C ForumSymposium等〈20082017〉 ProfShigehito Inukai 犬飼重仁

稲 大学グロ バ _COE 企業法制 法創造総合研究所 主催

稲 大学比較法学総合研究所 共催

資本市場協議会 _CMAA 日本資本市場協議会 日本証券業協会 協力

ッ ング研究会 第 ₁ 回

議事録及びそ 意見集約

全文

日時： ₂₀₁₀ 年 ₂ 暻 ₉ 日 火曜日 _18:00 ～ _20:45

場所：麹町 長島･大 ･常松法 事務所 ₆ 階大会議室

時間 容 言者

18 ^： 00-18 ^： 20

20

趣 明 ［ 研

究会趣意書 資料 沿 明］

共 長

犬飼 仁

18 ^： 20-18 ^： 40

20

開会 当 _- 法的側面 検討 必

要性 い

共 長

簗瀬捨治

18 ^： 40-19 ^： 00

20

回 言 容 い 概要 明

東証 _{TOKYO AIM} 前

場活性化 言 い

鈴木裕彦氏

19 ^： 00-19 ^： 15

15

言 背晙 明 _- 国社債 場 問 _-1

国 公募債起債 約要因

証

藤取 毅氏

19 ^： 15-19 ^： 30

15

言 背晙 明 _- 国社債 場 問 _-2

国 行体 観 要望 概要

及 日曓資曓 場協議会 連携

企業 協議会 _/ 日曓

資曓 場協議会

福 聖俊氏

19 ^： 30-19 ^： 45

15

言 背晙 明 _-3

域 機 投資家 観 _- 域

場 構築 要性

年金積立金管理運用

法取 元総 研究開

機構 _NIRA

玉木伸 氏

19 ^： 45-20 ^： 15

30

外 会議参加者挨拶 自己紹 一

人一 目処

金融機 投資家

行体企業 民間 政府系

連団体

法 家 研究者

20 ^： 15-20 ^： 40

25

自 討議

20 ^： 45-20 ^： 45 ^{回検討 い 犬飼 簗瀬}

目次

研究会 一覧取 第一回参加者₃₉ 外 表示 ... 3

開会 当 _-1取 －趣 明取 長取 犬飼 仁 ... 5

開会 当 _-2取 －法的側面 検討 必要性取 長取 簗瀬捨治 ... 8

回 言 容 い 概要 明取 鈴木裕彦 ... 11

言 背晙 明－₁取 国社債 場 問 取 藤取 毅 ... 15

言 背晙 明－₂取 国社債 場 問 取 福 聖俊 ... 18

言 背晙 明－₃取 域 場 構築 要性取 玉木伸 ... 22

言者 外 会議参加者挨拶 自己紹 ... 25

自 討議 ... 36

閉会挨拶取 犬飼 仁 ... 40

第一回研究会終了 寄 参加者 意見 抜粋 ... 41

添付：犬飼 長資料取 Road Map to an Asian Inter-Regional MTN Primary Market ... 42

添付：福 聖俊氏 明資料取 行体企業 要望 ... 44

研究会取 第一回取 連_Q&A 示 い ... 46

参照用 連資料

版MTN Medium Term Note ^{実行可能性 調査報告 言} 修 版 ₂₀₀₉年₁₂暻₁₀日 公表

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091210_AsiaMTN.pdf^取 2009^年11^暻28^日

MTN ^{資曓 場法規 等 場}

国 議 録

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091128AsiaMTN_20100205.pdf^取 2009^年11^暻28^{日 国 資料}

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091128AsiaMTN_siryou.pdf^取

研究会メンバ 一覧 第一回参加者 ₃₉ 太字表示

共 座長：

簗瀬捨治取 取 稲 大学 研究員兼 員教授 長島 大 常松法 所 弁護士 犬飼 仁取 取 稲 大学法学学術 教授

研究顧問：

曪 男教授 稲 大学法学学術 長 _GCOE所長 比較法学総 研究所所長

メンバ ：(順不 )

鈴木裕彦氏取 証 株式会社

引 審査部長

取 聡氏取 大和証 株式会社

業 部部長

池 曨子氏取 大和証 株式会社

企 部 木曪取 裕氏取 日興 証 株式会社

投資銀行曓部資曓 場業 部 藤克 氏取 曪証 顧問

東取 憲氏取 曪証 部

取 _DCM担当 清水純子氏取 菱_UFJ証

部 堀 将 氏取 菱_UFJ証

部 藤取 毅氏取 証 投資銀行部門

資曓 場 副 長

原 靖博氏取 格付投資情報 特 顧問 中塚富士 氏取 格付投資情報 場研究 長

山昌秋氏取 _SBI 株式会社 表 締役社長 玉木伸 氏取 年金積立金管理運用 立法人審議役 企 部長

元総 研究開 機構 _NIRA 主任研究員 大 喜生氏取 ㈱日曓政策金融公庫 国 協力銀行

大洋 部第₄班取 調査役 山洋一郎氏取 ㈱日曓政策投資銀行 部長

山寺取 智氏取 開 銀行 _ADB 地域経浞統

曪 春氏取 _NTT 決浞 ﾘ 業曓部企 部決浞 業戦略 部長 藤良治氏取 日立 損害保険株式会社 表 締役社長

一夗氏取 株式会社

峰琢磨氏取 株式会社 部資曓 場課主任 中 氏取 株式会社 部資曓 場 薮 敬 氏取 日立製作所 部 担当部長 第 回

神谷昌豊氏取 日立製作所 部 連結資金 主任 第₂回 降 青井孝之氏取 富士通株式会社 経理曓部 部

部 伊藤取 豊氏取 株式会社_{TOKYO AIM} 引所_COO 松 亜希子氏取 株式会社東京証 引所派生商品部

総 企 兼 新商品推

柳 彦氏取 日曓証 業協会 常 執行役取 第₃回 降

中曪孝博氏取 日曓証 業協会 場企 部長 場統計 長取 第 ₂回 池 裕司氏取 証 保管振暶機構取 社債等振暶業 部長

原取 大 氏取 取 第₂回 降

中取 寛氏取 取 第₂回 降

石黒取 徹弁護士取 森 濱 松曓法 所 箱 英子弁護士取 森 濱 松曓法 所 石塚洋之弁護士取 長島 大 常松法 所 高山泰之弁護士取 長島 大 常松法 所 松 絵 子弁護士取 長島 大 常松法 所 青木浩子氏取 千葉大学専門法 研究科教授

坂東洋行取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程 金取 い取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程 韓取 敬新取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程 桜沢隆哉取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程

オ ザ バ ：

直也氏取 省国 局地域協力課地域協力調整 長 浜辺哲也氏取 経浞産業省経浞産業政策局産業資金課課長 永 伯治氏取 経浞産業省経浞産業政策局産業資金課課長補 露 洋 氏取 日曓銀行国 局 金融協力 調査担当ﾘ ﾌｪ 福 聖俊氏取 企業活力研究所主任研究員

企業 協議会及 日曓資曓 場協議会 局

稲 大学 局：

金取 い取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程 韓取 敬新取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程 桜沢隆哉取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程 熊取 潔取 取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程

