や
ン 大幅 低下
い 一方
ン や
限定的
改善 度合い
差 あ
失業率
雇用環境 示 一部 指標 改善傾向 あ
賃金上昇 限定的
い
ー 圏 労働需
給
迫度
改善 余地 あ
踏 え
賃金 上昇 加速
ン
率 波及
時間 要
失業率 総
低下基調 続い い
賃金上昇 限定的
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
賃金上昇率 推移
(前年同期比 ％)
期間：2008年1-3月期～2017年10-12月期 四半期
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
(年) 0
5 10 15 20 25 30
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
失業率 推移
ー 圏 ン ン
(％)
(年)
期間：2008年1月～2018年1月 月次
各国経済動向
－
ー 圏：金融政策
ー 圏 景気 堅調 推移
一部 国 国債
買い入 対象 不足 懸念
見方 あ 中 欧州中央銀行
ECB
2018
年
1
月
資産買い入
減額 実施
3
月
8
日 理事会
声明文
金融政策 先行 指針
経
済・物価見通
下振
場合
資産買い入
規模・期間 拡大
用意 あ
い 部分 削除
ECB
9
月
現状規模
資産買い入
予定
い
年内
資産買い入
終了 見込
い
ー
圏 消費者物価上昇率
足元前年同月比
+1
％台前半 推移
2020
年
見通
い
物価目標 達成 難
い
今後
物価上昇 緩や
中
ー 高 避
ECB
金融緩和 解除 急
い 見
込
ECB
金融緩和解除を急
い 見込
-200 0 200 400 600 800 1000
15 16 17 18
ECB
資産買い入 額 推移
公共債 社債 ー ン 資産担保証券 合計
年
期間：2015年1月～2018年2月 月次)
出所：ECB ー 基 ン One 作成
億 ー
-1 0 1 2 3 4
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
消費者物価 推移 見通
総合
(前年比 ％)
(年)
期間：2010年1月～2018年2月 月次 消費者物価実績)
2018年1-3月期～2020年10-12月期 四半期 消費者物価見通
出所： ー ー ECB ー 基 ン One 作成
注1 ： ー 食品 除く
注2 見通 3月時点 ECB 見通
各国経済動向
－
中国：経済概況
2018
年
1-2
月 鉱工業生産 前年比
+7.2%
2017
年
12
月 同
+6.2%
加速
財新
/
ー
製造業購
買担当者景況感指数
PMI
足元 僅
低下
2017
年 平均 上回 水準
い
2018
年 中国経済
減速 見込
い
ー
ー 調査
前年比
+6.5%
2017
年 同
+6.9%
減速 固定資産投資 加速や 輸
出納品額 堅調 伸
見
足元 中国経済 一定 底堅
保
い
考え
先行
い
中国当局 金融
抑制姿勢 強
米国 保護主義的 通商政策 影響
中国経済
対
下押 圧力
働く可能性 考え
う
動向
注意 必要
足元 底堅 を示 た
1-2
月経済統計
45 46 47 48 49 50 51 52 53
0 1 2 3 4 5 6 7 8
16/1 16/4 16/7 16/10 17/1 17/4 17/7 17/10 18/1
鉱工業 取 巻く環境
鉱工業生産 左軸 製造業PMI(右軸)
前年比 ％
年/月
期間：2016年1月～2018年3月 月次 鉱工業生産 2016年2月~2018年2月
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
注 鉱工業生産 1月 ー 非公表 あ 2月 1-2月累計値 使用
-6 -3 0 3 6 9 12 15
-2 0 2 4 6 8 10 12
16/1 16/4 16/7 16/10 17/1 17/4 17/7 17/10 18/1
国内投資 外需動向
固定資産投資 左軸 輸出納品額 右軸
