近 年 、欧 米 を 中 心 に 、企 業 の 社 会 的 責 任（Corporate Social Responsibility:
CSR） に 関 す る 関 心 が 高 ま っ て い る 。 欧 州 委 員 会 が 2001 年 に 発 表 し た グ リ ー ン ・ ペ ー パ ー（European Commission, 2001）に よ る と 、CSR と は 企 業 が 事 業 活 動 や ス テ イ ク ホ ル ダ ー と の 関 わ り 合 い の な か で 、 社 会 的 あ る い は 環 境 的 な 要 素 を 重 視 し 、 よ り よ い 社 会 の 実 現 や 環 境 の 改 善 に 自 発 的 に 貢 献 し て い く 活 動 で あ る と 定 義 さ れ て い る 。
具 体 的 に は 、 企 業 内 で は 、 主 に 従 業 員 に 関 し て 人 的 資 本 へ の 投 資 、 健 康 、 安 全 、 労 務 管 理 、 ま た 環 境 面 で は 生 産 プ ロ セ ス で 使 用 さ れ る 天 然 資 源 の 管 理 な ど に 関 連 し た 事 項 が 該 当 す る 。 ま た 、 企 業 外 で は 、 地 域 コ ミ ュ ニ テ ィ に 加 え 、 事 業 活 動 を 行 っ て い く う え で の 取 引 先 や 顧 客 、 公 的 部 門 、 地 域 の NGO、 そ し て 環 境 そ の も の が 、CSR の 対 象 と な る 。
日 本 に お い て も 、 主 に 1990 年 代 半 ば か ら の 環 境 問 題 へ の 関 心 の 高 ま り や 温 室 効 果 ガ ス の 排 出 削 減 目 標 の 設 定7 2を う け て 、 企 業 レ ベ ル で の 環 境 へ の 取 り 組 み が 積 極 化 し 、2000 年 前 後 か ら 大 企 業 を 中 心 に 環 境 報 告 書 が 作 成 、公 表 さ れ る よ う に な っ た7 3。 ま た 、 グ ロ ー バ ル ・ リ ポ ー テ ィ ン グ ・ イ ニ シ ア テ ィ ブ （GRI）7 4は 、 環 境 の み な ら ず 持 続 可 能 な 発 展 を 目 指 し た サ ス テ ナ ビ リ テ ィ 報 告 書 の ガ イ ド ラ イ ン を 作 成 し そ の 普 及 に 努 め て お り 、 そ れ に 基 づ く サ ス テ ナ ビ リ テ ィ 報 告 書 も 近 年 盛 ん に 作 ら れ て い る7 5。
7 1 Tirole(2006)の Chapter 1 で は 、 ス テ イ ク ホ ル ダ ー ・ ソ サ エ テ ィ の 考 え 方 と CSR と の 関 係 な ど を 含 め 、コ ー ポ レ ー ト・ガ バ ナ ン ス の 多 様 な 観 点 が 体 系 的 に 整 理 さ れ て い る 。
7 2 1992 年 6 月 に 環 境 と 開 発 に 関 す る 国 連 会 議 （ 通 称 、 地 球 サ ミ ッ ト ） が リ オ デ ジ ャ ネ イ ロ で 開 催 さ れ 、 気 候 変 動 枠 組 み 条 約 が 94 年 3月 に 発 効 し 、97 年 12 月 に は 京 都 で 地 球 温 暖 化 防 止 京 都 会 議 が 開 催 さ れ 、 温 室 効 果 ガ ス の 排 出 削 減 目 標 が 定 め ら れ た 。
7 3 環 境 省 (2005) に よ る と 、2004 年 度 に 環 境 報 告 書 を 作 成 し た 企 業 は 、801 社 に の ぼ っ て い る 。
7 4 ア メ リ カ の 環 境 関 連 NGO が 、 国 連 環 境 計 画 （UNEP） の 協 力 を 得 て 、97 年 に ス タ ー ト さ せ た プ ロ ジ ェ ク ト で あ り 、 そ の 後 企 業 、 業 界 団 体 、 コ ン サ ル タ ン ト 、 機 関 投 資 家 、 研 究 者 な ど が 参 加 し て 、 持 続 可 能 な 社 会 を 実 現 す る た め の ガ イ ド ラ イ ン を 2000 年 6 月 に 発 表 す る に 至 っ た 。
7 5 環 境 省 (2005) に よ る と 、2004 年 12 月 末 時 点 で 125 社 の 日 本 企 業 が 、サ
