ユーロ圏 GDP （チャートは前期比）
2018Q1
前期比 ＋0.4％ 前年比 ＋2.5％
チャート： 欧州統計局
ユーロ圏 PMI
製造業 1月 2月 3月 4月 5月 6月
フランス 58.4 55.9 53.7 53.8 54.4 52.5 16ヶ月来の弱さ ドイツ 61.1 60.6 58.2 58.1 56.9 55.9 18ヶ月来の弱さ ユーロ圏 59.6 58.6 56.6 56.2 55.5 54.9 18ヶ月来の弱さ
総合PMI 1月 2月 3月 4月 5月 6月
フランス 59.6 57.3 56.3 56.9 54.2 55.6 2ヶ月来の強さ ドイツ 59 57.6 55.1 54.6 53.4 54.2 2ヶ月来の強さ ユーロ圏 58.8 57.1 55.2 55.1 54.1 54.8 2ヶ月来の強さ
データ： マークイット社
サービス業 1月 2月 3月 4月 5月 6月
フランス 59.2 57.4 56.9 57.4 54.3 56.4 2ヶ月来の強さ ドイツ 57.3 55.3 53.9 53 52.1 53.9 3ヶ月来の強さ ユーロ圏 58 56.2 54.9 54.7 53.8 55 4ヶ月来の強さ
米欧貿易摩擦 の影響？
チャート： 欧州統計局
ユーロ圏消費者物価指数（ HICP ）
5月
＋1.9％
ユーロ圏失業率
2018年4月 8.5％
チャートとデータ： 欧州統計局
米英と比較すると
失業率の水準が非常に高い 労働市場の緩みは
まだまだ残っている
ユーロ圏若年層失業率
チャート： 欧州統計局
ユーロ圏
4月 17.2％
若年層の失業率が
20%を超えているユーロ加盟国は 19ヶ国中、6ヶ国
経済指標スコアーボード【ユーロ圏編】
数値 傾向
GDP
（前期比） ＋0.4
％ （2018Q1)
悪化↓
インフレ率（CPI
） ＋1.9％ 上昇↑
失業率 ＋8.5％ 改善
↑
製造業
PMI
55 悪化↓
サービス業
PMI
55 改善↑
総合
PMI
54.8 改善↑
貿易収支 167億ユーロの黒字 悪化
↓
鉱工業生産高 ＋1.7％ 大幅悪化
↓
小売売上高（前年比） ＋1.7％ 改善
↑
消費者信頼感指数 －0.5％ 悪化↓
ZEW
景況感指数 －12.6 大きく悪化↓
11項目中 改善 5
理事会前 理事会後
Euro
資産買入プログラム
（APP）終了時期
上手く行けば 年内終了
条件付きではあるが、年内終了
↑
APP月額 10月から100億
ユーロへ減額？
10～12月は月額150億ユーロへ
減額
↓
オープンエンド方式 継続か？ 消滅
ただし、他の条件が加わった
－
満期国債の再投資 継続 継続
↓
最初の利上げ時期
（マイナス金利）
早ければ 2019Q1/2
早くても2019年夏の間
↓
↓
ECB 金融政策理事会 （ 6 月 14 日）
最初の利上げ時期を明確にした 時間軸政策を発表
理事会前は、2019年6月の利上げ 織り込み度が60/70％となっていた ため、一気にユーロが下落した
声明文内容 今までの内容 今回の理事会
金融政策全般 なんらかの緩和策の継続の 必要性
物価安定の維持を目的 とし、なんらかの緩和策
は必要に応じて継続 政策金利 現在の政策金利水準は、
QE
策終了後、かなりの期間、現状維持される
少なくとも
2019
年 夏の間までは変更なしQE
策実施ECB
理事会がインフレ達成の道筋がきちんと整ったと確認 できるまで継続
2018
年12
月末で終了（ただし「経済指標次第」
という条件付き）
QE
策内容 必要であれば、QE
策の サイズや期間延長などを 検討する準備あり3
月8
日 削除声明文内容の変化
2018
年1
月QE策
月額600億ユーロから 300億ユーロへ減額 少なくとも9月まで継続
3月4日 イタリア総選挙