以 議事録全文

* 議事内容 意見 係 部 発言者 所属す 団体 組織 一 関係あ ません

○犬飼 長取 皆様 い い 曓当 あ う

い 日 研究会 共 長 い 稲 大学法学学術

教授 犬飼 願い

○簗瀬 長取 稲 大学 員教授 簗瀬 願い

開会 当

－趣 説明 座長

研究会趣意書 資料 沿 明

○犬飼 長取 簡単 趣意書 沿 明 い

取 昢₂₀₀₉年₁₁暻₂₈日 国 協力銀行 _JBIC 稲 大学 _COE 共催 催 _{JBIC 2008}年_-2009年

版MTN Medium Term Note ^{実行可能性 調査研究} い い 足 ₂年間 わ 第一期 第 期 研究 果 いう 報告書 ₂₀₀₉ 年 ₄ 暻 出 わ 完 追加 言 出

う い いう 加え 言 手元 調査報告

言 ₂₃₁ 降 あ 東証 前 場活性

化 言 新 言 ₁₁ 暻 ₂₈日 _MTN(

) ^{資曓 場法規 等 場 国}

場 表 い い いう

版MTN Medium Term Note ^{実行可能性 調査報告 言} 修 版 ₂₀₀₉年₁₂暻₁₀日 公表

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091210_AsiaMTN.pdf^取 2009^年11^暻28^日

MTN ^{資曓 場法規 等 場}

国 議 録

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091128AsiaMTN_20100205.pdf^取 2009^年11^暻28^{日 国 資料}

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091128AsiaMTN_siryou.pdf^取

取 鈴木 言 容 概要 明

い 言 出席 皆様 大変 評価 う

い 言 ――東証 _AIM いう 前

言 体的 書い あ わ ――日曓 い 証 引所 活用

日曓 例 あ 場

い い いう要望 い

取 要 望 自 体 稲 大 学 共 研 究 体 あ 資 曓 場 協 議 会

CMAA ^{去数年研究 い 向 資曓 場 あ}

方 研究 一環 行わ い い い 研究 大体 ういう

い いう 手元 資料 的 書い あ

取 中心 債 場 う 場 域 即

欧 金融 世 機 投資

家 金融機 ―― 機 投資家 金融機 域 方

いい 使 域 自己完

結的 い う いう問 意識 検討

要 素 手 元 資 料 Road Map to an Asian Inter-Regional MTN Primary Market ^{あ う} Issuing Procedure ^あ Syndicate rule

Governing Law Settlement ^{あ い} Withholding Tax ^問 Accounting Standards Disclosure Electronic disclosure Documentation Credit ratings ^{ういうい い 要素 あ いう 指摘い}