期間：2016年2月～2018年2月 月次
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
注 輸出納品額 1月 ー 非公表 あ 2月 1-2月累計値 使用
年/月
各国経済動向
－
ー
ア：経済概況
2017
年
10-12
月期 実質
GDP
成長率 前期比
+0.4
％
5
四半期連続
成長
7-9
月期 同
+0.7
％
や
や鈍化
内訳
家計最終消費支出 好調
政府最終消費支出
寄与
今後
一時
的 弱含
輸出
好調 海外景気 背景 持 直
成長率 堅調 推移
ー
準備銀行
RBA
3
月 定例理事会 政策金利 据え置
決定
ン
率 中銀 目標 ン
2
～
3
％
下回
推移
い
背景 あ
今後
ン
率や賃金 伸
緩や
当面 現状 金融政策 維持
見込
当面現行 金融政策 維持 想定
-3 -2 -1 0 1 2 3
10 11 12 13 14 15 16 17
実質
GDP
成長率 寄与度 推移
他 純輸出
総固定資本形成 政府最終消費支出 家計最終消費支出 国内総生産
年 期間：2010年1-3月期～2017年10-12月期 四半期
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
前期比 ％
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
10 11 12 13 14 15 16 17
消費者物価 推移
ン 目標 消費者物価 総合 消費者物価 平均
期間：2010年1-3月期～2017年10-12月期 四半期
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
注 平均 消費者物価 全品目 う 一定 基準 基 価格上昇率 高 い品目 低い品目 除去
各国経済動向
－
：経済動向
2017
年
10-12
月期実質
GDP
成長率 前期比
+0.05
％
7-9
月期
0.24
％
鈍化
総固定資本形成 押
上
寄与
純輸出
寄与 続い
家計最終消費支出 寄与 大幅 低下
成長率鈍化
要因
中央銀行 以下 中銀
3
月 通貨政策委員会
Copom
い
政策金利
Selic
金利
6.75
％
6.50
％
0.25
％引 下
決定
公表
声明文
低迷
ン
率 中銀目標
3
～
6
％
到達
次回
5
月会合
利下
可能性 示唆
次回会合
利下げ 見込
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3
10 11 12 13 14 15 16 17
実質
GDP
成長率 寄与度 推移
家計最終消費支出 政府最終消費支出 総固定資本形成 純輸出
他 実質GDP
期間：2010年1-3月期～2017年10-12月期 四半期
出所： 地理統計院 ー 基 ン One 作成
前期比 ％
年
0 2 4 6 8 10 12 14 16
10 11 12 13 14 15 16 17 18
消費者物価上昇率 政策金利
物価目標 ン 政策金利
消費者物価上昇率前年比 ％
年 期間：2010年1月～2018年2月 月次 消費者物価上昇率
2010年1月4日～2018年3月30日 日次 政策金利
各国経済動向
－
イン ：経済概況
ン 経済
2017
年
10-12
月期 実質
GVA
成長率 前年同期比
+6.7
％
7-9
月期 同
+6.2
％
加速
回復傾向
製造業
建設業 行政 ー
伸
拡大
成長 寄与
7
月 物品・ ー
税
GST
導入後 在庫
投資回復 動
製造業 伸
押 上
ン 準備銀行
2
月 行わ
金融政策委員会
い 政策金利 据え置
ン
上振
指摘
政策
ン
中立 維持
後公表
2018
年
2
月
ン
率
前年同月比
+4.44
％ 物価 落 着
見
当面 物価動向
現行 金融政策 維持
当面 現行 金融政策を維持
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
13 14 15 16 17
実質
GVA
成長率 寄与度 推移
