葬儀業を営む企業で株式を上場している企業は同社以外には、平安レイサービス株式会社（東証JASDAQスタンダード 2344）、株式会社サン・ライフ（東証JASDAQスタンダード 4656）、燦ホールディングス株式会社（東証1部 9628）が ある。
平安レイサービス株式会社
神奈川県および東京都に31拠点の葬祭ホールおよび葬儀式場をもち、⼀般個⼈、互助会加⼊者、法⼈向けに葬祭に係る 施⾏サービス、付帯サービスを⾏っている。
平安レイの業績推移
出所：会社データよりSR社作成
*表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五⼊により⽣じた相違であることに留意。
株式会社サン・ライフ
互助会会員を対象として葬祭・法要事業のサービスを⾏なっているほか、ホテル・ブライダル事業、介護事業等も⼿がけ ている。神奈川県に14施設、東京都に7施設の葬儀式場をもっている。
2013年 2014年 2015年 事業所数 9,267 8,674 8,550
資本⾦100百万以上 671 643 474 資本⾦50百万円以上100百万円未満 992 756 795 資本⾦50百万円未満 7,604 7,275 7,281
10年3⽉期 11年3⽉期 12年3⽉期 13年3⽉期 14年3⽉期 15年3⽉期 16年3⽉期 17年3⽉期
（百万円） 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績
売上⾼ 8,464 9,164 9,445 9,669 9,560 9,532 9,586 10,205
前期⽐ -5.4% 8.3% 3.1% 2.4% -1.1% -0.3% 0.6% 6.5%
葬祭 6,862 7,603 7,866 8,146 8,040 8,008 8,056 8,741
前期⽐ -4.8% 10.8% 3.5% 3.6% -1.3% -0.4% 0.6% 8.5%
その他 1,602 1,561 1,579 1,523 1,521 1,523 1,531 1,464
前期⽐ -8.0% -2.5% 1.2% -3.5% -0.2% 0.2% 0.5% -4.3%
営業利益 1,117 1,554 1,696 1,815 1,733 1,779 1,814 2,025
前期⽐ -10.4% 39.2% 9.1% 7.0% -4.5% 2.7% 2.0% 11.6%
営業利益率 13.2% 17.0% 18.0% 18.8% 18.1% 18.7% 18.9% 19.8%
葬祭 1,639 2,101 2,265 2,373 2,328 2,284 2,337 2,623
前期⽐ -9.7% 28.2% 7.8% 4.8% -1.9% -1.9% 2.3% 12.3%
営業利益率 23.9% 27.6% 28.8% 29.1% 29.0% 28.5% 29.0% 30.0%
その他 284 267 245 251 261 270 272 220 全社・消去 -807 -814 -814 -809 -857 -774 -795 -818
ティア｜2485
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R
Coverageサン・ライフの業績推移
出所：会社データよりSR社作成
*表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五⼊により⽣じた相違であることに留意。
燦ホールディングス株式会社
葬祭サービスを提供するグループ会社3社、株式会社公益社、株式会社葬仙、株式会社タルイのほか、葬祭サービスに必 要な機能を提供する葬祭関連会社からなり、年間約1万件の葬儀を施⾏している。公益社は関⻄圏（⼤阪府、兵庫県、奈 良県の⼀部）および⾸都圏（東京都および神奈川県の⼀部）、葬仙社は⿃取県⽶⼦市、⿃取市、松江市とその周辺地域、
タルイ社は兵庫県明⽯市とその周辺地域を営業地盤とする。
燦ホールディングスの業績推移
出所：会社データよりSR社作成
*表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五⼊により⽣じた相違であることに留意。