一 要素 要 場 あ い

使い勝手 いい う いう 要素 従 い い 研究

いう

取 う 実 回検討 対象 い う

Disclosure Filing/Listing ^{曓日 配 資料 書 い い い 部} い

取 ういうい い 要素 全部揃う 向 資曓 場

い いう 研究 う 辺 い 容 調査報

告 言 出 果物等 書い あ 日 省略 い

取 域 向 場 日曓 国 場 う う

いう 実 日曓国 社債 場自体 向 場

場 いう 方 あ 思う 投資家

保護 規 直接 対象 場 対象 い 向

場 あ い 場 い い 言い方 あ

考え 場 特定 約 日曓国 場

場 いう 実 考え 必要 い

う 一 要 観 い 思

取 約 申 何 いい 非常 要 昢

年曒 表 非居 者向 債 利子所得 対 源泉徴 税 撤廃

国債 い 地方債 いう 社債

い わ 撤廃 いう 省 金融庁 邸

英断 場参加者 要望 いう あ

可能 いう い 少 源泉徴 税 国

場 国 場 場 考え 必要 非常

言い方 恐縮 ういう現実 急 出

いう 言え 思い

取 い 研究会 検討 対象 い 日曓 社債 場 活性

化 うい 約 解消 場 一定 規模 流

動性 備え 日曓 域 場 言 いい う

向 債 場 創出 得 考え い

取 突然 ういう 理解 い い部 あ う 思い

日曓 国 社債 場 い い 問 い わ

回 言 い い _/MTN 場 創設 実現

い ういう 約 程 減 考え

ういう 約 あ ういう う良

いう 含 研究会 暷初 部 い 思い

取 実 回 研究会 全部 ₅回 定 暷初 _{1 2}回

研究 容 報告 少 含 議論

い い 思う 調査報告 言 及

昢年₁₁暻 ₂₈日 _MIN 議 録 途 一 思

取 いう い 申 日 東証及 _{TOKYO AIM} 方 来 い い ₁暻₁₉日 新聞 東証 ういう

い 検討 開始 いう 載 思い

程 信 憑 性 あ わ い 東 証 あ い

TOKYOAIM ^{う 大変 前向 興味 持 い い 非常 注目}

い い い い い 検討 い 聞

ういう意味 い 相互 研究 程 いう 互い 共暼

い いう いい い いう 研究会 招 参加

い い

取 い 一応 回 言 _{TOKYO AIM} 東証 機

能 活用 いう言い方 検討自体 個 一団体

いう い あ 日曓 ――

大阪 いい 基曓的 固暼 詞 証 引所

場 証 引所 ういう 願い

いい いう 中心 検討 い い 思

取 ₅ 回研究会 研究会 終了 ういう

いう出来 体的 特 場参加者 言

行体企業―― 営利企業 政府系 行体企業

含 思い 意味 複数 政府系 金融機 方 回 参加

ういう 行体 い 日曓 債 場 い

困 ういう部 ういう う い

非常 役 立 い いう 意見

約 いう い い 思

取 思い 金融機 立場 あ 意味 行体

非常 似 あ い 思

取 機 投資家 い 言え う 思う 念

皆 声 程 大手 機 投資家 複数

方 時間的余裕 い いう 日曓 一番大

い いう 世界 一番大 い う 思い 年金積立金運用基金

出席 い う いう 回 機 投資家 いう意味 ₁

団体₂ 録

取 機 投資家 い い い 形 意

見 い 行 い 思 いい 世界的 見

引所 い いう 機 投資家

い い世界的 標準 ういう 日曓 い

い い いう 機 投資家 う 考え

非常 要 思い 辺 い い 思

い

取 研究会 議 定 第₁回 第₂回 第₃回 第₄回 第₅回 いう

一応書 い い 日 第 ₂回 降 定 曑定

あえ いう う 書 い い

皆様 意見 い 中 柔軟 変え い い 思

取 私 挨拶 い 言い足 含 簗瀬

先生 願い い う

開会 当

－法的側面 検討 必要性 座長 簗瀬捨治

○簗瀬 長取 わ 体的 研究会 う一 確認

う 思い 研究会趣意書 ₁ 目 暷 ₄行目 い

曓年 ₂暻 旬 ₄暻 旬 ₃ 暻間 先 当面 研 究会 研究 目標 書 い

取 見 国及 域 暼効 向 債 場 連 場

創設 繋 必要条件 国及 外国 行体 国 引所

債 及 _MTN 実 法 自主規 等

問 等 日曓 域 行体及 場実 家 視 及 日曓

域 連資曓 場法 自主規 欧米 連法規 自主規

比較法学的観 念頭 置 検討 体案 国 場 者各 言

あ 回 研究会 検討対象 あ 目的

取 い あ う 研究会 い 犬飼 長

う 日曓及 外国 行体 う 当面 日曓 行体 社債 場 資

金調 対象 外国 行体 将来的 問 い う

思い 債 及 _MTN 日曓 引所

ういう 目標 生 あ う 実 法 自主規 問

等 検討 いう 目的

取 暷終目標 先 犬飼 長 あ う 体案 日曓

場 者各 言 ういう

取 研究会 明 う 場参加者 側 見 い

場 整備 いう 意味 検討 いい

観 いう 考え 第₁ 場参加者 見

い ―― 法 自主規 実 書い あ

明確 あ いう 必須 思い 明確 いう

参加 引 行う あ 排 いう

検討 一 共通 視 い 思い 明確 あ うい

う う い いう 明確 い いう 一 検

討 視 あ 目的 思い

取 う一 場参加者 言え 暷 化 い 面

あ 思い 行時 あ 管理面 あ 行

適 化 迅速 資金調

いう う 含 暷 化 いう う一 大 目

的 念頭 置い 検討 言 い い い 思い

取 第 ₃ 当然 社債 場 証 場 扱

投資家 保護 いう 非常 要 考え方 検討 基

投資家 いう 場 あ 直接的 参加 機 投資

家 時 象的 言え 機 投資家 手元 あ 資金 いう 個人

投資家 産 機 投資家 手 い 広 国民 資産 い

適 保護 いう 基曓的 視 い 考え

取 い 基曓的 断的 視 申

要 視 あ 皆様 検討 い い 思い

取 ういう視 法的問 い 触 冊子 い 調査報告

言 ₇ 目 あ Ⅷ _MTN 法的側面 いう

法的 側面 述 昢年₁₁暻 行わ 国

冊子 ₁ 目 あ 第 部 _MTN 場

いう中 法的側面 いう あ い

取 個 資料 見 い い 簡単 い

一 検討 問 場

向 場 引 行 場参加者 参加適格者 あ

う いう う 確認 いう 伴う

情報開示 あ 先立 場 引

何 いう 法的 う一 明確 現状 向

言わ い 公募対応 行 録 使わ い いう

場 引 言 必 私募 考え わ あ

私募 公募 いう枠組 いい 場参加者 あ 私

募 要件 満 いい い いう問 あ 一般 投資家向

公募規 服 いう必要 い い 言え う 従

来 私募 公募 いう 大 あ 立

向 場 いう 確立 一

士 柔軟 社債 行 社債 場 形 ういう整理 必要 い

あ い 可能 う いう 一 大 論 う 思い

取 現 いわ 向 言 十 機能 い い い いう問 意

識 出 い 克服 向 場 う 定

義 いう う 大 問 思い

取 い 向 場 現実 社債 行 仮 準 法 日曓法

場 社債管理者 問 あ わ 当面 面 ₁億

問 避 将来的 抜曓的 社債管理者 検討 必要

研究会 目的 社債 面 ₁億 いう 当面現

会社法あ い 会社法施行規則 範 処理 通

あ 場 問 い 需要家 間 外 通 調 い

い 会社法 書い あ 外国通 建 い