行政 ー 金融 不動産 専門 ー
貿易 宿泊 運輸 通信 建設
電気 水道 製造業
鉱業 採石 農業 林業 漁業
実質GVA
年 期間：2013年1-3月期～2017年10-12月期 四半期
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
注 GVA ン 準備銀行 重視 い 粗付加価値 Gross Value Added
前年同期比 ％
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
14 15 16 17 18
ン
率 推移
年 期間：2014年1月～2018年2月 月次
出所： ン 財務省 ー ー ー 基 ン One
出所：作成 前年同月比 ％
ン 目標
▶
Chapter
3
市場動向 概況
当面
相場想定
相場見通し
(
今後
1
ヵ月
)
・
ーン
工業株価平均
日経平均株価
米国
10
年国債利回
日本
10
年国債利回
米
/
円
業績見通 や減税効果
期待感 伴う先高感
選好 改善 見込
米長期金利 上昇懸念や米国 通商政
策 巡 保護主義
懸念
重
短期的
神経質 展開
予想
国内景気 回復や日本企業 底堅い業績見通
相場 下支え材料
株価 底堅い推移 予想
い
米中貿易戦争
懸念 米国金利 上昇懸念 日米政治情勢
相場 重
可能性 あ
米物価上昇率 依然緩慢
点や 米政治情勢 巡 不透明感
金利低下要因 考え
一方
米連邦準
備理事会
FRB
金融政策 正常化 進
鑑
米国長期金利
ン 内推移 見込
海外金利動向
留意 必要
日銀
長短金利操作付 量的・質的金融緩和
10
年国債金利
％程度 推移
う 長期国債 買い入
行う
い
金利 横 い圏
推移 見込
米
FRB
金融政策 正常化 緩や
進
中 下支え
一方 米国 通商政策
政治情勢
巡 不透明感 重
可能性
対円
合い 展開 予想
・
ーン
工業株価平均
日経平均株価
米国
10
年国債利回
日本
10
年国債利回
米
/
円
出所： ー ー ー 基 ン One 作成
注 国内REIT：東証REIT指数 米国REIT：FTSE NAREIT ー ・ ・REIT・ ン 豪州REIT：S&P 豪州 REIT ン 全 現地通貨 ー
ヵ月 ヵ月 ウ ン 工業
株価 均
24,103 ▲ . ▲ . +16.65 +35.59
A X指数 12,096 ▲ . ▲ . ▲ . +1.09 日経 均株価 21,454 ▲ . ▲ . +13.46 +11.70 M Ｉエ ン
ン
1,170 ▲ . +1.07 +22.17 +20.14
米国 IT 配当込 16,142 +3.71 ▲ . ▲ . +8.96 国 IT 1,688 ▲ . +1.55 ▲ . ▲ . 国 IT 配当込 3,274 ▲ . +2.68 ▲ . +1.03 豪州 IT 配当込 670 +0.04 ▲ . ▲ . +18.46 米国 . ％ ▲ . +0.33 +0.35 +0.82 米国 債券 . ％ +0.15 +0.38 +0.41 ▲ .
日 . ％ ▲ . +0.00 ▲ . ▲ . . ％ ▲ . +0.07 +0.17 +0.32
騰落率 ％ 債券 変化幅
R E I T
株 式
債 券 利 回
月 値
ヵ月 ヵ月
1.23 +1.07 +2.66 +15.69 +14.84
英 ン 1.40 +1.87 +3.67 +11.67 ▲ . 豪 0.77 ▲ . ▲ . +0.68 +0.96
3.31 ▲ . +0.18 ▲ . ▲ .
人民元 6.29 +0.63 +3.43 +9.33 ▲ . ン 65.08 +0.29 ▲ . ▲ . ▲ . 米 106.28 ▲ . ▲ . ▲ . ▲ .
130.94 +0.66 ▲ . +10.34 +1.57
英 ン 148.92 +1.45 ▲ . +6.49 ▲ . 豪 81.59 ▲ . ▲ . ▲ . ▲ .
32.15 ▲ . ▲ . ▲ . ▲ .
人民元 16.89 +0.26 ▲ . +4.32 ▲ .
ン 1.63 ▲ . ▲ . ▲ . ▲ .
