Category (Element of proposal)
FY2006-7 (Starting Point)
FY2007-10 FY2011-12
1. Issuing Procedure
ICMA (the market association for the Eurobond market)
An Asian self-regulatory Rules
→Creation of CMAA2 (Initially, an association of issuers and issue markets in Asia for making proposals and recommendations)
Harmonization by legal enforcement + Major Asian Countries SRO Rules + CMAA proposals and recommendations 2. Syndicate rule
(Subscription rules)
Eurobond syndicate (ICMA)
Asian Bond market primary standards
(A model to be created on the basis of ICMA rules)
Asian Bond market primary standards
3. Governing Law (Issuing) (Governing law for issuance)
English law (“Made in the U.K.”) Due to
constraints under the Commercial Code in Japan, since 1993 all bonds have been issued under English law
Laws of Asian countries3 It has been confirmed that Asian Bonds as foreign bonds, can be issued under Japanese law (Made in Japan), but not yet realized Whether laws in Korea, an OECD member state, can be used as governing law needs to be verified Singapore law, others
(In the Eurobond market, the accepted practice is to allow issuers from advanced countries to issue bonds under the law of their home countries)
Laws of Asian countries
4. Settlement Euroclear Dual Core4 Asian Inter-Regional Dual Core Asian
1 It will be necessary to study rules for the secondary market separately as the primary market develops.
2 CMAA: Capital Markets Association for Asia established on June 19,2007.
3 See Keiji Matsumoto, “Cross Border Securities Transactions and Corporate Finance,” Kinzai Institute for Financial Affairs, Inc., 2006
(Brussels, Belgium), Clearstream (Luxembourg)
CSD Approach (As a realistic solution enabling the early launch of the market, approach using custodian services (Plan C), and setting up a new and simple “Asian Inter-Regional CSD” (Plan A and A’) are option)
Inter-Regional CSD or Asian Inter-Regional (Core) CSD
5. Withholding Tax
Depending upon the policy of issuer’s country
May be exempt, based on the use of International Settlement as discussed above (to be confirmed)
Depending upon the policy of issuer’s country
6. Accounting Standards
Decided by country of bond issuer
Harmonization of some accounting standards (Differences with international standards can be dealt with by specifying the differences within Asian Countries)
International accounting standards are hoped
7. Disclosure (Filing/Listing) (including the filing of an Asian MTN Programme)
Securities exchange (Mainly LSE, Lux取 and Singapore SGX)
Major securities exchanges in Asia JPN (For instance, Tokyo Stock Exchange’s New Market) KOR (KRX)
SGP (SGX)
Securities exchange (JPN (TSE-NEW), KOR (KRX), SGP (SGX), etc.)
8. Electronic disclosure
Introduced by each country
Harmonization of regulations, linkage with EDINET5 with XBRL
Harmonization of regulations, linkage with EDINET 9. Documentation Use of Eurobond
(ICMA) format
Development of Asian Bond &
MTN format (CMAA will develop a model format)
Use of Asian Bond format
10. Credit ratings Market practices, market judgment
Market practices, market judgment (Market practices, including use of Japanese rating organizations)
Market practices, market judgment
4 The “Dual Core Asian Inter-Regional CSD” approach is one in which Japanese residents use, for example, the South Korean CSD as the international central securities depository (ICSD) when they issue international bonds (Asian Inter-Regional Bonds), and residents of South Korea and other non-Japanese issuers use the Japanese CSD as the international central securities depository when they issue Asian Inter-regional Bonds. By utilising the central securities depositories in different Asian countries as “Dual Core” ICSDs, analogously to the two major central securities depositories for the Eurobond market, Euroclear and Clearstream, it will be possible to create a joint Asian Inter-Regional Bond Market enabling Asian Bonds (Asian Inter-Regional Bonds) to be issued and traded exclusively within Asia without relying on these two major central securities depositories.
5 EDINET (Electronic Disclosure for Investors' NETwork) is a network system for electronic disclosure of information operated and provided by the Financial Services Agency (FSA) for investors as one of its administrative services. “An electronic disclosure system for disclosure documents such as financial statements based on the Financial Instruments and Exchange Law.”
