• 金融資産→貨幣（現金と要求支払い預金），株式
，債権（国債･社債）など．
– 貨幣需要が増加（減少）すれば，それ以外の金融資産
（株式･債権）の需要は減少（増加）する．
• 貨幣や要求支払預金にはデメリットがあるが（貨 幣には金利が無く，要求支払い預金の金利は低 い），メリット＝高い流動性（＝「いつでも使え る」）もある．
• 金利が高くなると，貨幣以外の金融資産から得ら れる利得が相対的に大きくなる（貨幣を保有する
「機会費用」が高くなる）．したがって，貨幣を 持つメリットは相対的に低くなり，貨幣保有量は 減少する．
貨幣需要関数
•
貨幣需要は金利と所得に影響をうける→「貨幣需要は利子率と所得の関数である」
• L
: 貨幣需要量• r
: 金利• Y
: 所得•
貨幣需要関数 :L
=L
(r
,Y
)• r
が増えると、L
は減少する（L
/r
<0 ）• Y
が増えると、L
は増加する（L
/ Y>
0 ）貨幣市場の均衡
• M
: 貨幣供給量→政府（中央銀行）が自由 に操作できると仮定．•
均衡条件 :M
=L
→M
=L
(r
,Y
)•
所得を固定して，貨幣供給量と金利の関 係を貨幣市場の均衡条件を用いて考える．
貨幣供給量 M が増えれば金利は減少．
図による説明（次）
貨幣供給量の変化と利子率
•
貨幣供給量が増加（M
0→M
1 ）すれば，利 子率は低下（r
0→r
1 ）する .r
M, L r0
r1 L=L(r, Y)
流動性の罠 (Liquidity Trap)
•
貨幣供給量の増加に金利が反応しないこ と．r
M0 M1 M, L r’
L
政府・中央銀行は貨幣供給量をコント ロールできるのか？
•
貨幣（ money ）の分類M2
M1
ハイパワード
・マネー =マ ネタリーベー ス
紙幣・硬貨
準備預金 中央銀行が提供する 当座預金
民間銀行の要求払預金 普通預金＋当座預金 民間銀行の定期預金 譲渡性預金（ CD ）
も含む場合あり．
•
中央銀行が統制できるのはたかだかハイ パワード・マネー（マネタリーベース）まで．
•
しかし，以下ではあたかも中央銀行が M1 まで統制できると仮定し議論を進める．実質タームでの貨幣需要
•
実質タームでの貨幣需要関数 :l
=l
(r
,y
)• P
: 物価水準→y Y
/P
: 実質所得•
実質貨幣供給量 :M
/P
•
実質タームでの貨幣市場均衡条件M
/P=l
(r
,y
)（今回は使用しない）
LM 曲線
•
L: liquidity demand ⇒liquidity = 流動 性＝貨幣（最も流動性が高い資産）を意味．•
M: money supply ＝貨幣供給を含意．•
貨幣市場の均衡 : 貨幣供給量と貨幣需要量 は等しいM
=L
(r
,Y
)•
この均衡式を満たすY
とr
の組合せが LM 曲 線LM 曲線は右上がり
•
所得が増加すると（Y
0→Y
1 ），金利は上 昇する (r
0→r
1) する．r
M, L r1
r0
L0=L(r, Y0)
L1=L(r, Y1)
LM 曲線は右上がり
• M
=L
(r
,Y
) より，d
M
= (L/r)dr +
(L/Y)dY
•
貨幣供給は変化しないから， dM
= 0 ．し たがって，0 = (
L/ r)dr +
( L/ Y)dY
dr/dY = (L/Y)/(L/r) = (+)/() > 0
•
だから右上がり．貨幣供給と LM 曲線
r
M0<M1
M0=L(r, Y)
M1=L(r, Y)
r
Y
流動性の罠と LM 曲線
流動性の罠
ＬＭ曲線
財政 ･ 金融政策： IS-LM 分 析
財市場（閉鎖経済）
•
有効需要E
=C
+I
+G
C=C(Y): 消費は可処分所得の増加関数 C=C0 +c(YT)
I = I(r): 民間投資 I は金利 r の減少関 数
•
財市場の均衡 : 生産は有効需要と等しい．
Y
=C
(Y T
) +I
(r
) +G
•
この均衡式を満たすY
とr
の組合せが IS 曲線IS 曲線は右下がり
G の増加で右（上）にシフト
r
Y=C(YT)+I(r)+G1
G0<G1
Y=C(YT)+I(r)+G0
貨幣市場（閉鎖経済）
• 貨幣需要 L=L(r, Y)
金利と所得（生産）は貨幣需要に影響を与える