月 値
騰落率 ％
為 替
対 為 替
対
17,000 19,000 21,000 23,000 25,000
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月 2017年3月末～2018年3月末：日次
円
19,000 20,500 22,000 23,500 25,000 26,500 28,000
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
米 2017年3月末～2018年3月末：日次
市場動向
–資産編
前月 相場動向
今後 見通
1
ヵ月 予想 ン
米国株式
前月 相場動向
ウ・
ーン 工業株価平均
今後 見通
・
ーン 工業株価平均：
23,000
～
26,000
米
1
ヵ月 予想 ン
• 3月 米 国 株 式 市 場 ・
ーン 工業株価平均 下落
• ン 大統領 鉄鋼・ 輸 入制限 公表 下落 始
楽観的 見方 あ 月上旬 上昇 月中旬 米中貿易摩擦 警戒感 大幅 下落 月末
米中緊張緩和 期待感 下 幅 縮
政策 先行 不透明感
神経質 展開
堅調 米国景気や業績見通 伴う先高観 次第 選好 改善 見込 米国 通商政策 巡 保護主義 懸念 注意 必要 米国景気 拡大基調 背景 金融政策正常化 思惑 高 中 米 長期金利 上昇懸念 重 短期的 神経質 展開 予想
上昇
要因・米国景気 拡大基調・良好 企業業績見通
下落 要因
・欧米 先進国金利 上昇懸念 ・米国 政治情勢 巡 不透明感 ・貿易戦争 懸念
国内株式
• 3月 国内株式市場 日経平均株
価 下落
• 米国 知的財産 侵害 理由 中国 製品 高い関税 課 措置 発動
決定 受
米中貿易戦争 懸念 強 株 価 下落 日本 財務省 文書改 問題 相場 重
日経平均株価
上昇 要因
・国内景気 回復 ・底堅い企業業績見通 ・米国景気 拡大基調
下落 要因
・米中貿易戦争 懸念 ・米国金利 上昇懸念 ・地政学
・日米 政治情勢 巡 不透明感
底堅い推移を予想
国内景気 回復や日本企業 底堅い業績見通 相場 下支え材料
株価 底堅い推移 予想 い
米中貿易戦争 懸念 米国金利 上昇懸念 日米政治情勢 相場 重 可能性
あ
900 1,000 1,100 1,200 1,300
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月 2017年3月末～2018年3月末：日次
300 350 400 450 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
英国 左軸 左軸
欧州 右軸
2017年3月末～2018年3月末：日次
市場動向
–資産編
ー ン 株式
ー ン 株価指数
※MSでね ー ン ・ ー ・ ン 使用
• 3月 ー ン 株式市場
下落
• 米国 知的財産 侵害 理由 中国 製品 高い関税 課 措置 発動
決定 受
米中貿易戦争 懸念 強 株 価 下落
上昇 要因
・新興国経済 成長
・構造改革 通 中長期的 持 続可能 成長余地 拡大
下落 要因
・米中貿易戦争 懸念 ・米国金利 上昇懸念
・中国 金融市場や景気 対 懸念 ・米国 政治情勢 巡 不透明感
底堅い推移を予想
新興国経済 成長 下支え材料 底堅い推移 予想 一方 米中貿易戦争 懸念 米国 金融政策正常 化 進展 伴う米 高や米金利上 昇 懸念 相場 重 可能性 注意 必要
DAX
指数：
11,800
～
12,800
上昇
要因・良好 企業業績見通・欧州景気 改善基調継続
下落 要因
・ ー 高 懸念
・欧米 先進国金利 上昇懸念 ・地政学
・貿易戦争 懸念
ー 高 警戒 上値を追う展開
英国 欧州連合 EU 離脱交渉 進捗
良好 企業業績見通 や堅調 経済 動向 背景 緩や 上昇 見込
一方 欧米金融政策正常化観測 高 伴 う金利上昇懸念や ー 高 進展 米国 通商政策 巡 保護主義 台頭 留 意 必要
欧州株価指数
※英国：FTSE100指数 ：DAX指数
