い ？

場会社 う 暼報等 開示 い 会社 い 暼報等

21 条 22 条 適用 あ ？

片 特定投資家向 私募等 募 又 売出 い 当

い ？

当 特定証券情報 行者情報 範 限定 虚偽提供

等 結局暼報等 虚偽 載 あ 無過失責任 う

株式 場 い 会社 あ 担増 い 問 害 い可能性 あ

関係者 課徴金 金商法 172 条 9～11 刑 責任 197 条 1 ィ 号 2 197 条 2 第 10 号 2 条 10 号 ア 207 条 取

引 証券会社 責任取

片 引 定義：暼価証券 私募若 特定投資家向 売付 勧誘 等

²

当 暼価証券 得 目的 当 暼価証券 全部

又 一部 得 当 暼価証券 全部又 一部 得

者 い場 部 得 容 契約 い

片 元引 契約 定義 金商法 27 条 33 暶 ：特定勧誘等

締結 当 暼価証券 得 目的 当 暼価証券 全部 又 一部 行者又 所暼者 得 容 契約 又 当 暼 価 証 券 全 部 又 一 部 得 者 い 場 部

行者又 所暼者 得 容 契約

片 提供又 公表 特定証券情報 虚偽 あ 虚偽 損害 間 因果 係 損害 立証 場 元引 契約 締結 証券会社

当 載 虚偽 あ 又 い 知 相当 注意 用い

わ 知 立 証 原 則 責 任

う 情報 虚偽 い い 審査

い

片 証協 暼価証券 引 等 規則 細則 募 又 売出

適用 特定投資家向 私募等 適用 い

規則 係 監督指針 IV-3-2-2(1) 引 等 審査 係 留意

曓証券業協会自主規制規則 暼価証券 引 等 規則 等 踏 え 行 体 務 状 態 及 経 営 績 引 適 否 断 資 審 査

適 規程 整備 実質的 審査 的確 行わ い 審査結果 確実 検証 体制 整備 い 載 い

2金商法施行 1条 ７ 列挙 い い

同同取 実務 問題取

呼称 問題取

特 定 投 資 家 向 公 募 公 募 い う 表 現 一般投資家 誤解 え 表現

？

片 特定投資家 いう表現 え 誤解 招 少 い

思わ 臨時報告書 株券等 海外 募 場 私募

場 異 開示 要求 開示府 19 条 2 1 2 参照

募 いう表現 使用 国 開示 い 国

募 い 誤解 い 曓邦 外 地域 行わ い

明確 い あ

公募 い 証券会社 特定投資家 非居 者 外 売 い あ 一般投資家 実 損害 被 非常 少 い

片 表現 用い 問 い 思わ

暼報等 提出し 開示し い 会社 特定証券情報 行者情報取

片 株式 現 TOKYO AIM 四半期情報 求 い

い 暼価証券 場 社債 募 募

会社 あ 四半期 務情報 開示 求 い い

場会社 う 実 曓 曓語 四半期 務情報 開示 い

全 参照等 勧誘 望 い姿 い う

思わ

片 方 情報 四半期報告書 決算短信 容 含 全 参照情報 込 行会社 元引 証券会社 民 責任 対象

引 審査 対象 得 い

³

結局 い いう従

来 行 録 公募社債 解消 い あ

片 元引 証券会社 民 責任 対象 含 い う 行会社 い I. 論 結論 第 四半期開示 情報 参照情報

含 い制 設計 引 審査 対象 外 一方 勧誘 投資 家 参考情報 う 一般的 閲覧先 示 程 留

情報 提供又 公表 情報 特定証券情報 含 い う

考え 場 実務 開示 い 行会社

い う 迅速 引 審査 機動的 行 実現 要

要素 う

片 開示 い い海外 会社等 場 制 設計

3 行 録制 い 四半期毎 引 審査 大変 証協

従 各社 部 引 審査規則 厳格 逸脱 証券検査等

係 い 無過失 主張 開示 対象 い 四

半期 務情報 要 あ 四半期毎 厳格 審査 必要 考え い ？ 証協 い 特定投資家向 私募等 適用 い 既述

い 途考え 必要 あ

個別 場 ＝開示 録 ロ 場 ＝開示 録 取

片 当初 個 社債 場 ＝開示 録 審査 株式 場 い 会

社 株式 比 非常 審査 場 ＝開示 録

制 設計 検討 い 良い 思わ

近い将来 審査 い 入 念頭

置い い 方 良い 思わ

一 一 場 ＝開示 録 審査 経 い

個 場 ＝開示 録 審査 時間 非常 短 又 省略 いう方法 採 行体及 特定 引所金融 場 開設者 い

あ

片 多数 行体 予 場 ＝開示 録 審査 完了 情報 特定投資家 非居 者 行体 候補 周知

機動的 資金調 実現 資 可能性 あ I

述 規制 あ 情報

特定証券情報 相手方 提供又 公表 い いう要件 満

投資家 対 晘通社債 潜 的 行体 あ 概括的 勧誘 類似行

行う 問 あ 可能性 あ 募 行

録 様 一定 要件 満 行体 い 行体 情

報 提供又 公表 特定証券情報 要件 満 制 設 解決 う 思わ

片 引 審査 係 場 ＝開示 録

時期 行体 引 審査 完了 四半期毎 審査 要

又 簡略 実務 運営 う 四半期開示 情報 参照情報

含 い制 設計 要 思わ

機動的 行 可能 う 思わ 曓 開示

い い海外 会社等 場 場 ＝開示 録 時間

場 ＝開示 録 審査 引 審査 個 行 い 機動的 行 可能 考え

片 論 あ 場 ＝開示 録 い 個

社債 場 ＝開示 録 い 可能 必要 あ

場 ＝開示 録 審査 経 い 暼価証券又 実 場 場 ＝開示 録 い 行者 一 種類 晘通社債 あ 晘通社債 いう意味 暼価証券 い 場開設者 定 行者情 報 特定証券情報 要件 満 良い 府 改 考え 証 券情報等 提供又 公表 府 2 条 1 1

