76
う 優先部 保険対象 CDS 削減 や
投資家 対 売 行わ い 格付費用 社債管理費用等 証券 費用
一部 削減 従来型 ン 引 中 企
業 証券 融資 能 考え 組 実現 裏付資産
ン 蓄積 証券 関 者 維持 あ 証券 組
困 現状 踏 え 投資家 大 直接 い 差引い 組
対 一定 意義 認 改善
ン 問 解決 わ 併 一定 府支援 必要
指摘
表3-9 型 提案
注 □ 従来 異 部
出所 当検討会資料
一方 売掛金債 証券 等支援業 い 納入企業 保 売掛金 譲渡 対
支払企業 諾 必要 あ 利用 進 い 害 い
支払企業 対 売掛金 譲渡 い 明 諾 得 ン 行う業 者 例 あ う 業者 利用 組 関 意見 示
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3-2-5 証券 巻 規制 検討
証券 組 大 影響 え 規制 証券 巻 規制
動向等 い 検討 証券 深 関わ 規制 表3-10 目挙
自己資 比率規制 い 現 規制 証券 商品 う
自 格付又 無格付 劣 部 保 保 割合 多 資
賦課 必要 発生 証券 消極的
理 い 自己資 比率 算定 い 保 劣 部 証
券 高い 必要 あ 劣 部 自
己資 必要 あ 証券 行わ い場合 比較 え 自己 資 比率 招い う 発生 う あ 現行 規制 2018
証券 行う前 資 賦課 限 う 変更 見込 あ
証券 行う ン ン 多 作用 期待
い
信用保証 引 関 委員会 案 提示 い CDS契約
基 ン購入 将来支払う 現 価値
認識 1250 適用 案 出
い 世界各地 多数 金融機関や業界団体 案 対 対 意見表示
入時期 い 定 い 仮 規制 入 場合
ン 型 証券 引 封 込 測 わ 国中 企業
CLO市場 影響 軽微 い 大口 規制 い 2019 1
降 一 個々 裏付資産 対 信 Tier1 0.25
能性 あ 場合 適用 案 公表 い
証券 商品 裏付 い 資産 参照 い 証券
商品 保 投資家 影響 え 証券 引 認
識
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表3-10 証券 規制 一覧 想 影響
規制・ ー 分野 注目箇所 実施・実施予定時期 予想さ 影響 自己資本比率規制 資本賦課へ
キャッ 設定 2018年１月 ネーター 証券化 取引 ー 大幅軽減
自己資本比率規制 証券化 扱いを
抜本的 見直 2018年１月 投資家 商品化商品を保 有 際 資本賦課 やや増加
流動性比率規制
LCR規制 新規導入 2015年１月
国際基準行 み
邦銀 ュー
欧州 大手金融機関 打撃
信用保証取引コ ョン
購入 資本賦課 流動的 ン ッ 型証券化取引
対 禁止的効果
大口 ー ャー 規制
ッ ー
ーチ省略 要件 2018年 地域金融機関
証券化商品へ 投資 困難 自主的 情報開示 2008年春 証券化商品投資へ 再参入 障
害 ン ョン
規制 2015年 ュー
情報開示 ン ー 欧州発 潮流 流動的 コ 負担増加 出所 当検討会資料
3-2-6 検討
足元 主 証券 融資 ン 比較的高 日 公庫 証券 支援業 参加 困 状況 い 特 地域金融機関 将来 環境変
え 資産 ン や資金調遉 手段 確保 経営的 大
意義 あ 考え 特 高齢 社会 進展 伴い地域金融機関 主要 調遉 あ 預金 都市部 流出 現実的 問 あ 将来 中 企業 出原資 確保 金融機関自身 資金調遉手法 証券 期待 大 い
信用保証制 い 将来的 制 変更 考え 制 変更 行わ 場合 え 中 企業CLO等 市場性 あ 金融商品 活用 移転 手法 確保
必要 考え
3-2-7 海 例 検討
情報 非対称性 対応
中 企業CLO や問 組 断 容易 想像
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借 手 手 いう相対 関 加え 資金 担者 投資家 加わ 情報 非対称性 生 恐 大 い 情報 出所 従来 間接金融 変わ
い ン ン ン 如何 証券 借 手
手 関 変質 う 逆選択や 流 段 生
能性 否定 い あ う ン 形 融資 質 証
券 ン ン 削 い 仮 従来 ン
維持 適 審査 行わ 稟議書 述 う 情報 定性
情報 伝遉 困 証券 情 報問 避 い 実 格付
会社 中 企業CLO 対 評価 い 情報 考慮
あ 指摘 一方 数値的 映 困 あ い 25
金融機関 組織 い 伝遉 制 い い 情報 第 者 伝遉
