IRR !
4) 投資判断
IRR>ハードルレート
→ 投資するIRR<ハードルレート
→ 投資しない
投資のNPV
がちょうどゼロになるような割引率を逆算し、投資の意思決 定をする方法。
その逆算された割引率をInternal Rate of Return
（内部収益率）と呼び、収益率のハードルレートより大きければ投資を実施し、小さければ投 資を見送る。
③投資の意思決定方法を理解する
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50
③投資の意思決定方法を理解する
キャッシュフローの現在価値は1059億円
NPV=1059億円-1000億円＝59億円
従ってこの投資は実行すべし!？
このプロジェクトに投資すべきか？
Q
A
総事業費1000億円のプロジェクトがある。
今後の キャッシュフローの見込みは毎年100億円ずつ
20年プロジェクトの割引率7％とする
③投資の意思決定方法を理解する
A：（実務では）この投資は実行すべきではない
• NPVだけでは投資の効率性(利回り）を判断することはできない
• 1000億円の投資で、59億円のNPV(利益）が果たして効率の
良いものか？•
投資の利回り（IRR）は7.75％となり、7％のハードルをわずかに超えた だけのもの。他の良い投資があった場合、機会損失となってしまう。有限な資金をいかに効率的に投資に回すかが大事
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Y社が取り組んでいた新製品開発があと少しで完成する段階で、
ライバルのX社がより優れた商品を発売し一気にシェアを独占している。
Y社はすでに30億円の投資をしていて、追加で2億円を投資すれば、
あと3ヶ月で新製品が完成する段階である。
× 52
③投資の意思決定方法を理解する
Y社は残りの投資をすべきか？
Q
A
投資をしてはならない埋没コスト(既に支払ったコスト）は返ってこない
ことを頭で理解すべき
③投資の意思決定方法を理解する
Q
A
このまま工事を進めるべきか？
○
投資すべき
同じく埋没コストは考慮しない。残り1400億円の投資で1500億円の 経済効果(キャッシュフローの現在価値）を得ることができるなら
投資すべき。過去3200億円支払ったことを考慮してはならない。
鳴り物入りの国家プロジェクトがスタート。総事業費当初2100億円、
経済効果2兆円が見込まれていた。が、工事の途中で工費がかさみ総事業費 が4600億円に上方修正余儀なくされ、経済効果も1500億円のキャッシュ フローしか生まないことが判明。すでに3200億円工事費を費やしている。
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X株式会社は売上700億円、税引き前利益60億円
時価総額
1000億円
発行済株式数
100万株
市場株価
100,000円/株
加重平均資本コスト6％
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④株価を上げるにはどうしたらよいのか
どうしたら株価を上げることができるのか？
ケーススタディ
X株式会社は中堅食品メーカーで事業は既に成熟化しており、今後の売り上げ増
も見込めない。価格競争も激化しており、コスト増を価格に転嫁することもできない。X社を成長させるべく、あなたがCEOに任命された。早急に業績回復し
株価を上げることが急務になっている。④株価を上げるにはどうしたらよいのか
A:
とりあえず利益を出せば良いQ： どうしたら利益を出すことができるか？
意外に簡単にできる！！
増資をして国債を買えばよい!
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A:
株を発行して1000億円集め、クーポン0.6％の10年債を購入する
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④株価を上げるにはどうしたらよいのか
税引き前利益
60億円 66億円
現在 増資後
利益を6億円増やすことができた
株価は上がるのか？
④株価を上げるにはどうしたらよいのか
企業価値
株式時価 総額
(10万株）
企業価値
株式時価 総額
（20万株）
国債
1000億円
増資前 増資後
一株あたりの価値は
変わらない
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④株価を上げるにはどうしたらよいのか
60億円
÷6％
株式時価 総額
1000億円
株式時価 総額
1100億円
X株式会社の WACC（ROE)
は6％
株価
1000億円÷100万株
＝
10万円/株
株価
1100億円÷200万株
＝
5.5万円/株
実際は株価は下落してしまう
66億円
÷6％
必要なのは利益でなく、
WACC以上のリターンを生む投資をすること。
絶対的利益を上げても株価は上がらない、
株主の期待利回り以上にリターンを出せなければ 株価は下がる。
④株価を上げるにはどうしたらよいのか
国債を買ってもフリーキャッシュフローは上がらない
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株式時価
1000億円 10万円×100万株
資産900億円
現金100億円配当：100億円（100円/1株）の配当
株式時価
900億円 9万円×100万株
資産900億円
配当すると（理論的には）株価は下がる 投資家のリターンはプラスマイナスゼロ
④株価を上げるにはどうしたらよいのか
配当を出せば株価は上がる？
Q
A
株式時価
1000億円 10万円×100万株
資産900億円
現金100億円株式時価
900億円 10万円×90万株
資産900億円
④株価を上げるにはどうしたらよいのか
Q
自社株買い：100億円（10万株）の自社株買い 自社株買いをすれば株価は上がる？自社株買しても（理論的には）株価は変わらない
A
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A
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④株価を上げるにはどうしたらよいのか