個 社債 全 場 ＝開示 録 い 行会社

制 用い 場 ＝開示 録 審査 情報 特定投資家 非

居 者 行体 候補 周知 利用

い 可能性 あ

海外 場 ＝開示 録 い 個 社債 必

場 ＝開示 録 い い う あ 沿 考え あ

国 社債 流動性 い現状 鑑 個 社債 場 ＝

開示 録 直接 間接 大 個 社債 場 ＝開

示 録 価格 透明 方 流動性 高 投資家 行体 方 あ 原則全 社債 場 ＝開示 録 いう方 向 良い 思わ

片

複数 第

2

回研究会出席者 寄せ た意見集約

現在

：

z

結論 々 提言 新 い市場商品 従来 国 引

所 引 前提 場株式 様 意味 場債 実質的 引所

引 前提 場 設計 無理 あ 考え

z

基本 当初 考え方通 金融商品 引所 定 向 公募債開示 基準 引所 決 特定証券情報[ 業及 経理 基本的 項 + 行条件] 市場 者 合意 形 容 ＆ 稲

準拠 場［ 引所 開示対象 行概要

書 特定投資家縦覧 供 ］ 行 引所外 売買

債券 い い 思わ

z 新 い社 債 場 開 示 録 市 場 創 設 当 現 行 金 商 法 場 法的概念 変更 必要 あ 場 開示 録 体的

制 組 い 引所 行う 想定 い等 現行

場株式 異 設計 必要 あ 思わ

z う い 場 いう言葉 使い 投資家 誤解 招

い 債券 場合 日本語 場

いう言葉 一 使わ い う い 思い 債券 場 合 場 暶え 開示 録 いう言葉 一元化 併 提 案

z

従 新市場商品 指 称 国 引所 向 開示 録基準

準拠債券及 いう概念 必要 い 思い

z

新 市場 新 市場商品 い 利用者 誰 利用者

う 使い い いう観 非常 重要 思い 故 回 向 公募 研究会 い 行体及 機 投資家

使い い制 組 考え 結果 型 型

あ い 自型 等 決 いう考え方 良い 思い

々 研究会 い 一歩踏 込 行体

機 投資家 意見 改 踏 え 新市場 新市場商品 体的 い 容 体的 示 必要 あ 考え

各論：

方 現在 社債 場

開示 録

い

検討 行体 い 現在 公募債 等水準 暼価証券届出書

開示 考え い 言わ 行体 い

行 場[ わ 開示 録] 等 作

行 い いう い

⇒確 暼価証券届出書 考え い いう 言 文 通

当初 本研究会 意識 い 全 異 い

向 あ 開示情報 一般投資家 相手 比

簡単 い う いう あ 起債 機動性向

期待

→届出書 う 証券情報 企業情報 い 作 担

大 い 議論 い う

際 国 引所 株式 場企業 場合 暼価証券報告書等 提出 い 企業情報 作 担 殆 い 参照及 参考 足 可能性 あ 留意 必要 あ

方 新 い 社 債 場 開 示 録 [ ] 市 場 届 出 書 対 比 場 合 開示 担 軽減 外 機動的 行 可能 引 審査

市場 場 開示 録 回避 英文開示等 提供 い

考え

⇒開示 容 手 等 い 体的 制 組 議論 行諸 経費[ 混 い う 諸経費 如何 う] 議論

あ 考え 回議論 い 全 異 制

行 あ 場 概念 既 概念 異 ういう

制 ういう 行諸経費 ういう 場

開示 録

ういう

行諸経費 解 考え う う

基本 当初 考え方通 市場 債券 い 開示基準 引所基準 行う 株 様 意味 引所 引 行う前提

場 必要 い 考え 従 引所 場株 様 引所

引 行う 新市場 新市場商品 無意味

あ 思 い 従 国 引 所 向 開 示 録 基 準 準 拠 債 券 及

いう概念 必要 い 思い

⇒ 述 場 株 既 概念 場 あ

いう前提 意見 い 思い 想定 引所