添付：福 聖俊氏説明資料 発行体企業 要望
研究協力団体：企業 協議会 日曓資曓 場協議会 局
ッ ング研究会 第一回 関連 Q&A 提示 い
2010.2.23 03.09
各 Q&A
議論 参考 示
容 い 必 容 整理 列挙 い わ あ
踏 え 参照 更 議論 い 思い 犬飼
Q A
No.1 回 言 2 要望
案 類 思わ
即
第一期 日曓国 行体 企業 対象 国証
引所 ＝開示
録 前
方式 特定 投資家向 行 録 ＝特 定投資家向 公募 場
PSM-J 創設
及
第 期 将来 国 行体企業 外 海外 行体
対象 日曓国 引
所 ＝開示 録
AIR-PSM：Asian Inter-Regional Professional Securities Market
2 あ
目 い
実現 体的
目処 時
言 必要 あ い
基曓的 指摘 通 思わ い 議論 時並行的 い
急 段 論 実
現
作 必要 考え い
場 段 的 structured company 当初 日曓 特定社債 投資法人債
債 場 ＝開示 録 う 必要 あ う
新 場 向 場 特定投資家私募 私売
出 利用 場 作
あ 改 確認 い
No.2 東証 い TOKYO AIM 検
討状況 対
？
直接確認 必要 あ 現 TOKYO取 AIM
連 標準化
実施 い あ
い 新 場向 行
現 行 録 行 行 い 銘柄 い 適用可能 あ 英
語 開示 う 枠組
作 必要 あ う
社債 要 契約書 標準的 和文 英文 作 暼益
既 向 特定証 情報 中
対応 前 作業 必要
No.3 回 言 実施 い
法改 必要
い 引所 及 金 融庁 確 認 大前 あ 引所規則 定 改
対応 法 改 想定 い 当面 前 う
No.4 個 社債
場 ＝開示 録 い う考え
場 ＝開示 録 個 社債 場 ＝開示 録 両方必要
場 ＝開示 録 い
行会社 利便性 向 検討 必要 特 既 株式 場 い 日曓 会社
社債 行 場 個 債 場 ＝開
示 録 場 ＝開示 録
行 い 機 動 性 い 高
No.5 新 場 称 通 私募
いう言葉 使う 良い 悪い
新 場 称 通称 私募 いう言葉 使い い 想定 い 引 実態 非 一般投資家向 公募
特定投資家向 公募 場 PSM-J 案
No.6 英文開示 い 考え方
う整理
外 国 人 投 資 家 向 企 業 容 英 文 開 示 途 必 要 い う 必 う 言
い い 英文 作
い 外 金融証 引所等 既
開示 い 英文
作 い う 大 外 場 会 社
等 い 開示書類 新 英語
作 実 的 強 い
英 文 特 定 証 情 報 対 応
特定目論見書 必要
新 場 開示資料 目論見書 いう 称 使う い 行概要書
行体 明書 あ い 特定証 情報 い う言葉 対比 特定目論見書 称
候補 EMTN
い 相当
No.7 保振 外
扱い い わ
い
保 振 振 暶 国 場 行
ISO4217 通 外 建債(
債 ) い 外 建 表 示 扱 い 可
能 売 元利払 外 DVP
い 当 者 外 外 資金決 浞 行 う必要 あ
及 扱い 可能
外 建 債 扱 わ い 振 暶 参 加 者 状況 考慮 必要 振暶
転機能 い い
No.8 実 新 場 開示
容 うあ
実 開示 容 決 引所 規則 株式 対象 い AIM 規則
新 定 必要 あ 思わ 追 素案 要作
規則 容 場 ＝
開示 録 場 程 個 行 機動
性 高 決
場 ＝開示 録 場 個 行 方 念頭 入 当初 規則 作
う 要検討 場
＝開示 録 推奨
行決議 現状 行 録銘柄 半年又
年 行 い
場 ＝開示 録 総
い 行決議 可能 あ
No.9 1
証 引所 PSM
引 い 出 果
質問 版MTN
場 象徴的 表 域 向 証
適 ？
回 第一回 研究会 明 及 資料 PSM
出 い PSM
参照 理
望 い い
？
PSM 回
案 利
い あ 意味 AIM う い
場 AIR－PSM 振興 創設 域 い 債 場 現 LSE PSM
暶的 役割 果 あ
言え
1980年 外債 場 2005年 EU
