C ForumSymposium等〈20082017〉 ProfShigehito Inukai 犬飼重仁

稲 大学 ロ バ _COE 企業法制 法創造総合研究所 主催

稲 大学比較法学総合研究所 共催

資本市場協議会 _CMAA 日本資本市場協議会 日本証券業協会 協力

ッ ン 研究会取 第 ₂ 回

議 録及びそ 意見集約

全文

日時： ₂₀₁₀ 年 ₂ 暻 ₂₃ 日 火曜日 取 _18:00 ～ _20:45

場所：茅場町取 東京証券会館 ₅ 階取 日本証券業協会内会議室

研究会第 ₂ 回討議 容

時間 容 言者

18 ^： 00-18 ^： 20

20

前回 検討 回 検討 い

前回討議 要約及 回検討

趣 明 第一回研究会議 録参照

第一回議 踏 え _Q&A 作

い

共 長

犬飼 仁

18 ^： 20-18 ^： 40

20

MTN ^社債 /

証券 引所 意義 概略

い

興

証券

木村片 裕氏

18 ^： 40-19 ^： 00

20

英国資曓 場 概要 _-- 証券 引所

MTN- ^{社債 現状 い}

R I

中塚富士 氏

19 ^： 00-19 ^： 20

20

国 Exchange Regulated Market ^創

設 意義

自主規制 慣行 あ 方 い

証券

鈴木裕彦氏

19 ^： 20-19 ^： 45

25

MTN ^{開示 い 森 濱 朊曓法}

務所片 弁護士

箱 英子氏

19 ^： 45-20 ^： 10

25

特定投資家向 公募 場 社債 _MTN

行 検討 法的

論 い

長島 大 常朊法

務所片 弁護士

石塚洋之氏

20 ^： 10-20 ^： 40

30

自 討議

20 ^： 40-20 ^： 45 ^{回検討 い 犬飼}

目次

参照用 連資料 ... 3

研究会 一覧 第 回参加者 ₃₆ 表示 ... 4

前回 検討 項 回 検討 項 い 長 犬飼重仁 ... 7

MTN ^社債 / ^{証券 引所 意義 概略}

い 日興 証券 木曪 裕 ... 9

英国資本市場 概要－ 証券 引所 _MTN 社債 現状 い

中塚富士雄 ... 13

国 Exchange Regulated Market ^{創設 意義 自}

主規制 慣行 あ 方 鈴木裕彦 ... 16

MTN ^{開示等 い 箱 英子} ... 22

特定投資家向 公募市場 社債 _MTN 行 際 検討 法

的論 い 石塚洋之 ... 27

自 討議 ... 33

回討議 項 い 犬飼重仁 ... 42

中塚氏資料：英国資本市場 概要 ... 43

鈴木氏資料： 国 Exchange Regulated Market ^{創設 意義}

自主規制 慣行 あ 方 資料－ 1 ... 44

鈴木氏資料： 国 Exchange Regulated Market ^{創設 意義}

自主規制 慣行 あ 方 資料－ 2 ... 45

鈴木氏資料： 国 Exchange Regulated Market ^{創設 意義}

自主規制 慣行 あ 方 資料－ 3 ... 46

箱 氏資料： _MTN 開示等 い ... 47

石塚氏資料：特定投資家向 公募市場 社債 _MTN 行 際 検

討 法的論 い ... 49

複数 第 ₂ 回研究会出席者 寄 意見集約 ... 55

参照用 関連資料

MTN Medium Term Note ^{実行可能性 調査報告 提言}

修 _{2009 12}暻₁₀ 公表

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091210_AsiaMTN.pdf^片 2009 11^暻28

MTN ^{資曓 場法規制等 場} 国 議 録

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091128AsiaMTN_20100205.pdf^片 2009 11^暻28 ^{国 資料}

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091128AsiaMTN_siryou.pdf^片 研究会片 設置 知

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting.html^片 参照資料

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/20100218_asia.pdf^片 2010 2^暻9 ^{片 第一回片 開催報告}

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting_1.html^片 2010 2^暻9 ^{片 第一回片 議 録}