定 特定証券情報 基 標準開示項目 追

行概要書 引所 い 投資家 縦覧 付 場

開 示 録

開 示 水 準 決 定 及 開 示 情 報 縦 覧 場 所 提 供

開示 い 場 必要 開示 特定投資家 引

意識 環境 投資家 ふ わ

い 暷 低 限 開 示 情 報 前 提 進 い 本 来 新 市 場 目 的 あ 場

開示 録

[ ] 連 及 期間 改善［短縮］

い 思い い 機 投資家 必要 開示情報 体 的議論 暼益 う

⇒開示 容 い 指摘 議論 必要 あ 思い 行体 少 当 面 多 株 式 場 い 会 社 あ 公 募 債 行 い 会社 あ 考え 暷 追加 担 い開示 現在公募 債 行 際 開示 い 暼価証券届出書 行 録書 含 参照書類 あ

必要 部 引所 定 特定証券情報

基 標準開示項目 出 作 要求 水準

容 含 大 兼 いう 流用 開示 い

考え い い う

暼報 提出 い 開示会社 い 行者 あ 必要 行

概要書 引所 定 特定証券情報 基 標

準開示項目開示 作 必要 あ

⇒株式 場 い 会社 い 新市場 開示 暼価証券届出書 暼価 証券報告書 様式等 必要 部 流用 いう 指摘 あ

程 応え 考え 株式 場 い 会社 外

非 場 暼報等 提出 い 企業 在 被保証会社 行体 外国

企業 債 出 い 企業 参加 考え

行 体 開 示 水 準 容 整 合 的 決 必 要 あ 思 わ

現在 債券 引 株 う

あ 第 回 研究会 日興 木曪 説明 あ

引所 中 引 非常 稀 状況 あ 基本 相対 引 且 昨

日 あ う ［株 様 ］ 引 実際

無い売 あ え い 考え 株 う 簡単 借 い 現状 可能

⇒第 回研究会 方 う 新 い社債 場

開

示 録

市場 い 引所 行う 考え

あ 引所 定 特定証券情報

基 標準開示項目 追 行概要書 引所 い 投資家

縦覧 付 え 市場 あ 思い

機 投資家 繁 売買 持 方 場債

引所 い 引 時価 算出 毎回義

付 時価会計 決算毎 見直 嫌 投資家 多い

現実 国 債券 場債 い

⇒ 方 疑問 誤解 基 い い 思い 日本語 場

いう言葉 従来 使い方 あ 思わ

⇒ 価 格 出 い 方 暼 い い う 国 際 会 計 基 準 証 券 業 協 会 気 配

表示 程 強い要請 あ いう 確 議論 必要

あ 思い 現在 活 い 指摘

引所 引 あ 経 引

価格 あ 方 良い 間 い い う

考え いう論 あ 考え

⇒ 場 非 場 時価評価

⇒ 引所 引 否定 い 引所

引 前提 非現実的 いう 意見集約 通

思い 意見集約 重心

い 感

変 段 引所 い う 困 投資家 多い 思い い

流動性 公募債 制約 投資家 支持 得 い う

流 動 性 公 募 債 優 劣 い あ 理 想 思 い

場合 組 清算機 引所 付帯

向 市場専用 作 あ い

証券保管振暶機構 池 氏 第 回 研究会 時 確認 い

場扱い 引所 引 場合 現在 新市場 社債等 い 引所 又 機構 保振 接 想定 い い 業者間 決済 う いう問 あ 思い

株 引所 引 機構 保振 連動 決済 い 新市 場 社債 引所 引 想定 い い ういう 組 い

振暶法制 場 非 場 社債等 あ 限 保振 扱う 決 可能 考え

回提言 国 引所 向 開示 録基準準

拠債券及 い 商品 特徴 要項 明 うえ 証券

保管振暶機構 振暶 前提 う 証券保管振暶機構

必要 あ 思い 振暶債 建 国 引所

ドキュメント内 C ForumSymposium等〈20082017〉 ProfShigehito Inukai 犬飼重仁 (ページ 50-71)