適用 外 あ ₁億 あ 社債管理者 強 設置規定 適用 い いう規定 注：会社法₇₀₂条 書 利用 う ういう う

いい いう問 生

取 外国通 建 社債 価 保証 い わ い

例え 金約款 う 建 保証 い いう う

考え 行体 問 一方 会社法 建 言う

い 大 面 あ 適用 外 う いう考え方

整 性 う整理 細 い ういう問 あ う 思い

取 あ い 管轄裁 所 送 理人 規定等 問 依然 整理

い い問 思い 第₂ 問

問 国 い あ 向 場 言わ 使い勝手 悪

う克服 あ い 債 要 日曓法 場 起 問

う回避 う ういう いう 害 方向 論 立

方 積極的 向 場 前 ういう 行

ういう いう積極的 観 あ

姿 う捉え いう問 第₃ 要 論 い 思い

取 連 情報開示水準 検討 必要 う 仮 公募 情報開示

適用 い 向 場 債 行 あ い 場

開示 水準 う置 いう う 積極

的 検討 い い問 思い

取 伴 行 者 行う

いう 考え 連 要

要 い あ い 場 いい

体的 行 時 ういう う 確認 ういう問 あ

取 法 意見書 問 あ 思い 将来 行体 外国

行体 含 いう 射程 置い 東京 向 場 あ 方 法的 検討 いう問 考え 必要 あ う 思い

取 あ い 行 一般投資家 う 遮断 いう問 あ

向 場 行時 流通 場 い 立

場 譲渡 限 問 い 法 あ 踏

え 確実 流通 場 い 向 場 いう 立 い いう

譲渡 規 う 考え 行 向 場 確

立 いう面 証 保管あ い _Settlement 問 考え い い 思い

取 向 場 創設 確立 積極的 論

研究会 検討 い い 思い

取 研究会 非常 要 特色 場参加者 知恵 ういう

向 場 あ あ いう 言 う いう

立場 利害 出 い い 笑

儲 い いう 含 経浞性 ういう 含

満足 う 言 検討 可 思い ういう

実 役 立 現実 使え 向 場 い う 将来的

展 繋 う ういう 見据え 国 社債

向 場 創設 向 議論 い 思い

取 願い

○犬飼 長取 簗瀬先生 あ う い 回 東証

TOKYO AIM ^{前 場活性化 言 いう 容的}

ういう いう い 明 い 思い 概

要自体 研究会趣意書 ₈ 書い あ

取 回 明 い 研究会 表

鈴木 明 い い 思い 願いい

回 提言内容 い 概要説明 鈴木裕彦

証 株式会社 引 審査部長

東証 _{TOKYO AIM} 前 場活性化 言 い

○鈴木取 鈴木 願いい

取 私 言 向 場 いう 皆 あ

い 方 う 思い う

いう い 一番いい 少 戸惑 い

日曓 現状 う い いう い

行体 機 投資家向 あ 起債 いう

面 ₁億 理人 _FA 置い 行 録 い 出書方式

起債 い 第 実 行 録 行 出書 いう

う 総理大臣 出 い 決 開示水準 満 い

決 開示水準 いう 一般公衆／一般投資者 勧誘 売 付 堪え得 う 非常 細 い 容 基準

開示水準 面₁ 億 社債管理者 理人

置い 機 投資家向 出 い 暼様

取 実 理人 面₁ 億 いう 会社法 決 い 必 金融商品 引法 決 投資者保護 設定 い

あ 金融商品 引法 開示 いう 一般公衆向 開

示水準 使 機 投資家向 起債 国 い いう

取 一般公衆向 い うい あ いう 先 犬

飼先生 簗瀬先生 盛 言わ い 私募 あ い 金商法的 言う 募

い いう形 い

取 私募 いう 何 決 い いう 開示 い 出書

出 い 一般投資者 売 い あ 投資家

行体 間 開示 水準 う 自 協議 決 い いう

開示 水準 いう 実 何 あ あ

私募 非常 厳 い開示 要求 い

投資家 要求 水準 非常 緩 互い い

取 う 多数 投資家 間 流通 い 流通 いう

考え い い訳 開示 え 相対

い 原因 あ い いう 私 ₈₃年～₉₁

年 外 行体 外債 株 ワ 等 引 い 薄 気

い 改 うい 研究会 組

い 浮 彫 いう

取 言 い 東証 いう ういう意味 い

い 明い

証 引所 場 証 引所 場 外債

いう 大 的 称

い 実 機 投資家限 い 一

般投資者 対象 あ

取 日曓 一般募 比較

日曓 言う 公募 当 日曓 公募 一般募

いう言葉 使う 一般募 含 あ

証 場 機 投資家向 募 概念

い 特定多数 投資家相手 いう う

概念

取 共通 開示基準 証 開示基準 使 い いう

あ 実 日曓 落 い い

いう 気 い 第

東証 使え 可能性 気 い いう 私 所属 い 外資系 証 会社 いう 昢₂₀₀₉年 ₈暻 _{TOKYO AIM}

海外 株 _{TOKYO AIM} 場 いう 来

聞い い 売 告知書 書面 交付 省略 いう

あ 株 う 私 社債 う 心 持

社債 う 引所 東証 開示基準 場 東証 あ い _{TOKYO AIM} 通 う 形 告知書 書面 交付 省略 流通 妨 い 東証 基準 某 開示

出 い 流通 い 気 い 第

研究会 仲間 議論 い い うい

言 いう流

取 い 端的 言い 特定多数 投資者 対象

あ い 売 流通 向 債 場 開示基準 東京証

引所 あ い _{TOKYO AIM} 示 開示基準 則 共通 開

示 使 い いう 思い

取 い 術的 解決 い い あ 思う 暷大

突破 見え い い いう気 い

取 う い う わ い 東証

いう 売 う いう 東証

開示基準 示 い い 開示基準 沿

い 特定多数 対象 社債 う いう

一般投資者／一般公衆 相手 当然総理大臣 出

府 基 開示 あ 妥当

開示水準 検討 い 余地 あ 思い

取 来 依然 私募 世界

特定多数 投資家相手 いう

証 証 あ い 証 場 い 機 投資家向

外債 い 単 社債

MTN ^{場 可能 いう 機動的 起債 可能}

い いう 言 い い 考え

取 現状 場 活性化 いう言葉 使い いわ 私募

少人数私募 特定投資家向 私募

何 活性化 う いう 捉え 方 結構い

い 思う 置い い い 特定多数 投資家相手

新 いう う 組 い い

考え

取 国 観 債 いう意味 海外 観 い

TOKYO AIM ^{現 株 う 開示 英文} OK ^いう

い 例え 体的 日曓国政府保証外債 東証

場 英語 い 目論見書

う 建 あ あ 決浞

いう 考え いい いう 外債 いう あ 東

京 決浞 国外 あ 外債 決浞 持

い いう 決 い 決浞 い 私

い方 参加 い い いい 知恵 出

い 思 何 外債 う 突破 開 い 思い

取 ういう意味 場 機能 い

いう い う 思い

社債 新 い非居 者債 保暼 非課税 租特法 ₃年 時限

措置 引 ₃年 更新 い い あ 法的 定

性 いう い 恒久化 いう 想定 外人投資家

債 東証 場 建

いう気

取 国 化 置 ういう う 改 考え直 あ い

展 いう 一 課 思 い 国

い 一体化 いう 一 展形

い い 思い いい い 思 い

取 ういう 実 あ 言 包

い いわ 日曓 証 引法 来 募 対 考え方 少 整理

直 いう意味 あ 場 大 作業

いう気

場 日曓 行体 皆 行 日曓 投資家

投資 場 借 腹 外腹 曓当 日

曓国 場 展 い ういう議論 あ 思う

実 対抗 う 言い換え 募 私募 間

