国際金融 Keida's Website slide if unit15

(1)

... . ^.

unit 15マンデル＝フレミング・モデル

(2)

マンデル＝フレミング・モデルにおける仮定

マンデル＝フレミング・モデルとは_IS-LM分析を開放経済に拡張したモデルである。

実物部門と金融部門の相互作用を考慮するため、財政政策、金融政策の効果の分析に適したモデルである。

(3)

以下では次の仮定が満たされる経済を想定する。

.

^.¹. 小国開放経済を想定する。

.

^.². 物価水準は一定である。

.

^.³._. ^{完全資本移動。}

.

^.⁴_. ^{内外債権完全代替}

.

^.⁵ マーシャル＝ラーナー条件。

.

^.⁶. 静学的期待による為替レートの予想。

(4)

マンデル＝フレミング・モデルにおける仮定

(^仮定1)は、分析する国は十分小さな国であるため、この国における資金需要・供給の変化が、世界市場で決定される世界金利に影響を与えることはないことを意味する。

(^仮定2)は、労働市場において不完全雇用が発生しているため、企業は現行賃金を上昇させることなく雇用を拡大し、生産量を増加できること、すなわち、企業は財の価格を上昇させることなく供給量を増加できることを意味する。

(5)

(^仮定3)は、資本規制や為替管理が存在せず、国家間を自由に資金が移動することを意味する。

(^仮定4)は、経済主体はリスク中立的であり、自国と外国の債券の期待収益率が等しいならば、どちらの債券を保有しても無差別であることを意味する。

(^仮定3)^と(^仮定4)が成立するならば、カバーなし金利平価式が成立する。

(6)

マンデル＝フレミング・モデルにおける仮定

(^仮定5)は、為替レートが円安（円高）になったとき、日本の貿易収支が改善（悪化）するための条件であり、貿易収支が為替レートの増加関数であることを意味する。

(^仮定6)^{は、経済主体は}1年後の為替レートの予想値_e

e t+1^を

今年の為替レートの実現地に等しいと予想すること、すなわち

e^e_t+1= et

を意味する。

(7)

IS曲線とは、財市場を均衡させる国民所得_{(Y )}と金利_(i)の組み合わせである。

財市場の均衡式は、

S(Y ) = I(i) + G + N X(Y, e)

と表せる。

S^{は貯蓄であり、}Y ^{の増加関数} I^{は投資であり、}i^{の減少関数}

Gは政府支出（財政支出）で外生変数

N X は輸出から輸入を差し引いて得られる純輸出であり、_Y の減少関数、_eの増加関数

(8)

IS 曲線

次に₍₂₎式を_{Y − i}平面にプロットした_IS曲線を導出する。以下では、為替レートe は外生変数であると想定する。これを図示したものが、図_5-5である。

(9)

(10)

IS 曲線

まず、初期時点において点_{A (Y}_A_{, i}_A₎で財市場が均衡していたと想定する。

ここで、金利を_{i = i}_Aの水準で一定したもとで所得が_Y_Aから_Y_Bへ増加し、点_Aから点_A^′へ移動したとする。

このとき、貯蓄が増加し純輸出が減少するため、点_A^′では、 (2)式の左辺が右辺を上回り、財市場においては超過供給

（貯蓄超過）が生じる。

このとき、財市場を再び均衡させるためには、金利が減少し、投資を増加させる必要がある。

(11)

ここで、金利が_i_Aから_i_Bまで低下したとき、点_{B (Y}_B_{, i}_B₎ において再び財市場が均衡したと想定する。

最後に財市場が均衡する点_A、_Bを結べば、_{Y − i}平面上で右下がりとなる_IS曲線を得る。

(12)

IS 曲線のシフト

IS曲線を導出する際には、外生変数である政府支出_G、為替レート_eを一定と想定した。

ここでこれらの外生変数が変化した場合、_IS曲線がどのようにシフトするかを分析する。

(13)

(14)

IS 曲線のシフト

まず、拡張的財政政策による政府支出の増大を分析する。これを図示したものが、図_5-6である。

図_5-6の破線は初期時点における_IS曲線である。ここで、_{i = i}_Aの水準に固定した点_Aに着目する。

政府支出が増大すると、₍₂₎式において、右辺が左辺を上回り、財市場において超過需要が発生する。

増大した政府支出のもとで財市場が均衡するためには、たとえば、点_A^′で表されるより高井水準の貯蓄水準、より低い純輸出をもたらすような、より高い所得水準が必要である。したがって、政府支出が増大すると_IS曲線は右方にシフトす

(15)