目論見書 指 約 う
自 高い
SGX MTN 場
対抗策 いう意味 あ LSE 中
PSM 現 PSM い
う形 い 将来 欧 EU 場
中 retailisation 流 更 い
PSM 債 場 救浞
策 見方 い い
あ
い 地域間 場競 観
1980年 自 闊
債 場 機能 日曓 域 創設 向 国 債 場 AIR－PMS い 暶機能 あ 程 担う
域 場 整備 行う 一定
積極的 意義 あ い いう 言 中 あ 中長期的 意 あ
1980年 自 高
満 場
債 場 持 出 会議 参加者
方 理解い い 思
わ 参照 LSE PSM 引 い 出
AIM 株式 場 あ 債 場
暶 場 議論 対象
適 い い 思わ
No.9 2
第一 PSM
実質 2005年 IFRS強 時 非IFRS採用外
国会社救浞 いう性格 強
降 い
見 う
長
金融 機 いう 情 あ 基曓的 MTN あ
行 採算 あう会 社 借 換え 使
い い
No.10 LSE PSM 日
曓 新 場 場
模 困 い 即
LSE PSM 救浞 皿
いう性格 法 甘い
言 向 場 日曓国 方式 特定投資家向 行 録 創設＝特定投資家向 公 募 場 PSMJ 創設 及 将来
AIR-PSM 限定 特 日曓
いう FSA 共
規 整備 立
う 日曓 う 厳格 法 組 い
模 困 思わ う
日曓 特定投資家向 MTN 場 作 模 先
い い 思わ 実態 わ い
国 い 流 い 担保
法 的 手当 新 必要 う 回 研究会 中 法 家 実
家 わ 東証 意見
聞 必要あ 金融庁 要望
い い 思わ う
特定投資家向 公募 場 PSMJ 創設
あ 体的
取 特定多数 向 勧誘 売付 形式 的 従来 私募 範疇 あ 従
総理大臣 出 い い
勧誘 売 付 担保
現状 特定投資家向 私募 範疇
取 流通段 告知 書面交付 TOKYO
AIM 契約準則 様 枠組 使 省
略 引所 通 形 必要 あ 引 所 認 簡略化 交浟 実 手
時並行的 東証 金融庁 必要 あ 思わ
取 証 引所 ＝開示 録
前 向 金商法 特
定証 情報 供 組 中
方式 特定投資家向 行 録 組 込 い 考え
場 引所規則 中 設定 可能 う
取 新規MTN 行時 得勧誘 告
知 方法 夗 い
鈴木氏案
開示書類 金商法 特定証
情報 表 購入禁 大
文 入 Web 録開示情報 う 投資家 曓社債 一般投資 者 振暶 わ 購入 禁 い
真 先 等ﾃ ｨ ｸ ﾏ 用い 一般投資者 行概要書 閲覧防
金商法施行 来各証 会社 顧 毎 顧 特
性 確認 管理 義 付
保振 い 実施浞 私 募 種類 識 特定投資家私募
専用 追加 各証 会社 特
定投資家向 公募債 振暶 顧
特性 投資家 証 会社
振暶 可 対応 実現可能 方法
示 い
金商法改 時 特定投資家私募債 振暶 扱う 特段 当局 法 規定 要件 振暶 い 銘柄 称 特 定投資家私募 明 必要 求
者 処理 便宜 考慮 私募 種類 識 特定投資家私募 専用
追加 対応 実施浞
曓来 引時 顧 特性 確認 必要
あ 決浞段 振暶機
効果 い 思わ
現状 適格機 投資家限定私募 扱
う 専用 設 い い 去
議論 い 側 都 区 多用
い 利用者側 大
影響 理 消極的 意見 多 案 特定投資家私募 い 区 設 必要 い 考え
う 取
あ 引所 開示基準 作 金融庁 法 手当 い う あ い 督
規 範 対応 検討 う
特定証 情報 容 東証 規則
決 供又 公 表 任
い 留意 必要 金商法 21 条 2 任 い 留意 必要
開示 頻 半期 原則 四半期 問 あ 開示 質
半期 比 い 四半期
開示書類 投資家 見 い い 臨時報告書
的 必要
取 Q1-2 日曓 特定投資家向 MTN 場 作 模 先
検討対象
思わ 場 検討 目
場
甘 え 域 表
場 品 適格性 議論 う 参照資料： 報告 言 P.66-71 及 MEMORANDUM ON LISTING OF FOREIGN DEBT SECURITIES ON THE SINGAPORE EXCHANGE SECURITIES TRADING LIMITED