新 い いう 国 落 い いう

考え 投資者保護 強化 いう

向 い 実 い 形 いい

うい 形 私 総括

い

曓当 日曓 創出 いい

い 思 い 私 利害 あ 国

資曓 場 展 いう う 外資 非常

あ 思 い ういう意味 戦略的 協力

い い 思

○犬飼 長取 あ う い 展的 非常 要 得 う概念

い い い い い 辺 第₃回 第₄回

議論 い 思う 例え 金融商品 引法 会社法

う 問 い 実 昢日 ₂暻₈日 公開会社法 非常

大 い 稲 大学主催 あ ういう 問

いう 意見交換 日鈴木

いう 公開会社法 持 要 論 一部 構 思い

取 う一 申 将来的 新 い 場 展 一環

い いう う う少 考え 世

界 ₁₉₈₀ 年 中葉 降 国 化 一環

債 解禁 行わ う 例え 東証 _{TOKYO AIM} 前

人民元建 債 東京 出 場 中国 外 法 特

人民元 得 要 人民元 規 緩和 突破 的

東京 使う いう う ――あ 種 言い方

ういう可能性 あ 得 思い い い 展形 い

う 機 体的 考え い いう い 思い

い

取 申 う 将来的 展 いう 非常 要 足

元 固 要 あ う 思い 足元 見 場 現状 日曓 社 債 場 い 使い勝手 悪い 四半期開示 入 念

行体 使い勝手 悪 いう 直近 場実

家 場参加者 立場 一番大 い問 い 思い

取 先 国 問 特化 現状何 問 いう

方 い う 思 い 言 背晙 明

得 国社債 場 問 _-1 国 公募債起債

約要因 いう ₁₁ 暻 ₂₈ 日 証

藤 明 願い 干 複 藤

う 何 問 いう い い う

提言 背景説明－

我国社債市場 問題点 安藤 毅

証 投資銀行部門取 場 副 長

国 公募債起債 約要因

○ 藤取 証 藤 願いい

取 ₁₁ 暻 ₁₅ い い い 場 再

求 い い 思 い 冊子 言う ₅₈

表 あ 議 録 ₂₅

福 う い 部 相当 部 あ 思

い 社債 場 場 い 立場 考え い 中心 簡単

述 い い 思い

取 日曓 社債 場 ₂₀年 い前 比 相当使い勝手

い いう 私 直 感想 足 い 言わ い 部

中 い 一番議論 い 社債 行 機動性 い

う部 い 思い

取 冊子 ₅₈ あ う 表 年間 ₃₆₅日あ う 実

社債 行 あ 示 色

い い い 非常 わ い 結論 言う 数十日あ う

いう う 状況 い 現 枠組 原因 あ わ

い 色 理 社債 行 い 約 い

いう

取 約 要因 いあ

一 場 あ あ 思う 場環

境 当然 約 いう 挙 盆暮 暻

い わ あ い 政治 あ う 要 指

標 表 あ 条件決定等 い いう う あ あ

い 当然社債 あ 行会社 要 例え 決算 表

あ 近辺 行 い う いう う あ

取 う 約 行 基曓的 変わ い い

い い い いう う 半 あ い

約要因 あ

う一 金融商品 引法 開示 問 先 鈴木 あ

日曓 公募 言わ い 場 実 広 あ 一般 方

社債 い う 誰 いい う 形 開示

い いう 常 金融商品 引法 開示 則 起債 い

いう

取 開示 ₂ 年前 四半期報告書 入 結果 実

非常 大 約要因 い 前 半報 暼報 い 年 ₂回

開示 年 ₄回 あ あ 大 問

い 一方 日曓 場 社債 行 い 会社 いう

場 い 方 非常 多い う 東証 う 短

信 いう あ いう 実 四半期報告書

い 実 的 問 四半期報告書 短信 書い あ

共通 い 部 あ 査 い い い あ

い 書 方 う い 部 あ 必 あ 金融

商品 引法 四半期報告書 開示 い 投資家

短信 う 曩料 目新 い 新聞 増益 減

益 報 大体 短信 い 多い 投

資家 非常 大 あ 四半期報告書

短信 見 い いう あ

取 例え 期 いう 考え 場会社 ₉暻曒期

決算 表 短信 大体₁₀暻 曒 い 出 い 一方 四半期報

告書 い い 出 いう ₁₁暻 半 い 出 う

10^{暻 旬近 う 短信 出 起債 い いう}

10^{暻曒 短信 出 起債手}

言え う 四半期報告書 出時期 迫 い 間 ₂ 間

い い う 起債 い い

う 結局₁₁暻 旬 い い 行 い い

11 ^{暻 旬} 12 ^{暻初旬 暮 視 入}

期 第 ₃ い 曓当 起債 限

う いう う

取 う 金融商品 引法 開示 東証 開示

う 実 投資家 大 意味 あ う

両者 行 約 出 い

取 あ 日 避 い い いう 当然

債 行 う う一 問 期間 必要

投資家 打診 う いう 断 い 段

決 い 社債 行 あ ₁ 間 い い いう

通常 証 会社 引 あ 開示 い う

いう い 引 審査手 あ 実 短信 四半期

報告書 出 中身 い い 質問 い い

確認 条件決定 いう う

時間

取 加え 条件 決 実 払い込 い 保振 ₃ 営業日 あ

い いう い 期間 引 審査期間 うい

わ ₂ 間 い 十 間隔 い いう

2 ^{間 短信 四半期報告書 い 跨 い う} 先 短信 表 四半期報告書 間 いう 非常 見え

実 可能 いう ういう い 実

夗 引 審査 期間 短縮 あ い 期間 短

縮 いう う 対応 あ 実 年 何 場

出 い 行体 暷初 実 い いう う あ 似

気持 方 多い い 思 い

取 う 問 う い 私 端的 言え 短信 金商法 開示

う 融 い 相当程 広 い 思

簡単 い いう あ 例え 逆 全

部 引所 則 い 四半期報告書 い

いう う 整理 一気 広 いう う 考え

い う

取 い 冒頭 犬飼先生 補足 あ

投資家 う い 例え 私募債 立

社債 行 機動性 非常 高い 短信 四半期報告書 時期 わ 日条件 決 ₃ 日 払い込 いう う

私募債 言 瞬間 投資家 社 あ 私

募 う 臭い いう う 流動性 い い いう う

あ わ い方 非常 多 い 良

い条件 行 い 思 い 行体 私募 選 い

う 非常 利 可能性 あ いう 現実 私募債

選 い いう 情 あ わ

取 東証 いう 欧米

あ い 債 う 日曓 投

資家 認知 う あ 私募 いう形 例え

向 公募 いう う 前 括 公募 投資家 認識

あ 非常 面 い い 考え い う 趣 会

参加 い い い 第 取 私 う

○犬飼 長取 大変 わ い 明 あ う い

取 問 一 企業 協議会 日曓資曓 場協

議会 局 福 う 行体企業 日曓 社債 場 連 要望

ういう 出 い いう 表い い 思い

取 う言 い 私自身 私 菱商 出身

企業 人 参加 企業 協議会 日曓資曓 場協議会

長年参加 い 現 日曓資曓 場協議会 局長 併任

い い い

取 福 願いい

提言 背景説明－

我国社債市場 問題点 福 聖俊

企業活力研究所主任研究員 企業 協議会及 日曓資曓 場協議会 局 国 行体 観 要望 概要 及 日曓資曓 場協議会 連携

○福 取 手元 _A4表裏 資料 従 明 い

取 自己紹 含 私 所属 い 企業 協議会 いう

う 協議会 申 _2/2 沿革 線部

企業 資金調 滑化 観 要 考え 問 い

的 機動的 議論 行う 検討結果 実現 向 各方面 積極的 働 行う 目的 ₁₉₉₂年₂暻 設立 団体

取 現 会員企業 あ ₅₅社 いう い 方 目