※欧州： ・ ー 600指数 使用
• 3月 欧州株式市場 DAX
指数 下落
• 月前半 連立政権 発足や 総選挙 消化 先行 不 透明感 後退 上昇 月 後半 米国 対中貿易制裁 伴 う貿易戦争 警戒感 強 大幅 下落 月末 米中緊張 緩和 期待感 下 幅 縮
欧州株式
前月 相場動向
今後 見通
1
ヵ月 予想 ン
前月 相場動向
2,900 3,050 3,200 3,350 3,500 1,550 1,650 1,750 1,850 1,950
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
東証REIT指数 左軸
東証REIT指数 配当込 右軸 2017年3月末～2018年3月末：日次
15,000 15,500 16,000 16,500 17,000 17,500 18,000
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月 2017年3月末～2018年3月末：日次
市場動向
–資産編
米国
REIT
米国
REIT
※なへSど ひづRどねへ ー ・ ・REIT・ ン
配当込 使用
• 3月 米国REIT市場 上昇
• 月前半 ン 大統領 打 出 鉄鋼・ 輸入制限 対 一部楽観的 見方や ン 懸 念 後退 伴う米長期金利 低下
受 上昇 月後半 米中貿易摩擦 警戒感 下 落 米長期金利 低下 伴い 上昇 転
上昇
要因・米国景気 緩や・不動産 ン ン拡大 改善
下落 要因
・欧米金融政策 正常化 ・米国金利 上昇懸念 ・不動産需給 ン 悪化
米長期金利を
神経質 展開
欧米金融政策正常化観測 高 伴う米長 期金利上昇懸念 背景 短期的 不安定 動 続く 見込 緩や 拡大 続 米国景気や 選好 改善 上振 要因 得 米中貿易摩擦懸念
伴う 回避 強 注意 必要
J-REIT
• 3月 J-REIT市場 下落
• 月前半 国内株式 上昇 受 選好 改善 伴い上昇 月後半 米中貿易摩擦 警戒感 選好 後退 伴い下落 転 月末 米中緊張緩和 期待感 下 幅 縮
東証
REIT
指数
上昇
要因・良好 不動産・投資家 利回 追求 動ン ン
下落 要因
・国内投資家 売 需給悪 化懸念
・欧米金利 上昇懸念
緩や
回復基調をた
予想
欧米金融政策正常化観測 高 伴う金利 上昇懸念 警戒 選好 改善 や相対的 高い配当金利回 背景
J-REIT市場 緩や 回復基調 予
想 一方 米国 通商政策 保 護主義 台頭 伴う 回避 強
注意 必要
前月 相場動向
今後 見通
前月 相場動向
550 600 650 700 750 800
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月 2017年3月末～2018年3月末：日次
市場動向
–資産編
豪州
REIT
豪州
REIT
※SおP豪州REIT ン 配当込 使用
• 月 豪州REIT市場
横 い
• 月上旬 小動 後 豪 州長期金利 低下
上昇 米国 政治的 不 透明感 高 や米中貿易摩擦
警戒感 回避 動
強 下落 月末
やや値 戻 月 通 前月末比 横 い
上昇
要因・豪州景気 緩や・相対的 高い配当利回 水準回復期待
下落
要因・・米国金利 上昇懸念回避姿勢 強 可能性
中長期的
底堅い推移を見込
短期的 米国 政治的 不透明感 伴い 回避 動 強 可能性や 米 長期金利 動向 留意 必要 考え
中長期的 豪州景気 緩や 回復期待 背景 不動産市況 改 善 相対的 高い配当利回 水準
底堅い推移 見込
前月 相場動向
5.7 5.9 6.1 6.3 6.5 6.7 1,700 1,730 1,760 1,790 1,820 1,850
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
指数 左軸 利回 右軸
％
2017年3月末～2018年3月末：日次
1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