いずれの上場企業も愛知県を地盤とする同社と直接的に競合する関係にない。⾸都圏においては、燦ホールディングス社 は、東京都調布市および杉並区、サン・ライフ社は東京都⻄部（⼋王⼦市）、平安レイサービス社は東京都南⻄部（町⽥
市）に葬儀式場またはホールをもっている。ただし、埼⽟県越⾕市から、東京都北東部へ進出を図る同社とは直接的な競 合状況にはない。
収益性の⽐較
株式を上場している葬儀業者の中で葬儀事業の原価明細を開⽰している企業は、同社、平安レイ、サン・ライフである。
3社の葬儀事業の営業利益率（全社費⽤をセグメント売上⾼構成⽐に応じて配布したベース）を⽐較すると、同社は10.3%
（2016年9⽉期）となり、平安レイの22.0%（2017年3⽉期）、サン・ライフの18.5%（2017年3⽉期）に⽐べて低い⽔準 にある。
10年3⽉期 11年3⽉期 12年3⽉期 13年3⽉期 14年3⽉期 15年3⽉期 16年3⽉期 17年3⽉期
（百万円） 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績
売上⾼ 10,659 10,705 10,879 10,928 11,304 10,930 11,235 11,322
前期⽐ 0.2% 0.4% 1.6% 0.5% 3.4% -3.3% 2.8% 0.8%
式典事業 6,588 7,023 7,324 7,386 7,964 7,787 7,704 7,875
前期⽐ 4.6% 6.6% 4.3% 0.8% 7.8% -2.2% -1.1% 2.2%
その他 4,071 3,682 3,555 3,543 3,340 3,144 3,531 3,447
前期⽐ -6.1% -9.5% -3.4% -0.3% -5.7% -5.9% 12.3% -2.4%
営業利益 924 1,040 1,174 1,306 1,380 1,187 1,145 1,105
前期⽐ 336.1% 12.6% 12.8% 11.2% 5.7% -14.0% -3.6% -3.5%
営業利益率 8.7% 9.7% 10.8% 11.9% 12.2% 10.9% 10.2% 9.8%
式典事業 1,480 1,737 1,855 1,988 2,275 2,170 1,903 1,846
前期⽐ 13.9% 17.4% 6.8% 7.2% 14.4% -4.6% -12.3% -3.0%
営業利益率 22.5% 24.7% 25.3% 26.9% 28.6% 27.9% 24.7% 23.4%
その他 323 113 153 158 17 -62 153 156 全社・消去 -879 -810 -834 -840 -911 -921 -912 -898
10年3⽉期 11年3⽉期 12年3⽉期 13年3⽉期 14年3⽉期 15年3⽉期 16年3⽉期 17年3⽉期
（百万円） 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績
営業収益 17,968 17,416 18,285 18,001 18,062 18,437 18,510 18,677
前期⽐ -0.8% -3.1% 5.0% -1.6% 0.3% 2.1% 0.4% 0.9%
営業利益 1,117 1,174 1,850 1,574 1,638 2,018 1,739 2,019
前期⽐ -15.6% 5.1% 57.6% -14.9% 4.1% 23.2% -13.8% 16.1%
営業利益率 6.2% 6.7% 10.1% 8.7% 9.1% 10.9% 9.4% 10.8%
ティア｜2485
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R
Coverage同業他社の売上原価率、販管費率の⽐較
出所：各社資料をもとにSR社作成
*葬祭事業は、平安レイは葬祭部⾨、サン・ライフは式典事業とする。
上表において、同社の葬儀事業売上⾼原価率は葬祭事業売上⾼に対する売上原価の⽐率とした。平安レイの葬儀事業売上⾼原価率は、単独決算の葬 祭部⾨売上⾼に対する葬祭部⾨売上原価の⽐率とした。サン・ライフの葬儀事業売上⾼原価率は、連結式典事業セグメントの売上⾼に対する単独式 典部⾨の売上原価の⽐率とした。サン・ライフの2016年3⽉期売上⾼連単倍率は1.07倍であり、また、式典事業セグメントの連結⼦会社はエンバーミ ング事業を営む1社のみである。単独式典部⾨売上⾼が開⽰されていないことから、連結式典事業セグメント売上⾼を⽤いて原価率分析をすることで、