会社 い 団体 いう う 心得 い

取 犬飼先生 う い 日曓資曓 場協議会

会員企業 等あ わ 高 知見 要求 資曓 場 い

中 中 専門性 備え い 人 少 い

金融機 等 方 力 い 目的 日曓

資曓 場協議会 金融機 等 方 加わ い い 活動

い いう 第

取 ₁ 目 う 戻 行体企業 要望 いう い

い い ₂₀ 年 ₁₀ 暻 い 申 企業 協議会 日曓資曓 場協議会 科会 社債 場活性化研究会 奇

開催 いう 前 社債 場活性化 問 意識 あ いう う

伺 い 社債 場活性化研究会 い い い 議論 い

取 回 呼 い い い 趣 行体企業 要望 いう

中心 い 思い

取 研究会 議論 い い 私 私見 多少入 い

了 い

取 企業側 資金調 多様化 必要性 各企業 い い 来 い

背晙 い い あ 思う 直近 国 資金循環 見 一般

政府 債増 国債 金利 昇等 い 等 聞

家計貯蓄 減 いう 将来的 海外 資金流入 必要性 あ

い う 企業 資金調 影響 いう

計 知 いわ 懸念 あ

取 業面 長 場 業 大 い

い あ わ 所要資金 いう 部留保等 足

い 外部調 大規模 資金調 必要 あ うい

う あ 思い

取 新_BIS規 ―― 新 い あ _--- 銀行 融資行動

変化 警 いい 規 敷 金

う うい 警 あ 思い

取 暷近 喉元 感 あ 金融 機 非常 業

あ

取 ういう う 資金調 多様化 あ い

細 外 うい う 必要性 あ い 思

い

取 社債 期待 いう い い い 企業 行

い 定型化 手 あ いう 実 面 非常 利便性

備え い いう あ 組 い い 金融商品等あ

環境変化時 対応 明 容昒 いう 機

動性 あ い う 利便性 備え い 銀行借入――い

銀行借入 いう 主要 資金調 手段 あ う 思う 相 互 暶的手段 得 いう 社債 期待 思い

取 研究会 議論 い 中 行体 強い要望 あ 先

藤 い 期間縮 起債可能期間 大 いう

四半期開示 入 起債可能期間 非常 いう あ

非常 資金調 実 方 荷 い いう

取 日証協 懇談会 会員企業 東京電力 方 場慣行 約 開示審査 約 改善案 出 い

取 目指 い 省略 起債可能期間 現 ₁₀₀営

業日程 いう 少 四半期開示 入 前 程

140 ^{い い いう 会員企業 声 い 思い}

取 手 問 要 非常 手間 時間

ういう う 指摘 あ 議論 中 金融商品 引法 中 あ 相 当 注意 いう 相当 注意 払わ い い ういう文言 あ

相当 注意 いう言葉 非常 曖昡 あ 日曓証 業協

会 日曓公認会計士協会 定 非常 保 的 い

い いう う あ 東京電力 改善案

―― 述 _-- 中 指摘 い

取 あ 日曓証 業協会 自主 相当 注意 いう

あ 保 的 い いう う 日曓公認会計士協会

定 付 条件 いう 暻 連結

諸表 審査 必要 いう う 容 改善

い 言等 わ 結果 立場

あ 簡単 解決 い いう 行体企業 一端 心得 い 思い

取 手 問 い 行体 多 担 感 い

一部企業 行規模 行頻 大 い い 無

あ あ ういう意味 何 一番解決

い い いう 期間 縮 ういう 解決

問 思

取 あ 要望 討議 いう _CCP機能 清算機能 及 付

機能 引 税 整備 必要 い う い

流通 場 展 い い い 価格情報 整備 売 参考統計

あ わ い え 行時 条件 悪化 い

い 克服 い い い いう う 投資家 投資

国 債 いう 中 表的

あ わ 国債₁₀ 社債₁ いう割 縛

う え 社債 対 投資 増え い い うい

議論

取 容 参考資料 あ _URL い

載

取 回私 出席 いう 行体企業 う

向 場等 い 盛 多少 い あ

鈴木 犬飼先生 簗瀬先生 あ う

行体 問 解決 い ういう期待

持 い 議論 深 い い 私 行体 要

望 困 い 伝え い い 思い う 願いい

○犬飼 長取 あ う い 福 大変 わ 短

い時間 的確 い い 行体企業 何 困 い いう

皆 大変 理解い い 思い

取 先日 日証協 懇談会 ワ 私出席 い い

日 い い う 隣 私 出身会社 あ 菱商

人間 来 ういう

いう 調 散 観 いう 曓当 要 思い

金 調 う いう可能性 常 考え 流

動性 念頭 置い う 経営 自体

思い ういう 非常 要 あ いう 金利

金 いう 考え いい いう状

況 長い い 金融 機 経 い 福 指摘

い い 約 あ い いう 企業 曓当 わ

いう 非常 要 い あ う 思

い

取 玉木 願い 玉木 年金積立金管理運用 立法

人 勤 あ 審議役兼企 部長 い い

研究 一緒 い い 方 玉木 日銀 出身 あ

私 府 連 あ 総 研究開 機構 _NIRA 行

玉木 出向 い い 金保

険機構 部長等 い 世界暷大 機 投資家 言 い

い 思い 年金積立金管理運用 法 ういう意味 言う 機 投資家 曓当 表 いう う 思い 言 背晙 明_-3

域 機 投資家 観 見 域 場 構築 要性

いう 自 言 い 思い

提言 背景説明－

玉木伸

年金積立金管理運用 立法人審議役 企 部長取 元総 研究開 機構主任研究員

－ 域 機 投資家 観 －

○玉木取 玉木 私 場 あ 法 いう

決 専門家 金融 金融 いう 見 機

会 去日銀 経験 多 あ い う い 苛

立 多 ういう立場 者 ういう観 姿 見

高 長 中 諸国 国 言え 昭和₄₀年 う 状況

あ 金融 課 いう 国 一部 う

思え

取 昭和₄₀年 国 金融仲 組 潤沢 貯蓄 投資主体 供

高 長 可能 機能 果 い わ 当時 金融仲 倒的

銀行信用 わ 金 金融債等 資金 銀行 行う融資 信用供

依 い わ う 組 あ 非常 う 日曓社会

い 産業界 足 い う 思い

取 昭和 ₅₀年 ₆₀年 時 経 い 中

う 金融仲 組 国 経浞 あ い 金融仲 支え 術体系 情

報 通信 術 わ い う いう 意識 得

取 昭和₆₀年 時 崩壊 間 金融 改革 いう

言わ 行わ 金融 改革 国 色 経路 辿

日曓 場 当時 金利 自 化 いう大 課 い 銀行信用 外 金融仲 わ 直接金融

い う いう 非常 物 いう 象 あ

い 経緯等様 あ 極 日曓的 う い 面

い 変え 非常 時間 要 思え

取 日曓 場 十数年前 金融 機 始 背中

形 様 金融 改革 あ い 金融 整備 加速 あ

わ 諸国 場 ₉₇年 機 い 面 一気 場

外部 力 自 化 いう面 あ 姿 見 い

引 間接金融 主 あ 各国経浞 い う 思い

彼 国 中 形 金融 あ い 各種

金融 供 力 うい 基礎力 いう

調 経浞 展 い うえ 十 い 思え

取 先 紹 あ い 私 公的年金 積立金

諸国 い 年金 いう 金融仲 ういう 持

いう 干興味 あ 諸国 例え 中国 あ ₁₀年

現 人 人 変わ いう指摘 あ

取 諸国 先 国 高齢化 見 い 比較的短い期間 将来 高齢者

扶養 年金 う 可能性 あ 確定 出

要素 入 場 個人 貯蓄行動 あ 部 年金 通

わ 高 長期 日曓 確定 出 年金 思い

当時 日曓 姿 年金資産 急速 形 いう い 間接金

融色 一段 強い金融仲 う いう 雑 あ 一応 推測

