巻 資料 関 留意頂 い事項 必 覧 い 1
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ア ア投資環境 ポー 2018年4月2日号アジア投資環境 ポー
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中国：主要債券指標へ 人民元建て国債 採用 資本流入を加速させる か
図
昨年
に け
昇 た国債利回
今年初よ 低
(
左
)
図
米
短期金利
昇
もに米中金利差 縮小
(
右
)
出所 中国人民銀行(PBoC) Bloomberg 出所 中国人民銀行(PBoC) Bloomberg
先月23日 ブルヸムバヸ 主要債券指標(Bloomberg Barclays Global Aggregate Index: GAI) 中国 人民元建 国債 策銀行債 採用 公表 海外資 流
入 連想 海外人民元(CNH) 一時1米ドル6.3068元 前日比0.5%ㄥ昇
指標へ 採用 来 4月 20ヵ月 段階的 行わ 組入 完了時 386銘 柄 債券 採用 指数 時価総 53.7兆米ドル 5.5% 占 見込 (ㅻ 1
月 市場デヸタ 試算) 中国 債券市場残高 昨 時 8.7兆ドル 米 国 日 次 世界3ㆮ 規模(ADB集計) 資 引規制 海外投 資家 投資 難 主要 債券指標 採用 い ㅻ回 決定 国 近 組 市場開 努力 評価 当 局 2013 3月 適格海外機関投資家(QFII) 銀行間債券市場へ 投資 解禁
2016 2月 銀行間債券市場適格機関計画(CIBM方式) 市場参入 解禁 2017 7月 香港 土間 債券相互 引制度(ボンド･コネ ト) 稼動
一連 自由化 国債券市場へ 投資 従来 容易
複数 技術的 問 残 ㅻ回 債券指標へ 採用 当局 市場 セ 改善 向 措置 行う 条件 あ 措置 遅延 採用 遅
当局 求 い (a)証券資金 時 渡(DvP決済) 実施 (b)複数 ポヸトフ リ ブロッ 引 自由化 (c) 引 関わ 税制 明確化
中国人民銀行(PBoC) CIBM方式 国債 地方 府債へ 投資 課税
対象外 あ 2017 11月 通達 ボンド･コネ ト 投資 扱いや課
税対象外 策銀行債へ 投資 わ 徴税方法 不明
GAI 参照指標 運用資産 2.5兆ドル程度 そ 5.5% 1,375億 ドル 相当 GAI 規模 参照運用資産 持 テ 世界国債 指標(WGBI)や 代表的 新興国債券指標(JPM-GBI-EM-GD 資産規模推計:2,500億 ドル前後) 採用 場合 多 海外資 国 流入 予想
情 報 提 供 資 料
経 済 調 査 室
2 0 1 8
年
4
月
2
日 号
1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5
2014 2015 2016 2017 2018
人民銀行 バー ･ ポ金利(日次)
(%)
14日物
(年) 注) 直近値
2018 3月30日
7日物
28日物
1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5
2015 2016 2017 2018
銀行間短期金利とオペ金利(日次)
(%)
常設貸出制度(SLF)
(年) 注) SHIBOR以外 7日物
直近値 2018 3月30日
SHIBOR: 3ヵ月
人民銀行 バー ･ ポ
銀行間 ポ
1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0
2014 2015 2016 2017 2018
国債利回り(日次)
(%)
10年
1年
(年) 注) 直近値
2018 3月30日
5年
0 1 2 3 4 5 6
2015 2016 2017 2018
米中の銀行間3ヵ月金利(日次)
国内人民元:
SHIBOR(a)
金利差
(a-b)
米 :LIBOR
(b) (%)
注) 直近値 2018 3月29日
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ア ア投資環境 ポー 2018年4月2日号
資
流入に伴う債券価格 為替相場 変動 限定的
緩や 景気鈍化 落着い 物価 ㄦ 長期金利 ㅻ後 安定的 推移
う 一方 納税期 4月 流動性 水準 ㆯㄦ 資産運用商品(AMP)関連 規制 導入 予想 短期金利 ㄥ昇 利回 曲線 化 予想
国内人民元(CNY) ㅻ 初 先週30日 対米ドル 3.7%ㄥ昇 (図3