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/20100209_dl.pdf^片

研究会 ンバ 一覧取 第 回参加者 ₃₆ 太字表示

共 座長：取

簗瀬捨治片 片 稲 大学 研究員兼客員教授

長島 大 常朊法 務所 弁護士

犬飼 仁片 片 稲 大学法学学術 教授

研究顧問：取

村 男教授 稲 大学法学学術 長･ _GCOE 所長･比較法学総 研究所所長

取

ンバ ：( 不 )取

(金融機関)取

鈴木裕彦氏片 証券株式会社

引 審査部長

片 聡氏片 大和証券 株式会社

業務部部長

池 杏子氏片 大和証券 株式会社

企画部

木村片 裕氏片 興 証券株式会社

投資銀行曓部資曓 場業務部

藤克 氏片 村証券 顧問

東片 憲氏片 村証券 部

片 _DCM 担当

清水純子氏片 菱 訴吉編 証券 片

部片

堀 将 氏片 菱 訴吉編 証券 片

部 片

安藤片 毅氏片 証券 投資銀行部門

資曓 場 副 長

機関投資家 取

玉木伸 氏片 金積立金管理運用 立法人審議役 企画部長

島勝幸氏片 株式会社片 基礎研究所 金融研究部門 主任研究員

格付機

原 靖博氏片 格付投資情報 特 顧問

中塚富士 氏片 格付投資情報 場研究室長

仲 片 聡氏片 株式会社 曓格付研究所 _JCR 国 部

行体企業等 取

大 喜生氏片 ㈱ 曓政策金融公庫 国 協力銀行

大洋 部第 ₄ 班 調査役

山洋一郎氏片 ㈱ 曓政策投資銀行片 務部長片

山寺片 智氏片 開 銀行 _ADB 片地域経済統 室片 片

山昌秋氏片 _SBI 株式会社 表 締役社長

村 春氏片 _NTT 株式会社

金融 業曓部 金融 企画部･部長

藤良治氏片 立 損害保険株式会社 表 締役社長

一夫氏片 株式会社

峰琢磨氏片 株式会社 務部資曓 場課主任

中 志氏片 株式会社 務部資曓 場

薮 敬 氏片 立製作所 務 部 担当部長

神谷昌豊氏片 立製作所 務 部片連結資金 主任片

青 孝之氏片 富士通株式会社 務経理曓部 務部

部

引所 市場 ン 提供機関 自主規制団体等 取

伊藤片 豊氏片 株式会社 _{TOKYO AIM} 引所 _COO

朊 亜希子氏片 株式会社東京証券 引所派生商品部

総務企画 兼 新商品推 室

柳 彦氏片 曓証券業協会 常務執行役片 第 ₃ 回 降

中村孝博氏片 曓証券業協会 場企画部長 場統計室長

池 裕 氏片 証券保管振暶機構片 社債等振暶業務部長

原片 大 氏片 片 片

中片 寛氏片 片 片

法 家 取

石黒片 徹弁護士片 森 濱 朊曓法 務所

箱 英子弁護士片 森 濱 朊曓法 務所

石塚洋之弁護士片 長島 大 常朊法 務所

朊 子弁護士片 長島 大 常朊法 務所

高山泰之弁護士片 長島 大 常朊法 務所

研究者 取

青木浩子氏片 千葉大学専門法務研究 教授

坂東洋行片 片 稲 大学大学 法学研究 博士課程

金片 い片 片 稲 大学大学 法学研究 博士課程

韓片 敬新片 片 稲 大学大学 法学研究 博士課程

桜沢隆哉片 片 稲 大学大学 法学研究 博士課程

取

オ バ ：取

直也氏片 務省国 局地域協力課地域協力調整室長

浜辺哲也氏片 経済産業省経済産業政策局産業資金課課長

永 伯治氏片 経済産業省経済産業政策局産業資金課課長補

露 洋 氏片 曓銀行国 局 金融協力ｾ 調査担当ﾘ ﾌ 片

福 聖俊氏片 企業活力研究所主任研究員 片

企業 務協議会及 曓資曓 場協議会 務局 行体団体 片

稲 大学 務局：

金片 い片 片 稲 大学大学 法学研究 博士課程

韓片 敬新片 片 稲 大学大学 法学研究 博士課程

桜沢隆哉片 片 稲 大学大学 法学研究 博士課程

熊片 潔片 片 片 稲 大学大学 法学研究 博士課程

以 議 録全文 取

*取議 内容 意見 係 部 言者 所属す 団体 組織 一 関係あ ませ 取

○犬飼 長片 第₂回 研究会 始

い い 思い 皆様 曓当 忙 い 大変あ う い

私 共 長 務 い 稲 大学 犬飼 う一方 共

長 務 い 稲 大学客員教授 簗瀬先生 願い

い

前回 検討 今回 検討 つい 取 座長取

前回討議 要約及び今回検討 趣 説明 第一回研究会議 録参照

第一回議 踏まえた

作 つい

稲 大学法学学術 教授

○犬飼 長片 手元 資料 確認 い い 思い

片 第₂回 研究会第₂回討議 容 序 従

い い 思 終わ 時 第 ₃回 容 変

更 え いう う い い 思

片 ₂番目 研究会 第一回 連_Q&A 提示 い

いう い 第₁回 ₂暻 ₉ 実施 終わ 皆様

い い 意見 質問 頂戴 _Q&A 形 い 第一回議 録 暷 添付

実 弁護士 先生方等 先 金曜 途 い い い い 議論

い い 容 含 い い 要 _Q&A

容 徐々 膨 い い 思 い

あ

片 い 申 一々 明 い ₂時間

う 思い あ 皆様 送 あ い

い い い 皆様 意見 従 少

直 い いう 議論 展 中 映 い いう う

う 思 _Q&A 提示 い いう ういう う 使い

い 思 い い

片 第一回研究会議 録全文 いう ₉ 実施 々 第₁回

研究会 議 録 作 う 案 送 ういう う

修 いう 返答 い い 方 変更箇所 映済 あ う 思

大変恐縮 一 確認 い 変更 必要 い

一両 中 い 教え い 思い 研究会 注目

い い い 方 い い 差 支え

第₁回 容 稲 _GCOE 載 い う 思

い 容 い 議論 容 全部含 い 私 あ

大変 わ い 思い 容的 公開

悪い いう う 容 含 い い 思わ う 扱

わ い い 思

片 あ 送 案 研究会

設置 知 稲 大学 _COE 掲載

い い 掲載 容 い い

研究会設置 知 _{2010_02_22}修 いう 連資料

付 い 趣意書 若 文 訂

改 載 い い 何 い方 ういう

う い いう 理解 い 研究会設置 知

連資料 い い い 思い

い _PDF 送 い 稲

COE ^{載 第 者 問い わ 等 あ}

場 稲 紹 い 思い

片 _A3 細 い表 添付省略 あ 前回

い 場 あ いう議論 出 思い 中 現行

曓 行 録 行 い 企業 数 い あ う 行 録 制 利用

海外 方々 債 曓 録 い 数

あ う いう 私 数 持

証券 安藤 聞 大変 親 表 送 い

い いう い

片 暷初 う 国 企業 ₃ 目 社数 書い い 曓

国 企業 行 録状況 株式 ₁₀社 社債 ₃₄₆社 新株予約 ₅₈社 新株予約 付社債 ₁ 社 投資証券 ₂社 投資法人債 ₂₄ 社 いう 現行 数

いう い 大変 興味深い数 い

片 う一 非常 興味深い 海外 行体 録

い いう 容的 面白い 思う 結論的 募 債券 ₃₇

売出債券 ₃₆ 募 社債 ₃₂ 売出社債 ₂₁ いう 開 余地 あ いう感 い

片 私 う 出 資料 い

片 曓 言 い ₄先生 ₄種類 資料 頂戴

簡単 確認 い い 思い

片 国 Exchange Regulated Market ^{創設 意義}

自主規制 慣行 あ 方 あ 資料_{-1 2 3} いう ₃ あ

思い 鈴木 い い

い 程 言 い 参考資料 い

片 長島 大 常朊法 務所 石塚先生 い 特定投資家

向 公募 場 社債 _MTN 行 検討 法的論 い

いう い

片 う 一 森 濱 朊 曓 法 務 所 箱 先 生 頂 戴

MTN ^{開示等 い いう}

片 _A3 一枚 _{R I} 格付投資情報 中塚 頂戴

資料 い

片 いう 資料 明 時間 経 い

大変 興味深い 複数 講師 先生 い いう い

大変 申 い 私 う 前回 明

うあ 明 必要 い う 思い

講演者 あ 興 証券 木村 渡 い 思い

い う

片 木村 願いい

MTN

^{社債 ロン ン}

^{ンガ 証券 引所 ン 意義 そ}

概略 つい 取 日興コ 証券取 木村取 裕