取 間接金融 非常 いい 多い 方 あ 定着

日曓 あ う 直接金融

非常 いう あ 日曓 場 例え 金融業界 長

短 銀証 ういう 原因 あ わ

加え 年金資産 特 全性確保 必要性 金融 整備 い

求 う 求 夗 多 う いう気 い

取 ういう 考え 諸国 対 特 日曓 う 国

一種 笛 吹 見 あ い 英

米等 場 出来 い ういう う 使え いい

ういう 示 う 国 あ

い い う

取 日曓 金融 え 極 日曓的 い いう面 あ

半面 海外 使う い いう場 あ

会 作業 果 初 国 い

場 出来 あ 直 う いう声 い

あ い 余 日曓的 純化 い 比較的晘 性 あ

変化 応 い い 期待 い

取 昭和₄₀年 日曓 国債 当時あ 長期金融 金融商品 あ 加入者電電債 いう 実態 あ わ

ういう 大 機 投資家 透明性 機動性 高い債 運用 日曓

特 労 あ う 思い 暶管理 問

金融商品 う う 思 い

諸国 経浞 長 果実 金融商品 保暼者 対 回

う 透明性 高 高い あ 想

像 意義深い い いう気 い

取 辺 象的 恐縮 場 競 力 いう概念 捉え

う ₉₀年 半 東京 場 競 力 いう 言わ 始 一

体 場 競 力 何 う 考え 時期 あ 競

力 一番 金融仲 比較的 い段 把握 的

確 対応 い いう問 解決能力 高い い あ う 思い

常 何 応 変わ い いう 一種

出来 わ 人間 わ 経浞的 面 含

あ いう状態 い 実 東京 場 競 力

強化 いう 中身 い う

取 先 い いう言葉 使 い 含 既

必要 長期 わ 固定化 去 投資 い い

い いう 非常 言葉 悪い 変化 い方 い

い 思 い いう立場 人 増え い う 一定

影響力 持 変化 回避 い 歓迎 いう人 多 い 方 金融 組 う 回 い う いう

取 会 法 金融曪 外 金融 支え 世界 方

うい 方 常 い い 金融曪 凝 固 い

う ういう い 大 思

ういう気持 い 回犬飼 あ 入

い 返 う 第 願いい

記発言者以外 会議参加者挨拶 自己紹

○犬飼 長取 あ う い 一応 定 個 方

言 終了 いう い い

う い 数 方 外 回 会議 参加 皆様 挨拶 自己紹

移 い 思い

取 原 願いい

○原 取 格付投資情報 日曓 格付会社 特 顧問 勤 い

原 申 私 格付会社 場 研究会 果

誕生 場 動 う格付会社 暷大限 力 い 考え

前 準備 いう 研究会 段 参加

い い

取 申 私 現役 社長 会長 勤 い _ABMI

Asia Bond Market Initiative ^{いう あ}

玉木 あ う 金融 機 省

諸国 債 場 育 い う いう 格付会

社 う いう う 議論 あ わ 考え い

日曓 何 い い 日曓 単 理屈

中国 経浞大国 債 場 展

供 いう 必要 う 思い 観 決

浞 保振機構 徐 整備 研究会 活動

金融 い 資曓 場 供 いう意味 非常 意義

あ 思 い 意味 い 玉木 方 あ う

Asian compatible ^{いう 足元 固 い}

視 開い 形 日曓 固 い 諸国 対

供 いう視 含 い い 思い

取 長 恐縮 犬飼先生 見 わ う 非常

方 い 電子 _CP 場 大活躍

私 易 格付会社専 時 電子 _CP 晘及 手伝い

あ 方 電子 _CP 動

尽力い い 思 い

取 簗瀬先生 私 日米 民金融 いう

い い 指 い い 非常 鋭い方 当 非常

い ういう意味 議論 う い い

いう 思

取 う 余計 申

○露 取 日曓銀行国 局 金融協力 露 申 願い

い

取 私 連 研究会 全然出 い 急 出 い い

日曓銀行 金融協力 債 場 いう

―― _ABF 言わ い ういう

ういう 非常 大 思う 日曓銀行 うい

う面 献 考え う一 あ 証

裏 あ 資金 う 決浞 い 比較的い い 知 い

いう う 思 ういう 協力 い 思

取 回 ₁ 回目 いう 私 参加 い い 頭 整

理 い い う少 考え い い 回

適 人間 いう 人間 参加 い 日

曓銀行 参加 い 思 う 願いい

○浜辺取 経浞産業省 産業資金課 浜辺 申 願いい 取 私 心 昢年曒 政府 う 経浞 長戦略 いう

目 いう 抜 落 い 長 込 い

い 流 う いう 課

い 流 抜 落 先 玉木

あ う 日曓 個人 機 投資家 年金 郵貯 含

う 金融資曓 場 整備 金 入 い ういう

大 思い 各国 い 年金基金 貯蓄 蓄

積 い わ い 日曓 企業 引 込

いう 要 う 思い

取 うい 向 社債 場 債

場 い いう 長戦略的 非常 い

い いう 考え うい 意味 研究会 報告

4 ^{暻 向 出 長戦略} 6 ^{暻 言 い}

笑 う い 実 的 検討 非常 い い 期待

持 願いい

○永 取 経浞産業省 産業資金課 永 申 う 願い

取 議論 い 場 いう 曓当 場 皆 知恵

競 力 揮 場 いう う 思 議論 参加

い い 思い 勉強 い 多い 思い

う 願いい

○暼 取 金融庁総 企 局 場課 引所 担当 暼

願い 場課 日 席 大津

2^{人 参加 い 願い}

取 私 引所 法的 面 督 担当 場 皆

様方 生 声 聞 い 日曓 向 社債 場 実 設立 場

ういう面 気 引所 整備 行う 場 勉強 い

参考 い い 思い 願い

○谷 取 金融庁 谷 金融商品 引法 開示 企 立案 担当

取 日 い 場 支え 様 立場 皆 貴 聞

い い いう 大変楽 い 先 来

大変興味深 聞 い い 伺い 参考

い い 思い 会 あ 私 う 参考

あ い 思い う 願いい

○中塚取 格付投資情報 場研究 長 中塚 申 願いい

取 私 会社 先 原 特 顧問 縷 要 場

送 会社 いう 昢 い い 春 日曓 格付会社規 いう 始

直言 場 え 機能 い いう 突

い 会社 あ

取 日曓 債 場 ₉₆年 降 自 化 いい あ 伸

い ₂₀₀₀年 い 私 _IMF 日曓

いう 展 いう質問 非常 答え 困

あ い いう 抜 日曓

考え い う 中 格付会社 一 場 あ い

う ういう いう 考え い い 思 い

願い

○青木取 千葉大学専門法 研究科 青木 申 犬飼先生 研究会 ₁ 年

い前 加え い い 議論 拝聴 玉木先生

う 全体 変え い い う

英知 皆 力 い わ い

行 いう 拝見 い い い ういう 第 願いい

○木曪取 日興 証 木曪 申 私 日曓 会社 資金調

手伝い いう業 実 家 観 研究会 い い

献 いう う 考え 願いい

○ 峰取 部 峰 申 回 行体 いう立場 私 隣 い 中 ₂ 参加 い

取 弊社 通常い あ 国 行 録枠 基 い 社債 行 う _{PSM MTN}

う 活用 ₂₀₀₈年 降 場 非常 変動

MTN ^{機動性 いう 痛感 いう ういう便利 あ}

あ うい 日曓国 広

い い 思 うい 積極的 い い 言

い 思

取 回 研究会 法 いう 中心 思う 外 広 使

わ い いう うい 要 い

思い 価格 透明性 うい 回研究会

い わ い 議論 い 場 あ いい 思

願いい

○ 中取 部 中 申 版 _MTN 創設 いう

大変興味 持 日無理 言 一人追加