％
2017年3月末～2018年3月末：日次
市場動向
–資産編
米国債券
米国
10
年国債利回
米国
10
年国債利回 ：
2.6
％～
3.0
％
• 月 米 国 債 券 市 場 10年 国債 上昇 金利 低下
• 月上旬 金利 上昇
後米消費者物価上昇率 加
速感 や 米政
権運営 巡 不透明感 高
低下 後
金利 一時反発 下旬以 降 米中貿易摩擦 警戒感
金利 低下基調 推移
金利 上昇 要因
・米国景気 拡大基調 ・米国 金融政策正常化
進展
・財政悪化懸念
金利 低下 要因
・米物価上昇率 緩慢 ・米中貿易摩擦 懸念
・米国 政治情勢 巡 不透明感
米国ハイイー
債券
• 月 米国 ー 債券市
場 下落
• 月上旬 合い 推移 後 軟調 背景 米政権運営
巡 不透明感や 米中貿易摩擦 懸念 米国株価 下落
回避 動 強
あ 月 米連
邦公開市場委員会 FOMC
更 緩や 利上 継続 旨 示 下落要因 挙
米国ハイイー
債券
※てんりづ ン ・US・ ャ ・ ・
ー ・ ン 使用
価格 上昇 要因
・米国景気 拡大基調 ・相対的 高い利回 水準
価格 下落 要因
・米中貿易摩擦 懸念 ・米国 金融政策正常化
進展
・米国 政治情勢 巡 不透明感
前月 相場動向
今後 見通
1
ヵ月 予想 ン
前月 相場動向
今後 見通
金利
ン 内
推移を見込
米物価上昇率 依然緩慢 中 米中 貿易摩擦 警戒感や米政権運営 巡 先行
不透明感 金利低下要因 考え 一方 米国景気 緩や 拡大基調 見込
中 FRB 金融政策 正常化 進
金利上昇要因
金利 ン 内 推移 見込
底堅い推移を予想
米中貿易摩擦 懸念や 米国 金融政策正 常化 進展 対 警戒感 高
回避 動 強 可能性 留意 必要 考え 一方 米国
景気 拡大基調 継続 や
相対的 高い利回 求 投資家需要 一
定程度見込 底堅く推移
0.0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
英国
％ 2017年3月末～2018年3月末：日次
-0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
％ 2017年3月末～2018年3月末：日次
市場動向
–資産編
欧州債券
欧州
10
年国債利回
10
年国債利回 ：
0.3
％～
0.8
％
• 3月 欧州債券市場 10年国債 上昇 金利 低下
• 欧州 金利 月間 通 低下基 調 推移 欧州中央銀行
ECB ８日 理事会 声明文
将来 量的緩和 拡大 可能性 示 文言 削除
総裁 理事会後 会 見 ン 動向 慎重 姿勢 示
市場 金融政策 正常化加速観測 後退 金利 低 下
金利 上昇 要因
・堅調 商品市況
・ECB 金融政策 正常化
金利 低下 要因
・ECB ー 高 制
・政治情勢 巡 不透明感
金利 低位
推移を見込
ECB 金融政策 正常化 向 う
ー 高 制 強 可能性 加え 世界 的 政治情勢 巡 不透明感 背景 金利
低位 推移 見込
国内債券
• 月 国 内 債 券 市 場 10年 国
債 横 い 金利
横 い
• 2日 黒田日銀総裁 金融緩和
出口 関 時期 言及 金利 一時上昇
後 同発言 巡 冷静 見方 低下 転 以降 横 い
圏 下旬 回避 動
金利低下圧力 一時強
月末 低下幅 縮小
日本
10
年国債利回
金利 上昇 要因
・欧米長期金利 上昇圧力 可能性
・国内景気 回復
金利 低下 要因
・日銀 国債買い入
・ 回避 動 強 可能性
金利 横 い圏
推移を見込
海外金利動向 引 続 留意 必要 日銀 長短金利操作付 量的・ 質的金融緩和 10年国債金利
％程度 推移 う 長期国債 買い入
行う い 金利 横 い
圏 推移 見込
日本
10
年国債利回 ：
0.00
～
0.10
％
前月 相場動向
今後 見通
1
ヵ月 予想 ン
前月 相場動向
今後 見通
1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 110 115 120 125 130 135 140