環 境 報 告 書 、 社 会 環 境 報 告 書 あ る い は サ ス テ ナ ビ リ テ ィ 報 告 書 は 、 す べ て CSR 活 動 と 深 く 関 わ っ て い る こ と か ら 、 最 近 で は CSR 報 告 書 と 総 称 さ れ る こ と も 多 い 。 表 1.6 は 、 代 表 的 な 25 社 の 報 告 書 に 基 づ き 、 各 社 が ど の よ う な CSR 活 動 を 重 視 し て い る の か を 整 理 し た も の で あ る 。そ の 結 果 、環 境 関 連 の み な ら ず 地 域 コ ミ ュ ニ テ ィ 、安 全 、人 権 な ど 多 様 な CSR活 動 が 展 開 さ れ て い る こ と が み て と れ る 。
こ の よ う な 企 業 の CSR 活 動 を 重 視 し 支 援 す る 目 的 で 実 施 さ れ る 投 資7 6が 、 社 会 的 責 任 投 資（Socially Responsible Investing: SRI）で あ る7 7。ア メ リ カ に お け る SRI の 専 門 家 組 織 で あ る Social Investment Forum で は 、SRI を 次 の ３ つ に 分 類 し て い る 。 第 一 は 、 対 象 銘 柄 の 環 境 お よ び 社 会 的 側 面 の 評 価 に 基 づ い て 、 株 お よ び 債 券 へ 投 資 す る （Social Screening）。 第 二 は 、 株 主 の 立 場 か ら 経 営 陣 と の 対 話 、 議 決 権 行 使 そ し て 株 主 提 案 な ど を 実 施 し 、 企 業 に 社 会 的 な 行 動 を と ら せ る よ う に 働 き か け る （Shareholder Advocacy）。 第 三 は 、主 に 地 域 の 貧 困 層 の 経 済 的 支 援 の た め に 投 融 資 を 実 施 す る（Community Investing）。
過 去 10 年 間 の ア メ リ カ に お け る SRI の 資 産 規 模 の 推 移 が 、 表 1.7 に 整 理 さ れ て い る 。2005年 末 の SRI 資 産 規 模 は 2 兆 2,900 億 ド ル と 、95 年 時 点 と 比 較 す る と 約 3.5 倍 の 規 模 に 達 し て い る 。ま た 、SRI の 資 産 規 模 は 、2005 年 末 時 点 で 総 運 用 資 産 の 9.4％ を 占 め て い る 。も っ と も 、SRI は 90 年 代 後 半 に 顕 著 な 伸 び を 示 し た が 、2000 年 代 に 入 る と む し ろ 総 じ て 高 位 で 安 定 的 に 推 移 し て い る 。 ３ つ の 分 類 に 関 し て み る と 、Social Screening が 最 も ウ ェ イ ト が 高 く 、Shareholder Advocacy が 続 い て い る 。Community Investing は 金 額 こ そ 少 な い も の の 、 近 年 大 幅 増 と な っ て い る 。 ま た 、Social Screening の な か の Mutual Funds が 着 実 に 伸 び て い る の も 注 目 さ れ る 。
ま た 、 イ ギ リ ス7 8で は 倫 理 フ ァ ン ド （Ethical Funds） 等 の SRI 型 投 資 信 託 の 規 模 が 推 計 さ れ て い る 。 表 1.8 に よ る と 、1990 年 代 初 頭 に は 3 億 ポ ン ス テ ナ ビ リ テ ィ 報 告 書 を 発 行 し て い る 。
7 6 こ の 投 資 に は 、社 会 的 責 任 の 評 価 が 加 味 さ れ て い る 限 り に お い て 、株 式 投 資 の み な ら ず 債 券 投 資 や プ ロ ジ ェ ク ト フ ァ イ ナ ン ス へ の 融 資 な ど が 含 ま れ る 。
7 7 CSR と SRI の 意 義 や 歴 史 、 欧 米 で の 動 向 等 を 解 説 し た も の と し て 、 河 口
（2002） が あ る 。 ま た 、 本 書 に お け る SRI の 解 説 に 際 し て は 、SIF-Japan
（http://www.sifjapan.org/） を 参 考 に し て い る 。