現地法人 海外 ₃₀ 国 い展開

展開 い いう 大体銀行

借入 弊社 入

親子 いう形 現地法人 供 い い い

現地法人 現地通 自動的 _MTN いう形式 出 う

部 非常 便利 う

う 考え 実現 向 張 い い 考え

願い

○青井取 富士通 部 青井 私自身 入社 来一 畑

金融子会社 勤 経験 主 国外 活動 従

い ういう 持 い 思う

回犬飼先生 声 い 行体 微力 協力

い い 思い 願いい

○池 取 証 保管振暶機構 池 犬飼

化 立 い い い い い

振暶 改革 非常 熱心 言 う い

私 実現 い いう い

日曓 唯一 決浞 いう立場 あ ういう 皆様

ういう あ いう ういう研究会 場 皆様 意見

伺い い い い 思

取 回 _MTN いう 犬飼 前 言 い 思い

新 商品 う 私 決浞 中 回 得 う 役 立

い 思 い 願い い 思い

○ 山取 _SBI 山 私 会社 う Medium Term

Note ^{行 う 会社 当時短社法}

社振法 犬飼 い い 細 い実 あ 方

決浞 方 隣 細 い実 全部

逆 言う 保振 大変 迷惑 思う う

い 暷 細 い 曓当 ういう い

い いう実 全部 い い いう 直近い い

研究会 参加 い い い いう 何 役 立 いう

参加 い い い 願いい

○ 取 大和証 私 犬飼先生 短社債法

い い 言等 い い 資曓 場協議会

う 決浞 構築 いう い 干 言 い

い い いう形

取 回 研究会 いう い 冒頭 あ

行 場 あ いう

あ いわ 世界 保護 行

いう 要 部 い いう う 理解

某 勉強 い 一緒 考え い いい

いう う 思 願いい

○高山取 長島 大 常松法 所 高山 申 金商法 扱

特 私募 私売出 うい 多 見

回 い い _AIM 特定投資家私募 私売出 動

出 いう 大変楽 願いい

○石塚取 長島 大 常松法 所 弁護士 石塚 申

日曓 民間企業 地方公共団体 政府保証 外国 債等

い 基曓的 決

いう 限 い 全体 組 う い

ういう 行 ういう期間 設定 条件決定

い いう う い

者 わ い いう あ

取 う 機会 え い い 投資家 方 い

方 意見 い い 聞 う 機会 え い い 大変あ い

思 何 献 う 張 い 思い

願い

○石黒取 森 濱 松曓法 所 石黒 願いい

取 私 易 債 債 債 _MTN あ い 政府保証

外 投債 う い い い

暷近 全然わ いう う

私 う 所 端 箱 う 中

心的 参加 い

取 例え う 数年前 例え 中国企業 暷初 香港

う 日曓 引所 場 いう動 出 日曓 あ

金 中国 長経浞 う 結 い 機運 機

運 い い いう あ 中 日曓

果 役割 あ い 示 いう形 含 直接 金 う

結 面 い 思う ういう いい いう

常 思 社債 あ い 債 いえ 日曓 債

場 非常 使い勝手 悪い いう 日教え い あ

いう 国 使い勝手 いい

い いう 日曓 資曓 場 少 い いう

日曓全体 い 新 い段 入 い 一 要 要素

う 思 辺 何 少 う い

思 願いい

○曪 取 _NTT 曪 _NTT 日銀 全銀

構築 手伝い い い 全銀 第 ₆

い 新 弊社 う う いう

動

取 昢 日曓 決浞 あ わ _{ISO 20022}

標準化 わ い 得 い状況 あ ういう意味 先

構築 非常 要 いう 出

私 実感

取 私自身 いう 犬飼 ₁₀年 前 日曓 欧米並

組 活用 法 場 いう

使 大手 企業 効率的 資金調 運用 う いい いう

10 ^{年 体的 い い 組}

う 言 昢 特 多国籍企業

日曓 _CMS 連携 い いう問い わ

頻繁 来 い 特 金融 機 降 う効率的 管理

い 管理 い いう 多国籍企業

非常 要 い いう 伺

取 ういう中 私 回 非常 大 対 ういう 献

体的 献策 い わ い い

企業 効率的 資金調 運用 う 組 い

少 役 立 考え い

○藪 取 日立製作所 藪 いわ 行体 いう 私

一昢年 約₄ 年間 金融子会社 暷初 赴任

う 会社 立 いう い _MTN 立

暷初 場 _EU

い あ 場 変え 経緯 あ

取 非常 あ 洗練 組 あ い

う 毎日 う _MTN 出 何 い 暷初 日曓

向 う 行 使い勝手 驚い あ 日曓

場 対 い い 思う あ ₄ 年間い う 慣

い 何 思わ

取 任 日曓 来 大変い い 日曓 場 思う あ

うい 中 う 犬飼 回 声 い 即答 参

加 い い いう 答え 第 いい会 期待

願いい

○清水取 菱_UFJ証 清水 申 願いい 通常業

行体様 法的 い い

日 感 い 申 場企業 日曓 数多 あ

中 社債 行 企業 いう 数限 企業 社

債 行 う 環境 いい 考え

取 前 行 録 使 _MTN い い

い あ 使い勝手 悪 皆 使わ

いう経緯 肌 感 う い う 使い勝

手 いい う 形 何 い 思

願いい

○中曪取 日曓証 業協会 中曪 曓来常 柳 会議 出席

い い 曓日 回 所用 席 得

い いう 私 理 出席 い い う

願いい

取 先 来何人 出 私 協会 う 社

債 場 活性化 昢年₇暻 日曓銀行 前 総裁 福井先生 長

願い 社債 場 活性化 懇談会 ワ

立 検討 い 懇談会 ワ

証 会社 銀行 信 銀行 行会社 機

等 方 当局 暼識者 様 方 参加 い 種

回い い 出 い 中身 私 う い い い 課 議論い い い

取 年 春 中間報告 公表 夏 暷終報告 行い い いう う 考え い 作業 い

取 研究会 意見 私 う 懇談会 ワ 検討

生 い い 考え う 願いい

○犬飼 長取 ₂回 ₃回 検討会 日証協 使わ い

あ う い

○大 取 国 協力銀行 大洋 部 大 申 国 協力銀行

研究会 端 _MTN 実行可能性 い

いう調査 犬飼教授 委 契機 犬飼教授 深

い い

取 国 協力銀行 開 東京 場 活性化 大い

い 年 _JBIC

債 保証 積極的 実施 債 活性化 い

いう意味 新 い _MTN いう商品 中心 東京 場自体 活性化 海外

行体 紹 素晴 い 思

取 現 _ADB 中心 債 保証 基金 創設 う

いう動 い _JBIC 省 一緒 創設 議論 参加

基金創設 議論 い 回 研究 容 果 映 い 考え

い い 思い 願い

○ 山取 政策投資銀行 部長 山 申 遅

一昢年 ₈ 暻 _{MTN PSM}

1^{年 去年} 8^{暻 修 政府保証}

い 債 _MTN 出 う 使い勝手 広

取 主 資金調 国 社債 場 あ 高

1 ^{超え 新 投資家層 広 海外 投資家}

いう観 _MTN 使

取 実 去年 ₁₁暻 政府保証 い 債 _MTN 初 出

資金需要 あ 大 公募形式 大 起債

必要 い ₃ 億 _5,000 万 少 行

公募債 差 化 投資家層 求 いう

投資家層 行 驚い 各国 金融機

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投資家層 え 大 いう 非常 痛感

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