興 証券株式会社投資銀行曓部資曓 場業務部

○木村片 興 証券 木村 願い _MTN 社債

/ ^{意義 概略 いう 簡単 明}

い

片 場 特色 例え 米国 社債 公募 場 _SEC 規制 SEC ^{対 録書 提出 曓 あ 東 務局 届出書 い 行 録}

書 提出 いう 場 い うい 監督機 いう

い いう わ 何 あ いい

う 各証券 引所 目論見書 い 審査 いう

いう機能 担 い い 場 特色 思い

片 々 言う 場 いう 機 投資家向 あ

う い いい 例え 曓 行体 欧 例え

英国 向 社債 行 う いう 英国 _FSA 届

出書 式 英国 法 基 い 必要

機 投資家 対象 い 場 うい 手 必要 い

現地 当局 うい 書類 提出 必要 証券 引所

場 ＝開示 録 目論見書 容 い 法的

い いう

片 各証券 引所 意義 いう 歴 的 係 出 わ 投資家

う う いう _EU 多 投資家 機 投資家 い

非 場 ＝開示 録 証券 対 投資 制限 い 場 多いわ

例え 保険会社 非 場 ＝開示 録 証券 対 投資 例え ₁₀ 制

限 い うい 規制 多 い うい 法的 規制 え

各機 投資家 規 要請 基 い 非 場 ＝開示 録 証券 投資 いう 制限 い

片 係 結局 場 機 投資家向 売 い 証券 多 結果

的 引所 場 ＝開示 録 い 場

多 い いう

片 実 うい 社債 売 確 引所 場 ＝開示 録 い

わ 曓 東証 引所 場 い

売 行わ い いう う い 実

売 いう 行わ 各投資家 証券会社 相対

引 証券 引所 売 いう 行わ い い

いう 実情

片 引 証券 引所 行わ 理屈 引所

い い 明確 流動性 差 あ わ い い

債 株式 う いう

流動性 いう 債券 行 大 うい 影響 いう

思い

片 あ 引所 投資家 開示 あ 何

債券 価格 影響 あ う あ 場 引所 基

い 開示 い 行時 行 償還 あ

英文 うい 情報 行体 開示 う 義務 い い

い

片 実 うい 皆様 場 ＝開示 録 い いう

曓 行体様 場 ＝開示 録 い

中 い い 引所 あ

使い勝手 良 引所 中 い いう 実情

片 あ 暷近 証券 引所 いう 呼 う

いう い い 議論 い _MTN いう

少 増え う少 明い

証 券 引 所 中 場 _PSM 新 場 Professional Securities

Market ^{呼 い} EU^{規制免 場 呼 い あ}

MTF ^{うい 行体 徐々 増え}

い いう状況

片 うい 必要性 い

実 系 行体 _MTN

いう 引所 場 ＝開示 録 い いう

実情 先 明 う 投資家 中

証券 い 投資 い あ い 投資 い あ い 投資 制

限 あ いう背晙 い 々証券会社 うい 手

伝い 引所 場 ＝開示 録 い いう 願い

い い い 第 い

片 曓 行体 _MTN い い 行 方 あ

々 呼 い 団 組 大型

い あ い ワ 呼 い 投資家

う ういう債券 い い いう需要 あ 場 比較的

行 い いう 両方 い 暷近 型

行 比較的多い いう う 見

片 うい ワ 債券 あ 投資家 う

場 ＝開示 録 い い いう 多

い う少 細 明 必 個 債券 場 ＝開示

録 い いい いう あ い _MTN

引所 い 必要 あ いう

多

片 先 先 場 ＝開示 録 証券 引所 明 中 暷近

PSM ^い MTF ^{いう 場 少 増え}

い いう 明 い い 背晙 一時期 経

出 い _EU 指 影響 非常 大 いう 思い

い _{2005 6}暻 目論見書指 施行 原則 務諸表

国 会計基準 作 い あ 原則 う

い 方向性 出 国 会計基準 いう い 多 曓

行体 準備 い 方 い 思う ₂₀₀₅ 時

いう 国 会計基準 務諸表 う いう方 非常 少数

思い うい ワ 突然出 い 証券

会社 々 う 行体様 驚 あ い

考え

片 実 債券 場 株式 うい 国 会計基準 要求 いう 厳

い 国 会計基準 外 い い _EU資料 見 細 い

過去 比 い い 規制 強い いう 結果的 曓 行体

中 _EU 規制 場 回避 動 出 特 著 株式 う

い い 経新聞等 報 い _EU 株式 場

い 曓 行体 場 いう会社 ₂₀₀₅

降 い 株式 債券 比 規制 厳

原則 国 会計基準 開示 将来的 求 いう い

片 あ 株 債券 _CB いう 結構 曓 行体

EU ^{場 調 いう 活}

2005 ^{前 行体 証券 引所 証}

券 引所 場 ＝開示 録 ₂₀₀₅ 境

場 ＝開示 録 いう い 暷近

いう ₂₀₀₅ 境 劇的 場 ＝開示 録 先 変化 い いう現象 い

片 _MTN 必 国 会計基準 開示 求 い

引 _EU 引所 Exchange Regulated

Market ^{引所 規制 場 言わ い} PSM

及 _ETF 場 ＝開示 録 い 会社 引 結構

数 い

片 う い い 場 ＝開示 録 先 散 投資家 う

見 何 い 出 いい 実 う い いう 実情

思い 場 _PSM 証券

例え 行条件 何 明確 差 いう あ ういう い 例

え 証券 引所 証券 引所 場 場 ＝開示 録

い 債券 何 行条件 差 あ いう 実 あ あ

影響 いう あ い 引所 場 ＝開示 録 先

い い 散 いう 思い

片 あ 引所 場 ＝開示 録 先 例え 目論見書 何

い あ う い 何 第 者的 見 何 あ

い 思わ 実 実務 い 立場 あ

い 一応 場規則 中 うい 開

示 い いう 目 あ わ 極 術的 目 曓質的

開示 考え方 いう 各証券会社及 うい 英文 目論見書 作 場 外国法 法 務所及 曓法 法 務所

わ わ 結局 引所 変わ 実 目論見書 作 い

いう 目論見書開示 いう 直

引所 あ 変わ い いう 実情 思い

片 暷 引所 い 若 明 い

片 数 特 _EU指 出 引所 場 ＝開示 録

いう 注目 い 実 手 立場

例え 比 手 柔軟性

い 利 あ 引所 い いう う 考え

片 引所 場 ＝開示 録 場 法人

あ 外国法人 あ 手 い あ 例え 曓

行体 利用 場 実 _MTN いう

法人 入 い 決済 支払

い 理人 実質的 置 必要 い いう

場 ＝開示 録 い 場 ＝開示

録 い _MTN 外 変わ い 債券 実

体的 変わ い いう 思い

片 目論見書 開示 容 い 体的 いう あ 自

非常 高い 容 証券 引所 基準 機 投資家

並 Accredited Investor ^{呼 い}

要 投資家 近い人 通常期待 思わ 容 含 い い

い いう 体的 うい 目 開示 い うい

あ い 先 明 う 実 作 い 証券会社 法

務所 方々 いう 大体 結果的

場 ＝開示 録 い _MTN 似 出来

いう 片 私

○犬飼 長片 木村 あ う い 辺 問 連

配 資料 連_Q&A 提示 №₁₀ … 検討対象

思わ 場 検討 目 場

甘 え 域 表 場 品 適格性 議

論 う 一応 書 方 い 参照資料 報

告 提言 _P.66-71 及 MEMORANDUM ON LISTING OF FOREIGN DEBT SECURITIES ON THE SINGAPORE EXCHANGE SECURITIES TRADING LIMITED ^{書 い あ 報 告 提 言} 66 IPMA Recommendation Singapore practice ^{比較 いう 書 い い い}

部 い 著 い ₆₈ Conditions Precedent Recommendation 4.2 ^{いう い} comfort letter relevant opinions ^ういうlawyers opinion comfort letter ^{いう 要 要 い}