式典部⾨の原価率の近似値が算出できると判断した。販管費率の算出に際しては、平安レイおよびサン・ライフでは、単独決算の売上⾼に対する販 管費を販管費率とした。同社の販管費率は販管費のその他項⽬からフランチャイズ事業の営業費⽤を差しい引いて算出した。
その理由として、同社は平安レイ、サン・ライフに⽐べて、売上原価に占める⼈件費率は低いが、業務委託費、地代家賃 の⽐率が⾼いこと、販管費に占める広告宣伝費、⼈件費の⽐率が⾼いことがわかる。
⼈件費率
3社の期末従業員数を⽐較すると、平安レイ、サン・ライフでは、従業員数を⼤きく上回る臨時雇⽤者を活⽤している。
それに対して、同社の従業員における臨時雇⽤者の⽐率、業務委託費⽐率を考慮すると、同社は従業員によるサービス提 供を基本としており、それ以外の⼈⼿が必要な作業に関しては、臨時雇⽤者よりも業務委託を活⽤しているとSR社は推 測する。また、同社の売上原価における⼈件費率が低い理由は、平安レイ、サン・ライフと⽐較して相対的に業務委託費 率が⾼いこと、同社が葬儀会館の営業関係の⼈件費を販管費に計上していることが理由であるとSR社は推測する。
同業他社の葬儀事業の従業員数
出所：各社資料をもとにSR社作成
売上原価中の⼈件費及び業務委託費、販管費の⼈件費の売上⾼⽐率の合計値は、同社が28.7%（2016年9⽉期）、平安レ イが27.6%（2017年3⽉期）、サン・ライフが28.3%（2017年3⽉期）である。
地代家賃
同社は葬儀会館の⼟地は賃貸を基本としているために、他の2社と⽐較して、地代家賃の売上⾼⽐率が⾼いとSR社は推測 している。有形固定資産に占める⼟地の⽐率は同社が19.4%（2016年9⽉期）、平安レイが61.6%（2017年3⽉期）、サ ン・ライフが54.3%（2017年3⽉期）である。
ティア 平安レイ サン・ライフ 16年9⽉期 17年3⽉期 17年3⽉期 売上⾼ 10,594 9,174 10,515
葬祭事業 10,217 8,740 7,875
葬祭事業売上⾼原価率 65.4% 68.2% 73.3%
商品原価 29.0% 27.3% 23.4%
⼈件費 6.9% 21.3% 17.6%
経費 29.5% 19.6% 32.4%
業務委託費 8.0% 1.7% 6.2%
⽀払⼿数料 - 2.9% 10.2%
減価償却費 4.3% 3.8% 3.8%
地代家賃/賃借料 8.7% 4.0% 3.4%
その他 8.6% 7.2% 8.8%
葬祭事業販管費率 24.6% 11.3% 9.4%
広告宣伝費 6.4% 3.6% 0.3%
⽀払⼿数料 2.2% 0.4% 0.7%
⼈件費 13.9% 4.6% 4.5%
その他 2.1% 2.6% 4.9%
ティア 平安レイ サン・ライフ 16年9⽉期 17年3⽉期 17年3⽉期
従業員 305 125 171
臨時従業員数 59 701 346
ティア｜2485
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R
Coverage同業他社の有形固定資産
出所：各社資料をもとにSR社作成
資産効率の⽐較 同業他社の資産効率
出所：各社資料をもとにSR社作成
⾃⼰資本利益率
3社の資産効率を⽐較した場合、⾃⼰資本利益率は同社が最も⾼い。サン・ライフは同社に次ぐ⽔準となっているが、こ れは財務レバレッジによるもので、同社の⾃⼰資本⽐率が55.2%であるのに対し、サン・ライフの⾃⼰資本⽐率は16.0%
となっている。
総資産経常利益率
財務レバレッジの影響を受けない総資産経常利益率で⽐較した場合でも、3社の⽐較では同社の効率性が最も⾼くなって いる。収益性⽐較で⽰した通り、同社は他の2社と⽐較して売上⾼営業利益率が低いが、総資産回転率が⾼いことが、総 資産経常利益率を⾼める要因になっているとSR社は考えている。同社は⼟地の賃借を基本としていること、平安レイ及 びサン・ライフは多額の現⾦預⾦及び短期有価証券を有していることから、同社の総資産回転率は他の2社の3倍超の⽔
準となっている。