ド に す ぎ な か っ た も の が 、そ の 後 着 実 に 拡 大 し 2004年 6月 に は 46億 ポ ン ド 、 そ し て 2005 年 12 月 時 点 で は 61 億 ポ ン ド に 達 し て い る 。 ま た 、 保 険 会 社 や 年 金 基 金 な ど を 中 核 と し た SRI の 資 産 規 模 は 、2001 年 時 点 で 2,245 億 ポ ン ド に 達 す る と い う 推 計 も あ る7 9。
日 本 で SRI の 端 緒 と な っ た の は 、1999 年 に ５ 本 の 環 境 関 連 フ ァ ン ド （ エ コ フ ァ ン ド ）が 発 売 さ れ た こ と で あ る 。SIF-Japan に よ る と 、日 本 の SRI 型 投 資 信 託 は 2006 年 3 月 末 時 点 で 、26 本 、 合 計 2,467 億 円 の 純 資 産 規 模 と な っ て い る 。先 に み た 通 り 、ア メ リ カ の SRI 型 Mutual Funds の 規 模 が お よ そ 20 兆 円 （1,790 億 ド ル ） ま た イ ギ リ ス の SRI 型 投 信 が 1.2 兆 円 程 度 （61 億 ポ ン ド ） で あ る こ と を 勘 案 す る と 、 日 本 の そ れ は 極 め て 低 い と い わ ざ る を え な い 。
CSR は 、利 潤 極 大 化 を 目 的 と す る 新 古 典 派 的 な 企 業 像 か ら 離 れ て 、環 境 な ど の 社 会 性 や 公 共 性 を 伴 う 活 動 へ と 、 企 業 が 保 有 す る 物 的 、 人 的 そ し て 無 形 の 資 源 を 振 り 分 け る べ き で あ る と い う 考 え 方 に 依 っ て い る 。 ま た 、SRI は 、 外 部 投 資 家 が CSR の 活 動 に 理 解 を 示 し 、投 資 と い う 形 態 で 支 援 す る こ と に よ っ て 、企 業 経 営 者 に CSR へ の イ ン セ ン テ ィ ブ を 付 与 す る 役 割 を 果 た し て い る 。
CSR お よ び SRI は 、going concern と し て の 企 業 が 、企 業 内 部 と 外 部 の 多 様 な ス テ イ ク ホ ル ダ ー に 対 し て 、 法 規 や 個 人 の 倫 理 感 の 範 囲 を 超 え て 社 会 性 や 公 共 性 を 含 ん だ 企 業 活 動 の 成 果 を 還 元 す る こ と に よ っ て 、 ス テ イ ク ホ ル ダ ー の 効 用 を 高 め 企 業 の 存 続 を 確 固 た る も の に す る コ ー ポ レ ー ト ・ ガ バ ナ ン ス の モ デ ル で あ る と 理 解 す る こ と が で き る （Perrini, Pogutz and Tencati, 2006）。 こ れ ら が 果 た し て そ の 本 質 的 な 理 念 に 基 づ き 健 全 に 発 展 し て い く こ と が で き る の か 、 あ る い は 企 業 の 広 告 宣 伝 活 動 の 一 環 と し て 私 的 利 潤 を あ げ る た め の 一 つ の 手 段 に と ど ま っ て し ま う の か は 、 現 状 で は 定 か で は な い 。
し か し な が ら 、 地 球 温 暖 化 や 環 境 破 壊 な ど 地 球 規 模 で の 環 境 問 題 が 深 刻 化 し つ つ あ り 、 ま た 地 域 に お け る 安 全 、 安 心 お よ び 個 人 の 健 康 、 人 権 な ど が 脅 か さ れ か ね な い 状 況 が 広 が る な か 、CSR と SRI の 理 念 を 発 展 、 定 着 さ せ て 、 企 業 の 内 部 者 か ら 地 域 住 民 さ ら に は 人 類 や 地 球 上 の す べ て の 生 物 を 企 業 活 動 に 関 す る ス テ イ ク ホ ル ダ ー で あ る と み な し て 、 コ ー ポ レ ー ト ・ ガ バ ナ ン ス の
7 8 イ ギ リ ス の SRI に 関 し て は 、 首 藤 （2003） が 詳 し い 。
7 9 UK Social Investment Forum (http://www.uksif.org/)参 照 。
仕 組 み や あ り 方 を 考 え る こ と の 重 要 性 は 、 今 後 ま す ま す 高 ま っ て い く こ と で あ ろ う8 0。
（単位：％）
社数 資産規模 経営者支配（Management control） 44 58