いう ういう 要 い いう 非常 簡

易 方 い いう 象 表 い

い 思え う あ 辺 差

異 あ いう う い い 思い

片 質問等あ 場 程 い _{R I}

中塚 英国資曓 場 概要 証券 引所 _MTN

社債 現状 い いう い 思い 願いい

英国資本市場 概要 ロン ン証券 引所 ン

社債 現状 つ

い 取 中塚富士雄

格付投資情報 場研究室長

○中塚片 中塚 願い 私 統計的 い

片 _A3 英国資曓 場 概要Ⅰ う 思い

片 趣 統計 _MTN 置 い 迫 い いう

曓数 統計 解 金 解

片 曓数 見 債券 全体 ₈割 い

MTN Listing ^{いう言葉 い 木村 い}

い 伺い 一応 場 開示 録等

片 _MTN 先 木村 あ ワ

いう形 _MTN 構築 投資家側

い 期間 い 格付 債券 い いう求 あ

対 誰 行 人 い いう う 証券会社 う 問

い う 出 行体 返 返 いう建 付

い

片 比較的信用力 安定 い あ 程 行

う 要 行体 中心 いう

い いう 大 曓数 持 い 例え 行体国籍

表 中 入 い あ い _GE

うい 金融系 会社 中心 いう 例え 見 _SPE

投資会社 出 い う 形

片 一方 業系 いい 曓数 少 い

入 い あ い _BHP 鉱山会社

入 い 入 い _BMW

BMW ^{海外 子会社 入 い}

通信会社 あ 系 いう 言え 出

い

片 曓数 非常 多い 行金 表 い 思い

作業 都 ₁₁暻曒 ₁暻曒 表 あ

片 表 _{2010 1} 暻曒 債 見 い 実 暷 多い

CRNR ^{側 表 言い} Corp Retail Debt-Regulated Mkt.-Non Reportable ^い

う括 い 基曓的 債 債 ₇

いあ 全体 ₉ あ いう 必

要 多 い う 見え う いう

考え 証 公表 い 側

少 明 入 い _equity絡 債 当初 行

公表 い 積算 い 例え 途中 期限前

償還 入消 場 あ 当然 高 積算

全部 形 う いう あ 限 問

片 _{MTN 2005} 降 いう あ 比較的長い 限 自 出

う い いう 特 基曓的 中期債 言わ 限 出

い 長い期間 前提 出 い 社債 比 少 い

いう結果 思い

片 債 見 _{CRNR 76.7} 高 ₇

7,000^{億 い} MTN 1 6,000 ^{い 暷近}

動向 相当影響 い 行体 金融系 中 い 金融 機

降 金融系 行減 影響 い 考え _MTN 全体 見

う う 統計的 捉え い 昨 秋

6 ^{い 公表 い 参考 入}

片 回 場 新興 場 いう 要 あ いう 英国

見 う いう統計 紹 裏面

片 英国 統計局 金融統計 抜粋 ₂₀₀₉ 英国 資曓 場 民間調 総 見 約_7,600億 一番 側 _Issue いう

一番 _Total いう 数 当 ₂₀₀₈ 比 ₂₂

減 い う 中 _MTN 見 ₃ 割 い 減 い

Programme bonds ^{いう 概} MTN ^{考え い}

片 一方 Programme bonds Stand alone bonds ^{行 見 い}

先程 引所 統計 う結果 わ 見

MTN ^{いう 特 暷近急激 行 膨}

MTN ^{一 原動力 わ ういう商品 あ 金融 機 影響}

強 出 い 考え う いい 感

片 時 場 限 中 期 可 能

Commercial Paper ^{う 見 金融系 中心 行 激減}

い いえ 全体 _7,600億 い 中

う _5,800億 い _{MTN CP}

占 い

片 Capital Issuance by Instrument Non-UK residents

英国外 行体 状況 見 _MTN 自体 大

変動 い 変動 い いう

場 利用 方 いう あ 行 差 出 い

いう感 い

片 UK residents ^{見 金融 機 影響 いう 大 思} う Programme bonds 2008 ^対比 2009 ^{半減 い}

CP ^半減

片 いう 一番 Monetary financial institutions Other financial corporation ^{倒的 高 概 金融}

側 側 あ Private non-financial ^見

い 金融 機 安定的 増え い いう 言え

片 _MTN い 過程 金融 果 機能

いう 非常 大 金融 行 非常 大 役割 果 い

う 実 一方 利便性 あ 意味 非常 調 業会社

行 いう 増え い 金融 機 中 行 増

い いう 言え う 思い

片 ₁ 目 戻 い いう 非常 聞

あ いう あ 側 国 企業 う

回 _AIM 曓 国 企業 _MTN 出 いう 中

入 い わ 法人 中 等 金融

非常 多い いう あ 一方 業会社 活用 い 例え

ICI ^{流通 食品 化学 必 格付} A

い 辺 _{A B} 格付 会社 実 _MTN

使 い いう状況 あ

片 言え 一 いう

半 い 相当い 国 行者 いう 呼 込 い 呼 込

い いう意味 いう意味 解釈 あ 広い意味 い

う い 化 い

いう

片 中 金融 中心 言い 投資家 安定

行 信用力 見込 業会社 使い勝手 いい あ

いう 国 行体 見

使え い あ いう 言え う 思い

片 うい 形 変化 いう ₂₀₀₅

降 _MTNあ い _CP 限 規制 和 状態

非常 向 い あ 相乗効果 いう

うい 方 中 考え い 必要 あ う 思い

○犬飼 長片 中塚 あ う い 曓件 い 実 私自身

赴任 い う十数 前 い 建

社 債 思 い 当 初 _Euro Commercial Paper Programme ^{中 入 要}

Sterling Commercial Paper ^{途 い いう 当初 途} い あ 突然規制 和 いう Euro Commercial Paper Programme ^{中 建 入 いい いう}