要 新 ＝開示 録
新 場 特定投資家向 公募 場
PSMJ 体的 案
時 言 必要 あ 考え
基曓的 機 投資家 主 欧 居 個人富裕層向 場 あ 一般
大衆 対象 場 い 確
去 場向 CP/MTN
現 債 場 融
あ う 見え 場 対比 行う
必要 あ わ い ICMA
曓部 置い い
No.11 梁瀬先生質問--国 行債
国 行 比 い 妥当
国 行債 国 行
比 い 妥当
第一回 研究会 犬飼教授指 摘 う 現 欧 非 常 高い 公社債 含 国 行 半 い 全体 30％ い 取 (Casey,
梁瀬先生 質問 現状 国 社債 行 国 債 行 考え 新 創設
引所 ＝開示 録
行 場規模 い
推定 いう 理解
回 言 現実
債 国 建 債 垣
従 建 国 債及 債 い
一部国債 想定 あ
Europe's Hidden Capital Market 11)
い日曓 数 青 木教授 国 証 引 開 示規 315 表 う
業債 90年 前
時 全体 50％超 海外 行 あ 314 あ う 銀行 付 う
要 あ
公社債 考え 海外 行
比率 落 加え
行規模 20年 相当 大 いえ 回 示 報告 言 資料241 あ 通 業債 約 割 海外 行 い 思わ 金融債電力債 扱い 微妙 あ 一応 業 債
う 一般 個人投資家 場 投
資家 い 部 実質 向
新 引所 ＝開示 録
特定投資家向 公募 場 PSMJ
対象 思わ
対 外 建 債 含 国 債
AIR-PSM う う 国 向
債 部 場 PSM及
LUX MATIF SGX
場 規模
競 考え 数年 全体 10-20％程
い い 思わ
場規模 算定 い 戦略
長戦略 観 あ 追 東証 及 経浞産業省 考え 聞 い
No.12 日曓 向 場
利用 外国あ い 国
債 行
行者 投資家 い う 思わ
富裕層 個人 中 企 業 含 広い 向 場
向 新
型商品 一易前 派生商品
非UCITS あ あ
い 特 需要 あ 商品 日曓 機 投資家 国債
乗 換え い商品 あ 思わ
株式社債 う 的 商 品
う 場
含 向 少人
回 言 富裕層 個人 中 企業 含 投資家層 一義的 対象 考え い い 適格機 投資家 曓来
投資家 いわ 投資家層 第一義的 念頭 置い い
広い 的 投資適格公社
債 投資商品 大 い
いう現実 及 企業 協議会及 日曓資曓 場協議会 いう 国 表的 行体企業 団 要望 容 現実
考え 資曓 場 実 家 観 う 言え あ う
株式 社債 う 商品 投資
外 占 あ う適格機 投資家 外 一部 特定投資家 含 所謂
投資家 対 規 緩和 開示水準 緩 和及 統一的 標準化 可能 あ
一方
数私募あ い 適格投資家間 場 規 免 う
海外 整
的 思わ 欧
う 金融界 債 場 育
気 場 育
都
競 的 環境 育 思う
逆 債 場育 阻 雰 気 あ 少 使い勝 手 手直 場 育
い う 思わ ういう 国 金融機
原因 銀
行 既 国 場 利
益 国債消化
維持 い 政治的理
あ 考え
う あ う
う 応用問 適格機 投資家 少人 数私募 場 対象 場 い 思わ
向 場 向
新型商品 一易前 派生商品 非UCITS
あ あ い 特 需要 あ 商品 日曓 機 投資家 国債 乗 換え い商品 あ 思わ いう考え方
う 前 基 い い 考え
取 投資家 商品
誘 供給者
い
取 的 株 債 全
様 様
機 投資家 え い い
取 限定 新型商品 特
需要 あ 商品 限 い
取 いい え え い特 商品
向 限定 論 あ う
特定投資家向 公募 場
PSMJ 向 金融商品 適
格機 投資家 少人数私募 間 概念自体
差 化 い
株式 社債 う 商品 あ 現状 行 録 比 開示水準 い
開示 い
商品 言え
国 金融機 回 言
引所 向 債 MTN
う 一般公募 対比 開示水準 緩い 向 金融商品 引 売 曓格的対応
求 要 思わ
新型商品 一易前 派生商品 非