現時 能 言わ 得 い あ う 証券 い 標準
いう要件 視 所 あ 情報 定 情報 測 一
定範 能 対象債 限定 いう
投資家 府支援 付 必須条件 あ う 府支援 う
対 役割 果 質 解決 わ い
参加主体 気 問 い 市場育 いう視
質 解決 う 証券 設計 情報 能
う ン 整 進 い 検討課 いえ う
情報 非対称性 問 対 海 い う 組
ン い 国 い 審査 第
者 い いう 断 降 段 審査 簡素 あ
2011 6 SBA保証付 証券 個 債
SBA 行わ い わ 証券 保証付 債券 準
預金 義 A Reserve Account Agreement 入 い
担 組 一般的 入
ン 様 あ 場合
投資家 組
信用補完 い 優先劣 構造 対応 いう い 共
原債 元 総 対 ～ 最劣 部 保
いう 一般的 あ 井坂 大橋 斉藤 2004 指摘 う
25
要 定性情報 債 者 比率 適格要件 債 者 募 方針 店 営業店 付募 関 組 指示 容 融資担当者や営業店 対 付 績評価 付 審査
方針 決裁 限 あ 金融機関 行 格付 債 回 方針
証券 劣 部 保 否 あ い 武 2010 参照
80
必要信用補完 超え 引 超過劣 部 比率 高
26
日 国 最大 遊い 個 債 対 担保設定 あ 日 無担保 原則
あ 国 割近 動産 担保 元 対 担保設定
比率 均60 超え い
ン 対策 目的遂行 対 ン ン 証
券 益 80 中 企業向 新規融資 義
い
将来的 多 金融機関 証券 支援業 活用 中 企業CLO 組 行う状況 場合 審査 参加金融機関 日 公庫 審査 実施 限
界 あ 大 いう問 生 日 公 庫 審査
簡素 わ 参加金融機関 対 何 制 費用 担制
入 い あ う 例え 担 引
対 評価制 ン格付 制 入あ い
率 公的信用保証制 利用枠 連動 公的支援 利用 制約 能性 模索 あ う
証券 再開 ン 整
金融危機 降 高品質 証券 いう視 言 う
日 い う 理念 基 い 証券 再開 や ン 整
必要 あ う
中 企業向 融資 ン 情報 要性 踏 え
例え 新規先 歴 い 情報 中心 うえ 実態 把握
十 あ 情報 信頼性 高い いえ い う ン
前提 既 先 限定 必要性 あ 証券 損
う 従 新規先 含 証券 金融機関間 情報共 必要 あ
CRD27 う 証券 TSI Services GmbH 創設
考え 地域再生や地域間連携 前提 証券 視 入
中 企業 自己 用者 零 企業 28 大企業
含 証券 検討 値 あ う
26 石橋 2009 日 公庫CLO 東京都CLO ン 劣 比率 劣 益 /参照債 当
初元 CLO 応募者利回 ワ 対 意 あ 実証
い
27 CRD Credit Risk Database 中 企業 経営 非 情報
積 機関
28 証券 ン BRAC や ン Mosec
機関 資金調遉 目的 実施 い
81
第 章 中 企業 CLO 市場 整 向
検討会 論議 中 企業CLO 関 環境 理論的解釈 問 中 企業CLO 役割 能性等 述 中 企業CLO 巻 現 環境 厳 い 中 企業金融 滑 いう観 必要性 高 い 疑問 余 地 中 企業CLO市場 いう ン 維持 整 極 要 あ
社会や経 金融 環境変 見極 中長期的 視 含 新 証券 役割
絶え 検討 必要 結論 章 検討会 論議 総括
4-1 証券 役割 わ 国中 企業金融 動
証券 中 企業 あ 民間金融機関 金融 全体
あ 組 あ 主 あ 考え
目 散 あ 日 中 企業金融 間接金融中心 金融
あ 中 企業 資金調遉 金融機関借入 依 極 高い 金融
機関 中 い いう あ 中 い 証券
投資家 広 担 新 出余力 創出や複線的 企業金融 流 中 企業金融 活性 考え 目 国 金融資産 効率 的 資金配 期待 あ 従来 相対 条件決定 当 前 あ 中 企業向 融資 あ 証券 行う 出債 市場 評価 わ
対 ン 市場 決定 金融市場 効率的 資金
配 能 う 目 中 企業 無担保資金供給 滑 中 企業
資金調遉手段 多様 あ 長引 影響 資産価値 担保
価値 落 影響 資金調遉余力 落 中 企業 対 無担保資金 供給 大 課 あ 民間金融機関 大 伴う無担保融資 民間金融機関
余裕 あ 対応 い う 状況 限
定 無担保資金 供給手段 確保 必要 あ 既 中 企業金融 信用保証協会
保証制 確保 主要 無担保 資金供給 手段 い
制 金融機関 審査力 や 問 府 大 担
い 課 指摘 い 証券
担 い 公的保証 抱え 担や 課 改