左) 2015 8月 替相場制度 改革 契機 始 資 流出 CNY相場 ㄦ落 2017 初 収束 資 流出 一巡 国際収支 黒字 転 (図3右) 外 準
備 減少 (図4左) ㅻ 1月9日 CNY基準値 算出方法 変更 ( レポヸト1月15日号参照) 目実効相場(NEER) 安定 重視 先月22日
米 府 中国へ 報復関税適用 方針 公表 米中間 摩擦激化 懸念 当面 相場 重 う 中国 府 報復手段 CNY ㄦ 行
う 能性 ㆯ 相場 変動 増 場合 市場ㅼ入等 安定化 図
昨 米長期金利 ㄥ昇 一方 米ドル 実効相場 ㆯㄦ(図4
右) NEER安定化方針 ㄦ CNY 対ドル相場 ㄥ昇 力 加わ 黒字化
国際収支 ㄦ CNY 中期的 ㄥ昇基調 保 予想 入村
米中対立懸念等 中 も底堅く推移
人民元相場
国債券市場 投資環境 対 懸念 あ 指標へ 採用後 国債 券へ 投資 い海外投資家 少 い う ブルヸムバヸ う 投資家 中国 除 GAI 算出 開始 予定 組入 開始 12
ヵ月 組入 完了 20ヵ月 時間 あ 一部 投資家 採用 先立 投 資 開始 国市場へ 投資 時間 行わ 資 流 入 伴う債券価格や 替相場 短期的 変動 抑制 予想
国 10 国債利回 先週30日時 3.751% 11月ㄦ旬 3.9～4.0% ㆯㄦ
(図1左) 2016 11月 始 利回 ㄥ昇 一巡 模様 先月23日
米中 貿易摩擦 深刻化 懸念 ㄥ海総合株価指数 3.4%ㄦ落 一方 ㄥ記
利回 前日 3.783% 3.754%へㆯㄦ 国内資金 安全資産 国債 流入
PBoC 先月3月22日 7日 リバヸ ･レポ金利 2.5% 2.55% 引
ㄥ (図1右) 昨 2月初以降 累積引ㄥ 幅 0.3%ポ ント(pt) あ 米利ㄥ 直
後 引ㄥ 昨 12月 次 2回目 PBoC 短期市場金利 ペ金利 格差 策 波及 改善 引ㄥ 理由 説明
図
3
安定化 た人民元相場
(
左
)
、黒字に転 た国際収支
(
右
)
出所 中国人民銀行(PBoC) CEIC Bloomberg 出所 中国人民銀行(PBoC) 中国国家外 管理局(SAFE) CEIC Bloomberg
図
4
年初よ 米長期金利
昇
一方、米
相場
落
(
右
)
-3,000 -2,500 -2,000 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500
2007 2009 2011 2013 2015 2017 経常収支 直接投資
その他 投資
(億米 ) 国際収支(四半期)
注) 直近値 2017 7-9月期
証券投資
総合収支
(年) 誤差脱漏
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500
2007 2009 2011 2013 2015 2017
月間増減
(左軸) 残高
(右軸)
外貨準備の残高と増減(月次)
(億米ﾄ ﾙ) (兆米ﾄ ﾙ)
注) 直近値
2018 2月
(年)
85 90 95 100 105 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0
2015 2016 2017 2018
米長期金利と 相場(日次)
注) 直近値 2018 3月29日
(年)
米10年国債 利回り(左軸)
米 指数:
USDX(右軸)
(%) 5.8 5.9 6.0 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7.0 95 100 105 110 115 120 125 130
2013 2014 2015 2016 2017 2018(年)
(元/米ﾄ ﾙ)
名目実効相場
(NEER、左軸)
対米
相場(右軸)
国内人民元(CNY)相場
注) 直近値 2018 3月30日 (ﾎ ｲ ﾄ)
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資料
関
留意頂
い事項
■ 資料 投資環境等 関 情報提供 ㄤ菱UFJ国際投信 作成 資料 あ 金融商品 引法 基 開示資料 あ
売会社 投資勧誘 使用 想定 作成 あ
■ 資料 内容 作成時 あ 将来予告 変更 あ
■ 資料 信頼 判断 情報等 基 作成 そ 確性ヷ完全性等 保証 あ
■各ペヸ ラフヷデヸタ等 過去 実績ヷ状況 作成時 見通 ヷ 析 あ 将来 市場環境 変動や運用状況ヷ成果 示唆ヷ
保証 あ 税金ヷ手数料等 考慮
■ 資料 示 意見等 特 断 い限 資料作成日現 ㄤ菱UFJ国際投信戦略運用部経済調査室 見解 ㄤ菱UFJ国際投信