いう い 思い出 ういう意味 言う 曓

う 展 何 い いう感 い 感想

い

片 鈴木 国 _Exchange

Regulated Market ^{創設 意義 自主規制 慣}

行 あ 方 いう い 作 い い 資料

国 Exchange Regulated Market ^{創設 意義}

自主規制 慣行 あ 方 いう 資料 _{1 2 3} 作 い い

基 い い 思い 願いい

国

^{創設す 意義 ン ッ}

自主規制 慣行 あ 方取 鈴木裕彦

証券株式会社 引 審査部長

* ^{言 容 意見 部 言者 所属 組織 一 係 い}

○鈴木片 鈴木 Exchange Regulated Market

創設 意義 自主規制 慣行 あ 方 いう

あ い い 思い 先程 興

証券 木村 う 引所 意義 いう

い い 木村 整 的 思い

片 資料 ₁ Exchange Regulated Market ^{表 い 想定}

投資家 曓 _EU 米国 い 含 特定多数 投資家

多数 投資家 特定 少数 投資家 いう い

側 _EU 米国 い 明 曓 回 い う

思

片 現状 曓 建 付 析 い 現行 行 録制 準拠

いう 対象 一般投資者 含 特定多数 投資家 対 強

制開示 前提 的 金融商品 株 社債 流通 前提 い いう

片 引 所 場 国 入 _PSM-Japan

PSM-J ^{いう 々 考え い 例え 東証}PSM-Japan

何 目的 いう 特定多数 特定投資家 向 公募 場

言い換え い投資家 参 排 いう言い方 思い

片 特定証券情報 いう 引所規定 開示 い 現状社

債 い 経済産業省 弁護士先生 う 明 あ 思い

い い部 証券情報 企業 容 情報 ういう

いう 含 考え い 少 企業 容 開

示 現行 行 録制 強制開示 前提 い 一般投資者保護

投資家 保護 観 投資家 適応 開示水

準 目 標準化 う いう ういう いう 一般投

資者保護 前提 開示 い 高い いう

う 思い え い わ い 原則

機 投資家 わ いう開示水準 決 統一的

標準化 落 込 い いう 特定多数 投

資家 間 流通性 担保 要 従前 私募債 機 投資家毎

任意 開示基準 各社債 出 い 非常 い いう

問 解決

片 う 従来 私募債 いう 特定投資家 私募 少人数私募

私募 いう 前提 い 開示 水準 相対

い 基曓的 転売制限 譲渡制限 投資家 行 い う

い 外 何 あ いう形

新型商品 特定少数 い 特定単数 投資家 特

需要 対象 いう 私募 特性 思

片 い Exchange Regulated Market ^{創設 意義 投資}

家 適応 開示水準 目 標準化 商品 間

運用あ い 保暼 ういう 諸外国 比

国 足 い い 考え い 特 行者

う 行 渡 開示 機 投

資家 い い 辺 担感 いう 結構あ う 思い

片 流動性 問 いう あ う あ う

場慣行等 組 立 い い い課 思 い

片 先程 私 特定多数 特定投資家 向 公募 いう言葉 い

い投資家 参 排 いう う 表現 明

い い 資料 ₂ い 実 金融商品 引法 施行

来 いわ 投資家 特性 特定 管理 い いう形 い

資料 ₂ 中 特定投資家 変更 い投資家

特定投資家 一般投資家 移行可能 落 可能 いう表

現 特定投資家 移行可能 一般投資家

希望 いう意味 いう表現

い

片 外 あ いう 対

い 永遠 いう

片 実 金商法 施行 来 各証券会社 管理 非常

引 投資家 特性 定 管理 い

投資家 投資家 いう う 管理

い 証券会社 店頭 売 いわ 振暶

可能 い 考え い 要 銘柄

いう う 識 振 あ 銘柄 投資家 振暶 い

証券 銘柄 投資家 入 い

いう う 可能 い 思 い 転売制限 譲渡制限

いう形 対応 一般投資者 一 得 場 排 場 強制

的 一般投資者向 開示 手当 曓当 いい ？一般投資者 持 い いう 想 一般投資者 振暶 禁 ＝一般投資者購入 保暼 禁

向 開示水準 安定 保 転換 必要 い 思

片 譲渡制限 転売制限 いう う う

い い い 売 昇 告知 書面交付 流通阻害要因

可能性 あ 無 曓券方式 想定

い 時 無 向 社債 あ 善意 得者 投資

家 いう あ 得 い 振暶債 各証券会社 管

理 非常 行 届い い 思い 私 専門家 い

い 手間暇 わ い 基曓的 う

いう 可能 い いう う 思い

片 う 一般投資者 い いう 証券

会社 う 勧誘 い 伝票 入 入 い い

う う 思 譲渡制限 転売制限

持 回 要 一般投資者 向 公募債 い

う 枠組 う いう 良い 思 い

片 外債 見 い 例え ―― 曓語 目論見書 言う

募 う 表現 い ――

え 見 いう 見

行 あ 投資家 う 目論見書 見 い

ういう画面 出 うい 一般投

資者 向 開示情報 閲覧 え う いう

い 時 思い

片 少人数私募 適格機 投資家 いわ 私募 世界 引 譲

渡制限 転売制限 いい 思う 特定多数 対象 公募 結

構 繁 想定 う 転売制限

一々告知 い う 状況 いう 考え い 思い

夫 要 思い

片 連 資料 ₃ 移 い 自主規制 場慣行 いう

譲渡制限 転売禁 _VS一般投資者購入禁 書 い い い

う一 意 実 い い

いう あ い 微 入 細 入 証券会社

う 契約前 書面 交付 情報提供 非常 多い いう あ

基曓的 ういう え 商品 いう 差

い いう 逆 落 債券 え

いう う 建 付 い う いい いう 湧

い いう効果 期待 思い

片 開示 い 細 い 必要

い 思 い 特定証券情報 い 某

場 係者 決 い 必要 あ

片 あ 行 ₁回 必要 実態 い 四半

期開示 審査 大変 いう い 前 暼報

半報 ₂回 開示 審査 い 時

大 満 行体 出 い ₂回程

審査 いう 容 範 い い 辺 ういう

う 建 付 い いう 場慣行 形 い 考え

片 証券 引所 一回出 あ

何 出 いい い 使い勝手 いい いう言

い方 見方 変え 品 一流 機 投資家 う思う

懸念 あ うい 含 あ 程

い 場慣行 う 思 い

例え 団 う

あ い 毎 ₁回 いう あ 毎 ₁回 時

都 想定

片 国 _PSM-Japan 先 程 申 Asian Inter-Region Professional Securities Markets AIR-PSM ^{整 性 いう 考え い い い}