同様に、為替レートの減価の効果を分析できる。図_5-6の点_Aに着目する。

為替レートが減価すると、輸出が増大するため、純輸出が増大し、₍₂₎式において、右辺が左辺を上回り財市場において、超過需要が発生する。

先と同様、財市場が均衡するためには、たとえば、点_Aで表されるような、より高い貯蓄水準、より低い純輸出をもたらすような、より高い所得水準が必要となる。

したがって、為替レートが減価すると_IS曲線は右方にすることがわかる。

一方、為替レートが増加した場合は、_IS曲線は左方にシフトする。

(16)

LM 曲線

LM曲線とは、貨幣市場を均衡させる国民所得_Y と名目利子率（金利）_iの組み合わせである。

貨幣市場の均衡条件は次の式で表される。 M

P ^{= L(Y, i)}

M^{は名目マネーサプライ} P ^{は物価水準}

Lは実質貨幣需要で、国民所得_Y の増加関数、名目利子率_i の減少関数である。

(17)

次に₍₃₎式を_{Y − i}平面上にプロットした_LM曲線を導出する。

これを図示したものが図_5-7である。

(18)

LM 曲線

(19)

まず、初期時点において点_{A (Y}_A_{, i}_A₎で貨幣市場が均衡していたと想定する。

ここで、金利を_{i = i}_Aの水準で一定としたもとで所得が_Y_A から_Y_Bへ増加し、点_Aから点_A^′に移動したとする。点_A^′では、₍₃₎式の右辺が左辺を上回り、貨幣市場においては超過需要が生じる。

このとき貨幣市場を再び均衡させるためには、金利が上昇し、投機的動機に基づいた貨幣需要が減少することが必要である。

(20)

LM 曲線

ここで、金利が_i_Aから_i_Bまで上昇したとき、点_{B (Y}_B_{, i}_B₎ において再び貨幣市場が均衡したと想定する。

貨幣市場が均衡する点_A、_Bを結べば、_{Y − i}平面上で、右上がりとなる_LM曲線を得る。

(21)

LM曲線を導出する際には、外生変数である名目マネーサプライ_M を一定と想定したが、名目マネーサプライが変化した場合、_LM曲線がどのようにシフトするかを分析する。拡張的金融政策によるマネーサプライの増大の効果は、図 5-8^{のように図示される。}

(22)

LM 曲線のシフト

(23)

図_5-8の破線は初期時点における_LM曲線である。ここで、_{i = i}_Aの水準に固定した点_Aに着目する。

名目マネーサプライが増大すると、₍₃₎志木において、左辺が右辺を上回り貨幣市場において超過供給が発生する。増大した名目マネーサプライのもとで、貨幣市場が均衡するためには、たとえば点_A^′のように、より高い取引動機に基づいた貨幣需要をもたらす、より高い所得水準が必要となる。したがって、名目マネーサプライが増大すると、_LM曲線は右方にシフトする。

(24)

BP 曲線

BP曲線とは、国際収支を均衡させる国民所得_Y と金利_iの組み合わせである。

国際収支表より、国際収支の均衡式は次のよう表される。

N X(Y, e) + K (

i − (

i^∗+^e

e t+1− e^t

et

))

= ∆R

ただし、ここでは経常収支が純輸出_{N X}で近似できることを想定している。

(25)

また、_Kは資本収支を表し、カバーなし金利平価式に基づいた自国債券の超過収益率_{i − (i}^∗_{+ (e}

e

t+1− e^t^)/e^t⁾ ^{の増加関数} として定式化される。

∆Rは通貨当局による公的介入による外貨準備_Rの増減を表す。

変動相場制度のもとでは、通貨当局による介入が行われないので、_{∆R = 0}となる。

(26)

BP 曲線

次に₍₄₎式から_{Y − i}平面上に描かれた_BP曲線を導出する。以下では、変動相場制度の場合について解説するが、固定相場制度の場合も同様に導出される。

(27)

(28)

BP 曲線

(^仮定6)^よりe^e_t+1= etとなり、資本収支は内外金利格差 i = i^∗^{の増加関数となる。}

また、資本移動が完全であるため、自国の金利が外国の金利が上回れば自国への資本流入は無限大となり、一方で、自国の金利が外国の金利を下回れば自国からの資本流出が無限大となるため、₍₄₎式においてこれを満たす_Y は存在しない。一方、_{i = i}^∗のとき_Kは不定で全ての値をとるため、所得_Y も_{N X}もすべての値をとる。

したがって、_BP曲線は、_{Y − i}平面上の_{i = i}^∗の水準で水平になる。

この_BP曲線を図示したものが、図_5-9である。