利子率が増加すると貨幣需要は減少
所得が増加すると貨幣需要は増大
• 貨幣市場の均衡 : 貨幣供給量と貨幣需要量は等 しい
M= L(r, Y)
• この均衡式を満たす Y と r の組合せが LM 曲線
LM 曲線は右上がり
M の増加で右（下）にシフト
r
M0<M1
M0=L(r, Y)
M1=L(r, Y)
Y* 均衡所得の決定
54
r
Y
LM 曲線 IS 曲線
Y* r*
財政政策（政府支出の増加）
r
LM 曲線 IS 曲線
r’
r*
金融政策（マネーサプライの増加）
56
r
Y
ＬＭ曲線 ＩＳ曲線
Y* r*
Y**
金融政策が無効な場合（民間投資が金利 に反応しない場合）
r
LM 曲線 IS 曲線
r*
金融政策が無効な場合（ 流動性の罠 ）
r
Y
LM 曲線 IS 曲線
財政政策の失敗（
100 ％のクラウディングアウト）
r LM 曲線
IS 曲線
r’
r*
クラウディング・アウト
•
財政政策の発動によって，金利が上昇し，それにより民間投資が減少してしまう こと（公的支出が民間投資を「押しのけ る＝ crowding out 」ことをイメージ）．
•
その結果，そうでない場合と比べ，生産＝所得が減少．
•
LM 曲線が水平でないかぎり，程度の違い はあれ，発生．開放経済と IS-LM 分 析
開放経済
• 有効需要に純輸出（ X 輸出－輸入）を加える．
• E C(YT) + I(r) + G + X(e, Y)
• 純輸出 X は為替レート e と所得 Y に影響をうける．
– 為替レート（円建てのドルの価格）が上がれば（円安に なるので），輸出は増え，輸入は減る→純輸出は増える
．
– 所得が上がれば，輸入品の消費も増えるから，輸入が増 える．これは輸出には影響を及ぼさないので，純輸出は 減る．
• つまり， e↑ ⇒ X↑; Y↑ ⇒ X↓;
開放経済での IS 曲線
• Y
=C
(Y T
) +I
(r
) +G
+X
(e,Y
) を満 たすr
とY
の組み合わせ．•
為替レートe
に関する仮定– 変動相場⇒円とドルの受給関係によって e が 決定
– 資本市場がオープン（国際金利 r* が存在）⇒
国内金利が国際金利より大きければ（小さけ れば）資本が流入（流出）⇒資本の国際的な 流れは e に影響．
開放経済での財政政策
• 財政政策（ G の拡大）
⇒IS 曲線が右にシフト
⇒ 国内金利上昇： LM 曲線は移動しないので，金利が上昇 し，国際金利よりも大きくなる．
⇒ 日本円の需要増 : 日本で貯蓄・投資をしたい外国人が増 加
⇒ ドル安円高 : 為替レート eの値が減少
⇒ 純輸出減少
⇒IS 曲線が左にシフト : 資本流入が以前のレベルに戻るま で（国内金利が国際金利と等しくなるまで）つづく
⇒G を増加する前の状態に戻る．
財政政策
r
LM 曲線 IS 曲線
国際金利 r*
G の拡大に
よるシフト
e の減少に
よるシフト
IS 曲線
開放経済での金融分析
• 金融政策（ M の拡大）
⇒LM 曲線が右にシフト
⇒ 金利が国際金利よりも小さくなる
⇒ 日本円の需要減少 : 日本で貯蓄・投資をした い外国人が減少
⇒ 円安ドル高 : 為替レート e の値が上昇
⇒ 純輸出が増加
⇒IS 曲線が右にシフト⇒ LM 曲線のシフトで与え られる所得以上の所得増．
金融政策
r
LM 曲線 IS 曲線
国際金利 r*
③ 金利低下 による e の 上昇⇒ IS の
シフト
①M の増加
による LM のシフト
③IS 曲線
①LM 曲線
② 金利低下
④ 所得増大
固定為替相場制の場合
•
固定為替相場制•
第 2 次世界大戦後から 1971 年までは各国 の通過と米ドルとの交換比率（為替レー ト）は固定．•
1 ドル 360 円固定為替相場制度での財政政策
r
LM 曲線 IS 曲線
国際金利 r*
①G の拡大
によるシフ ト
④ 国際金利と の差を埋める ように M の増
加
IS 曲線 ② 国内金利 が上昇
③ 国外から 資金が流入
固定為替相場制度での金融政策
70
r
Y
LM 曲線 IS 曲線
Y* 国際金利
r*
①M の拡大
によるシフ ト
④ 国際金利と の差を埋める ように M を元
に戻す
② 国内金利 が減少
③ 国外から 資金が流出