場慣行 両者 わ う いい 思

片 現行 国 _{PSM-Japan AIR-PSM} 私募債 範疇 入 思

い 間 い 私募債 う 思い

片 証協 引 細則 い 適用 対象外

一般投資者購入禁 担保 い い いう 健全 公募 場 育 自主管理 対 必要 資曓 場協議会_CMAA 稲 い 何

自主規制 素案 作 提示

係機 検討い いう う 想定

片 実 ういう 出 い う いう 簡

単 例 _CMAA いう形 _PSM 晘通社債 株絡 債

MTN ^{対象 考え い 特 場 ＝開示 録 場}

個 債券 一 引所 起債概要書 向 開示 いわ

場 ＝開示 録 いう 考え い い

思 い

開示 い 特定証券情報 場慣行 投資家適応 保護

水準 決 い 外 場慣行 確立 必要

例え

方 う 引 売 担

う 引 契約 標準化 増 減

現状 い 国 個々 業者 いい 思う

団 提示 団 _OK 行体 _OK あ い いう

形 あ 千差 うい い 辺

標準化 う あ いい

い 思 い

片 曓 国 場 永遠 言わ

何 突破 開 いい 思 い

片 標準化 必要 契約書 使用 文言 定義

国 契約書 言う 行体 表明 保証

方 行体 業者

いう状況 あ 程 出 い 必要 あ う

う皆 気 何 い いう _IPMA

ICMA ^{う 将来的 い}

実 資曓 場協議会 _{CMAA ICMA} 非常 連携 い _IPMA い 無償 情報 提供 い い 々 ういう背晙

う い う 目 的 う い い う 学

ICMA ^{う 手一杯} 80 90

知 い 人 い _EU 統 指 保護 いう

自 自主規制 統制

い 対 い いい 自 追い求

い い いう う 感 い

ういう あ 対あ う 対応援 いう う

支援 い い い 彼 連携 係 皆

いい素案 提示 いう う 考え い

片 私 い

○犬飼 長片 鈴木 大変あ う い い い い 係

先 来申 連_Q&A 暷 鈴木

№_{9 1} 側 retailisation ^{いう言葉 載}

い 思い

片 retailisation ^{いう言葉 知 いう} ICMA

見 い いう あ

中 機 投資家 対談 う 載 い

暷 大 い う

retailisation ^{いう う 途見 い い}

い 思

片 鈴木 う 当然 前提 い い あ 新 い

言葉 使い方 い 連_Q&A 中 № 第一

期 場 前 方式 特定投資家向 行 録制 ＝特

定投資家向 公募 場 _PSM-J いう う 書い あ

新 場 呼 統一的 前 いう 先 何人

何 言葉 考え う いう 私募 現状 枠組

い 実 向 公募 いう 特定

投資家向 公募 場 いう 前 いい い 通称 いう

ういう 回皆様 提案 い いう い 英文略称 いう

意味 PSM-J PSM-Japan ^{いう いい いう 提示}

片 第 期 将来 新 場 いう 必 曓国 引所

い

あ いい い 自己完結的 中

Inter-Regional ^{いう意味 先般来} 2008 い 々 提唱 い 前 あ _AIR-PSM：_Asian Inter-Regional Professional Securities Market ^{いう言葉 使わ い い い}

う い

片 い 似 ₃ №₅ 新 場 称 通称 私

募 いう言葉 使う 良い 悪い いう 私募 いう

言葉 使い い いう 書 い い

片 先程来 目論見書 いう言葉 出 新 い 場 い

目論見書 いう言葉 あ 使い い いう 鈴木 案

あ 例え 特定証券情報 いう言葉 対比 特定目論見書

いう う 言葉 一 候補 いう 併 入 い

い い 第 あ _P4. №₆

片 _MTN 開示等 い いう

森 濱 朊曓法 務所 箱 先生 い 思い 箱 先生

願いい

ユ ロ

ロ け 開示等 つい 取 箱 英子

○箱 片 森 濱 朊曓法 務所 箱 い 手元 ₂枚 簡単

配 い い _MTN 一体

あ いう 含 いう あ 私 う

MTN 20^{件弱 い う 書類}

う 開示 行 い い 簡単 明 い

い 思い

片 開示 行 前 全体 曓 行体 い 子会社 行体

い う 行 い いう

挙 い

片 契約書類 Dealer Agreement / ^{基曓引 契約}

個 あ う 引 契約 結 場

付い 途 Subscription Agreement ^{いう 作 い}

う う 聞い 設定時 一 大 毎 更新

必 全 改訂い う 変え い い あ

場 短いSupplemental Agreement ^{更新 い いう 多 行わ} い first second third fourth ^{い 行}

う 変え 全部見返 非常 大変 ₄～₅ 経 間

Supplemental Agreement ^全部 Restated and Amended Agreement ^いう

全体 作

片 Agency Agreement ^{支払い 係}

様 毎 更新 い いう 多 行わ

片 Deed of Covenant ^{いう 何 いう い} MTN ^券

面 出 ₁枚出

付 暶え 流通 い う 無効

場 各投資家 手元 券面 持 い いわ う 利 行使

いい 途方 暮 う 安 わ あ 行体

無効 場 直接 投資家

通 い 行体 利 主張 結構 いう 自 認 行体

書面 い

片 設立時 作 特 容 変更 あ いう性質 い

行体 前 変わ 容 変更 更

新 何 間 使い いう 行わ い

片 券面 い 申 う 一応 契約

書 付 出 Temporary Global Note ^及 Permanent Global Note ^{いう 作 い}

片 いう 何 いう 米国 行 う _144A

向 対応 う 場 _{TEFRA D} いう 適用

場 米国 税法 米国人 う いう 確認 手 必要 い

う 出 保管

40 ^{間経 初 米国人 い いう 出 曓}

来 投資家 渡 いう手 い う _{TEFRA D}

TEFRA C ^{一 米国人 売 い いう} Temporary Global Note ^{必要 い いう う い い 広 対応 う}

両方 い 場 多い 思わ

片 開示書類 設立 い 更新 Base Prospectus ^いう 一冊 目論見書―先程 目論見書 いう言葉 使わ い う いい いう あ

― 開示書類 毎 _{Prospectus Offering} Circular ^{い い 呼 あ わ} EU Prospectus Directive

い _Prospectus 呼 い い いう

あ う 外 _{PSM Euro MTF}

い 場 出 い 特 呼 い 言わ

い 多 書類 呼 い う

片 _Prospectus う 形態 い い ₂番 明

務書類 付 incorporated by reference Annual Report ^{務諸表部 何 何}

いう言及 い 米国 _{Form 20-F SEC} 提出

開示 い う 会社 Risk Factors Annual Report

含 _Prospectus 中 い いう会社

い

片 行体 書類 何 出 いう 定款 締役会規則 締役会

議 録 委任状 職証明 あ 求

い 思い _MTF 必 英 付 出

言わ 少 引 会

社 出 求 い 私 英 含 作 手伝い

片 議 録 _MTN 設定 更新 い 会社法 締役会決

議 必要 いう規定 あ いい 設定 いう あ

枠 設定 い 中 社債 曓当 出 う いう

う一 あ わ い 出 う 社債 行

包括決議 曓 行体

当 面 出 い 出 場 途 社 債 行 決 議 MTN ^{設定 更新 締役会決議 行わ い いう会社 あ}

片 少数 枠 いえ 一定 金 設定

いう結構大 一回 う 更新 行い

いう 決議 会社 多い う 思わ

片 社債 行 包括決議 一定期間 半 ₁ 限

行 いう う 決議 機動的 一々決議

い 行 いう

片 委任状 いう 設定時 あ い 更新時 署 等 授 い

時 行わ い 示 書面

片 職証明 いう 設定 更新 更新 い

出 いう設定 い 実 行 書面

人 務 担当者 多いわ ₂～₃人決 署 見曓 出

人 機動的 実 書面 いう

一回 職証明 出

片 法 意見書 行体 複数あ 場 各 行体 法 顧問

引 側 言わ ₁社 い い 法 顧問 全体

い わ ₂者 あ 法 意見書 出 い

更新時 出 場 実 出

行 依 あ

片 先程 あ 毎 更新時 会計

士 出 い

片 場 ＝開示 録 申請書類 私 あ 直接 行体

直接 場 多い 中身 細 議論 あ い

例 言い 書類 書い 書面

出 いう 引 側 用意

あ 場 ₁₀種類 いあ

片 行体 担 出来 書 い 情報

先 い う 確認 出 いう

う い

片 書類 Procedures Memorandum ^{書 称 い}

い あ 実 行 手 手 何 前 引 側 提案 あ

い う 方法 何 前 会社 _OK 何 前

決 いう う 手 基曓 程表 載

従 実 行 い あ い 引 会社 先

繁 必要 入

片 更新時 格付 い 会社 多い

Confirmation ^{更新 出 いう 暷終} 書類 見

片 暷 Signing Agenda ^{いう 調 あ う 書類 整え}

い い いう 引 側 弁護士 配

沿 書類 準備 い

片 言う う 書類 先程申 場 ＝開

示 録 申請書類 外 一応全部見 いう う 形

片 開示 容 いう 先程木村 あ う

入 _{PSM MTF}

MTN ^{私 見 機会 い 主 場}

あ 四 い 目論見書 い い 見 い

ワ う いう あ い う 思わ

MTF Risk Factors ^{ワ い いう} 思い

片 書 _PSM い 目論見書 見 暷大公約

数 い 大体 いう 挙 覧い

中身 大体 わ い 思う 暷初 Documents Incorporated by Reference ^{書 い} Overview ^あ Risk Factors ^{曓 会社}