善 期待 公的保証 偏 い 中 企業金融 い 証券 活用 中 企業 無担保資金供給 滑 資金供給手段 多様 資 期待
証券 支援業 開始当初 社会や経 情勢 大 変 新 社会
担い手や あ わ い 体的 行 や多様 国民 対
応 NPO 要性 増 い や 東日 大震災 興 対応
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IT 更 進展 あ 国 策 い ン 企業 育 地方創生 女
性活躍 海 展開 支援等 組 一 注力 い あ 対
応 金融機関や投資家 対 ン資金 供給 大 期
待 い
社会構造 変 子高齢 社会 進展 確実 伴
う貯蓄率 転 預金流出 懸念 金融機関 主要 調遉手段 あ 預金 確保 い状態 中 企業 融資 原資 枯 意味 現状 日 銀行 大規模金融 和や 府 支出 大 金融機関 資金調 遉環境
良好 あ 策 永遠 策 変更 現状 金融環
境 一変 金利動向や 気動向 見 困 状況 能性 十 見込 資金調遉や 回避 目的 民間金融機関 証券 高 い 能性 十 考え
証券 支援業 い 当初 求 無担保資金供給 滑 資金供給手法
多様 様々 金融 担い手 等 目的 社会や経 金
融 環境変 応 新 役割 担 い う 常 関 者 捉え 組 や商品 容 改善 期待
4-2 海 中 企業 CLO 動向
報告書 欧米 中 企業金融 状況 確認 うえ 各国 証券 対 動 見 欧米 証券 市場 世界的 金融危機 発行 急激 減
回 傾向 あ 証券 要 金融手法 認識 い 中 企業
CLO 組 見 府 支援 活用 中 企業 CLO 市場 立
い 状況 確認 い 特 EU ECB や 策金融機関 あ EIF 証券
活用 い 新 組 顕著 見 い 証券
要性や必要性 否定 い 証券 積極的 活用 試 行わ い 潮流 あ
中 企業金融 ン ン あ ン ン 感 大
い あ ン ン 証券 要 資金調遉手段
活用 い 融資実行 組 手数料 益等
案 日 金利 行わ 融資 益性や融資慣行 大 異
証券 対 組 姿勢 遊い 測 投資家 面
市場 信用力 い ン ン や ン 発行
回 背 多様 求 投資家 あ 彼
供給 い あ 中 企業 対 府 支援 SBA 保 証 75%～85% あ SBA保証部 証券 一般的 あ
非保証部 証券 極 い
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EU 中 企業CLO 新規発行 足元減 い 日米 大 発行実績
確認 容 見 新規発行 中 企業CLO 大部 投
資家 売 自 保 い 多 国 金融機関
預 率 100 超え 水準 あ 金融機関 資金調遉 中 企業CLO
積極的 組 ECB 資金供 担保 玉 活用
い あ 国 情 異 い
等 近 中 企業CLO 新規組 見 ン 積極的 組 金融機関 良債 比率 高 中 企業 資金調遉環境 い 国 証券 行わ や い 示 い EU 信用保証 大 支援 制約 い あ 証券 活用 中 企業金融 活性 期待 い 側面 強い 窺え
一方 最近 新規 中 企業CLO 組 行わ い 国 含 EU全体 い 証券 活用 中 企業金融 活性 う 組 行わ い
体的 EIF European Investment Fund EU委員会 COSME Competiveness of Enterprise and Small and Medium-sized Enterprise 組 ン 中 企業 CLO 保証 付 中 企業 金融支援策 行 い 積極的 府支 援 中 企業CLO 活性 う いう意 窺え
4-3 新 視 中 企業 CLO 組
確認 中 企業金融 い 証券 わ 中 企業CLO 果 う 役割 大 欧米諸国 い 組 あ 公的 支援 要 あ 確認
う 日 い 中 企業CLO市場 いう ン 維持 整
新 視 証券 活用策 検討 必要 あ 考え 中 企業CLO 組
新 視 第 章 い 足元 組 能性 検討 あ
前述 社会や経 環境変 や国 的 施策 踏 え 中長期的 組
課 検討 い 意義 あ 考え
原債 対象企業 い 検討 NPO法人 対象 業者数 一般 中 企業 比較 い 否定的 要因 挙 NPO法人 社会的役割 必要性 大 業者数 増加や資金需要 大 中 企 業CLO 原債 確保 一役 う 能性 あ ン 企業 対象 業
績 定性 高い 問 あ ン 企業
う 術革新 起 新 提供 経 牽引 い う 企業
育 非常 策的 要 あ 証券 活用 投資 家
日 公庫 担 納得 ン 水準 発
見 一 供給 期待 新興