国際金融論（黒沢）：講義アウトライン
為替レート（２）固定相場制度と変動相場制度
[参考図書] ①「現代外国為替論」有斐閣（コンパクト）②『為替レートの経済学』東洋経 済新報社：訳本・ピーター・アイザルド著）
はじめに
●固定相場制度と変動相場制度の基本的違い（１）
＊固定制度は自国通貨のレートを他国の通貨に固定、中央銀行が介入 ＊変動レート制度はレートを市場に任せる、中央銀行は必要なときのみ介入
●固定相場制度と変動相場制度の基本的違い（２）
＊固定制度はレート堅持のため金融政策を通じてマクロ経済が制約を受ける ＊変動制度はレート変動を通じてマクロ経済が影響を受ける
為替レート E
◎ [ミニット・ペーパー問題] 現代の日本において、アメリカ（ドル）との取引を行 1
外国通貨との交換レート(\/$)
外国通貨との交換量 外国通貨の 供給量
外 国 通 貨 の 需 要量
P \/$
Q
＄ に 対 す る 需 要が増加
中央銀行が外国通貨の 供給を増加させる（市 場介入：固定制度） 変動レート
供給 S
需要 D 固定レート
Q
変動制度：
経常赤字（介入しない）・・ドル高/ 円安・・輸出増加・・外貨供給増加
固定制度：
経常赤字（外貨保有に限度がある 場合）・・金融引き締め（金利ア ッ プ ） ・ ・ 生 産 減 少 （ 景 気 停 滞）・・
輸入減少・・外貨需要減少
うに際して、固定相場制度か、変動相場制度か、それとも金本位制度のなどでどの制度が 最も良いと思いますか？良いと思う制度の理由、良いと思わない制度の理由を簡単に書 いてください。
A．固定相場制度
(a) ブレトンウッズ体制（IMF 体制） ●IMF条約による３つのポイント
1． 中央銀行が介入する義務（日本の場合 1 ドル＝360 円）
2． 経常取引（貿易収支など）は為替規制禁止（IMF ８条）、資本取引は 規制
3． アメリカは１オンス（31.1 グラム）＝35 ドル（当時の値段で１グラ ム＝約 405 円）の換算率で金に交換する義務がある
●崩壊の理由
1971 年 8 月 15 日のニクソン声明（金・ドル交換停止）によって中断 同年 12 月 19 日に再び固定制度（スミソニアン体制、1 ドル＝308 円） 1973 年 2 月 12 日に固定相場制度が崩壊し変動相場制度に移行
1． 流動性ジレンマ（アメリカの赤字、ドルの信認の両者を同時に必要） 2． ヨーロッパ、日本の経済復興（金交換価格の維持が困難）
(b) ヨーロッパの固定相場制度と通貨統合
● ヨーロッパは古くから固定相場志向が強い
ラテン通貨同盟（1865～1878、教科書 69 頁） ローマ条約（1957：ジャン・モネ、為替政策考慮） EC委員会によるスネーク制度（1972）
欧州通貨制度（EMS）スタート（1979、ERM による域内固定制度）
● EU通貨統合
マーストリヒト条約発効（1993、EU 発足、通貨統合基本合意） 欧州中央銀行（ECB）発足（1998）
EU 通貨統合 11 カ国開始（1999）：2011 年現在 17 カ国が参加 EU 通貨統合国の旧通貨廃止（2002）
● 発展途上国・中進国などのドル・ペッグ制度、その他種々の固定制度
(c) 金本位制度
● 1816～1929 年まで 100 年以上存続 2
● 1945～1971 年のブレトンウッズ体制も金為替本位制度
● 金本位為替レートは事実上固定為替レート（自動調整メカニズム）
（通貨のなかの金の含有量を定める・通貨発行量は金の量に依存・兌換可 能）
貿易赤字 → 金が流失 → 国内通貨量減少（金の量＝通貨の発行 量） → 国内価格低下（貨幣数量説：MV=pT）→ 輸出増加 → 金が流入
→ 貿易収支均衡 → 為替レートは維持される（元に戻る）
（事実上の固定レート、自動調整メカニズム）
● 崩壊の理由（労働組合の強化、アメリカの金融政策）
国内通貨量減少 → 国内価格低下 → 企業活動停滞 → 失業の増 加
→ 労働組合が賃金を下げない → 物価が十分下がらない
→ 金の流失が止まらない（自動調整作用の効果低減）
アメリカに大量の金が流入（1920 年代のアメリカ貿易黒字）
→ 物価上昇を避けるため通貨を吸い上げる金融政策実施
→ 他国の金が減少
（1880～1896 年のアメリカの不況：金が不足、物価 23％下落、オズ の魔法使いと 1896 年大統領選挙）
B．変動相場制度
● 経常収支の自動調整（1973年変動相場制移行時の IMF の考え方）
（変動為替レートが経常収支を調整する＝フロー・アプローチ、中央銀 行の介入義務なし）
● 実際には日米不均衡
（ダーティー・フロート、1985 年プラザ合意）
● 最近、不均衡があまり問題にならない理由
（収益性の高いところに資本が移動する＝国際資本移動）
● 米ドル・ペッグ制度とアジア通貨危機 3
（97 年～98 年、固定制度は投機の対象になる）
おわりに
● 固定相場制度と変動相場制度のどちらが良いのか？
＊固定相場制度 プラス面
為替交換コストがない
企業は輸出・輸入の計画が立てやすい
マイナス面
切り上げ・切り下げのショックが大きい 金融政策が影響を受けやすい
（介入による通貨供給量の変動）
（希釈化、ステラライゼーションの必要性）
＊変動相場制度 プラス面
通貨価値の市場調整が可能
マイナス面
資本移動を伴う流出入の影響を受けやすい（アジア通貨危機）
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