暼報 書い い わ 書 入

え 海外 開示 いう 書い い 会社 多い

思い 特 証券 証券固暼 暼報 入

い いわ _MTN Risk Factors ^入

片 Terms and Conditions ^{社債 行要 う 対}

応 う い い 入 包括的 い

行体 出 い会社 あ い 思い

簡単 金融機 証券会社 考え あ

あ 対応 う い 非常 厚い

片 Summary Provisions relating to the Notes while Global Form ^いう

社債 確定券面 各投資家 渡 場

い場 う う いう ₁ い

書 い

片 Use of Proceeds ^{書い い 個 決} 会社 運転資金 設備投資 借入金返済 考え 大雑把 書い い いう形

片 Descriptions of the Issuer ^{いう 行体 複数あ 各 行}

体 い 書 曓 親会社 あ 金融子会社 い あ

う 親会社 一番 書 い 金融

子会社 各₁ 書 い いう う

親会社 い 単 曓 行体 い い多 ₄～₅

薄い ₂ 程 非常 簡単 載 済 い 場 多い

片 中 細 化 目 目 書い い いう 挙 い

暷大 目 中 い あ

書い い い あ 非常 簡単 あ

異 ワ あ う 思う 見 限 う

入 い いう Recent Events ^{い 場}

入 い _Lux 入 い い 思い 引 側 指

示 従 いい 書 い 言わ 書い い いう 実情

思い

片 中 書 いう いわ

あ 大部 い う ワ 暼

報 暷初 う 書 い 業 概要 う 書い い 多い

思い

片 Relationship with Other Members of the Group ^{いう 先程申 う} 親会社 子会社 いう う ういう 係 あ いう 書

い ワ い 思い

片 _Taxation い 行体 各国 わ い 各国

Taxation ^{書い い 申 曓 場 租税特 措置法 規定 い} 必 触

片 Subscription and Sale ^{何 書 いう} Selling Restrictions

各国 売制限 金融商品 引法 いう 売制限 あ

書い

片 Form of Final Terms Final Terms ^{いう 前}

呼 い 実 行 場 書 込

出 いう

片 暷 General Information ^{いう 例え 行体}

締役会決議 い い 要 悪影響 あ 訟 起

い い い い 情報 盛 込

片 曓法 係 場 場 英国法準拠 場 倒的 多い

わ 中 あ 々 曓 弁護士 気 い

い いう面 目論見書等 見 曓 民間 行体 海外 出 債券 場 租税特 措置法 民間国外債 当 わ 非居 者 非課税 得

ワ 何 あ いう 非

居 者 投資家 い 思わ 課税 大変

租特法 ワ 満 形 行 い

組 必要 あ いう

片 知 租特法 ₆条 民間国外債 規定 い 指定

民間国外債 規定 廃 晘通 民間国外債 中 簡単 手

一々投資家 非課税 申告書 曓 税務当局 出 間 入 い 金

融機 連携 非居 者 う いう 類 い 簡単 手

非課税 特 得 民間国外債 特定民間国外債 呼 い

当 ワ 満 い

い

片 一 引 契約 中 曓人 売 い いう 売制限文言 selling restriction 金商法 selling restriction ^{あ 租特法} selling restriction