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
ー /円：左軸
ー /米 ：右軸
円 米
ー 高
ー 安
2017年3月末～2018年3月末：日次
104 107 110 113 116
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
米 /円
米 安 円
米 高
2017年3月末～2018年3月末：日次 • 3月 ー 対米 対円
上昇 月間
通 方向感 乏 い推移
• ー 堅調 商品市況やECB
金融正常化観測 強含 場面 あ
8日 ECB理事会後 総裁 会見
ン 動向 慎重 姿勢 示
あ 月末 ー
方向感 乏 い推移
市場動向
–為替編
米
米
/
円：
104
円～
111
円
米
ー
ー
ー
/
米
：
1.20
～
1.26
米
• 3月 米 対円 下落• 米 米国政治情勢 巡 不透 明感 背景 中旬 対円
106円近辺 上値重く推移
22日 ン 大統領 知的財産
権 侵害 い 中国 対 制裁措置 打 出 貿 易戦争 懸念 強 一時104円
台 円高米 安 進
後月末 回避姿勢
後退 106円近辺 戻
上昇 要因
・米国 金融政策正常化 進 展
・日銀 金融緩和継続
下落 要因
・政治情勢 巡 不透明感
・日欧中銀 金融政策 正常化 巡 思惑
合い 展開を予想
米 FRB 金融政策 正常化 緩や
進 中 下支え 一方
米国 通商政策 政治情勢 巡 不透明感
重 可能性 対円 合い
展開 予想
上昇
要因 ・堅調 商品市況・ECB 金融政策 正常化
下落 要因 ・
ECB ー 高 制
・政治情勢 巡 不透明感
合い 展開を予想
ECB 金融政策 正常化 向 う
ー 高 制 強 可能性 加え 世界 的 政治情勢 巡 不透明感 背景 ー 対米 対円 合い 展開 予想
前月 相場動向
今後 見通
前月 相場動向
今後 見通
対円
今後
1
ヵ月 見通
対米
今後
1
ヵ月 見通
6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 15.5 16.0 16.5 17.0 17.5 18.0
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
人民元/円：左軸
米 /人民元：右軸 逆目盛
円 人民元
人民元高
人民元安
2017年3月末～2018年3月末：日次
1.20 1.25 1.30 1.35 1.40 1.45 135 140 145 150 155 160
17年3月 17年7月 17年11月 18年3月
ン /円：左軸
ン /米 ：右軸
円 米
ン 高
ン 安
2017年3月末～2018年3月末：日次
• 月 英 ン 対米 上昇
• 英国 EU離脱交渉 巡 英国 EU 離脱後 激変緩和措置 あ
移行期間 導入 暫定合意 好感
ン ン 銀行 BOE 月金融
政策委員会 人 委員 利上 主張 判明 BOE 利
上 観測 高 英
ン 上昇要因
市場動向
–為替編
人民元
• 3月 人民元 対米 上昇
• 月前半 米国 鉄鋼・
関税賦課報道 受 貿易摩擦 懸念 あ 横 い 推移 月後半 米中貿易摩擦 懸念 く ぶ 人民元 上昇
人民元
上昇
要因 ・中国人民銀行 人民元安定化姿勢・中国 経常黒字
下落 要因
・米国 金融政策正常化 進 展
・中国 資金流出懸念
ッ
圏
推移を見込
当面 米 安 流 注意 必要 米国 金融政策正常化 進展 米
下支え 人民元 上値 抑制
中国人民銀行 人民元安定 化姿勢 継続 考え
対米 人民元 圏 推移 見 込
上昇 要因・
BOE 利上 観測
・原油価格 底堅い推移
下落 要因
・通商協議 EU離脱交渉 巡 先
行 不透明感 ・景気 減速懸念
英 ン
英 ン
ッ
圏
推移を見込
BOE 利上 観測 英 ン 上昇要因
一方 今後 通商協議 行方
EU離脱交渉 巡 先行 不透明感や
英国景気 減速懸念 下落要因 挙 中 今後 英 ン 圏 推移 見込