法的手段による支配（Legal device） 21 22
零細株主による支配（Minority control） 23 14 大株主による所有（Majority ownership） 5 2
個人所有（Private ownership） 6 4
管財人の管理下にある企業（In hands of receiver） 1 0 100 100 出所） Berle and Means (1932)
表１．１ アメリカの２００大企業の支配形態
8 0 地 球 環 境 問 題 に 力 点 を 置 き つ つ 、CSR の 意 義 を 論 じ た 研 究 と し て 、堀 内 ・ 向 井 (2006) が あ る 。
図１．１ 株式の所有主体別状況
資料）日本政策投資銀行企業財務データバンク
（１）製造業
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
1977 1980 1985 1990 1995 2000 （年度）
(％）
個人その他 海外法人等 非金融法人 金融機関
（２）非製造業
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
1977 1980 1985 1990 1995 2000 （年度）
（％）
個人その他 海外法人等 非金融法人 金融機関
表１．２ 企業の所有構造の国際比較(1990年時点）
（単位：％）
企業 44.5 62.9 72.9 64.0
金融機関 30.4 52.8 48.0 22.0
銀行 0.0 4.3 18.9 10.0
保険 4.6 19.6
年金基金 20.1
その他 5.7
非金融法人 14.1 10.1 24.9 42.0
個人 50.2 28.0 22.4 17.0
海外法人等 5.4 6.5 4.0 14.0
政府 0.0 2.5 0.7 5.0
出所） Prowse (1995)
12.0 48.5 9.5
アメリカ イギリス 日本 ドイツ
表１．３ 大企業の所有集中度（５大株主の持株比率）
アメリカ イギリス 日本 ドイツ
平均値 25.4 20.9 33.1 41.5
中央値 20.9 15.1 29.7 37.0
標準偏差 16.0 16.0 13.8 14.5
最小値 1.3 5.0 10.9 15.0
最大値 87.1 87.7 85.0 89.6
注）各国ごとのサンプルは次の通り。
アメリカ:457社（1980年）
イギリス:85社（1970年）
日本:143社（1984年）
ドイツ：41社(1990年）
出所）Prowse(1995)
表１．４ 日本企業の所有集中度の推移
（１）製造業 （単位：％、社）
年度 筆頭株主 上位3株主 上位5株主 上位10株主 社数
1981 19.4 31.7 38.7 49.1 734
1985 18.7 30.9 38.1 49.0 1,113
1990 19.0 30.5 37.8 49.5 1,216
1995 19.1 30.4 37.4 48.4 1,292
2000 19.5 30.9 37.7 48.1 1,347
（２）非製造業 （単位：％、社）
年度 筆頭株主 上位3株主 上位5株主 上位10株主 社数
1981 18.1 29.8 36.8 47.4 315
1985 17.8 29.6 36.6 47.4 536
1990 18.5 30.3 37.5 49.2 644
1995 19.1 30.9 38.0 49.4 763
2000 21.0 32.9 39.8 50.0 923
資料）日本政策投資銀行企業財務データバンク
表１．５ ３大系列の社長会
三菱系社長会 21社 三井系社長会 14社 住友系社長会 15社
（金曜会：1954年結成） （五日会：1950年代結成） （白水会：1951年結成）
三菱銀行 三井銀行 住友銀行
三菱信託 三井信託 住友信託
三菱商事 大正海上 住友生命
三菱造船 三井生命 住友海上
新三菱重工 三井物産 住友金属工業
三菱日本重工 三井鉱山 住友石炭
三菱鉱業 三井化学 住友金属鉱山
三菱金属鉱業 東洋レーヨン 住友電工
三菱電機 東洋高圧 日本電気
三菱化成 三井造船 住友化学
旭硝子 三井船舶 日本板硝子
三菱レイヨン 三井金属鉱業 住友機械
三菱鋼材 三井倉庫 住友商事
三菱製鋼 三井不動産 住友倉庫
三菱石油 住友不動産
三菱海運 三菱製紙 三菱セメント 三菱油化 三菱倉庫 三菱地所
注）三井系社長会の五日会は、1961年に二木会として発展改組された。
資料）（社）経済調査協会『年報・系列の研究』1960年版