書い 必要 あ

片 う一 券面 目論見書 曓 居 者 利子 課税 あ い

う 書い い い 条文 う少 書い あ

満 初 特定民間国外債 非居 者 簡便 手 非課税 措置 得 いう

片 券面 覧 思い 呼 文言 載ｓ

一番暷初 証券 曓 居 者 課

税 ういう 類 い いう

必 入 う い 目論見書 中 _Taxation

General Information ^{一定 場所 必 入 う}

片 引 契約 入 文言 引 契約 入 文言

目論見書 Subscription and Sale ^{述 租特法}

必要 文言 書 い う 私 曓法 弁護士

暷 限

片 行体 ういう 実 _MTN 使 い 見 先程 あ

う 主 金融機 会社 いう 曓 行体

使 い う 思い 外 会社 持 い

曓 親会社自体 あ 行 い 海外 金融子会社 主 利用

い いう 多い う 見 特 自動車会社 売金融 会

社 外 持 例え 米国 非常 資金需要 高 必

MTN ^{使わ い い いう う 会社 多い う 見} 片 私

○犬飼 長片 箱 先生 大変あ う い 個 先生方

暷 特定投資家向 公募 場 社債 _MTN 行

検討 法的論 い いう 長島 大 常朊法 務所 石塚

先生 い 願いい

特定投資家向け ロ公募市場 社債

行す 際し 今 検討すべき

法的論点 つい

石塚洋之

長島 大 常朊法 務所片 弁護士

○石塚片 長島 大 常朊法 務所 弁護士 石塚 い 私 う

A4 5 ^{沿 い い 思い}

片 議論 い 向 場 いう 現行法 ういう制 い

使え 場 変え 必要 あ 引所

変え い いい 辺 整理 い い 思

情報提供 い

片 現行法 確認 いう 行時 規制 い い 思い

向 場 いう ₂₀₀₈ 金商法改 入 い 現行法

私募 いう 先程 方 あ う いわ 私募 い

う適格機 投資家向 私募 少人数向 私募 向

場 特定投資家向 私募 いう 入

片 _{1 1} 要件 列挙 実質的 要 基曓的

証券会社 間 入 転売制限 売

私募要件 い 現行 条文 完結 い いわ 私募

適格機 投資家 _QII 限定 私募 要件 い 実 使わ

い いう い 一件 使わ い

片 いう ₂ 載 行時 情報提供 義務 あ

い 要件 定 い い い 公募 場 公募 前

暼価証券届出書 出 勧誘 開始 い い いう

い 向 場 う 規制 入 い 言う

情報提供 いう 先程 あ う 特定証券情報 いう

公表 提供 い い い い い

法 文言 提供 公表 書い あ 実 府 公表

いう い 暶え い 公表 い い

い いう

片 特定証券情報 い ういう情報 出 い う 公表

い いう 細 府 落 い わ 府 見 実

引所 場 ＝開示 録 引所 決

場 ＝開示 録 い い 大臣 指定 定 い

う 中 い 晘通社債 い 情報 容 決 い

引所 決 い 大臣 指定 い い状況

実 行わ い い いう状況 結局 う 決 い

課 いう

片 暷初 情報提供 情報 公表 いう う

片 い 投資家 転売 う い

施行 う い 売出 規制 影響 あ い

私売出 原則 向 私売出 要件 満 売 い いう必

要 あ いう

片 売出 適用 外 いう あ

片 晘通 公募 暼価証券 公募 い暼価証券 売出

暼価証券届出書 出 い い 似 う 特定投

資家向 証券 転売 原則 行体 情報提供 あ

晘通 売 少人数 特定投資家 相対 売 い 場

行体 情報 公表 あえ う必要 い

片 暷初 開示 い いい いう _{2 5}

的 情報提供 要求 い 暷初 特定証券情報 う 現時 容 決 い 株 い _{TOKYO AIM} 決 い

社債 い 曑 定 い

係者 責任 い

片 提供 情報 い 係当 者 う 責任 う

い い い 思い

片 全体 基曓的 公募 暼価証券届出書

開示 い 暼価証券報告書 半期 四半期報告書 い 行時 行者

役員 証券会社 い 開示 い 行者 役員 う責任

特定証券情報 いう 出 特定証券情報

い 行者情報 い 準用 い 考え い

良い 思い

片 暷初 行 出 特定証券情報 容 い 行体 無過

失責任 い 実 中 公表 い 情報 参照情報

参照 い い 無過失 責任 う

片 引 証券会社 責任 い 申 片 役員 う 責任 い

片 一 目 一番 ₃ 載 理論的 問 い

い 検討 い う 会社 ―― 限

株 場 い 会社 暼報 四半期報告書 提出 い ういう

会社 現 金商法 投資家 対 無過失責任 い

損害賠償 い 暼報等 虚偽 載 あ い 公表

公表 前₁ 暻 場価格 均 ₁ 暻 均 比

差 損害 推定 い 無過失 責任 う いう規定 あ

条文 想定 作 条文 条文 募 又 売

出 い 書い あ 文 私募 投資家

対 う 責任 う 私募 出 証券 転売 投

資家 対 う 責任 う 問

片 理論的 問 思う 実 株 場 い う

会社 あ 細心 注意 払 開示 書類 作 い 思い 株式

え 社債 い 無過失責任 追 大 担 い

条文 わ い問 あ いう 申

い 思い

片 い 課 金 刑 責任 い う 適用

い 晘通社債 い 一昨 改 去 施行 課 金制 調

2 ^{株 場} 4.5 ^{い 公募 場}

刑 責任 う 規定 い 刑 責任 罰

片 引 会社 責任 引 審査 容 程 影響 行体 利便性 投

資家 利便性 影響 思い ₁ う 行

少 い いう批 あ 検討 い 思い

片 私募 引 引 転売 予定 証券会

社 私募 あ 金商法 条文 明確 引 会社 元引

会社

片 先程申 元引 会社 責任 いう

立証責任 転換 い 無過失 立証責任 引 証券会社側 い 損害 因果 係 い 原告 あ 損 投資家 立証

い い 無過失 い 証券会社側 立証 い い

立証 審査 いう 主張 立証 い

片 う 結局何 審査 問 特定証券情報 中 何 入

問 思わ

片 先程鈴木 証協 引 規則 公募 場

売出 募 引 募 売出 扱い 適用 あ

私募 引 場 適用 あ

片 監督指針 見 証協 等 踏 え 引 場

審査 い い ういう体制 整備 い い 書

私募 い 監督指針 適用 いわ い

思わ ういう 適 審査 いう 皆

決 業界標準 定 い い いい 思い

実務 問 い

片 現行法 制 的 枠組 い 私 思い い 実務 問

い 簡単 い

呼称 問

片 呼称 問 先程 特定投資家向 公募 向 公募 いう

表現 出 い ういう 称 方 投資家 象 いい 利用

い 高 い いう 公募 いう表現 使う 自体

い いう問 あ 得 思い 少 検討

片 考え いう言葉 暷初 付 い 素人 あ 一

般投資家 え 勧誘行 誤解 あ い う 実 素人

見 臨時報告書 見 海外 公募 い 場 海外 募 い

書 い わ う 曓 届出書 出 い い行

い 募 いう言葉 使わ 開示 行わ い いう

向 公募 公募 いう言葉 使 自体 問 い 思い

片 要 間 入 証券会社 当然特定投資家 外 売 い

一般投資家 自 売 言い 来 え ういう意味 実害

い 考え

四半期報告書等 開示書類

片 先程 少 開示 い 場会社等

向 場 社債 向 公募 いう場 提供 情報 容 い 検

討 会社 四半期報告書 出 い 決算短信 出 い

出 い 社債 投資家 対 触 い いう

いい わ い

片 参照書類 参照情報 特定証券情報 入 自体

先程 引 証券会社 審査 対象 引 審査 対象

時間 少 い いう問 出 い

う考え 問 一 考え方 入

四半期情報 い 簡便 審査 方法 あ 考え方 一

応参考 情報 _EDINET 何 見 い 四半

期 情報 開示 い いう 参考 情報 公表 術的

特定証券情報 参照情報 入 い いう方法 あ う 引 証券会社 責任 対象 い 引 審査 問 問 ういう方法 考え 思い

場 ＝開示 録 い

片 場 ＝開示 録 個 社債 場 ＝開示 録 い

先程木村 い 投資家 場

＝開示 録 い わ い い 個 社債 場 ＝開

示 録 い いい ういう 投資家 い いう

い 場 ＝開示 録 個 社債 い

場 ＝開示 録 いう 楽 行え いう制 考え う

い 曓 入 い 意味 あ う 思い あ

え 個 社債 場 先 先

い 考え い 意味 あ 思い

片 い 行体 投資家 係 人 い限 使わ

い 思わ う あ 考え 必要 あ 現

行 録 制 _MTN い 枠 中 個 社債

出 い 制 い う う一

―― いう表現 いい う わ ―― いう

考え 余地 あ う 考え

片 一 引所側 係 場 ＝開示 録 審査 い 個

社債 い 短期間 場 ＝開示 録 審査 場 ＝開示

録 いう う 考え

片 い 場 ＝開示 録 審査 い ういう う 行

準備 い いう 載 いう 先程木村

ワ いう あ 行体 含 ワ

格付等 指定 私 わ い 証券会社

場 ＝開示 録 い いう 持 い 投資家

行体 利便性 高い 思わ

片 問 先程申 特定証券情報 いう 公表 い

い限 個 社債 勧誘 い 向 私募 い いう制 い

ワ 応 行体 称 行自体

条件 決 前 投資家 前 言う 可能 問 得 思い

一 解決方法 い 場 ＝開示 録

情報 提供 特定証券情報 要件 満 制 あ

片 現 行 録 個 証券 情報 曑定 実質的 全然開示

免 要件 満 う

証券情報 全 曑定 行 録 届 出 規制 い いう

い う 制 向 場 考え 思わ

片 引 審査 い い 審査 い 個 社債 審査 非

常 短 う 考え 法制 いう

思い ういう 業界 係者 決 考え

思い

片 場 ＝開示 録 個 社債 場 ＝開示

録 い いう 暷 毛色 う

場 ＝開示 録 個 社債 場 ＝開示 録 い いう う

行わ い ういう 曓 考え

あ い 検討 良い 思い

片 現時 特定証券情報 行者情報 容 場物 場物 い物 完

全 区 い 場 ＝開示 録 い 場物

扱え いう制 等 う 組 う 思

い 一方 社債 曓 い い い

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